1、Finance&Securities讲授人：李讲授人：李 健健 上海财经大学财经研究所上海财经大学财经研究所个人主页个人主页：http:/ 电子邮箱电子邮箱:国际财务管理师（国际财务管理师（IMF）1第1页 周六：周六：全球金融体系、股本市场、债务市场、全球金融体系、股本市场、债务市场、外汇及衍生品市场外汇及衍生品市场周日：周日：银行、保险、金融风险管理、银行、保险、金融风险管理、投资工具投资工具2第2页*讲课人介绍讲课人介绍李健，西安交通大学工学学士，南京大学李健，西安交通大学工学学士，南京大学经济学硕士，北京大学金融学博士，复旦大学经济学硕士，北京大学金融学博士，复旦大学理论经济学博士后。
2、理论经济学博士后。上海财经大学财经研究所副教授。上海财经大学财经研究所副教授。先后在大型国企、外企、基金企业、投资先后在大型国企、外企、基金企业、投资企业、证券企业、高校工作。企业、证券企业、高校工作。3第3页第一章、第一章、金融体系金融体系第一节第一节 金融机构金融机构4第4页1、金融系统在世界经济中作用、金融系统在世界经济中作用何谓何谓“金融金融”？“金融金融”就是契约（制度）要求相关主体在现在就是契约（制度）要求相关主体在现在以及未来不一样时期和不一样境况下以特定方式以及未来不一样时期和不一样境况下以特定方式发生现金收付。发生现金收付。金融商品与服务、金融工具、金融技术、金融契约、金融商
3、品与服务、金融工具、金融技术、金融契约、金融制度金融制度金融商品实质：金融类金融商品实质：金融类“权利义务束权利义务束”5第5页6第6页7第7页商品概念纠正商品概念纠正商品就是那些全部可能给人带来效商品就是那些全部可能给人带来效用满足、同时拟用来进行市场化交易用满足、同时拟用来进行市场化交易“东东西西”。商品不是实在物，而是可能与实在商品不是实在物，而是可能与实在物相联络物相联络“权利义务束权利义务束”或者或者“能够做什么能够做什么以及对应后果以及对应后果”。8第8页金融市场供给与需求，在一个时点上，金融市场供给与需求，在一个时点上，也大致恪守马歇尔供求定律。也大致恪守马歇尔供求定律。PQSD
4、P0Q09第9页经济体系组成主体（界别）经济体系组成主体（界别）家庭家庭企业（商界）企业（商界）政府政府外国（地）人外国（地）人10第10页金融市场组成金融市场组成资金供给方：资金供给方：资金需求方：资金需求方：家庭家庭 家庭家庭企业企业 企业企业政府政府 政府政府外国人外国人 外国人外国人11第11页国际金融体系参加者国际金融体系参加者各国中央银行各国中央银行商业银行等信贷金融机构商业银行等信贷金融机构基金经理基金经理证券商（投资银行）证券商（投资银行）国际多边组织：国际多边组织：国际货币基金组织（国际货币基金组织（the international monetary fund,IMF）世界
5、银行（世界银行（the world bank）：国际金融企业（）：国际金融企业（IFC）、国）、国际复兴开发银行（际复兴开发银行（IBRD）、国际开发协会（）、国际开发协会（IDA）国际结算银行国际结算银行(the bank for international settlements,BIS)经济合作与发展组织（经济合作与发展组织（the organization for economic co-operation and development，OECD）等）等12第12页货币及银行体系货币及银行体系货币作用：货币作用：交换媒介；交换媒介；价值尺度；价值尺度；价值储备；价值储备；世界货币；世
6、界货币；促进分工促进分工货币分类：货币分类：M0：现金，：现金，M1：现金：现金+活期，活期，M2：现金：现金+活期活期+储蓄存款储蓄存款13第13页中央银行及其职能中央银行及其职能中央银行中央银行：监管银行政府机构；监管银行政府机构；银行银行；银行银行；政府银行政府银行中央银行职能中央银行职能：执行货币政策（执行货币政策（准备金率、再贴现利率、公开准备金率、再贴现利率、公开市场操作市场操作）；）；监管银行；监管银行；向政府、银行和金融机构提供特定金融服务向政府、银行和金融机构提供特定金融服务14第14页金融中介在金融市场中作用金融中介在金融市场中作用资金供给者金融中介体资金需求者资金供给者金
