1、本杰明格雷厄姆论价值投资华尔街教父的投资锦囊本杰明格雷厄姆的继承者们按照他的教导积累了大量财富：投资于低价位，经营完善，红利可靠的公司；分散投资于大量的股票和债券；维护自己的股东权利；要有耐心，独立思考。在一个市场操纵兴风作浪的年代，格雷厄姆让世人明白，掌握有关公司过去和现在业绩的可靠信息具有何等的价值。时间在变、市场在变，但是他的教导对今天的投资者仍是金玉良言。在本杰明格雷厄姆论价值投资一书中，珍妮特洛尔不 了一个 明的人， 让 们 了 了格雷厄姆的投资思 。 何 的投资者可 中 个金 天 的 论， 格雷厄姆的教 一。珍妮特洛尔JANET LOWE珍妮特洛尔的作书currency1特 是“、
2、价值投资了 fifl 。的 经”在 、 教 言、洛时 金 等 。洛尔人的 在 利 的 。言本杰明格雷厄姆的 ，JFK 和 尔维 的 有 ：时间 ， ，在投资 。 的人 一 ，格雷厄姆的思考、和 作 他的 在 是一种权威，他 来激励自己的追随者们。 们 渴望成为 的人众不 的自 ，并在过程中获得超凡的品质。格雷厄姆对人 的特殊贡献在于，他把逻辑和分析的原 引 了商业的 个础部 投资业。他很早 经发现，人们总是要么把投资动视为推术，要么对它过分乐观或过分悲观。投资者经常对信息一无所知、得 错误信息或者在思考时了无头绪， 些情况只会导致资金的滥用和非法使用。格雷厄姆并未剔除 个游戏的不确定性或不可靠
3、性，但他的确可 让每个 成为 明投资者的人 愿 偿。 格雷厄姆的年代 今，人 社会经历了一个信息爆炸的时代， 们现在需要做的只是找 些信息，然后提正确的问题。通过研究格雷厄姆（ 合作者大卫 ）的 论， 们 能够确定 些问题。只要看一下格雷厄姆的弟子和信徒的名单， 们 会对他的 论 信不疑了。在 个“超级投资者”名单中最为耀眼的人 是发明了 个词的currency1特。作为伯克希尔哈撒韦公司的总裁，他在1993 年超过比尔盖茨成为 首富。 史fl 1972 年的书超级货币使 他一些人的名 为。格雷厄姆的明 弟子中有货币经 威 、尔特 、 、 利 尔 特。 和currency1特对格雷厄姆推 ，
4、他的名 为自己的 子 名。本杰明格雷厄姆把自己关于投资市场的 论 ，并对 代非常成 的业投资 了 ，有关的 人激动、 富 ，经常是人的。 格雷厄姆的超， 他对currency1投资者，追随者和信徒的“引并非 。无论他的何在，格雷厄姆的教导一投资 人fi视作fl 论的定的发， 是在市场动不 的时。或 currency1特对作了最的：“在 人的”，本 是正的 。”正 中常有的 ，格雷厄姆有 史。他是个大人，乐于和人。 让人们经常无法了 杰 姆为格雷厄姆公司的成 做了 贡献，不知大卫 在格雷厄姆和 合的教书券分析的成 中 何。无论是他合作时， 是在自己的 中，格雷厄姆的每一位合作者 是 要人 ， 。
5、他所 定 些人合作，是 为他们可 他把自己 的思 具 来。 ，大 研究价值投资的金 分析 和投资者 会很 发现格雷厄姆在券分析一书中的耀眼 。 明的投资者是他独自完成的， 本不 的作（ 确有不 在） 了人们的 种看法。或 是 为 1968 年 商 业的时，股市正 于“ 时代”，股票 值是很正常的 价值投资视为无的 作，所 在 中并未 格雷厄姆和他的经 的投资教 。 一 他的思 是在 年代 ， 时 正在 一 的 。他们自己是“格雷厄姆和 ”的 者，并 投资者的钱财。正 通常所 的 ，他们在 的外衣掩盖下不 的勾 ，最终送进了监狱。 不太愉 的 件让 知了本杰明格雷厄姆，在 后 过 诚实、可敬和天
