1、1 例题 公司考虑收购B公司，收购支付方式为用普通股支付，要求计算： (1)计算股票交换率、需增发的股票数量 A (2)计算收购后续存公司的每股收益 相关资料如下： 项目 A B 现有收益（万元） 2000 500 已发行普通股（万股 ） 1000400 每股收益（元/股） 2.001.25 市盈率（倍） 128 A公司计划给B公司高于其股票市价20的溢价。 2 例题答案 1.A市价：212=24 B市价：8125=10 A支付给B公司股东的股票=10+1020%=12 股票交换率=1224=05 需增发的股票数量=40005=200 2.收购后续存公司的每股收益： （2000500）（100
2、0200）=20833元股 可见收购后续存公司的每股收益上升。 3 例3 甲公司拟收购乙公司，收购成功后，预 计甲公司需投资1500万元购置新设备，当 年的现金流量会增加50万元，第二年开始 每年相对上一年递增7%，假定甲公司选定 的投资风险回报率为8%，请问乙公司的最 高合并价值为多少？ 4 【例3】解答 解：1、我们可以看出其增加的现金流量符合永续增长模 型的要求，容易得出所有增加的现金流量的现值为： P=D1/（RS-g） =50/(8%-7%) =5000(万元） 2、扣除甲公司期初投资的1500万元，预计整个合 并项目可为甲公司带来3500万元的收益。 答：该甲公司可接受的最高合并价
3、值为3500万元。 5 【例1】某公司发行票值1 000元、利率10 、期限10年的债券, 每年末付息一次。 其发行价格可分以下三种情况： 问题：当市场利率为8%、10%和12, 应采取 何种方式发行，其发行价格各应是多少？ （P/F，8，10）=0.4632， （P/A，8，10）=6.7101 （P/F，10，10）=0.3855， （P/A，10，10）=6.1446 （P/F，12，10）=0.3220， （P/A，12，10）=5.6502 6 (1)当市场利率为10, 债券票面利率与市场 利率完全一致时,等价发行: 债券发行价格1000（P/F，10，10） 100010（P/A，
4、10，10） 1000*0.3855+1000*10%*6.1446 1000（元） 【例1】解答 7 【例1】解答 (2)当市场利率为8, 债券的票面利率高于其市场利率时 , 为溢价发行。其发行价格可计算如下: 债券发行价格1 000（P/F，8，10）1 00010 （P/A，8，10） 1 134（元） (3)当市场利率为12, 债券的票面利率低于市场利率时, 为折价发行。其发行价格可计算如下: 债券发行价格1 000（P/F，12，10）1 00010 （P/A，12，10） 886（元） 8 加权平均成本法 加权平均资本成本法（weighted average cost of capital，WACC）是估计企业价值中折现率的一种较为 常用的方法。 9
