1、蚤挠尀(闆匀尀讀缁H缀窒椀霂眃甄甄甄甄甄甄甄甄甄甄甄甄甄甄甄甄蔄蜆琀鉎呎冀獿襓桛絑晶瀀搀昀挀昀搀昀攀挀昀挀戀搀搀挀挀攀攀挀愀最椀昀琀鉎呎冀獿襓桛絑晶瀀搀昀尀尀攀昀戀愀愀挀昀挀攀愀愀最攀堀嘀栀昀瘀欀昀栀瀀洀礀娀砀瘀渀戀爀甀圀眀爀儀焀儀鈀呎冀猀褀桛紀晶桎琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀戀戀昀昀挀昀挀愀攀戀攀戀栀u挀栀愀渀最礀攀挀愀漀遒瘀樀戀猀甀堀堀搀眀愀刀渀吀倀礀琀猀匀倀唀儀搀渀堀伀吀礀刀唀吀攀鉎呎冀獿褀桛絑晶鉎呎冀西桛癸潏襠桛啓癸豎潏偵癸胿襏桛豎潏帀譜啎虎潏襠桛癸萀潏襠桛聑豓鱏鮀紀潏襠桛譑啓襏桛蹟琀鱏肖敎鱏肖嘁浧I?卜#挠胔-蔧鈀渀怀億#i縀$
2、2020年中国数据中台行业发展简析.pdf358e069c81ac4457b1f969f382524489.gif2020年中国数据中台行业发展简析.pdf2021-3287b467ed7-9200-4bb0-8476-6619c4e1ad77Q1VMV/Luie2LK3g61KdovJmvZXK10yrPT34MQunHEtG2kNzOQJvh/w=2020,年中,数据,行业,发展https:/ changyecao0001200004市场分析20210328231639669481uRccS74OsA4G/6MkeKlrJN9zTXD5i0R+nhzmDDKfC/PLdU71StWzguz
3、qLsmhoSkx ?09 蚤挠稀(闆尀讀缁朰H缀窒尀椀缂伃礃崄弆琀醉讘瀀搀昀戀挀昀愀攀愀挀攀戀搀戀最椀昀琀醉讘瀀搀昀尀尀戀愀戀戀昀戀挀昀愀攀戀挀吀倀礀堀琀堀稀漀稀稀爀眀甀挀儀栀娀最戀圀愀眀最吀猀洀倀栀稀搀猀礀瘀倀醉謀桛琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀挀戀搀戀愀愀攀愀攀搀栀縀挀栀愀渀最礀攀挀愀漀遒匀昀氀搀堀愀砀樀儀伀爀嘀一挀伀漀唀吀夀樀砀攀昀甀漀眀稀愀吀栀攀戀瀀儀愀搀伀瘀挀栀一圀R倀刀吀焀葒醉栀醉敎醉潗敎啢醉潗慠窌倀刀吀譥葎醉琀筞齎汎瑔焀瑔醉醉倀刀吀栀醉屒桥e栀醉屒橏湭敯醉屒桎醉屒斏倀刀吀醉梘溏葎讕唁销唀鷑?儀嵄卜#挠嵄胔-嶧鈀渀怀卜#i縀$
4、精选社区活动方案范文锦集6篇(6).pdfd9c1edd16b8044dbbedf5a2ac1081e54.gif精选社区活动方案范文锦集6篇6.pdf2021-3283e28f41b-adc3-4332-9d1e-35967597816eS6841cBFRUDCXm5TAacg6qJWmReyhLr7K7o/hPe/4rIwhGHDx0k9dg=精选,社区活动,方案,范文https:/ stillstanding0000200012终生教育20210328184118800118C8rNAdtEM+rtylV0RU7kpVDBQqoamrjRJtjcFSKH6YOzrItMxyZCoe3vE
5、20f3ygJ J玃耀舀A会辜负你们的期望， 注目学校眼前的中心工作，我们一定能在争创省一级学校的工作中，努力做好我们该做的一 切事情，为确保创办省一级学校的成功作出我们应有的奉献。展望将来的学习和每年一度的 高中考，我们一定会加倍努力，奋力拼搏，争取以理想的成绩向你们汇报，报答学校和教师 们的教导之思，报答家长们的养育之恩。 尊敬的学校领导、教师，辛勤的各位叔叔、阿姨： 大家下午好！ 今天是个特别的日子，我站在这个台上，代表六（3）班的全体同学发言，并不是由于我 有好的学习经历，而是想借此时机给叔叔、阿姨、爸爸、妈妈说句内心话。 各位叔叔、阿姨，您一定对本人的小孩寄予着特别大的希望吧！教师也
6、同您们一样，希望 学生有长进。我们的成长离不开教师的辛勤培育，更离不开您们的精心保护和配合，假如一 旦失去了这些，我们的健康成长就会遭到阻碍，我们就会走特别多的弯路。为此，我真心希望 您们能够大力配合学校，让我们得到真正的、有效的教育。请让我在此向各位家长说件事： 由于我的学习习惯差，自控力不强，期中考试前爸爸妈妈工作忙，也没顾上管我的学习，我 可就自由了，放学后不复习功课，而在玩电脑，结果数学考试只落得了个87分，我好懊悔呀！国制造优势中国制造优势+精细本土化运营打造综合壁垒精细本土化运营打造综合壁垒 . 18 3.1 产品设计本土化+制造中国化，创新解决用户痛点 . 19 3.2 亚马逊渠