7、融中介体资金需求者金融中介体类型：金融中介体类型：商业银行；商业银行；投资银行（证券企业）投资银行（证券企业）信托企业（包含基金企业）等信托企业（包含基金企业）等15第15页金融中介和金融市场作用金融中介和金融市场作用资金融通资金融通风险转移与分担风险转移与分担提供和增加资产流动性（如做市商制度等）提供和增加资产流动性（如做市商制度等）16第16页金融市场划分金融市场划分股本市场（或曰股本市场（或曰“股权市场股权市场”，包含股票市场），包含股票市场）普通股、优先股、认股权证、金股普通股、优先股、认股权证、金股债权债务市场（包含债券市场）债权债务市场（包含债券市场）外汇市场外汇市场衍生品市场（金
8、融期货市场、期权市场、交换（掉期）衍生品市场（金融期货市场、期权市场、交换（掉期）市场等）市场等）掉期交易（掉期交易（Swap TransactionSwap Transaction）是指交易双方约定在未）是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产交易形式。来某一时期相互交换某种资产交易形式。17第17页金融市场划分金融市场划分资金筹集市场（或曰资金筹集市场（或曰“一级市场一级市场”、“初级初级市场市场”）；流通市场（或曰）；流通市场（或曰“二级市场二级市场”）交易所市场、柜台交易市场、场外交易交易所市场、柜台交易市场、场外交易市场市场18第18页金融市场划分金融市场划分资本市场与货币市场
9、资本市场与货币市场19第19页金融市场监管金融市场监管银行业：银行业：巴塞尔协议巴塞尔协议证券业证券业保险业保险业高杠杆比率机构：如对冲基金高杠杆比率机构：如对冲基金20第20页影响全球金融市场原因影响全球金融市场原因经济增加经济增加经济周期：繁荣、衰退、萧条、复苏经济周期：繁荣、衰退、萧条、复苏利率利率汇率汇率政治、战争政治、战争规制政策、法律等规制政策、法律等21第21页第二节、第二节、证券市场概览证券市场概览22第22页市场市场什么是市场？什么是市场？债权债务市场债权债务市场股票市场股票市场衍生品市场衍生品市场23第23页中国证券市场中国证券市场上海证券交易所（上海证券交易所（1990.
10、12成立）成立）深圳证券交易所（深圳证券交易所（1990.12成立）成立）A股、股、B股、基金、债券、回购、可转债等股、基金、债券、回购、可转债等香港（全球第香港（全球第9，亚洲第，亚洲第2）：主板、创业板）：主板、创业板24第24页影响证券市场主要原因影响证券市场主要原因利率：利率：名义利率名义利率(nominal interest rate)、实际利率、实际利率(real interest rate)（1+名义利率）名义利率）（1+实际利率）（实际利率）（1+通胀率）通胀率）利利率率期期限限结结构构：把把利利率率表表示示为为到到期期日日函函数数，用用以以表表达不一样到期日利率。达不一样到期
11、日利率。利率（收益率）曲线（正向、负向、水平、波动）利率（收益率）曲线（正向、负向、水平、波动）收益率收益率到期时间到期时间25第25页影响证券市场主要原因影响证券市场主要原因其它国家利率其它国家利率汇率汇率通货膨胀率通货膨胀率经济周期、经济增加经济周期、经济增加政治、战争、监管等政治、战争、监管等26第26页证券市场价格指数证券市场价格指数香港恒生指数（三十三家代表企业香港恒生指数（三十三家代表企业成份股）成份股）金融：四家金融：四家公用事业：六家公用事业：六家房地产：九家房地产：九家其它工商业：十四家其它工商业：十四家1964.7.31日，基点日，基点100点点当前指数（当前总市值昨日总市
12、值）昨日指数当前指数（当前总市值昨日总市值）昨日指数27第27页恒生指数恒生指数(HKSE)28第28页证券市场价格指数证券市场价格指数香港恒生综合指数香港恒生综合指数（200家代表企业，主板家代表企业，主板90%以上市值，以上市值，.10.3推出）推出）恒生行业指数（公用事业、金融业、消费品恒生行业指数（公用事业、金融业、消费品制造业、地产建筑业等）制造业、地产建筑业等）29第29页证券市场价格指数证券市场价格指数英国富时指数英国富时指数美国道琼斯指数（美国道琼斯指数（200家代表企业，股票价格算术家代表企业，股票价格算术平均值，平均值，1928.10.1为基准日）为基准日）道琼斯指数四组（
