1、 1 分析师：刘阳分析师：刘阳 执业证书编号：执业证书编号：S0300514080002S0300514080002 Email: liuyangEmail: 日期：日期：20201 15 5 年年 0101 月月 2 28 8 日日 要点：要点： 1 1、本本期期市场概述市场概述。本期（20150101-20150126）申万医药生物指数上涨9.41%，沪深300指数下降0.92%。二级子行业来看，医药生物各子板块均呈上涨态势，其中以医疗服务和医疗器械板块分别以上涨18.93%和15.55%的涨幅排在前两位， 符合我们在2015年度策略里面提到的应重点关注医疗服务、器械两个板块的预期。 2
2、2、主要、主要原料药原料药跟踪数据跟踪数据。目前维生素A、E等产品受下游需求冷淡影响，近期价格稳中有降，厂家出货较为平稳，下游经销商多以观望为主。由于维生素A的技术门槛较高，国际生产企业有巴斯夫、帝斯曼和安迪苏这三家跨国企业占有全球60%左右的市场份额，国内企业中新和成、浙江医药和金达威的维生素A产能合计占约40%左右全球市场份额。2015年1月份，巴斯夫计划将扩大其位于德国路德维希港的维生素A工厂25%的产能，这势必将冲击现有维生素A市场结构，进一步打击现有供大于求的竞争局面，我们建议对后市市场需要谨慎观察。 3 3、月度投资策略月度投资策略。对比进入“新常态”的我国宏观经济（预计年均GDP
3、增速7%左右），医药行业仍展现出了明显的比较优势，医药行业发展的重点也由传统的“制造”向“服务”转变，相关医药股的业绩增长确定性更强。特别是在大盘进入高位震荡阶段，医药板块的防御特性凸显，建议随着2014年年报陆续披露，强烈关注盈利能力稳定增长、盈利趋势向好的医药个股，以及具有国企改革预期的股票。 4 4、风险提示。、风险提示。1）招标政策变化的风险；2）原材料价格大幅上涨风险；3）资源整合进度低于预期风险；4）经营性风险；5）模拟组合只是展示一种投资思路，不作为买卖股票的建议。 医药防御优势凸显医药防御优势凸显 医药行业医药行业 2012015 5 年年 0101 月月报月月报 行行 业业
4、研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 更多投研资料 公众号：mtachn 2 一、一、本本期期市场概况市场概况 本期（20150101-20150126）申万医药生物指数上涨9.41%，沪深300指数下降0.92%。 二级子行业来看，医药生物各子板块均呈上涨态势，其中以医疗服务和医疗器械板块分别以上涨18.93%和15.55%的涨幅排在前两位，符合我们在2015年度策略里面提到的应重点关注医疗服务、器械两个板块的预期。随着2014年年报陆续披露，医药上市公司整体显示出了盈利能力稳定增长的特点，医药板块整体增长较好。 图表图表1 本期沪本期沪深深300300与申万医药生物走势与申万医药
5、生物走势（单位：百万元）（单位：百万元） 0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0040000.0045000.00-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%成交金额医药生物(申万)沪深300 资料来源：wind，联讯证券投研中心（20150101-20150126） 图表图表2 本期本期申万医药二级行业指数走势申万医药二级行业指数走势 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16
6、.00%18.00%20.00%医药生物(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)中药(申万)医疗服务(申万) 资料来源：wind，联讯证券投研中心（20150101-20150126） 本期间申万医药190只个股活跃度较高，为171只上涨，只有7只下跌，其中涨幅在20%以上的个股有23只，其中包含我们重点推荐的现代制药（600420） 、泰格医药（300347）和博腾股份（300363） ，涨幅分别为29.4%、27.0%和23.9%。 更多投研资料 公众号：mtachn 3 图表图表3 本期医药个股涨幅前本期医药个股涨幅前20位位 0%20%40%60%80%
7、100%120%140%迦南科技沃华医药迪安诊断海思科精华制药福瑞股份美罗药业现代制药西南药业仟源医药泰格医药凯利泰舒泰神博腾股份楚天科技海翔药业九安医疗和佳股份亿帆鑫富香雪制药涨跌幅 资料来源：wind、联讯证券投研中心（20150101-20150126） 二、行业估值及整体判断二、行业估值及整体判断 截止到2015年01月26日，申万医药生物板块估值为40.7倍，位于军工、TMT板块（计算机、传媒、电子、通信） 、综合、休闲服务、农林牧渔、有色金属、电气设备、机械设备和轻工制造板块之后，位于各行业中游水平； 由于近日以金融股为代表的沪深300权重股整体上涨， 使得大盘整体估值提升较多，医
