1、电信业投资，会看到存在投资过度迹象，见图7，我国电信投资规模长期处于非常高的比重。一个时期电信投资比重高，有时是建设周期因素，不可以简单归结为电信泡沫，但是我国电信业如果继续很高的高投资水平，就会偏离经济效益的区域。图7 我国电信业的投资/收入的近年比例注：依据CCID、ITU数据计算在电信收入进入平稳增长的大格局下，任何运营商新的大规模投资对电信总体收入水平都影响有限，新的大规模投资的主要作用将逐渐从对增量的影响上，转为对存量的再分配，现实中体现为竞争加剧。2电信设备市场面临长期收缩既然电信运营商没有能力长期维持大规模投资，电信设备市场将毫无疑问随电信投资而下滑。假设电信投资/电信收入的比例
2、从2001年度的78.6%下降到世界平均的22%的水平，电信投资下降幅度将高达三分之二，对电信设备市场的影响将十分严重。即使电信投资/电信收入的比例只轻微地下降，例如到50%，也将对电信设备市场产生强烈冲击。假如我们存有某种幻想，电信运营商不顾一切地继续大规模投资，那就会遇到电信收入增长迟缓的问题，收入不能弥补投资，投资资金从何而来，最终又从何处收回呢？与当初的“.”公司面临的问题一样，由谁来埋单。电信投资下降的大趋势已无可改变，电信设备市场因之面临长期收缩。2002年出现的电信设备市场不景气还不是真正的寒冬，只不过是秋风刚刚吹到。电信设备商将面临的不仅仅是市场需求减少带来的销售额下降，还有由
3、此带来的价格战，后者也许更残酷。3电信设备市场存在局部机会电信设备市场仍然存在机遇，但只会存在于局部。电信技术仍在快速发展，也会带来电信运营业的内部变动，形成电信设备市场的新的局部热点，并给设备厂商带来局部机会，但很难再引发全面的建设热潮。电信运营商的大规模建设时期将过去，需要进入投资回报时期。三、电信运营业近期发展动态1上半年电信运营经营状态今年上半年我国电信运营业保持了稳步发展的势头，1-6月份电信收入同比增长16.6%，增长速度高于年初信息产业部制定的11%的调控目标。在上半年增长较为出色的是用户量的继续快速增加。电话放号继续呈现大力度，2001年上半年全国新增电话用户首次超过5000万
4、户，增量达到5167万户，每月平均增加861万户；今年上半年，全国电话用户新增5126万户，平均每月增加854万户，增量速度与去年基本持平，总用户数则达到3.75亿户。其中，固定电话用户数新增1990万户，达到1.99亿户，移动电话是增长的主力，新增用户3135万户，达到1.76亿户。全国电话普及率达到30.2部/人，仅今年年中就比上年末提高4.3%。其中，固定电话主线普及率达到15.65线/百人，移动电话普及率达到13.86部/百人，分别比上年末提高了1.8%和2.7%，数据多媒体用户达到64.4万户，互连网拨号及专线用户达到3975万户，电话用户规模持续扩大。按通信业务种类来分，各主要通信
5、业务都保持了快速增长，而新业务数量呈现迅猛增长的势头。其中传统的移动通信和本地网通信增长率都达到了24%和13.5%，数据通信则增长了68%，这三者占电信业总收入的85%以上。长途通信和国际业务有所下降，但与此相关的IP电话通话时同比增长了213%。新亮点移动短信业务量达到326亿条，超过去年全年两倍多。从去年到今年的电信运营经营状态看，电话普及率，特别是移动电话普及率仍在快速增长，但是电信收入增长率已减缓，导致ARPU下降，未来将制约用户数的增长。2重点公司的资产和经营状况在电信运营业的四个主要重点企业中，资产总额为9317亿元，比上年同期增长96.3%，负债总额为3655亿元，比上年同期增
6、长了101%，资产负债率平均为39.2%。四个主要企业的主要经济指标见表2和表3，从资产负债率看，中国移动该比率呈现低水平，中国电信则处于适中水平，而中国联通的负债比率偏高，从中可以理解中国联通急于上市融资的心态。从利润总额指标看，中国移动处于绝对优势。表2 上半年主要电信集团的资产状况资产总额（亿元）负债总额（亿元）资产负债率（%）中国联通集团1,7871,09761.36中国电信集团3,9331,60940.91中国移动集团3,54994726.71数据来源：中经通表3 上半年主要电信集团的经营状况利润总额（亿元）同比增长（%）中国联通集团22.74-31.01中国电信集团58.83-12
