1、翺灠欀瀀栀琀洀氀吀5Sqwap前台访问/p-1246259.html220.181.108.1810勈最茀眀愀瀀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀嘀舁琧/Sk前台访问/c-0001800002.html54.36.149.210翺灠攀瀀栀琀洀氀堀怀/Ie前台访问/p-73756.html46.229.168.1390翺灠最瀀栀琀洀氀娀蓱怀/Mk前台访问/p-1242240.html220.181.108.1580翺灠椀瀀栀琀洀氀尀怀/Mg前台访问/p-1231594.html101.91.242.840匀焀眀愀瀀瀀栀琀洀氀帀、銗蠀/_前台访问/BookRead.aspx?id=152898111.20
2、6.198.530幷最蔀眀愀瀀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀怀怀/Ia前台访问/p-72477.html54.36.148.940翺攀瀀栀琀洀氀戀怀/Mg前台访问/p-1242583.html123.125.71.760翺灠最瀀栀琀洀氀搀鰀/q前台访问/wbgwly/p-1085212.html154.92.3.180翺灠攀瀀栀琀洀氀昀怀/Mi前台访问/p-1106039.html46.229.168.1400翺灠挀瀀栀琀洀氀栀怀/Kc前台访问/p-696011.html54.36.149.540翺挀瀀栀琀洀氀樀怀/Mg前台访问/p-1242186.html123.125.71.160伀椀眀愀瀀瀀
3、栀琀洀氀氀砀/Wo前台访问/c-0001400001-2.html40.77.167.950翺愀瀀栀琀洀氀渀/_y前台访问/BookRead.aspx?id=97088840.77.189.1560翺灠挀瀀栀琀洀氀瀀怀/Ia前台访问/p-17064.html207.46.13.980翺灠挀瀀栀琀洀氀爀舁/w前台访问/c-00002-10-69981-0-0-0-0-9-0-1.html207.46.13.980匀洀眀愀瀀瀀栀琀洀氀琀怀/Mi前台访问/p-1242241.html220.181.108.820开礀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀瘀怀/Mg前台访问/p-1178378.html203.2
4、08.60.460翺灠挀瀀栀琀洀氀砀蠀/a前台访问/BookRead.aspx?id=1178378203.208.60.430翺灠椀瀀栀琀洀氀稀/w前台访问/BookRead.aspx?id=8088340.77.188.1720翺灠攀瀀栀琀洀氀簀撯怀/Kc前台访问/p-343949.html54.36.149.250翺灠挀瀀栀琀洀氀縀郱怀/Mi前台访问/p-1169000.html46.229.168.1290翺灠最瀀栀琀洀氀耀怀/Kg前台访问/p-324305.html46.229.168.1520翺灠攀瀀栀琀洀氀舀飱怀/Mc前台访问/p-1236753.html172.20.6.900
5、匜眀錀挀栀琀洀氀萀瓱怀/Mg前台访问/p-1242578.html123.125.71.490揼埌翺灠攀瀀栀琀洀氀蘀怀/Mc前台访问/p-1236790.html172.20.6.900娤纈愀搀栀琀洀氀蠀倀5Sowap前台访问/p-1246324.html220.181.108.990溼廔翺灠欀瀀栀琀洀氀言怀/Mk前台访问/p-1242295.html220.181.108.1080殸嬀焀眀戀最眀氀礀瀀栀琀洀氀谀怀/Mg前台访问/p-1243062.html123.125.71.790溼珬翺灠最瀀栀琀洀氀踀鰨/Mg前台访问/p-1242293.html123.125.71.310臼翺偠伀椀眀愀
