1、2020年政府引导基专题研究报告2020年11投中研究院投中研究院国波吴浠更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：2报告研究范围本报告所统计的政府引导基指由各级政府单独出资设或带动社会资本共同设的，通过投资于股权投资基和创业投资基，继持当地相关产业领域发展、创业企业发展的基。政府引导基设的主要标是效利财政资，撬动社会资本，扶持当地产业，推动当地中/新技术企业的发展，不以盈利为核的，但对资安全度要求较。更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：3报告核发现￥2.12.1万亿万亿政府引导基规模￥9.49.4万亿万亿政府引导基基群总规模1,3491,34
2、9政府引导基总数量存量优化阶段存量优化阶段2019年政府引导基数量及规模增速下降西北地区西北地区2019年新设引导基规模幅增市级引导基市级引导基数量及规模占双数据发现5.88%5.88% VSVS 10.00%10.00%2019年末政府引导基数量VS规模同增率引导基管理办法修订重点n管理架构及审批流程n申请机构准及双落地要求n引导基出资例及国资占n投资领域与投资式n反投倍数及其认定标准n政策诉求与投资回报的权衡n让利与返利机制n全过程绩效管理体系n受托管理机构的管理与激励n尽职免责机制n引导基强制退出权44.41%44.41%的政府引导基集中浙江、北京、上海、深圳、江苏、东六热点辖区（规模）
3、更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：Contents12020年政府引导基发展现状22018-2020引导基管理办法调整情况概览3政府引导基金发展趋势4案例分析更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：2020年政府引导基发展现状PART.?PART.?ONEONE更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：62019-2020年政策动态“强化财政出资约束、全过程绩效管理、健全退出及容错机制”是近年政府引导基的政策向解决问题：解决问题：基政策标重复、资闲置和碎化等问题政策标：政策标：加强对设基或注资的预算约束，提财政出资效益
4、，促进基有序运通知要点：通知要点：1、强化政府预算对财政出资的约束财政出资的约束、着提升政府投资基使效能2、实施政府投资基全过程绩效管理全过程绩效管理3、健全政府投资基退出机制退出机制20202020年年2 22121 关于加强政府投资基管理提财政出资效益的通知关于加强政府投资基管理提财政出资效益的通知解决问题：解决问题：政府投资基政策性标与市场化需求脱节问题答复要点：答复要点：1、财政部将在修订政府投资基管理暂办法时认真考虑，适当将设政府投资基的权限上收，严控基的设严控基的设，完善基统筹协调机制，推进基布局适度集中化。2、财政部将推动各级政府投资基加强统筹合作，发挥政策引导作，扶优扶强，推动
5、产业链协同发展，优化产业布局，强化产业聚焦强化产业聚焦，持重点业头企业做做强。3、财政部将建符合政府投资基特点的绩效评价指标体系，兼顾政策标与经济效益，实施基全过程绩效管理，加强绩效评价结果的运实施基全过程绩效管理，加强绩效评价结果的运。20192019年年10101010财政部关于政协三届全国委员会第次会议第财政部关于政协三届全国委员会第次会议第18911891号号( (财税融类财税融类168168号号) )提案答复的函提案答复的函通知中涉及政府引导基的要点部分：通知中涉及政府引导基的要点部分：科技融创新的改提出，将推动政府股权基投向种期、初创期企业的容错机制。推动政府股权基投向种期、初创期
6、企业的容错机制。针对地股权基中的种基、险投资基设置不同例的容错率，推动种基、险投资基投资企业发展早期。20192019年年1 18 8国务院办公厅关于推第批持创新相关改举措的通知国务院办公厅关于推第批持创新相关改举措的通知更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：72020年政府引导基发展概况2019-2020H1引导基发展概述规模：亿元引导基规模 434引导基数量 54地区引导基金数量引导基金自身规模（亿元）华东5877,358华北2155,066 华南1893,752华中1302,231西南1111,773 东北54434 西北63840合计1,34921,452数据
7、来源：CVSource投中数据投中研究院，2020.06东北东北引导基规模 7,358引导基数量 587华东华东引导基规模 3,752引导基数量 189华南华南引导基规模 1,773引导基数量 111西南西南引导基规模 840引导基数量 63西北西北引导基规模 5,066引导基数量 215华北华北引导基规模 2,231引导基数量 130华中华中截2020年6底，国内共成1 1, ,349349政府引导基，政府引导基总规模达2121, ,452452亿元。据投中研究院统计，政府引导基基群（含引导基规模+基规模）总规模约为9393, ,958958亿元更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问
8、报告达人平台官网：8政府引导基数量及规模2019年政府引导基设规模及数量放缓，业进存量优化阶段808?199?617?4,329?5,402?4,314?3,480?1,906?398?17538532734061841307416?-?1,000?2,000?3,000?4,000?5,000?6,0000501001502002503003504004502012累计20132014201520162017201820192020H1亿元只当年引导基规模当年成引导基数量808?1,007?1,623?5,952?11,354?15,668?19,148?21,054?21,452?175?
