1、量，56%的用户看重产品交互体验，49%的用户看重 内容丰富程度。 网络音频头部网络音频头部App中中，用户使用时长较高的分别为喜马拉雅用户使用时长较高的分别为喜马拉雅、猫耳猫耳FM、酷我畅听酷我畅听、荔枝与蜻蜓荔枝与蜻蜓FM。 根据QuestMobile数据，2020年喜马拉雅在头部的网络音频应用中月人均使用时长较长最高，超过600 分钟；猫耳FM、酷我畅听等应用排名靠前，月人均使用时长近200分钟。 资料来源：易观千帆，中信证券研究部注：易观千帆统计时间2019年11月资料来源：QuestMobile 用户洞察用户洞察：用户在音频直播中最看重平台主播质量：用户在音频直播中最看重平台主播质量
2、 音频直播用户平台选择原因及占比音频直播用户平台选择原因及占比网络音频头部网络音频头部App月人均使用时长趋势月人均使用时长趋势 29% 31% 49% 56% 58% 0%10%20%30%40%50%60%70% 习惯 主播数量 内容丰富程度 产品交互体验 头部主播质量 1111 商业模式：打赏与权益购买是当前主流商业模式：打赏与权益购买是当前主流 资料来源：TT语音 App，递爪 App，Soul App，喜马拉雅 App，小宇宙 App，中信证券研究部 声音声音社交主要商业模式为主播打赏与权益购买社交主要商业模式为主播打赏与权益购买 目前声音社交的主要商业模式为主播打赏与权益购买目前声
3、音社交的主要商业模式为主播打赏与权益购买。目前的主流声音社交应用中，音频直播模式主 要商业化方式为用户对于主播的打赏；语音交友模式主要商业化方式为用户通过代币购买社交权益， 如好友匹配资格、聊天室时长兑换等。 参考播客行业以及线上演唱会行业经验参考播客行业以及线上演唱会行业经验，声音社交的潜在商业模式主要包括：声音社交的潜在商业模式主要包括： 用户直接付费：平台会员订阅、节目会员订阅（包括节目收听权限、直播入场资格购买等）； 用户间接付费：直播内容植入（口播广告或内容合作）、直播节目冠名等。 1212 声音社交的行业空间可以视作音频直播声音社交的行业空间可以视作音频直播、语音交友语音交友、语音
4、聊天室等服务市场空间之和语音聊天室等服务市场空间之和，其中以用户打其中以用户打 赏为主要商业模式赏为主要商业模式的的音频直播是其中的音频直播是其中的核心核心构成构成。 音频直播方面：音频直播方面：根据易观千帆预测，2021年我国互联网音频市场规模约196亿元，其中以用户打赏 为代表的音频娱乐收入占比约40%，据此估算音频直播市场2021年收入规模约80亿元。 语音交友与语音聊天室方面：语音交友与语音聊天室方面：市场头部玩家规模尚小，且目前商业化程度较低，预计整体市场空间 相较于音频直播仍有较大差距。 5G+AI技术日趋成熟，有望驱动声音社交的语音质量提升、延迟性降低，并提升内容审核的效率，塑
5、造成熟高效的音频社区。叠加国内外互联网龙头发力智能语音终端，将进一步丰富音频社交的消费场 景，有望推动行业的持续发展。 行业空间：预计行业空间：预计2021年近百亿元市场规模年近百亿元市场规模 资料来源：易观千帆（含预测），中信证券研究部资料来源：易观千帆，中信证券研究部 中国互联网音频市场收入中国互联网音频市场收入规模（亿元）规模（亿元）2019年中国互联网音频市场收入结构年中国互联网音频市场收入结构 11 29 56 88 135 196 266 343 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 50 100 150 200 250 300