6、 的格雷厄姆 论的实践者。他们中 人 曾在哥比 大 师 于本杰明格雷厄姆。一本书介绍本杰明格雷厄姆 位“价值投资”父， 个 法由来 ，但是 机会终于来临的时，却现了 件意 不 的 。 没 他竟然有众的追随者和挚友。 兴奋 了 ，有一个 遍 各 ，他们对格雷厄姆怀有 厚的情， 中有些人 只是在老人的回忆中 “过他的名 。毫不怪，格雷厄姆的经历和作仍然在激励着人们， 为他和今天的投资人fi 对着 的 情：巨富的可能、成 的刺激、为人 财的责 和失败的恐惧， 有 个游戏对智的挑战。格雷厄姆的一不 向今天的 业者授了股票和债券市场的运机 （虽然他在 些 的教导仍然是有效的），他为 项 作树立了一个 标
7、准，创造了一种高尚的研究方法。格雷厄姆经退隐年了，但是他的朋友和 前的合 人仍然在维护着他的名。 人 继续成为currency1特集团的成员，他们对currency1特的忠诚和对格雷厄姆的 拜一 人难忘。“你和“过吗？”他们总是 问 ，完全没意识 应该用姓来呼 位 哈的投资 。 人只有在 意后 会 交谈。幸运的是，currency1特为友善，让 受益匪浅。搜集格雷厄姆一 的资料是一件特有趣的 作。有一 乘渡船 约的爱莉丝岛，了 发在世纪交的移民 。虽然没有找 所需的资料，但是 始明白：格雷厄姆一 他的 兄弟们（杰 一 ）的 正是 个 复杂构成中的一部分。他们的 和成 构成了 的历史，他们的 来
8、让 利坚合众变得 。起先， 为自己对 作对象的态度 担心。显然，格雷厄姆有一些 并不欣赏的个人品质：他是个沙 者， 喜欢女人 。作者 何一个并不喜欢的人度过一年的时间 ？但是，在 作的 年中， 得自己 成了本的 中 的、无 的一员。最终， 对他的 对自己的父 一： 并不总是能 他和喜欢他做的每一件 ，但 仍然 关心他。 个人很有人情 ，让人无法不喜欢他。的 并不总是 currency1特和 他一些格雷厄姆的 们 成 。 没能看 格雷厄姆自的全 （他 始了 项 作却 未完成，没有）。然 有幸拜 了 一，虽然明知自己不能引用它。 得很 诚， 在 。显然，他 自己。他 为在 何 情 应该正， 他“，
9、 本杰明格雷厄姆 fi应该分 本。不幸的是，格雷厄姆 fi父 的 们无疑仍然 在 的悲 中，他们 愿 些关于、爱情和 他一些 件的 在 。“无论 何， 要等 中的 要成员 不在了 可 （公于众）。”使 ，由于 了 明、currency1、有趣的人， 是格雷厄姆的子们，发“ 位超级投资者的 仍然有大的乐趣。 要fi约莉格雷厄姆杰妮 ， 格雷厄姆fl特和格雷厄姆 fi， 和伯 耐特 fi。投资 的 伯特尔 ，尔特 和 等 人不 自己的时间受了 的 。哥比 大 商业研究的各位教员了 ，正 GEICO 公关部所作的 。本书并不 currency1特的 ，但是在 本格雷厄姆的时不提currency1特正
10、 不 格雷厄姆的子们一 是不可能的。在”的 业和对金 的兴趣方 ，格雷厄姆的 女中没有一个继承了他的 业；在 时代 格雷厄姆视为导师的currency1特却成为他在智的 要继承者。 要的是，虽然currency1特有时会和格雷厄姆发分，他仍然对 位 前的老师怀有 的 敬情， 爱着他。本和 子 丝尔对currency1特有 的 。者们会发现，本杰明格雷厄姆的一 不可言，它 们 何成为一名超级投资者。致非常 下 些人在本书的研究、 作和辑过程中 的 ：本书在很大程度是 成的， 些人： 尔 特，Ecurrency1特， 本杰明“ ”格雷厄姆， H，威 H， 伯特尔 ， 格雷厄姆fl特，fi约莉格雷厄
