1、08 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2018-01 2018-03 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020
2、-07 2020-09 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 汽车行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 7 / 23 证券研究报告 图图9：申万汽车营业收入及同比增速（亿元，申万汽车营业收入及同比增速（亿元，%） 图图10：申万汽车归母净利润及同比增速（亿元，申万汽车归母净利润及同比增速（亿元，%） 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 盈利能力盈利能力方面，方面，缺芯缺芯+原材料成本上涨导致毛利率下降显著，原材料成本上涨导致毛利率下降显著，企业控制费用率初
3、见企业控制费用率初见 成效，净利率回升成效，净利率回升。2021H1，行业平均毛利率为 13.9%，同比下滑 0.3pct，主要是 受缺芯和原材料成本长期上涨的影响； 行业平均净利率为 5.14%， 同比上升 1.2 pct， 主要是由于企业降本控费取得了良好成效， 2020H1 期间费用率为 10.09%， 同比下 降 1.69pct，其中，销售费率下降幅度最大，研发费率下降幅度较小，表明行业对新 品开发热度不减，转型升级或将给行业企业带来更大的发展空间。 图图11：申万汽车毛利率和净利率（申万汽车毛利率和净利率（%） 图图12：申万汽车期间费用率（申万汽车期间费用率（%） 资料来源：win
4、d，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 子行业子行业看，看，乘用车、汽车零部件及汽车服务延续乘用车、汽车零部件及汽车服务延续 2020 年复苏趋势年复苏趋势；商用载货车商用载货车改改 善显著，但后续下行压力较大；善显著，但后续下行压力较大；商用载客车受疫情影响较大商用载客车受疫情影响较大，拐点未至拐点未至。 乘用车：乘用车：引领引领复苏，自主品牌表现抢眼复苏，自主品牌表现抢眼。21 上半年乘用车行业延续 20 年下半年 快速复苏态势，营业收入及归母净利润同比增速分别为 39.45%、50.1%，扭转 2017 以来的业绩下滑趋势。受原材料涨价及缺芯影响，行业毛利率为 11.73
5、%， 基本稳定。 得益于企业持续降本控费， 期间费用率的显著下降， 净利率回升0.39pct。 毛利净利均实现止跌回升。从个股表现看，长城汽车、比亚迪、长安汽车、广汽 集团营收连创新高，长城归母净利润同比增长超过 200%，同时这些车企近期股 价陆续创下新高，我们看好自主品牌渗透率持续提升的前景，公司盈利水平有望 进一步改善。 15.92 11.40 -10.78 -12.28 33.05 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00
6、 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 营业收入（亿元）同比增速（%） 6.115.72 -31.73 -19.93 70.51 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 归母净利润（亿元）同比增速（%） 15.9515.96 15.24 14.20 13.90
7、5.885.92 4.52 3.94 5.14 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 毛利率（%）净利率（%） 10.9811.09 12.73 11.78 10.09 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 期间费用率（%） 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 汽车行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 8 / 23 证券研究报告 图图13：申万
8、乘用车季度营业收入及同比增速（亿元，申万乘用车季度营业收入及同比增速（亿元，%） 图图14：申万乘用车季度归母净利润及同比增速（亿元，申万乘用车季度归母净利润及同比增速（亿元，%） 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 图图15：申万乘用车季度毛利率和净利率（申万乘用车季度毛利率和净利率（%） 图图16：申万乘用车季度期间费用率（申万乘用车季度期间费用率（%） 资料来源：申港证券研究所 资料来源：申港证券研究所 商用载货车：半年创新高，未来下行压力大。商用载货车：半年创新高，未来下行压力大。2021 年上半年，商用载货车板块行 业营收为 1,994.37 亿元
9、，同比 2020 年增长 22.47%，行业归母净利润为 66.81 亿元，同比 2020 年增长 83.97%，创近 5 年新高，延续了 20 年下半年以来的高 增态势。毛利率、净利率与费率方面，仍是毛利率有所下降，净利率受益于费用 率的控制增加 1.17pct。 但是产销方面， 商用车已经出现比较大幅的下滑， 下半年 受政策及需求不确定性等因素，下行压力较大。 图图17：申万商用载货车季度营业收入及同比增速（亿元，申万商用载货车季度营业收入及同比增速（亿元，%） 图图18：申万商用载货车季度归母净利润及同比增速（亿申万商用载货车季度归母净利润及同比增速（亿 元，元，%） 资料来源：wind
10、，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 11.59 15.81 -16.56 -18.91 39.45 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 营业收入（亿元）同比增速（%） -2.50 2.19 -40.59 -13.46 50.10 -50.00 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00
11、 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 归母净利润（亿元）同比增速（%） 14.7114.58 12.81 11.53 11.73 6.65 6.11 4.374.40 4.79 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 毛利率（%）净利率（%） 10.83 10.
