1、股权众筹和众筹平台与法律风险分析Axpand股权众筹和众筹平台与法律风险分析第1页关于众筹u翻译自国外crowdfunding一词，即大众筹资或群众筹资。u特点：含有低门槛、多样性、依靠大众力量、重视创意特征。u含有三个要素：发起人、支持者、平台。u发起人：有创造能力但缺乏资金人。u支持者：对筹资者故事和回报感兴趣，有能力支持人。u平台：连接发起人和支持者互联网平台，是一个专业大众集资网站，创业者将他想法和设计原型以视频、图片和文字方式进行展示，假如投资人感觉这个想法很靠谱就能够把钱投给创业者以换取对应预期回报。这种商业模式下任何人都能够成为大众投资者。2股权众筹和众筹平台与法律风险分析第2页
2、众筹流程创业者投资者3股权众筹和众筹平台与法律风险分析第3页众筹模式4股权众筹和众筹平台与法律风险分析第4页国内各类型众筹平台代表5股权众筹和众筹平台与法律风险分析第5页股权众筹股权众筹（Equity-basedcrowd-funding）：投资者对项目或企业进行投资，取得其一定百分比股权。股权众筹并不是很新奇事物投资者在新股IPO时候去申购股票其实就是股权众筹一个表现方式。但在互联网金融领域，股权众筹主要特指经过网络较早期私募股权投资，是天使投资、VC一个补充。6股权众筹和众筹平台与法律风险分析第6页股权众筹分类 投资人在进行众筹投资过程中没有第三方企业提供相关权益问题担保责任，当前国内基本
3、上都是无担保股权众筹 股权众筹项目在进行众筹同时，有第三方企业提供相关权益担保，这种担保是固定时限担保责任。从投资者角度，以股权众筹是否提供担保为依据，可将股权众筹分为无担保股权众筹和有担保股权众筹两大类。无担保众筹有担保众筹7股权众筹和众筹平台与法律风险分析第7页股权众筹现实状况上六个月，中国众筹领域共发生融资事件1423起，募集资金1.88亿。其中，股权类众筹事件共430起，募集资金1.56亿，占募资资金总额83%，不过中小企业融资缺口达亿，市场潜力巨大。8股权众筹和众筹平台与法律风险分析第8页股权众筹平台存在问题平台数量多，平台数量多，发展呈展呈“两极化两极化”伴随我国宏观经济企稳，中小
4、企业融资需求稳中有升，股权众筹平台数量将增加。但经过股权众筹成功项目数量却并不会快速增加。募资成功率较高是原始会、天使汇及大家投三个平台，其它平台项目募资时间长、成功率低，部分平台上六个月甚至未出现募资成功项目，平台发展两极化态势显著。平台平台创始人背景水平良莠不始人背景水平良莠不齐国内众多股权众筹网站创始人中，部分是拥有十余年金融工作经验金融类合作团体，有是拥有互联网技术、欠缺金融工作经验个人。个人为创始人股权众筹平台，项目运行及退出均无法实现规范管理，项目风控链条闭塞，投资人收益无法保障，平台持久运行受到质疑。另外，个人作为平台创始人网站，易进行虚假广告宣传及产品炒作，在未被法律允许情况下
5、，创办各项金融业务，对项目无法进行充分信息披露和风险揭示，对投资者以直接或间接方式承诺收益，误导用户。9股权众筹和众筹平台与法律风险分析第9页国内众筹网站格局国内股权众筹平台已初步形成了以天使汇、大家投、原始会为代表第一梯队。第一梯队占据市场份额98%以上。10股权众筹和众筹平台与法律风险分析第10页国内众筹网站格局上六个月股权众筹平台在线项目数统计上六个月股权众筹平台众筹成功项目数统计11股权众筹和众筹平台与法律风险分析第11页国内众筹网站格局上六个月股权众筹平台募资金额饼图上六个月股权众筹平台项目数、支持人数对比图12股权众筹和众筹平台与法律风险分析第12页国内标杆股权众筹网站对比项目天使
6、汇大家投项目定位科技创新项目科技，连锁服务项目融资时限30天，允许超募没有限制，不允许超募项目资料完善与估值领投人帮助完善项目资料与确定估值平台方帮助完善项目资料估值先由创业者公开报价，议价由领投人负责投资人要求 要求有天使投资经验，审核非常严格没有限制要求，不审核领投人规则资格最少有1个项目退出投资人方可取得领投资格有一定工作经验即可激励项目创业者1%股权奖励；跟投人5%-20%投资收益只有项目创业者股权奖励，详细激励股数不限制，由领投人与创业者自行约定费用平台收取投资收益5%无任何费用，投资收益全归自己跟投人规则资格还未详细公布没有任何限制费用平台收取投资收益5%领投人收取投资收益5%-2
