1、险：不能按时履行契约、支付利息和偿还本金的风险。市场风险：市场利率上升或下降而导致信用工具价格变化的风险。购买力风险：由于严重的通胀使信用工具价格的实际购买力低于预期购买力的风险。流动收入风险 不能迅速变现的风险。4、信用在现代经济中的作用（1）促进资金再分配，提高资金使用效率。 （2）加速资金周转，节约流通费用。 （3）加快资本集中，推动经济增长。 （4）调节经济结构。国家利用资本和信用制度来制定各项重要政策和金融法规，利用各种管理杠杆来改变信用的规模及其运动趋势。第四节 利息与利息率一、利息的本质1、西方古典经济学派的利息理论（1）威廉配第的“利息报酬说”:是暂时放弃货币的使用权而获得的报
2、酬。（2）诺思提出的“资本租金论”:即利息不过是资本（像土地一样）收取的租金。（3）亚当斯密的“利息剩余价值论”:认为利息有双重来源，其一，当借贷的资本用于生产时，利息来源于利润；其二，当用于消费时，利息来源于辊的收入如地租。2、近代西方学者的利息理论。（1）英国经济学家西尼尔的“节欲论” 。利息是资本所有者“节约”或“节欲” ，抑制当前消费欲望而推迟消费的报酬。（2）美国经济学家克拉克认为“利息取决于边际生产力大小” 。他认为，当劳动量不变而资本相继增加时，每增加一个资本单位所带来的产量依次递减，最后增加一单位资本所增加的产量就是决定利息高低的“资本边际生产力” 。（3）美国经济学家欧文费雪
3、的“人性不耐说” 。（4）凯恩斯的“流动性偏好说” 。利息是人们在一定时期内放弃这种流动性偏好的报酬。流动性偏好交易动机谨慎动机投机动机3、马克思的利息理论（1）利息以货币资本为提前。 （2）利息和利润一样都是剩余价值的转化形式。（3）利息是职能资本家让渡给借贷资本家的那一部分剩余价值，体现的是资本家共同剥削、雇佣工人的关系。二、利息率及其分类、计算。1、利息率= 本 金利 息2、利息率分类（1）按照计算日期不同：年利率（%） 、月利率（） 、日利率（/万）（2）按形成的方式不同：固定利率（适于短期借贷）与浮动利率（适用于长期借贷）固定利率是指在整个借贷期限内，利息按借贷双方事先约定的利率计算
4、，而不随市场上货币资金供求状况而变化。实行固定利率对翰铭教育 6于借贷双方准确计算成本与收益十分方便，是传统采用的方式。浮动利率是指信贷业务发生时由借贷双方共同确定、可以根据市场变化情况进行相应调整的利率。我国现在所说的浮动利率是指各商业银行、其他金融机构可以在中央银行规定的利率基础上按一定幅度上下浮动的利率。（3）按照性质不同：实际利率和名义利率实际利率 R=名义利率 r通胀率 P（4）按照利率的决定主体不同：市场利率、官方利率、公定利率。市场利率：由资金供求关系和风险收益等因素决定的利率。官方利率：由货币管理当局确定的利率。公定利率：据由金融和构成行业公会、协会等协商的办法所确定的利率。其
5、只对参加该公会或协会的金融机构有约束作用。在现代经济生活中，利率是对经济进行间接控制的重要杠杆，为了使利率水平的波动体现政府的政策意图，各国几乎都形成了官定利率、公定利率、市场利率并存的局面。一方面，市场利率变化能灵敏反映出借贷资本的供求善，是制定官定利率、公定利率的重要依据；另一方面，市场利率又会随公定利率、官定利率的变化而变化。当然，官定利率、公定利率的制定也要考虑其他各种因素，特别是反映出政策意图，对市场利率有很强的导向作用，其升降直接借贷双方对市场上利率变化的预期，进而影响信贷供给的松紧程度，并使市场利率随之升降。但二者在量上和运动方向上并不完全一致，有时甚至会朝着相反方向发展。（5）
6、一般利率与优惠利率。（6）长期利率与短期利率（借贷时间 1 年以内）:一般来说，期限超长，投资风险越大，其利率也越高。（7）按照利率的制定可划分为基准利率与差别利率基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。当它变化时，其他利率也相应发生变化。因此，了解这种关键利率水平的变动趋势，也就了解了全部利率体系的变化趋势。基准利率，在西方国家通常是中央银行的再贴再现利率，在我国是中央银行对各金融机构的贷机构的贷款利率。差别利率是指银行等金融机构对不同部门、不同期限、不同种类、不同用途和不同借贷能力的客户的存、贷款定不同的利率。例如我国实行的差别利率主要有存贷差别利率期限差别利率和行业差别利率。
