1、 乌有之乡 文章中心 时代观察 文章正文警惕中国股市虚拟大崩盘作者：程超泽 文章来源：证券日报 点击数：1764 更新时间：2007-11-17“如果说从2008年到2010年这三年是中国五年超级长牛市的当红年份，那么，20082010年这三年也是中国股市最可能发生危机的多事之秋。危机有可能在2008年的奥运会后发生，更可能在2010年上海世界博览会后爆发。股市危机后，中国股市巨幅波动，股价暴跌；汇率应声下跌，币值迭创新低，资金大规模外撤；财富一朝蒸发”您相信吗？在中国经济 发 ，股市超级红 的 有 说 这 的 。 ，一 国 的 者，一 1997年 金 危机 的 资者 程超泽 中国 资大 上“
2、大崩盘” 一。作者程超泽，1983年currency1大 经济 “，1988年国fi多大 发 经济 fl “，1992年 大大大 会 博，正大” 大 博 “。1992年 2003年， 大 中心，1998年 2004年，上海大 文 会 ， 大” 大中文报 时报财经。者 者 警惕 股市虚拟大崩盘一 作者程超泽， 程 股市 的 。者：您在 一 中国A股市吗？程：是， 也是 资者。者： 您一下 股市的 ？是 是 中国 市的股 的 发的？程： 股市跌 ， 是长牛市的正 象。 认 是 股 ，需要有一 较低的点“，也 使长牛市能一 健康有序地走下去。者：您预测这种长牛市会持续到09年？程：是， 预测在正 的
3、情况下，长牛市进程应该走到2010年，上海世界博览会后。 事物的变化是 以 们的意志 转移的。比如， 国次级贷款危机的发生 是一 谁也没有预料的世界外生性危机，这类危机有可能在未来几年重复 ，从而颠覆中国的长牛市进程。者： 中您提到，危机有可能在2008年的奥运会后发生，更可能在2010年上海世界博览会后爆发。股市危机后，中国股市巨幅波动，股价暴跌；汇率应声下跌，币值迭创新低，资金大规模外撤；财富一朝蒸发，企业经营遭遇困境；经济发 低迷， 会 定 素增 。这种说 会 会太危言耸听 ？程：中国宏观经济如果没有世界经济的影响， 将持续高 增长。 2008年 2010年间，在中国资 市发生 大宗商品
4、爆涨，石油大涨，黄金大涨，房地产大涨，股票大涨，以及其后的 币大幅升值，当年在2001年进入中国的大量国际游资兑的欲望非 强烈。 此，大崩盘危机在 来一定会到来，到来时 所有的市 的心形成 恐惧的合力， 带头的是市力，而最先知先觉的 认 是国际炒家。 们釜底抽薪般地将巨额资金从中国股市抽 ， 形成 中国式金 大崩盘。者：那 您的预测，您在 中 资者有什么建议来应 大崩盘。程：建议当然是中国政府应预先有制度性排。中国股 从来没有 大危机的经 训， 多股 都是新生代的， 们根 知道危机 何物， 知道当年1997年 金 危机 的危机程度，所以建议政府建立金 危机的预警 ，在 中进 一次大规模的危机
5、。者： 是，大家都觉这种危机 们 。程：是，那时 危机没有 到来。1997年 金 危机， 在 作， 从中产 级变成 的 程， 有 多 ， 多 从富 变成 地 的， 业 。 在的 是最 三年的事情。从者 程超泽先生的 可以 ，程先生是一 中国股市有 地的 ， 望 的 ， 的文 中国的 资者 的， 资者在股市中currency1持“的头。作者以到的经济fi性fl 中国股市牛市持续的时间，也在 动的牛市中 到 其中 的股市崩盘的危 性。在 中三章要 中国 创新高的牛市大 情。作者预测“20062010年”度 五年的中国超级长牛市的进 会一 ，而是 式上升波式进的。复的将相在，以 ；有时国外 会经济政
