1、这是我们在分析的时候遇到的一个难题。经分析，应用改进的财务分析体系有一个前提条件：假设分析对象的全部货币资金均为空闲的投资剩余资产，全部移到报表右方作为金融资产。但广州友谊商店从事零售行业，大部分货币资金不可能属于空闲资产，更不可能是全部，零售行业需要大量资金来保持正常运营，所以这样调整报表然后进行分析会造成很大误差。06年报表中，货币资金占资产份额很大，偏离假设的程度也就特别大，所以不具有分析的价值。因此，这里主要分析04-05年度友谊成长的主导因素,利用的是连环替代法.计算Delta：05年比04年ROE 增长幅度：Delta = 13.12% - 7.45% = 5.67%*分解过程：D
2、elta 1I.04年计算ROE：25.955% + （25.955% - 0.6639%）* （-73.171%）= 7.449%第一次因素代替：替换 净经营资产利润率：Delta 2108.55% +108.55% -0.6639%* (-73.171%)=29.61%第二次因素代替：替换 净利息率：Delta 3 108.55% + 108.55%- 0.636% * （-73.171%）= 29.59%第三次因素代替：替换 净财务杠杆：（替换后就成为 05年 ROE计算） 108.55% + （108.55% - 0.636% ）* （-88.429%）= 13.12%II.计算Del
3、ta 1：因为净经营资产收益率提高而提高的权益净利率：29.61% - 7.449% = 22.161%Delta 5.7%计算Delta 2：因为净利息率便动而变动的权益净利率：29.59% - 29.61% = 0.02 %计算Delta 3：因为净财务杠杆变动而变动的权益净利率：13.12% - 29.59% = -16.47%分析与结论：（1）友谊商店的权益净利率增长很程度上应归功于净经营资产利润率的增长，也就是强劲的销售能力和正确的销售策略。奢侈商品零售业的迅猛发展是友谊商店业绩良好的客观条件。奢侈品消费热潮推动公司销售持续保持较快速度增长。据安永华明会计师事务所调查，中国大陆的奢侈
4、品消费者目前已占总人口的13，约1.6亿人，其中有1000万1300万人是活跃的奢侈品购买者。安永预计06-08年间奢侈品市场的年增长率可达到20%，而08年之后增长率也可维持在10%以上。公司的主力门店-环市东店为广州最高档的精品百货商店，且公司一直致力于进一步提升该门店的品牌档次。公司定位高端百货，市场定位清晰，有助于公司把握今后经营方向。公司会员销售占比达到60%以上，拥有极具购买力的客户资源，能凭借吸收高端会员来确保经营的持续稳定。 根据报表提供数据，鉴于友谊门店销售高于预期，我们认为友谊的有效稳定增长仍然会保持。 友谊商店有凝聚力的管理团队是企业高速运转的发动机，而且有环市东路店、正
5、佳店具有辐射力的网点资源，使公司内生性增长强劲。这些都是经营效率高的原因。（2）但从上面的的分析，我们也清楚地看到另外一个问题：净财务杠杆的变动似乎表现异常，而且每一年的这个指标总是为负，因为对于一个健康的企业来说，这指标一般呈现正值。这种异常是为什么呢？ 由于难以搜集到解决这问题的相关资料，我们在这里大胆的做一个推测：友谊商店的资金运用不甚理想，权益资金占经营资产的大部分，没有很好的发挥财务杠杆的作用。翻查历史数据，广州友谊自2001年起，短期借款、长期借款等金融负债账户一直为0，财务费用（利息费用）一直为负值，没有付出反而成为收入。从核心公式，可以看出权益净利率的增长主要取决于体现主要盈利