9、213?266?539?945?1,129?1,259?1,333?1,349?-?5,000?10,000?15,000?20,000?25,000?-?200?400?600?800?1,000?1,200?1,400?1,6002012累计20132014201520162017201820192020H1亿元只累计引导基规模累计成引导基数量2012-2019年期间，引导基数量增加1 1, ,158158只，复合年均增率（CAGR）为3333. .6565%；设引导基总规模增加2020, ,246246亿元，复合年均增率（CAGR）为5959. .3232%。政府引导基进存量优化阶段政府
10、引导基进存量优化阶段。2019年政府引导基设数量及规模较2018年进步放缓。截2019年末，政府引导基数量较2018年增了5 5. .8888%，规模较2018年末增1010%。2018年同期的数量及规模增速分别为11.51%及22.21%。图：2012-2020H1当年成引导基的数量及规模图：截2012-2020H1各年末成引导基的数量及规模11.515.8819.472017-19年数量增率22.2110.0037.992017-19年规模增率数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2020.06数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2020.06更多资料请访问报告达人平
11、台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：9政府引导基地域分布政府引导基集中东南沿海、京津冀地区，西北地区增较快从地域分布来看，截2020年6底，华东地区累计成587587只政府引导基，基总规模达7 7, ,358358亿元，数量和规模均居全国位位；华北地区政府引导基总规模达5 5, ,066066亿元，累计成215215政府引导基，规模和基总规模位于全国第；华南地区政府引导基总规模达3 3, ,752752亿元，累计成189189政府引导基，数量和总规模居全国第三。从2019年各地域引导基规模增情况来看，除西北地区外，其余区域引导基规模增速均呈现较明显的放缓态势。东北,?4%华北,?16%华东
12、,?43%华南,?14%华中,?10%西北,?5%西南,?8%东北,?2%华北,?24%华东,?34%华南,?18%华中,?10%西北,?4%西南,?8%图：截2020H1政府引导基地域分布（数量）图：截2020H1政府引导基地域分布（规模）图：2017-2019各地域政府引导基规模增率（%）东北华北华东华南华中西北西南20172018201924.7226.581.1784.8639.5016.2341.7723.648.8035.7612.391.468.9110.849.585.5015.6454.9518.8516.675.04数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2020.
