1、权激励模式，从而达到激励经营者的目的。他们认为对于非上市公司，可以通过实施以经理层持股激励为主的股权激励模式来提高公司经营业绩，对于上市公司可以实施以优先购股权激励为主的股权激励模式来改善公司经营绩效。也就是说他们认为股权激励与公司经营绩效之间是存在显著相关关系的，股权激励的实施对公司经营业绩的提高具有很大的影响。1.3 国内外股权激励研究比较对比国内外股权激励的研究状况，我们发现国外股权激励研究体系更加成熟，更加系统化。当然，这与国外资本市场的完善和良好的股市环境有着千丝万缕的联系。在这样的环境下，公司实施股权激励的效果也会比较客观，因此对其进行研究所得出的结论也是比较接近公司实施后的实际效
2、果的。另外他们研究所采取的方法大多是实证测试，虽然研究得出的结论不完全一致，但在一定程度上，肯定了公司实施股权激励的效果。国内市场不同于国外市场，2005年我国对股权分置结构进行了改革，这样的措施引起了公司治理的显著变化，实施股权激励的效果也就会有很大的变化，这些现象虽然受到国内学者和从业者普遍关注，但尚未形成完整的研究体系，得出的结论也大不相同。因此，中国的股权激励应该学习西方国家的研究思想，学习他们分析问题的角度和实证研究的各种模型。但是，在学习西方先进的思维方式的同时，也要充分认识自己所面临的形势，找出符合中国企业与当地条件的激励模式，建立适合中国国情的股权激励机制，从而促进我国股权激励
3、体系的完善及经济的持久发展。2 股权激励的含义与方式2.1 股权激励的含义所谓股权激励是指上市公司发行的公司股票或其他股权授予高级管理人员，以产权约束，激励高管人员从企业主的角度出发，以实现企业价值和股东财富最大化，从而改善公司治理结构、促进公司的长远发展。股权激励是一种激发管理人员积极性、创造性管理的有效方式。Alpha2.2股权激励的方式目前，对于股权激励方式的划分没有统一的标准，从不同的角度出发，股权激励的方式也有所不同。本文主要从两个角度对股权激励的方式进行阐述。2.2.1 从权利与义务的角度来划分股权激励（1）现股激励现股激励是指一般经理人获得股权的方式，即公司奖励和公司股权出售，公
4、司可以通过这两种方式让经理人直接并及时的获得股权。同时规定经理人在一定时期内必须持有股票，不得出售。（2）期股激励期股激励是指公司和公司经理人约定在将来某一时期内、以一定的价格购买一定数量的股权，购股价一般参照股权的当前价格来确定，同时对经理人在购股后再出售股票的期限作出规定。（3）期权激励期权激励是指公司给予经理人在将来某一时期内以一定价格购买一定数量股权的权利，经理人到期可以行使或放弃这个权利，购股价格一般参照股权的当前价格来确定，同时对经理人在购股后再出售股票的期限作出规定。2.2.2 从股权性质的角度来划分股权激励（1）股票期权（Stock Option）股票期权是上市公司通过实施以期
5、权为主的股权激励方式来调动公司经理人的积极性从而实现经营目标的一种系统的制度。一般是指经理股票期权，即企业与经理人通过签订合同约定，经理人有在将来可以以合同规定的价格购买一定数量的公司普通股的权利，并且可以出售其所购买的股票，获得股票市价和行权价之间的差价。但是也有一定的限制，经理人在合同期内不得转让期权，也不能获得股息。在这种情况下，经理人的个人利益就同公司股价表现紧密地联系起来。一般股票期权具有如下几个显著特征： 同普通的期权一样，股票期权只是一种权利，不是义务。经营者可以结合自己的实际情况，自主选择是否购买公司的股权； 经营者的这种权利是企业无偿赠与的，也就是说，经营者在自己工作期内所获
6、得的这种权利也是一种内在价值，这主要表现为期权的“期权价”； 虽然股票期权和权利是公司无偿赠送的，但是与这种权利相联系的公司股票却不是无偿赠与的，也就是说经营者如果想得到股票是必须用钱去购买。Alpha（2）虚拟股票（Phantom Stock）虚拟股票是指公司授予激励对象一种“虚拟”的股票，通过实施虚拟股票的股权激励方式，被激励的经营者可以享受分红和由于股价上涨所带来的收益，但是这是在公司经营业绩目标实现的前提下才可享有。另外被激励对象对于股票没有表决权和所有权，也不能将股票以转让或出售的方式给予他人，当他离开公司时，这种权利也会随之失效。在虚拟股票持有人实现既定目标条件下，公司支付给持有人
