1、期股权投资 4 68 68 68 68 ROE 13.2% 11.8% 22.4% 20.5% 20.1% 投资性房地产 281 281 281 281 281 ROA 5.8% 5.0% 9.6% 11.0% 11.3% 固定资产 1,583 1,597 1,809 1,946 2,241 ROIC 13.9% 11.4% 22.9% 23.4% 25.7% 在建工程 1,346 1,120 994 906 603 费用率费用率 无形资产 281 697 667 636 605 销售费用率 3.4% 3.2% 3.0% 2.7% 2.5% 其他非流动资产 510 210 259 262 23
2、7 管理费用率 2.9% 2.3% 3.6% 3.3% 3.2% 资产总额资产总额 6,6796,679 7,2187,218 8,6908,690 8,6758,675 10,27110,271 财务费用率 1.3% 1.2% 0.8% 0.6% 0.4% 短期债务 1,221 1,041 1,249 1,260 909 三费/营业收入 7.6% 6.8% 7.4% 6.6% 6.1% 应付帐款 1,234 1,032 1,784 1,377 2,194 偿债能力偿债能力 应付票据 203 503 374 611 502 资产负债率 51.9% 52.8% 52.6% 44.0% 43.9%
3、 其他流动负债 506 576 792 495 822 负债权益比 108.0% 111.8% 111.1% 78.7% 78.4% 长期借款 248 570 283 - - 流动比率 0.85 1.03 1.10 1.22 1.41 其他非流动负债 56 88 93 79 86 速动比率 0.56 0.73 0.78 0.90 1.03 负债总额负债总额 3,4683,468 3,8103,810 4,5744,574 3,8213,821 4,5134,513 利息保障倍数 9.33 10.46 14.74 18.80 29.23 少数股东权益少数股东权益 522522 489489 51
4、8518 604604 754754 分红指标分红指标 股本 423 423 470 470 470 DPS(元) 0.09 0.13 0.43 0.46 0.53 留存收益 2,240 2,524 3,128 3,780 4,534 分红比率 11.9% 18.4% 25.0% 25.0% 25.0% 股东权益股东权益 3,2113,211 3,4083,408 4,1164,116 4,8544,854 5,7595,759 股息收益率 0.5% 0.7% 2.9% 3.1% 3.6% 现金流量表现金流量表 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E202
5、2E 2023E2023E 业绩和估值指标业绩和估值指标 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 净利润 389 358 804 869 1,006 EPS(元) 0.75 0.73 1.71 1.85 2.14 加:折旧和摊销 192 176 222 259 316 BVPS(元) 5.72 6.21 7.65 9.03 10.64 资产减值准备 93 156 23 22 23 PE(X) 24.6 25.2 10.8 10.0 8.6 公允价值变动损失 50 -5 - - - PB(X) 3.2 3.0 2.4 2.0
6、1.7 财务费用 74 79 79 70 53 P/FCF 161.3 25.7 27.4 34.7 38.6 投资收益 -155 -46 -50 -50 -50 P/S 1.3 1.1 0.9 0.8 0.7 少数股东损益 35 14 29 86 150 EV/EBITDA 7.5 6.2 6.8 5.8 4.7 营运资金的变动 -383 -39 -398 -332 -445 CAGR(%) 34.9% 47.7% 58.7% 34.9% 47.7% 经营活动产生现金流量经营活动产生现金流量 313313 504504 709709 925925 1,0531,053 PEG 0.7 0.5
7、 0.2 0.3 0.2 投资活动产生现金流量投资活动产生现金流量 - -104104 - -114114 - -250250 - -250250 - -250250 ROIC/WACC 1.5 1.2 2.4 2.5 2.7 融资活动产生现金流量融资活动产生现金流量 - -159159 - -113113 - -287287 - -558558 - -655655 REP 1.3 1.6 0.9 0.8 0.6 资料来源：资料来源：聚源聚源数据，财通证券研究所数据，财通证券研究所 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评
8、级标准证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告证券研究报告 中报点评中报点评 信息披露信息披露 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的 数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正， 结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在
9、15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 中性：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级行业评级 增持：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司
10、的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测 只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投 资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法 律许可的情况下，本公司及其所属关联机