13、06数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2020.06更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：10六热辖区引导基设概况政府引导基集中六热辖区，深圳市政府引导基数量相对较少但基规模偏引导基的设集中于浙江引导基的设集中于浙江、北京北京、上海上海、深圳深圳、江苏江苏、东六热点辖区东六热点辖区。六热点辖区引导基规模合计约95279527. .3636亿元亿元，占整体规模的4444. .4141%。从政府引导基数量来看，江苏省、浙江省、东省（不含深圳）分别位列位列第1-3位。从引导基规模来看，深圳市的政府引导基虽然数量较少，但平均每只引导基规模达到39亿左右，位列第。
14、其次是北京市，引导基规模约2743.24亿元，平均每只引导基规模约为35亿元左右。图：截2020H1六热点辖区引导基规模及数量1,199?2,742?768?1,127?2,409?1,283?126785329136107040801201600100020003000浙江省北京市上海市深圳市江苏省东省（不含深圳）引导基规模（亿元）数量（只）9.51?35.16?14.49?38.85?17.71?11.99?浙江省北京市上海市深圳市江苏省东省（不含深圳）浙江省北京市上海市深圳市江苏省东省（不含深圳）图：截2020H1六热点辖区引导基平均规模（亿元）数据来源：CVSource投中数据投中研究
15、院， 2020.06数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2020.06更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：11各级政府引导基规模及数量总览市级政府引导基规模及数量占双，国家级引导基数量较少但规模较国家级8.07%省级34.89%区县级13.54%市级43.50%国家级省级区县级市级国家级1.41%省级23.42%区县级24.17%市级51.00%国家级省级区县级市级截2020年6底，国家级政府引导基数量占较低，仅为1 1. .4141%，但基总规模占政府引导基整体重为8 8. .0707%，说明国家级政府引导基的规模整体较。总体，我国的政府引导基论是从数
16、量上还是基总规模上都是以市级市级引导基为主，市级的政府引导基数量总共为688688只，占5151. .0000%，总规模为9 9, ,331331. .8 8亿元，占4343. .5050%。图：截2020H1全国各级政府引导基数量占图：截2020H1全国各级政府引导基规模占数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2020.06数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2020.06更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：12各级政府引导基新设情况2019年，除省级以外的其余各级政府引导基的设均有所放缓010002000300040005000600020
17、132014201520162017201820192020H1亿元国家级区县级省级市级从2019年新设政府引导基的规模来看，区县级及省级政府引导基的设规模较2018年稳中有升。2019年新设省级政府引导基规模为1537.8亿元，新设区县级政府引导基规模为700.01亿元。相之下，市级政府引导基的设规模较2018年有较幅度的下降，2019年新增市级政府引导基规模为1157.9亿元，较2018年下降了73.35%。从引导基成数量来看，2015-2016年是各级政府引导基密集设的阶段。2019年除省级政府引导基外，其余各级政府引导基的新设数量都较2018年度有明显的下降。图：2013-2020H1
18、当年新设各级别政府引导基规模05010015020025020132014201520162017201820192020H1只国家级区县级省级市级图：2013-2020H1当年新设各级别政府引导基数量数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2020.06数据来源：CVSource投中数据投中研究院， 2020.06更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：2018-2020引导基管理办法调整情况概览PART.?PART.?TWOTWO更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：142018-2020年引导基管理办法修订时间轴2019年后，引导
