1、. 6 图表 3：按行业区分的公司收入结构（百万） . 6 图表 4：按销售区域区分的公司收入结构（百万） . 7 图表 5：2014-2019 年广和通与同行业公司毛利率情况 . 7 图表 6：公司过往业绩表现 . 8 图表 7：2014-2020Q3 公司期间费用率情况 . 8 图表 8：广和通与国内同行业公司近年净利率情况 . 9 图表 9：广和通与国内同行业公司近年 ROE 情况 . 9 图表 10：公司期末存货与应收账款情况（百万） . 9 图表 11：公司经营活动净现金净流量情况 . 9 图表 12：广和通与国内同行业公司负债情况 . 9 图表 13：广和通与国内同行业公司速动比率
2、情况 . 9 图表 14：全球物联网和非物联网连接数的统计和预测 . 10 图表 15：各国运营商移动物联网连接数占比情况 . 11 图表 16：2019-2025 年国内物联网连接数统计和预测 . 11 图表 17：物联网三层架构 . 12 图表 18：常见的通信模组结构 . 12 图表 19：局域网与广域网特性的对比 . 13 图表 20：各类物联网连接方式的连接数预测（十亿） . 13 图表 21：国内外部分厂商毛利率对比（%） . 14 图表 22：国内外部分厂商净利率对比（%） . 14 图表 23：2015 年与 2020H1 全球蜂窝模组市场份额情况（按出货量计算） 15 4 广
3、和通（广和通（300638300638）深度研究）深度研究 图表 24：2010-2020 全球 PC 出货量统计 . 15 图表 25：2020Q4 及全年笔记本电脑出货量按厂商划分情况（百万台） . 16 图表 26：WIFI 与蜂窝数据的特性对比 . 16 图表 27：2014-2020Q2 国内移动流量均价的变化情况 . 17 图表 28：Thinkpad X1 Carbon 2020 产品宣传页面 . 17 图表 29：全球 5G 商用地图 . 18 图表 30：Chromebook 2019-2021 年出货量的统计和预测 . 18 图表 31：SIM 卡形态的演变 . 19 图表
4、 32：内置 eSIM 的消费电子出货量预测 . 19 图表 33：2018-2025 年全球内置蜂窝模组笔记本出货量统计和预测 . 20 图表 34：2018-2020 年全球前五大 PC 厂商出货量份额情况 . 20 图表 35：公司部分 5G 模组产品 . 21 图表 36：2014-2020Q3 国内银行移动支付金额情况（万亿） . 22 图表 37：2015-2025 年全球 POS 出货量统计和预测 . 22 图表 38：国内联网 POS 数量和智能 POS 出货量预计 . 22 图表 39：2016-2019 年 POS 终端出货量排名前五的供应商及占比 . 23 图表 40：智
5、能网联汽车的概念 . 24 图表 41： 国务院及各部委陆续出台的关于车联网发展的相关政策文件 （部分） . 24 图表 42：中国智能手机渗透率提升过程 . 25 图表 43：中国智能网联汽车新车渗透率展望 . 25 图表 44：西安联乘智能科技的股权情况 . 26 图表 45：Sierra Wireless 车载前装模块业务资产的股权情况 . 27 图表 46：公司的车载模组产品和应用场景 . 27 图表 47：公司收入及毛利率预测 . 28 图表 48：公司 2020-2022 年盈利预测 . 29 图表 49：行业可比公司估值（数据截至 2021 年 3 月 1 日） . 29 5 广
6、和通（广和通（300638300638）深度研究）深度研究 1.1.业绩高速增长的模组行业头部厂商业绩高速增长的模组行业头部厂商 1.1.1.1.公司基本情况公司基本情况 公司 1999 年成立于深圳市，成立之初公司作为 Motorola 无线通信模组的 中国区分销商从事无线通讯和定位模组销售业务；2005 年公司与 Motorola 的 合作扩展至提供技术增值服务，参与建立了 Motorola 亚太区 M2M 技术服务中 心；并从 2008 年开始具备自主设计开发能力，与 Motorola 开展 ODM 合作；历 经数年的市场与技术积累后，2009 年，公司推出自主品牌 FIBOCOM，完成
7、 2G 无线通信模组的上市，迅速打开市场；2014 年公司获得“英特尔投资中国智能 设备创新基金”投资，英特尔成为公司股东之一，并在技术和销售方面为公司 提供一定的支持；2017 年公司登陆创业板上市，进入高速增长期。截至目前， 公司业务覆盖 MI、M2M 领域，深耕笔记本、POS、车联网等行业市场，是全球 领先的无线通信模组厂商。 图表图表 1 1：公司成长历程和：公司成长历程和目前主要销售产品目前主要销售产品 资料来源：招股说明书，公司官网，东方财富证券研究所 股权集中度高，公司重视人才激励。股权集中度高，公司重视人才激励。公司创始人和董事长张天瑜先生 1988 年毕业于西安电子科技大学无