13、工业道琼斯指数四组（工业30，运输业，运输业20，公用事业，公用事业15，平均价格综合指数），平均价格综合指数）美国家标准准普尔美国家标准准普尔500指数（指数（S&P）美国纳斯达克（美国纳斯达克（NASDAQ）100指数指数日本东京日经指数（日本东京日经指数（225）30第30页美国道琼斯指数美国道琼斯指数31第31页沪深沪深300指数指数沪深300指数于204月8日正式亮相。该指数基准日被设定在年12月31日，所以经历了今年一季度市场重复后，该指数首次开盘点位定格在984.73点。截至203月末，指数总市值21817亿元，占沪深市场百分比达64.55%，流通市值5934亿元，占沪深市场百分
14、比达58.29%。指数试运行结果显示，沪深300指数走势强于上证综合指数和深证综合指数，而且沪深300指数与上证180指数及深证100指数之间相关性高，日相关系数分别到达99.7%和99.22%，表明沪深300指数能够充分代表沪深市场股价变动情况。32第32页33第33页指数生命力指数生命力上证上证30指数，沪深指数，沪深300指数，均沦落，并指数，均沦落，并被边缘化。为何？被边缘化。为何？34第34页课间休息课间休息35第35页第二章、第二章、股本（股票）市场股本（股票）市场36第36页股本种类股本种类依据不一样投入阶段，可分为：依据不一样投入阶段，可分为：创办资本（种子资本、风险资本）创办
15、资本（种子资本、风险资本）创业资本（风险资本）创业资本（风险资本）扩展资本扩展资本资本重整资本重整37第37页股股 本本 与与 股股 票票股票：股份企业为筹措资本而发行股票：股份企业为筹措资本而发行股东权益股东权益证证实实股份企业股份企业融资方式融资方式：股票发行（股权融资）股票发行（股权融资）债务融资债务融资资产（变现）融资资产（变现）融资投资股票目标：股息收入、资本增值投资股票目标：股息收入、资本增值股票商品实质是什么？股票商品实质是什么？38第38页股票发行股票发行首次公开招股（首次公开招股（IPO）：）：招股章程（招股说明书）招股章程（招股说明书）总股本总股本配股（供股）百分比配股（供
16、股）百分比送红股、公积金转增股本（百分比）送红股、公积金转增股本（百分比）增发增发39第39页股票交易股票交易交易所市场（主板、二板、创业板）交易所市场（主板、二板、创业板）上市上市交易中介（证券经纪企业）交易中介（证券经纪企业）非中介化（非中介化（deintermediation）牛市、熊市；中国股票市场是？牛市、熊市；中国股票市场是？40第40页香港股票市场香港股票市场亚洲排名第二，仅次日本联合交易所主板市场（20末，6500亿市值，近900家上市企业）创业板（1999）,2004末有200余家上市企业卖空（沽空）交易：需要确保金融资交易（确保金）：以将购入证券为抵押，非100%确保金交易
17、。41第41页股本类证券种类股本类证券种类普通股普通股优先股（无投票权、清算时优先）优先股（无投票权、清算时优先）存托凭证（美国存托凭证）存托凭证（美国存托凭证）配股权、购股权（期权或即可执行权）配股权、购股权（期权或即可执行权）可转换债券可转换债券可转换股票（中国曾经创新）可转换股票（中国曾经创新）交易所交易基金（交易所交易基金（ETF）:一篮子股票一篮子股票42第42页43第43页另外一类开放式挂牌交易基金另外一类开放式挂牌交易基金LOFs：开放式基金：开放式基金+挂牌交易挂牌交易44第44页45第45页股票市场结构股票市场结构上市企业上市企业股票（股权）投资者（包含各类机构投资者）股票（
18、股权）投资者（包含各类机构投资者）交易所交易所证券经纪企业证券经纪企业证券清算托管机构证券清算托管机构监管者（政府机构）监管者（政府机构）46第46页股票交易股票交易交易交易交收（交割）交收（交割）托管托管47第47页（香港）主板上市资格（香港）主板上市资格三年业务统计三年业务统计首年、第二年税后盈利大于首年、第二年税后盈利大于3000万，第三年大于万万，第三年大于万市值大于市值大于1亿亿25%公众股公众股平均每平均每100万股最少万股最少3位公众股东，最少位公众股东，最少100位公众股东位公众股东。48第48页（香港）创业板上市资格（香港）创业板上市资格两年业务统计两年业务统计市值大于市值大
19、于1亿亿公众持股公众持股10%以上，或以上，或3000万元以上万元以上管理层两年内不允许抛售，战略投资者一年内管理层两年内不允许抛售，战略投资者一年内不允许抛售不允许抛售。49第49页发行及上市包括主体发行及上市包括主体拟上市企业拟上市企业保荐人及包销商（承销商）保荐人及包销商（承销商）会计师事务所（包含资产评定师）会计师事务所（包含资产评定师）律师律师收款银行收款银行交易所交易所各类顾问及服务。各类顾问及服务。50第50页美国上市融资美国上市融资几个上市方式：几个上市方式：首次公开出售（）首次公开出售（）直接公开出售（自主出售）直接公开出售（自主出售）场外交易行情公告榜（类似我国三板）场外交
