1、建设股指期货市场是股市发展必然选择作者：张慎峰 郑凌云股指期货上市运行已经三年半时间，市场运行稳定规范，功能逐步发挥。期间，由于我国主要股票指数持续下跌，关于股指期货市场产生、发展与功能发挥，社会有肯定、赞誉之声，也有质疑甚至反对之声。如何客观理性看待股指期货，需要结合国际成熟市场发展的经验和我国股市历史发展进程，置入可供比照的时空坐标序列，探寻建市初衷，检视运行过程，科学总结评估。股市结构完整性的内在逻辑适应经济金融活动的需要，股票市场在发展演进中，层次逐渐清晰，功能逐渐完备，形成现代意义上完整的体系架构，即包括股票发行一级市场、股票交易二级市场和以股指期货为代表管理股市风险的衍生品市场。这
2、三个部分有机协调，构成一个不可分割、相伴共生的统一整体。股票一级市场实现了投资、融资和资产的静态定价，二级交易市场实现了资产动态定价和优化配置，而股指期货市场则实现了股市风险的控制、分割、转移和再分配。在股票市场达到一定规模、发展到一定阶段之后，股指期货必然会出现，否则市场就难以持续、健康、稳定发展。纵观全球股票市场发展的历史，有股票市场就必然会伴生有股指期货市场，股指期货市场既是股票市场发展的必然产物，又是推动股票市场向较高级阶段进一步成熟完善的内在要求。作为完整的股票市场体系，股指期货市场与股票一、二级市场之间的关系，就好像汽车除了要有前进档，还必须有倒车档，才能进退自如；除了要有油门，还
3、必须有制动，才能运行安全。从作用和效果看，股指期货如同雨天的雨伞、财产的保险。国际成熟资本市场经验的有效借鉴从国际成熟资本市场发展历程来看，股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的品种之一，但它的发展历程并非一帆风顺。20 世纪 70-80 年代，布雷顿森林体系瓦解，石油危机的影响，西方各国经济发展十分不稳定，汇率、利率和股票价格大幅波动。在这种背景下，为管理金融市场波动风险，金融期货应运而生。从 1972 年的外汇期货，到 1975 年的利率期货推出，直到 1982 年全球首个股指期货在美国上市。股指期货诞生 5 年之后的1987 年 10 月，美国股市暴跌引发全球股市重挫，股指期货市场功能
4、也曾引起激烈争论，人们对股指期货的态度由积极和肯定转变为怀疑和否定。美国政府成立了以财政部布雷迪为首的总统工作小组，于 1988 年提供布雷迪报告 ，基本观点认为美国股市暴跌主要由指数套利和组合保险这两类交易在股指期货和股票市场相继推动而造成。但是事后分析，该报告将股灾原因归咎于股指期货市场的看法并不符合事实。1991 年，以诺贝尔经济学奖得主莫顿米勒（Merton Miller）为首的工作小组经过大量翔实的调查，否定了该报告中关于股指期货引致股灾的结论，认为 1987 年的股灾和 1929 年的股市“崩盘”并没有本质区别，都是宏观经济问题累积以及股票市场本身缺陷导致，不是由股指期货市场引起。
5、进入20 世纪 90 年代，有关股指期货的争议逐渐消失，股指期货经历了磨练之后，在发达国家和部分发展中国家运用更为普遍。经过 30 多年的发展，股指期货成为国际上成熟的金融期货产品，无论是欧美还是亚太地区，全球主要股票市场都伴生有股指期货市场。到目前，全球已有股指期货产品 400 多个，这已经成为现代资本市场结构的基本特征。总体来看，股指期货是中性的风险管理工具，不干扰股市基本走势，而在稳定市场等辅助宏观经济运行方面作用积极。根据对美国、英国、德国、日本、印度、巴西、香港等 12 个不同发展程度的市场上股指期货对现货指数波动率影响的检验，其中，6 个市场股指期货对现货市场波动影响不显著，占全部
6、市场的50%；4 个市场波动降低，占 33%；仅有 2 个市场波动增加，占 17%。总体来看，股指期货上市后股市波动没有额外增加的现货市场比例高达 83%。这在新兴市场表现的更为明显。如印度上市股指期货后三年股市波动率比上市前一年分别下降了 14.7%、32.2% 与 51.6%。从国际市场经验来看，股指期货市场经受了历次金融危机的考验，自身没有出现大的系统性风险，而且在股票市场危急时刻，股指期货成交量放大，通过期货市场的避险，有效释放市场巨大抛压，避免市场连续暴跌。据统计，2008 年金融危机爆发至当年年底，22个推出股指期货的市场股票平均跌幅为 46.91 %，而没有推出股指期货的市场平均