8、药板块估值相对所有回落，价值回归将进一步提升医药板块中具备品种和营销优势的优质医药生物个股的投资价值。 图表图表4 医药板块估值水平强于沪深医药板块估值水平强于沪深300（单位：倍）（单位：倍） 010203040506070802007/1/262008/1/262009/1/262010/1/262011/1/262012/1/262013/1/262014/1/262015/1/26SW医药生物沪深300 资料来源：wind，联讯证券投研中心（20070126-20150126） 更多投研资料 公众号：mtachn 4 图表图表5 申万一级子行业及沪深申万一级子行业及沪深300估值情况（
9、单位估值情况（单位：倍）：倍） 42.413.30.020.040.060.080.0100.0120.0SW国防军工SW计算机SW传媒SW电子SW综合SW休闲服务SW通信SW农林牧渔SW有色金属SW电气设备SW机械设备SW轻工制造SW医药生物SW钢铁SW非银金融SW纺织服装SW商业贸易SW交通运输SW食品饮料SW化工SW房地产SW公用事业SW采掘SW汽车SW建筑材料SW建筑装饰SW家用电器沪深300SW银行 资料来源：wind，联讯证券投研中心（截止到20150126） 图表图表6 2014年医药各子板块估值情况（单位：倍）年医药各子板块估值情况（单位：倍） 70.3 56.7 53.5 4
10、2.6 40.7 34.0 32.8 13.3 01020304050607080医药各子板块市盈率医药各子板块市盈率(TTM,整体法整体法) 资料来源：wind，联讯证券投研中心（截止到20150126） 三三、大宗原料药价格走势、大宗原料药价格走势 1 1 、化学原料药价格跟踪化学原料药价格跟踪 目前维生素A、E等产品受下游需求冷淡影响，近期价格稳中有降，厂家出货较为平稳，下游经销商多以观望为主。由于维生素A的技术门槛较高，国际生产企业有巴斯夫、帝斯曼和安迪苏这三家跨国企业占有全球60%左右的市场份额，国内企业中新和成、浙江医药和金达威的维生素A产能合计占约40%左右全球市场份额。2015
11、年1月份，巴斯夫计划将扩大其位于德国路德维希港的维生素A工厂25%的产能，这势必将冲击现有维生素A市场结构，进一步打击现有供大于求的竞争局面，我们建议对后市市场需要谨慎观察。 更多投研资料 公众号：mtachn 5 图表图表7 本期本期维生素系列产品维生素系列产品环比环比/同比同比涨跌涨跌情况情况（元（元/kg） VAVA 进口进口 VAVA 国产国产 VEVE 进口进口 VEVE 国产国产 价格 115.00 115.00 48.00 46.00 月度环比增速 -5.74% -4.17% -11.11% -11.54% 年度同比增速 -5.74% -4.17% -45.45% -47.13%
12、 泛酸钙泛酸钙 VB2VB2 VCVC粉粉 VK3VK3 价格 70.00 150.00 28.00 58.00 月度环比增速 -17.65% 25.00% 0.00% 0.00% 年度同比增速 25.00% 25.00% 16.67% -19.44% 资料来源：中国饲料行业信息网，生意社，wind，联讯证券投研中心（截止至20150126） 图表图表8 VA价格走势（单元：元价格走势（单元：元/千克）千克） 图表图表9 VE价格走势（单位：元价格走势（单位：元/千克）千克） 050100150200250单价:维生素A:进口单价:维生素A:国产0.0050.00100.00150.00200
13、.00250.00单价:维生素E:进口单价:维生素E:国产 资料来源：中国饲料工业协会，wind，联讯证券投研中心 资料来源：中国饲料工业协会，wind，联讯证券投研中心 图表图表10 其他维生素产品价格走势（单位：元其他维生素产品价格走势（单位：元/千克）千克） 0204060801001201401601802010/01/262011/01/262012/01/262013/01/262014/01/262015/01/26单价:泛酸钙:鑫富/新发单价:维生素B2:80%:国产单价:VC粉:国产单价:维生素K3:MSB96%:国产 资料来源：中国饲料工业协会，wind、联讯证券投研中心
14、更多投研资料 公众号：mtachn 6 2 2 、主要中药材价格跟踪主要中药材价格跟踪 从2013年开始三七产新量加大明显、产地上货量增多，使得三七价格从2013年7月开始持续下行，市场对于后市持续不看好，最终造成戴维斯双杀情况，使得目前三七价格135元/千克是2013年7月最高770元/千克的17.5%；本月三七价格环比提升1.5%，近期市场货源走动较为零星，行情在变化不大，目前各市场、产区货量丰厚，后市平稳运行，但由于今年产新量依然较大，未来走势有待观察。同样随着生产扩张产新量大，目前党参新货全干货已大量步入市场，导致价格也出现大幅下降，目前价格较2014年同期下跌69%；现货市场较为谨慎