7、收益时，既可以支付现金、等值的股票，也可以支付等值的股票和现金相结合。其好处是不会影响公司的总资本和所有权结构，但缺点是兑现激励时现金支出压力较大，特别是在公司股票升值幅度较大的时候。虚拟股票和股票期权有一些类似的功能和操作方法，其不同之处是虚拟股票不是实质性的股票期权，它实际上是奖金延期支付，资金来自于企业奖励基金。虚拟股票激励效应是受证券市场的有效性影响的，因为当证券市场失灵，只要公司有一个好的回报，被授予仍然可以通过分红分享收益。（3）虚拟股票增值权（Phantom Stock Option）虚拟股票增值权指公司给予计划参与人的一种权利，其持有人可以不通过实际购买股票，仅通过模拟股票认股
8、权的方式，获得由公司支付的公司虚拟股票在规定时段内的价值增长差额。虚拟股票增值权的难点在于公司每股价值的基准，非上市公司在操作中多以账面价值即每股净资产作为计价标准、行权收益等于行权时的每股净资产减去授予时的每股净资产，差额部分由公司以现金形式支付。如果在有效期内，每股价值低于当初授予时的价值，则差额为负数，员工也不会行权。虚拟股票增值权的有利之处在于不影响公司股本结构，对原有股东股权比例不会造成稀释。激励对象不需要支付行权资金。但是弊端在于公司需要以现金形式支付，现金支付压力较大。适合现金流量比较充裕且稳定的公司，而对激励对象而言不能获得真正意义上的股票。虚拟股票增值权与分红权最大的差别在于
9、其更注重未来的增长性，只有每股价值增长，员工才能获得收益。（4）经营者持股（Excutive Stock）经营者持股，其定义有广义和狭义两种，广义持股是指经营者可以以各种各样的方式获得自己企业的股票或者得到自己股票的期权。狭义持股是指经营者依据与所有者约定的价格出钱购买自己企业的股票，并且享有股票的所有权利，并且所应该得到的股票收益可以在当年就兑现。这些股票的来源有：公司无偿赠送给受益人；由公司补贴、受益人购买；公司强行要求受益人自行出资购买。受益人在拥有公司股票后，成为自身经营企业的股东。（5）员工持股计划（Employee Stock Option Plan）员工持股计划是指一种针对管理层
10、以外普通员工的激励机制，企业职工通过以购买企业部分股票的方式而来取得企业的部分产权，并获得与之对应的管理权。员工持股计划的一般做法是：员工每月将一定比例薪酬的存入公司指定的购股帐户，当金额积累到一定程度时，他们可以以合理的价格向公司申理股票。通过实施这种激励模式，员工既是劳动者，又是财产所有者，将劳动与资本的有效结合从而形成利益共同体。因此，即使是企业的普通员工也能成为企业资产的拥有者，变成所有者，从而实现劳动者都有其股份的理想。（6）管理层收购（Management Buy-outs）管理层收购是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为，从而引起公司所有权、控制权、剩余索
11、取权、资产等变化，以改变公司所有制结构。通过收购使企业的经营者变成了企业的所有者。如此，公司的经营权和所有权相分离，企业的委托代理问题也不复存在，从而激励经理人努力以最大的积极性和热情来管理企业， 将企业的最大潜在价值挖掘出来。管理层收购涉及许多利益相关者，往往会导致广泛的重组，其影响更为深远。（7）限制性股票（Restricted Stock）限制性股票是指将公司一定数量的股票事先授予激励对象，但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制，只有在规定的服务期限内激励对象完成特定业绩目标时，才能将限制性股票抛售并从中获得收益，否则公司有权收回免费赠与的限制性股票或以激励对象购买时的价格将限制性股票回购。（8）业绩股票（Performance Shares）业绩股票是股权激励的一种典型模式，指在年初确定一个较为合理的业绩目标， 如果激励对象到年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。业绩股票的流通变现通常有时间和数量限制。激励对象在以后的若干年内经业
