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互联网传媒行业:Metaverse元宇宙:游戏系通往虚拟现实的方舟.pdf

1、体遵循政策的 原则上根据地方和企业特色进行了大胆创新, 政策指引也在实践中不断创新和完善。总体 来看,国有上市公司股权激励有以下特点: 01 02 国有上市公司股权激励方案非分期实施的, 授予端考核逐步放开成趋势。 得益于地方政策支持,业绩考核指标的选择 上地方国资创新空间更大,市场热门考核指 标为ROE、净利润增长率和经济增加值。 03 04 05 06 考核形式上大多企业选择以固定基年作为考 核基数,成长期的企业可考虑滚动复合增长 率和同比增长率作为考核形式,业绩波动较 大的企业可选择三年平均值作为基数应对业 绩波动,保证可持续发展。 授予考核目标值与解锁考核目标值审批上 有一定的灵活性,

2、解锁考核目标值整体满 足了在授予的基础上有所提升。 激励计划草案中一般会预留业绩考核和对 标调整空间,当对标公司因主营业务发生 重大变化、退市、重大资产重组等原因时 可选择调整对标组,目前实践来看一般可 由股东大会授权董事会审批;另外从业绩 考核调整实践来看一般需要独立董事、董 事会、监事会、律师出具同意意见,由股 东大会审批。 2020-2021上半年股权激励实践涌现出不 少创新解锁考核的方式,阶梯型解锁和权 重式解锁为主要创新解锁考核方式,但创 新解锁考核方式需要得到国资委审批。 0202 国有上市公司国有上市公司 解锁考核效果解锁考核效果 近年来,随着国有企业股权激励相关政策指引 愈加精

3、细完善,国企业绩考核的灵活度和创新 性也逐渐提高。在分析了国企业绩考核的趋势 与特点后,本文将聚焦探讨国企股权激励对公 司业绩的促进作用及对员工的激励效果。 多数公司解锁,行业间显现差异1 年度解锁率受政策因素、宏观环境、公司经营、 业绩预判等多方面影响。2020年应解锁的52个 A股国有企业计划中,近6成公司达到当年度业 绩目标并成功解锁,地方国有企业年度解锁率 高于中央国有企业。2021年上半年解锁率发生 显著增长,整体提升至8成以上,中央国有企业 解锁率高达90.0%,反超地方国有企业。 注:年度解锁率 = 当年实际解锁的方案数 当年应解 锁的方案总数,旨在分析国有企业后端解锁时成功达成

4、业 绩目标并解锁的公司占比 年度解锁率 整体中央国有企业地方国有企业 57.7% 51.6% 66.7% 82.6% 90.9% 75.0% 2020年度解锁率2021年度解锁率 从行业角度分析,2020-2021上半年11个行业年 度解锁率达到50%及以上,消费者服务、房地产、 耐用消费品与服装、公用事业、运输行业方案 全部解锁,信息技术和资本品两个行业表现 突出。 50% 50% 71% 75% 100% 100% 100% 100% 100% 80% 100% 67% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 资本品 医疗保健 信息技术 原材料 日常消费品 能

5、源 运输 公用事业 耐用消费品与服装 房地产 消费者服务 2021年度解锁率2020年度解锁率 从国企的主流考核指标ROE、净利润和营业收入 来看,2020年考核这三个指标的A股国有企业均 有半数以上达到目标,其中净利润和营业收入 的达成比例高于ROE。进一步分析原因,ROE的 达成比例除了与公司净利润相关还会受到公司 资产影响,当公司发生并购或资产重组时,可 能导致公司净资产波动较大,从而影响ROE水平。 2020年,在达成单个考核指标目标的公司中, 达成率最高的考核指标为净利润,中位值高达 153%,75分位值突破200%,达成率次高的指标 为ROE。 56% 44% 考核考核ROE 指标

6、指标 达成目标的公司占比达成目标的公司占比 71% 29% 考核净利润考核净利润 指标指标 71% 29% 考核营业考核营业 收入指标收入指标 ROE 净利润营业收入 113% 114% 107% 133% 153% 117% 170% 223% 130% 2020年不同考核指标达成率 达成率P25达成率P50达成率P75 注:指标达成率(仅针对达成目标的方案)= 业绩考核当 年实际值 业绩考核目标值,旨在分析国有企业股权激 励考核单个指标的完成情况 从实施股权激励对公司业绩的影响,进一步分 析考核净利润的公司的业绩情况。2020年净利 润为正的A股国有企业中,在股权激励计划中进 行考核的公司

7、当年度净利润增长率中位值达到 32%,高于其他国有企业(23%),可见在业绩 向好的前提下,股权激励能够对公司业绩水平 起到更强的助推作用。 59% 64% 23% 32% 9% 12% 其他公司 考核2020年净利润公司 2020年净利润增长率对比 P25P50P75 注:净利润的口径为归属于母公司股东的未扣除非经常性 损益的净利润,此处仅针对净利润增长率为正的公司进行 分析 1212 净利润表现可观,股权激励 促业绩增长 2 根据政策规定,上市公司实施股权激励业绩考 核指标应包含反映股东回报和公司价值创造等 综合性指标、反映公司赢利能力及市场价值等 成长性指标与反映企业收益质量的指标,上述