19、基进管理办法密集修订期深圳市政府投资引导基深圳前海深港现代服务业合作区产业投资引导基2018201820192019厦市产业引导基珠海横琴新区政府投资基成都市政府投资基20202020江苏省政府投资基上海市天使投资引导基岛市新旧动能转换引导基州市科技成果产业化引导基上海区创新创业引导基深圳鹏新区投资引导基投中研究院选取了2018-2020年间对管理办法有所修订的11只引导基进分析。在数据搜集过程中投中信息发现，由于早年间出台的管理办法到期或各地在实操过程中已形成经验积累，从2019年开始，修订管理办法的引导基数量明显增加。图：11只引导基管理办法修订时间线更多资料请访问报告达人平台官网：更多资
20、料请访问报告达人平台官网：152018-2020引导基管理办法修订关注重点引导基管理办法修订过程中重点关注内容 扩基规模 提升财政资的杠杆放作 强化对前海战略产业的引领和撑的主动带动作 持原始创新 带动国家级的重产业基出资 优化投资决策流程 健全运作机制 增强基的投资效率和引导效果 加强险管控 提升投厦进度要求 明确投厦计算径 完善激励机制 突出竞争性评审原则 健全基案变更审批程序 新增让利条款 放宽政府引导基出资投资限制 加对初创期天使期投资的政府扶持度 海外优秀基管理的“海归”创造条件 加对不诚信基管理的惩处度 明晰政府部与政府投资基管理在基管理上的权责划分 细化管理原则及激励机制 激励机
21、制、运作程序创新 降低反投例“反投例及计算径、准槛与双落地、退出与让利机制、引导基出资上限与国有出资占、投资“反投例及计算径、准槛与双落地、退出与让利机制、引导基出资上限与国有出资占、投资决策与运作流程、投资范围、险管控、绩效评价”决策与运作流程、投资范围、险管控、绩效评价”是各引导基管理办法修订过程中受到关注较多的内容更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：16管理办法修订重点投资决策与运作流程部分引导基精简管理架构及审批流程，提升决策及管理效率深圳前海产业投资引导基金调整管理职能精简审批流程前海管理局职能调整为”出资及主管部“投资管理委员会职能调整为“重事项决策及协
22、调议事机构”引导基管理公司负责常规基投资案的独决策青岛市新旧动能转换引导基金精简管理架构、审批流程更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：17管理办法修订重点准槛与双落地申请机构准范围扩，部份引导基“双落地”的政策要求有所放宽修订前修订后上海区新设的创业投资企业和管理公司须注册在我区。创业投资企业及其普通合伙原则上原则上应注册在我区。岛市新旧动能转换引导基（）基企业应在岛市注册。（）基企业应在岛市注册。基参股设的基，注册地不基参股设的基，注册地不受地域限制。受地域限制。成都市政府投资基投资基原则上应在我市注册，对确需在贸区等国家改试验区贸区等国家改试验区注册的，可经管理
23、委员会审批同意后设。投资基原则上应在我市注册，对确需在成都市以外成都市以外注册的，可经管理委员会审批同意后设。深圳市政府投资引导基基管理机构由基申请机构担任基申请机构应在应在深圳市商注册；基管理机构还可由基申请机构新设新设基管理机构必须在必须在深圳市商注册。基管理机构不在深圳市注册的基管理机构不在深圳市注册的，或受基委托仅作为基管理未在基中出资的，应指定其在深圳市注册的关联出资并承担相应法律责任。部分引导基对管理与普通合伙部分引导基对管理与普通合伙“双落地双落地”的政策要求有所放宽的政策要求有所放宽。部分引导基（如上海区）逐步放开对基管理的强制落地要求，但般会要求基及基普通合伙落地。部分地区放
24、开了对基需注册在本地的限制。引导基开始接受境外机构的申请引导基开始接受境外机构的申请。深圳市引导基将申请机构地域范围由“在中国陆商注册”扩“经所在国家或地区监管机构批准从事股权投资管理业务，具备当地监管机构颁发的许可证件”的管理。累计管理规模的认定范围有所扩累计管理规模的认定范围有所扩。“累计管理资规模”的认定主体由“基管理机构”扩“机构及核管理团队”。按照类似思路调整的如成都市政府投资基、深圳市引导基。成功案例的认定标准更加明确成功案例的认定标准更加明确。深圳市引导基将成功案例的认定标准明确为“项股权退出80%以上且退出部分回报率不低于50%，或退出例低于80%且回收资超过全部投资本120%