12、64 12.14 11.32 9.79 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 期间费用率（%） 27.17 -2.22 5.56 4.87 22.47 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 营业收入（亿元）同比增速（%） 91.09 -76.76 203.68 9.53 83.
13、97 -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 归母净利润（亿元）同比增速（%） 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 汽车行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 9 / 23 证券研究报告 图图19：申万商用载货车季度毛利率和净利率（申万商用载货车季度毛利率和净利率（%） 图图20：申万商用载货车季度期间费用率（申万商用载货车季度期间费用率（%） 资料来源
14、：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 商用载客车商用载客车：受疫情影响较大受疫情影响较大，营收有所复苏，营收有所复苏，拐点尚未到来，拐点尚未到来。2021 年上半年行业 保持弱复苏趋势， 营收同比 2019/2020 分别变化-26%/+9.31%， 但归母净利润同比 2020 年依旧下降了 82.08%，虽然营收略微改善，但亏损持续扩大。总体看，商用 载客车行业受疫情影响较大，由于疫情尚有不确定性，板块改善的拐点尚未到来。 图图21：申万商用载客车季度营业收入及同比增速（亿元，申万商用载客车季度营业收入及同比增速（亿元，%） 图图22：申万商用载客车季度归母净利及同
15、比增速（亿元，申万商用载客车季度归母净利及同比增速（亿元，%） 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 图图23：申万商用载客车季度毛利率和净利率（申万商用载客车季度毛利率和净利率（%） 图图24：申万商用客货车季度期间费用率（申万商用客货车季度期间费用率（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 汽车零部件汽车零部件：伴随行业先行：伴随行业先行复苏，关注复苏，关注电动智能标的结构电动智能标的结构性机会。性机会。2021 上半年汽 车零部件行业伴随行业复苏，延续复苏趋势，其中归母净利润达 304.32 亿元，创 5 年以来历史
16、新高，净利率为 6.94%，高出 19 年上半年 0.14pct，行业净利润的超预 期释放主要受益于期间费用率的显著下降。汽车零部件作为行业上游，复苏节奏领 14.68 12.7612.81 11.32 9.52 1.90 0.63 1.48 2.20 3.37 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 毛利率（%）净利率（%） 11.91 11.73 11.13 8.21 6.32 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2017
17、H12018H12019H12020H12021H1 期间费用率（%） -31.11 23.47 -1.98 -32.77 9.31 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 营业收入（亿元）同比增速（%） -28.88 -51.85 17.59 -128.09 -82.08 -140.00 -120.00 -100.00 -80.00 -60.00 -40.00 -20.00 0.
