1、产业发展现状、趋势 自 20 世纪 60 年代 LED 诞生以来，尤其是 20 世纪 90 年代以 来，半导体照明技术不断突破，应用领域日益扩展。目前，LED 在指示和显示领域的技术基本成熟，已得到广泛应用；在中大尺 寸背光源领域的技术日趋成熟，市场占有率逐步提高；在功能性 2009 年 11 月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -9- 照明领域的技术刚刚起步，处于试点示范阶段。此外，医疗、农 业等特殊领域的半导体照明技术方兴未艾。 日本、台湾、美国、欧洲垄断市场份额 日本、台湾、美国、欧洲垄断市场份
2、额 全球 LED 产业分布中，美国、日本、欧洲、韩国、我国台湾 地区在不同领域具有较强优势，全球产值年增长率保持在 20%以 上。从 LED 产品市场份额来看，几乎 95%以上均被日本、台湾、 美国、欧洲所垄断，其中日本占 51%，台湾占 21%，美国占 14%， 欧洲占 10%。 Figure 13 LED 产品市场份额 51% 21% 14% 10% 4% 日本 台湾 美国 欧洲 其它 资料来源：世纪证券研究所 因为美国和日本企业在技术、设备中具有垄断优势，欧洲企 业应用技术领域优势强，所以主要从事高附加价值产品的生产。 我国大陆和台湾地区 LED 产业近年来迅速崛起，其封装产量占据 世界
3、第一，产值位居全球第二。 全球 LED 的主导厂商是日本的日亚化学(Nichia)和丰田合成 (ToyodaGosei)、美国的 Cree 以及欧洲的 PhilipsLumileds 和欧 司朗(Osram)五大厂商。 台湾地区目前上游已有多家较有实力的外 延片厂商，其中最大的是晶元(Epistar)。 并购风盛行 国际大企业的专利垄断与交叉授权 并购风盛行 国际大企业的专利垄断与交叉授权 LED 行业的巨大市场以及技术、设备壁垒，导致了全球 LED 企业的并购风潮。如，Philip 收购 HP 在 Lumileds 公司的 47%股 权，收购 LG 公司 LCD 部分半数以上股份，收购 Lu
4、mileds 员工所 2009 年 11 月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -10- 持的 3.5%股权，使 Lumileds 正式成为 Philips 的全资公司。台 湾发生晶元光电合并元砷、连勇。2008 年 3 月，Cree 完成对元老 级厂商 EDLightingFixtureInc 公司的收购。 国际上五大公司 Nichia，Osram，Toyoda Gosei，Cree 和 Lumileds 几乎控制了整个白光 LED 产业。 随着 LED 被广泛地使用， 各大公司为了继续保障 LED
5、核心技术的垄断，纷纷选择“交叉授 权”。 LED 发展趋势：通用照明产业 LED 发展趋势：通用照明产业 LED 在上世纪九十年代以前仅能作指示灯应用。上世纪九十 年代以后，高亮 InGaAlP 四元红、黄光及 GaN 系蓝、白光器件的 开发成功，LED 应用开始由指示转化为照明。主要应用领域包括 LED 显示屏、交通信号灯、景观照明、手机应用、汽车用灯、LCD 显示背光源、通用照明等。 未来，随着通用照明的技术的成熟，照明升级工程产业机会 巨大。 根据德国世界人口基金会(DSW)估算，2012 年后全球的总人 口数可望超过七十亿人。如果全球对通用照明的需求按人均使用 灯泡 15 盏计算，全球
6、对通用照明的需求总量未来将达到 1050 亿 只，以 21 片机、每台每年 2.5 万片，每片 0.5 万片计算相当于 840 台机台产能。 这种大规模的需求估计会在 2010 年以后出现，如果分摊到 8 年完成普及，则每年须有增加 105 台 MOCVD 机。 Figure 14 LED 运用 近期运用 远期应用 应用领 域 LED 显示屏、交通信号灯、景观 照明、 手机应用、 汽车用灯、 LCD 显示背光源 通用照明、 建筑物内外照明、 广场、街道、码头 资料来源：世纪证券研究所 全球 LED 供需基本平衡 全球 LED 供需基本平衡 根据 iSuppli 公司的预测，2006-2012
7、年的年复合增长率约 为 14.6%， 到 2012 年将达到 123 亿美元。 拓墣产业研究所 TRI 指 2009 年 11 月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -11- 出，由于 LED 背光模块在 NB、Netbook 产品渗透率飙升，以及 由中国市场带动的大规模 LED 照明与户外广告广告牌应用， 预期 2009 年全球 LED 产值大幅增长 15.7%， 将创下 86.77 亿美元的 新高。 目前来看，全球 LED 行业在现有应用领域的供需基本平衡。 未来随着技术的进步，一是会降低产品价格，