15、，而国内新进种植党参的农户仍保持较高热情，不排除未来两年党参重蹈三七价格下跌的覆辙。因此对于三七、党参等供应端已经饱和、产新量逐渐加大的中药材品种，建议后市保持谨慎观察。 图表图表11 本期本期中药材价格中药材价格环比环比/同比涨跌情况同比涨跌情况（元（元/千克千克） 川芎川芎:晒统个晒统个 丹参丹参:山东统山东统 黄芪黄芪:内蒙统内蒙统 黄芩黄芩:家统家统 穿心莲穿心莲:全叶全叶 白芍白芍:混级混级 价格 14.00 13.88 20.00 10.50 10.00 18.00 月度环比增速 -3.45% -3.48% 0.00% -4.55% 0.00% 0.00% 年度同比增速 -21.3
16、5% -5.93% -9.09% -38.24% 5.26% -21.74% 连翘连翘: :青翘水煮统青翘水煮统 金银花金银花: :统花统花 党参党参: :中条中条 太子参太子参: :宣州统宣州统 三七三七:120:120头头 红参红参:64:64支支 价格 56.00 115.00 23.00 49.00 135.00 260.00 月度环比增速 0.00% 0.00% 4.55% 2.08% 1.50% 0.00% 年度同比增速 24.44% 4.55% -69.33% 13.95% -65.38% -40.91% 资料来源：中药材天地网，wind，联讯证券投研中心 图表图表12 主要中药
17、材价格主要中药材价格走势走势一一（单元：元（单元：元/千克）千克） 图表图表13 主要中药材价格主要中药材价格走势走势二二（单位：元（单位：元/千克）千克） 05101520253035402009/082009/122010/042010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/12川芎:晒统个丹参:山东统黄芪:内蒙统黄芩:家统穿心莲:全叶白芍:混级 01002003004005006007008009002009/082009/122010/0420
18、10/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/12连翘:青翘水煮统金银花:统花党参:中条太子参:宣州统三七:120头红参:64支 资料来源：wind，中药材天地网，联讯证券投研中心 资料来源：wind，中药材天地网，联讯证券投研中心 更多投研资料 公众号：mtachn 7 三三、月度投资策略、月度投资策略 2014年1-11月，医药制造业主营业务收入同比增长12.8%，利润总额的同比增长12.0%，利润增速略低于收入增速，与往年相比，收入和利润增速均有所
19、下滑且下滑幅度明显，这显示整个行业增长情况趋于平缓，我们判断医药制造行业经过了连续多年的高速增长目前营收基数已经较高，在医保控费、药品降价和反商业贿赂的政策大背景下，以及竞争激烈、成本上升等市场因素影响下，医药制造行业未来整体的增速将趋缓；但对比进入“新常态”的我国宏观经济（预计年均GDP增速7%左右） ，医药行业仍展现出了明显的比较优势，医药行业发展的重点也由传统的“制造”向“服务”转变，相关医药股的业绩增长确定性更强。 图表图表14 医药制造行业收入及增长情况医药制造行业收入及增长情况（单元：（单元：亿元亿元） 图表图表15 医药制造行业利润及增长情况医药制造行业利润及增长情况（单元：（单
20、元：亿元亿元） 12.79%18.0%18.52%19.8%29.4%26.5%21.3%25.8%24.6%17.0%26.5%17.4%19.2%16.3%16.4%18.5%10.4%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0 5000 10000 15000 20000 25000 医药制造业:主营业务收入收入增速12.02%17.8%18.29%19.8%23.5%29.8%25.3%29.1%51.1%9.6%20.5%9.3%25.9%23.1%23.8%34.7%21.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0
21、 500 1000 1500 2000 2500 医药制造业:利润总额利润增速 资料来源：国家统计局，wind，联讯证券投研中心 资料来源：国家统计局，wind，联讯证券投研中心 特别是在大盘进入高位震荡阶段，医药板块的防御特性凸显，随着2014年年报陆续披露，建议强烈关注盈利能力稳定增长、盈利趋势向好的医药个股，以及具有国企改革预期的股票。 四四、重要政策资讯重要政策资讯 图表图表16 月度月度医药行业医药行业重要资讯重要资讯 时间时间 资讯内容资讯内容 1 1 月月 4 4 日日 CFDACFDA 要求全面实施药品电子监管要求全面实施药品电子监管 国家食品药品监督管理总局(CFDA)发公告
