1、007年和2009年有4家公司不分配，占公司总数的66.67%，2008年也有3家公司不分配，占公司总数的50%，从2002年有所下降，2004年、2005年仅1家，占公司总数的16.67%;然后从2006年不分配比例持续上升，2007年达到了66.67%，与2004年的最低点相比上升了50个百分点。从表2-4所显示的上市公司持续未分配情况的统计可见，持续未分配的公司数虽呈现持续下降的趋势，但是各阶段均有持续未进行分配的公司。其中，安纳达钛业股份有限公司持续未分配的年数更达到5年之久。相关数据极大程度的表明了铜陵上市公司不分配的现象较为严重。表2-3铜陵市上市公司股利分配情况表分配情况2000
2、200120022003200420052006200720082009公司数公司数公司数公司数公司数公司数公司数公司数公司数公司数不分配2112113434分配数1244553232表2-4铜陵市上市公司股利持续未分配情况起始年度2000200120022003200420052006200720082009公司总数3355666666持续2年未分配公司数11111222持续3年未分配公司数111112持续4年未分配公司数1112持续5年未分配公司数1注：表中数据表示某年起持续N年未分配的公司数，如：2000年起3年未分配的公司数为2家，是指2000年、2001年、2002年这连续三年里，均
3、不分配股利的公司共有2家；同理，2001年起持续3年未分配的公司数为1家，即2001年、2002年、2003年这连续三年里，均不分配股利的公司共有1家2.股利分配政策缺乏稳定性和连续性公司缺乏把投资者的利益摆在应有的位置，从而在制定股利政策时缺乏目标，因而显得比较随意，缺乏远见。铜陵上市公司能够保持股利政策连续性的公司很少（见表2-4）。近3年中，连续2年未分配股利的有4家，占全市上市公司的66.67%；而连续3年未分配股利的有2家，占33.33%。从以上数据可以反映出铜陵上市公司股利分配缺乏一定的连续性和稳定性。较大比重的上市公司是不分配股利或者微利。3.股利分配方式多样化 在铜陵上市公司中
4、，股利支付形式除了单纯的现金股利、股票股利外，还有转增、派送、送转等多种组合方式，其中现金股利成为股利分配的主要形式。由表2-5可以清晰的看到，在2000-2009年间，现金股利的派发比例明显高于其他形式。其中，2004年派现的公司比重最大，有5家公司，占公司总数的83.33%；相比之下，股票股利和混合分配方式明显偏低，2002年股票股利和混合分配方式各仅有1家，甚至连续数年未出现此类分配形式。 表2-5铜陵市上市公司股利分配形式分配形式2000200120022003200420052006200720082009公司数公司数公司数公司数公司数公司数公司数公司数公司数公司数派现1223542
5、132送股11公积金转增股本21111混合分配方式11二、铜陵市上市公司股利分配的问题 公司发放股利是投资者获得收益的重要途径，持续、稳定的现金股利政策，可以使公司保持良好的形象，吸引更多的投资者加盟。铜陵市上市公司经过几十年的发展，对铜陵的经济发展起到了积极作用，虽然这些公司上市不算太晚，但发展不够快，自身还存在一些问题，主要表现在以下几个方面：(一)不合理的股权结构，导致股利分配缺乏理性 自2005年证监会、国资委等联合颁布了关于上市公司股权分置改革的指导意见以来，尽管绝大多数上市公司实施了股权分置改革，但要想真正实现全流通，消除非流通股和流通股的流通制度差异还需要较长的时间。在近3年中，
6、铜陵上市公司的股权结构中，国家股和法人股占上市公司总股本的比重依然很大，虽然逐年随着部分国有股和法人股上市流通，但仍然导致了上市公司中股权集中，尤其是第一大股东处于较强的控股地位，公司内部存在严重的“内部控制人”现象。因此，公司是否分配股利、分配多少以及以什么形式分配，都由控股股东决定。这种不合理的股权结构必将造成上市公司非理性的股利分配行为，出现为了少数人的利益而损害广大中小股民的利益，股票的内部交易问题层出不穷，市场资源得不到合理的配置。（二）送股和转增股的支付与股价的波动相关性大股利理论认为，公司股票价格正相关于现金股利的启动和增加，股利变化明显地传递了公司管理者对于公司现在和未来盈利状