18、00 20.00 40.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 归母净利润（亿元）同比增速（%） 18.15 16.64 17.77 13.61 11.71 5.64 2.26 2.65 -1.65 -2.21 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 毛利率（%）净利率（%） 14.66 13.72 15.64 17.98 16.47 0.00 2.00 4
19、.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 期间费用率（%） 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 汽车行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 10 / 23 证券研究报告 先于行业，是行业变化的风向标。考虑行业的多元性，我们建议汽车零部件重点关 注电动化、智能化相关的等高景气赛道公司。 图图25：申万零部件季度营业收入及同比增速（亿元，申万零部件季度营业收入及同比增速（亿元，%） 图图26：申万零部件季度归母净利润及同比增速（亿元，申万零部件季度归母净利润及同比增速（亿
20、元，%） 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 图图27：申万零部件季度毛利率和净利率（申万零部件季度毛利率和净利率（%） 图图28：申万零部件季度期间费用率（申万零部件季度期间费用率（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 汽车服务汽车服务：与汽车销量共振与汽车销量共振，复苏延续复苏延续。2021 年上半年行业营收同比 2019/2020 年分别增长 10%/28.79%，归母净利润同比 2020 年增长 141.68%，行业复苏态势 已经确定，预计将持续向好。上半年行业毛利率为 8.9%、净利率为 2.7%、期间费 用
21、率为 7.3%，总体保持稳定。我们认为，汽车服务在 2021 年将延续复苏态势，同 时建议重点关注受益于消费升级的中升控股、美东汽车、永达汽车等。 图图29：申万汽车服务季度营业收入及同比增速（亿元，申万汽车服务季度营业收入及同比增速（亿元，%） 图图30：申万汽车服务季度归母净利及同比增速（亿元，申万汽车服务季度归母净利及同比增速（亿元，%） 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 30.78 13.29 -4.11 -7.21 32.37 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 0
22、.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 5,000.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 营业收入（亿元）同比增速（%） 20.16 25.49 -19.29 -23.23 62.06 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 2017H120
23、18H12019H12020H12021H1 归母净利润（亿元）同比增速（%） 20.0420.27 20.31 19.32 18.39 6.99 7.99 6.80 5.40 6.94 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 2017H12018H12019H12020H12021H1 毛利率（%）净利率（%） 12.34 11.89 13.74 13.89 12.09 10.50 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00 14.50 2017H12018H12019H12020H12021H1 期间费用率（%） 2.72
24、 -16.18 -7.42 -19.58 28.79 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 2 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 T a 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 定 期 研 究 行 业 定 期 研 究 商业贸易行业周报（商业贸易行业周报（08.3008.30- -09.0309.03） 中报季梳理中报季梳理，具备医研背景的化妆品企业业绩增具备医研背景的化妆品企业业绩增 速较好速较好 本周观点本周观点 从化妆品产业链个股中报来看，原料端与代工厂企业业绩下滑， 代运营企业表现分化，品牌端企业表现较好，大部分企业业绩实 现正增长，其中具备医研背景的化妆