6、 350 400 20162017201820192020E2021E2022E2023E 市场规模（亿元）YoY 40% 34% 21% 5% 音频娱乐 内容付费 广告营销 其他 13 声音社交的声音社交的模式与玩家模式与玩家 音乐类延伸 长音频延伸 二次元延伸 游戏类延伸 垂直声音社交应用 1414 玩家玩家图谱：各有所长，各取所需图谱：各有所长，各取所需 资料来源：中信证券研究部绘制注：App图标来自各公司官网 根据社交服务的不同消费内容与消费场景根据社交服务的不同消费内容与消费场景，声音社交的主要玩家可以分为音乐类延伸应用声音社交的主要玩家可以分为音乐类延伸应用、长音频类长音频类 延伸
7、应用延伸应用、二次元类延伸二次元类延伸、游戏类延伸以及垂直的声音社交应用游戏类延伸以及垂直的声音社交应用。 音乐类延伸：音乐类延伸：腾讯音乐旗下应用（QQ音乐的音乐交友、全民K歌与酷狗唱唱的在线歌房）、网易云 音乐旗下音乐直播交友功能等。该类服务主要针对音乐直播以及在线K歌等需求。 长长音频延伸：音频延伸：头部长音频平台如喜马拉雅、荔枝、蜻蜓FM旗下的语音直播功能。该类服务主要针对 于情感类或音乐类的语音直播需求。 二次元延伸：二次元延伸：B站旗下的猫耳FM的语音直播功能。该类服务主要满足Z世代的语音聊天需求，以及在 线声优配音等内容需求。 游戏游戏类延伸：类延伸：主打游戏在线语音匹配的TT语
8、音，满足游戏场景下的语音社交需求。 垂直声音社交：垂直声音社交：以Tiya、Clubhouse和递爪为代表的语音聊天室应用，以Soul为代表的语音交友应用。 该类应用主要满足以语音为基础的聊天和交友需求。 主要的声音社交类主要的声音社交类App及分类及分类 1515 目前声音社交市场的大目前声音社交市场的大MAU应用主要为来自在线音乐及在线音频市场的跨界应用主要为来自在线音乐及在线音频市场的跨界App。依托自身稳健的基 本盘，该类应用对音乐及音频直播服务进行漏斗式渗透，成为行业中的重要参与者。从应用总体MAU 来看，QQ音乐、网易云音乐、全民K歌、喜马拉雅均破亿；蜻蜓FM、荔枝的MAU在2,0
9、00万左右，是 行业内的重要玩家。 垂直声音社交应用用户规模天花板相对较低垂直声音社交应用用户规模天花板相对较低，头部玩家为头部玩家为Soul。考虑到垂直语音社交服务用户市场较 为细分，垂直的声音社交类应用整体用户规模天花板相对受限。截至2020年12月，目前行业内主要玩 家中，Soul以1,916万MAU排名首位。国内语音聊天应用递爪、主攻海外市场的Tiya和Clubhouse均处 于发展早期阶段，目前用户规模与头部应用仍有较大差距。 资料来源：易观千帆，艾瑞数据，中信证券研究部注：猫耳FM数据来自艾瑞 指数，根据月独立设备数估算 资料来源：易观千帆，中信证券研究部注：易观千帆统计时间201
10、9年11月 2020/12主要的提供声音社交服务应用主要的提供声音社交服务应用MAU（万）（万）调研前一个月内调研前一个月内音频直播音频直播App使用率使用率排名排名 22,324 15,080 13,780 460 11,745 2,1631,725 959 97 1,916 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 55% 24% 18% 13% 12% 8% 5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 喜马拉雅蜻蜓荔枝QQ音乐酷我音乐酷狗音乐网易云音乐 音乐音乐类类 延伸延伸 二次元二次元 延伸延伸 垂直垂直 声音社交声音社交 游戏游戏类类
11、延伸延伸 长音频长音频 延伸延伸 玩家图谱：跨界玩家自带流量，垂直应用规模尚小玩家图谱：跨界玩家自带流量，垂直应用规模尚小 1616 主要声音社交应用介绍主要声音社交应用介绍 音乐类延伸：音乐类延伸：TME旗下音乐社交娱乐服务旗下音乐社交娱乐服务 资料来源：全民K歌 App，QQ音乐 App，酷狗唱唱 App ，中信证券研究部 TME旗下主要声音社交功能旗下主要声音社交功能“歌房”“歌房”&“聊天室”“聊天室” 作为国内音乐行业绝对龙头作为国内音乐行业绝对龙头，TME旗下多款音乐与娱乐类应用均提供声音社交服务旗下多款音乐与娱乐类应用均提供声音社交服务。凭借凭借TME雄厚的雄厚的 版权及用户优势