7、道地位稳固，新渠道开拓稳步推进 . 22 3.3 售后服务人性化，多维度营销引流 . 23 3.4 综合竞争壁垒为成长之路奠基 . 24 3.5 前瞻布局智能家电打开成长空间 . 25 4、财务表现、财务表现 . 26 4.1 收入亮眼高增速，环境和厨房类小家电拉动增长 . 26 4.2 盈利能力稳中有升 . 26 4.3 规模扩大的同时存货与周转保持稳中向好 . 27 5、盈利预测与投资建议、盈利预测与投资建议. 29 5.1 盈利预测 . 29 6、风险提示、风险提示 . 30 附表：财务预测与估值附表：财务预测与估值. 32 国信证券投资评级国信证券投资评级 . 33 分析师承诺分析师承
8、诺 . 33 风险提示风险提示 . 33 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 33 图表目录图表目录 图图 1：公司三大子品牌覆盖不同场景：公司三大子品牌覆盖不同场景 . 8 图图 2：Vesync 发展历程（发展历程（2011-2020 年）年） . 8 图图 3：公司股权架构稳定：公司股权架构稳定 . 9 图图 4：公司收入保持高速增长：公司收入保持高速增长 . 9 图图 5：Levoit、Cosori 贡献逐步加大（单位：万美元）贡献逐步加大（单位：万美元） . 9 图图 6：各品牌毛利率逐步提升：各品牌毛利率逐步提升 . 9 图图 7：2020 年预计净利润大幅增长年预计
9、净利润大幅增长 . 9 图图 8：全球小家电市场：全球小家电市场 2020 年受疫情影响下滑近年受疫情影响下滑近 5% . 11 图图 9：北美和西欧小家电规稳中略有增长：北美和西欧小家电规稳中略有增长 . 11 图图 10：美国小家电市场零售量保持温和增长：美国小家电市场零售量保持温和增长 . 11 图图 11：美国小家电单品均价提升后维稳：美国小家电单品均价提升后维稳 . 11 图图 12：美国家庭规模不断缩小：美国家庭规模不断缩小 . 12 图图 13：美国待售新单户住宅平均建筑面积近年持续降低：美国待售新单户住宅平均建筑面积近年持续降低 . 12 图图 14：美国小家电各品类零售额规模
10、占比：美国小家电各品类零售额规模占比 . 12 图图 15：美国小家电各品类零售额同比变化：美国小家电各品类零售额同比变化 . 12 图图 16：全球家电消费额增速下滑，发达市场增速仍占优势：全球家电消费额增速下滑，发达市场增速仍占优势 . 12 图图 17： 2020 北美小家电线上销售量占比激增北美小家电线上销售量占比激增. 13 图图 18：2015-2020 欧洲小家电线上销售量占比变化趋势欧洲小家电线上销售量占比变化趋势 . 13 图图 19：美国小家电中：美国小家电中 2020 大部分品类线上占比大增大部分品类线上占比大增 . 14 图图 20：西欧各品类并未在疫情影响下向线上大幅
11、转移：西欧各品类并未在疫情影响下向线上大幅转移 . 14 图图 21：2015-2019 中国跨境电商进出口总额及增长率中国跨境电商进出口总额及增长率 . 15 图图 22：2017-2019 中国跨境电商零售出口总额及增速中国跨境电商零售出口总额及增速 . 15 图图 23： 2015-2019 跨境出口电商跨境出口电商 B2C 交易规模交易规模 . 15 图图 24：2015-2019 跨境出口电商交易规模占比跨境出口电商交易规模占比 . 15 图图 25： 2020 年阿里巴巴国际站年报年阿里巴巴国际站年报 . 16 图图 26：2019 年中国跨境电商产业链图谱年中国跨境电商产业链图谱