6、能力的净经营资产利润率和体现外部借款筹资的杠杆贡献率的变动。由于借款经营的利息费用能起到抵税作用，能在税前扣除，因此用债务资金经营的资本成本低于权益资金，后者对提高企业价值起辅助作用。友谊公司除了应付项目外没有外借资金，丧失了这部分的财务杠杆利益，影响了企业权益净利率的进一步增长。从计算过程看到，杠杆贡献率不但没有提高权益净利率，而且还起到削弱作用，限制了权益净利率的进一步提高。虽然只运用权益资金来经营是一种稳健的财务政策，能大大降低了公司的财务风险。而且“借债经营”与做生意的“不求变只求稳”的思想相矛盾。但这样就限制了企业的高速成长，对长远发展未必有利。所以友谊公司可以考虑改进稳健的财务政策
7、，在不影响企业的稳定的前提下借入少量资金经营，发挥财务杠杆作用，或许能够释放企业更大的潜力。但在制定政策的时候，必须要权衡风险与报酬的关系，做好外部筹资预测和销售增长预测，这是做出正确决策的关键。四、总结与建议：PART 前景预测和建议、报告总结“游走理论”，回归分析，和销售百分比法预测财务状况：根据 的理论，本期收入总是以上期收入为基础的，而且具有向行业平均水平回归的趋势，所以这里我们尝试构造线形回归模型来总结上期收入额R（T-1）和本期收入额R（T）之间的关系。然后代入2006年收入数据就可以粗略估计出2007年收入。由于2007年年报数据还不可用，为了说明问题，我们只能用2006年年报数
8、据来预测2007年数据。不过利用2007年年报数据来预测2008年收入的道理是相同的。回归分析过程如下图：（原始XLS文件见附件）经过回归分析得出相邻两年的关系为：R（T）= -276557208 + 1.369* R（T-1）代入2006年收入总额 185437.8272万 ，得2007年预计收入为 226208.6647万元。预计2007年收入增长率为 （226208.66 185437.82）/185437.82= 21.99%利用销售百分比法13检查学生常见问题原因与对策之一 检查学生常见问题原因与对策之一 时间： 2005-1-2 阅读： 953次 （作者赵雨林 本文摘自学会跟孩子说
9、话）检查事小，事关重大！（检查是从失败走向成功的桥梁。）为什么不检查？“检查”本来是个小环节，我们为什么专门要对检查进行讨论呢？说起“检查”，许多家长可能都感觉到非常苦恼。原因很简单，对于“检查”这一点，所有的家长都会对孩子做过要求，但很多人却不能持之以恒地坚持下来。每到一份考试卷子发了下来，发现有那么简单的题目居然错了！孩子会说：“哎！不小心，写错了！”家长常会追问：“那你为什么不检查？”通常有两种说法，一是“我检查了，可惜没有看出来，”家长又问“检查了还看不出来？”孩子一时无语，凝着眉头站在哪里，似乎也在想：“是啊！检查了，为什么没有检查出来呢？”二是会说：“没有时间了，所以没检查！”家长
10、会说：“那你做的时候怎么不小心点？”孩子依然一脸茫然地站在那里：“是啊！为什么做的时候不细心点呢？”唉！检查不出来，没有时间检查，检查有什么用？没有效果和没有效率的检查首先，让我们来认识一下“检查”的目的是什么，“检查”通常是指作业练习或试卷完成后对其进行回顾，以达成完整、准确的目的。做完一道题后，通过检查发现是否有遗漏、漏解、漏掉单位及回答式等，或者是否解法有错误，如果是语文、英语之类的，可能就要检查一下字词、文法可能还有什么问题，比如“我地书包丢了”或者“I have a apple”之类的，做完所有的作业或卷子，可能就需要对所有的题目进行核实，是否全都做完了等。在考场上我就曾见过一个洋洋