7、3、利息率计算（1）单利法I=Prn I 为利息额；r 为利息率；n 为借贷期限；P 为本金。S=P（1+n r） S 为本利和：（2）复利法S=P（1+r ） nI=SP三、利率体系:是指一个国家在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。利率体系中央银行再贴现率（基准利率、主导作用）与商业银行存货利率（市场利率、基础性作用）拆借利率（不超过半年）与国债利率（1 年以上）一级市场利率（债券发行时的收益率或利率）四、现值、利率与证券价格1、现值、利率与贴现（1）现值：是指未来某一时间的终值在现在的价值。如把 100 元存入银行，利率是 7%，一年后得到 107 元，100 是现值，107 是
8、终值。 niFP1终 值现 值当利率分别为 20%与 10%时，对你而言，明天的 1 美元在哪种情况下在今天的价值更高？（假设以上利率为日利率）答：明天的 1 美元在利率为 10%时更值钱，在利率为 20%时更不值钱。当利率为 20%时，明天的 1 美元的价值为 ，83.0%21当利率为 10%时的明天的 1 美元的价值为 。91.0%如果利率为 10%，一种债券明年向你支付 1100 美元，后年向你支付 1210 美元，第 3 年支付 1331 美元，这种债券的现值是多少？翰铭教育 7解： )(30%)1()01(2%美 元（2）贴现：把未来某一时期的资金值按一定的利率水平折算成现在时期的资
9、金值。 nkiRiiRPV21 Lnkki1PV 为资产的现值；R 1、R 2Rn 为当前预期的第 1，2n 年的收益；I 为贴现率。如某企业某项投资的收益分五年取得，年利率为 7%，第一年年末为 3000 元，第二年年末为 2500 元，第三年末为 2800 元，第四年年末为 3200 年，第五年年末为 2000 元。这些收益的现值是多少？= 11140.20（元）nPV %7103%71805713042 1000 元的现值计约按 5%贴现的值 按 10%贴现的值 按 20%贴现的值3 年末 1000/（1+5 ） 3=864 1000/（1+10） 3=751 1000/（1+20） 3
10、=5795 年末 1000/（1+5 ） 5=784 1000/（1+10） 5=621 1000/（1+20） 5=402说明：贴现率与现值成反比，贴现率越高，现值越低。再如，有三个投资项目项目甲三年收益为每年 2000 元；项目乙三年的收益分别为 1000 元、2000 元、3000 元；项目丙三年的收益分别为 3000 元、2000 元、1000 元。三个项目究竟哪个项目的现值为最大？我们分别以 5%和 20%来贴现。三个项目的不同贴现率的现值计算项目甲 项目乙 项目丙年份 收益按 5%贴现按 20%贴现年份 收益按 5%贴现按 20%贴现年份 收益按 5%贴现按 20%贴现1 2000
11、 1905 1667 1 1000 952 833 1 3000 2857 25002 2000 1814 1389 2 2000 1814 1389 2 2000 1814 13893 2000 1728 1157 3 3000 2592 1736 3 1000 864 579合计 6000 5447 4213合计 6000 5358 3958合计 6000 5535 4468按 5%的贴现率计算，项目丙最优，它的现值是 5535 元。按 20%的贴现率计算，项目丙最优，它的现值是 4468 元。2、利率与证券价格债券的四个要素：（1）面值；（2）票面利率；（3）期限；（4）平均利率。债券价
12、格：由于票面利率是固定的，面值也是固定的，所以在证券市场上债券价格就由市场利率来决定。 niFCiCPV121Li 为票面利率，C n 为股票收益，F 为第 n 年未赎回的面值。如一张 100 元面值的债券，为期三年，每年年末可得到利息 10 元（年利率为 10%） ，市场利率为 8%，那么该债券的市场价格是元5.0%8108132有三种情况：（1）当市场利率高于票面利率时，债券的市场价格就低于票面价值；（2）当市场利率低于票面利率时，债券的市场价格就高于票面价值；（3）当市场利率等于票面利率时，债券的市场价格就等于票面价值。翰铭教育 8所以，债券的市场价格与市场利率成反比。这也说明了长期债券
13、的短期债券的风险大。这可从两方面来说明。一方面，如果市场利率呈上升趋势，你在几年前买入的债券，其市场价格将会低于面值价格。另一方面，如果物价呈上升的趋势，你中途不出售债券，但到期时，归还折本金就会贬值。如果利率下降，你更愿意持有长期债券还是短期债券？为什么？哪种债券的利率风险更大？答：（1）如果利率下降，更愿意持有长期债券，因为利率下降会使长期债券的价格上升快于短期债券的上升，从而使得持有长期债券能获得更高的收益。五、利率的决定1、平均利润率（首要因素） 。Or P2、借贷资金的供求关系。3、预期的通胀率（费雪效应）当预期通胀率提高时，债权人会要求提高贷款利率。4、中央银行的货币政策货币供给的