22、要求在 2015 年年底前实现全部药品制剂品种、全部生产和流通过程的电子监管。 2015 年 12 月 31 日前，所有药品批发、零售企业须全部入网，对所经营的已赋码药品“见码必扫”，及时核注核销、上传信息，确保数据完整、准确，并认真处理药品电子监管系统内预警信息。 1 1 月月 7 7 日日 发改委：发改委：20152015 年药品医疗等价格改革将提速年药品医疗等价格改革将提速 据国家发改委消息，2015 年我国将加快推进价格改革，再放开一批价格，下放一批定价权限，尽快修订政府定价目录。据悉，将再分两批放开多项价格，药品价格、医疗服务价格、电力输配价格等都在改革之列。 1 1 月月 9 9
23、日日 卫计委：急（抢）救药品实行直接挂网采购卫计委：急（抢）救药品实行直接挂网采购 更多投研资料 公众号：mtachn 8 国家卫生计生委办公厅国家中医药管理局办公室联合发布关于做好急(抢)救药品采购供应工作的通知，要求加强和完善急救抢救药品采购供应管理，实行直接挂网采购，保障患者临床用药需求。 1 1 月月 1212 日日 多部门联合发文推进规范医多部门联合发文推进规范医师多点执业师多点执业 国家卫生计生委、国家发展改革委、人力资源社会保障部、国家中医药局和中国保监会联合印发了关于推进和规范医师多点执业的若干意见 1 1 月月 1616 日日 食品药品监管总局发布医疗器械生产质量管理规范自食
24、品药品监管总局发布医疗器械生产质量管理规范自 20152015 年年 3 3 月月 1 1 日起施行日起施行 要求医疗器械生产企业按照规范建立健全质量管理体系，并规定了机构与人员、厂房与设施、设备、文件管理、设计开发、采购、生产管理、质量控制、销售和售后、不合格品控制、不良事件监测、分析和改进等方面的内容。 国家食品药品监督管理总局还将根据无菌、植入性医疗器械以及定制式义齿等不同类别医疗器械生产的特殊要求，制定细化的具体规定，同时加快医疗器械监督检查员队伍能力建设，提高监管人员的能力和水平，为规范实施打好基础，进一步提升医疗器械生产企业质量保证水平。 1 1 月月 1919 日日 全国医疗卫生
25、服务体系规划纲要获得通过全国医疗卫生服务体系规划纲要获得通过 在国务院常务会议上，曾多次研讨的全国医疗卫生服务体系规划纲要获得通过，旨在以优化资源配置促进服务升级。 明确了以下重点任务：一是分级设置各类公立医院。县级原则上设 1 个县办综合性医院和 1 个中医类医院，在京津冀、长三角、珠三角等地区探索建立跨区域医疗卫生机构。 二是大力发展社会办医。鼓励社会力量与公立医院共同举办新的非营利性医疗机构、参与公立医院改制重组，支持发展专业性医院管理集团。放宽中外合资、合作办医条件。 三是科学布局优质医疗资源。优先加强县级医院服务能力，支持村卫生室、乡镇卫生院和社区卫生服务机构标准化建设。 四是强化功
26、能布局与分工协作。由基层医疗卫生机构逐步承担首诊、康复和护理等服务，分流公立医院普通门诊。鼓励发展远程医疗。 五是加快推进公立医院改革。破除以药补医，理顺医疗服务和药品价格，改革医保支付方式，实行政事分开、管办分离，让医疗服务更好为群众除患解忧。 1 1 月月 2222 日日 今年全球医药市场增速预计达今年全球医药市场增速预计达 4%4%- -7%7% 在北京召开的 2015 年医药国际贸易形势发布会上，医保商会信息部副主任刘伟洪表示，2015 年全球医药市场增速预计为 4%-7%。在全球市场低速增长的大环境下，国内医药行业仍处于转型深水区。 资料来源：联讯证券投研中心整理 五五、医药行业股票
27、池、医药行业股票池 图表图表17 医药行业股票池医药行业股票池（单位：元）（单位：元） 股票股票 昨日昨日 EPS 6 个月内个月内 评级评级 点评点评 简称简称 代码代码 收盘价收盘价 13A 14E 15E 合理估值合理估值 上期上期 本期本期 常山药业 300255 37.18 0.61 0.86 1.10 38.60 增持 增持 肝素制剂需求旺盛，在研西地那非市场广阔 丽珠集团 000513 50.00 1.65 2.27 2.84 56.70 增持 增持 由传统原料药企转变为中高端药品企业 金陵药业 000919 14.41 0.31 0.36 0.43 17.22 增持 增持 脉络
28、宁稳步增长，医疗服务前景光明 复旦复华 600624 13.77 0.08 0.21 0.34 18.68 增持 增持 依托复旦大学，医药、软件、园区稳步发展 新华医疗 600587 36.48 0.57 0.81 1.10 38.60 增持 增持 药装行业龙头，进军检测试剂、医疗服务领域 泰格医药 300347 38.02 0.44 0.60 0.81 40.32 增持 增持 临床服务 CRO 行业的龙头企业，布局亚太地区 康恩贝 600572 16.78 0.52 0.57 0.69 20.69 增持 增持 营销平台逐步整合搭建，并购重组完善发展布局 嘉事堂 002462 30.95 0.