6、瀀搀栀琀洀氀退怀矰/Ic前台访问/d-10286.html40.77.167.1020溼葔翺灠挀瀀栀琀洀氀鈀聮怀/Ga前台访问/p-3942.html40.77.167.1020勈蚬最蔀眀愀瀀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀鐀怀/Ke前台访问/p-211516.html40.77.167.1020溼譜翺灠欀瀀栀琀洀氀阀衮怀/Ke前台访问/p-158036.html40.77.167.1020溼趴翺灠最瀀栀琀洀氀頀摮怀/Me前台访问/p-1242413.html36.110.199.80溼鯄翺灠欀瀀栀琀洀氀騀5Smwap前台访问/p-1246299.html123.125.71.230勈最茀眀愀瀀漀漀
7、欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀鰀怀/Mi前台访问/p-1242577.html123.125.71.103 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告上市公司动态上市公司动态 房地产房地产 增发收官增发收官 布局提速布局提速 定增成功发行，大股东高比例认购：定增成功发行，大股东高比例认购：公司 15 日公告，以 6.32 元/ 股的价格成功向包括大股东在内的六家机构成功定向发行 4.27 亿股，募得资金 27 亿元。本次发行的发行价格确定为 11.38
8、 元/ 股，与发行底价基本持平。值得注意的是，此前大股东金世旗国 际控股股份有限公实际认购比例高达 35%，达到此前承诺的认购 比例上限。我们认为本次再融资对公司具有重要意义，公司资本我们认为本次再融资对公司具有重要意义，公司资本 实力将显著增强，实力将显著增强，有利于公司巩固地产主营业务有利于公司巩固地产主营业务，积，积极布局金融极布局金融 和大健康产业，稳步向区域资源整合者转型和大健康产业，稳步向区域资源整合者转型，也为公司打开了进，也为公司打开了进 一步资本运作的空间一步资本运作的空间。同时大股东高比例参与定增也彰显出其对。同时大股东高比例参与定增也彰显出其对 公司未来发展的坚定信心。公
9、司未来发展的坚定信心。 增资互联网金融产投，布局有望加速增资互联网金融产投，布局有望加速：增资旗下互联网金融产业 投资公司，增资后其注册资本从 6500 万增至 1 亿元，公司持有 股权比例从 46.15%增至 65%。自公司 8 月增资入股互联网产投 公司后，公司重新梳理了互联网金融未来发展战略，目前已初步 形成 4 个发展方向并利用公司的参股的贵州银行和贵阳农商行进 行试点，包括在贵州银行试点在线供应链金融，在贵阳农商行试 点互联网直销银行，与贵阳中移动合作 TSM 移动金融和申请网 络支付拍照。我们认为此次增资意味着公司布局互联网金融的方 向进一步明确，业务有望进入快速扩张阶段。公司积极
10、打造互联 网金融平台的举措有助于实现旗下各产业资源的融合发展，尤其 是未来网络支付平台将充分利用公司在贵阳的丰富业主资源开 展社区支付业务，与地产业务形成协同效应。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：年初以来，我们多年来首次覆盖公司，也 是看到中天城投面对地产行业调整过程中，积极应对的态度。此 次定增成功发行为公司转型发展奠定坚实基础，大股东高比例参 与认购彰显坚定信心；同时增资互联网金融产投，业务进展有望 提速。我们预计 14-15 年 EPS 为 1.3 和 1.64 元，维持增持评级。 table_predicttable_predict 预测和比率预测和比率 2013A 2014
11、F 2015F 2016F 营业收入（百万） 7,576 10,950 16,000 21,500 净利润（百万） 1,081.3 1,668.0 2,112.4 3,092.4 净利润增长率 146.6% 54.3% 26.6% 46.4% EPS（元） 0.84 1.30 1.64 2.40 P/E 9.3 6.0 4.8 3.3 table_predicttable_predict 中天城投中天城投(000540)(000540) 维持维持 增持增持 苏雪晶苏雪晶 suxuejing 021-68821608 执业证书编号：S1440512030001 发布日期： 2014 年 12 月