11、姆杰 ， ， G ，爱 和N 尔， ，希 尔，华 E“”，姆 ，威 J ， 特和伯 特 ，尔特 ，格 韦 特。 要特Ecurrency1特的 情和 。研究 作的有： ， 和洛 ，约 尔 ，利 威尔，约 E 格， 沙白 ， 约 ，fi莉 ，H ，维利 ， 伯茨， ， 沙白K。 照 由哥比 大 商业研究提， 他照 来自于 本杰明格雷厄姆 fi，尔特J 和GEICO。作者得 可， 本杰明格雷厄姆：金 分析父（ 洛特威尔： 金 分析员研究金，1977 年，权所有）中引用了大量资料。的辑和尔 的商 A威尔 的 ”导莉丝雷 尔在本书的 作过程中提了 的 和”导。“来 ， 的朋友来得，让 们去找 的世 。船
12、 成，天浪心追 超 方 斗的浴场死方休。 渊会把 们吞没 们 琼岛乐土去看看老朋友 喀琉 。得 ，未知的啊；虽然量不 远非昔 改天换 的雄姿，但 们仍然着。英雄的心受 时间和 运的消磨们的意志坚强 奋斗、追求、找，永不退缩 ” 利 的结束段，1974 年80岁 时，本杰明格雷厄姆在 约 的 中引用了 段话。 希腊战，死于特洛 战争译者 英维利 时代的桂冠诗人译者 前言90 年代中 来， 券 掀起了一股回归本杰明格雷厄姆价值投资观念的 潮。 一方 是由于 currency1特为代 的价值投资 派在 的效率市场 论和 他 色色依赖艰 具的券市场 论的竞争中不断发fl并 得 人信服的成 ， 用市场成
13、绩本身验了价值 论的有效性。另一方 则反映由于各种金 具的引 带来市场风险显增大，投资者难 控制的负作用。由于投资者无法跟金 创的步伐，他们 不得不转向 倚靠某种currency1的、稳健的和 一贯的投资策略， 在 乱的急剧变 的市场中为自己找 一块稳定的立足。特是在由金 天 们（诺 尔经济 奖获得者 伯特 在）操盘的，高度依赖现代金 品定价 论和种种风险控制模 的currency1资本公司等各 对冲金纷纷遭 惨 损失后， 来 的普通投资者 始 识格雷厄姆的教导。对于中投资者来“，本的 论乎具有 强的现实意 。在格雷厄姆发fl自己的 论 的年代， 券市场的监 很不完善，幕交丑不断，黑箱操作屡屡
14、演，格雷厄姆方法的 髓 在于”导投资者何透过种种市场假 去分析和获 市公司的各种实 。在本质，他对 何公司所公 的资料均 示怀疑。在他看来，信息只有在经过分析和整 后 可能对投资 策有所 益， 种通过 料的分析揭露公司 和 他公 资料中的种种隐瞒、歪曲 欺 等企 淆视 的伎俩的方法正是 今中投资者所迫切需要的 具。格雷厄姆论价值投资一华尔街教头“ 券分析可 是一种 业， 么 个 业中只有一个教头。本杰明所 无可争议 获得了 个 位，是 为在他前并没有 种 业，在他后，人们 始它视为一种 业了。” 史fl 超级货币（1）1968 年的股票市场动不 。 哈市的投资商currency1特通过他的合
15、人公司控制着近1.05 亿 元的资金，他正 为无法确定有投资价值的券苦恼和担心。currency1特合 人公司在 业 来的12 年中，各种金的年平均回率是29.5。他希望能继续持 一成绩， 满足投资者们的望。“ 时的市场情况不，”约的货币经 和currency1特的老朋友尔特 “，“于是“， 们去找本，问问他该怎么做。”个“本” 是本杰明格雷厄姆。 年来，他经营着 人尊敬的格雷厄姆投资金，在哥比 大 过金 程，他 的投资书 是最成 的。格雷厄姆是2 世纪最有 的投资思 和 ，他担 过currency1特和 金 人fi的 问。 时，格雷厄姆经退休了，在法和 利 的 中度过自己的时。“ 时得知本回