25、。”更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：18管理办法修订重点出资占引导基通过提升出资例和国资占、降低申请时的已募集到位资要求等式，适应基募资困境适应募资困难环境适应募资困难环境提升引导基出资例提升国资占降低申请时已募集到位资要求进步放宽引导基出资规模上限，对于新设专于投资科技型中企业的基，放宽或不设定对单个基的财政出资资规模上限州市科技成果产业化引导基州市科技成果产业化引导基删除“国有资本占不超过基规模的50%50%”深圳市政府投资引导基深圳市政府投资引导基基中财政资和国有成分资出资总额上限由49%49%提升70%70%深圳市政府投资引导基深圳市政府投资引导基将基提
26、交申报案时，少应募集到位的资，由总规模的80%80%调整为总规模的50%50%岛市新旧动能转换引导基岛市新旧动能转换引导基引导基直接出资设（）基，出资例上限由20%20%提升25%25%州市科技成果产业化引导基州市科技成果产业化引导基更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：19管理办法修订重点投资范围与式引导基投资范围及投资式更加丰富，海外投资、因地制宜的特领域布局开始相继出现深圳前海产业投资引导基深圳前海产业投资引导基州市科技成果产业化引导基州市科技成果产业化引导基允许投资项数不多于5个且完成基管理机构公时所有已投项投资期限未超过1年的已设基申报创业投资类和跨境投资类
27、基跨境投资类基参照深圳市市引导基管理办法投资范围，扩了引导基投资范围，增加了城市基础设施建设、事业发展投资领域补充了前海产业引导基应充分发挥前海政策优势，根据实际需要持设深港合作基、海外基深港合作基、海外基等基海外基、跨境投资成都市政府投资基成都市政府投资基产业领域，重点围绕我市“我市“5+5+1”5+5+1”产业体系产业体系，包括电信息、装备制造、医药健康、新型材料、绿品等先进制造业，会展经济、融服务业、现代物流业、旅产业、活服务业等现代服务业，以及新经济等产业领域产业领域，包括现代业、现代农业、现代服务业、化体育产业、教育医疗产业、战略性新兴产业、端制造业等产业领域因地制宜的领域布局修订前
28、修订后深圳市政府投资引导基深圳市政府投资引导基新兴产业发展类基指主要以股权投资式投资于符合深圳市产业发展规划的战略性新兴产业、未来产业和其他市政府重点发展产业的股权投资基，具有专业的投资领域，运作具有专业的投资领域，运作式包括但不限于符合国家法律法规及有关政策规定的并购、夹式包括但不限于符合国家法律法规及有关政策规定的并购、夹层、层、PIPEPIPE等等新兴产业发展类基指主要以股权投资式投资于符合深圳市产业发展规划的战略性新兴产业、未来产业和其他市政府重点发展产业的股权投资基更加丰富的投资式修订前修订后更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：20管理办法修订重点反投与认
29、定标准部分引导基反投标准均有所下降，反投认定式更加泛深圳前海产业投资引导基1.5x1x1.5x1x州市科技成果产业化引导基2x1.5x2x1.5x区创新创业引导基2x1.5x2x1.5x江苏省政府投资基-市场化基2x1.5x2x1.5x岛市新旧动能转换引导基2x1.1x2x1.1x厦市产业引导基2x1.5x2x1.5x深圳市政府投资引导基2x1.5x2x1.5x横琴新区政府投资基2x1x2x1x扩反投认定范围将反投认定与反投计式挂钩（厦）注册登记在本地的企业1、投资的外地企业以股权投资式投资本地已有企业2、投资外地企业在本地投资设主要负责产研发的公司7、投资本地企业在外地控股的公司3、本地引进
30、落地法企业并有实质性经营活动4、管理在管的其他基新增投资当地企业或引进落地企业5、投资的外地企业迁本地且承诺5年内不迁出6、投资的外地企业被本地企业收购基投资且从外地招商引注册地迁移厦市的企业基投资且从外地招商引注册地迁移厦市的企业投资额的投资额的2 2倍放倍放计反投计反投产业基投资且从外地招商落地于厦市的企业产业基投资且从外地招商落地于厦市的企业投资额的投资额的1 1倍倍计反投计反投厦引导基通过将招商引资与反投计式挂厦引导基通过将招商引资与反投计式挂钩，强调引导基对于基招商引资的关注度。钩，强调引导基对于基招商引资的关注度。更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：21
31、管理办法修订重点政策诉求与市场化的平衡通过对基进分类，探索 “政策性”与“市场化”盾的解决途径由于政府引导基的出资具备较强的政策的性，在过往的投资中往往与市场化LP在投资诉求上存在差异。这种差异性主要体现在政府引导基对就业、税收、产业带动等政策标的关注，其他市场化LP则最看重基的投资回报。因在项选择时，部分收益项可能由于不符合政策标错失了投资机会。然政府引导基设的初衷即为扶持当地产业的发展，脱离了政策诉求的政府引导基本也失去了存在的意义。因此，权衡“政策性”与“市场化”是政府引导基未来发展所临的常态因此，权衡“政策性”与“市场化”是政府引导基未来发展所临的常态探索让各参与都有“利”可得的合作式