8、线通信专业，毕业后在中国电子器材厦门公司从 事电子器材销售工作，1994 年创立厦门日新，从事电子元器件购销业务，1999 年创立广和通，目前张天瑜先生直接和间接持有公司约 45.11%的股份，为公司 实控人和第一大股东，较高的股权集中度有利于进行公司决策。公司第二大股 东为广和创虹，是张天瑜与核心员工共同设立的持股平台，目前持有广和通 6.94%的股份，能够对公司人才形成有效激励，有利于激发员工工作的积极性 保持公司架构的稳定性。 6 广和通（广和通（300638300638）深度研究）深度研究 图表图表 2 2：公司：公司股权结构股权结构 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 高管高
9、管多多为业内人士，研发、为业内人士，研发、制造与制造与销售经验丰富。销售经验丰富。总经理应凌鹏从 1995-1998 年任厦门日新销售经理，1999 年广和通创立时开始负责公司销售事 务，具备丰富的电子通信行业销售经验；副总经理许宁从 1994 年开始分别在 彩虹集团、三星视界、云海通讯、广宇通信等公司担任工程师和技术总监等职 务， 研发经验丰富； 副总经理邓忠忠 1997-2007 年任华为技术有限公司工程师， 2007-2014 年分别在深圳福斯特电池、卓力能电子担任运营副总、制造总监、 总经理助力等职务，具备较强的制造和运营管理能力。专业的高管队伍奠定了 公司始终保持先进的研发水平和强大
10、的直销能力，在万物互联的浪潮中公司获 得高速成长。 1.21.2. .公司公司近年成长迅速，盈利水平行业内领先近年成长迅速，盈利水平行业内领先 在收入结构方面，分行业来看，公司的营业收入主要来自于 MI 与 M2M 行 业，在 MI 行业公司的无线模组主要提供给笔记本电脑、平板电脑等消费电子 桶；用胶桶装清水，洗净拖把，拧干拖把上的水， 用拖把从顶层往下逐级拖抹梯级，拖抹时，清洗拖把数次。 (2) 备抹布两块，胶桶（装水），自下而上擦抹楼梯扶手及栏 杆，擦抹时，清洗抹布数次。 (3) 清洁消防栓、管：备扫把一把，胶桶（装水），抹布两块 （干、湿各一块） 。先用扫把打扫消防管上的灰尘和蜘蛛网，再
11、用 湿抹布擦抹消防栓及玻璃，然后用干抹布擦抹玻璃一次，按上述 程序逐个清洁。 (4) 清洁墙面、 宣传板、 开关：备干净的长柄胶扫把、胶桶（装 水） 、抹布和刮刀。先用扫把打扫墙上的蜘蛛网，再撕下墙上贴的 广告纸。如有残纸时，用湿抹布抹湿残纸，慢慢用刮刀刮去，撕 下宣传板上过期的资料和通知，用湿抹布擦抹干净；将抹布清洗 干净，尽量拧干水分，擦抹各楼道灯开关板、感应器。 (5) 用干抹布擦抹配电箱、电表箱上的灰尘和污迹。 (6) 清洁窗户玻璃：备玻璃刮，清水一桶，清洁剂，按玻璃 门、窗、镜面的清洁进行作业。 (7) 每小时巡视检查楼道内外卫生一次，将广告纸、垃圾清扫 干净。 4.3. 清洁标准
12、(1) 目视楼道：无烟头、果皮、纸屑、广告纸、蜘蛛网、积尘、 污迹等。 4.4. 安全事项 擦抹配电箱时禁用湿毛巾，不得将配电箱门打开以防触电造 成意外。 （二） 、房屋天台、雨篷 1. 清洁范围 住宅区内房屋的天台、平台、雨篷。 2. 清洁作业程序 (1) 备梯子一个，编织袋一只，扫把、垃圾铲各一把，铁杆一 条。 (2) 将梯子放稳，人沿梯子爬上雨篷，先将雨篷或天台面的垃 圾打扫清理装入编织袋，将袋提下倒入垃圾车内，将较大的杂物 一并搬运上垃圾车。 (3) 用铁杆将雨篷、 天台面的排水口 （管）疏通，使之不积水。 3. 清洁标准 (1) 每周清扫一次。 (2) 目视天台面、雨篷：无垃圾，无积
13、水，无青苔，无杂物， 无花盆（组合艺术盆景和屋顶花园除外）。 4. 安全事项 (1) 梯子必须放稳，清洁人员上下时应注意安全。 (2) 杂物、垃圾袋和工具不要往下丢，以免砸伤行人，损坏工 具。 （三） 、公用卫生间 1. 清洁范围 楼内所有公用卫生间。 2. 清洁作业程序 (1) 每天上午 7 点 30 8 点， 11 点 11 点 30 分，下午13 点 30 14 点， 16 点 3017 点，分四次重点清理公用卫生间。 (2) 打开门窗通风，用水冲洗大小便器，用夹子夹出小便器内 的烟头等杂物。 (3) 清扫地面垃圾，清倒垃圾篓，换新垃圾袋后放回原位。 (4) 将洁厕水倒入水勺内，用厕刷沾
14、洁厕水刷洗大、小便器， 然后用清水冲净。 (5) 用湿毛巾和洗洁精、去污粉等擦洗面盆，大理石台面，墙 面、门窗标牌。 (6) 先将玻璃组合擦镜面、窗玻璃，随时用干毛巾擦净水迹。 (7) 用湿拖把拖干净地面，然后用干拖把拖干。 (8) 喷适量香水或空气清新剂，小便斗内放入芳香球。 (9) 每两小时进行保洁一次，清理地面垃圾、积水等。 (10) 隔断板及门（擦拭） 、电镀件（擦拭）每日一次。 (11) 每周用干毛巾擦灯具一次，清扫天花板一次。 3. 清洁标准 (1) 天花板、墙角、灯具目视无灰尘、蜘蛛网。 (2) 目视墙壁干净，便器洁净无黄渍。 (3) 室内无异味、臭味。 (4) 地面无烟头、污渍、积水、纸屑、果皮。 4. 工作过程中应注意事项 (1) 禁止使用碱性清洁剂，以免损伤瓷面。 (2) 用洁厕水时，应戴胶手套