12、 . 16 图图 27：美国疫情后的居家类线上消费预期比例仍大幅提升：美国疫情后的居家类线上消费预期比例仍大幅提升 . 16 图图 28： 北美小家电线上销售额有望实现北美小家电线上销售额有望实现 11%复合增速复合增速 . 17 图图 29：西欧小家电线上销售额有望实现：西欧小家电线上销售额有望实现 12%复合增速复合增速 . 17 图图 30：2015-2020 美国电商市场前五大平台销售额占比美国电商市场前五大平台销售额占比 . 17 图图 31：2015-2020 英国电商市场前五大平台销售额占比英国电商市场前五大平台销售额占比 . 17 图图 32：2015-2020 法国电商市场前
13、五大平台销售额占比法国电商市场前五大平台销售额占比 . 18 图图 33：2015-2020 德国电商市场前五大平台销售额占比德国电商市场前五大平台销售额占比 . 18 图图 34：美国站新增卖家数量大幅减少：美国站新增卖家数量大幅减少 . 18 图图 35：西欧卖家增量稳中略降，新兴市场增量卖家提速：西欧卖家增量稳中略降，新兴市场增量卖家提速 . 18 图图 36：产品成系列出现塑造品牌鲜明形象：产品成系列出现塑造品牌鲜明形象 . 19 图图 37：Levoit 官网上的反馈系统官网上的反馈系统 . 20 图图 38： 公司美国团队人员占比达公司美国团队人员占比达 15%(截至截至 2020
14、 年年 10 月月) . 20 图图 39： Vesync 员工构成员工构成 . 20 图图 40： Vesync 的研发投入情况的研发投入情况 . 20 图图 41：Cosori 空气炸锅有多达空气炸锅有多达 14 个个 SKU . 21 图图 42：Levoit 的三款空气净化器位列亚马逊空气净化器畅销榜前五的三款空气净化器位列亚马逊空气净化器畅销榜前五 . 22 图图 43：Cosori 的空气炸锅位列亚马逊深油炸锅畅销榜第二的空气炸锅位列亚马逊深油炸锅畅销榜第二 . 22 图图 44：公司：公司 Cosori 系列产品在亚马逊系列产品在亚马逊 vendor central 计划下销售计
15、划下销售 . 23 图图 45：公司：公司 Leviot 品牌产品已在多个零售商出售品牌产品已在多个零售商出售 . 23 图图 46：公司在：公司在 Facebook 的主页的主页 . 24 图图 47：VeSync APP 能够实现设备远程控制和监控能够实现设备远程控制和监控 . 25 图图 48：VeSync APP 用户和连接设备数实现高增用户和连接设备数实现高增. 25 图图 49：Vesync 收入体量仍处于较小水平（单位：亿美元）收入体量仍处于较小水平（单位：亿美元） . 26 图图 50：Vesync 保持较高的收入增速保持较高的收入增速 . 26 图图 51：2017-2020
16、H1 Vesync 分产品营收占比变化（分产品营收占比变化（%） . 26 图图 52：净利润率：净利润率 2020H1 大幅提升大幅提升 . 27 图图 53：公司行政和销售费用率相对较高：公司行政和销售费用率相对较高 . 27 图图 54：公司毛利率稳定上升且超越可比公司：公司毛利率稳定上升且超越可比公司 . 27 图图 55：公司净利率稳步增长且同样超越可比公司：公司净利率稳步增长且同样超越可比公司 . 27 图图 56：公司产品交易流程图：公司产品交易流程图 . 28 图图 57：公司存货规模稳步增长：公司存货规模稳步增长 . 28 图图 58：公司存货周转天数整体保持稳定：公司存货周
17、转天数整体保持稳定 . 28 图图 59：公司应收周转天数稳定，应付提升：公司应收周转天数稳定，应付提升 . 28 图图 60：公司经营性现金净额大幅增加：公司经营性现金净额大幅增加 . 28 表表 1：公司盈利预测假设条件（：公司盈利预测假设条件（%） . 6 表表 2：资本成本假设：资本成本假设 . 6 表表 3：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元） . 6 表表 4：同类公司估值比较：同类公司估值比较 . 7 表表 5：Vesync 历年利润增速、历年利润增速、PE 值和涨幅表现值和涨幅表现 . 7 表表 6：2017-202