32、是缓解冲突的根本途径探索让各参与都有“利”可得的合作式是缓解冲突的根本途径政府引导基基专项基市场化基市场化基定位市场化基定位放宽对于政策标的要求，强调市场化的投资运作式般采公开管理征集的模式遴选管理专项基定位专项基定位为落实当地的产业发展政策设的基，投资向更强调政策导向性般采基管委会或其他监管机构审批的式进设，不进公开管理征集 前已有部分引导基在协调政府引导基“政策性”与基的“市场化”向展开探索。 例如：深圳前海产业投资引导基、江苏省政府投资基、深圳鹏新区投资引导基在修订后的管理办法中，将政府引导基基划分为强调政策标的“专项基”以及与市场紧密结合的“市场化基”，并通过差异化的设及管理式，探索冲
33、突的解决之道。 杭州市天使投资引导基则是将市引导基出资分为50%让利性出资与50%同股同权出资两部分，以兼顾“政策性”及“市场化”。更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：22管理办法修订重点让利机制引导基结合当地政策导向，将让利与政策标结合，探索更为灵活的让利机制强调返投标达成让利与反投挂钩强调对本地初创科技型企业扶持让利与投资策略挂钩强调财政资使效率让利与反投及退出速度挂钩州市科技成果产业化引导基横琴新区政府投资基基投资于州市政区域内企业例超过返投例要求30%/40%/50%（含）以上，引导基可按超过部分相应超额收30%/40%/50%对社会出资给予让利。基在收回投
34、资成本和扣除各项费后，年化收益率超过6%的部分，按照反投完成度让渡给管理机构及其他投资。反投额反投额/ /基出资额基出资额奖励超额业绩的例奖励超额业绩的例150%-200%40%200%-250%60%250%-300%80%于300%100%江苏省政府投资基基可以通过针对性让利、提出资例等式，励市场化基投资处于种期、初创期的项，积极开展对科技创新企业的险投资。按照基险、收益偏好和业持需求的不同，基在符合规定条件的情况下，可以对基中的其他参与主体适当让利。岛市新旧动能转换引导基基清算退出时整体年化收益率超出清算年度年期银贷款基准利率（单利）的：引导基对其投资岛市市级以上重点项的相应额度超额收益
35、的60%让渡基管理和其他社会出资。对主投岛市初创期、早中期科技型创新性企业的基，上述收益让渡例可提70%。岛市新旧动能转换引导基基在商注册年内投资的市内项，引导基让渡全部收益，其中不少于50%于奖励基管理机构；基商注册两年内，投资进度超过认缴规模50%的，最奖励100万元，投资进度超过认缴规模70%的，最奖励200万元。区创新创业引导基引导基提前退出时，为加快引导基投资收回、实现滚动运作，基可以采取槛收益内社会出资优先分红或者让渡部分分红等措施给予适当让利。更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：23管理办法修订重点全过程绩效管理投后管理中对合规及规范化要求提升，强调全
36、过程绩效管理事中持续绩效监控事前绩效评估、制定合理的绩效标和指标事后定期开展绩效评价，并将评价结果与基运作挂钩引导基全过程绩效管理市财政局-牵头组织开展引导基绩效评价。财政部会同相关部对引导基实施全过程全过程绩效绩效管理管理，引导基绩效评价按照基投资规律和市场化原则，从整体效能出发，对引导基政策标、政策效果进综合绩效评价，不对单只（）基或单个项盈亏进考核。审计部对政策性基不作为财政专项资审计。事前：事前：前海管理局-制定或者或参与制定绩效评价制度；投资管理委员会-审定绩效评价制度；引导基管理公司-拟订或协助拟订绩效评价制度事中：事中：前海管理局负责引导基的财务监管、审计监督和绩效考核等作事后：
37、事后：投资管理委员会-审定引导基绩效评价结果及应案上海市发展和改委员会按照公共财政的原则，对天使引导基管理机构履职责情况和天使引导基投资形成的资产开展监督、绩效考核绩效考核等事中事后管理。等事中事后管理。深圳前海产业投资引导基岛市新旧动能转换引导基上海市天使投资引导基管理办法调整部分更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：24管理办法修订重点受托管理机构管理明确受托管理机构管理费付标准及式，明确管理机构费承担范围，探索建引导基受托管理机构激励机制上海天使上海天使深圳前海深圳前海珠海横琴珠海横琴上海上海深圳鹏深圳鹏实际投资额的1%/年实缴规模的0.4%/年实际投资规模的1