20、易行情公告榜（类似我国三板）买壳上市（时间短、净壳买壳上市（时间短、净壳全是现金资产）全是现金资产）分拆上市（两类了解）分拆上市（两类了解）换股上市换股上市51第51页新加坡上市（标准一）新加坡上市（标准一）三年业务统计三年业务统计首年、第二年税后盈利大于首年、第二年税后盈利大于3000万，第三年大万，第三年大于万于万市值大于市值大于1亿亿25%公众股最少分布公众股最少分布1000位股东（市值超出位股东（市值超出3亿新元，可酌降至亿新元，可酌降至1220%）52第52页上市费余集资额比率上市费余集资额比率费率费率融资规模融资规模53第53页香港股票出售与上市流程香港股票出售与上市流程决定上市决
21、定上市整理会计帐目整理会计帐目集团企业（大股东）审计集团企业（大股东）审计上市筹备小组上市筹备小组重组与股份制改造重组与股份制改造中国证监会审批中国证监会审批接触上市保荐人接触上市保荐人上市可行性研究上市可行性研究香港联交所香港联交所法律意见法律意见撰写招股书撰写招股书配售配售公众认购公众认购挂牌上市挂牌上市路演及其它公关工作路演及其它公关工作修改修改54第54页上市企业所需负担责任上市企业所需负担责任按季度编制财务报表（可不经审计）按季度编制财务报表（可不经审计）编制年度财务报表（须经审计）编制年度财务报表（须经审计）向证券监督管理机构（市场）披露重大事项向证券监督管理机构（市场）披露重大事
22、项披露企业管理人员、董事以及其它内幕人士持披露企业管理人员、董事以及其它内幕人士持股改变等股改变等55第55页课间休息课间休息56第56页一个案例：浙江玻璃（代码：739）年12月10日中国首家民营企业在香港主板上市（讲义89-94）集资形式集资形式公开出售与国际配售股规模股规模1.7亿股（亿股（29.8%）公开出售1700万股万股配售配售1.53亿股亿股发行价发行价2.96港元股港元股面值面值1元人民币元人民币集资额（扣除发行费用）集资额（扣除发行费用）4.72亿港元亿港元市盈率市盈率8.1倍倍总股本总股本5.7亿股亿股总市值总市值16.872亿港元亿港元预测盈利预测盈利不少于不少于2.08
23、亿元人民币亿元人民币57第57页一个案例：浙江玻璃（代码：一个案例：浙江玻璃（代码：739）集体全部制（集体全部制（1985,修建队，绍兴第五建筑工程企业，冯光成，杨修建队，绍兴第五建筑工程企业，冯光成，杨汛桥镇管理）汛桥镇管理）1994，五建出资，五建出资5000万成立浙江玻璃厂，平板玻璃，董事长冯光万成立浙江玻璃厂，平板玻璃，董事长冯光成实益拥有。成实益拥有。1998，重组。冯光成：，重组。冯光成：32.65%;职员持股会职员持股会(实际无出资实际无出资)：47.31%；杨汛桥镇管理企业：；杨汛桥镇管理企业：20.04%.3.1,职员持股会、杨汛桥镇管理企业无偿转让给冯光成。职员持股会、杨
24、汛桥镇管理企业无偿转让给冯光成。.3.2重组重组,冯光成：冯光成：93%;冯利文：冯利文：1%；冯光继：；冯光继：1%；萧玉娟：；萧玉娟：2.5%；冯一文：；冯一文：2.5%；58第58页一个案例：浙江玻璃（一个案例：浙江玻璃（代码：代码：0739.HK）2001.7.27,重组,冯光成：96%;冯利文：1%；冯光继：1%；徐海潮：1%；金锦龙：1%；2001.9.19,注册为股份企业,股权结构不变2001.9.26,国家经济贸易委员会发文,专为社会募集企业（可公开募集资金）2011月,重组,引进日资。冯光成：66.3%;冯利文：0.7%；冯光继：0.7%；徐海潮：0.7%；金锦龙：0.7%；
25、日资：30.9%2012月10日香港主板上市59第59页浙江玻璃（代码：浙江玻璃（代码：0739.HK）过去三年多走势）过去三年多走势发行价发行价2.96港元股港元股60第60页新时代中国财富神话新时代中国财富神话互联网：互联网：sohu，网易，盛大，网易，盛大，baidu，莫，莫与资本市场相关。与资本市场相关。内地市场，春兰、海尔、长虹、复星、内地市场，春兰、海尔、长虹、复星、德隆、格林科尔。德隆、格林科尔。61第61页一点补充：国内股市场一点补充：国内股市场股权分置、非流通股减持与流通问题股权分置、非流通股减持与流通问题大股东行为规范问题大股东行为规范问题（太多，举不胜举）（太多，举不胜举