25、品企业表现较好。 2021H1，具备医研背景的华熙生物与贝泰妮营收与归母净利润增 速较高。华熙生物实现营收与归母净利润分别为19.37亿元/3.61 亿元，同比+104.44% /+35.01%；贝泰妮营收与归母净利润分别为 14.12亿元/2.65亿元，同比+49.94%/+65.28%。珀莱雅与上海家化 表现稳健，珀莱雅实现营收与归母净利润分别为19.18亿元/2.26 亿元，同比+38.53%/+26.48%；上海家化实现营收与归母净利润分 别为42.10亿元/2.86亿元，同比+14.26%/+55.84%。另外，运营能 力较强的水羊股份营收与归母净利润增速较快，2021H1分别同比
26、+49.83%/+164.48%，实现营收与归母净利润分别为21.19亿元 /0.89亿元。丸美股份仍待发力，2021H1实现营收与归母净利润分 别为8.74亿元/1.89亿元，同比+10.09%/-29.46%。 建议投资者关注品牌沉淀较久、处于改革期的国货化妆品企业上 海家化；营销运营能力较强且逐步升级品牌形象的珀莱雅；研发 实力较强且私域流量池搭建成功的贝泰妮；研发投入高，致力于 打造科技平台型企业的华熙生物。另外，近期受政策监管，情绪 扰动明显的医美板块虽然受到压制，但是长期看，市场空间较大， 赛道景气度仍然较高，建议逢低关注爱美客、昊海生科、四环医 药、朗姿股份。 市场表现市场表现
27、本周商贸零售（中信）指数收于4,106.38点，上涨2.70%，年初 以来上涨2.32%，板块一周表现跑赢沪深300。 重点公司动态重点公司动态 【周大生:关于回购公司股份的进展公告】 风险提示风险提示 疫情反复，消费需求不及预期，行业竞争加剧。 商业贸易 2021 年 09 月 03 日 推荐推荐（维持（维持评级评级） 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 涨幅前五个股涨幅前五个股 代码 公司 一周涨幅(%) 000829.SZ 天音控股 34.13 600145.SH *ST 新亿 23 600859.SH 王府井 21.49 603101.SH 汇嘉时代 20.63 300785
28、.SZ 值得买 18.9 跌幅前五个股跌幅前五个股 代码 公司 一周涨幅(%) 600753.SH 东方银星 -7.13 600729.SH 重庆百货 -8.93 002091.SZ 江苏国泰 -9.68 600241.SH ST 时万 -10.44 002127.SZ 南极电商 -12.39 团队成员：团队成员： 分析师 聂博雅 执业证书编号：S0210520080005 电话：021-20657932/18258256613 邮箱： 相关报告相关报告 1、 商业贸易定期周报:医疗美容广告执法 指南公开征求意见发布，长期利好线下医 美机构良性发展一 2021.08.30 2、 商业贸易定期周
29、报:受 618 大促节虹吸效 应与季节叠加影响，7 月化妆品零售额同比增 速回落至 2.8%一 2021.08.23 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|商业贸易 正文目录正文目录 一、一、 行情回顾行情回顾 . 3 3 二、二、 行业周观察与投资策略行业周观察与投资策略 . 4 4 三、三、 行业动态与公司公告行业动态与公司公告 . 5 5 3.13.1 行业动态追踪行业动态追踪 . 5 5 3.3.2 2 公司公告公司公告 . 5 5 四、四、 风险提示
30、风险提示 . 5 5 图表目录图表目录 图表图表 1 1：各指数与商贸零售板块一周涨跌幅表现：各指数与商贸零售板块一周涨跌幅表现 . 3 图表图表 2 2：中信各行业一周涨跌幅表现：中信各行业一周涨跌幅表现 . 3 图表图表 3 3：商贸零售子行业一周涨跌幅表现：商贸零售子行业一周涨跌幅表现 . 4 图表图表 4 4：行业内公司涨跌幅排行：行业内公司涨跌幅排行 . 4 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|商业贸易 一、一、 行情回顾行情回顾 本周商贸零售 （中信） 指数收于 4,106.38 点， 上涨 2
31、.70%， 年初以来上涨 2.32%， 板块一周表现跑赢沪深 300。同期沪深 300 指数收于 4,843.06 点，上涨 0.33%，年 初以来下跌 7.07%； 上证指数收于 3,581.73 点， 上涨 1.69%， 年初以来上涨 3.13%； 深证成指收于 14,179.86 点，下跌 1.78%，年初以来下跌 2.01%；创业板指收于 3,102.14 点，下跌 4.76%，年初以来上涨 4.58%。 图表图表 1 1：各指数与商贸零售板块一周涨跌幅表现：各指数与商贸零售板块一周涨跌幅表现 数据来源：Wind，华福证券研究所 分行业看，本周煤炭（中信）表现最好，上涨 8.39%；电