7、况的预期信息。股利变化为拥有公司较少信息的投资者传递公司经营管理信息，因此，可以克服现代资本市场中的信息不对称问题，股利的增加（或减少）意味着公司预期盈利的成长（下降）。一般说来，能够连续派现并实施稳定股利政策的公司，通常业绩优良且稳步增长的公司，投资者对这类公司抱有良好的投资预期，其股价也相应保持稳定。（三）谋求进一步融资，采取不合理的股利分配行为 2006年5月8日，上海证券报披露了上市公司证券发行管理办法（全文），其中的一条是要求最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%。2008年8月22日，中国证监会发布关于修改上市公司现金分红若干规定的决定（征
8、求意见稿），要求进一步提高上市公司申请再融资时上市公司现金分红的标准，在原有规定的基础上，要求将上市公司证券发行管理办法中确定的、最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%提高至30%。部分上市公司为了谋求钱够进一步借助资本市场进行再融资，比如增发、配股等，在公司收益不高的情况下，仍然采用高分配或者微利分配的分配行为。（四）品牌知名度、社会责任贡献率低铜陵市上市公司是同行业中佼佼者, 在省内拥有较高的知名度, 但在国内外其他地区知名度却大打折扣, 甚至某些上市公司别人都闻所未闻。铜陵市上市公司要想做到更大、更强、更远发展, 必须提高公司在省内外, 尤其是国
9、内外的知名度, 让更多的消费者了解、认识并购买你的产品, 产品就会有更宽的销路, 企业也就有更广的出路。 同时, 在特殊时段, 在重大自然灾害面前, 上市公司更要慷慨解囊, 用爱心回报社会, 担负起上市公司应尽的责任, 这在无形中也提高了企业的品牌知名度。三、改善铜陵上市公司股利分配的对策建议 相对持续、稳定的分红政策不仅可以给投资者以回报，让他们树立长期价值投资的市场理念，而且可以传递公司稳健发展的良好信息，树立良好的市场形象，有利于资本市场的健康发展。因此必须把上市公司分红政策作为公司财务治理的关键一步优化上市公司分红政策迫在眉睫。铜陵市上市公司股利分配行为的不规范给投资者、市场以及上市公
10、司自身都会产生很严重的影响。而影响铜陵上市公司股利分配的因素是多方面的，有内在的也有外部的，有微观的也有宏观的。针对目前铜陵上市公司股利分配的状况，结合本文的调查结果，笔者拟提出以下对策建议：（一）进一步推进股权分置改革，加快非流通股向流通股转换的步伐，优化上市公司的股权结构铜陵上市公司不规范股利政策的形成与上市公司的股权结构密切相关。由于铜陵绝大多数上市公司都是由国有企业改制过来的，国有股、法人股占绝对的或相对的控股地位(据统计，铜陵6家上市公司中，控股股东为国有单位的有5家，占公司总数的83.33%。其中，铜陵有色金属集团股份有限公司国有股本占总股本的81.69%)，导致公司的股利政策往往
11、以大股东的利益为导向。因此，铜陵上市公司应加大国有股减持的力度和速度，使这一部分非流通股能够上市流通，以消除上市公司不规范股利政策形成的制度根源。减持国有股不仅可以避免国有资本过多的介入竞争性行业，而且可以避免上市公司股权过于集中，有利于公司建立合理的法人治理结构，减少因所有者缺位或内部人控制而导致的不良后果。（二）增强上市公司的核心竞争力，以提高其盈利能力公司的盈利能力是影响铜陵上市公司股利分配的重要因素，铜陵上市公司应努力提高自身的盈利能力，以增强公司股利支付的意愿，提高股利政策的稳定性。然而，铜陵的上市公司大多是由国有企业改制而来，产业发展层次低，核心竞争力不强。为此，增强铜陵上市公司的
12、核心竞争力从而提高其盈利能力乃当务之急，具体可通过以下几个方面来实现：第一，铜陵上市公司应紧紧抓住国家设立皖江城市带承接产业转移示范区的大好时机，采取切实有效措施，充分发挥证券市场功能，围绕“两个基地”即铜产业基地和电子材料产业基地，积极培育硫磷化工产业和环保产业，做大做强特色经济。第二，铜陵上市公司应通过招商引资等方式加快利用外资的步伐，借鉴国外先进的管理理念及技术。第三，铜陵上市公司管理层应强化持久经营的理念，在抓住机遇增加公司暂时性收益的同时，不断挖掘自身潜力，开拓主营业务，寻找更好的投资机会和新的利润增长点，以增强公司的持久盈利能力，为实施恰当的股利政策创造条件。第四，铜陵上市公司应增
13、强经营现金流量管理的意识，从整个财务角度出发规划好现金收支政策，以防止在公司盈利时出现因现金不足而不分配股利的现象。第五，铜陵上市公司应积极培育和引进高层次人才，建立完善的人才机制，不断改善公司的人才结构，以适应日趋激烈的市场竞争形势，迅速提升核心竞争力。（三）建立公司中小股东的维权机构可以尝试性在上市公司内部设立类似于董事会的“中小股东委员会”，作为公司的权利机构参与公司筹资、投资、分红等重要财务决策和管理决策。“中小股东委员会” 代表由全体中小股东选举产生,工作宗旨是保护公司中小投资者的利益。如“中小股东委员会”可以提请董事会在分红政策制定中考虑中小投资者利益, 如果分红政策对于中小投资者