6、 形 影响， 会有 烈的 。中国股市 没到言的时 ，未来一 高点将会 ，也将 一次次证 是 点而是多头市的一种 然应。 未来一 较长时 ，在中国经济发 的大 以 变的大 下，未来中国股市 牛都 ”作者 量中国经济增长的 的经济数 国际 资大 资中国市的 的事 中国 然会来持续的 正在经的一所未有的大牛市的。 是这大牛市 奥运的 度炒作国际 的 变 。在 章，作者 一转， 头fi 2008年。作者 ：20082010年是中国股市长牛市金的当红年份， 资者在 这一 的股市升的同时，也可能在其后 到一次 烈的股市大危机 程，以及股市危机给中国世界带来的当量巨大的冲击波。作者在 章中 在中国股市中选股
7、的基 则， 荐 各要板块中的最值 资的股票。是2008年北京奥运会以后中国股市的后续走 将变越来越 确定。作者 一 虚拟的故事描述 中国股市崩溃的 烈一幕。这是作者在 中的一 重头戏，也是 与其 籍 同之处， 一 虚拟的股市崩盘的情形，形象地描述 股市崩盘的 程悲 的局。作者的 的是要 真切的画面 资者感到股市崩盘的 性严重性，提“ 资者：股市最 的时 往往 是最危 的时 股市崩盘 仅仅 资者在股市里的资产大幅缩水，更严重的是这将发金 危机，金 危机最将导致会的经济危机，此时 业 ，“中国价值”将 从估。这么严重的后果， 资者们，你们准备 吗？当然，这一切都是假设，在危机没有到来之 们应该怎么
8、办？作者在最后一章提 危机预防的建议，这些仅是给中国的 资者的建议，更重要的是给从未经 经济危机的中国政府的建议 中国的股 基 们，在你们 股票节节攀升而欢呼雀跃的时 ， 警惕 中国股市虚拟大崩盘吧 currency1持一份 意识“的头，才能真正 你们在股市中有进有退，游刃有余 胡同口 祠大市口 生活服务 金 /currency1 /律 平currency1 公司 贴 警惕 中国股市虚拟大崩盘 地址：http:/ 12042899 杨骐 发表 ：2007-11-1 21:34:15 1节：言(1)警惕 中国股市虚拟大崩盘言中国股市遇到 所未有的大牛市。随大牛市创造的财富效应的显， 国 入市 情
9、空高涨，日新开账户数屡创新高，迄 ，沪 两市账户总数已 1亿大。沪 两市总市值增 的 度同 令 惊叹。最新的沪 易所的数 显示，沪 两市的总市值已经超 2006年20万亿元的国生产总值。从2006年1220日沪 两市总市值首次 8万亿元大算起，半年的时间里，沪 总市值增 1?25倍。 ，沪 两市的平均市盈率别 43?83倍53?37倍。中国股市真的成 欢者的盛宴，股 也在躁中 攀升。市易数 动性 标以及坊间轶闻都显示 国股市“坚决做多“的 气氛。中国股 似乎从未有 这般的 信。一级市申购动辄冻资金一万亿元， 级市日成量也从几 亿元上升到3000多亿元。日进斗金的 情使股 们已经 屑 “老鼠 “
10、之类的幕 ， 涨的股市也 需政府高 的 造 。经济 家们要么低头数 ，要么言，谁也 意 上 击老 发财 情的 ， 是更使 资者信心 倍，股市 情 进。随 情 暴的 有大量新股 在市 效应下的 而入。在券商营业 开户的 资者排起 长 ， 资金的大“ 家“在 似乎已成 。股 的“与时 进“，使 的市估值观点发生 所未有的 变。 使ST类股票也能 涨400%，50倍的市盈率更 在 下。在股市 中，谁都 相信 会成 最后一 “ 者“。在牛市中， 空意 。 是 们 到， 来以 坚持性 资 的基金也 入 炒 。 而 从来都是 资者 currency1的 则， 在已处 的大牛市里，基金经也 “价值 资 。正
11、如一首fi中所fl到的： 是 ，这世界变化太。博？股市？ 如此类的， 有市才能给 。 应市者， 是”者；市而 者，是 者。在A股市里的上市公司2007年 一度的 股盈”增长率 82 ，已经高 市的预 ，国A股市 数升更，从2006年下半年以来已经上涨 150 以上。 是 的估值 ， 是 间 的估值 ，两 数值间的 已表 ，当的股市估值高，已 超 市基 面的 幅度。没有谁 望“ “股市的最后一，那 去。 是，股市的证 ，牛 之际一定会有“ 者“，击的游戏最后总会有 来 最后一 。是你？是 ？ 是 ？没有 知。2007年318日， 在 的博里发表 “中国股市虚拟大崩盘“的博文，博文的大意是这 的：