11、构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易， 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员 工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述 的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负 任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报 告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券
12、机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给 任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 28： 中国造纸协会纸浆价格指数单位： 无 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 通胀通胀 图 29： 农产品批发价格指数单位： 无图 30： 平均批发价：猪肉单位：元/公斤 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 华泰期货华泰期货| |商品策略商品策略周报周
13、报 2021-08-1611 / 16 图 31： 22 个省市:平均价:仔猪单位：元/千克图 32： 22 个省市:平均价:猪粮比价单位： 无 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 外汇外汇 图 33： 美元兑人民币中间价单位： 无图 34： 美元指数单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品基本面因子跟踪商品基本面因子跟踪 库存库存 1)黑色金属及建材：黑色金属及建材： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 华泰期货华泰期货| |商品策略商品策略周报周报 2021-08-1612 / 16 图 35：螺纹钢社会
14、库存单位： 万吨图 36： 热卷社会库存单位： 万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 37：铁矿石港口库存单位：万吨图 38： 焦炭钢厂库存单位： 万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 2)能源化工：能源化工： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 华泰期货华泰期货| |商品策略商品策略周报周报 2021-08-1613 / 16 图 39：乙二醇社会库存单位：万吨图 40： 甲醇港口库存单位： 万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 41：橡胶库存单位：吨图 42：
15、上期所沥青库存小计单位： 吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 3)有色金属：有色金属： 图 43：铝库存单位：吨图 44： 铜库存合计单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 华泰期货华泰期货| |商品策略商品策略周报周报 2021-08-1614 / 16 图 45：锌库存单位：吨图 46： 镍库存单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 4)农产品：农产品： 图 47：进口大豆港口库存单位： 吨图 48： 全国豆粕库存单位： 万吨 数
16、据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 49：国内豆油商业库存单位： 万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 华泰期货华泰期货| |商品策略商品策略周报周报 2021-08-1615 / 16 图 50：国内棕榈油港口库存单位： 万吨图 51： 棉花商业库存单位： 万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 52：食糖新增工业库存单位： 万吨图 53： 玉米总库存单位： 万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院 更多投研资料 或+ WX公众号mta
17、chn 华泰期货华泰期货| |商品策略商品策略周报周报 2021-08-1616 / 16 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性 不作任何保证。 本报告所载的意见、 结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。 在不同时期， 本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含 信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应 当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不 能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资
18、者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。 未经本公司书面许可， 任何机构或个人不得以翻版、 复制、 发 表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的 引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标 记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888
19、 网址： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 彅彅长线过点C时，连接DG，求线段DG的长；如图2，点E不与点A，B重合，GF的延长线交BC边于点H，连接EH，求证：；（2）如图3，当点E为AB中点时，点M为BE中点，点N在边AC上，且，点F从BD中点Q沿射线QD运动，将线段EF绕点E顺时针旋转60得到线段EP，连接FP，当最小时，直接写出的面积40（2021浙江中考真题）已知在中，是的中点，是延长线上的一点，连结（1）如图1，若，求的长（2）过点作，交延长线于点，如图2所示若，求证：（3）如图3，若，是否存在实数，当时，？若存在，请直接写出的值；若不存在，请说明理由41（2021江苏连