12、版权及用户优势，该类功能主打该类功能主打音乐才艺直播音乐才艺直播和和在线群组在线群组K歌歌，主要满足用户线上音乐主要满足用户线上音乐类类社交需求社交需求。 QQ音乐音乐“直播交友”功能提供音频直播及连麦互动服务，听众可以与主播进行文字与语音互动； 全民全民K歌歌“歌房”功能提供在线群组唱K的功能，分为小组模式与主持人控场模式。用户可以再歌房 内点歌、唱K以及语音交流； 酷狗酷狗唱唱唱唱“K房”功能提供在线点歌与群组唱K功能，与全民K歌“歌房”功能类似。 1717 主要声音社交应用介绍主要声音社交应用介绍 音乐音乐类延伸：类延伸：网易云音乐旗下“网易云音乐旗下“LOOK直播”直播” 网易云音乐是
13、国内在线音乐行业头部玩家网易云音乐是国内在线音乐行业头部玩家，旗下旗下“LOOK直播直播”功能提供音视频直播服务功能提供音视频直播服务。其中音频其中音频 直播功能主打在线音乐直播直播功能主打在线音乐直播、主播主播PK以及小组群聊等功能以及小组群聊等功能。 “LOOK直播直播”于2018年10月上线，依托于网易云音乐的核心音乐消费群体，主打音乐类才艺直播 （“听听”功能），以及用户间的语音社交（“派对”功能）服务。 “歌房歌房”功能于2020年6月推出，依托于网易云音乐的版权资源满足用户的线上音乐社交需求。 网易云音乐主要声音社交功能网易云音乐主要声音社交功能LOOK直播直播 资料来源：网易云音
14、乐 App ，中信证券研究部 1818 主要声音社交应用介绍主要声音社交应用介绍 长音频延伸：“喜马拉雅长音频延伸：“喜马拉雅/蜻蜓蜻蜓FM/荔枝”声音社交服务荔枝”声音社交服务 2016年下半年开始年下半年开始，在线音频行业三大在线音频行业三大头部头部玩家荔枝玩家荔枝、喜马拉雅喜马拉雅、蜻蜓蜻蜓FM相继推出音频直播服务相继推出音频直播服务，依依 托其在有声书托其在有声书、播客电台领域的强大用户基础播客电台领域的强大用户基础，搭建主播与听众之间搭建主播与听众之间、听众与听众之间的社交桥梁听众与听众之间的社交桥梁。 社交社交功能方面：功能方面：音频平台提供的声音社交服务主要为语音直播和聊天室，主
15、题包括情感、交友、音乐 等。 收入占比方面：收入占比方面：以打赏为主要商业化形式的音频直播为贡献了长音频平台的核心收入来源。以荔枝为 例，2020Q3音频娱乐收入（主要为音频直播）3.56亿元，占总收入比重达98.4%。 国内头部音频国内头部音频App喜马拉雅与荔枝声音社交功能喜马拉雅与荔枝声音社交功能 资料来源：喜马拉雅 App，荔枝 App，中信证券研究部 1919 主要声音社交应用介绍主要声音社交应用介绍 二次元延伸：哔二次元延伸：哔哩哔哩哔哩旗下“猫耳哩旗下“猫耳FM” 资料来源：猫耳FM App，中信证券研究部 猫耳猫耳FM是是B站旗下的音频站旗下的音频文化社区文化社区，平台内包含平
16、台内包含了广播剧了广播剧、语音直播语音直播、有声有声漫画等多元内容漫画等多元内容，核心用核心用 户为户为Z世代年轻世代年轻群体群体。猫耳FM成立于2014年，2018年12月B站收购猫耳FM 80.5%股份，成为公司控 股股东。 猫耳猫耳FM以针对年轻听众的广播剧内容为核心优势以针对年轻听众的广播剧内容为核心优势，同时提供特点鲜明的音频直播服务同时提供特点鲜明的音频直播服务。猫耳FM与B站 主站的调性一致，年轻化属性强，在内容供给上多元互补。猫耳FM音频直播主要包括Pia戏（广播剧 配音）、音乐、古风等类型，用户可以通过语音和文字与主播进行互动社交。 B站站旗下猫旗下猫耳耳FM音频音频直播功能