26、）上市企业经理层委托代理责任问题上市企业经理层委托代理责任问题62第62页63第63页课间休息课间休息64第64页第三章债权债务市场第三章债权债务市场（固定收益证券）（固定收益证券）65第65页债权债务区分债权债务区分借款期限：长久或短期借款期限：长久或短期计息方式：固定利率、浮动利率、零息（折让债券）计息方式：固定利率、浮动利率、零息（折让债券）抵押抵押担保担保还款方式：分期、期末一次性还款方式：分期、期末一次性债务货币：美元、欧元、日元、或人民币债务货币：美元、欧元、日元、或人民币66第66页利利 率率固定利率固定利率浮动利率浮动利率基准：基准：LIBOR(LondonInter-Bank
27、OfferRate);HIBOR(HongKongInter-BankOfferRate);SIBOR(SingaporeInter-bankOfferRate)单利：单利：r t复利：复利：（1+r）t-P67第67页债券定价债券定价零息债券（折让债券）零息债券（折让债券）附息债券（定息债券）附息债券（定息债券）68第68页债券评级债券评级标准普尔（标准普尔（S&P）穆迪穆迪中诚信中诚信69第69页债券价格与收益率债券价格与收益率债券价格与收益率负相关（反向关系）债券价格与收益率负相关（反向关系）收益率曲线（到期时间与收益率关系）收益率曲线（到期时间与收益率关系）正向反向平直型正向反向平直型
28、收益率收益率期限期限期限期限收益率收益率期限期限收益率收益率70第70页国内债权（债券）市场国内债权（债券）市场国债国债(计帐式计帐式流动性强、凭证式流动性强、凭证式流动性流动性弱弱)企业债（包含金融债，如证券企业）企业债（包含金融债，如证券企业）企业债变种企业债变种可转债可转债国债回购（国债回购（12347142891182天）天）71第71页可转债（进可攻、退可守）可转债（进可攻、退可守）可转债实质可转债实质普通企业债券股票认购权（期权）普通企业债券股票认购权（期权）美式期权美式期权欧式期权欧式期权期权定价（期权定价（B-S公式，两叉树模型）公式，两叉树模型）72第72页证券年11月中转债
29、投资转债投资 相关介绍与提议相关介绍与提议73第73页转债商品实质转债商品实质转债转债=“=“企业债企业债+美式股票买入期权美式股票买入期权”美式期权：可在一段使用期间任何时候执行权利美式期权：可在一段使用期间任何时候执行权利 欧式期权：只能在合约到期日执行权利欧式期权：只能在合约到期日执行权利74第74页转债投资特点和魅力转债投资特点和魅力 下有下有“兜底线兜底线”退可守退可守上上“不封顶不封顶”进可攻进可攻75第75页转债一些相关计算转债一些相关计算折溢价率折溢价率=(股价股价-转股价转股价)/转股价。转股价。转换比率可转债面值（转换比率可转债面值（100）/转股价格。转股价格。转转换换平
30、平价价可可转转债债市市价价/转转换换比比率率可可转转债债市市价价*转转股股价价格格/可可转转债债面面值值（100）。）。套利空间（股票市价套利空间（股票市价-转换平价）转换平价）/转换平价转换平价普通地，普通地，该比率越高，对应转债投资价值越高。该比率越高，对应转债投资价值越高。（若（若暂不考虑相关手续费和转债利息）暂不考虑相关手续费和转债利息）76第76页当前沪深市场部分可转债情况当前沪深市场部分可转债情况（.10.30按套利空间降序排列）按套利空间降序排列）77第77页例：民生转债与股票例：民生转债与股票票面年利率票面年利率1.5%（-02-27-02-27）78第78页转债商品中转债商品
31、中“期权期权”价值确认价值确认美式股票买入期权定价美式股票买入期权定价关键：（当前）对未来执行转股时股票价格主观概率确定关键：（当前）对未来执行转股时股票价格主观概率确定（相关计算软件：对数正态分布等）（相关计算软件：对数正态分布等）79第79页猜：复星转债上市第一天价格猜：复星转债上市第一天价格（.11.13收盘价）正常预计：正常预计：105 0.5 105 0.5元元保守预计：保守预计：104 104元以上元以上80第80页81第81页82第82页非流通股认购权证：非流通股认购权证：宝钢权证宝钢权证宝钢股份宝钢股份6 6月月2828日公布日公布股权分置改革公告，股权分置改革公告，宝钢股份方