14、增加对 r 水平的影响有三种方式：（1）流动性效应：货币供给流动性变大r（2）收入效应：rIY资金需求r （3）通胀预期效应：货币供给通胀预期r扩张性货币政策货币供给可货资金供给r紧缩性货币政策货币供给可货资金供给r5、国际收支状况逆差时，提高 r吸引外资顺差时，降低 r减少外汇流入6、汇率：本币贬值时r7、商业周期扩张期资金需求费雪效应拉升 r中央银行减少货币供应r衰退期r8、国际利率水平（一国经济开放程度）国际利率水平及其变动趋势对一国利率水平具有很强的“示范效应” 。国际间的利率具有很强的联动性，或者说，利率在国际间具有严重的“传染性” 。这是因为，随着对外开放范围的拓宽、程度的加深，国
15、际市场上“一价定律”的作用，借贷资本自由的本性和国际商人套利的天性，使得利率的国际影响愈来愈强。9、政府预算赤字I资金需求r政府预算赤字通胀预期r政府预算赤字r10、利率管制关于美联储调整利率的评析以下是一篇关于美国调整利率的题为“美联储第 5 次加息：将联邦基金利率提高到 2.25%”的新闻报道。新华网华盛顿（2004 年）12 月 14 日电，美联储联邦公开市场委员会 14 日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率提高 0.25个百分点，从 2%提高到 2.25%。这是美联储自今年 6 月以来第 58 次提息。美联储货币政策决策机构公开市场委员会是在今年最后一次例会上做出这一决定的。该
16、委员会在会后发表这样的简短声明：“联储公开市场委员会相信，即使提高了联邦基金利率，货币政策的松紧仍然是适度的，加之劳动生产率依然强劲地上升，货币政策将继续对经济活动提供支持。尽管早些时候受到了能源价格上涨的影响，产出依旧以适宜的速度在增长，劳动力市场的环境在继续逐渐改善。通货膨胀与长期通货膨胀预期依然得到了很好的控制。委员会认为，在未来几个季度里，在经济持续增长和价格稳定方面出现好、坏两种情况的可能性大致相当。由于潜在的通货膨胀预期相对较低，委员会相信，宽松的货币政策可以稳妥有序地被取消。但是，委员会将因应经济前景的变化而做出政策调整，以兑现自己保持价格稳定的承诺。 ”分析人士预计，美联储明年
17、将继续以每次 0.25 个百分点的速度提息，直到将联邦基金利率提高到“中性水平” ，也就是对经济既不翰铭教育 9产生刺激作用也不产生抑制作用的水平。经济学家认为，这一水平可能在 3%至 4%。1、美国调整利率决策的组织结构从报道中可以看出，联邦基金利率的决策机构是美联储下设的联邦公开市场委员会（简称 FOMC） 。美联储（Fed，全称“美国联邦储备体系” ）是美国的中央银行，除了联邦公开市场委员会外，还包括美联储理事会、联邦储备银行、会员银行和咨询委员会，总共五个部分。美联储理事会是美联储的核心，拥有调整存款准备金比例的权力，与地区储备银行一起做出有关公开市场业务的决策，并指导公开市场业务活动
18、，向国会递交关于年度政策操作报告、美联储的货币和信贷增长目标的专门报告等。理事会由七位成员组成，每位成员由会长指定，由参议院任命，任期为 14 年。联邦公开市场委员会，是负责做出有关市场业务的各种决策的机构，如联邦基金利率和贴现率等，并负责决策美联储在公开市场上执行何种交易，以影响整个经济体系的货币供给和市场利率；另外，它还授权并指导外汇市场上对主要货币的操作以影响外汇汇率。2、美国利率政策的理论与操作从联邦公开市场委员会调整联邦基金利率的简短声明中，我们延伸出来，来理解美联储的利率政策的理论与操作。（1）利率是美联储货币政策的中间目标，即调整利率是美联储对经济实施宏观调控的主要手段。利率取代贷币供应量成为贷币政策中间目标来调控经济运行，发生于 20 世纪 90 年代初，其原因是 70 年代以来美国人投资方式的改变，使得社会上充满了大量的流动资金，而这些资金没有被、也很难被包括在货币供应量之内。因此，如果继续使用货币供应量作为判断、指导经济运作的准则，就会出现越来越大的失误。而改用利率作为中间目标，则可以将金融市场上的所有资金流动统统覆盖在内。（2）货币政策的最终目标是控制通货膨胀和促进经济增长。（3）决定和影响美联储调整利率的经济因素是什么，其理论依据是什么？利率是经济中极其重要的因素，对居民、企业、