17、直播功能 2020 主要声音社交应用介绍主要声音社交应用介绍 游戏类延伸：游戏连麦语音平台“游戏类延伸：游戏连麦语音平台“TT语音语音” TT语音成立于语音成立于2014年年12月月，主打游戏语音连麦主打游戏语音连麦，为用户提供游戏中的实时语音交流服务为用户提供游戏中的实时语音交流服务。TT语音主要 针对Z世代用户群体，利用多元化的互动场景提供游戏社交服务。根据TT语音官方知乎账号披露，截 至2020年9月平台累计注册用户达2亿，MAU突破2千万。2021年2月，TT语音完成总金额为1亿美元的 B轮融资。 功能方面功能方面，TT语音提供游戏玩伴匹配和开黑（游戏实时语音）群聊服务，以及提供语音直
18、播、线上桌 游等声音社交服务。参与者可以与通过语音与一人或多人进行语音实时交流，围观听众可以对参与者 进行礼物打赏支持。 TT语音提供游戏语音聊天服务语音提供游戏语音聊天服务 资料来源：TT语音 App，中信证券研究部 2121 主要声音社交应用介绍主要声音社交应用介绍 垂直声音社交：垂直声音社交： 荔枝孵化主打海外市场的“荔枝孵化主打海外市场的“Tiya” Tiya于于2020年年10月登陆美国市场月登陆美国市场，是由荔枝推出的主打海外市场的声音社交应用是由荔枝推出的主打海外市场的声音社交应用。根据荔枝致股东信， Tiya推出后在全球约50个国家的社交排行榜进入前10名。目前Tiya暂未开始
19、商业化变现。 Tiya的主要功能包括单人匹配与小组群的主要功能包括单人匹配与小组群聊聊，主打语音交友与主题式讨论：主打语音交友与主题式讨论： 单人单人匹配：匹配：用户可以通过系统随机匹配进行1v1语音聊天； 小组小组群聊：群聊：用户可以自行创建或从主页上选择热门兴趣标签，进入房间发言或围观，与其他用户进 行实时语音互动。 荔枝孵化的海外音频社交荔枝孵化的海外音频社交App Tiya 资料来源：Tiya App，中信证券研究部 2222 主要声音社交应用介绍主要声音社交应用介绍 垂直声音垂直声音社交：社交： 硅谷声音社交新秀“硅谷声音社交新秀“Clubhouse” 资料来源：Clubhouse
20、App，中信证券研究部 Clubhouse上线于上线于2020年年4月月，是一款主打即时语音是一款主打即时语音社交的社交的App。根据科技媒体 The Information 报道， Clubhouse 新一轮融资的估值达到10亿美元，领投公司为硅谷风投公司a16z。 从从产品产品功能功能上上看看，Clubhouse主打多人语音聊天室功能。聊天室内发言者进行语音对谈，听众可以举 手发言或旁听。目前应用只支持邀请注册制。 从产品特征上看从产品特征上看，Clubhouse专注于实时语音社交，暂不支持文字互动与回放功能。应用成立之初吸 引了大批投资圈、互联网圈头部KOL入驻，如埃隆 马斯克、扎克伯格
21、等，引发社交媒体广泛关注。 Clubhouse的聊天室声音社交服务的聊天室声音社交服务 2323 主要声音社交应用介绍主要声音社交应用介绍 垂直声音垂直声音社交：社交：果壳旗下线上聊天室“递爪果壳旗下线上聊天室“递爪” 递爪上线于递爪上线于2019年年8月月，由科技社区果壳由科技社区果壳孵化孵化，是一款主打实时语音社交的是一款主打实时语音社交的App。 从产品功能来看从产品功能来看，递爪与Clubhouse相似，均提供多人语音聊天室服务。用户可以报名加入聊天室发 言，也可以选择旁观他人聊天，并进行文字评论互动。 从产品特征来看从产品特征来看，单场群聊时长45分钟，提供6个发言席位。聊天时长超过
22、45分钟后需要付费购买加 时卡。旁观用户可以对连线用户进行礼物打赏。 果壳果壳旗下递旗下递爪爪App聊天室聊天室声音社交声音社交服务服务 资料来源：递爪 App，中信证券研究部 2424 主要声音社交应用介绍主要声音社交应用介绍 垂直声音垂直声音社交社交：声音交友应用：声音交友应用 “Soul” Soul上线上线于于2016年年11月月，主打语音交友与语音聊天主打语音交友与语音聊天室室。2020年12月Soul月活数达1,916万，是国内垂 直声音社交类应用头部玩家。 从产品功能来看从产品功能来看，Soul提供单人提供单人匹配与小组群匹配与小组群聊两种模式聊两种模式，分别主分别主打语音交友与主
