1、寵(憭忉簁4倂耀猂唃崃崃崃缃缃缃缃缃缃缃缃缃缃缃缃缃斍獨蹑汫Q汓抏汣葤玅汛腎葨煶歓敘葤玅葢瀀搀昀斍獨蹑汫Q汓抏汣葤玅汛腎葨煶歓敘葤玅葢瀀搀昀尀尀挀昀昀戀搀挀攀攀挀昀搀戀焀洀瘀匀猀猀搀攀樀一椀最爀搀搀猀稀刀娀愀栀稀爀攀栀爀洀娀稀椀欀匀戀愀搀戀戀搀搀戀挀挀挀漀甀渀琀椀渀最甀搀椀琀瘀趑愀昀昀愀攀挀戀昀愀戀挀搀攀18年半年度报告.pdf永艺股份2018年半年度报告.pdf2020-1123867cee6c-46f4-460e-9b4c-6179a53b7026OhNKkA8JjTEB2TzfZv+weTHO0YBWflrbveyAQLpR0FjaCGNj8uHm1A=8e8f98c04e6527bfb
2、48d5a45883d5353AccountingAudit0001600006其他金融2020112321204636918812f3dfd94578262f2047be779a278ec5ntingAudit0001600006其他金融20201123212059310csbstNc3Moj9O7H2AijqTCfGFLozT9UjC23o3gKt6OQU+DmaYVLLDNkXKz4XY4SU26d673e2bc6c45839d896c0f15c85851062234273408,aspose77cfdb0747ad0cd7dd54efa9c87b782997090fa讇耀舀(朮 证券研
3、究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 09 月月 10 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 联系人 ： 赵小燕 S0350121080059 布局磷酸铁锂，布局磷酸铁锂，电池大战略逐步落地电池大战略逐步落地 万华化学万华化学（600309）事件点评）事件点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 万华化学 -7.6 -8.4 43.6 沪深 300 -0.6 -1.1 7.8 市场数据 2021-09-10 当前
4、价格（元） 105.15 52 周价格区间（元） 68.7-150.18 总市值（百万） 330144.36 流通市值（百万） 149707.99 总股本（万股） 313974.66 流通股（万股） 142375.64 日均成交额（百万） 2295.34 近一月换手（%） 35.01 相关报告 事件：事件： 2021 年 9 月 9 日，万华化学年产 5 万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项 目环境影响评价公众参与第一次公示，项目建设内容包括 5 万吨/年磷酸 铁、5 万吨/年磷酸铁锂。 投资要点：投资要点： 进军进军磷酸铁锂项目，磷酸铁锂项目，电池大战略逐渐落地电池大战略逐渐落地。锂电池已成为电
5、动汽车 的主要动力电源之一，并将在人造卫星、航空航天和储能方面得到 应用。特别是磷酸铁锂材料、三元材料电池的出现，更推动了锂电 池产业的发展和应用。 基于锂电池行业的发展前景， 万华化学于2020 年 4 月收购了烟台卓能锂电池有限公司，烟台锂离子电池研发中试 项目预计 2021 年投产； 万华化学眉山基地 1 万吨锂电池三元正极材 料项目预计 2021 年底建成投产。 万华锂离子电池研发中试项目万华锂离子电池研发中试项目，主，主 要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、氧化锆陶瓷材料的小试要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、氧化锆陶瓷材料的小试 开发以及氧化锆、软包电芯、三元前驱体、正极材料
6、的中试研发，开发以及氧化锆、软包电芯、三元前驱体、正极材料的中试研发， 从已知信息中，我们可以感受到从已知信息中，我们可以感受到万华化学在锂电池领域的万华化学在锂电池领域的全面全面布局布局。 此次，万华化学进军磷酸铁锂项目，此次，万华化学进军磷酸铁锂项目，标志着万华化学电池大战略的标志着万华化学电池大战略的 逐渐落地。逐渐落地。未来项目建成后，公司在锂电池领域的产品结构将更加未来项目建成后，公司在锂电池领域的产品结构将更加 完善，产品种类更加丰富，未来发展空间值得期待。完善，产品种类更加丰富，未来发展空间值得期待。 产业链向上游延伸，一体化产业链向上游延伸，一体化稳定稳定发展。发展。万华化学在
7、此前 1 万吨锂电 池三元正极材料项目的基础上，锂电池产业链进一步延伸至上游的 磷酸铁和磷酸铁锂。磷酸铁锂电池的核心在于磷酸铁锂正极材料， 磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体材料。随着磷酸铁锂需求快速 增长，磷酸铁供应紧张，公司项目配套磷酸铁，可以保证原材料的 稳定供应，打造一条安全的电池材料供应链体系，为未来的发展打 下坚实基础。 磷酸铁及磷酸铁锂价格增长，产能快速扩张。磷酸铁及磷酸铁锂价格增长，产能快速扩张。截至 2021 年 9 月 10 日，2021Q3 国产磷酸铁前驱体价格 1.53 万元/吨，同比+29.99%， 环比+20.49%，国产磷酸铁锂正极材料价格 5.52 万元/吨，同比