11、得意的学生，问道：“做完了？”那位学生说：“是啊！”结果有一页卷子他就没有做，原来他以为全部题目都做完了，还觉得考题太简单，像这样的低级失误太多了。所以，检查通常是针对“粗心”而言的。对于不会做的题目，检查是没有什么用的。不过，我们已经看过了粗心一节，就应该明白这一点，如果对粗心没有很严肃的态度，想实现检查的环节是不可能的。所有的人都知道为什么要做检查以及做检查的意义，可为什么大多数的孩子还是不能坚持下来？原因有二，一是认为“检查”很多余，这个行为从表面上来看，不是作业，而且还比较浪费时间，况且既然已经做完了题目，自己也感觉没有什么问题，觉的检查也没有什么意思，所以就对检查失去了耐心，觉的它是
12、负担，主观上不接受不喜欢“检查”也就无法使检查成为一种修养 ；二是不知道“检查”什么！由于对自己可能发生的错误（错误往往具有习惯性）缺乏预见性，所以检查的时候感觉很盲目，检查了半天，还觉的是对的，既然是对的，还检查什么？即使有错的，反正也检查不出来，听天由命了。久而久之，也就不想检查了！客观上缺乏检查的方法和目标也就让检查变的可有可无，最后也就不会检查了。有一画画很好的学生做完作业后，让我看她的作业做的怎么样。我看了看，一共是六道题，发现错了两道题，我没有说什么，只很简单地说了句“你检查一下。”她很快检查完后说：“赵老师，检查完了，错了一道。”我说：“继续检查。”她说：“还有问题吗？”我说：“
13、不知道。”她拿着本看了看：“没错了！”我说：“也许有，再看看。”她说：“不可能有错了”。我说：“好像还有，继续检查。”过了一会儿她又说：“一定是没有了，你捉弄我！”我说道：“你肯定还有错，如果你没有错了，那就是我错了，我愿意打赌做二十次俯卧撑。”（这是我和孩子在一起常做的自我惩罚的方式，老师错了为什么就可以不受惩罚，况且孩子看到老师错了并接受惩罚不仅很开心，对老师会更尊重）这位小姑娘肯定又自信地说道：“如果是我错了，我就送你一幅我自己画的画！”我说：“好！就这么定了！”最后她又很仔细地检查去了，但还是告诉我肯定不会有错了。最后我只好指出在一道题的算式中，“23”这个数字被莫明其妙地写成了“32
14、”，以后的运算当然不可能对了！当然我也就顺理成章地收到学生给我的绘画作品。像这样的情况，每个孩子都会出现，而这种错误的原因往往就是这么简单！遗憾的是错误出现了以后，想要再通过自己的努力发现错误通常会很难。俗话讲：“骑着毛驴找毛驴”就是如此。因为检查的目光遛到这里，根本意识不到错误已经发生。这就是由于错误的“隐蔽性”再加上对错误出现缺乏预见，缺乏对自己错误出现情境的警惕，以及对粗心的类型和可能出现的环境不了解造成的。由于以上两点主观和客观的原因，检查既然是没有效果和没有效率的，“检查”自然也不能贯彻下来成为个人的好习惯。请家长朋友注意我和学生在这个问题交流的方式，并请回想自己是如何对待孩子作业中
15、的错误。检查是为了不检查其实，“检查”这个行为是贯穿我们人类行为的各个环节的，人们时刻都在做着不同的检查，只是我们不大注意罢了。比如“骑自行车”就是一个不断检查平衡的过程，孩子在做作业的时候，为什么经常会用橡皮擦，就是因为忽然他发现写错了，就赶紧把它改掉了，这实际也是检查。这样的检查已经成为一种不自觉的行为和意识了。而我们只是希望孩子在做完作业或练习后能够进行检查，使之成为一种习惯。当这种行为成为一种习惯后，刻意、被动的检查工作也将慢慢消失，而不会专为一项作业再做专门的检查。为什么呢？因为这时候所有的错误都被扼杀在萌芽状态。当自己对自己所做过的事情充满了真正的自信，而不是盲目的自信后，就不再为