7、跌幅达到 63.15 %，同一时期，我国上证综指跌幅更是达到 73%，比传统上我们描绘的国外股市“崩盘”的跌幅还大。2008 年 9 月 15 日，雷曼兄弟公司宣布申请破产保护，全球金融市场遭遇“黑色星期一” ，在形势特别严峻的 15 日、16 日和 17 日 3 天，美国 CME 小型 S二是利率市场化加速,可供选择的理财工具增加,股市相对吸引力下降明显;三是股权分置改革制度性成本的正常支付,流通市值扩大导致市场价值中枢下移;四是上轮大牛市暴涨后的正常回归。在这个背景下,上市股指期货不是要改变股市走势,也不可能改变股市根本走势,恰恰是为了防范过去的“过山车”行情重现。股指期货是一个中性工具,
8、不能指望有了股指期货就变熊为牛、一路上涨,也不必担心股市自此跌得下去、涨不上来。但股指期货的宏观稳定作用有目共睹,有助于抑制单边市,减缓过度涨跌,提高股市内在稳定性。对此,实践数据予以充分肯定。第一,股市长期波动率显著降低。以股指期货上市三年半往前反推同期间对比,2006 年股市年化波动率为 22.20%,2007-2009 年股市暴涨暴跌,波动率大幅上升 ,分别达到36.66%、48.26%和 32.53%,股指期货上市的 2010 年回落到 25.04%,之后到 2013 年的三年间维持在 20-23%的水平,分别为 20.58%、20.35%和 23.45%。第二,股市短期大幅波动天数明
9、显减少。股指期货上市后,股市大幅波动的交易日数明显下降。上市前后各三年半(2006.9.1-2010.4.15 与 2010.4.16-2013.11.15)相比较,沪深 300 指数上涨超过 2%的天数从 156 天降到 63 天,下跌超过 2%的天数从 147 天降到 58 天,降幅分别达到 59.62%和 60.54%。第三,股市波动极值范围大幅缩小。股指期货上市前三年半,沪深 300 指数单日最大涨幅达到 9.34%,单日最大跌幅达到 9.24%。股指期货上市以来 ,指数单日最大涨幅为 5.05%,单日最大跌幅为 6.31%,比上市前分别下降了 45.9%和 31.7%,市场波动范围明
10、显缩小。第四,单边市特征改善明显,涨跌转换加快、幅度变小。我国原来股市单边市特征明显,连涨连跌、超涨超跌甚至暴涨暴跌。沪深 300 指数数据最远可追溯到 2002 年,在股指期货2010 年上市前,最长出现连续 10 个月上涨和 4 个月下跌,最高连续月涨幅和连续月跌幅分别达到 203.47%和 40.69%。股指期货上市之后,股市单边市持续时间变短 ,沪深 300 指数最长出现连续 4 个月上涨和 3 个月下跌,且连续涨跌幅度不大,最高连续月涨幅和连续月跌幅分别为 31.87%和 16.26%,比股指期货上市前分别下降了 84.34%和 60.04%,股市运行态势更加平稳。第五,股市系统风险
11、有所下降。系统风险与个股风险相对,是股票风险的一部分,即由经济、政治和社会等外部市场因素而非上市公司自身因素解释的部分风险,一般在 0-1 之间,成熟市场大多在 0.1-0.2 左右。系统风险无法通过组合投资分散化解,入市就要承担,“选对了股票、看错了大盘,结果仍亏钱”说的就是它。而我国股市系统风险相对较高,2009 年为0.4412,个股同涨同跌、走势趋同的倾向较显著。股指期货管理的直接对象就是股市系统风险。期指上市后的 2010 和 2011 年,股市系统风险分别下降到 0.4200 和 0.4090,环比下降幅度分别达到 4.83%和 2.62%。尽管 2012 年股市系统风险环比略有提
12、高到 0.4263,但仍低于2009 年的水平。今年以来,股市系统风险降至 0.3170,达到金融危机后的新低,比 2009 年下降了 28.17%。股指期货上市前后各 1 年、2 年、3 年及三年半比较来看,股市系统风险都在下降,下降幅度分别为 5.78%、16.92%、10.81%和 5.43%。股指期货的股市稳定作用也得到了国际国内学术界的研究认可。例如,毕业于美国康奈尔大学、现就职于厦门大学的韩乾等学者于 2012 年运用基于面板数据的政策评估方法研究发现,排除其他因素影响,沪深 300 股指期货上市近三年来显著降低了股市波动率,降幅在 25%左右,相关论文发表在国际顶尖学术刊物Jou
13、rnal of Futures Market,进一步佐证了沪深 300指数期货促进股票市场稳定的作用。三、成为财富管理“保险单”,投资安全更有保障波动是消灭财富的绞肉机,完善避险机制是对投资者的最有效保护。三年半来,股指期货日益成为各类投资者广泛使用的风险管理工具。投资者实现灵活避险,既是股市宏观稳定性增强的微观基础,客观上更直接提升了各类投资者的安全感。第一,机构投资者利用股指期货有效避险减亏,实现稳定经营。截至 2013 年 11 月 15 日,市场共有机构客户 190 家,机构产品账户 1359 个,开设交易编码 1848 个,涉及证券、期货、基金、信托、QFII、保险等六大类机构,除银