16、 了，”currency1特“，“于是 话问他： 集 个 ， 会和 们 吗？ 他“： 然可 。 于是 10 个或11 个人了 话，每个人 “： 的。 ”会 的 定在1968年1 26 。追求 拜 格雷厄姆的人 时 获得了超级投资明 的 名。他们中有尔特和 会的创始人 ；特维 公司的 姆 普和 ； 公司的 ，后来 创 了红树金的威 ； 一哈 投资公司的 大卫“ ” 特；约格 特尔公司的股票经纪人 尔 伯格；洛的 师 尔T 格，他 时是currency1特的一个非正 合 人； 格在洛的法 利 ；希尔 哈 公司的 一 fl利 特；约的投资商杰克 历大；currency1 克 ， currency1特
17、的一位 威 特。个集团的成员“ 时经比 富 了”，currency1特“。 人现在 60 岁或 老些。“他们现在 很富有。他们并没创立 运公司 的东 。他们只是在本的”导下一步步 向前 ， 么 单。”（2）教 currency1特向会的人 信提了一些要求。“. 们 交 。 知你们有些人有发 演的 （ 现在 能 ”正”向 ） 急切 要“明的是，他是 们是 看着名单的人”， 了一种险，担心 会变成一 土 currency1会。为了“ 种情况发， 们约束自己，看看自己可 本身 么，不是fi 机会向他”他fl视了 们 杰的思 。”会 的人来自 个 市，一些人先 维 会合，在 成的撒和 场中过了 天。然
18、后他们经过 了 尔 。fi莉露、 提 和杰克 的 么 的天是在 个维利 的”华中的。本在 定了一间和一间会议 。每天早，大 在会议 论券和市场情况，然后 休息。随人下 的投资者currency1特“：“他让 们做了个 验，是一些是非断题。 们 是些明的 。他 先“明，20 个问题中一是对的，一是错的。大 人不能做对10 个，但 们全”对或全”错，却可 做对10 个。”些 单的历史题是格雷厄姆自己 的。 的在于“明， 明的人控制着 场游戏。1968 年，假 是。你或 为自己跟在人后会有利可 ，但是“（ 个验） 是要“明， 你 人的游戏，并没 么 单。”“ 得 利 时的得分最高。”currency
19、1特着“，“ 们 很心，并 定继续下去。” 成会是 些华尔街老朋友们 名中的 一 。始的时， 些拜 过本格雷厄姆的人（人们现在 下 他们是“currency1特集团”）每年会一 ，后来改为每年一 ， ”在一些”华的游 ， 英哥比 的维利 市的桂冠， 哥 市的 教 ， 的威 姆 。年来，currency1特集了60 个友，使 个 乐部的 模不断 大。 些人华 的商撒 格雷厄姆，可 可乐公司的前 R，CBS 的 ， 公司的创始人和 的 富”比尔盖茨。“1983 年， 们下了 白女 最 的 ”， “，“但是 下个不， 们只能 在船 。”拜 过本后的 年，currency1特 散了他的合 人公司， 股票市场的下和一的低价。年后，华尔街经历了19731974 年的大 。currency1特和他的朋友们 利 拜 本格雷厄姆有个原 ：格雷厄姆是他们所知的最了 股票和债券的人，他们信他的 。价值投资的智 在格雷厄姆的教导下， 的货币经 们 始 了价值投资的本原 ，”有价券时应把 意集中在公司财 况 未来的 在 益有关的资料。价值投资者本不考 单个股票的价格 或整个