32、案最终确宝钢股份方案最终确定为：定为：“10“10股送股送2.22.2股加股加1 1份份认购权证认购权证”认购权证存续期为认购权证存续期为378378天，共天，共3877038770万份，系万份，系欧式权证，行权价格欧式权证，行权价格为为4.54.5元。元。83第83页宝钢权证宝钢权证宝钢股份董秘陈樱女士介绍，对价支付完后，宝钢股份董秘陈樱女士介绍，对价支付完后，非流通股股东宝钢集团持股百分比将从非流通股股东宝钢集团持股百分比将从77.86下降到下降到72.99，流通股股东总持股百分比将从，流通股股东总持股百分比将从22.14上升到上升到27.01；假如认购权证全部行；假如认购权证全部行权，宝
33、钢集团持股百分比将下降到权，宝钢集团持股百分比将下降到70.78，流，流通股股东持股将上升到通股股东持股将上升到29.22。为了完成此次。为了完成此次股改，宝钢集团支付对价总计为股改，宝钢集团支付对价总计为40.8248亿元人亿元人民币，其中支付送股对价民币，其中支付送股对价38.3823亿元人民币，亿元人民币，支付认购权证支付认购权证2.4425亿元人民币。亿元人民币。84第84页85第85页宝钢权证涨跌幅计算公式宝钢权证涨跌幅计算公式权证涨幅价格权证前一日收盘价格（标证券当日涨幅价格标证券前权证涨幅价格权证前一日收盘价格（标证券当日涨幅价格标证券前一日收盘价）一日收盘价）125125行权百
34、分比；行权百分比；权证跌幅价格权证前一日收盘价格（标证券前一日收盘价标证券当权证跌幅价格权证前一日收盘价格（标证券前一日收盘价标证券当日跌幅价格）日跌幅价格）125125行权百分比，当计算结果小于等于零时，权证跌行权百分比，当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。幅价格为零。周一涨停，周二冲高回落。全日最高涨至周一涨停，周二冲高回落。全日最高涨至1.830元元,最高涨幅达最高涨幅达44.9,一度迫近涨停一度迫近涨停,但尾盘但尾盘15分钟价格快速回落分钟价格快速回落,最终收于最终收于1.586元元,较周一上涨了较周一上涨了25.57。全日成交了。全日成交了12.84亿份亿份,成交金额超出成交金
35、额超出21亿元亿元,换手率到达了惊人换手率到达了惊人331。T0交易。交易。86第86页课间休息课间休息87第87页第四章外汇市场与第四章外汇市场与衍生品市场衍生品市场88第88页外汇与外汇市场外汇与外汇市场89第89页外汇外汇 (一一)动态定义动态定义 外汇是国际汇兑简称，它是指国际债权债务清外汇是国际汇兑简称，它是指国际债权债务清算活动，以及货币在各国间流动。算活动，以及货币在各国间流动。90第90页(二二)静态定义静态定义 1.1.狭义外汇定义狭义外汇定义 以外国货币表示，为各国普遍接收，可用于国以外国货币表示，为各国普遍接收，可用于国际债权债务清算支付伎俩。际债权债务清算支付伎俩。（1
36、 1）必须以外国货币表示必须以外国货币表示（2 2）为各国普遍接收为各国普遍接收（3 3）国际支付伎俩包含外币和以外币表示各种银行帐户国际支付伎俩包含外币和以外币表示各种银行帐户（活期存款帐户）和各种支付凭证（如汇票、支票，旅行（活期存款帐户）和各种支付凭证（如汇票、支票，旅行支票，商业票据等）。支票，商业票据等）。91第91页2.2.广义外汇定义广义外汇定义 外汇是指一国拥有一切以外币表示债权，它除包外汇是指一国拥有一切以外币表示债权，它除包 括上述各种即期外币票据和金融资产外，还包含以外币括上述各种即期外币票据和金融资产外，还包含以外币 表示各种有价证券和金融资产，如定时存款帐户、股票、表
37、示各种有价证券和金融资产，如定时存款帐户、股票、政府公债、国库券、企业债券、息票等。政府公债、国库券、企业债券、息票等。(1)(1)IMFIMF定义定义 外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外 汇平准基金及财政部）以银行存款，财政部库券，长短期汇平准基金及财政部）以银行存款，财政部库券，长短期 政府证券等形式保有在国际收支逆差时能够使用政府证券等形式保有在国际收支逆差时能够使用债权债权 （2 2）我国定义我国定义 *国外货币，包含铸币、现金等国外货币，包含铸币、现金等 *外币有价证券，包含政府公债、国库券、企业债券、外币有价证券，包含政府公