12、中国股市没有 ， 有 。危机的可能性要来 生性外生性两 面。在国， 度炒作多年的资产大一 生成，将有 的一 。当 那些 币长 升值 入中国股市的境外 同基金“次成 一 动， 然将巨额资金撤 的时 ，大崩盘 在中国股市发生 。危机造成的后果是 性的。而更严重的在 ，从未有 股市大崩盘经的中国 资者， 其是新生代 资者， 一 在 效应的 躁动中， 然 会危机随时可能发生。没有料到 那 的博日志会来如此高的点击率 当 高43751 次 如此多的 263 次 ， 也 没有到一 当时 是 意提“股 防中国股市危机的盛世危言，会导致股 如此强烈的应， 们说 是“乌 “，更有几 ， 有说“这 股市将 牛下去
13、“股 将 一万点 更高“ 会有什么危机 “之类的 ，才是最中听的。321日， 在 的博里 发表 “ 的中国股市虚拟大崩盘 一次 “的博文，文章 ：2节：言(2)“ 们 的是股 -作者 续 在高fi 进的中国大牛市的 中。然而，如果 们假定，股市 大跌， 而 大崩盘危机, 的股 ，面 然而 的 变，你是 已做 的物的准备？大危机将 非 的 将你已 满钵满的上富贵数抹一干 净。 仅如此,你，你的家 ，可能 要赔上 多 多。面 这一真金 的大，你是 真的要开考 未来哪一 股市大危机可能到来的呢？“这一次写博文的经以及发的 度，使 股市大崩盘的有 更严肃认真的考， 此也触发 写一 防currency1
14、中国股市危机图 的冲动。尽 这 里所描述的情形是虚拟的， 在中国大牛市道里它 是极有可能的- 在 发生，也许在 发生，者在未来的某一 发生，而且发生的时 没有 何预警， 2005年的圣诞夜，在南 然而 的海啸夺去 十多万 的生命一 ， 你猝 及防。撰写 的 的 有一 ，那 是警示可能到来的中国股市危机，以及 此触发的金 危机，以此提“广大 资者， 其是经 处在信息 而后知后觉的广大中小股 ，中国的证券市在未来 五年里将会如何发 。 要告诫广大股 ， 们将会 到上最伟大的牛市， 可能也免 要 股市最 烈的暴跌。如果 们 股市的趋 周 ， 们 能 超级大牛市随后到来的股市危机提做 的准备。需要强的
15、是， 的容是虚拟的，是以假设预测作 逻辑提， 以演绎的 ，者 示这可能袭击中国的金 大崩盘的兆生成危机 程以及危机的成 果。 认 ，这种逻辑演绎的 违 类的考 ， 们以战 可能爆发 提进 军事演习 仿真的道是一 的。基 这 的考， 七章，各章的要容是：在20062010年”度 五年的中国超级长牛市的进 会一 ，而是 式上升波式进的。复的将相 在，以规，有时国外 会经济政 形 影响， 会有 烈的 。中国股市 没到言 的时 ，未来一 高点将 ，也将 一次次证 是 点而是多头市的一种 然应。中国长牛市是 一 经济增长 素的“合力“作 重要 的，其中 业化城市化是国 经济currency1持长 健康高
16、 发 的键 素。股市作 国 经济晴雨表的功能最肯定要 来，在中国经济发 的大 以 变的大 下，未来中国股市 牛都 这是 一章的要容。2005年721日，中国央 宣布 币汇率 “盯住 一元，中国开 以市供求 基础参考一篮子 币进 节有 的浮动汇率制度。在 币升值而发的商品资产价格暴涨预 的大 下，些年来寻找最优秀的中国各类商品资产已成 海外机构 资者的 识。在未来一 可预 的时 五年，中 十年，长 十五年 ，中国经济将 随商品资产价格上涨而大 。大 的一 标志是，中国房市股市将进入有以来最大的长牛市。 资中国资 市的海外 来说，20062010年将成 其一生中最佳的 资良机，这五年的 资 报将是