12、 16 日 当前股价： 10.06 元 目标价格 6 个月： 12 元 主要数据主要数据 股票价股票价格绝对格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 33.07/13.92 44.33/17.68 70.58/36.09 12 月最高/最低价（元） 10.07/4.8 总股本（万股） 171580.10 流通 A 股（万股） 128181.44 总市值（亿元） 172.61 流通市值（亿元） 128.95 近 3 月日均成交量（万） 3419.92 主要股东 金世旗国际控股股份有限公司 39.67% 股价表现股价表现 -23% -3% 17% 37% 57% 7
13、7% 13/12/16 14/1/16 14/2/16 14/3/16 14/4/16 14/5/16 14/6/16 14/7/16 14/8/16 14/9/16 14/10/16 14/11/16 中天城投沪深300 相关研究报告相关研究报告 table_report 14.10.30 转型中成长 14.08.15 资源整合新布局 14.04.22 布局开始 1 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 中天城投中天城投 上市公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 第一，定增成功发行，大股东高比例认购第一，定增成功发行，大股东高比例认购 公司 15 日晚间发布上市公告书，公告再
14、融资情况。自 8 月 15 日获得证监会核准批复以来，公司经过不懈 努力，最终以 6.32 元/股的价格成功向包括大股东在内的六家机构成功定向发行 4.27 亿股，募得资金 27 亿元。 本次发行的发行价格确定为 11.38 元/股，与发行底价基本持平。值得注意的是，此前大股东金世旗国际控股股 份有限公实际认购比例高达 35%，达到此前承诺的认购比例上限。我们认为本次再融资对公司具有重要意义，我们认为本次再融资对公司具有重要意义， 公司资公司资本实力将显著增强，本实力将显著增强，有利于公司巩固地产主营业务有利于公司巩固地产主营业务，积极布局金融和大健康产业，稳步向区域资源整合，积极布局金融和大
15、健康产业，稳步向区域资源整合 者转型者转型，也为公司打开了进一步资本运作的空间，也为公司打开了进一步资本运作的空间。同时大股东高比例参与定增也彰显出其对公司未来发展的坚。同时大股东高比例参与定增也彰显出其对公司未来发展的坚 定信心。定信心。 表：表：定向增发情况定向增发情况 类型类型 发行量（亿股）发行量（亿股） 发行价（元发行价（元/股）股） 募集金额（亿元）募集金额（亿元） 非公开发行新股 4.27 6.32 27 资料来源：公司公告，中信建投研究发展部 表：本次增发发行对象及配售情况表：本次增发发行对象及配售情况 发行对象发行对象 认购价格认购价格( (元元/ /股股) ) 获配股数（万
16、股）获配股数（万股） 获配金额（亿元）获配金额（亿元） 获配比例获配比例 金世旗国际控股股份有限公司 6.32 14953 9.45 35.0% 东吴基金管理有限公司 6.32 8544 5.40 20.0% 东海基金管理有限责任公司 6.32 5222 3.30 12.2% 财通基金管理有限公司 6.32 4905 3.10 11.5% 渤海证券股份有限公司 6.32 4747 3.00 11.1% 华夏人寿保险股份有限公司 6.32 4351 2.75 10.2% 合合 计计 4272242722 27,0027,00 100%100% 资料来源：公司公告，中信建投研究发展部 表：增发完成
17、后公司前十大股东表：增发完成后公司前十大股东 股东名称股东名称 持持股数量（万股）股数量（万股） 持股比例（持股比例（% %） 持有有限售条件持有有限售条件 股份数量（万股）股份数量（万股） 金世旗国际控股股份有限公司 68060 39.67 14953 贵阳城市发展投资股份有限公司 8702 5.07 - 东吴基金-光大银行-重庆国际信托-中天城投（二期）集合资金信托计划 8544 4.98 8544 渤海证券-工商银行-渤海分级定增宝 8 号集合资产管理计划 4747 2.77 4747 华夏人寿保险股份有限公司-万能保险产品 4351 2.54 4351 东海基金-工商银行-东海基金-鑫
