1、飔P(喙匀傐开霂會缃羃缃蔃餃茄詎婢顎媋搀漀挀搀戀昀搀搀昀搀攀愀攀挀最椀昀詎婢顎媋搀漀挀尀尀搀愀挀愀搀愀搀愀攀昀愀攀愀洀琀氀眀堀甀挀眀砀匀攀最儀愀戀匀甀爀儀攀吀堀嘀堀樀夀嘀砀栀夀礀甀唀一渀詎娀顎娀梋琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀昀愀戀戀愀戀搀戀崀n屝螃挀最刀吀昀圀眀焀吀圀瘀椀娀夀愀眀搀伀戀焀氀吀甀娀搀匀匀匀瘀戀昀稀堀砀圀昀刀甀砀琀夀娀倀瀀漀瀀昀昀搀愀挀攀挀搀愀挀揪喗稀頴紀P荳党员自我鉴定不足（一）.doc850f1802a35c4a449e12da623e8d2303.gif党员自我鉴定不足一.doc2022-11df77ecfd-2b55-
2、4e23-94f5-96a0ae7cdd8cbkzKWnXbq1uI7/P2obQsoFAoHJGdrT4Q2ZMl/sctYb7fMDNG+1ZrJw=党员,自我鉴定,不足https:/ 春晓，春眠不觉晓，处处闻啼鸟，夜来风雨声，花落知多少。 春夜喜雨好雨知时节，当春乃发生，随风潜入夜，润物细无声。 送元二使安西渭城朝雨浥轻尘,客舍青青柳色新。劝君更尽一杯酒，西出阳关无故人。 细雨还在飘着，天空中似有千万条飞舞着的丝线，北国的雨竟然也像江南的雨一样的缠绵。身旁的花枝在雨中簌簌抖动，不时有一阵雨珠和花瓣掉落，一层素馨飘零，如同一曲缥缈而伤感的弦乐。花浓雨密，香雾迷离，分不清哪是花哪是雨。不论是
3、古代还是现代人，对春雨都是很喜欢的。同学们欣赏下现代文中的春雨。春雨下起来了，伴随着歌声 同学们一起学习这首细雨纷纷，等到了春雨到了的时候，唱着这首欢快的歌曲，去踏青真是很惬意的时候啊。种子伴随着春雨发芽了，大地到处是生命的气息一年一度，花开花落。梨花的花期虽短，留给人的美却永恒。更何况花落过后，还有果实的生长，还有秋天的希望。遥望中秋时节，这片片梨园当是枝叶葱茏，黄金万点，雪梨飘香。到那时，人们就又会想起这些洁白的，在细雨中飘落的梨花。同学们来学校和回家的路上要注意安全同学们来学校和回家的路上要注意安全青山0000200005小学资料20220101204345426299pdf转图片处理临
4、时状态，如长时间未转换成功，尝试重新转换5a6f069096ef374ebe68e2a03e750289NnA=一把手,党风廉政建设,主题,党课https:/ 行则将至 中国信托行业发展趋势 和战略转型研究报告 北京国际信托有限公司与毕马威中国联合出品 2020 年信托行业已经走入恢复后的第四十一载。今年注定是载入信托业发展历史的一 年一面是面对突如其来的疫情，全体信托人众志成城，以慈善信托、专项债券、特殊 贷款等形式积极为抗疫贡献力量；一面是宏观经济压力下个别机构风险暴露，给行业的声 誉蒙上阴影；严监管态势不断加码，防范化解金融风险压力空前。信托业从高歌猛进骤然 慢下脚步，或居安思危、或风声
5、鹤唳、或痛定思痛、或夹缝求生，行业已经行至重新思考 航向的水域。 转型势在必行，所有信托公司都面临同样的命题：信托公司的本源业务是什么？如何发挥 过往非标业务的积累，在大资管的竞争中占有一席之地？传统业务如何转型升级，新业务 又如何拓展？应当匹配哪些相应的支撑体系，为信托公司的转型提供动力？ 北京信托作为新中国信托业发展的见证者、亲历者和推动者，怀着对服务实体经济的满腔 热忱、对信托行业的深厚感情，邀请毕马威咨询共同对上面的问题进行了深切的思考和 探索，形成本报告，以期对行业转型尽绵薄之力。 本报告成文历时九个月。在报告中，我们既溯游从之，回顾新中国信托业发展历程，挖掘 历史积淀；又四顾深思，
6、对标先进资产管理和财富管理机构的经验进行案例分析；更基于 行业数据和专家访谈进行详实分析，提出了依托信托公司资源禀赋，探索在财富管理、专 业资管和私募投行三个转型方向的展望，并描绘了业务转型和支撑体系建设的蓝图。 希望能为借此报告发布之机与行业内外专家进行更深层次的交流碰撞，共同为信托行业发 展建言践行、献计献策。 是为序。 北京国际信托有限公司 毕马威中国 二二年十一月 前言 2020毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 中国有限责任公司， 是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司( “毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 - 2 - 目