17、以 报的数倍 数十倍。这是 章的要容。买股票 是买未来，买未来 际上也 是买预 。中国 2005年年底以来的这轮超级大牛市的发 趋 ，有几 脉络晰可辨:其一,在宏观 面 ，中国正昂首入新一轮成 世界制造业中心的进程 城市化进程 以及国庞大的消费市升级进程 的经济增长的长周 。其 ，在微观 面 ，在中国经济持续 发 的宏观 下，上市公司盈”强劲增长， 其是股权置后上市公司的估值水平急 提高。其三，在中国入世后扩大 外开的高度 ， 币在资 项 下将长 大幅升值。其 ，在综合的 面 ， 中国宏观经济长 而发的 币长 升值的预 ，正 国外资金动性泛滥相耦合，从而导致国外庞大的资 大举进入国股市。这 中
18、的 何一 ，都将成 动中国股市发 的激发 子，更遑 织聚合在一起，从而产生能量巨大的合力 振。然而中国股市也在非性的 驱动 膨胀的高fi 进中进入 博时代。这是 三章的要容。3节：言(3)们 时间的头移 2008年。越来越多的炒股大军跟 似地 入到股 已 高的股市里来，股市的堆积。在动性泛滥 2008年北京奥运会的憧憬，以及 币升值迭创新高 重要 素的动下，中国资金动的大牛市似乎成 一 上 停下来的 机器。奥运会后中国长牛市的后续走 将会变越来越复杂，越来越 确定，吹大的股市以及相 左右的“高处 ”寒“的 资大的心定 ，使股市 要稍有 吹草动， 会发瀑布式下泻，从而使一 萦绕在 们心中挥之 去
19、的大崩盘 影成 。20082010年是中国长牛市的金， 资者在 这一 的股市升带来的 fl成果之后，也有可能会 到一次 烈的危机 程，以及股市危机给中国世界带来的巨大冲击波。这是 章的要容。中国股市危机 在2008年 2010年的某一时点上爆发，也会 各种 在 子 积到一定程度在 一 时点上发生。 危机的成 是一 ，也 是两 ，它 许许多多业已发生的事 一 ，是 数相 的力量 数 力的平 形产生合力的果。 形成危机的 素有多 ，危机 的正是中国证券市的生性外生性的急 变化： 是证券市的股票价格严重 公司在价值，以及 可持续的经济 的日积 触发 股市危机；外 是国际资 动造成的资金的 转，者是世
20、界经济形 发性 变。生性外生性的 何一种 素， 在外 素的 重 下，市信心 尽， 是，股市危机 以激烈的形式爆发 来 。这是 五章的要容。如果说从2008年到2010年这三年是中国五年超级长牛市的当红年份，那么，20082010年这三年也是中国股市最可能发生危机的多事之秋。危机有可能在2008年的奥运会后发生，更可能在2010年上海世界博览会后爆发。股市危机后，中国股市巨幅波动，股价暴跌；汇率应声下跌，币值迭创新低，资金大规模外撤；财富一朝蒸发，企业经营遭遇困境；经济发 低迷， 会 定 素增 。 开几十年来中国 创造 来的“中国 “面 所未有的严 考 。这是 章的要容。中国从未有 资 市大崩盘
21、的经，许多国 资者， 其是中国新生代 资者， 知道大崩盘 何物，更 知道大崩盘发的金 经济危机的后果是什么。而危机的 几乎没有 何先兆。当 年那些将巨额资金 入中国的国外 同基金 一 动，“次成 ， 然将巨额资金撤 的时 ，危机 形成 。正 中国从未有 金 崩盘的经，所以 国上下动， 应可能 发而 的股市危机，带有怎么说都 的性。这 是说中国真的要来一次股市金 危机， 中国 资大 应该 上“大崩盘“ 这一。警示危机正是 规危机，这也是 大 资者 作力度的需要。这是 七章的要容。之处， 广大者 正。 子 ：chaozecyahoo?com?cn， 的博：http:/840924?bolg?soh
22、u?com。程超泽4节： 一章 创高的长牛市(1)一章 创高的长牛市20062010年”度 五年的中国超级长牛市的进 会一 ，而是 式上升波式进的。复的将相 在，以 ；有时国外 会经济政 形 影响， 会有 烈的 。中国股市 没到言 的时 ，未来一 高点将会 ，也将 一次次证 是点而是多头市的一种 然应。 未来一 较长时 ，在中国经济发 的大 以 变的大 下，未来中国股市 牛都 走大牛市2004年， 在中国股市处在最低迷的时 ， 在 的 大点:在中国大牛市的新起点上一 中认 ，中国经济已开入新一轮的经济气周 ，一轮气 的股市转 情正在然 。如果你 知道中国已经正在发生的事情，那么，你 一次参与