8、二是技术进步导致 LED 在包括通用照明领域的广泛运用，都将导致需求的大量增加。 预计未来将会使供求关系从供求平衡向供不应求转变。 我国 LED 产业发展现状 我国 LED 产业发展现状 中国 LED 产业起步于上世纪 80 年代。先从下游封装做起，逐 步进入上游外延片生产。2000 开始加大了对高亮度四元芯片和 GaN 芯片的投资。 我国先后启动了绿色照明工程、半导体照明工程，在十大重 点节能工程、高技术产业化示范工程、企业技术升级和结构调整 专项、863 计划新材料领域中先后支持半导体照明技术的研发和 产业化项目，具备了较好的研发基础，初步形成了完整的产业链， 并在下游集成应用方面具有一定
9、优势。 2008 年我国半导体照明总产值近 700 亿元， 其中芯片产值 19 亿元，封装产值 185 亿元，应用产品产值 450 亿元。 外延片、芯片行业与国外差距大 外延片、芯片行业与国外差距大 我国可以批量生产的芯片以及外延片的企业只有 10 来家。 由 于外延片和芯片对技术要求极高，国内的芯片厂商基本上是通过 从国外以及台湾购买外延片然后加工成芯片。但是由于材质以及 国外在核心技术的专利垄断，国内芯片厂商生产的芯片品质与国 外相比，至少有 5 年以上的差距。 封装行业产量世界首位 封装行业产量世界首位 国内市场 LED 封装经过多年的快速发展，技术上已经基本和 国外没有差距，产量已经跃
10、居世界首位。 目前小功率的 LED 总量所占比重很大。但是利润较前几年有 了很大的降低。大功率这两年发展速度快，技术水平提高明显。 2008 年中国市场 LED 封装产品大概达到 1020 亿只，每年增 长率大概为 30%-40%。 2009 年 11 月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -12- 应用行业产业发展达到规模化水平 应用行业产业发展达到规模化水平 近几年，国内 LED 应用行业发展速度很快。2000 年前的国 内 LED 年增长率为 30%以上。2000 年-2006 年，年增长率为 1
11、5% 左右，2007-2008 年增幅超过 40%。2008 年全国 LED 显示应用市 场销售再创新高，总额达 100 亿元。 行业发展的产业化规模水平有了新的提高。2008 年，LED 显 示应用行业内的规模化企业数量和业绩显著提升，行业内销售额 达上亿元的企业有 25 家，其中有 7 家企业销售额超过 2 亿元。 总体来看，LED 应用行业的产业发展达到了规模化水平，重 点技术产品发展比较成熟，产品质量和可靠性总体上有了显著提 升。 我国 LED 行业将有极大的发展机遇 我国 LED 行业将有极大的发展机遇 产业发展存在的主要问题 产业发展存在的主要问题 虽然我国 LED 照明节能产业发
12、展取得积极进展，但是还面临 着许多急需解决的问题。 （一）专利和核心技术缺乏（一）专利和核心技术缺乏。目前半导体照明的主流技术专 利多为发达国家所控制，企业发展面临的专利风险日益加大。核 心装备 MOCVD（金属有机源化学气相沉积设备）基本依赖进口。 研发投入不足，缺乏支持基础理论研究的长效机制，共性技术研 发平台尚不完善，关键技术研发没有形成合力。 （二） 产业整体水平较低。（二） 产业整体水平较低。 我国半导体照明生产企业超过3000 家，其中 70%集中于下游产业，且技术水平和产品质量参差不齐。 国产 LED 外延材料、芯片以中低档为主，80%以上的功率型 LED 芯 片、器件依赖进口。
13、企业规模小，集中度低，产品不定型，不利 于形成竞争优势和知名品牌。 （三）标准和检测体系尚未建立。（三）标准和检测体系尚未建立。检测设备、检测方法研发 和标准制定工作不能适应产业快速发展的要求。半导体照明产品 的标准与检测体系建设亟待完善，权威检测平台尚未建立，无法 对现有半导体照明产品进行质量评价或认证。 （四）低水平盲目投资现象严重。（四）低水平盲目投资现象严重。目前不少地方将半导体照 明节能产业作为发展的重点产业，加大支持力度，但也同时存在 盲目投资、低水平建设的现象，一些地方政府不顾经济效益对道 路照明进行盲目改造，过度投入景观照明，导致产业无序竞争， 2009 年 11 月 Cent
14、ury Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -13- 产品质量良莠不齐，资源浪费严重，影响消费者信心，不利于产 业健康发展。 国内 LED 行业有极大的发展机遇 国内 LED 行业有极大的发展机遇 由于存在以上问题，我国 LED 行业产能明显不足。而我国的 LED 行业由于发展时间短，市场需求大。所以，国内 LED 行业， 尤其是上游的芯片、外延片企业将有极大的发展机遇。 未来发展目标 未来发展目标 据半导体照明节能产业发展意见，到 2015 年，半导体照 明节能产业产值年均增长率在 30%左右；产品市场占有率逐年提 高
