1、612 0613-0619 0620-0626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 0718-0724 0725-0731 正向偏离正向偏离占比（右） 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 固定收益周报固定收益周报 图表图表5：产业债异常成交量（亿元）：产业债异常成交量（亿元） 图表图表6：产业债正向偏离占比（个）：产业债正向偏离占比（个） 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 AAA 主体成交表现改善主体成交表现改善 分评级看异常成交量， 产业债异常成交逐月下
2、降主因 AAA 评级异常成交 占比较高且呈现下行趋势。分评级具体来看，AAA 级产业主体交投情绪 不断修复，其中 6 月 20 日-26 日周度交投情绪为近期最活跃时段，正向 偏离占比 64.1%；AA+级产业主体总体交投情绪较好，约为 35.7%，但 近月正向偏离占比有所下降；AA 级由于异常成交个数较少，受样本扰 动较为明显。 图表图表7：产业债各评级异常成交量（亿元）：产业债各评级异常成交量（亿元） 图表图表8：产业债：产业债AAA级正向偏离个数及占比（个）级正向偏离个数及占比（个） 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 0 50 100 150 200 250
3、 300 350 4月5月6月7月 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 10 20 30 40 50 60 0401-0403 0404-0410 0411-0417 0418-0424 0425-0501 0502-0508 0509-0515 0516-0522 0523-0529 0530-0605 0606-0612 0613-0619 0620-0626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 0718-0724 0725-0731 正向偏离正向偏离占比（右） 0 50 100 150 200 250 AAAAA+AA 4月5月6月7月 0%
4、 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5 10 15 20 25 30 0401-0403 0404-0410 0411-0417 0418-0424 0425-0501 0502-0508 0509-0515 0516-0522 0523-0529 0530-0605 0606-0612 0613-0619 0620-0626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 0718-0724 0725-0731 正向偏离正向偏离占比(右） 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6
5、 - 固定收益周报固定收益周报 图表图表9：产业债：产业债AA+级正向偏离个数及占比（个）级正向偏离个数及占比（个） 图表图表10：产业债：产业债AA级正向偏离个数及占比（个）级正向偏离个数及占比（个） 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 民企正向偏离占比与国企基本相当民企正向偏离占比与国企基本相当 从异常成交量的主体属性来看，国有企业债券异常成交只数显著高于民 营企业，而民营企业的正向偏离占比与国有企业基本相当，表明市场对 经过“大浪淘沙”的优质民企偏好不低。 图表图表11：国企周度正向偏离个数及占比（个）：国企周度正向偏离个数及占比（个） 图表图表12：民企周度
6、正向偏离个数及占比（个）：民企周度正向偏离个数及占比（个） 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 采掘、房地产板块异常成交量较高采掘、房地产板块异常成交量较高 分行业来看，除综合板块外，2021 年 4-7 月异常成交主要集中在采掘和 房地产板块，三板块异常成交合计占比为 47.9%，异常成交量分别为 192.90 亿元、122.28 亿元和 93.65 亿元。从成交偏离情况来看，有色 金属、采掘和非银金融异常成交中正向偏离占比较高。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 5 10 15 20 25 0401-0403
7、 0404-0410 0411-0417 0418-0424 0425-0501 0502-0508 0509-0515 0516-0522 0523-0529 0530-0605 0606-0612 0613-0619 0620-0626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 0718-0724 0725-0731 正向偏离正向偏离占比(右） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1 2 3 4 5 6 7 0401-0403 0404-0410 0411-0417 0418-0424 0425-0501 0502-0508 0509-0515 05
8、16-0522 0523-0529 0530-0605 0606-0612 0613-0619 0620-0626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 0718-0724 0725-0731 正向偏离正向偏离占比(右） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0401-0403 0404-0410 0411-0417 0418-0424 0425-0501 0502-0508 0509-0515 0516-0522 0523-0529 0530-0605 0606-0612 0613-0619 0620-0
9、626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 0718-0724 0725-0731 正向偏离正向偏离占比（右） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0401-0403 0404-0410 0411-0417 0418-0424 0425-0501 0502-0508 0509-0515 0516-0522 0523-0529 0530-0605 0606-0612 0613-0619 0620-0626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 0718-0724 0725
10、-0731 正向偏离正向偏离占比（右） 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 固定收益周报固定收益周报 图表图表13：产业债异常成交前十的行业（亿元）：产业债异常成交前十的行业（亿元） 图表图表14：产业债不同行业正向偏离的个数占比（个）：产业债不同行业正向偏离的个数占比（个） 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 具体来看，采掘、钢铁、化工和交通运输板块 4-7 月买盘积极度波动升 高，其中以采掘和钢铁板块为代表的产业周期债偏离幅度由负转正，其 中采掘板块 4-7 月异常成交平均估价
