1、銫儀暴(挀計偀眀省蔂蔂儃夃夃夃脃脃脃脃脃脃脃脃脃脃脃脃脃鹥瑘敎蹙聖禐荳煘桔瀀搀昀鹥瑘敎蹙聖禐荳煘桔瀀搀昀尀尀昀愀攀攀戀戀愀愀戀挀昀搀挀戀圀洀樀栀礀渀圀瘀稀娀欀倀甀唀吀儀伀稀嘀瀀甀夀猀甀礀吀匀最栀琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀戀攀攀愀戀攀戀搀戀愀挀愀搀攀琀椀欀攀搀攀搀昀昀挀昀搀挀愀攀愀戀託P新增年产1万吨聚烯烃发泡（EPP_EPS_EPO）新材料成型及成套化智能包装项目环境影响报告表.pdf新增年产1万吨聚烯烃发泡EPP_EPS_EPO新材料成型及成套化智能包装项目环境影响报告表.pdf2021-610ee6f76d5-2544-497d-b
2、6b5-eb1106fe03d5ZWXwEG0FUdirQYpMFMlSS3G2ec8ZoTTOHfIiMqrIc9DwEzHFh8Sftg=https:/ 评级评级：买入买入（维持维持） 市场价格：市场价格：6 6. .1111 分析师：分析师：谢楠谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1,223.03 流通股本(百万股) 963.36 市价(元) 6.11 市值(亿元) 74.73 流通市值(亿元) 49.32 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估
3、值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,014 3,513 5,088 6,009 6,726 增长率 yoy% 12.44% -12.48% 44.85% 18.10% 11.93% 净利润（百万元） 327 252 574 722 866 增长率 yoy% -6.87% -23.08% 128.16% 25.69% 20.08% 每股收益（元） 0.27 0.21 0.47 0.59 0.71 每股现金流量 0.59 0.31 0.62 0.67 1.17 净资产收益率 11.69% 8.69% 15.25% 16.82% 17.52%
4、 P/E 22.85 29.70 13.0 10.4 8.6 PEG 0.76 0.58 0.73 0.34 0.17 P/B 2.67 2.58 1.99 1.74 1.51 备注：股价取自 2021 年 7 月 30 日 投资要点投资要点 事件事件：公司于公司于 2021 年年 8 月月 1 日日发布发布 2021 年年限制性股票激励计划（草案）限制性股票激励计划（草案）:拟向激 励对象定向发行公司 A 股普通股股票，授予限制性股票数量 3,903.90 万股，约占 公告时公司股本总额 3.19%；授予股票期权行权价为 6.21 元/份，限制性股票价格 为 3.11 元/股；拟首次授予激励
5、对象总人数为 286 人，包括公司董事、高级管理人 员及核心技术业务管理骨干；行权条件为，以 2020 年净利润为基数，21-23 年业 绩增速分别不低于 130%、170%和 210%。 点评：点评： 激励计划超预期，行权条件显信心。激励计划超预期，行权条件显信心。公司作为化工新材料优质标的，始终将人才 作为企业发展先决条件。上市以来，公司分别在 2014 年、2017 年实施激励计划。 但与前两次相比，此次激励行权条件大幅提升，以行权条件下限计算，20-23 年复 合增速约为 45.81%。即使考虑 2020 年业绩受疫情影响，以 2019 年为参照，公 司三年复合增速也达到了 33.71
6、%，一方面充分彰显了企业对未来发展充满信心， 另一方面也有利于公司吸收、保留和激励优质人才。 公司主营产品为涤纶工业丝、涤纶帘子布、塑胶材料，并擅长于差异化发展，当公司主营产品为涤纶工业丝、涤纶帘子布、塑胶材料，并擅长于差异化发展，当 下三大业务各有亮点，多周期共振迎来发展：下三大业务各有亮点，多周期共振迎来发展： 差异化布局，差异化布局，涤纶工业丝涤纶工业丝加速扩张加速扩张。公司为涤纶工业丝龙头企业，通过差异化战 略布局高技术含量、高附加值的产品，已在业界享有较高知名度。安全带丝和安全 气囊丝两款车用丝产品让公司成为 AUTOLIV、JOYSON 等安全总成厂商十多年 的合格供应商，帘子布产
7、品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国 际一线品牌轮胎制造商。 产能加速扩张：产能加速扩张： 随着新客户认证以及新市场开发的持续推 进，2021 年公司将继续建设 4 万吨车用工业丝和 3 万吨帘子布技改项目的最后一 条帘子布生产线，帘子布产能将由 4 万吨提升至 6 万吨，此外，公司于 2018 年开 始推动越南 11 万吨差别化涤纶工业长丝项目，目前项目已有 8.2 万吨产能投产， 剩余产能将于 2021 年分批投产，新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶；研发研发 赋能成长：赋能成长：公司重视研发，拥有省级研发院，已引入多名专业学科有建树的博士， 在新工艺及新产品研发上持续投入