38、债、国库券、企业债券、股票、息票等股票、息票等 *外币支付凭证，包含票据、银行存款凭证，邮政储蓄外币支付凭证，包含票据、银行存款凭证，邮政储蓄 凭证等凭证等 *其它外汇资金。其它外汇资金。92第92页历史：金本位与外汇市场历史：金本位与外汇市场金币本位（金币本位（19世纪中世纪中20世纪世纪30年代）年代）布雷顿森林体系（布雷顿森林体系（1944-1971-1973）美元与黄金固定兑换百分比美元与黄金固定兑换百分比:35美元盎美元盎司司浮动汇率制度浮动汇率制度93第93页汇率制度演变汇率制度演变浮动汇率（市场自由决定）浮动汇率（市场自由决定）固定汇率（各国中央银行设定汇率平价）固定汇率（各国中
39、央银行设定汇率平价）联络汇率（盯住关键货币或一篮子货币）联络汇率（盯住关键货币或一篮子货币）94第94页外汇市场外汇市场二十四小时不间断二十四小时不间断（伦敦、纽约、东京金三角）（伦敦、纽约、东京金三角）参加者：零售市场（如旅游外汇需求）、参加者：零售市场（如旅游外汇需求）、贸易企业、基金经理、金融机构（商业贸易企业、基金经理、金融机构（商业银行、投资银行）、中央银行等银行、投资银行）、中央银行等95第95页外商直接投资外商直接投资(FDI)96第96页热钱热钱(hot money)97第97页人民币汇率人民币汇率?98第98页结结 汇汇结汇是指外汇收入全部者将其外汇收入出售给外汇指结汇是指外
40、汇收入全部者将其外汇收入出售给外汇指定，外汇指定银行按一定汇率付给等值本币行为。定，外汇指定银行按一定汇率付给等值本币行为。结汇有强制结汇、意愿结汇和限额结汇等各种形式。结汇有强制结汇、意愿结汇和限额结汇等各种形式。强制结汇是指全部外汇收入必须卖给外汇指定银行，强制结汇是指全部外汇收入必须卖给外汇指定银行，不允许保留外汇；意愿结汇是指外汇收入能够卖给外不允许保留外汇；意愿结汇是指外汇收入能够卖给外汇指定银行，也能够开立外汇帐户保留，结汇是否由汇指定银行，也能够开立外汇帐户保留，结汇是否由外汇收入全部者自己决定；限额结汇是指外汇收入在外汇收入全部者自己决定；限额结汇是指外汇收入在国家核定数额内可
41、不结汇，超出限额必须卖给外汇指国家核定数额内可不结汇，超出限额必须卖给外汇指定银行。定银行。当前，我国主要实施是强制结汇制，部分企业经同意当前，我国主要实施是强制结汇制，部分企业经同意实施限额结汇制；对境内居民个人实施意愿结汇制。实施限额结汇制；对境内居民个人实施意愿结汇制。99第99页售售 汇汇售汇是指外汇指定银行将外汇卖给用汇售汇是指外汇指定银行将外汇卖给用汇单位和个人，按一定汇率收取本币行为。单位和个人，按一定汇率收取本币行为。从用汇单位和个人角度来讲，售汇又称从用汇单位和个人角度来讲，售汇又称购汇。购汇。境内机构经常项目项下对外支付用汇，境内机构经常项目项下对外支付用汇，持与支付伎俩对
42、应有效商业单据和凭证持与支付伎俩对应有效商业单据和凭证到外汇指定银行办理购汇手续。到外汇指定银行办理购汇手续。100第100页 我国国家外汇贮备（我国国家外汇贮备（1990-1990-）101第101页102第102页人民币汇率近期变动人民币汇率近期变动103第103页人民币汇率近期变动人民币汇率近期变动(7.22-10.19)104第104页7 7月月2121日日汇改以后人民币对美元汇率汇改以后人民币对美元汇率走势图走势图 105第105页衍生品市场衍生品市场商品衍生：黄金期货、黄金买卖期权商品衍生：黄金期货、黄金买卖期权金融衍生：金融衍生：股票及债券期货；股票及债券期货；买卖期权；买卖期权
43、；利率期货；利率期货；货币（外汇）期货、期权；货币（外汇）期货、期权；期货期权；期货期权；106第106页衍生品功效衍生品功效锁定收益锁定收益锁定成本锁定成本风险管理风险管理投机（负担风险并获取收益）投机（负担风险并获取收益）107第107页衍生品市场特点衍生品市场特点零和游戏（零和博弈）零和游戏（零和博弈）高风险、高收益高风险、高收益108第108页衍生品主要种类衍生品主要种类远期合约（当前交易未来交割）远期合约（当前交易未来交割）期货：标准化远期交易期货：标准化远期交易掉期（交换）：利率交换、货币交换掉期（交换）：利率交换、货币交换期权：未来买卖商品权利期权：未来买卖商品权利109第109
44、页期期 权权股票期权股票期权指数期权指数期权期货期权期货期权利率期权利率期权货币期权货币期权110第110页期权风险与收益非对称期权风险与收益非对称以买入期权为例以买入期权为例期权与彩票期权与彩票收益标价格售出期权持有期权约定价格111第111页香港衍生品市场香港衍生品市场恒生指数期货恒生指数期货恒生指数期权恒生指数期权股票期权股票期权112第112页课间休息课间休息113第113页第五章保险市场第五章保险市场（介绍）（介绍）大数定律大数定律保险为何归属金融范围？保险为何归属金融范围？114第114页保险商品本质保险商品本质一些偏好用劳动价值论解释一切经济学一些偏好用劳动价值论解释一切经济学家