16、检查而费脑子了。怎么达到这样的境界，就是要“检查”。换句话说：“检查是为了不检查”。如何进行检查？对文科类的检查主要对字、词、语句、文法、标点符号进行审查。对理科类的检查提出有三种办法，一是检验法，把演算结果带入已知条件里看是否满足题目要求；二是逐查法，不仅从开始的设、解题过程逐步进行推导，还要看题目的抄写、数字的使用是否正确；三是逆查法，从演算的最后往前推算，看看是否能回到题目原先的已知条件。最关键的是，要对自己错误的特点和习惯进行总结，便可以在遇到最可能发生问题的地方就会多加留心和注意，这时“坏蛋”就会通过你的检查而无所遁形了。检查的效率自然也就提高了。“检查”的工作应该是有的放矢，有方法
17、、有准备、有目标的，而不是盲目地去进行。也许有人会说，这谁不知道啊！但许多学生对自己错误的特点就是不了解！所以检查起来往往表现得无从下手！如何培养检查的习惯？虽然知道检查的意义、目的以及好处，但没有养成检查的好习惯是由于对检查认识不足造成的。首先对检查要有很端正的认识。检查是需要是必要，不是可有可无的事情！不是学习负担，而是提高学习效率的保证。但许多学生在一开始时，怎么也不能意识到检查的重要性，认为题都已经做完了，检查不检查很无所谓的了。这给“检查”这个环节的贯彻带来很大的障碍。所以我在培训班给学生讲作业这个环节时，为了特别强调“检查”的重要性，我就给学生们就举了一个不太雅的例子，但会使孩子们
18、记忆犹新、印象深刻的例子。我问了孩子们一个问题，“解完大手，你会做什么？”孩子们嘻嘻哈哈地说道：“当然是擦屁股啦！”我说：“有没有人不擦屁股就提上裤子走人的？”孩子们哈哈地笑个不止，甚至有人打趣说：“也许老师您才那样啊！”我正色道：“对了，做题做完后就好比解手解完了，看起来最重要的事情已经办完了，但不检查就好比不擦屁股走人！是很恶心的啊！所以检查也是作业的一部分！”自此，孩子们对检查的认识和感觉与以往相比发生了巨大的变化。通过这个小故事，我希望家长朋友也能对作业和检查的认识有更深刻的感觉！家长如何帮助孩子进行检查呢？初级阶段，也就是最开始时，不仅要让孩子明确检查的意义，家长还应和孩子共同检查作
19、业中的错误，并给孩子指出错误的地方，逐渐帮助孩子建立起检查的习惯和信心。有一点特别要求注意的是，在开始培养“检查”这个习惯的时候，家长应该和孩子一起对作业做检查！“修行虽在个人，也需家长领进门”。而且当只要开始了有效的检查行为以后，随着习惯的养成，错误变少了，在检查上的时间花费也越来越少，检查就越来越主动和下意识了！中级阶段，可以指出一些错误的地方，但同时还留些空白尽量让孩子自己发现。再后来，告诉孩子有几处错误就可以了，让孩子自己去发现。高级阶段，只告诉孩子有错误即可，直到孩子自己全部发现为止，要强调的是，如果自己没有发现并全部改正，不能进行下一步的作业！为了让家长朋友们更好地了解如何开展检查
20、，我举一个实例供大家参考。时间：1998年4月的某一天学生：女，就读一所重点中学初一年级，聪明，成绩不很理想，其中粗心是大毛病，制约了考试的成绩。地点：家里背景：孩子在晚上8：00左右完成了英语作业。8：00 我要求看一下英语作业的完成情况，发现有很多错误，比如“I”写成“i”,“He make”其中“make”没有加“s”，还有“an apple”写成了“a apple”等错误不下20处，我说：“有许多地方错了，你检查一下”。8：05 孩子急匆匆地跑过来，“老师，我改完了！”我看了看，发现还有许多错误未改，我说：“继续检查，还有很多错的地方啊！”并且我指出了其中的一两项，她点头称是，又去改了
21、。8：20 孩子又把英语作业拿了过来，我看了看，错误少了些，除了个别错误是由于概念不清外，笔误依然有10多处，我说：“不行，继续改！”孩子不太高兴说：“我已经很耐心看过了，没有了啊！”我说：“还有，继续找！”孩子不情愿地走了！8：22 孩子怨气地说：“没有了”，其实她是回了自己的小屋呕了呕气就又跑出来了，我说道：“你信不信，我至少给你找出5个地方的错误！”她摇了摇头不相信。我便给她挑出其中几个错误，这时候孩子信服地说：“好了，老师，我再去看一看。”8：45 孩子很自信地把本拿过来让我看，我看到依然还有些错误，只剩下4、5处了，我就说：“还有，再继续，凭你的能力完全可以找出来！”孩子说：“这次不