23、题打语音交友与主题式语音讨论式语音讨论： 单人语音匹配：单人语音匹配：基于声音特点，1v1用户匹配后进行语音交流； 小组群小组群聊聊“派对派对”：用户可以自行创建聊天室，或旁观进行中的聊天室。旁观用户申请连麦或与发 言者进行文字互动，也可以对发言者进行礼物打赏。 Soul音频社交功能音频社交功能 资料来源：Soul App，中信证券研究部 25 声音社交声音社交的挑战与机遇的挑战与机遇 模式解读 潜在挑战 发展机遇 2626 对于声音社交模式的几个核心关切对于声音社交模式的几个核心关切 媒介维度：为什么是声音社交，而不是文字社交？媒介维度：为什么是声音社交，而不是文字社交？ 相比于文字相比于文
24、字，声音社交提供了更加多维的情感特征声音社交提供了更加多维的情感特征，适合进行社交对话适合进行社交对话。参考马歇尔 麦克卢汉在理 解媒介一书中所论述的“如果坐在黑暗的屋子里谈话，话语就突然获得新的意义和异常的质感质感。被 印刷书页剥夺了的伴随说话的体态，在谈话和广播中都恢复过来”，声音社交提供了此种“质感”。 此外此外，相比于文字相比于文字，声音社交的口语化程度更高声音社交的口语化程度更高、信息输出速度更快信息输出速度更快、反馈更及时反馈更及时，更加适合类似于更加适合类似于 线下圆桌讨论性质的语音聊天室线下圆桌讨论性质的语音聊天室。 从从媒介媒介维度看声音社交与文字社交的主要区别维度看声音社交
25、与文字社交的主要区别 资料来源：Soul App，陌陌 App，豆瓣 App，中信证券研究部 2727 对于声音社交模式的几个核心关切对于声音社交模式的几个核心关切 媒介维度：媒介维度：为什么是声音社交，而为什么是声音社交，而不是不是视频视频社交社交？ 从参与门槛角度从参与门槛角度，声音社交匿名性更高、参与门槛更低，可以在一定程度上保留社交活动的有效性的 同时扩大潜在用户基数，吸引用户参与； 从信息呈现角度从信息呈现角度，对于特定的交流内容，如在线K歌、声优广播剧以及线上主题讨论，声音社交保留并 突出了核心的交流要素，即声音与声音承载的内容。同时，声音社交摒弃了非必要信息要素的释放， 如用户的
26、面部特征及所处背景环境，一定程度保证了社交体验的可控性，促进了社交活动的稳定性。 从从媒介媒介维度看声音社交与视频社交的主要区别维度看声音社交与视频社交的主要区别 资料来源：网易云音乐 App，快手 App，Clubhouse App，钉钉 App，中信证券研究部 2828 对于声音社交模式的几个核心关切对于声音社交模式的几个核心关切 媒体维度：媒体维度：为什么是语音直播，而不是录播？为什么是语音直播，而不是录播？ 资料来源：Spotify App，Clubhouse App，小宇宙 App，中信证券研究部 针对针对于专业内容创作者在语音聊天室中的直播活动于专业内容创作者在语音聊天室中的直播活
27、动，如埃隆如埃隆 马斯克参加的马斯克参加的Clubhouse直播直播，相比于事相比于事 前组织并剪辑润色的音频节目前组织并剪辑润色的音频节目，此类直播活动满足了参与者与不确定用户交流的意愿此类直播活动满足了参与者与不确定用户交流的意愿，也满足了旁观也满足了旁观 者的互动心理及一定程度的粉丝心理者的互动心理及一定程度的粉丝心理。 我们我们认为认为，对于指定对象对于指定对象、指定主题的分享指定主题的分享，更加适合录播制的方式进行剪辑润色更加适合录播制的方式进行剪辑润色，如播客节目；对如播客节目；对 于不确定对话对象的交流互动于不确定对话对象的交流互动，则更加适合兼容实时互动的语音聊天室直播则更加适