8、，以期厚积而薄发，有望步入创新周期。 塑胶地板、压延膜项目稳步推进。塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外，公司还积极开拓新领域。目 前塑胶业务已初具规模，并开发出 WPC 地板、SPC 石塑地板、MGO 超耐磨地 股权激励计划股权激励计划发布发布，业绩考核目标超预期，业绩考核目标超预期 海利得（002206）/化工 证券研究报告/公司点评 2021 年 8 月 1 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评公司点评 板、PP 无卤聚烯烃地板、RSVP 地板等国内领先产品，且通过美国 GREENGU ARD GOLD、 FloorScore
9、 等权威认证， 并已经进入欧美知名品牌 OEM 供应体系， 年产 1200 万平方米石塑地板项目正在建设过程中，预计 2021 年上半年开始逐步 投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务同时公司还将新增压延膜业务：4.7 万吨高端压延膜项目正在 建设过程，项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势，发展建筑用、车用和 投影用等高端薄膜，提升产品性能，又能提高企业装备水平，发展优势产品，促进 新材料行业结构优化。 风险提示：风险提示：项目投产进度不达预期，下游需求不及预期。 盈利预测：盈利预测：公司项目进展稳步推进，结合本次股权激励的业绩考核目标，我们上调 盈利预测，预计 2021-2023
10、 年归母净利润分别为 5.74 亿元、7.22 亿元、8.66 亿 元， （原为 4.91 亿元、6.22 亿元、7.48 亿元） ；EPS 分别为 0.47 元、0.59 元、 0.71 元， （原为 0.40 元、0.51 元、0.61 元） ，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评公司点评 图表图表1：盈利预测：盈利预测 资料来源：Wind、中泰证券研究所 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元） 2019A2020A2021E2022E2023E2020A2021
11、E2022E2023E 营业总收入营业总收入4,0143,5135,0886,0096,726货币资金8911,0181,2022,018 增长率12.4%-12.5%44.9%18.1%11.9%应收款项5931,1239041,364 营业成本-3,236-2,785-3,941-4,635-5,137存货6491,1071,2101,359 %销售收入80.6%79.3%77.5%77.1%76.4%其他流动资产121166154190 毛利7777281,1471,3741,589流动资产2,2543,4133,4694,931 %销售收入19.4%20.7%22.5%22.9%23.
12、6% %总资产38.4%47.0%47.9%58.3% 营业税金及附加-23-20-31-30-34长期投资7654 %销售收入0.6%0.6%0.6%0.5%0.5%固定资产2,3332,5273,5003,280 营业费用-111-110-117-138-155 %总资产39.7%34.8%48.3%38.8% %销售收入2.8%3.1%2.3%2.3%2.3%无形资产256236215194 管理费用-132-130-190-230-247非流动资产3,6193,8513,7753,533 %销售收入3.3%3.7%3.7%3.8%3.7% %总资产61.6%53.0%52.1%41.7
13、% 息税前利润（EBIT）5114678099761,153资产总计资产总计5,8747,2657,2448,464 %销售收入12.7%13.3%15.9%16.2%17.1%短期借款1,2239451,1421,147 财务费用-21-24-15-11应付款项8721,7811,3392,120 %销售收入0.5%0.7%0.3%0.0%0.0%其他流动负债157157157157 资产减值损失-18-6-7-10-8流动负债2,2532,8832,6383,424 公允价值变动收益04000长期贷款6505382290 投资收益-1-181-6-8其他长期负债50505050 %税前利润
14、0.1%负债负债2,9533,4712,9183,474 营业利润3852996758491,022普通股股东权益普通股股东权益2,8963,7644,2894,945 营业利润率9.6%8.5%13.3%14.1%15.2%少数股东权益24303746 营业外收支-1-1001负债股东权益合计负债股东权益合计5,8747,2657,2448,464 税前利润3832996758501,022 利润率9.5%8.5%13.3%14.1%15.2%比率分析比率分析 所得税-53-44-96-121-1472020A2021E2022E2023E 所得税率13.8%14.7%14.2%14.3%1
15、4.4%每股指标每股指标 净利润330255579729875每股收益(元)0.210.470.590.71 少数股东损益33579每股净资产(元)2.373.083.514.04 归属于母公司的净利润归属于母公司的净利润327252574722866每股经营现金净流(元)0.310.620.671.17 净利率8.1%7.2%11.3%12.0%12.9%每股股利(元)0.090.000.160.17 回报率回报率 现金流量表（人民币百万元）现金流量表（人民币百万元）净资产收益率8.69%15.25%16.82%17.52% 2019A2020A2021E2022E2023E总资产收益率4.