7、0%无任何费用，投资收益全归自己投资款拨付 一次性到账，没有银行托管能够分期拨付，兴业银行托管手续办理提供信息化文档服务提供全部文档服务与全部工商手续代办服务，还提供有限合作5年报税与年审服务平台收费项目方5%服务费；投资人投资收益5%只收项目方5%服务费；对投资人不收取任何费用项目信息披露非常简单，没有实现标准化完全实现标准化，要求项目信息披露非常详细（创业者能够设置:投资人查看项目资料需经创业者授权）其它专业投资人圈子内众筹，草根参加较难门槛较低，草根投资人轻易参加13股权众筹和众筹平台与法律风险分析第13页一些股权众筹项目14股权众筹和众筹平台与法律风险分析第14页股权众筹成功案例15股
8、权众筹和众筹平台与法律风险分析第15页一些股权众筹项目16股权众筹和众筹平台与法律风险分析第16页股权众筹成功案例17股权众筹和众筹平台与法律风险分析第17页一些股权众筹项目18股权众筹和众筹平台与法律风险分析第18页股权众筹成功案例19股权众筹和众筹平台与法律风险分析第19页股权众筹风险分析运行平台正当合规性风险非法吸收公众存款非法发行证券投资者收益保障问题资金安全性知情权和监督权股权份额转让和退出信用风险项目发起者信用风险众筹平台信用风险20股权众筹和众筹平台与法律风险分析第20页非法吸收公众存款风险依据12月最高人民法院关于审理非法集资刑事案件详细应使用方法律若干问题解释，违反国家金融管
9、理法律要求，向社会公众（包含单位和个人）吸收资金行为，同时具备以下四个条件，除刑法另有要求以外，应该认定为刑法第一百七十六条要求“非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款”：（一）未经相关部门依法同意或者借用正当经营形式吸收资金；（二）经过媒体、推介会、传单、手机短信等路径向社会公开宣传；（三）承诺在一定时限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；（四）向社会公众即社会不特定对象吸收资金。这类违法属于非法证券类犯罪，归属公检法受理管辖。法法律律条条文文风风险险应应对对1、股权众筹运行伊始，就是不经同意；再者，股权众筹最大特征就是经过互联网进行筹资，而当下互联网这一路径，普通都会被认为属于向
10、社会公开宣传。所以，第一、二两个要件是没有方法躲避。2、针对承诺固定回报要件，实践中有两种了解：一个观点是不能以股权作为回报，另一个观点则是能够给与股权，但不能对股权承诺固定回报。假如是后一个观点还好办，效仿私募股权基金募集资金时做法，使用“预期收益率”措辞；3、针对向社会不特定对象吸收资金这一要件，原来股权众筹就是面向不特定对象，这一点必须要做处理。实践中有众筹平台设置投资人认证制度，给予投资人一定门槛和数量限制，藉此把不特定对象变成特定对象，经典如大家投；也有平台先为创业企业或项目建立会员圈，然后在会员圈内筹资，借以躲避不特定对象禁止性要求。股权众筹和众筹平台与法律风险分析第21页非法发行
11、证券风险证券法第十条要求：公开发行证券，必须符正当律、行政法规要求条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。有以下情形之一，为公开发行：（一）向不特定对象发行证券；（二）向特定对象发行证券累计超出二百人；（三）法律、行政法规要求其它发行行为。这类违法属非法证券行政违法行为，归属证券监管机构受理管辖。法法律律条条文文风风险险应应对对股权众筹应对办法：1、选择不公开发行，只限于企业注册会员；2、向特定对象发行不超出200名，或者采取办法进行躲避；3、以有限合作形式进入，设置伞形（FOF）众筹结构，能够突破200人限制。股权众筹和众筹