28、合兼容实时互动的语音聊天室直播。Clubhouse一定程度满 足了如今国内外专业内容创作者对于高质量实时语音社交平台的需求。 专业内容创作者的音频录播与直播主要区别专业内容创作者的音频录播与直播主要区别 2929 潜在挑战：视频化趋势下，声音社交赛道机会几何？潜在挑战：视频化趋势下，声音社交赛道机会几何？ 资料来源：中信证券研究部绘制 视频化内容消费与视频社交正在迅速崛起视频化内容消费与视频社交正在迅速崛起。从社交领域来看，视频连线、视频直播作为一种社交方式， 正在迅速崛起。2020年抖音与快手持续推动短视频平台视频直播内容，截至2020年12月抖音/快手观 看直播用户占平台用户比重已高达84
29、.5%/83.8%；2020年10月微信上线视频号直播功能，有望凭借微 信强大的社交网络进一步推动视频社交的发展。 从媒介属性来看从媒介属性来看，相比于语音直播相比于语音直播，视频直播的卷入程度更高视频直播的卷入程度更高，用户的沉浸式体验更强用户的沉浸式体验更强。在主流的短 视频平台（抖音、快手）、社交平台（微信）均大力推动视频内容消费与视频社交的背景下，用户消 费习惯可能被一定程度重塑，可能会对声音社交中的部分主播以及用户造成分流压力。细分来看，生 活、情感、娱乐类的语音直播可能面临较为明显的冲击。 “图文“图文-语音语音-视频”的媒介迭代路径视频”的媒介迭代路径 抖音观看直播用户占比抖音观
30、看直播用户占比快手观看直播用户占比快手观看直播用户占比 60.3% 84.5% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2020-012020-12 75.1% 83.8% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2020-012020-12 资料来源：QuestMoblie，中信证券研究部资料来源： QuestMoblie，中信证券研究部 3030 潜在挑战潜在挑战：耕耘多年，声音社交能否历久弥新？：耕耘多年，声音社交能否历久弥新？ 资料来源：中信证券研究部绘制 以声音作为核心媒介的社交以声音作为核心媒介的社交产品在国内互联网社交市场的发展已有产品在国内互联网
31、社交市场的发展已有20余年余年，历经了网页聊天室历经了网页聊天室、语音语音 聊天软件聊天软件、1v1电话语音电话语音、音频直播音频直播、多人语音聊天多人语音聊天App等多种形态等多种形态，底层技术与服务功能均十分成熟底层技术与服务功能均十分成熟。 从社交功能来看从社交功能来看，声音社交的匿名性一方面降低了使用门槛，另一方面使其受限于弱连接社交，用户 与用户之间、用户与平台之间粘性较弱。以递爪、Clubhouse为代表的语音聊天室，用户间的关联性 不强，同时“一次性”的聊天室难以沉淀内容形成平台壁垒。 从媒介属性来看从媒介属性来看，语音直播类的声音社交相对于文字社交难以留存、难以分享；相比于视频
32、直播的信 息维度更低、发挥空间更小。在社交媒介的演变之中，声音社交容易受到来自稳健的文字社交与领先 的视频社交的双面冲击。 从监管维度来看从监管维度来看，声音社交的平台内容风险长期受到监管关注。2019年4月，网信办整顿小众即时通 信工具，首批清理关停9款违规App。声音社交具有私密性，且声音介质难以进行高效审查，对于声音 社交平台而言，需要重点关注这一潜在风险。 声音社交在多年的发展中衍生出多种产品形态声音社交在多年的发展中衍生出多种产品形态 3131 前景前景展望：模式展望：模式分化所对应的发展机遇分化所对应的发展机遇 从发展前景来看从发展前景来看，我们看好专注于声音应用中不易被取代特性的
33、社交产品我们看好专注于声音应用中不易被取代特性的社交产品，以及针对于细分群体的小以及针对于细分群体的小 而美的声音社交产品而美的声音社交产品。 1.专注声音的表演特质的音频直播产品：专注声音的表演特质的音频直播产品：我们认为，发展前景向好的声音社交产品或服务应当专注于声 音作为媒介难以被替代的特征，比如作为音乐类延伸的在线歌房、音乐直播；以及作为二次元延伸的 在线声优表演等。 从媒介应用来看：从媒介应用来看：此类应用强调声音的表演特质，对于视频维度的信息要求较低，且难以进行文字 化迁移； 从服务功能来看：从服务功能来看：我们认为商业化角度，此类应用较为适合与在线音乐类App、网络动漫类App进