16、34%7.97%10.06%10.34% 净利润330255579729875投入资本收益率8.72%15.35%17.31%19.64% 加:折旧和摊销261268285394409增长率增长率 资产减值准备177000营业总收入增长率-12.48%44.85%18.10%11.93% 公允价值变动损失0-4000EBIT增长率-13.06%77.81%19.98%17.66% 财务费用3143151-1净利润增长率-23.08%128.16%25.69%20.08% 投资收益118-168总资产增长率5.44%23.69%-0.29%16.85% 少数股东损益33579资产管理能力资产管理
17、能力 营运资金的变动-21-172-124-314135应收账款周转天数52.952.952.952.9 经营活动现金净流经营活动现金净流7253827548171,426存货周转天数63.662.169.468.7 固定资本投资-231-518-530-330-180应付账款周转天数43.343.343.343.3 投资活动现金净流投资活动现金净流-493-832-517-324-175固定资产周转天数222.5172.0180.6181.5 股利分配-116-1160-196-211偿债能力偿债能力 其他195348-112-113-223净负债/股东权益29.93%7.91%-14.51
18、%-21.90% 筹资活动现金净流筹资活动现金净流79233-112-309-435EBIT利息保障倍数18.954.5980.1-1,153.1 现金净流量现金净流量310-218126184816资产负债率50.27%47.78%40.28%41.04% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评公司点评 投资评级说明：投资评级说明： 评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期
19、基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普
20、500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外） 。 重要声明：重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形
21、下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本
22、公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所” ，且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 全屏实力全球领先，消费电子王者归来 Table_CoverStock 中兴通讯（000063）价值变现系列深度 2（消费电子篇） Table_ReportDate 2021 年 08 月 01 日 蒋颖蒋颖 通信行业首席分析师通信行业首席分析师 S1500521010002S1500521010002 1551068914
23、415510689144 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 中兴通讯中兴通讯(000063)(000063) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 38.80 52 周内股价波动区间 (元) 40.37-27.68 最近一月涨跌幅() +16.67 总股本(亿股) 46.32 流通 A 股比例() 83.69 总市值(亿元) 1,797.07 资料来源：信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010
24、002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱： 相关研究相关研究 中兴通讯深度报告：全面布局 智能汽车，多项业务持续落地 智能网联汽车系列（1） 2021.3.21 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 全屏实力全球领先，消费电子王者归来全屏实力全球领先，消费电子王者归来 Table_ReportDate 2021 年 08 月 01 日 核心观点核心观点 深厚深厚 ICTICT 技术技术积累和滨江工厂强大的制造能力是公司发展消费者业务积累和滨江工厂强大的制造能力是公司