20、云港市中考真题）在数学兴趣小组活动中，小亮进行数学探究活动（1）是边长为3的等边三角形，E是边上的一点，且，小亮以为边作等边三角形，如图1，求的长；（2）是边长为3的等边三角形，E是边上的一个动点，小亮以为边作等边三角形，如图2，在点E从点C到点A的运动过程中，求点F所经过的路径长；（3）是边长为3的等边三角形，M是高上的一个动点，小亮以为边作等边三角形，如图3，在点M从点C到点D的运动过程中，求点N所经过的路径长；（4）正方形的边长为3，E是边上的一个动点，在点E从点C到点B的运动过程中，小亮以B为顶点作正方形，其中点F、G都在直线上，如图4，当点E到达点B时，点F、G、H与点B重合则点H所
21、经过的路径长为_，点G所经过的路径长为_42（2021湖北随州市中考真题）等面积法是一种常用的、重要的数学解题方法它是利用“同一个图形的面积相等”、“分割图形后各部分的面积之和等于原图形的面积”、“同底等高或等底同高的两个三角形面积相等”等性质解决有关数学问题，在解题中，灵活运用等面积法解决相关问题，可以使解题思路清晰，解题过程简便快捷（1）在直角三角形中，两直角边长分别为3和4，则该直角三角形斜边上的高的长为_，其内切圆的半径长为_；（2）如图1，是边长为的正内任意一点，点为的中心，设点到各边距离分别为，连接，由等面积法，易知，可得_；（结果用含的式子表示）如图2，是边长为的正五边形内任意一
22、点，设点到五边形各边距离分别为，参照的探索过程，试用含的式子表示的值（参考数据：，）（3）如图3，已知的半径为2，点为外一点，切于点，弦，连接，则图中阴影部分的面积为_；（结果保留）如图4，现有六边形花坛，由于修路等原因需将花坛进行改造若要将花坛形状改造成五边形，其中点在的延长线上，且要保证改造前后花坛的面积不变，试确定点的位置，并说明理由摃摃总部产业发展部 总部机构业务部总部机构业务部 联系电话：020-22139814 联系电话：020-22139836 联系电话：020-23382586 联系电话：020-22139802 办公地址： 广州市天河区珠 江西路5号广州国际金融中 心主塔写字
23、楼 10 楼 办公地址：广州市天河区珠江西 路 5 号广州国际金融中心主塔写 字楼 10 楼 办公地址：广州市天河区珠江 西路 5 号广州国际金融中心主 塔写字楼 10 楼 办公地址： 广州市天河区珠江 西路 5 号广州国际金融中心 主塔写字楼 10 楼 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 东海期货研究所东海期货研究所 1 下游数据全面走弱，现货价格弱势下跌 钢材钢材：下游数据全面走弱，现货价格弱势下跌下游数据全面走弱，现货价格弱势下跌 1.1.核心核心逻辑逻辑：今日，国内建筑钢材市场延续弱势，市场成交 15.59 万 吨，环比回落 1.1 万吨；热卷价格则涨跌互现。7 月宏观经济数据
24、公布， 表现整体不及预期，特别是房地产开发投资增速连续 5 个月收窄，销售进 入低谷期，新开工面积单月出现 21%的降幅。短期来看，需求也呈现偏弱 态势，2021 年 8 月上旬重点钢企粗钢日均产量 204.39 万吨，旬环比减少 6.26 万吨， 环比下降 2.97%， 同比下降 4.40%； 重点钢企钢材库存为 1462.21 万吨，旬环比增加 80.84 万吨，上升 5.85%；同比增加 63.21 万吨，上升 4.52%。产量降、库存增，反应出钢厂减产正在落实当中，但向社会库存 转化过程较慢，市场仍处于淡季需求当中。且由于利润较高，各地区钢厂 减产进程不一，有快有慢。在短期反复炒作充分
25、释放过后，钢厂接下来的 执行进度和力度需要高度关注。 2.2.操作建议：操作建议：螺纹、热卷短期以区间震荡思路对待，中期延续逢低买 入思路。 3.3.风险因素：风险因素：需求恢复低于预期 4.4.背景分析：背景分析： 8 月 16 日， 杭州、 南京等 14 城市螺纹钢价格下跌 10-40 元/吨；杭州、合肥等 13 城市 4.75MM 热卷价格上涨 10-50 元/吨，上海等 5 城市下跌 10-30 元/吨，其余城市持平。 重要事项: 据国家统计局数据显示， 17 月份全国固定资产投资同比 增长 10.3%，较 16 月份增速回落 2.3 个百分点；两年平均增长 4.3%， 较 16 月份
26、增速回落 0.1 个百分点。分领域看，17 月基础设施投资同 比增长 4.6%，比 16 月份回落 3.2 百分点；制造业投资增长 17.3%，降 幅比 16 月份回落 1.9 个百分点；房地产开发投资增长 12.7%，比 16 月份回落 2.3 个百分点。从 7 月当月地产数据来看，房地产投资同比增长 1.37%， 商品房销售面积同比下降 8.54%， 房屋新开工面积同比下降 21.5%， 施工同比下降 27.11%，竣工同比增长 25.66%，土地购置面积同比增长 2.84%，投资、销售、新开工、施工等数据表现均弱于预期。7 月基建投资 （不含电力）投资同比下降 10.5%，较 16 月降
27、幅扩大 9.04 个百分点。 铁矿石铁矿石：现货供应宽松态势不变，矿石价格延续弱势现货供应宽松态势不变，矿石价格延续弱势 1.1.核心逻辑核心逻辑： 近期， 市场阶段性消化了减产利空对矿价所带来的影响， 盘面价格也出现小幅反弹。本周外矿发货量再度出现回落，澳洲、巴西矿 石发货量环比下降 357.3 万吨，至 2857.7 万吨，短期来讲，盘面价格依 然有一定反弹空间。但中期来讲，矿石价格下行趋势我们认为已经确立， 压减粗钢预期下， 钢厂采购情绪低迷， 部分钢厂面临限产措施延长的举措， 东海期东海期货货| |20202 21 1 年年 0 08 8 月月 1 17 7 日日 黑色黑色产业链日报产
28、业链日报 研究所研究所 黑色金属策略组黑色金属策略组 刘慧峰刘慧峰 高级研究员高级研究员 从业资格证号：F3033924 投资分析证号：Z0013026 联系电话：021-68757223 13818508644 邮箱： 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 东海期货研究所东海期货研究所 2 个别限产措施可能会延长至明年初，很大可能在 2 月份北京冬奥会开幕前 后限产力度加强。虽然港口库存微降，但主要是由于船只压港所造成的， 现货供应持续宽松化态势不变 2.2.操作建议：操作建议：铁矿石短期空单减持，中期建议 01 仍延续沽空思路。 3.3.风险因素：风险因素：钢材产量继续明显回升 4.