22、可能！”我说：“你信不信我还能找出来？”孩子狐疑地说：“那我再看看。”9：00 孩子拿了本子过来，自信地说：“没有了！”我看了看，发现错误的数量没有什么变化，便说道：“你为什么不再细心地找找？”孩子很委屈也很不愉快地说道：“我觉的没有了。”我说：“我找出来5处怎么办？”女孩负气地说：“你想怎么样就怎么样！”我说：“我要找出来，就把你做过的作业撕掉，重做怎么样？”（请注意，如果要采取极端措施，一定要与孩子有约定，请看1.2节）她沉吟了一下说：“好！”似乎在给自己打气，接着问：“如果没有5处，你怎么样？”我说：“老规矩，今天翻倍，我做40个俯卧撑。”小女孩犹豫了一下：“我再检查一次行吗？”我说：“
23、可以。”她父母一向很信赖我，但此时也觉有些不耐烦了，因为这时候已经比较晚了，而且还有许多功课还没有做。但我依然坚持！我对她的父母说明了，改正一个坏习惯要比做几道题目更有意义！父母对此表示赞成，并表示愿意配合好。9：10 孩子郑重地过来，说“你找吧。”孩子的表情似乎说明我的俯卧撑是做定了。（说个题外话，由于我犯错的原因而做俯卧撑的时候不多，通常是孩子们取得意外的成绩和收获时我才会做。如果由于自己犯错误而老做俯卧撑，还不让学生看贬你！）我依序给她指出了5个错误的地方，完后我把写满作业的那页纸撕了下来，孩子噙着眼泪离开了，此时气氛变得很凝重。但家长对此表示支持。9：40，孩子拿着新做好的作业来了，此
24、时的作业质量当然很高了。我说道：“这样的作业就很好！”你看：“今天，由于你自己的原因，我让你做到现在，我想你明白什么原因吧！”孩子点头称是，我说：“请以后注意，其实你犯错的原因很简单，而且好多都属于重复错误嘛！好了，你去做别的吧！”她的父母看到时间已经很晚了，执意让我先回，我说：“今于我要陪她做完作业，你们不是也不能睡吗，每天不是也要等她做完作业才休息嘛！所以今天就让她感受一下由于她不负责任的行为可能给别人造成的不便！” 那天夜里1：00多我才离开，但欣慰的是孩子后来的表现让我这次晚归很值得！检查的内在动力是责任心曾有一个这样极端的例子，我的一位同事说起她的孩子时这样讲道：“我儿子是个粗心大王
25、，怎么要求和提醒都不行，可他爸爸正好相反！”她讲道，孩子的父亲上小学的时候家里很穷，没有钱买纸和笔，自然没有钱买作业本，也就不存在交作业的情况，不过老师也不管，因为他的成绩总是全班第一，但是一个学生怎么能不做作业呢？所以他就只能记住布置的作业是什么，然后找一根树棍在地上做，有时也会用捡来的铅笔头在别人送的草纸上做演算，而那对他来说是很奢侈的了。考试的时候也经常没有橡皮，只能写对不能写错。就是这样的农家子弟最后一直读了博士，现在军队做技术工作。我听到这件事的第一反应是认为这样的事情太不可思议了，但仔细一想，我相信这件事情的确是可能发生的。这件事情带给我的思考有两点。一、是什么原因使他不能出错？二
26、、为什么他的孩子就没有具备他父亲的这种素养？由于贫穷等种种原因使这位孩子的父亲“错不起”，所以在作业、考试的过程中注意力非常集中。可以这样讲，由于不得不这样做所以就需要做题时具备高度的责任心。长久以往，这种强烈的责任心使他养成了严谨细致的好作风。检查的内在动力就是“责任心”。只要责任心强了，检查的效果和效率自然就提高了，“检查”从被迫到自觉到不自觉也就不足为怪了。看到这里，有的读者会很诧异，为什么他的孩子却不会像这位父亲如此优秀？我曾经认识的许多家长本身很出色，但孩子表现却不佳，原因很简单，就是由于没有也不擅长把自己真正的心得和体会教给孩子。可很多家长很不服气地会说：“我教了，很多很多次，但孩
