1、 某企业准备购置一处房产某企业准备购置一处房产,房主提出两房主提出两种付款方案种付款方案:（1 1）从第一年开始，每年）从第一年开始，每年年初年初付付2020万元，连续付万元，连续付1010次，共次，共200200万元；万元；（2 2）从第五年开始，每年）从第五年开始，每年年初年初付付2525万元，万元，连续付连续付1010次，共次，共250250万元；万元；假定企业资假定企业资本成本率为本成本率为10%10%，你认为企业应选择哪个，你认为企业应选择哪个方案。方案。作业作业1 11/35方案一方案一 （前提都折现到第一年年初进（前提都折现到第一年年初进行比较）行比较）2/35方案二方案二（方法
2、一、先折现到第五年初，再折现到（方法一、先折现到第五年初，再折现到第一年初）第一年初）3/35(方法二：先折现到第四年初，再折现到第一方法二：先折现到第四年初，再折现到第一年初年初)付款现值：方案一付款现值：方案一135.18 方案二方案二115.41所以选方案二所以选方案二4/35作业作业2 2 某企业需用房一套，预计需使用，建筑面积为150平方米，现有租房与买房两种方案可供选择。租房方案：当前年租金为500元/平方米，预计今后房租每将上涨20%，假设每年房租均在年初全额支付；5/35购房方案：该房现价为4 000元/平方米，此企业付款方式为首付20%房款，其余部分由银行贷款支付。已知银行贷
3、款年利率为8%，偿还期为，还款方式为每年年末等额还本付息。预计后该套房售价为1 500元/平方米。若该企业投资人要求必要收益率为10%，时间价值按复利计息，则应选择哪种方案?6/35都折算到第一年年初都折算到第一年年初租房方案：前每年租金=500150=75000元=7.5万元第11-每年租金=7.5（1+20%）=9万元支付房租现值=7.5(P/A,10%,9)+19(P/A,10%,10)(P/F,10%,9)=7.56.759096.14460.4241=50.6925+23.4533=74.1458(万元)7/35购房方案：购房方案：当前买价当前买价=4000150=60=400015
4、0=60万元万元 未来售价未来售价=1500150=22.5=1500150=22.5万元万元首付首付1212万元，贷款万元，贷款4848万万年偿还贷款额年偿还贷款额=48/=48/（P/A,8%,10P/A,8%,10）=48/6.7101=7.1534=48/6.7101=7.1534万元万元现值现值=12=127.1534(P/A,10%,10)-7.1534(P/A,10%,10)-22.5(P/F,10%,20)22.5(P/F,10%,20)=12=127.15346.1446-22.50.14867.15346.1446-22.50.1486=12=1243.9548-3.343
5、5=52.6113(43.9548-3.3435=52.6113(万元万元)8/35 因因租房方案租房方案现值现值74.145874.1458万元大于万元大于购房购房方案方案现值现值52.611352.6113万元万元,故应选择购房方案。故应选择购房方案。9/35作业作业3 3 某人今年某人今年2020岁，需要从岁，需要从2121岁末开始每年交岁末开始每年交纳一笔养老保险金，一直交到纳一笔养老保险金，一直交到6060岁末，从岁末，从6161岁开始，每个月月末保险企业要发放元岁开始，每个月月末保险企业要发放元养老保险金。保险企业按养老保险金。保险企业按5.1%5.1%计算收益率，计算收益率，按平
6、均寿命按平均寿命7676岁计算养老保险金。岁计算养老保险金。问：该人每年应该交纳多少养老保险费。问：该人每年应该交纳多少养老保险费。10/35选一个共同时点（选一个共同时点（方法一：都折算到方法一：都折算到2121岁年初）岁年初）第一步第一步 计算保险企业支付养老保险金现值计算保险企业支付养老保险金现值 每个月利率每个月利率5.1%12=0.425%5.1%12=0.425%期数期数1612=1921612=192 年金元年金元 1.1.先把先把6161到到7676岁每个月发放养老保险金折算到岁每个月发放养老保险金折算到6161岁初岁初2.再折算到再折算到21岁初岁初 262135.45（15
7、.1%）40=35844.05（元）（元）11/35 第二步已知现值为第二步已知现值为35844.05，利率为，利率为5.1%，期，期数为数为40，计算年金，计算年金每年末需要交纳每年末需要交纳2117.612117.61元保险费元保险费12/35教材235页 2.净现值=1000+280(P/A，8%，6)(P/F,8%,2)=109.75(万元)内含酬劳率：i=10%,1000+280(P/A，10%，6)(P/F,10%,2)=7.838(万元)i=11%,1000+280(P/A，11%，6)(P/F,11%,2)=38.601(万元)利用内插法，内部收益率=10.17%现值指数=28