8、 +57.94%，环比+7.11%。根据百川数据显示，截至 2021 年 8 月， 国内磷酸铁总产能 35.1 万吨，根据对公开披露信息的不完全统计， 预计到 2022 年年底，有明确时间表的磷酸铁扩产产能将达 58.5 万 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%。 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 1.0000 1.2000 20/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/05 万华化学沪深300 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 证券研究报告 请务必阅读正文
9、后免责条款部分 2 吨；截至 2021 年 8 月，国内磷酸铁锂产能 51.4 万吨，未来三年行 业新增规划产能超过 20 万吨；而随着磷酸铁锂电池渗透率的逐步提 升，预计 2025 年磷酸铁锂需求可超 200 万吨。未来几年，磷酸铁锂 会保持较高的景气度，但随着更多的企业入局，未来磷酸铁及磷酸 铁锂行业的竞争也会随之加剧。 新能源汽车和储能拉动，动力电池高速增长。新能源汽车和储能拉动，动力电池高速增长。中国汽车动力电池产 业创新联盟数据显示，2021 年 1-8 月，我国动力电池产量累计 111.5GWh，同比累计增长 201.0%。其中三元电池产 量累计 53.2GWh，占总产量 47.7
10、%，同比累计增长 137.2%；磷酸铁锂电池 产量累计 58.1GWh， 占总产量 52.1%， 同比累计增长 301.8%。 2021 年 1-8 月，我国动力电池装车量累计 76.3GWh,同比累计上升 176.3%。其中三元电池装车量累计 40.9GWh,占总装车量 53.6%， 同比累计上升 111.2%；磷酸铁锂电池装车量累计 35.2GWh,占总装 车量 46.2%，同比累计上升 338.6%。未来在新能源汽车和储能的拉 动下，动力电池有望保持高速增长势头。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 255.01、266.41、285
11、.30 亿元，对应 PE 分别 12.9、12.4、11.6， 给予“买入”评级。 风险提示风险提示：经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产 品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧。 预测指标预测指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 73433 129761 144679 163121 增长率(%) 7.9% 76.7% 11.5% 12.7% 归母净利润（百万元） 10041 25514 26641 28530 增长率(%) -1% 154% 4% 7% 摊薄每股收益（元） 3.20 8.13 8.48 9.09 ROE(%) 19.44% 3
12、6.71% 30.22% 27.10% 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 附表：万华化学盈利预测表 证券代码：证券代码： 600309.SH 股价：股价： 105.15 投资评级：投资评级： 买入买入 日期：日期： 2021-09-10 财务指标财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标与估值每股指标与估值 2020 2021E 2022E 2023E 盈利能力盈利能力 每股指标每股指标 ROE 19% 37% 30% 27% EPS 3.20 8.13 8.48 9.09
13、 毛利率 27% 30% 29% 28%i椀(褀椚樀倂耀最朁餁攁攂攂攂澘靓煻潜癸搀漀挀澘靓煻潜癸搀漀挀尀尀戀昀愀搀搀愀愀昀搀愀愀戀昀昀愀戀愀愀挀儀瀀吀挀昀甀唀嘀礀琀戀椀砀樀瘀砀稀甀欀圀琀倀氀欀爀猀攀吀刀眀昀戀搀戀愀挀愀挀搀搀攀愀葠絶晹蜀济搀戀戀昀挀攀戀攀愀挀挀莄发酵法生产丙二醇高技术产业化示范工程项目可行性研究报告.doc1b3dd1e980d942f68c5edb48b1843595.gif发酵法生产丙二醇高技术产业化示范工程项目可行性研究报告.doc2020-1158a4df1b5-6ba6-4893-b5b3-4bdc037ed6f4rQ86p5fR4mlO2Ded71JrOkj3PST