27、子就是不做！那是为什么？”这就要求家长如何培养孩子的责任心，该问题在1.15节详述。没有责任心什么事情都做不好！检查这件事情本来很简单，不简单的是很多人做不好，更主要的原因是思想上的问题，主观认识不足，所以客观上就很盲目。本节要点：1、“检查”是作业的一部分，无“检查”的作业是不完整的作业2、“检查”要有目的，盲目地检查是劳而无获的3、“检查”主要是针对“粗心”而言的4、检查的目的是不检查培养检查习惯从培养责任心开始 家长作业：1、“检查”是针对“粗心”而言，请仔细阅读“粗心”一节，并对造成粗心的原因进行分类，与孩子一起商讨，并整理出来。2、与孩子一起完成“检查”，要有足够的耐心，切不可因为不
28、耐烦而简单地把错误的地方指出了事。送孩子一句话：做作业不检查，就好比！8怠速控制阀将仪器接到空气控制阀。监测在冷车，温车和热车时的状况。有意造成小的真空泄漏并注意来自电子控制单元的信号如何调整阀门的打开。维修工艺卡片卡 片 名 称4.10 试验验证共 5 页内 容4.10.5 点火线圈的试验第 5 页部件名称测试方法正常的波形图备 注9点火线圈按照波形测试设备使用说明连接好波形测试设备。 启动发动机或路试车辆，使车辆行驶性能故障或点火不良故障等情况出现。 调整触发电平直到波形稳定，是发动机的转速数值可以清楚地显示在波形测试设备的显示屏上。 分电器点火次级陈列波形如图，第一缸的点火峰值显示在最左
29、边，其余的点火波形显示按照发动机点火顺序依次从左到右排列。附录参考文献：1 李宏.电控汽油喷射系统发动机故障诊断的探讨J. 农机使用与维修,2010，(02).2 傅春阳. 车用电控汽油喷射系统的现状与发展J. 湖南交通科技, 1995,(04).3 汪贵平. 汽车发动机电控汽油喷射系统故障诊断与排除M.北京：人民交通出版社， 1999.8 4 凌永成，于京诺.汽车电子控制技术M.北京：中国林业出版社；北京大学出版社，2006.85 汪立亮. 电控汽油喷射发动机电子控制系统维修工以及故障诊断方法J.汽车维护与修理，1997,（07）.6 王怀玲等.浅谈现代汽车发动机的电控汽油喷射系统J. 农业
30、装备与车辆工程,2009,(12).7 韦德高.上海帕萨特B5轿车构造维修手册M.中国物质出版社，2002.108 徐向阳，许金霞.发动机电控汽油喷射系统及其维修技术() J. 汽车技术, 1996,(04).9 李宪民，阎岩.现代汽车电子控制系统故障诊断与检修M.北京：人民邮电出版社，2004.410 宋福昌. 汽车发动机电控系统故障检修图解M.北京: 电子工业出版社, 2002.411 鲁植雄主编. 汽车电喷发动机波形分析图解. 南京市：江苏科学技术出版社, 2001.12 戴冠军.汽车维修工程M.北京：人民交通出版社，1999.813 王忠良等编著.电控汽油喷射系统维修技术M. 石家庄市
31、：河北科学技术出版社 , 1999.14 吴际章主编. 电控汽油喷射系统结构与工作原理M. 北京市：人民交通出版社, 1999.15 张月相等编著. 电控汽油喷射系统的原理与检修M. 哈尔滨市：黑龙江科学技术出版社, 1996. 16 孙业保，张付军，黄英.电控汽油喷射系统的原理及发展情况J. 电子科技导报,1995,(10).17 徐向阳，许金霞.发动机电控汽油喷射系统及其维修技术() J. 汽车技术, 1996,(02).致 谢经过近两个月的努力和学习，通过阅读大量资料以及在指导老师的帮助下，我在规定的时间内顺利的完成了毕业设计。本论文在完成的过程中，得到了谢在玉老师的大力支持。在此感谢我