14、行外基本都已参与。其中 ,证券公司参与较深,行业近八成公司已经交易,是机构中的主力。机构客户日均成交 1.2 万手,占全市场的 1.4%,但持仓量较大且稳步提升,日均持仓 3.5 万手,占比达到 27.6%,已经成为市场的中流砥柱。同济大学软件学院硕士学位论文汽车售后服务管理软件研究姓名：吴昊申请学位级别：硕士专业：软件工程指导教师：王继成;徐邦海20081201摘要摘要计算机软件产业是当今世界上发展最快的朝阳产业。20世纪90年代以来，世界软件市场年增长率都在15以上。据预测，今后几年内，软件市场的年增长率将提高到173。在软件产业发达的美国，支持IT经济的骨干力量是5000多家软件公司。2
15、0世纪90年代以来，随着国内软件市场的扩大，我国软件产业逐步走上较为成熟与稳定的发展之路，软件产业发展呈现以下趋势：软件产业发展环境大大改善：信息化成为软件产业的大市场；软件产业上规模、上档次，成为中国经济发展的主导产业。中国汽车市场正在迅速崛起，汽车产业具有广阔的发展前景，尤其是汽车销售渠道的重要模式一一“4S汽车专卖店”也正在全国各地蓬勃兴起，但是汽车专卖店的销售管理、客户管理、服务管理等软件的建设却严重落后，因此建立一套完善的销售标准流程与管理工具显得更加紧迫。本设计中，针对汽车现在状况，制定了一种快捷简举的软件管理方法。本软件使用的是现在世界上发展最快的朝阳产业_VFP软件，该软件不仅
16、包括售后服务中的维修管理，而且还包括维修中常接触到的事情，即：保险维修业务。本软件难度适中，简捷好用，便于售后服务人员使用和学习。关键字：汽车售后服务；计算机软件；VFP软件；维修管理AbstractABSTRACTThe industry of computer software because of developping quickly is thesunrise industry in the worldSince the 1 990s，the world market of softwareincreased above 1 5yearlyIt is predicted that_t
17、he rate on the market of softwarewould enhance to 1 73in the coming yearsThe industry of software developed inthe USA，the backbone force supporting the IT economy is more than 5000 softwarecompaniesSince the 1 990s，along with the expansion of the domestic market ofsoftware，The industry of software h
18、as had maturer and stable developmentThedevelopment on the industry of software presents the following tendency：improvingenvironment about development on the industry of software；the informationizationbecoming the large market of software industry；the industry of software becomingthe leading industr
19、y in ChinaThe market of Chinese auto is rising rapidly，the automobile industry has thebroad prospects for development，particularly the important pattern of auto salechannelthe 4S automobile exclusive agency”is also emergingHowever,theconstructions of the software about automobile actually seriously fall behind，forexample，sales manag