14、NcLfsYiI4Q7cmwIV+ER2JR9Nriw=发酵,生产,丙二醇,高技术,产业化,示范,工程项目,可行性研究,报告25161ffe465aa2efc351cbe2211dabb0$常$瘚$您的好秘书0002600005商业计划20201105062239053768YjZ5I3C2Z6uvRZ+3gmsIIQfzVcydrpTu1jf0hCaGvNzqu40aR9dhTw5vxmuSJNJabe08593dccd99b5916f984a3f9a3330计划2020110506224332761928427b91c7454cba4ed706887c749ba8讇耀朐0嗑1i椀(褀椚樀%
15、O风景名胜区斗篷山景区基础设施可行性研究报告.doc风景名胜区斗篷山景区基础设施可行性研究报告.doc2020-115bfadda78-1afd-4673-aa7b-f35f01ab5aac3QDpAT7cfuD011UFVIy4tJbiExjvHxzDuJkWtGPlLkrKs1eTRM3MKw=3f06418b300024dba4c7a2c156dde5a3您的好秘书0002600005商业计划20201105062240216154文件md5重复2bb0012fc180566e029133be073ac6c3嗒1泰u(椛樀搀%uO荌风景名胜区斗篷山景区基础设施可行性研究报告.rtff1a
16、1548a852a401e945afa1b6d0cc408.gif风景名胜区斗篷山景区基础设施可行性研究报告.rtf2020-1159c33fffc-993e-4901-983a-f44becf55f2crEUw/q5CfVt5JaRyD1dawNrI7yOj5zibrFEcUBEZ3qLGrEE6X3vQVQ=风景名胜,斗篷,山景,基础设施,可行性研究,报告4b463351096da1f69e2979e0429976bb襳%襴%劊您的好秘书0002600005商业计划20201105062241180497KlTjtYkHKFshKedIspve/aJEeXJ8ZhFuOiUDwsJbdbV
17、+OTbNQp8GCMVXcnNQ6xuI7582c84705ec95ec864168e06c997d28嗏1h狌u(椙樀匀%uO莄发酵法生产丙二醇高技术产业化示范工程项目可行性研究报告.doc1b3dd1e980d942f68c5edb48b1843595.gif发酵法生产丙二醇高技术产业化示范工程项目可行性研究报告.doc2020-1158a4df1b5-6ba6-4893-b5b3-4bdc037ed6f4rQ86p5fR4mlO2Ded71JrOkj3PSTNcLfsYiI4Q7cmwIV+ER2JR9Nriw=发酵,生产,丙二醇,高技术,产业化,示范,工程项目,可行性研究,报告251
18、61ffe465aa2efc351cbe2211dabb0$常$瘚$您的好秘书0002600005商业计划20201105062239053768YjZ5I3C2Z6uvRZ+3gmsIIQfzVcydrpTu1jf0hCaGvNzqu40aR9dhTw5vxmuSJNJabe08593dccd99b5916f984a3f9a33300嗐1t(椚樀%碨uO纺织发展股份有限公司首次公开发行股票招股意向书.doc纺织发展股份有限公司首次公开发行股票招股意向书.doc2020-1159c432080-b28a-4b73-8d18-958d28c950e8WGmGNgbYd1IMCQbhz5iyLlt
19、iLM7YZu51LzayMUG24nUtn0KCJS5ERg=纺织,发展,股份有限公司,首次,公开,发行,股票,招股,意向书d1e344e0f78b8665498971b73f2b334b您的好秘书0002600005商业计划20201105062239940135pdf转图片处理临时状态，如长时间未转换成功，尝试重新转换44203f79303e1684295e5ef13e991fec0嗐1t(椚樀%碨uO茦纺织发展股份有限公司首次公开发行股票招股意向书.doc纺织发展股份有限公司首次公开发行股票招股意向书.doc2020-1159c432080-b28a-4b73-8d18-958d28c
20、950e8WGmGNgbYd1IMCQbhz5iyLltiLM7YZu51LzayMUG24nUtn0KCJS5ERg=纺织,发展,股份有限公司,首次,公开,发行,股票,招股,意向书d1e344e0f78b8665498971b73f2b334b%常%田%您的好秘书0002600005商业计划20201105062239940135pdf转图片处理临时状态，如长时间未转换成功，尝试重新转换44203f79303e1684295e5ef13e991fec嗐1u(椚樀匀%碨uO荮纺织发展股份有限公司首次公开发行股票招股意向书.doc6de3e49f544848d5b1c2a670b14a304f.