23、中国经济上升 所带来的大红”的 的良机。 次面而来的大牛市currency1 会是 去14年里发生的局 牛市 情 超 3年 ，而是更大级别 同 去牛市currency1的大牛市，它的时间将超 5年， 可能超 10年。是，这波大牛市的到来 可能是一而 的，而是 上的。如果 资者从在起 进 “性的周的战 ，买入 数基金， 长 心持有， fifl 股 的涨涨跌跌，那么，未来的五年，当中国股市攀升到 的时 ，如 国日 中国 股 一 ，沪 股 攀升到万点大，时你会惊 地发，你 中持有的股票价格 已上涨 几倍十倍， 数十倍，股价上涨的数效应将造 万万的大富。的这种声 在2004年中国股市 处 万的时 ，
24、在是太 ， 的fl多的” 没在一“中国股市崩溃“的空 声中。 ， 没有 变 的观点，在2007年1 的 大财五年: 住你一生中最 的 资机会 北京大 一 中， 坚定 移地“次述中国股市正在走牛市的观点。从2004年到2007年，中国股市 当 预 的大牛市长牛市。如 ，在中国股市业已大幅走高， 正走长牛市之际， 头“ ， 是2004年的 的牛市 将到来的观点， 是2007年中国股市将 上的，证 的预 是正确的。在， 在股市一fi的做多声中， 似乎 合时地提 与 同的观点。这 非 ，而是经 的认真考的。在中国股市经 2005年年底 2007年年 的巨幅上涨后， 正处 ， 将成 2007年中国股市的
25、，这一点是确定 的。尽 坚持在这“大财五年“里的长牛市观点，“上“将成 2007年以后中国股市发 的律的观点 ， 同时 提“大家要currency1持“的头， 世上从来没有 涨 跌的股市，也从来没有 来告 们股市趋 要转 ，到 哪 点“， 情要暴跌 。从2007年底到2008年，是中国股市 奥运会发挥的 一次重要上涨 。而2008年到2010年的三年里，应当说是中国股市五年超级长牛市的当红年份，中国超级长牛市也将入到一 新的高。从2008年底到2010年，中国经济的大 大将相 相生，一些这次经济长周 相的股票将带头发力上。尽 那时 膨胀率会 上升，从而使央 大 根的力度， 同时，经济气周 带来
26、的强大后劲也在 地将中国股市一 新的 ，同时预示 的 大。 新一轮经济气周 显然，中国长牛市是一 经济增长 素“合力“作 的果。从1996年到2006年年底,中国的国生产总值平均 年增长8?2%,是世界发国家GDP年平均增长率2?7%的三倍,是 其 新 市及发 中国家GDP年平均增长率3?5%的两倍多。在经济日 化的 ，中国作 世界制造业中心的进程正在 ，新 运动 未 ，城市化 度 ，国 庞大 口 成的消费市正面 构升级。在这 的大 下，中国正在进入新一轮经济增长的长周 。正如 家 总在2003年底 国 大 的演 时 的那：“中国的 业化城市化是中国国 经济长 currency1持高 发 的奥
27、 所在。“显然， 中国股市的走 与中国经济年均增长8%以上是 合的，经济气的长周 中国股市 发 定 强大的 经济基础，未来的中国股市， 牛都 -新 运动 起。中国“十一五“规 要提 的 大 务中，头一项 是建设 会 新 。建设 会 新 标志中国 开代化建设进入 一 业 业城市 持 的新 ，别是 消费市的动将成 中国经济未来可持续发 的根 。- 入 增 ，购买力 提高。“十一五“规 要中提 ， 后5年要 城 均可 入 均可 入各增长5%的 标，这意在 考 膨胀 素的基础上，到2010年的年 入将从在的3250元增 到4150元。5节： 一章 创高的长牛市(2)-中国 消费市需求 力巨大。根 口