8、0(P/A，8%，6)(P/F,8%,2)/1000=1.11回收期=2+1000/280=5.57(年)会计收益率=28061000/8/1000=8.5%13/353、A方案净现值=100+40/(1+10%)+50/(1+10%)2+60/(1+10%)3=22.765(万元)B方案净现值=100+10/(1+10%)+20/(1+10%)2+30/(1+10%)3+40/(1+10%)4+50/(1+10%)5=6.5258(万元)A方案年等额净回收额=22.765/(P/A,10%,3)=9.154(万元)B方案年等额净回收额=6.5258/(P/A,10%,5)=1.721(万元)
9、A方案较优14/354、甲年折旧额100/10=10万元经营现金净流量120(140%)75(140%)+10 40%=31万元甲方案净现值及现值指数计算 净现值=100+31(P/A,10%,10)=90.4826万元现值指数=31(P/A,10%,10)/100=1.9048乙年折旧额452/109万元经营现金净流量120(140%)75(140%)+9 40%=30.6万元乙方案净现值及现值指数计算净现值=4545/(1+10%)+30.6(P/A,10%,10)/(1+10%)=85.02万元现值指数=30.6(P/A,10%,10)/(1+10%)/45+45/(1+10%)=1.9
10、89715/35P2711、16/356.D3.78元 A股票上年每股股利为3.78元.风险酬劳率=1.06(10%-8%)2.12%2）必要酬劳率=8%+2.12%=10.12%10%应投资3.17/35i=19.16%18/35练习题练习题P114 1某企业年销售总额（全部为赊销）40万元，其销售毛利率为20%，该企业流动资产为8万元，流动负债为6万元，存货3万元，现金1万元。要求：假如管理层希望存货周转率为4，那么平均存货应是多少？假如管理层希望平均应收账款占用资金5万元，那么应收账款多少天内必须收回（假设一年为360天）？19/35答案：(1)销售毛利率=(主营业务收入主营业务成本)主
11、营业务收入100%20%=(40主营业务成本)40100%主营业务成本=32(万元)存货周转率=主营业务成本平均存货 4=32平均存货 平均存货=8（万元）(2)应收账款周转天数=360应收账款周转率 =（平均应收账款360）主营业务收入净额 =（5360）40=45（天）20/353某企业相关资料以下表所表示：单位：万元息税前利润2500净利润1407负债（平均利率为10%）4000l股本（流通在外股数为5000万股，每股面值1元，当前市价为12元）5000若企业增加1000万元资金投入，则息税前利润将增加300万元；企业所得税税率为33%。21/35要求：计算已赢利息倍数、每股收益、市盈率
12、；假如企业增加1000万元负债，借款利率为8%，其它条件不变，则企业每股收益为多少？假如市盈率不变，则企业市价为多少？假如企业增发1000万股，每股面值1元，假如其它条件不变，则企业每股收益为多少？假如市盈率不变，则企业市价为多少？22/353.(1)已赢利息倍数已赢利息倍数 =息税前利润利息费用 =2500(400010%)=6.25 每股收益每股收益 =净利润年末普通股份总数 =14075000=0.2814=0.28（元）市盈率市盈率 =普通股每股市价普通股每股收益 =12 0.28=42.8623/35(2)每股收益每股收益=净利润年末普通股份总数=2500+300(400010%+1
13、0008%)(133%)5000=0.31(元)市价市价=0.31 42.86=13.29(元)(3)每股收益每股收益=净利润年末普通股份总数=(2500+300400010%)(133%)(5000+1000)=0.27(元)市价市价=0.27 42.86=11.57(元)24/354某企业1999年度相关财务资料以下：(1)简略资产负债表 单位：万元资产年初数年末数l负债及全部者权益年初数年末数l现金及有价证券l应收帐款l存货l其它流动资产l长久资产5123162113265281914181l负债总额l全部者权益总额11912413417325/35(2)整年实现销售净收入326万元；(
14、3)整年发生成本费用情况以下：制造成本263万元，管理费用14万元，销售费用6万元，财务费用18万元；(4)整年其它利润为6万元；(5)1998年相关财力指标以下：销售利润率11.23%，资产周转率1.31，权益乘数1.44。要求：(1)利用杜邦财务分析体系，计算1999年该企业权益净利率。(2)分析综合指标变动原因。(写明步骤，结果准确到百分位)26/354、（1）1999年净利润=(326263146186)(133%)=20.77(万元)1999年销售净利率=20.77/326=6.37%1999年总资产周转率=326/(243307)2=1.191999年资产负债率=(119134)2
15、/(243307)2=0.461999年度权益乘数=1/(1 0.46)=1.85 1999年权益净利率=6.37%1.191.85=14.02%1998年权益净利率=11.23%1.311.44=21.18%27/35（2）销售净利率降低影响：(6.37%11.23%)1.311.44=9.17%总资产周转率降低影响：6.37%(1.191.31)1.44=1.10%权益乘数增加影响：6.37%1.19(1.85 1.44)=3.11%全部原因影响：9.17%1.10%3.11%=7.16%28/35P176 2、设内含增加率为设内含增加率为X，则，则 外部融资需求外部融资需求=200X(1