7、.29中国移动集团329.7916.12数据来源：中经通四、电信设备业近期发展动态今年上半年电信行业固定资产投资总额仅为499亿元，较去年同期减少了35.7%，进入到7、8月份，电信投资有加快趋向，但截止到8月底，依据信息产业部的数据，国内电信投资总规模仍然同比下降了26.2%。电信投资下降的原因不仅仅是中国电信重组导致投资减少，整个电信运营市场的投资都在减少。在上半年中国移动就把今年的资本支出计划由原来的54亿美元减少45亿美元，与2001年的实际支出相比下降了12%；中国联通的投资金额按计划下降幅度也将超过30%。运营市场投资锐减，直接导致了通信设备类公司业绩的大幅度下滑。国内厂商业绩下滑
8、从另一个侧面反映出目前国内厂商对国内市场的依赖程度很大，尽管近几年中兴等企业开始大举进军国际市场，但是由于起步晚、起点低，国际市场占其总销售额的比重还不高，对其整体业绩的作用较小。电信设备制造企业今年业绩下滑还有其他原因。首先，我国正式加入世贸组织后，电信设备进口关税大幅度下调，进口电信设备数量猛增。依据海关统计，今年前三个月，国内进口的光电子、网络设备及移动电话等电子通信产品增长了30%。大量低关税的通信设备进入国内市场，造成产品价格快速走低。再者，跨国公司在欧美发达国家设备市场持续低迷的情况下，更加重视中国市场，加大了对我国市场的投入和市场拓展，从总体上加剧了国内市场的竞争，也压缩了国内企
9、业的空间。如果仅仅从微观看，国内电信运营商减少投资的现象也可能不是暂时的，而是一种趋势。美国的环球电讯、世界通信之所以相继破产或申请破产保护，其中一个重要原因说是扩张太快，盲目投资，忽略了业务竞争。惨痛的教训给国内电信运营商上了很好的一课。南北电信挂牌成立了后，设备制造商所期待的新一轮投资建设热潮并没有出现，相反，一些在挂牌之前签订的设备合同被无限期推迟。运营商的管理理念正在发生改变，今后运营商将从投资增长型模式向效益增长模式转变，运营商的发展重点将是在现有网络的基础上开发新的业务。在运营市场竞争越来越激烈的背景下，电信运营商势必更加重视投资与回报，有关建设投资的决策将更加谨慎，会优先考虑采购
10、的设备能不能带来现实的盈利。因此他们对通信设备在功能、价格方面的要求将更加苛刻。可以预料，运营市场竞争的压力必将越来越直接地传递到设备制造商身上。五、国内移动电话市场的增长及前瞻本文重点讨论电信运营业与电信设备业，由于电信运营业的发展前景直接影响了移动电话行业，这里顺便进行讨论。过去几年，移动通信业保持了高速增长，至2001年底，我国移动电话用户数达到1.45亿，全年增加新用户5,954万户，增长幅度69.8%，见图8。在2001年度，国内移动电话市场销售总量为8,758万部，其中老用户的更新数量为2,804万部，占原保有量的32.8%。图8 我国移动电话用户数及增长数据来源：CCID移动通信
11、用户数量的急剧增长直接带动了移动电话业繁荣，2002年我国移动电话市场将继续旺销，2002年1-9月份，新增用户4,516万户，总用户量达到19,039万户，增长势头良好。据CCID预测，2002年我国将新增移动电话用户6,019万户。有关预测见表4，但是该预测对2001年以后过于乐观。我国移动电话市场不会长期保持旺销的状态。前面图2清楚表明，我国移动通信业的发展水平已相当于人均GDP为我国2.5 倍的国家，呈现了超前发展。而且在目前我国电话普及率的增长中，移动通信的贡献超过60%，如果受经济发展水平制约，电话普及率不再高速增长，移动通信普及率就会下降。至2001年底，我国移动电话普及率为11
12、.2%，低于发达国家30%的水平。但是考虑到我国生产力发展水平，以及低收入的农村人口比例，短期内移动电话普及率不可能向发达国家看齐。全球移动电话市场规模在2001年首次出现下降，这可以看做国内市场状况的预演，国内移动电话市场的增长停滞将会滞后出现。预计持续旺销最好情况下可以一直保持到2004年。表4 CCID对国内移动电话用户数量的预测，对2004年以后过于乐观2002年2003年2004年2005年用户数量（万户）20,50027,00032,00038,000增长率31.7%18.5%18.8%增加量（万户）60196,5005,0006,000数据来源：CCID一旦移动电话市场的增量部分变少，整个国内移动电话行业就会竞争加剧，厂家在存量市场上争夺更激烈，行业利润也会下降。因此，目前少部分居于移动电话市场有利地位的厂商，届时利润率将下降。3国产移动电话市场份额的状况移动电话生产的进入门槛难度适中。首先，移动电话具有比各种家电更高和更新的技术，在进入技术稳定期以前，存在较高的利润率。其次，产业分工又使得不具备全面技术的企业也可