15、，功能性照明达到 20%左右，液晶背光源达到 50%以上，景观装 饰等产品市场占有率达到 70%以上；企业自主创新能力明显增强， 大型 MOCVD 装备、关键原材料以及 70%以上的芯片实现国产化， 上游芯片规模化生产企业 3-5 家；产业集中度显著提高，拥有自 主品牌、较大市场影响力的骨干龙头企业 10 家左右；初步建立半 导体照明标准体系；实现年节电 400 亿千瓦时，相当于年减排二 氧化碳 4000 万吨。 为了实现上述目标，我国将通过统筹规划、加大半导体照明 技术创新支持力度、积极推动半导体照明标准制定、产品检测和 节能认证工作、加强区域和国际间的交流与合作稳步提升等政策 措施以提升半
16、导体照明产业发展水平。 投资主线及重点公司推荐 投资主线及重点公司推荐 根据国家发改委等六部委发布的半导体照明节能产业发展 意见，我国政策支持的重点领域是支持 MOCVD 装备、新型衬底、 高纯 MO 源（金属有机源）等关键设备与材料的研发；开展氮化镓 材料、OLED 材料与器件的基础性研发；支持半导体照明应用基础 理论研究，包括光度学、色度学、测量学等；攻克半导体照明产 业化共性关键技术，包括大功率芯片和器件、驱动电路及标准化 模组、系统集成与应用等技术。目标是到 2015 年，上游的大型 MOCVD 装备、关键原材料以及 70%以上的芯片实现国产化。 根据国家政策的倾向、发展目标以及 LE
17、D 行业利润的分配， 我们认为，LED 照明行业的投资主线在那些技术领先、具有规模 2009 年 11 月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -14- 优势、位于 LED 行业产业链上游的企业。因为位于 LED 上游的企 业，享有行业 70%的利润，可以最大程度地分享行业高成长。 国内 LED 上游业务相关的上市公司有三安光电、联创光电、 士兰微、同方股份、方大 A 和天富热电等。 Figure 15 LED 上游行业涉及的上市公司 股票代码上市公司 相关业务 600703 三安光电 LED 外延片及芯
18、片的研发、生产和销售。国内唯一实 现全色系高亮度 LED 的量产厂商，产品合格率和技术 参数均优于同行。 600363 联创光电 拥有国际先进水平的外延炉、芯片及器件封装设备和 测试仪器，形成了 LED 外延、芯片、器件、背光源 及半导体照明光源等较完整的产业链。 600460 士兰微 公司拥有六台 MOCVD 外延炉。09 年底将有另外两台 MOCVD 到位。公司占有国内户外彩屏 60-70%的市场， 50%的外延片可以内供。 600100 同方股份 2007 年同方股份完成了五条 LED 生产线的建设，并 已经形成年产大功率蓝光 LED 芯片 4 亿粒的生产能 力。上半年，公司在顺义天竺出
19、口工业园投资建设的 第一期十五条生产线已经进入试生产阶段。 000055 方大 A 外延片和 LED 芯片产品品质已达到国外同类产品水 平，研制成功的大功率型蓝光 LED 芯片和白光 LED 复 合荧光粉，技术和规模均居国内领先水平。 600509 天富热电 碳化硅项目目前拥有 33 台晶体生长炉，未来目标在 300 台。公司产品 2 英寸导电型 4H/6H 晶片已基本 成熟，价格具有较大优势。 资料来源：世纪证券研究所 重点上市公司介绍 重点上市公司介绍 目前国内从事 LED 行业的相关上市公司主要有以下几家： 三安光电（600703） 三安光电（600703） ? 新型照明的龙头企业。公司
20、主营 LED 外延片及芯片的研发、 生产和销售。国内唯一实现全色系高亮度 LED 的量产厂商， 产品合格率和技术参数均优于同行。 ? 在除日本外的亚太区排名第四，仅次于台湾的“晶电”、 “华 上”、“广稼”。 ? 公司拥有国内先进的 MOCVD 及配套设备 14 台， 具备年产外延 片 50 万片,芯片 160 亿粒的生产能力。 ? 公司再融资已顺利完成，天津项目将进一步提高公司盈利能 力。 天津项目的生产规模为外延片 85 万片/年左右， 芯片 200 亿粒/年左右，项目完全达产后将超过公司现有产能。 ? 预计 20092010 年的每股收益分别为 0.67 元、 0.75 元。 给 予“增
21、持”评级。 2009 年 11 月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -15- 联创光电（600363） 联创光电（600363） ? 公司主营线缆与光电器件, 其中光电器件占比约为 60%。 是国 家半导体照明工程全国五大产业基地之一。 ? 公司拥有国际先进水平的外延炉、芯片及器件封装设备和测 试仪器，形成了 LED 外延、芯片、器件、背光源及半导体照 明光源等较完整的产业链。目前 LED 的收入和利润来源主要 来自于中下游产业。 ? 公司公告，实际控制人江西省国有资产监督管理委员会书面 通知:其正在与第三方讨论将电子集团的股权转让事宜,可能 导致公司及控股股东的实际控制人发生转移。 ? 由于重组事项尚存在不确定性，给予公司“中性”评级。 士兰微（600460） 士兰微（600460） ? 公司集成电路,分立器件和 LED 业务的收入占比分别为 48%、 30%和 22%,主营利润占比分别是 40%、30