7、录 前言 目录 迷茫：十字路口的中国信托业 信托资产规模止跌，报酬率持续下滑，风险加速暴露 信托公司在资金和资产两端承压 规模驱动的增长模式不可持续，信托公司加剧分化 监管引导回归本源，但多数信托公司尚未做好准备 专题：回顾中国信托行业发展的三个阶段 探索：信托公司业务转型进行时 传统业务转型升级 地产信托：长期仍将是信托资产业务端的主战场，业务模式升级是转型的关键 政信信托：政策回暖难掩债务隐忧，非标转标挑战传统业务模式 工商企业信托：以产业聚焦与精耕细作为抓手争夺赛道 专题：中国经济转型对信托行业转型的深远影响 新业务拓展 资产证券化：市场前景广阔，需未雨绸缪，错位竞争 证券投资信托：大势
8、所趋，战略布局，转型主动管理 基金业务：政策利好驱动，助力信托向“资产管理”转型升级 财富管理：基石业务作用凸显，发展财富管理业务是“回归本源”的必经之路 家族信托：充分发挥制度优势，耐心积累，打造中远期核心竞争力 支撑体系优化 风险管理：由“控制损失”到“创造价值” 人力资源：由“搭伙吃饭”到“体系建设” 信息技术：从“业务支持”到“科技赋能” 品牌建设：从“产品驱动”到“客户驱动” 展望：差异化发展，回归本源 专题：国外信托业发展历史及启示 第四章 结语 关于作者 关于北京信托 关于毕马威中国 关于毕马威金融战略咨询服务 2 3 4 5 6 7 9 10 11 12 12 14 15 17
9、 18 18 20 22 23 25 27 27 28 28 29 30 32 34 35 36 37 38 2020毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 中国有限责任公司， 是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司( “毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 自 1979 年新中国第一家信托公司成立以来，中国信托业已走过 40 个春秋。回顾过去， 信托业发展几经波折，但通过不断创新，在丰富金融市场、弥补银行信用不足等方面发挥 了积极作用。 特别是在过去十年间， 信托业发展迅速， 受托资产规模实现了近10倍的增长。 出于历史原因， 信托业在诞
10、生之初便 “被定位” 为银行的融资补充， 在金融机构套利需求的背景下， 存在一些机构利用信托制度的灵活性规避监管的现象，特别是银行等金融机构通过信托公司开展 通道业务，成为支撑信托资产快速增长的主要动力，但也带来整个信托业的“虚胖”特征。 伴随国内经济减速换挡，供给侧结构性改革步入深水区，在金融监管要求金融机构回归本源的背 景下，信托牌照优势逐步减弱，各类金融机构不断与信托争夺资管市场份额，信托行业已经来到 转型分化的十字路口。 迷茫：十字路口的中国信托业 - 4 - 2020毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 中国有限责任公司， 是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司( “毕马威国际”
11、 ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 信托资产规模止跌，报酬率持续下滑，风险加速暴露 自 2017 年开始，在“去杠杆、防风险”强监管的驱动下，信托通道业务大幅缩减，导致行业整 体信托资产规模持续下降。与此同时，行业报酬率自 2016 年开始也逐年下滑，这一方面是由于 报酬率计算的滞后性，此前大量通道业务到期清算影响报酬率；另一方面是因为行业竞争加剧， 资产端的收益空间逐步压缩。 随着 2021 年底资管新规与资金信托新规落地，将倒逼部分信托公司为了保住高收益的非标主动 管理业务规模，加速发展标品信托，我们预测信托行业将出现报酬率进一步下滑的趋势。 同时
12、要看到的是，信托资产风险率自 2017 年起持续攀升，于 2019 年末达到 2.67%。随着国际政 治经济环境的不确定性增加，虽然中国的疫情短期得到了有效控制，但宏观经济依然面临严峻挑 战，过去累积的风险隐患有可能加速暴露。 图2 信托资产风险率1（%，2016-2019）图1 资产管理规模（2016-2019，%，万亿元） 0.42% 34% 29%33% 0.73% 66% 20172016 71% 0.35% 67% 2018 0.37% 58.37% 41.63% 26 2019 21 23 22 报酬率主动管理被动管理 0.5 0.8 0.6 3.5 2.8 20162017201