38、%年由投资公司独运营：由投资公司独运营：预算制由受托管理机构运营：由受托管理机构运营：按委托管理协议约定付按委托管理协议约定经前海管理局批准后将资从引导基账转引导基管理公司账由政府投资基管理收取-投资公司独运营：投资公司独运营：从投资公司注册资本及各类收益中列受托管理机构运营：受托管理机构运营：从引导基账转受托管理机构账按委托管理协议约定投资决策过程发的包括但不限于股权评估、专家评审、审计、法律等第三中介机构服务费均由引导基管理公司承担-适当考虑对尽调相关费进补贴投资公司独运营：投资公司独运营：于付资薪及各项公司经营开受托管理机构运营：受托管理机构运营：除管理费及投资公司必要财务审计、银续费等
39、开外，其他投资经营活动产费不得从投资公司取-基管理委员会可根据基规模、市场收费标准和绩效考核等指标对管理费相应进调整经基管委会批准，可以对受托管理机构给予定业绩激励-结合天使引导基考核情况，探索建管理机构激励机制管理费管理费管理费管理费付付激励激励机制机制引导基引导基管理管理机构费机构费承担承担注：表中“-”不代表引导基没有相关规定，仅说明投中研究院通过公开途径未获取到相关信息更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：25管理办法修订重点受托管理机构激励重视引导基管理机构激励机制，调动引导基管理员积极性，吸引优质才政府引导基受托管理机构激励机制的推任重道远政府引导基受托管
40、理机构激励机制的推任重道远。根据国有创投机构、政府引导基“激励及容错机制”调研报告，参访的61家管理机构中，有47.54%的机构未设任何激励制度，仅有21.31%的参访机构认为公司设置有市场化的激励机制且对制度设计较为满意。“原则性内容偏多原则性内容偏多，实操性内容偏少实操性内容偏少”是引导基激励机制设置中临的主要问题是引导基激励机制设置中临的主要问题。区区创新创创新创业引导业引导基基引导基应与受托管理机构签订委托协议或合作协议，管理费按照引导基实际投资规模1%的例付，适当考虑对尽调相关费进补贴。为激励受为激励受托管理机构引进才，不断提运作管托管理机构引进才，不断提运作管理平，经基管委会批准，
41、可以对受理平，经基管委会批准，可以对受托管理机构给予定业绩激励。托管理机构给予定业绩激励。36.07%34.43%32.79%9.84%47.54%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%获得基金收益分红项目收益分红跟投权利管理层持股没有任何激励图：政府引导基激励机制设置情况调研（样本量N=61）数据来源：国有创投机构、政府引导基“激励及容错机制”调研报告，投中研究院整理21.31%40.98%34.43%31.15%26.23%24.59%0.00%25.00%50.00%有市场化激励机制且较为满意原则性内容偏多，实操性内容偏少责任与公平的平衡性不足审批和兑现程
42、序复杂、周期长分配需经过各部门认证限制性条款偏多难达到图：受访机构对激励机制的看法（样本量N=61）激励机制的建及反馈情况激励机制建激励机制的双重含义基及其他LP引导基受托管理机构更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：26管理办法修订重点尽职免责机制加对引导基尽职免责机制的探索，助引导基积极实现政策标州市科技成果产业化引导基对已尽职履责的投资决策因不可抗、政策变动等因素造成投资损失，不追究受托管理机构责任。同时，引导基绩效评价按照基投资规律和市场化原则进综合绩效评价，不对单只基或单个项盈亏进考核不对单只基或单个项盈亏进考核。岛市新旧动能转换引导基建引导基管理运作容错机
43、制，对已履规定程序作出决策的投资，如因不可抗、政策变动或发市场（经营）险等因素造成投资损失，不追究决策机构、主管部、引导基管理机构责任。国有企业对（）基出资部分适上述规定。财政部会同相关部对引导基实施全过程绩效管理，引导基绩效评价按照基投资规律和市场化原则，从整体效能出发，对引导基政策标、政策效果进综合绩效评价，不对单只从整体效能出发，对引导基政策标、政策效果进综合绩效评价，不对单只（）基或单个项盈亏进考核。（）基或单个项盈亏进考核。审计部对政策性基不作为财政专项资审计。江苏省政府投资基基投资营运遵循市场规律，合理容忍正常的投资险，不将正常投资险作为追责依据。合理容忍正常的投资险，不将正常投资
44、险作为追责依据。基管理应当坚持保护改、励探索、宽容失误、纠正偏差，建和实容错纠错机制。对依照国家和省委、省政府有关决策规定实施，且未谋取私利，没有实现预期标或造成损失的，不作负评价，并依法免除相关责任。没有实现预期标或造成损失的，不作负评价，并依法免除相关责任。引导基标之：弥补市场失灵需要投资到险相对较的创业投资基、种基中不容忍投资险投资有可能出现亏损“怕追责、不敢投、不愿投”传导机制失灵，政策标法达成引导基标之：弥补市场失灵需要投资到险相对较的创业投资基、种基中容忍正常投资险投资有可能出现亏损传导机制畅通，政策标实现更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：27管理办法