18、0H1 VESYNC 业绩分销售渠道拆分业绩分销售渠道拆分 . 10 表表 7：主打品类供气净化器的供应商逐年分散化：主打品类供气净化器的供应商逐年分散化 . 24 表表 8：行业潜在竞争对手优劣势：行业潜在竞争对手优劣势 . 25 表表 9：公司营业收入预测：公司营业收入预测 . 29 表表 10：公司盈利预测：公司盈利预测 . 30 估值与投资建议估值与投资建议 考虑公司的业务特点，我们采用绝对估值和相对估值两种方法来估算公司的合 理价值区间。 绝对估值：绝对估值：27.7-37.3 港港元元 基于欧美小家电线上仍维持积极增速，而公司线上基础扎实且规模不断提升， 我们预计公司 2020-2
19、022 年收入保持超 40%的高复合增速， 而高盈利产品结构 的提升有望对冲原材料上涨和竞争加剧的风险，使毛利率整体维稳；费用率则 在上市一次性费用、前期广宣高投入后降中趋稳，未来三年净利润有望实现超 40%的复合增速。 表表 1：公司盈利预测假设条件（：公司盈利预测假设条件（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 营业收入增长率 69.88% 18.76% 75.3% 38.6% 45.2% 34.3% 29.0% 24.4% 16.8% 毛利率 38.53% 39.11% 47.0% 47.7% 48.2% 47.8%
20、47.6% 47.5% 47.6% 管理费用/营业收入 9.4% 12.4% 11.00% 10.10% 10.10% 10.10% 10.10% 10.10% 10.10% 销售费用/销售收入 23.6% 22.0% 15.7% 17.0% 17.0% 17.0% 17.0% 17.0% 17.0% 营业税及附加/营业收入 - - - - - - - - - 所得税税率 18.4% 8.1% 16.8% 16.8% 16.8% 16.8% 16.8% 16.8% 16.8% 股利分配比率 0% 594% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源：公司数据
21、、国信证券经济研究所预测 现金流折现模型的关键假设如下： 表表 2：资本成本假设：资本成本假设 无杠杆 Beta 1.06 T 16.80% 无风险利率 2.7% Ka 9.06% 股票风险溢价 6.0% 有杠杆 Beta 1.07 公司股价（港元） 20.75 Ke 9.09% 发行在外股数（百万） 1165 E/(D+E) 95.70% 股票市值(E，百万港元) 24179 D/(D+E) 4.30% 债务总额(D，百万港元) 140 WACC 8.84% Kd 4.00% 永续增长率（10 年后） 3.0% 资料来源：国信证券经济研究所假设 根据以上主要假设条件，采用 FCFE 估值方法
22、，得到公司合理价值为 31.3 元。 绝对估值的敏感性分析绝对估值的敏感性分析 该绝对估值相对于 WACC 和永续增长率的敏感性分析如下： 表表 3：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元） WACC 变化 8.1% 8.6% 9.09% 9.6% 10.1% 永 续 增 长 率 变 化 4.5% 50.55 43.97 38.83 34.71 31.35 4.0% 45.64 40.28 35.99 32.48 29.55 3.5% 41.80 37.32 33.65 30.60 28.03 3.0% 38.71 34.89 31.27 29.02 26.72 2.5% 36.17 32.85 30.05 27.65 25.58 2.0% 34.06 31.13 28.63 26.47 24.59 1.5% 32.26 29.65 27.40 25.43 23.71 资料来源：国信证券经济研究所分析 相对法估值：相对法估值：2022 年目标年目标市值市值区间区间 355-395 亿亿港港元元 公司主要产品为小家电销售，对标主要产品类型，同时考虑到出口的特性，目 前已上市的公司中小熊电器、九阳股份、苏泊尔、安克创新、JS 环球生活和创 科实业可以作为可比公司，我们采用市盈率相对估值法进行估值，同时参考 PEG 估值!1!