11、偏离分别为-3.13%、 -2.42%、 1.01% 和0.02%， 钢铁板块4-7月异常成交平均估价偏离分别为-1.69%、 -0.15%、 0.70%和 0.03%。 图表图表15：买盘积极度逐月上升的产业板块（：买盘积极度逐月上升的产业板块（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 短久期债券正向偏离占比较高短久期债券正向偏离占比较高 从异常成交量来看，剩余期限在 3 年以内的债券异常成交量较大，反映 市场情绪偏向中短期限债券。从正向偏离占比来看，剩余期限在 1 年以 内的债券正向偏离占比较高，总体正向偏离占比为 39.0%，买盘相对积 极。 0 50 100 150 200 250 综 合
12、 采 掘 房 地 产 商 业 贸 易 交 通 运 输 钢 铁 有 色 金 属 非 银 金 融 建 筑 装 饰 化 工 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 20 40 60 80 100 120 综 合 采 掘 房 地 产 商 业 贸 易 交 通 运 输 钢 铁 有 色 金 属 非 银 金 融 建 筑 装 饰 化 工 正向偏离正向偏离占比（右） -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 4月5月6月7月 采掘钢铁化工交通运输 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 固定收益周报
13、固定收益周报 图表图表16：产业债不同期限异常成交量（亿元）：产业债不同期限异常成交量（亿元） 图表图表17：产业债不同期限正向：产业债不同期限正向偏离占比走势偏离占比走势 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 成交偏离较多的产业主体成交偏离较多的产业主体 以下我们列举了 4-7 月负向偏离和正向偏离发生次数排名的前十位产业 债主体，其中华阳新材料集团、同煤集团、阳光城和湘潭建设的正负向 偏离次数均位于前十，表明认可度分歧较大。具体来看，负向偏离次数 前三位的主体是华阳新材料集团、万达商业和晋能控股电力集团，负向 偏离次数分别为 68 次、55 次和 48 次；正向偏
14、离次数前三位的主体是 青海国资、同煤集团和山东宏桥，正向偏离次数分别为 49 次、47 次和 47 次。 图表图表18：成交负向偏离次数最多的产业个体（次）：成交负向偏离次数最多的产业个体（次） 图表图表19：成交正向偏离次数最多的产业个体（次）：成交正向偏离次数最多的产业个体（次） 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 3、城投债交投情况、城投债交投情况 2021 年 4-7 月，城投债异常成交量总体高于产业债，但买盘活跃度不及 产业债，总体正向偏离占比仅 16.9%，各月份异常成交规模基本相近， 4-7 月异常成交量分别为 487.79 亿元、444.18 亿元、
15、534.36 亿元和 465.48 亿元。从正向偏离情况来看，4 月中旬和 6 月中旬买盘热度相对 较高。 0 20 40 60 80 100 120 4月5月6月7月 (0,1(1,2(2,3(3,4(4,5 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0401-0403 0404-0410 0411-0417 0418-0424 0425-0501 0502-0508 0509-0515 0516-0522 0523-0529 0530-0605 0606-0612 0613-0619 0620-0626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 071
16、8-0724 0725-0731 (0,1(1,2(2,3 0 10 20 30 40 50 60 70 80 华 阳 新 材 料 集 团 万 达 商 业 晋 能 控 股 电 力 集 团 同 煤 集 团 云 南 能 投 集 团 山 煤 集 团 阳 光 城 清 华 控 股 河 钢 集 团 湘 潭 建 设 0 10 20 30 40 50 60 青 海 国 资 同 煤 集 团 山 东 宏 桥 冀 中 能 源 湘 潭 建 设 华 阳 新 材 料 集 团 阳 光 城 当 代 集 团 春 华 水 务 荣 盛 发 展 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正
17、文之后的重要声明部分 - 9 - 固定收益周报固定收益周报 图表图表20：城投债异常成交量（亿元）：城投债异常成交量（亿元） 图表图表21：城投债正向偏离的个数及占比（个）：城投债正向偏离的个数及占比（个） 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 层级偏好有所下沉层级偏好有所下沉 分行政级别层级来看，区县级层面城投债异常成交量最大。从正向偏离 占比来看，各行政层级的城投正向偏离占比走势总体一致，但相较而言 区县级城投债买盘较为积极，省及省会级、地市级和区县级正向偏离总 体占比分别为 11.4%、16.8%和 21.0%，或因信用债估值调整后投资者 选择适度下沉城投层级以
18、博取收益，使得偏弱资质主体仍有较强需求。 图表图表22：各层级城投异常成交量（亿元）：各层级城投异常成交量（亿元） 图表图表23：各层级城投正向偏离占比走势：各层级城投正向偏离占比走势 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 低评级个券买盘更积极，短期限个券近期买盘热度高低评级个券买盘更积极，短期限个券近期买盘热度高 4-7 月低评级个券买盘更为积极，具体来看，AAA 级、AA+级和 AA 级 正向偏离占比分别为 13.0%、16.0%和 19.8%。期限方面，剩余期限在 3 年以内的个券较为活跃，但细分来看正向偏离占比大致相当，1 年以 内、1-2 年、2-3 年的债
19、券的总体正向偏离占比分别为 14.3%、12.4%和 14.6%。 0 100 200 300 400 500 600 4月5月6月7月 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 0401-0403 0404-0410 0411-0417 0418-0424 0425-0501 0502-0508 0509-0515 0516-0522 0523-0529 0530-0605 0606-0612 0613-0619 0620-0626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 0718-0724
20、0725-0731 正向偏离正向偏离占比（右） 0 50 100 150 200 250 4月5月6月7月 省及省会(单列市)地级市区县及县级市 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0401-0403 0404-0410 0411-0417 0418-0424 0425-0501 0502-0508 0509-0515 0516-0522 0523-0529 0530-0605 0606-0612 0613-0619 0620-0626 0627-0703 0704-0710 0711-0717 0718-0724 0725-0731 区县及县级市地级市省及省会(单列市) 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 固定收益周报固定收益周报 图表图表24：各评级城投正向偏离占比走势：各评级城投正向偏离占比走势 图表图表25：各期限城投正向偏离占比走势：各期限城投正向偏离占比走势 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 注：3 年以上债券