45、修订重点引导基强制退出权清理不符合要求的基，强调政府引导基“规范化”“精细化”发展2019年9，深圳市政府投资引导基公布了25只基的清理名单及12只减资基名单，拉开了各地政府引导基规范化发展的序幕。在2018-2020年引导基管理办法的修订中，多家引导基新增了引导基强制退出权或类似条款，并约定在发特定事件时，有限合伙及普通合伙应配合政府引导基完成退出流程。 深圳市引导基约定：有下列情况之的，市引导基有权要求退出，基其他出资应签署切必要的件或履所有必要的程序以确保引导基退出，退出价格按照基合伙协议或公司章程规定的式计算，但原则上不得低于引导基实缴出资本及按同期银贷款利率计算的利息之和，因引导基退
46、出产的险和损失由基管理机构承担（若基管理机构与基申请机构不致，则由基申请机构与基管理机构承担连带责任）。深深圳圳市市引引导导基基基未按合伙协议或公司章程约定投资且未能有效整改的引导基与管理机构协议签署1年后，未按约定程序和时间要求完成设续引导基出资资拨付基账后，基未开展投资业务超过年的投资项不符合管理办法规定的政策导向或投资领域或地域不符合规定基运营有违法违规为并被依法查处基管理机构发实质性变化且未经基相关权机构表决通过厦厦市市产产业业引引导导基基理事会批复后超过年，仍未完成设引导基拨付产业基账年以上，仍未开展投资业务投资项不符合政策标及基协议约定管理机构发违法、违规、违约为的产业基更多资料请
47、访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：政府引导基金发展趋势PART. THREE更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：29政府引导基发展趋势经过多年摸索总结，政府引导基开始选择与禀赋相匹配的发展道路010102020303引导基与引导基与GPGP的关系的关系引导基与引导基与LPLP的关系的关系引导基引导基 精简管理层级、审批权限下放； 选择适合地域特点的投资领域与投资式； 探索引导基受托管理机构尽职免责与激励机制； 推全过程绩效管理。 加强与熟悉当地投资环境的GP合作； 放宽“双落地”要求； 根据市场情况灵活调整出资例限制； 反投例、反投认定放宽； 产
48、业引导作更加强调招商引资的重要性； 基规范化、精细化管理要求提升。 探寻与市场化LP利益的致性的途径； 根据当地发展需求建多样化的让利、返利的机制。各政府引导基迈“求同存异”发展模式，各政府引导基迈“求同存异”发展模式，未来，引导基将不断完善治理体系，张弛有度的处理与未来，引导基将不断完善治理体系，张弛有度的处理与GPGP及及LPLP的关系，采更加贴近市场化的式的关系，采更加贴近市场化的式实现政策标，并在不断的探索总结中，寻找出符合特的发展道路。实现政策标，并在不断的探索总结中，寻找出符合特的发展道路。更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：案例分析PART. FOUR
49、更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：31案例分析国家中企业发展基国家级政府引导基的转型之路2015.92015.9国家中企业发展基设2016.112016.11基中企业发展基（江苏有限合伙）成2019.72019.72015.122015.12基中企业发展基（深圳有限合伙）成2016.122016.12基中企业发展基（江苏南通有限合伙）基中企业发展基（深圳南有限合伙）成2020.62020.6- -1010公司制主体国家中企业发展基有限公司国家中企业发展基有限公司设并完成中基协管理登记关于促进中企业健康发展的指导意出台明确“推动国家中企业发展基市场化、公推动国家中企
50、业发展基市场化、公司化和职业经理的制度建设道路司化和职业经理的制度建设道路”更多资料请访问报告达人平台官网：更多资料请访问报告达人平台官网：32案例分析国家中企业发展基引导基情况及投资成效国家中企业发展基介绍：国家中企业发展基介绍： 引导基出资主体：国家中企业发展基有限公司（亦为基管理） 注册资本：357.5 亿元 营业期限： 2020-06-22 2030-06-21 主要投资向：种期、初创期成型中企业 投资式：80%参股基+20%项跟投 引导基注册地址：上海市浦东新区国家中企业发国家中企业发展基基展基基基管理机构基管理机构财政出资财政出资基规模基规模投资项投资项数量（个）数量（个）总投资总