28、资料，2006年，中国乡 口 口总数的57%， 会消费品 总额 会消费品 总额的比重仅 32?9%，表 消费市 未 ，增长空间 大。 口 增 一元的消费 ，可以fi动2元的消费需求； 家 及率 提高一 点，可以增 238万 ( )的消费需求。-政府 力度空。在 后 长一 时 里，政府 持“三 “政的力度 将 续 大： 一，财政性建设资金 。 ， 大市级财政性建设资金 乡的 入， 强公 基础设 建设 伸的力度，同时组织城市 “企业帮 地 ，增强大城市 的辐射带动作 ，形成城乡协发 同 的局面。 三，政府财政将 资金 料“以奖代 “ 式给予 的物 持，导 的公 设 建设 劳。 ，政府倡导 建立 会
29、参与的激励机制，励各种 会力量参与 基础设 建设。-城市化 度 。许多国外 者 “中国的城市化“与“国的高“ 影响21世纪 类发 进程的两大键 素的观点 来一点也 。国 尔街日报2005年18日以“中国城市化发 “ 标报导：“中国 十多年来的经济 发 有以来最 的 口迁移，1亿多 从贫困的 地 转移到 城市 业制造 。“ 是，与世界发国家相比，中国的城市化程度 然低。根 世界 ，2006年世界高入国家的城市化率 75%，中 入国家 60%，低入国家 28%，而中国的城市化率仅 43%，比低入国家高， 大大低 中 入国家 三十 点，与高入国家的城市化水平相比更是相 。然而，正是这 巨大 决定 中
30、国未来城市化发 的巨大 力。中国城市化正处 发 。联合国预，21世纪十年中国将会有2亿 口移 到城 中去。开发 预，到2010年，中国的城市 口将新增3亿，总数到7亿 ，几乎 国总 口的一半。未来20年是中国经济 会发 的战机遇 ，大力进城市化进程，既是中国 面建设小康 会 代化的要求， 是有效解除经济 会约束“瓶颈“，currency1障经济 会 持续协发 的重大战举措。随城市化进程 ，中国组团式城市 正新一轮增长 头。所谓“组团“，是 域 同规模同地“置的城市之间， 形成 格局 级 的相 协，也 是以城际合作城乡一 的形式，在使 域的 会经济生命力 增强的同时，使“组团“中的 城市附 一
31、坚 的 会经济平 ，从而 经济 会的可持续发 标。 ，组团式城市 已率先在中国经济最发地 -长江三角 珠江三角 形成，而且这种经济 域发 的成熟度正处 南北 开的 程中，京津冀环渤海经济圈的形成是这一 程的重要组成 。当上述“三维制高点“在中国 形成后， 国国生产总值的80% 业总产值的90%进 口总额的95%将在此国土上产 。根 算，这些地域 国土面积的20%， 产 中国财富总量的80%，有效减轻 有 国其余80%国土面积的地 的发 重负，在高水平上 同富 的 会公平 标， 此 们真正 一幅“生产发 生活富 生 良 “的 面小康 会的 图。-中产 级消费 崛起。这 的家庭年入在7?510万元
32、， 们大多 高 ，参与企业决 ，要是 从事力劳动的专业术 及 领 构成。 ，符合上述标准的中产 数 中国总 口的比例约 13?5%。 们测算，2006年中国到中 入 标准的家庭 8000万户，家庭平均年入 7?5万元，家庭平均 有31万元资产。 们进一预测，到2010年，以上数 将翻番。6节： 一章 创高的长牛市(3)随中 入 的崛起，中国的消费率(消费 国生产总值的比重)将 上升，将从2006年的62%上升到2010年的68%， 2020年到71%， 发国家水平。外一 可忽视的 是从 入城市的 ，到2011年将增 2?9亿 ，大约相当 当 国的总 口。随这些 入的 提高， 们也将成长 中产