32、的指导老师，从收集资料，资料的分析，初稿的修改，到定稿等工作，谢老师花费了很大的精力和心血，来指导和激励我。在毕业设计研究期间，老师从设计选题、研究方案的确定及设计的撰写等各方面都给予了极大的关心。尤其是谢老师平易近人的待人方式使我在学习的过程中不再拘束，更让我对汽车发动机电控系统有了深入的了解。在此，对谢老师表示深深地感谢。同时还要感谢学校给我们提供的先进的实验设备与检测仪器，以及图书馆里的大量文献资料供我们参考，为我们的毕业设计的完成提供了有利条件。由于设计时间仓促，再加上水平有限，错误之处再所难免，敬请谅解。最后，感谢这次毕业设计，让我学会了很多东西，培养了我的综合能力。再次感谢在这次毕
33、业设计中帮助我的老师和同学，并祝愿他们身体健康，工作顺利！第 7 页 共 7 页“金融脱媒”对商业银行的影响及应对策略 杨小亮 李奋娜 一、关于“金融脱媒”自20世纪80年代以来，随着直接融资的发展，银行失去了其融资主导地位，利差收入减少，依靠传统的业务难以维持生存，产生了所谓的“金融脱媒”现象。随着金融改革的逐步深化，我国股票和债券市场的制度性变革方向已趋完成，制度性问题基本得以解决，资金的结构发生变化，直接融资逐渐上升，以银行信贷为主的间接融资比重下降，中国商业银行也面临着 “金融脱媒”现象。在这种情况下，不管是学术界还是实务界都开始着手研究“金融脱媒”。 “金融脱媒”概念始于上世纪60年
34、代的美国，我国现有的研究文献没有一个统一的概念，但基本形成两种观点。一种观点认为，金融脱媒又可称为“非中介化”，是指资金的融通、支付等活动更多地直接通过证券市场进行，从而降低以商业银行为主体的传统中介在金融体系中的重要程度。唐旭等人研究认为，金融脱媒狭义指存在定期存款利率上限管制条件下，货币市场利率水平高于存款机构可支付存款利率水平之上时，存款机构的存款资金就会大量流向货币市场工具的现象。广义指不仅是存款资金流向高息资产，而且指资金使用方不再经过金融中介，直接在货币市场发行短期债务工具的行为。主要表现为：储蓄资产在社会金融资产中所占的比重持续下降及由此引发的社会融资方式由间接融资为主向直、间接
35、融资并重转换的过程。当前，随着金融体制改革的进一步深化和相关政策措施的逐步落实，我国金融脱媒的长期趋势已基本确立并将加速发展。二、对我国“金融脱媒”的基本判断：趋势已形成，但尚未“脱媒”长期以来，间接融资一直在中国社会经济生活中占有支配地位，银行储蓄是居民金融投资的基本渠道。资料数据显示，到2005年底，存款货币银行资产达35.5亿元，特定存款机构有2.4万亿，股票市场市值仅3万多亿，中央登记公司登记的债权6.8万亿。从表1也可以看出，到2005年底，银行贷款的占比仍然高达78.1%，其他融资额占比很低。金融市场结构的不完善造成资源配置的不完善，信贷过度集中于银行，同时风险也集中于银行。表1：
36、 20002005年我国非金融部门融资的构成2000年2001年2002年2003年2004年2005年贷款72.8%7.6%79.6%85.1%82.9%78.1%股票12.3%0.8%4.0%3.9%5.2%6.0%国债14.4%1.6%15.3%10.0%10.8%9.5%企业债0.5%0.1%1.3%1.0%1.1%6.4%注：2005年发行的短期融资券占企业债券总量的68从国际经验来看，在经济市场化、经济发展水平提高、金融管制放松等因素的综合作用下，将不可避免地出现金融脱媒。20世纪在美国的各类主要金融机构中，存款金融机构（包括商业银行和储蓄机构）资产起初占比也很高，1900年高达8