29、4.背景分析背景分析 现货价格：现货价格：普氏 62%铁矿石指数 162.5 美元/吨，涨 1.65 美元/吨；青 岛港 PB61.5%粉矿报 1125 元/吨，涨 3 元/吨。 库存情况：Mysteel 统计全国 45 个港口进口铁矿库存为 12628.30， 环比降 11； 日均疏港量 299.17 增 14.8。 分量方面， 澳矿 6411.80 增 19.1， 巴西矿 3491.18 增 33.84， 贸易矿 7044.50 增 38.3， 球团 388.61 增 4.53， 精粉 933.66 降 6.51，块矿 1948.05 增 35.41，粗粉 9357.98 降 44.43；
30、在 港船舶数 199 条增 7 条。 （单位：万吨） 。 下游情况：Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 75.00%，环比上周增 加 0.39%，同比去年下降 16.93%；高炉炼铁产能利用率 85.89%，环比增加 0.17%，同比下降 9.27%；钢厂盈利率 89.18%，环比增加 1.30%，同比下降 6.06%；日均铁水产量 228.63 万吨，环比增加 0.45 万吨，同比下降 24.67 万吨 焦炭焦炭：部分焦企陷入亏损部分焦企陷入亏损 1.1.核心逻辑：核心逻辑：疫情紧张持续影响运输效率，导致焦企原料供应雪上加 霜。第三轮提涨已经基本落地，部分焦企开启第四轮提涨。高炉
31、开工率小 幅提升，需求有一定保障。 2 2. .操作建议操作建议：择机做多煤焦比 3.3.风险因素：风险因素：政策扰动。 4.4.背景分析背景分析 本周 Mysteel 统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为 82.10%，环比上周增 0.56%；日均产量 69.28，增 0.61；焦炭库存 62.22 减 3.24；炼焦煤总库存 1365.30，减 39.33，平均可用天数 14.82 天，减 0.56 天。 山西地区准一级湿熄冶金焦报价 2740-2880 元/吨；准一级干熄冶金 焦报价 2990-3270 元/吨；一级湿熄冶金焦报价 2870-3120 元/吨；一级干 熄冶金焦报价
32、3270-3520 元/吨。 焦焦煤煤/动力煤动力煤：蒙古疫情再次严峻蒙古疫情再次严峻 1.1.核心逻辑：核心逻辑：蒙古疫情反复，上周确诊人数再次反弹至 1400 人。甘 其毛都及策克口岸关闭一天。国内疫情严峻，也影响到焦煤运转，除主焦 煤及肥煤等优质资源外，贫煤瘦煤等配煤种也连连涨价。动力煤增产措施 继续发力，市场一致预期供应增加，政策顶已现。 2.2.操作建议：操作建议：逢低做多煤焦比 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 东海期货研究所东海期货研究所 3 3.3.风险因素：风险因素：进口政策变化。 4.4.背景分析背景分析 各品种炼焦煤价格指数如下：低硫（S0.6）主焦煤 2999
33、.4（-） ，月均 2771.6；中硫（S1.3）主焦煤 2145.4（+10.0） ，月均 2018.0；高硫（S2.0） 主焦煤 1973.3（-） ，月均 1925.3；高硫（S1.8）肥煤 2080.0（-） ，月均 2024.7；1/3 焦煤（S1.2）2269.0（+210.0） ，月均 1938.6；瘦煤（S0.4） 2276.7（-） ，月均 2182.7；气煤（S0.8）1420.0（-） ，月均 1410.0。 免责条款免责条款： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投 资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何 保证。报告仅作参考之用保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据，在任何情况下均不构成对所述期货品种