18、龙 96 号资产管理计划 1772 1.03 1772 东海基金-工商银行-东海基金-鑫龙 98 号资产管理计划 1487 0.87 1487 东海基金-工商银行-东海基金-鑫龙 97 号资产管理计划 1487 0.87 1487 陆仁宝 972 0.57 - 财通基金-工商银行-富春定增 60 号资产管理计划 791 0.46 791 合合 计计 100915100915 58.8358.83 3813338133 资料来源：公司公告，中信建投研究发展部 根据公司此前公告，本次募集的 27 亿元将全部用于贵阳国际金融中心一期商务区项目和贵阳市云岩渔安、 2 HTTP:/RESEARCH.CS
19、C.COM.CN 中天城投中天城投 上市公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 安井回迁安置居住区 E 组团(公租房组团)项目的建设，其中贵阳国际金融中心是公司开发的主力项目，目前销 售进展顺利。 表：表：募集资金用途募集资金用途 项目名称项目名称 预计总投资额（亿元）预计总投资额（亿元） 募集资金拟投资额募集资金拟投资额 （亿元）（亿元） 贵阳国际金融中心一期商务区项目 74.43 24.00 贵阳市云岩渔安、安井回迁安置居住区 E 组团 (公租房组团)项目 6.75 3.00 合计合计 81.19 27.00 资料来源：公司公告，中信建投研究发展部 表：募投项目表：募投项目经济评价经济评价
20、 项目项目 贵阳国际金融中心一期商务区项目贵阳国际金融中心一期商务区项目 贵阳市云岩渔安、安井回迁安置居住区贵阳市云岩渔安、安井回迁安置居住区 E E 组团项目组团项目 总投资额（亿） 74.4 6.8 募集资金投入总额（亿） 24.0 3.0 总销售收入（亿） 111.0 12.08(按 10 年记) 净利润（亿） 20.2 3.53(按 10 年记) 结算毛利率 32.9% - 平均销售净利率 18.2% 29.2% 整体投资收益率 27.2% 52.3% 资料来源：公司公告，中信建投研究发展部 第二，增资互联网金融产投，布局有望加速第二，增资互联网金融产投，布局有望加速 公司11月29日
21、公告称增资旗下互联网金融产业投资公司，增资后该公司注册资本从6500万增至1亿元，公司 持有股权比例从46.15%增至65%。增资后公司绝对控股，将互联网产投公司纳入并表范围。自公司8月增资入股 互联网产投公司后，公司重新梳理了互联网金融未来发展战略。公司已初步形成4个发展方向并利用公司的参股 的贵州银行和贵阳农商行进行试点，包括在贵州银行试点在线供应链金融，在贵阳农商行试点互联网直销银行， 与贵阳中移动合作TSM移动金融和涉足网络支付（正在申请牌照） 。 我们认为此次增资意味着公司布局互联网金融的方向进一步明确，业务有望进入快速扩张阶段。公司积极 打造互联网金融平台的举措有助于实现旗下各产业
22、资源的融合发展，尤其是未来网络支付平台将充分利用公司 在贵阳的丰富业主资源开展社区支付业务，与地产业务形成协同效应。 第三，第三，盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 年初以来，我们多年来首次覆盖公司，也是看到中天城投面对地产行业调整过程中，积极应对的态度。此 次定增成功发行为公司转型发展奠定坚实基础，大股东高比例参与认购彰显坚定信心；同时增资互联网金融产 投，业务进展有望提速。我们预计 14-15 年 EPS 为 1.3 和 1.64 元，维持增持评级。 3 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 中天城投中天城投 上市公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 财务报表及指标预测财