12、平台与法律风险分析第22页资金安全性当前，从国内外众筹平台运行情况看，尽管筹资人和出资人之间属于企业和股东关系，但在筹资人与出资人之间，出资人显然处于信息弱势地位，其权益极易受到损害。防范办法：拟引入平安银行第三方资金存管服务防范办法：拟引入平安银行第三方资金存管服务股权众筹和众筹平台与法律风险分析第23页知情权和监督权出资人作为投资股东，在投资后有权利取得企业正确使用所筹资金信息，也有权利取得企业运行情况相关财务信息，这是股东权利基本内涵。防范办法：防范办法：1、拟引入专业软件对项目进行实时跟踪，按月按季度进行项目汇报；、拟引入专业软件对项目进行实时跟踪，按月按季度进行项目汇报；2、开发、开
13、发APP软件对接平台项目运行监控数据，让投资者随时掌握项目动软件对接平台项目运行监控数据，让投资者随时掌握项目动态。态。股权众筹和众筹平台与法律风险分析第24页股权份额转让和退出众筹股东退出机制主要经过回购和转让这两种方式，如采取回购方式，标准上企业本身不能进行回购，最好由企业创始人或实际控制人进行回购；采取股权份额转让方式，标准上应该遵照企业法相关要求。依据有限合作企业法，有限合作人能够按照合作协议约定向合作人以外人转让其在有限合作企业中财产份额，但应该提前三十日通知其它合作人。防范办法：防范办法：1、设置伞形（、设置伞形（FOF）有限合作形式，躲避）有限合作形式，躲避200名股东人数限制；
14、名股东人数限制；2、有限合作份额能够转让，需提前、有限合作份额能够转让，需提前30日通知其它合作人，不过要在投日通知其它合作人，不过要在投资协议书中确定好转让价格计算依据、转让触发条件和转让限制条款等。资协议书中确定好转让价格计算依据、转让触发条件和转让限制条款等。股权众筹和众筹平台与法律风险分析第25页项目发起者信用风险项目发起者信用风险主要包含众筹平台对项目发起者资格审核不够全方面引发问题以及项目发起者在募集资金成功后不能兑现其承诺问题。首先，关于项目发起者资格问题，现行法律并没有专门性要求，依据民法上“法不禁止即自由”标准，任何自然人、法人、其它组织均能够在众筹平台上公布众筹项目。其次，
15、关于项目发起者在募集成功后不能兑现承诺问题。防范办法：投资项目经理严格按照准入标准筛选项目。防范办法：投资项目经理严格按照准入标准筛选项目。对于这类风险，众筹平台均申明不负担任何责任。对于这类风险，众筹平台均申明不负担任何责任。股权众筹和众筹平台与法律风险分析第26页众筹平台信用风险众筹平台信用风险主要在于资金托管。众筹平台在当前属于普通互联网线上平台，其注册为普通工商企业。依据非金融机构支付服务管理方法第三款，“未经中国人民银行许可，任何非金融机构和个人不得从事或变相从事支付业务。”可知，当前只有取得支付业务许可证非金融机构才能从事支付服务，而众筹平台并不具备这种资格。但在实际操作中，出资者
16、将出资拨付到众筹平台账户，再将资金打到成功募集项目上，众筹平台实质上在其中担当了支付中介角色。整个资金流转过程并没有资金托管部门，也未受到监管机构监督。防范方法：引入第三方资金存管，躲避平台信用风险。防范方法：引入第三方资金存管，躲避平台信用风险。股权众筹和众筹平台与法律风险分析第27页12月18日私募股权众筹融资管理方法(试行)(征求意见稿)征求意征求意见稿稿部分焦点条款部分焦点条款l个人投资者要求：金融资产不低于300万元或最近三年个人年均收入不低于50万元。l平台准入条件：净资产不低于500万元。l融资企业股东人数：累计不得超出200人。l项目宣传：平台只能向实名注册用户推荐项目信息，平台和融资者均不得进行公开宣传、推介或劝诱。l禁止行为：众筹平台不得兼营个体网络借贷(即P2P网络借贷)或网络小额贷款业务。l券商准入：证券经营机构能够直接提供股权众筹融资服务，在相关业务开展后5个工作日内向证券业协会报备。28股权众筹和众筹平台与法律风险分析第28页