45、甚至这么讲解家甚至这么讲解“保险商品保险商品”：保险商：保险商品之所以有价值，是因为保险企业员工品之所以有价值，是因为保险企业员工很多服务性劳动所致。很多服务性劳动所致。这有一个显这有一个显著极端矛盾而又极端主要事实：同一家著极端矛盾而又极端主要事实：同一家保险企业，一样员工劳作，不一样保单保险企业，一样员工劳作，不一样保单价格（保费率）相距悬殊，有相差数十价格（保费率）相距悬殊，有相差数十倍、数百倍。这是为何？倍、数百倍。这是为何？115第115页保险商品本质保险商品本质当投保人购置保单时，他终究购置了一当投保人购置保单时，他终究购置了一个什么样个什么样“东西东西”呢？呢？投保人主要购置是投
46、保人主要购置是“未来一定时未来一定时期内当保单所栽明类别事故发生后，投期内当保单所栽明类别事故发生后，投保人能够经过一定方式和路径向保险人保人能够经过一定方式和路径向保险人（即保险企业）索赔（即保险企业）索赔权利权利”。116第116页保险与彩票区分与联络保险与彩票区分与联络保险商品与彩票商品区分与联络保险商品与彩票商品区分与联络彩票商品实质彩票商品实质彩票为何属于金融商品？彩票为何属于金融商品？117第117页保险分类保险分类财产保险（房屋、车辆、火箭发射（工程）财产保险（房屋、车辆、火箭发射（工程）健康人寿保险健康人寿保险再保险再保险保险变种：投资连接险保险变种：投资连接险118第118页
47、保险市场保险市场主体：主体：保险企业保险企业保险经纪人保险经纪人专业化专业化保险经纪企业保险经纪企业投保人投保人监管机构监管机构119第119页保险资金利用保险资金利用银行存款银行存款债券债券基金基金股票股票120第120页保险精算保险精算难点：模拟样本和实际客户群之间差异难点：模拟样本和实际客户群之间差异小样本事件：火箭发射，建设水坝小样本事件：火箭发射，建设水坝风险因子分析风险因子分析121第121页逆向选择（缔约前）逆向选择（缔约前）例：有病投保例：有病投保道德风险（缔约后行为隐藏）道德风险（缔约后行为隐藏）例：骗保例：骗保信息不对称与信息不完全信息不对称与信息不完全保险市场中信息不对称
48、保险市场中信息不对称122第122页第六章商业银行（介绍）第六章商业银行（介绍）123第123页商业银行资产商业银行资产现金和准备金现金和准备金短期投资（同业拆借、反回购）短期投资（同业拆借、反回购）证券投资证券投资贷款贷款(银行贷款以总值、净值两种方式加以表述，贷款总值是银银行贷款以总值、净值两种方式加以表述，贷款总值是银行还未还清贷款余额账面价值，贷款总值扣除一些抵减项目后得行还未还清贷款余额账面价值，贷款总值扣除一些抵减项目后得出贷款净值。第一个抵减项目是贷款损失准备金，该科目反应了出贷款净值。第一个抵减项目是贷款损失准备金，该科目反应了银行对未来可能发生贷款损失预计值。第二个抵减项目为
49、预收利银行对未来可能发生贷款损失预计值。第二个抵减项目为预收利息，指银行收到贷款客户预付利息。息，指银行收到贷款客户预付利息。)坏帐准备坏帐准备固定资产固定资产其它资产其它资产124第124页商业银行负债与全部者权益商业银行负债与全部者权益活期存款活期存款可转让存单帐户可转让存单帐户活期储蓄活期储蓄(美国活期存款是能够开支票，因而是一个支票存款，美国活期存款是能够开支票，因而是一个支票存款，不是我们所讲活期储蓄存款；而美国储蓄存款则专指活期储蓄存不是我们所讲活期储蓄存款；而美国储蓄存款则专指活期储蓄存款，不包含定时存款。款，不包含定时存款。)货币市场帐户（准信托产品）货币市场帐户（准信托产品）
50、定时存款定时存款定时存单定时存单其它流动负债其它流动负债长久负债长久负债全部者权益全部者权益125第125页商业银行表外业务商业银行表外业务资产负债表相关项目以外服务资产负债表相关项目以外服务如：托收、承付、开立信用证等如：托收、承付、开立信用证等信托业务、基金代理、保险代理等信托业务、基金代理、保险代理等126第126页我国银行表外业务发展潜力我国银行表外业务发展潜力（1 1）发挥商业银行网络资源优势，发展各种代收费、）发挥商业银行网络资源优势，发展各种代收费、代保管、代理保险等业务，增强商业银行社会化服务功效；代保管、代理保险等业务，增强商业银行社会化服务功效；同时，主动拓展与资本市场相关