29、54 0.55 0.74 33.47 增持 增持 配送基地扩大，器械业务增长迅速 更多投研资料 公众号：mtachn 9 瑞康医药 002589 39.99 0.66 0.84 1.05 41.91 增持 增持 山东省内医药商业龙头，直销规模扩大 爱尔眼科 300015 32.47 0.34 0.46 0.58 35.09 增持 增持 国内眼科连锁龙头，服务业务增长明显 国药一致 000028 50.70 1.44 1.92 2.34 58.40 增持 增持 华南地区医药商业龙头，工业商业稳步增长 博腾股份 300363 76.70 0.92 1.01 1.19 83.36 增持 增持 国内医
30、药定制 CMO 业务领先企业，增长稳定 现代制药 600420 27.51 0.46 0.71 0.88 30.68 增持 增持 缓释药技术国内领先，依托国药集团发展加速 理邦仪器 300206 20.66 0.18 0.11 0.24 23.97 增持 增持 POCT 系列产品 2015 年值得期待 片仔癀 600436 100.40 2.73 3.50 4.47 122.50 持有 增持增持 原料稀缺产品独特，联手互联网改善营销模式 中恒集团 600252 16.90 0.64 0.83 1.07 21.44 持有 增持增持 血栓通稳定增长，并购扩张有望加速 我武生物 300357 36.
31、70 0.44 0.54 0.71 38.94 增持 持有持有 抑螨龙头，粉尘螨滴剂稳步增长 上海莱士 002252 48.08 0.11 0.21 0.32 40.55 增持 持有持有 血液制品龙头企业，收购和邦药业提升公司实力 迪瑞医疗 300396 95.00 1.53 1.67 1.83 91.38 增持 减持减持 生化监测仪器龙头，销售平台加速拓展 莎普爱思 603168 94.87 1.59 1.48 1.80 90.13 增持 减持减持 公司药品产销研实力雄厚， 股东从药到医产业布局 资料来源：wind，联讯证券投研中心 将医药行业股票池作为模拟组合将医药行业股票池作为模拟组合，
32、本模拟本模拟组合组合只是展示一种投资思路，不作为买卖股票的建议。只是展示一种投资思路，不作为买卖股票的建议。 调仓规则：调仓规则：等权重调仓，新调入股票以“买入买入/ /增持增持”评级表示，调出股票以“持有持有/ /减持减持”评级表示，调仓时间为每次“医药行业股票池”公布时间。 调仓记录：调仓记录：调入牵手互联网改善营销模式的高端中药企业片仔癀（600436） 、不断加速并购业务的中恒集团（600252） ；调出创出近期股价新高或已达到预计合理目标价的我武生物（300357） 、上海莱士（002252） 、迪瑞医疗（300396）和莎普爱思（603168） 。 模拟组合设立时间为2015年1月
33、5日，截止至2015年1月27日，绝对回报15.8%，相对回报5.4%。 图表图表18 医药行业股票池医药行业股票池模拟组合走势模拟组合走势（单位：元）（单位：元） 资料来源：wind，联讯证券投研中心（截止到20150127） 六六、风险提示、风险提示 1）招标政策变化的风险；2）原材料价格大幅上涨风险；3）资源整合进度低于预期风险；4）经营性风险；5）模拟组合只是展示一种投资思路，不作为买卖股票的建议。 更多投研资料 公众号：mtachn 10 信息披露信息披露 分析师承诺分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准
34、确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来6-12 个月内，个股相对基准指数涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6-12 个月内，个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6-12 个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6-12 个月内，个股相对基
35、准指数涨幅介于-5%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6-12 个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来6-12 个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6-12 个月内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 更多投研资料 公众号：mtachn 11
36、风险提示风险提示 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券” ）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 更多投研资料 公众号：mtachn