32、子（中信）表现最弱， 下跌 4.67%；商贸零售（中信）本周上涨 2.70%。 图表图表 2 2：中信中信各行业一周涨跌幅表现各行业一周涨跌幅表现 数据来源：Wind，华福证券研究所 0.33% 1.69% -1.78% -4.76% 2.70% -7.07% 3.13% -2.01% 4.58% 2.32% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 沪深300上证指数深证成指创业板指商贸零售(中信) 近一周涨跌幅年初至今涨跌幅 8.39%8.39% 2.70%2.70% - -4.67%4.67% -6.00% -4.00% -2
33、.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 煤 炭 ( 中 信 ) 建 筑 ( 中 信 ) 电 力 及 公 用 事 业 ( 中 信 ) 房 地 产 ( 中 信 ) 综 合 金 融 ( 中 信 ) 石 油 石 化 ( 中 信 ) 钢 铁 ( 中 信 ) 非 银 行 金 融 ( 中 信 ) 农 林 牧 渔 ( 中 信 ) 建 材 ( 中 信 ) 传 媒 ( 中 信 ) 银 行 ( 中 信 ) 商 贸 零 售 ( 中 信 ) 轻 工 制 造 ( 中 信 ) 交 通 运 输 ( 中 信 ) 食 品 饮 料 ( 中 信 ) 纺 织 服 装 ( 中 信 ) 家 电
34、( 中 信 ) 通 信 ( 中 信 ) 计 算 机 ( 中 信 ) 消 费 者 服 务 ( 中 信 ) 电 力 设 备 及 新 能 源 ( 中 信 ) 基 础 化 工 ( 中 信 ) 机 械 ( 中 信 ) 汽 车 ( 中 信 ) 医 药 ( 中 信 ) 有 色 金 属 ( 中 信 ) 综 合 ( 中 信 ) 国 防 军 工 ( 中 信 ) 电 子 ( 中 信 ) 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|商业贸易 分二级子行业看，本周专营连锁（中信）涨幅最大，上涨 5.27%；电商及服务 （中信） 跌幅最大，
35、下跌 0.68%。 年初以来， 贸易 （中信） 表现最好， 上涨 54.99%； 电商及服务（中信）表现最弱，下跌 34.32%。 图表图表 3 3：商贸零售子行业一周涨跌幅表现：商贸零售子行业一周涨跌幅表现 行业行业 总市值总市值 （20212021- -0909- -0303） 亿元亿元 本周涨跌幅本周涨跌幅 （% %） 上周涨跌幅（上周涨跌幅（% %） 涨跌幅变化涨跌幅变化 年初至今涨年初至今涨 跌幅（跌幅（% %） 专营连锁(中信) 2042.77 5.27 1.27 4.00 33.31 一般零售(中信) 3185.41 4.07 1.60 2.48 -9.90 专业市场经营(中信)
36、 1318.55 1.21 3.34 -2.13 -8.68 贸易(中信) 1355.49 0.54 5.03 -4.49 54.99 电商及服务(中信) 1134.97 -0.68 -0.43 -0.25 -34.32 数据来源：Wind，华福证券研究所 分公司看，本周行业内涨幅前五名的分别是：天音控股（34.13%） 、*ST 新亿 （23%） 、王府井（21.49%） 、汇嘉时代（20.63%）与值得买（11.48%） ；跌幅前五 名的分别是：南极电商（-12.39%） 、ST 时万（-10.44%） 、江苏国泰（-9.68%） 、重 庆百货（-8.93%）与东方银星（-7.13%） 。
37、 图表图表 4 4：行业内行业内公司公司涨跌幅排行涨跌幅排行 数据来源：Wind，华福证券研究所 二、二、 行业周观察与投资策略行业周观察与投资策略 从化妆品产业链个股中报来看， 原料端与代工厂企业业绩下滑， 代运营企业表现 分化，品牌端企业表现较好，大部分企业业绩实现正增长。 原料与代工厂端：原料厂科思股份营收与归母净利润分别为 5.1 亿元/0.9 亿元， 分别同比-10.51%/-7.56%； 代工厂青松股份营收与归母净利润分别为19.11亿元/1.81 亿元，同比+6.45%/-20.08%。 代运营端： 丽人丽妆业绩表现较好， 2021H1 实现营收与归母净利润分别为 18.56 3
38、4.13 23 21.49 20.63 18.9 -7.13 -8.93 -9.68 -10.44 -12.39 -20 -10 0 10 20 30 40 天音控股*ST新亿王府井汇嘉时代值得买东方银星重庆百货江苏国泰ST时万南极电商 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|商业贸易 亿元/2.05 亿元， 同比+2.83%/+36.64%； 壹网壹创实现营收与归母净利润分别为 4.86 亿元/1.27 亿元，同比-12.82%/+16.66%；若羽臣实现营收与归母净利润分别为 5.98 亿元/0.39 亿元