33、级消费者，其 数到2025年将高约5?2亿，相当 那时中国城市 口的一半以上。们的查表 ，买房购车 费旅游，将是当 未来中国中产 的三大消费 点。 中国的中产 没有形成一 力 ，这正 说 中国中产 消费的巨大 力。 后几十年，中国消费构升级与经济扩张将形成新的良性环，表 如下 程：城 消费构升级-带动房地产业汽车制造业一 相产业增长-提高经济活动的总量水平- 进 非 产业转移乡 城市化- 入提高 在较低档次上形成消费需求- 业 料 业建筑业提供广阔市-国 经济进入扩张性时 。有15年的 口大红”口红”是 一国 口生 率的 下降在造成 口老龄化 的同时， 儿抚养比亦 下降，劳动年龄 口比例上升，
34、在老年 口比例到高值之，率先将形成一 劳动力资源相 富 口抚养负担轻经济发 十有”的“黄金时 “， 口经济 家之 “ 口红”“。口红”有三 说，“ 一 口红”“是 口构的转变所带来的劳动年龄 口比例提高口抚养 数降低所动的经济增长。 随“ 一 口红”“ 的是“ 口红”“，是 们随入构年龄构的变化，进入一生中生产效率最高的青壮年 ，其入中 储蓄的比例提高， 此 在 口构转变的定 ， 高比例的劳动年龄 口带来的国 储蓄率升高资 供给增 经济增长的动作 ，也 会进一扩大 资提供 源源 的资金。“ 三 口红”“是 随 一 口红”的 消 ， 口中的劳动力比重下降， 入的老年 口 总 口的比重激增，从而导
35、致 会 均入增 下降。此外，退休 口开动 储蓄来度晚年，使 会总储蓄率开下降，导致 资供给下降，降低 经济增。 中国 的 口构非 合 口红”的三 的。有数 显示，19822000年间， 口红” 中国经济增长的贡献率约 27 ，预 口红”的贡献 会持续510年左右， 此20062015年，挖掘 口红”，“合 化的经济 ，中国经济在未来5年可以 续currency1持年均8%10%的增 ；而从2015年左右 2030年，中国将经 口红”的 三 。中国 的 口年龄构正处 口红”的， 年供给的劳动力总量约 1000万 ，劳动 口比例较高，满 经济增长 劳动力的需求。口老龄化高时 尚未到来， 会curr
36、ency1障 负担相 较轻，财富积 的 度比较。有越来越多的 者也 持将中国持续高 发 的经济 口红”联 起来的观点。国家 口发 战组在最 发布的 国家 口发 战报告中 ，中国 1973年 面 生 基 国以来，已经 生 4亿多 ， 口生 率 下降，而生 率的下降导致 口抚养比下降 三之一， 中国经济增长创造 40年左右的 口红” 。河证券首席经济 家左蕾表示，持续多年的 口红”在一定程度上 成 中国经济的比较优 。上一次生 高时 生的 口正 进入 业序， 劳动力供给量大， 资相 较低， 多劳动 产业 应运而生，从而动 中国经济持续多年的增长。世界 与太平洋地 类发 局局长伊曼纽尔吉米兹最 在世
37、界 举办的“2007年世界经济发 “报告会上说，中国的青年 口 1970年左右到 ，之后随生 率的下降，使这些 需要供养的子女老 比例减 ，这种劳动力 伍的扩张提供 一 到其 面的机会窗口，这种“ 口红”“将有” 经济发 。7节： 一章 创高的长牛市(4)中国国际金 公司首席经济 家 铭更将资产价格上涨股票市的牛市 情 口红”联 起来 ，中国 口红” 资产价格上涨的动作 ，者说股市这一轮牛市 情的束时间的确定伊曼纽尔吉米兹的观点相似， 中国股市大牛市 情 将持续到2010年后。招商证券的报告则认 ，中国 口红”将在2013年束。在这一较长的时 里，中国经济 将currency1持高 增长，与此
38、同时，资产价格也将大幅上涨；中国将currency1持巨额外贸 ，外汇储备 增， 币供应 ，从而令市动性 ； 劳动力市 宽松，资 报在产值中的 比 提高。这些都将 中国股市上涨提供强有力的 持。上海福 资 有限公司总经金韬认 ，按照 生的周 ，3050时往往是一 购物置业消费能力最强的时 。中国的生 高 在20世纪 七十年代，这 正 进入到3050的黄金年龄 ，形成 消费的强烈需求。这也正是 股市中 持消费类股票持续走牛的决定性 素。 进一认 ，从“ 口红”“的角度 ，在 中国的证券市中， 此带来的市机会要表在消费与服务 业上。在消费 业中，可重点 的是医药食品饮料旅游餐饮家庭与 品 相 业及