25、发展消费者业务 的的基础基础。 过去过去 1111 年公司年公司研发投入超研发投入超 12001200 亿元带来亿元带来核心技术提升核心技术提升： 截止 到 2021 年 3 月，中兴通讯拥有 8 万件全球专利申请，历年全球累积授 权专利超过 3.8 万件， 其中， 芯片专利申请 4270 件， 授权超过 1800 件， 预计2021-2025年五年期间知识产权将给公司带来45-60亿元人民币的 收入。“5G5G 制造制造 5G5G”全新工厂上线，制造能力业内领先：”全新工厂上线，制造能力业内领先：秉承“用 5G 制造 5G” 理念， 打造 5G 全连接数字化工厂， 装配质量漏检率降低了 80
26、%， 关键工序不良率降低了 37%， 操作人员减少了 27%， 周转效率提升了 20%， 自 2020 年 3 月正式投产，仅 7 个多月时间，2020 年总产值超过 300 亿 元，南京 5G 生产基地每分钟可生产 5 台 5G 基站，生产每部生产每部新款智能新款智能 手机时间在手机时间在 1 秒以内。秒以内。 20212021 年上半年国内年上半年国内手机手机市场头部阵营松动，其他手机厂份额上升，同市场头部阵营松动，其他手机厂份额上升，同 时时 5G5G 手机手机市场增速较快，公司抓紧时机快速发展。市场增速较快，公司抓紧时机快速发展。少数手机厂份额上 升为公司提供发展手机业务土壤，2021
27、 年上半年，前五名头部玩家所 占的市场份额，从 2020 年的 95%下降到了 82%，公司重点发力 5G 手机， 2021 年 1-6 月，国内市场 5G 手机出货量 1.28 亿部，同比增长 100.9%， 占同期出货量的 73.4%，5G 手机有望成为增长新驱动。公司预计公司预计 20212021 年全年，手机出货量同比增长年全年，手机出货量同比增长 30%30%- -50%50%，我我们判断增幅主要是们判断增幅主要是由由单价较单价较 高的旗舰机高的旗舰机带动带动，高端旗舰机单价高，包括定位中高端（3000-8000 元 售价）的 AXON 手机和努比亚、红魔手机，以及定位入门级（600
28、-2500 元售价）的 5G 手机。 市场一直认为中兴手机不盈利， 没有发展前景， 我们认为存在较大预期市场一直认为中兴手机不盈利， 没有发展前景， 我们认为存在较大预期 差。差。中兴中兴大力发展手机业务不会增加大力发展手机业务不会增加太多太多成本成本：（1）中兴手机可复用 5G 研发成本，无太多新增边际成本；（2）部分产能可与 5G 基站复用， 可以提升公司整体产能利用率。 手机技术创新已经业内领先， 最新款的手机技术创新已经业内领先， 最新款的 全面屏手机实现三项全球首次：全面屏手机实现三项全球首次： （1）屏下区域达到了 400PPI 的高像素 密度，这也是全球第一款 400PPI 高像
29、素屏下手机；（2）该产品通过了 德国莱茵 TUV、瑞士 SGS、美国 UL 认证，是全球第一款同时获得三大权 威护眼认证的产品；（3）常规显示区以及屏下显示区有着 120Hz 的屏 幕刷新率， 是全球首款 120Hz 刷新率的屏下手机。 三大品牌已经完成整三大品牌已经完成整 合，部分机型线上营销取得突破，线下渠道年内将完成基础布局：合，部分机型线上营销取得突破，线下渠道年内将完成基础布局： （1） 已完成统一操盘中兴（旗舰机）、努比亚、红魔（游戏手机）三大品牌， 人气明星刘浩存代言，主打年轻与科技；（2）线上线下相结合，上半 年已搭建超 3000 条渠道，全年计划铺设 5000+渠道，预计三季
30、度首家 线下 5G 体验馆将正式开业；（3）3 月发布最新款红魔游戏手机预约量 一度超过 150 万台，被玩家戏称“硬件外挂”。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司是全球领先的 ICT 解决方案提供商，公司 作为主设备商龙头将充分受益 5G 基建，同时研发实力强劲，我们看好 公司强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 70.85 亿元、85.52 亿元、105.08 亿元， 对应 PE 为 25.26 倍、20.93 倍、17.03 倍，维持“买入”评级。 风险因素：风险因素：5G5G 建设不及预期；智能手机渠道建设不及预期；中美贸易
31、建设不及预期；智能手机渠道建设不及预期；中美贸易 摩擦加剧摩擦加剧 -40% -20% 0% 20% 40% 20/0820/1221/04 中兴通讯沪深300300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 Table_ProfitTable_Profit 重要财务指标重要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 营业总收入 （百万元）营业总收入 （百万元） 90,737 101,451 119,861 138,917 161,212 增长率增长率 YoY% 6.1% 11.8% 18.1% 15.9% 16.0% 归属母公司净利润归属母公司净利润 （百万元）（百万元） 5,496 4,276 7,085 8,552 10,508 增长率增长率 YoY% 183.7% -22.2% 65.7% 20.7