39、，同比+7.81%/-5.81%。 品牌端： 总体来看具备医研背景的化妆品企业表现较好， 华熙生物营收与归母净 利润分别为 19.37 亿元/3.61 亿元，同比+104.44% /+35.01%；贝泰妮营收与归母净 利润分别为 14.12 亿元/2.65 亿元，同比+49.94%/+65.28%。珀莱雅与上海家化表现 稳健，珀莱雅实现营收与归母净利润分别为 19.18 亿元/2.26 亿元，同比 +38.53%/+26.48%；上海家化实现营收与归母净利润分别为 42.10 亿元/2.86 亿元， 同比+14.26%/+55.84%。 另外， 运营能力较强的水羊股份营收与归母净利润增速较快，
40、 2021H1 分别同比+49.83%/+164.48%，实现营收与归母净利润分别为 21.19 亿元 /0.89 亿元。丸美股份仍待发力，2021H1 实现营收与归母净利润分别为 8.74 亿元 /1.89 亿元，同比+10.09%/-29.46%。 建议投资者关注品牌沉淀较久、 处于改革期的国货化妆品企业上海家化； 营销运 营能力较强且逐步升级品牌形象的珀莱雅； 研发实力较强且私域流量池搭建成功的贝 泰妮； 研发投入高， 致力于打造科技平台型企业的华熙生物。 另外， 近期受政策监管， 情绪扰动明显的医美板块虽然受到压制，但是长期看，市场空间较大，赛道景气度仍 然较高，建议逢低关注爱美客、昊
41、海生科、四环医药、朗姿股份。 三、三、 行业动态与公司公告行业动态与公司公告 3.1 行业动态追踪行业动态追踪 【一年引入 1000 个！天猫国际发布美妆品牌孵化计划】天猫国际发布美妆新锐 品牌孵化计划，将通过升级的平台营销矩阵、专家达人资源、新趋势孵化、供应链赋 能、平台扶持政策等，助力首次入华的新品牌加速孵化，高效拓展中国市场。未来一 年计划引入1000个海外美妆新锐品牌， 目标孵化超过50个年成交过千万的新品牌。 为满足 Z 时代对最前沿趋势美妆的需求， 未来一年天猫国际重点孵化成分护肤、 纯净 美妆、抗光老防晒、INS 博主彩妆、小众沙龙香等趋势的新品牌。同时，通过平台全 面升级的营销
42、阵地、官方直播间、达人资源等加速打爆新品，为新品牌带货。 （品观 网） 3.2 公司公告公司公告 【周大生:关于回购公司股份的进展公告】截至 2021 年 8 月 31 日，公司通过回 购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了 2,602,705 股，占公司截至当前总股本 的 0.24%，最高成交价 19.04 元/股，最低成交价 17.67 元/股，支付的总金额为 48,228,619.44 元（不含交易费用） ，回购符合相关法律法规的要求，符合公司既定的 回购方案。 （公司公告） 四、四、 风险提示风险提示 疫情反复，消费需求不及预期，行业竞争加剧。 更多投研资料 或+ WX公众号mtac
43、hn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|商业贸易 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何 形式的补偿。 一般声明一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何
44、损失负任何 责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等 信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本 报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产 品、产品发行或管理人作出任何形式的
45、保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资 者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权 均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分 发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持
46、有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也 可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的 唯一参考依据。 投资评级声投资评级声明明 类别类别 说明说明 评级评级 体系体系 股票 投资评级 以报告日起 6 个月内，公司 股价相对同期市场基准（沪 深 300 指数）的表现为标准 强烈推荐 公司股价涨幅超基准指数 15%以上 审慎推荐 公司股价涨幅超基准指数 5-15%之间 中性 公司股价变动幅度相对于基准指数介于5%之间 回避 公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业 投资评级 以报告日起 6 个月内，行业 指数相对同期市场基准（沪 深 300 指数）的表现为标准 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 联系方式联系方式 华福证券研究所华福证券研究所 上海上海 公司