14、极为不利, 可以提请股东大会不通过。（四）提高投资队伍的素质，抑制股市的过度投机目前，铜陵无论是机构投资者还是个人投资者，数量都比较少，而且素质（尤其是个人投资者）普遍不高，严重制约了股市的正常运转。为此，铜陵相关机构在继续培育发展机构投资队伍的同时，还应重点考虑如何提高个人投资者的投资素质。例如，可以通过各种媒体向投资者广泛宣传投资知识、组建各种投资培训机构或者要求大型证券公司定期举办投资课程培训班，提高投资队伍的整体素质，帮助他们树立理性的投资理念，从而减少股市的投机行为，使得庄家不再能随意操纵股票价格进行炒作。另外，还要加强中小投资者的法制观念，中小投资者是否能够运用法律武器来抵制来自公
15、司大股东的压力，将决定了他们实际能够从公司获得多少股利，为了使自己的合法权益不被大股东的控制所随意剥夺，中小投资者要随时懂得利用法律武器来保护自己。（五）规范上市公司信息披露行为铜陵大部分的上市公司在选择不分配股利时，仅仅简要的宣布“暂不分配”，至于是何种原因导致不分配，公司管理层对此应该承担什么责任，都没有任何真诚、详细的解释，这种行为是对投资者极不负责任的态度。按理说，股利分配本应是上市公司的自家事，应由公司管理层自主决定，监管部门不应干预。但是考虑到上市公司的股利政策直接关系到国家、证券市场以及投资者等的相关利益，如果股利分配不规范将会直接影响到多方利益。为此，有必要对上市公司股利政策方
16、面的相关信息进行翔实披露。比如：对于当年不分配的公司，要求其在报表中详细披露不分配的原因；对于采用送股或转增股本方式的公司，应要求其在报表中详细披露货币资金状况、未来发展机会以及转作股本的未分配利润的用途和投资方向、投资收益等情况；对于申请配股的公司，要求其在配股方案中详细披露配股资金投入项目的可行性研究报告以及以前年度配股资金使用情况报告，减少配股资金投向的盲目性。参考文献：1杨家新.公司股利政策M.北京：中国财政经济出版社，20042原红旗.中国上市公司股利政策分析M.北京：中国财政经济出版社，20043魏刚.中国上市公司股利分配问题研究M.大连：东北财经大学出版社，20014徐凤菊，刘颖
17、.上市公司股利政策的特点、成因及对策J.财会通讯，2004.125史弘.我国上市公司股利分配的现状及改进建议J.市场周刊,2005.36晚常青.企业股利分配政策分析J.证券市场,2007.57唐国琼，邹虹.上市公司现金股利政策影响因素的实证研究J财经科学，2005.28陈洪涛，黄国良.我国上市公司股利分配意愿实证研究分析J.海南金融，2006.79向锐，李琪琦股利政策市场效应的实证分析J石家庄经济学院学报,2006.210Rozeff MS.Industry influence on Dividend Policyina Firm-Specific ModelJ.SSRN Working Pa
18、per,200611Alon B,Graham J,Harvey C ,Michaely R. Payout policy in the 21st century J.Duke University Working Paper,2004致 谢大学生活即将过去，通过论文的撰写，使我对两年来所学的知识进行了系统的总结，理论联系实际，认真完成了毕业论文。在论文的撰写过程中，我查阅并收集了很多的资料，学到了很多课堂上学不到的东西。同时深刻体会到很多知识只有在工作中去实践，才能得到更好的领会和把握，真正做到学以致用。在论文写作过程中，得到了指导老师汪群老师的亲切关怀和耐心的指导。她严肃的科学态度，严谨的
19、治学精神，精益求精的工作作风，深深地感染和激励着我。从课题的选择到项目的最终完成，汪老师都始终给予我细心的指导和不懈的支持。多少个日日夜夜，汪老师不仅在学业上给我以精心指导，同时还在思想、生活上给我以无微不至的关怀，除了敬佩汪老师的专业水平外，她的治学严谨和科学研究的精神也是我永远学习的榜样，并将积极影响我今后的学习和工作。在此谨向汪老师致以诚挚的谢意和崇高的敬意。在论文即将完成之际，我的心情无法平静，从开始进入课题到论文的顺利完成，有多少可敬的师长、同学、朋友给了我无言的帮助，在这里请接受我诚挚的谢意！最后我还要感谢培养我长大含辛茹苦的父母，谢谢你们！最后我还要感谢会计学系和我的母校铜陵学院两年来对我的栽培。09会计专升本（1）班陶守勇2011年6月- 11 -