37、1.1%，但所占的比重一直呈下降趋势。而包括养老金、共同基金、货币市场基金等在内的基金和投资公司资产所占的比重则迅速提高，90年代末已经超过商业银行（见表2）。表2： 美国主要金融机构资产比重的变化情况（）190019391960197019801997存款金融机构81.164.857.958.356.246.9其中：商业银行403623基金和投资公司0412.616.52125.9保险公司13.827.223.818.916.119.3国内“金融脱媒”现象已经有“苗头”，是大势所趋，但尚未脱媒。近年来，随着资本市场的发展及多样化投资工具的日益普遍，储蓄分流不断加快，在社会信用中居于垄断地位的
38、中国商业银行正面临着“金融脱媒”的严峻挑战。我们可以先看看下面两组数据，2005年四大国有银行的年报显示，四家银行债券资产2004年末比2003年末分别有不同程度的增加。其中，工行、农行、中行和建行2004年债券投资余额分别从上年的10917.81亿元、5929.32亿元、7547.67亿元和3309.36亿元，上涨到12354.19亿元、7758.92亿元、9823.37亿元和8239.71亿元。另有统计数据显示，1999年至2004年金融机构信贷资产占比下降了8.85%，外汇占款上升了8.1%，有价证券投资上升了1.70%；仅2003年到2004年短短的一年时间里，新增存款少增4668.7
39、亿元，新增贷款少增9335亿元。从这两组数据可以看出，我国“金融脱媒”已经开始， 主要表现在三个方面：一是由于证券市场的发展，一些业绩优良的大公司通过股票或债券市场融资，对银行的依赖性逐步降低，银行公司客户群体的质量趋于下降，对银行业的公司发展产生了一定的影响。二是随着大型企业集团财务公司的迅速崛起，企业资金调配能力加强，不仅分流了公司客户在银行的存、贷款量，而且开始替代银行提供财务顾问、融资安排等服务，对银行业务造成了强有力的冲击。三是短期融资券的发行造成了大企业客户的流失和优质贷款被替换，直接导致了贷款利息收入的下降。三、我国金融脱媒的成因分析1、制度变迁促发金融脱媒。现阶段，中国以间接融
40、资为主的金融市场融资格局使金融风险不断向商业银行集中，同时资本市场的欠发达也降低了整体金融市场的融资效率。因此，中国金融改革的一项重要内容是通过制度、政策调整，来重构合理的金融市场融资格局。在这种背景下，近年来在中央银行的主导下，从银行、证券等多维度密集出台了促发金融脱媒的政策和制度，比如推出企业短期融资券、基金发行、金融债券等，其目标是提高直接融资的占比，分散目前集中于银行的金融风险，推动金融脱媒和金融非中介化。2、股票市场发展进入重大转折期。随着股权分置改革的纵深推进，以及公司治理结构的不断完善，制约我国股票市场发展的深层次制度瓶颈制约正在得以逐渐缓解，资本市场正处于一个转折性的发展机遇，
41、股市的融资功能将得以不断强化，进而对银行间接融资构成巨大压力。3、国外金融机构大量涌入中国，不仅分流了公司客户在银行的存、贷款量，而且开始替代银行提供财务顾问、融资安排等服务，已对银行业务造成了强有力的冲击。 4、利率市场化改革进程的加快推进，在一定程度上促进了我国金融脱媒的深化。一方面，随着利率市场化改革的推进，银行现有的以批发性利差收入为主的盈利模式将发生重大变化，零售业务收入与非利差收入的比重将逐步得以提升，银行对大企业的资金供给动力将逐步弱化，比重将逐步下降。另一方面随着利率市场化改革的推进，商业银行现有的存款定价体系必将发生重大变化，传统的单纯“被动负债”模式和“存款立行”方针显然要发生根本性转变，存款成本意识和存款效益观念的显著增强将有效约束银行存款的增长幅度。四、“金融脱媒”对商业银行的机遇和挑战1、“金融脱媒”的发展