39、上市公司。 医药 业来说， 国家正在 大力度，进 医疗currency1障制度 ， 将进一凸显这一 业的 资 力。在服务 业中，应重点 的是金 房地产 信息术运设 相 业及上市公司。以房地产 例，虽然该 业 年来一 是国家宏观控的重点， 是大量 口进入婚生 ，将形成 房地产市的刚性需求，与刚性需求相 应的则是房地产开发 资的刚性增长， 而这一 业 年来一 是越控越增长的 。在房地产 资及相建 业增长到 撑的同时，与房地产相的家具家庭装饰 业的发 也稳 。国家 这一 业的控， 会 大 业的构性，同时更给 一些上市头公司 如 万currency1”地产中企业 的市机会。而在服务这一 业中，金 则是
40、一 值重点 的 业。 仅“ 口红”“ 这一 业的发 带来非 大的 持，而且税制 币升值更将大大强化这一 业的市机会。预未来35年，国有大商业 的业绩 年将currency1持20%25%的复合增长率，而股份制商业 则将currency1持25%40%的复合增长率。 招商 中国 商 头品种，更有望超越 业的平均水平，高增长 。大国崛起的价值重估国家 局公布的权 数 显示，2006年中国国生产总值到 币21?087万亿元，约合2?70万亿元，与德国2006年的2?30万亿欧元 约合2?86万亿元 的国生产总值仅一之遥。有专家 ，2007年中国国生产总值有可能超 德国，仅次 国日 ，跃 世界 三。们
41、根 中国经济增长的构点及其发 趋 ， 一些外生性 素做 假设，模拟 中国20002020年经济增长构变化的各种情。在各种情的模拟中，外生性 素假设 口劳动力增长趋 城市化进程政府消费增长率以及 要素生产率 TFP 的增长率 。基准情预 中国经济将持续 去的发 头，劳动力 将 转移， 力资 的积 以及进会带来规模递增效 ， 制 将进一 化，在金 制贸易 制 资 制以及国有企业 面，将 进各种要素在 同 地 间更 合有效地 置。这些 素的 同作 将 使20052020年TFP的增长 续currency1持 去25年的发 度，年平均增长率维持在2?0%2?5%；城市化 业化进程将 进，城市化水平将以
42、年均提高1?1 点的 度进，到“十一五“ 2010年 将到49%左右，预到2020年将到60%左右。 的储蓄 在“十一五“ 间 会有太大的变化， 2010年后储蓄率会有所下降；与世界贸易组织有的各项税减 以 ，其后续影响 将 续。8节： 一章 创高的长牛市(5)中 十 中 会 确提 “坚持以 面协可持续发 的 发 观，更 地动经济会发 “的要求。这 是 导中国未来发 的基 领。按照 发 观的要求， 们设 协发 情。在这 情中，考 以下这些 素：各项 制 ”进，市在 置资源 面的作 进一增强，构 ，经济增长 式转变 性进 。 且，进一假设，产业构进一升级；经济 制动服务业 其是生产服务业 发 ，
43、最带动 产业构的优化升级。同时，随市化 进一进，各种资源 能源 的价格以 ，资源的 置更 合，企业能源资源的” 效率以提高。 此， 们假设术进的性及中间 入率的变化将更 各产业的协发 ，高新术 业的增 值率上升， 业劳动力非 产业的转移 。考 到未来发 可能面 的各种 确定 素， 们 模拟 情。该情 强 未来中国经济发程中可能会遇到的一些 战 ：如 国有企业 尚 尽如 意资 市发 ，这将导致在21世纪 更长的时间资 使 的低效 以免；相 的城市公 产品 劳动力转移城市化进的制约， 制 面 多 力导致其进 ，劳动力转移 度趋 ； 口的老龄化以及 口抚养率的 提高导致储蓄率 资率 的下降；日 增多的贸易 进 口的负面