23、务报表及指标预测 利润表利润表 资产负债表资产负债表 指标名称指标名称 2013 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入营业收入 7,576 10,950 16,000 21,500 货币资金 3,923 4,463 5,313 6,375 减： 预付账款 869 551 651 751 营业成本 4,399 7,204 10,255 13,722 存货 25,340 39,346 51,780 64,058 毛利率 41.9% 34.2% 35.9% 36.2% 其他流动资产 375 376 376 376 营业税金及附加 846 1,01
24、3 1,576 2,117 流动资产 31,448 46,798 61,433 76,372 营业费用 392 393 489 587 投资性房地产 272 274 276 279 营业费用率 5.2% 3.6% 3.1% 2.7% 递延所得税资产 93 130 170 193 管理费用 325 375 531 587 非流动资产 5,002 5,809 6,636 7,444 管理费用率 4.3% 3.4% 3.3% 2.7% 资产总计资产总计 36,450 52,608 68,069 83,816 财务费用 185 118 217 246 短期借款 1,000 4,898 5,521 6,
25、319 财务费用率 2.4% 1.1% 1.4% 1.1% 应付账款 2,433 4,013 5,805 7,835 资产减值损失 49 -51 25 30 预收款项 13,570 20,470 25,720 29,720 营业利润营业利润 1,387 1,912 2,922 4,230 应交税费 (481) (895) (991) (741) 营业利润率 18.3% 17.5% 18.3% 19.7% 其他流动负债 7,161 4,857 6,281 7,557 营业外收入 92 410 0 0 流动负债 23,684 33,344 42,336 50,690 营业外支出 9 0 0 0 长
26、期负债 8,674 13,419 17,675 21,851 利润总额 1,471 2,322 2,922 4,230 递延所得税负债 0 76 166 275 所得税费用 389 645 799 1,123 非流动性负债 9,113 13,934 18,280 22,564 所得税率 26.4% 27.8% 27.4% 26.5% 负债合计 32,797 47,277 60,615 73,254 净利润净利润 1,082 1,677 2,123 3,108 股本 1,288 1,288 1,288 1,288 少数股东损益 0 8 11 16 少数股东权益 252 261 271 287 母
27、公司股东的净利润 1,081 1,668 2,112 3,092 股东权益合计股东权益合计 3,654 5,331 7,454 10,562 负债及权益总计负债及权益总计 36,450 52,608 68,069 83,816 现金流量表 主要财务指标主要财务指标 2013 2014E 2015E 2016E 指标名称指标名称 2013 2014E 2015E 2016E 增长率（% ) 销售商品、提供劳务收 入 10,690 16,779 19,975 23,970 营业收入 113.2% 44.5% 46.1% 34.4% 减：购买商品、接受劳 务支出 10,546 18,015 19,3
28、78 22,020 营业利润 627.5% 37.8% 52.8% 44.8% 职工支出 482 389 463 556 净利润 146.6% 54.3% 26.6% 46.4% 税费支出 871 2,409 2,974 3,518 利润率（% ) 经营现金流经营现金流 -162 -4,034 -2,840 -2,124 毛利率 41.9% 34.2% 35.9% 36.2% 取得借款 6,314 12,245 13,803 15,797 EBIT Margin 20.7% 20.2% 20.8% 21.8% 发行债券 0 0 0 0 EBITDA Margin 20.7% 18.4% 19.