13、82019 0.6 0.6 0.10.10.1 0.2 行业整体 1.0 0.6 1.5 0.8 2.7 集合信托 单一信托 财产权信托 中国信托行业管理规模信托资产风险率1 资料来源：数据公开备注：1. 信托资产风险率 = 涉诉的信托资产规模 / 总信托资产规模 资料来源：数据公开 - 5 - 2020毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 中国有限责任公司， 是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司( “毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 受监管改革推动、各级资本市场发展、居民储蓄向投资转化等因素的影响，中国资管行业规模持 续高速增长，
14、预计至 2025 年，行业总体规模有望达到 139 万亿元（剔除重复计算的通道口径）， 这将是 2018 年资管行业规模的两倍。这虽然为信托公司提供了未来发展的市场空间，但行业结 构的变化将使信托公司在资金端和资产端都面临巨大的转型压力。 信托公司在资金和资产两端承压 图3 资管行业规模及结构变化对比 48% 57% 32% 27% 16% 11% 5% 72 4% 20182025E 139 29% 22% 42% 48% 21% 16% 8% 14% 2025E2018 72139 当前及未来中国资产管理行业规模及结构变化对比 （剔除通道口径） 资金端 （万亿元）资金端 （万亿元） 养老金
15、 企业资金 金融机构资金 个人资金 股票 现金/存款及货币 债券 非标资产（含权益债券类） 图4 信托资金投向与来源 %2015-2019 %2018 13% 14%14%14%14% 20%16% 14% 12%11% 18% 21% 19% 16% 14% 23% 25% 28% 30% 31% 18% 16% 14% 15% 16% 9%8% 10% 14%15% 20152016201720182019 2018 17% 2% 8% 21% 53% 资金信托整体投余额占比资金来源占比 其他非银机构 房地产 基础产业 工商企业 金融机构 证券投资 其他 个人 保险 非金融企业 银机 资料
16、来源：WIND、中国人民银行，社科院，国家统计局，中金公司研究部、公开信息、项目组分析 从资产端来看，目前资金信托的投向仍以房地 产、基础设施和工商企业为主，三大领域业务 在 2019 年底的占比仍超过 60%，这其中绝大部 分都是传统的非标资产。从供给端来看，非标 资产的比例的占比将继续下降，预计到 2025 年 将下降到 22% 左右，标准化资产的占比将继续 提升。从监管对信托公司业务资产结构调整的 要求来看， 除了资管新规全面净值化的要求外， 暂行办法（征求意见稿）也对非标债权资产提出 了不得超过全部集合资金信托50%的严格限制。 从资金端来看，虽然短期内银行资金的主导地 位短期难以撼动
17、，但传统银信通道在严监管导向下难以为继；保险资管规模持续增长，但信托公司 的投资能力和险资对资金投向的要求仍有差距，以及对合作机构资质的要求限制了很多中小信托公 司获取保险资金的能力；财富管理业务在信托公司资金端扮演了越来越重要的地位，但是受限于渠 道和产品短板，占比仍不足 20%，其中信托公司自有客户财富管理业务的比例更低。 2015 23% 18% 20% 13% 18% 9% 房地产 基础产业 20162017201820182019 图 4 信托资金投向与来源 28% 19% 14% 14% 14% 10% 30% 16% 12% 14% 15% 14% 31% 14% 11% 14%
18、 16% 15% 17% 21% 53% 8% 2%非金融企业 保险 个人 其他非银机构 银机 备注：1.其他非银机构包括基金公司及其子公司，证券/期货公司及其子公司，私募基金 资料来源：信托业协会、中金公司中国资产管理行业：面向未来的“一二三四五” 资金信托整体投余额占比资金来源占比 （%，2015-2019）（%，2018） 工商企业 金融机构 证券投资 其他 25% 21% 16% 14% 16% 8% - 6 - 2020毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 中国有限责任公司， 是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司( “毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权