8、 三类业绩考核指标原则上至少各选一个。 员工收益高于成本,限制性 股票显现优势 3 成本效率体现公司每支付1元股权激励成本员工 可以获得多少收益,在一定程度上反映了股权 激励的杠杆效益水平。2020-2021上半年,A股 国有企业解锁方案超过半数成本效率大于1,说 明多数公司员工获得的收益高于公司付出的成 本,股权激励效果较好。从激励工具角度分析, 超过4成的限制性股票方案成本效率大于1,期 权方案仅15.1%超过1,可见期权价值的潜水风 险高于限制性股票。 2020-2021上半年,国有企业成本效率中位值为 1.4,说明员工收益整体略高于公司成本。限制 性股票方案的成本效率中位值为2.0,为

9、期权方 案中位值的5倍,进一步说明限制性股票作为激 励工具存在一定优势。 20202020- -20212021上半年成本效率分布上半年成本效率分布 21.00% 22.00% 57.00% 3.60% 16.50% 41.70% 16.50% 6.50% 15.10% 成本效率00成本效率1 注1:成本效率 =(解锁时股价 - 授予价格) 每股 股权激励成本; 股权激励的侧重对象一般为企业高管和核心技 术人员,通过将股东、公司和核心团队利益进 行绑定,企业能够进一步巩固行业竞争力,为 长期发展打下坚实基础。在促进公司业绩成长 的同时,公司也希望通过股权激励给员工带来 可观的经济收益,实现双赢

10、。 高管收益符合政策要求,重点 激励实现双赢 4 国企股权激励政策对高管授予额度做出了相关 说明,根据政策规定,高管单年授予股权薪酬 价值不超过薪酬总水平的30%,激励对象股权 注2:每股股权激励成本 = 管理费用 总授予股数 (授予公告披露数据) 1313 整体整体 限制性限制性 股票股票 期权期权 整体限制性股票期权 2.6 3.4 1.2 0.3 0.7 -1.1 1.4 2.0 0.4 3.8 4.0 1.8 2020-2021上半年成本效率水平 平均值P25P50P75 激励收益原则上不超过薪酬总水平的40%50%。 基于A股国有企业股权激励在2019年解锁批次的 收益,高管年度收益

11、占全面薪酬比例平均值约 为21%,符合政策基准线。 21% 8% 17% 32% 高管年度收益占全面薪酬比例 平均值P25P50P75 注1:年度收益占全面薪酬比例 = 当年度股权激励总收益 (当年度股权激励总收益 + 当年度现金薪酬); 注2:当年度股权激励总收益 =(当年度解锁时股价 授予时股价) 授予数量 2019年应解锁比例; 注3:年度现金薪酬以当年度年报披露为准 2020年,受新冠疫情和中美贸易战等宏观因素 影响,国有企业业绩受到一定程度的冲击,业 绩考核压力增大,从而给国有企业股权激励的 业绩解锁带来一定影响,但根据业绩达成率、 成本效率和年度收益占比三个维度的数据显示, 国有企

12、业依然保持了稳健的发展态势,可见实 施股权激励在一定程度上对国有企业的可持续 发展起到重要作用。 不难看出,历年来国有企业全面开展股权激励 的进程中,除了借助于系统化、精细化的政策 工具,也结合企业实际情况与内部需求,激励 机制彰显市场化、灵活化、激励约束对等的特 点,力求发挥股权激励的“金手铐”作用,促 进企业高质量发展,持续向世界一流企业迈进。 怡安高管薪酬与公司治理团队将对国有上市公 司的股权激励操作热点持续跟踪,把握政策导 向与市场动向。 1414 董欣欣 Winnie Dong 021-2306 6830 中国区合伙人中国区合伙人 俞琳琳 Lynn Yu 021-2306 6851

13、高级咨询顾问高级咨询顾问 何惠亭(作者) Jasmine He 021-2306 6801 咨询顾问咨询顾问 陈祺(作者) Daicy Chen 021-2306 6622 助理咨询顾问助理咨询顾问 联系我们联系我们 怡安翰威特市场部 北京 朝阳区麦子店街37号 盛福大厦1000室,100026 T:+8610 6587 5800 上海 黄浦区淮海中路381号 中环广场36楼,200020 T:+8621 2306 6688 广州 珠江新城珠江西路5号 广州国际金融中心37楼10-12单元 510623 T:+8620 3816 5788 深圳 福田区中心四路1号嘉里建设广场 1座1603B单

14、元,518048 T +86755 3360 2008 南京 南京市鼓楼区新街口汉中路2号 亚太商务楼14层C座,210005 T:+8625 5633 5003 微信公众号视频号抖音号头条号 起点财经,网罗天下报告 S t a 攀瀀栀琀洀氀高颶/Me前台访问/p-1291348.html157.55.39.980勈銰攀瀀栀琀洀氀高颹/Me前台访问/p-1888020.html157.55.39.910挀瀀栀琀洀氀高颼苣/Me前台访问/p-1866905.html157.55.39.910攀瀀栀琀洀氀高飀苣/Me前台访问/p-1807504.html157.55.39.790攀瀀栀琀洀氀高飂/

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