16、.6-0.4)200(1X)10%(155%)=0 X=3.90%29/35资产销售百分比资产销售百分比=(240+65)/4000=7.625%负债销售百分比负债销售百分比=(18+25+7)/4000=1.25%销售净利率销售净利率=100/4000=2.5%股利支付率股利支付率=60/100=60%外部融资额外部融资额 =7.625%10001.25%1000 5000 2.5%(1+10%)(1-60%)=76.2512.555 =8.75（万元）（万元）3.(1)预计下年度销售收入为预计下年度销售收入为5000万元，销售净利率增加率为万元，销售净利率增加率为10%，股利支，股利支付率
17、保持不变，采取销售百分比法预测下年度外部融资额。付率保持不变，采取销售百分比法预测下年度外部融资额。30/35(2)预计下年度销售收入为预计下年度销售收入为5000万元，销售净利率增加率为万元，销售净利率增加率为10%，股，股利支付率保持不变，计算外部融资销售增加率。利支付率保持不变，计算外部融资销售增加率。销售增加率销售增加率=（50004000）/4000=25%销售净利率销售净利率=2.5%(1+10%)=2.75%外部融资销售增加率外部融资销售增加率=资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率（1+增加率）增加率）/增加率增加率（1股利支付率）
18、股利支付率）=7.625%1.25%2.75%(1+25%)/25%(1-60%)=6.375%5.5%=0.875%31/35(3)若预计下年销售净利率增加率为若预计下年销售净利率增加率为10%，股利支付率保，股利支付率保持不变，预测企业内含增加率。持不变，预测企业内含增加率。设内含增加率为设内含增加率为X，则，则0=7.625%-1.25%-2.75%(1+X)/X(1-60%)1.1%(1+X)=6.375%XX=1.1%/5.275%=20.85%32/35若预计下年该企业财务政策和经营效率均保持与上年一致，计算若预计下年该企业财务政策和经营效率均保持与上年一致，计算该企业下年销售增加
19、率（即可连续增加率）该企业下年销售增加率（即可连续增加率）v上年可连续增加率上年可连续增加率=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率收益留存率收益留存率期初权益期末总资产乘数期初权益期末总资产乘数=(100/4000)(4000/320)(40/100)320/(192-40)=40/152=26.32%或：或：v上年可连续增加率上年可连续增加率=收益留存率收益留存率销售净利率销售净利率权益乘数权益乘数总资产周转率总资产周转率/1-收益留存率收益留存率销售净利率销售净利率权益乘数权益乘数总资产周转率总资产周转率=(40/100)(100/4000)(320/192)(4000/320)/
20、1-(40/100)(100/4000)(320/192)(4000/320)=(40/192)/1-(40/192)=40/152=26.32%因下年度财务政策与经营效率不变，故下年可连续增加率为因下年度财务政策与经营效率不变，故下年可连续增加率为26.32%33/35(4)若预计下年度通货膨胀率为若预计下年度通货膨胀率为5%，假设其它条件不变，假设其它条件不变，企业需追加多少外部融资额。企业需追加多少外部融资额。在下年度通货膨胀率为在下年度通货膨胀率为5%，其它财务比率保持与上年不变情况下：，其它财务比率保持与上年不变情况下：预计下年销售额预计下年销售额=4000（1+5%）=4200新增
21、销售额新增销售额=42004000=200外部融资额外部融资额 =7.625%2001.25%2002.5%4200(160%)=15.252.542 =29.25(万元万元)说明企业有剩下资金说明企业有剩下资金29.25 万元可用于增加股利或短期投资万元可用于增加股利或短期投资34/35(5)预计下年度销售收入为预计下年度销售收入为5000万元，销售净利率与上年相同，董事会提议提万元，销售净利率与上年相同，董事会提议提升股利支付率升股利支付率10%以稳定股价。假如可从外部融资以稳定股价。假如可从外部融资20万元，你认为董事会提议万元，你认为董事会提议是否可行？是否可行？股利支付率股利支付率=60（1+10%）=66%外部融资额外部融资额 =7.625%10001.25%10002.5%5000(166%)=76.2512.542.5 =21.25(万元万元)因为董事会方案需要外部融资额因为董事会方案需要外部融资额21.25万元大于企业可从外部万元大于企业可从外部融资额融资额20万元，所以提升股利支付率万元，所以提升股利支付率10%方案不可行。方案不可行。35/35