19、所有，不得转载。在中国印刷。 规模驱动的增长模式不可持续，信托公司加剧分化 图5 国内68家信托公司平均报酬率与规模情况1 我们用过去三年平均报酬率及规模增长情况对国内 68 家信托公司进行了统计分析，发现大部分 信托机构在过去几年的发展模式仍是以规模增长驱动为主，但在当前的宏观经济和监管环境下， 规模驱动的发展模式很难持续，部分“虚胖”的机构面临巨大的转型压力。 备注：1 . 大小表示 x 信托资产规模 2 . 纵轴表示 2015 - 2018 年平均报酬率 3 . 横轴表示 2015 - 2018 年信托规模复合增长率 资料来源：公开数据 10 1.0 0.1 2035-40-3565-3
20、0 1.1 450 1.2 -5530407075 1.3 0.7 0.5 0.2 3.0 0.4 0.3 0.6 25 0.8 0.9 -10 华宝信托 四川信托 15-18年平均报酬率% 15-18年规模复合增长率% 苏州信托 西部信托 中泰信托 中粮信托 中原信托 华宸信托 大业信托 华澳信托 中航信托 北方信托 平安信托 西藏信托 华融信托 中江信托 山东信托 中融信托 中海信托 兴业信托 湖南信托 昆仑信托 华信信托 中建投信托 百瑞信托 杭州工商信托 长城信托 建信信托 国投泰康信托 国联信托 紫金信托 陆家嘴信托 吉林信托 安信信托 安徽国元信托 长安信托 天津信托 国通信托 五
21、矿信托 上海信托 上海爱建信托 中诚信托 重庆信托 东莞信托 行业规模平均增速 行业平均报酬率 浙金信托 光大兴陇信托 国民信托 中国民生信托 新华信托 中铁信托 交银信托 华鑫信托厦门信托 新时代信托 陕西信托 外贸信托 华能贵诚信托华润深国投 北京信托 广东粤财信托 英大信托 金谷信托 云南信托 江苏信托 中信信托 山西信托 万向信托 渤海信托 - 7 - 2020毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 中国有限责任公司， 是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司( “毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 在过去规模导向的“一俊遮百丑”的
22、市场评价体系下，粗放的发展模式在一定程度上掩盖了信托 公司业务发展质量的问题， 从过去 5 年的行业收入结构排名的变动也可以看到，行业结构非常不 稳定。我们预测，未来信托公司的分化将进一步加剧，部分业务基础较好，业务结构合理，风险 管理水平优异的机构将在行业调整周期中脱颖而出；部分“虚胖”的机构将在未来几年内承受信 托规模和收入调整或下滑的压力；退潮过程中可能还会发现“裸泳”的机构，不过信托行业从来 不缺惊喜。 图6 国内前10名信托公司信托收入1情况（2015，2019，亿元） 49.5 45.1 35.9 35.3 35.3 31.8 29.1 23.8 21.1 20.6 中融信托 五矿
23、信托 中信信托 中航信托 平安信托 建信信托 华能信托 兴业信托 渤海信托 爱建信托 公司2019年信托收入排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 53.3 44.2 37.0 24.9 23.3 21.3 19.5 18.3 16.8 16.6 平安信托 安信信托 中融信托 五矿信托 四川信托 中信信托 重庆信托 华能信托 长安信托 中航信托 公司2015年信托收入排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 5年排名变动 3 7 5 4 4 8 2 19 27 新进 新进 新进 新进 退出 退出 退出 退出 备注：1. 信托收入指年报财务报表中手续费及佣金净收入 资料来源：公开资料 - 8 - 2020毕马威企业咨询 (中国) 有限公司 中国有限责任公司， 是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司( “毕马威国际” ) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 监管引导回归本源，但多数信托公司尚未做好准备 回顾中国信托业的发展历史，我们发现行业始终囿于“发展整顿再发展再整顿”的治理怪 圈。但 2017 年以来，信托行业进入了一个导向明确的监管新周期。总体趋势虽以严监管为主，