29、5% 20.7% 偿还债务 2,679 5,713 7,500 9,547 回报率（%） 融资现金流 2,230 5,311 4,671 4,173 ROE 31.8% 33.1% 29.6% 30.2% 现金及现金等价物净 增加额 253 540 850 1,063 ROA 3.0% 3.2% 3.1% 3.7% 4 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 中天城投中天城投 上市公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 苏雪晶：苏雪晶：毕业于天津财经大学，从事房地产研究 6 年。2008 年第六届新财富房地产最 佳分析师第六名， 2009 年第七届新财富房地产
30、最佳分析师第四名， 2010 年第一届金牛 分析师房地产行业第一名， 2010 年第八届新财富房地产最佳分析师第二名， 2011 年第 二届金牛分析师房地产行业第二名，2011 年第九届新财富房地产最佳分析师第二名， 2012 年第十届新财富房地产最佳分析师第二名。 研究服务研究服务 社保基金销售经理社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892 pengyanping 姜东亚 010-85156405 jiangdongya 机构销售负责人机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 zhaohailan 北京地区销售经理北京地区销售经理 张博 010-85130905 zhangb
31、o 陈杨 010-85156401 chenyangbj 程海艳 010-85130323 chenghaiyan 李祉遥 010-85130464 lizhiyao 赵倩 010-85159313 zhaoqian 朱燕 010-85156403 zhuyan 上海地区销售经理上海地区销售经理 袁小可 021-68821600 yuanxiaoke 戴悦放 021-68821617 daiyuefang 简佳 021-68821631 jianjia 李孟江 021-68821619 limengjiang 黄方禅 021-68821615 huangfangchan 李岚 021-6882
32、1618 lilan 孙宇 021-68808655 sunyush 深广地区销售经理深广地区销售经理 王方群 020-38381087 wangfangqun 周李 0755-23942904 zhouli 杨帆 0755-22663051 yangfanbj 莫智源 0755-23953843 mozhiyuan 胡倩 0755-23953859 huqian 券商私募销售经理券商私募销售经理 任威 010-85130923 renwei 李静 010-85130595 lijing 5 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 中天城投中天城投 上市公司动态报告 请参阅最后一页
33、的重要声明 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55鬀(倀皰匀%谒皿倀皰讀缁相頀h怀椀伃猃玃猃笃較霃霃霃处薗N瀀搀昀瀀椀挀最椀昀夀薗N瀀搀昀尀尀搀挀戀昀戀愀戀昀搀甀洀堀刀洀稀焀猀洀刀眀伀挀倀欀昀唀吀一琀栀眀甀儀唀一伀挀攀伀最栀愀甀尀眀攀渀欀甀尀眀攀戀甀椀尀氀攀砀倀愀瀀攀爀尀椀氀攀刀漀漀琀尀昀愀搀搀搀愀攀挀昀攀F栀蠀.褀圀堀圀礀圀吀甀堀栀眀圀稀漀椀愀眀夀猀瀀戀礀爀一挀甀匀猀椀攀吀愀渀娀欀戀戀礀爀夀一刀渀夀唀一儀娀鐁蘀D盦渀H阀啌1胔-退漲退棙i
34、縀$中国电信中山分公司启动全员修身行动之.docpic1.gif中国电信中山分公司启动全员修身行动之.doc2019-1213ec950121-31b7-4643-ba22-7988e69414cePvnoZkx3fmiElBPASU3lT0Z3Ud2TCwIHB/99bhUgFOVLuYOa0oLyA=中国电信,中山,分公司,启动,全员,修身,行动E:wenkuwebuiFlexPaperFileRoot010f30b7ffe5d3400f0e9bd923c90ff5中国电信中山分公司启动全员修身行动之企业文化大讨论活动按照中国电信中山分公司年度全员修身行动计划，结合分公司运营发展实际和企业
35、文化工作安排，并有效承接2011年价值观大讨论活动的成果，3月31日，中山分公司全面部署了“牢记企业使命，践行服务理念，实现企业价值与客户价值共同成长”大讨论活动。陈朝晖总经理在“大讨论”活动启动大会上亲自动员，要求从扎实推进企业服务领先战略、切实履行央企政治责任和社会责任、努力实现企业科学健康持续发展的高度，充分认识开展本次大讨论活动的重要意义，迅速掀起“大讨论”活动的高潮，借“大讨论”重新理顺企业价值与客户价值的关系，全面梳理影响客户感知、损害客户权益的热点难点问题，深刻挖掘问题发生的深层次原因，建立完备的管理制度、运营流程，强化服务前置审核管控，建立常态化的测评稽查机制，推动集团公司“五个一”服务承诺的执行落地，提升企业基础服务能力。按照“大讨论”活动实施方案，分公司将重点抓好三个层面的学习讨论。一是各级班子和经理人员重点强化企业家精神，牢固树立以客户为中心、以员工为根本的经营、管理和服务理念，依法经营、诚信经营，促进企业科学发展。二是各级基层党组织在本次学习讨论活动中要发挥核心作用，动员广大党员带头学习、模范践行中国电信企业文化理念。三是基层一线员工，要利用例会、晨会组织专