21、gif纺织发展股份有限公司首次公开发行股票招股意向书.doc2020-1159c432080-b28a-4b73-8d18-958d28c950e8WGmGNgbYd1IMCQbhz5iyLltiLM7YZu51LzayMUG24nUtn0KCJS5ERg=纺织,发展,股份有限公司,首次,公开,发行,股票,招股,意向书d1e344e0f78b8665498971b73f2b334b%常%田%您的好秘书0002600005商业计划20201105062239940135IcHT1so69yD4Pn30IH99kai(椠樀倂耀儀儁洁礂礂礂礂茂霂鼂鼂鼂犚嵮敒搀漀挀犚嵮敒搀漀挀尀尀昀戀戀挀戀挀昀攀焀焀
22、儀栀眀甀最猀匀瘀猀唀椀吀洀樀漀夀昀昀挀琀甀栀搀甀最琀吀爀吀愀嘀嘀儀搀攀搀搀攀愀昀戀葠絶晹蜀济搀教搀挀昀攀愀戀昀昀愀攀椡樀i樀P贵州省恐龙谷旅游资源开发可行性研究报告.doc贵州省恐龙谷旅游资源开发可行性研究报告.doc2020-11583cc4622-b4fc-4c04-bc14-6db80dd78c74M2sjjcOfgQaBBkxnHasaAPOPjEj5xzoJ9lulMb6i3p/h5WxxQvT+7w=81e3d2bc7127346c718fbd12b10ba850您的好秘书0002600005商业计划20201105062246334214文件md5重复deae638092142b
23、81ec190d66055be94ed40a036af93c7247361ef34a3944试重新转换c0f0d40a036af93c7247361ef34a394478b-8c21-4991-b064-09c4f1e91174AqqEQBh8wu4GgDsSvHsU9iTHm5jo4YffctuhdugtT5rT06aAV7FEVQ=d598e566d0486dea55123781f835b195您的好秘书0002600005商业计划20201105062244899209文件md5重复e72d7cfe4a1b30ffa109610e98022152讇耀朐0嗛1i(椠樀%O骨干渠坝建设初步设
24、计.doc骨干渠坝建设初步设计.doc2020-11559fb478b-8c21-4991-b064-09c4f1e91174AqqEQBh8wu4GgDsSvHsU9iTHm5jo4YffctuhdugtT5rT06aAV7FEVQ=d598e566d0486dea55123781f835b195您的好秘书0002600005商业计划20201105062244899209文件md5重复e72d7cfe4a1b30ffa109610e980221520嗝1i(椡樀%O贵州省恐龙谷旅游资源开发可行性研究报告.doc贵州省恐龙谷旅游资源开发可行性研究报告.doc2020-11583cc4622-
25、b4fc-4c04-bc14-6db80dd78c74M2sjjcOfgQaBBkxnHasaAPOPjEj5xzoJ9lulMb6i3p/h5WxxQvT+7w=81e3d2bc7127346c718fbd12b10ba850您的好秘书0002600005商业计划20201105062246334214文件md5重复deae638092142b81ec190d66055be94e嗚1u(椟樀匀%tO茜供应链管理SCM系统可行性报告.doc48d0aa23fa554986b98b0a66aab64f2a.gif供应链管理SCM系统可行性报告.doc2020-1157da0c263-e37c-4
26、331-8f44-2471659040e9dhcdrLMSKHGNhBNzkUUOoE9suLQSAvIsoCIWLKrHYfsbj1YiS6V4IA=供应,管理,SCM,系统,可行性报告20f587bcfdd27a8b7cbaedcf3c575e20崃$您的好秘书0002600005商业计划202011050622446041032v6OY7c8z1tgFh+4bZHE2oXuQLCS3bsq7Eg8kUwyL2hNMrQbtpHxT7ZnbhgfyUTbe495740e9244e0055c6aee7b087d951f嗜1Qu(吀椡樀匀%tO荠冠华别墅项目市场研究及营销推广企划建议书.doc
27、0df1c84925c64cd681794ed518c49692.gif冠华别墅项目市场研究及营销推广企划建议书.doc2020-11501b0bed7-85ed-4856-a0d6-03361a412951uVkG/u/QswfE4rtv9m1q9rODS8pVHysCTwQS+xkUpyI5Bo0OLK7Cvg=别墅,项目,市场,研究,营销,推广,企划,建议书ce13f7b5ad9b46f45b7d2e5214e71d33$常$綠$脮囧您的好秘书0002600005商业计划202011050622459639727+jrZ4avacUD067gDbBUOP5QawsqCq4OOdGMcC8
28、3eld2gKenHWScohq2kIs7mL473c350fe4781ab240e6cfb58eaede64c90嗙1t(椞樀%uO茄公司咨询及核心业务软件开发项目建议书.doc公司咨询及核心业务软件开发项目建议书.doc2020-1158eb1e8bc-15d8-41e7-8b07-71181be9af48Ouibps/yJP4+9FpLN82pXlTaWXFoYLNPxzlJLjjdKyQHXfPPM+6z5Q=公司,咨询,核心,业务,软件,开发,项目,建议书65cf8487a227befd17f83ce1bfb1fded%常%田%您的好秘书0002600005商业计划202011050
29、62243990286pdf转图片处理临时状态，如长时间未转换成功，尝试重新转换c0f0d40a036af93c7247361ef34a3944嗙17u(椞樀搀%uO荌公司咨询及核心业务软件开发项目建议书.doc22b32e2e5e5542c194918160b5076434.gif公司咨询及核心业务软件开发项目建议书.doc2020-1158eb1e8bc-15d8-41e7-8b07-71181be9af48Ouibps/yJP4+9FpLN82pXlTaWXFoYLNPxzlJLjjdKyQHXfPPM+6z5Q=公司,咨询,核心,业务,软件,开发,项目,建议书65cf8487a227b
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