34、行 功能组合，作为系统化服务的一部分，为用户提供多元化的内容与社交消费。从具体案例来看：音 乐类延伸我们看好TME旗下的音乐类社交服务，如全民K歌的“歌房”等；二次元类延伸我们看好 哔哩哔哩旗下的二次元音频社交平台猫耳FM的语音直播。 2.针对细分群体的声音社交产品：针对细分群体的声音社交产品：我们认为，语音聊天室类的应用应当满足 1）拥有足够多强分享意愿的 高质量目标用户；2）用户在使用过程中的高质量一致性体验。 强分享意愿强分享意愿+高质量用户：高质量用户：强分享意愿用户可以保证社区的活跃度，高质量用户可以保证社区的氛围 以及吸引力。对于发展早期的应用，可以通过引入头部KOL的方式打造平台
35、调性，对目标用户进行 逐圈层渗透。具体案例来看，可以参考红豆Live、知乎与Clubhouse的早期发展模式。 用户的高质量一致性体验：用户的高质量一致性体验：随着用户群从核心圈层向外的不断渗透，声音社交社区需要采取强运营 模式，根据用户的兴趣标签为其精准推荐聊天室内容，维持用户在社区内使用体验的一致性。我们 认为此类社区更加适宜针对于细分群体的小而美模式，避免由于用户群的快速泛化造成核心高质量 用户的流失。 3232 风险因素风险因素 国内针对音视频直播监管趋严；视频直播对于用户分流超出预期； 用户增长不及预期；商业化进程不及预期； 宏观经济增长不及预期可能对用户打赏意愿及额度造成冲击。 3
36、333 投资建议投资建议 以声音作为核心媒介的社交产品在国内互联网社交市场的发展已有20余年，历经了网页聊天室、语音 聊天软件、1v1电话语音、音频直播、多人语音聊天App等多种形态，底层技术与服务功能均十分成熟。 从发展前景来看，我们看好专注于声音应用中不易被取代特性的社交产品，以及针对于细分群体的小 而美的声音社交产品。 我们认为以腾腾讯音乐娱乐讯音乐娱乐（TME.N）旗下全民K歌“歌房”和哔哩哔哩哔哩哔哩（BILI.O）旗下猫耳FM为代表 的突出声音表演特质的社!預舀吁搃酰瀐瀐倐鄀鈐鈠脐鄠脰脠怐鄐脀鐀脐鄐瀀瀐舀倉鄀灰鄐怀鈐脀倀瀐怀n鎂臿褹餂!谐鰀!頀!鬐鰐!瀂腰瀐倐脰灠怐怐鄀偰脐瀀灠灰恠
37、鄰锐脀吀苿耀蠄!趸跹!趛!趫1趻跻!趌!跜!跬贐趭跭1跽鸐跾!趏!趟路!跿鶉!鶙!鶫!鶌!鷝1鷭!鶾1鶏1鷟!鷯頀!1!踐!灰鄐瀐鍰脀脐鄀脐脐酀鄐鄠灰脐脀瀐酠怐酐脠氀稀蚤某阀详(闆谀讀缁顺H缀窒尀椀脃蜃蜄蜄鬄弄缅穗琀瀀搀昀愀戀昀戀攀愀戀搀挀昀挀最椀昀缀穗琀瀀搀昀尀尀挀昀昀搀昀愀攀搀昀琀匀攀吀洀渀猀瘀焀爀栀一戀匀匀瘀琀刀稀匀稀栀眀儀挀眀缀稀栀琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀戀挀攀愀挀愀搀攀愀搀攀攀挀栀愀渀最礀攀挀愀漀遒倀匀伀儀倀洀瀀昀渀最搀倀爀伀礀稀砀昀唀洀伀攀挀嘀嘀砀稀爀戀爀洀嘀匀栀刀砀娀礀洀猀戀稀爀挀砀堀挀吀戁腶?伴因#某伴胔-鈀渀怀卜#i
38、縀儙$2021年中国垂类应用流量营销价值洞察.pdf032c1cd31ed54db2bb34e5ad389a2627.gif2021年中国垂类应用流量营销价值洞察.pdf2021-32852df878f-fc61-494f-984b-2ecedf116582sa725zYZVd67RsR9lrvRU2Ejne0anJ+kgV4Waj3D4iOfCegBTFoFeA=2021,年中,国垂类,应用,流量,营销,价值,洞察https:/ changyecao0001200004市场分析20210328232045873940o1CjijJZOrgzMGzbv0e2KgeFh/QugwWJfRl3Pa
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