1、 HeaderTable_User 5017243 5017316 5017372 HeaderTable_Industry 13020700 中性 investRatingChange.sa 173833610 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明
2、之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 核心观点核心观点 行情回顾：行情回顾：上周指数出现调整，沪深 300 下跌 1.02%，创业板指数下跌 2.78%，纺织服装行业全周下跌 1.60%，表现弱于沪深 300 指数，其中纺织制造与服装家纺板块分别下跌 1.59%与 1.60%。个股方面，上周行业多数个股跟随指数调整，涨幅居前的主要是具有转型预期与部分业绩增速有保障的公司，我们覆盖的公司中，上周海澜之家、上海家化、际华集团、搜于特取得了不错的正收益。 A 股行业与公司重要信息：股行业与公司重要信息：（1）2014 年 1-9 月全国
3、50 家重点大型零售企业商品零售额同比下降 0.8%，其中服装类商品零售额同比增长 1.5%，化妆品类商品零售额同比增长 1.5%。 （2）探路者：2014 年前三季度公司实现营业收入 10.08亿元，同比增长约 21%，实现归属于母公司股东净利润 1.78 亿元，同比增长约26%。（3）海澜之家：预计公司 2014 年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加 80%左右； 拟使用自有资金 1 亿元参与设立深圳市华泰瑞麟股权投资基金合伙企业（有限合伙）。（4）九牧王：公司根据自身实际情况及市场变化原因不再收购上海唐雅服饰有限公司股权及“浪肯”男装品牌；公司以现金出资 8 亿元
4、于西藏地区设立全资子公司。（5）罗莱家纺：公司 2014年前三季度实现营业收入 18.80 亿元，同比增长 9.13%，实现归属于母公司股东净利润 2.77 亿元，同比增长 16.66%，扣非后净利润同比增长 20.79%。（6）嘉麟杰：公司拟向银河证券、理成资产定向管理计划、兴业全球基金定增资产管理计划、国泰君安创新投资、黄伟国、董博非公开发行合计不超过 1.7 亿股，发行价格为 3.39 元/股，限售期为 3 年，募集资金不超过 57,630 万元，全部用于补充流动资金。（7）新华锦：公司拟向海川控股、君良投资、上银基金非公开发行合计 3200 万股，发行价格为 9.40 元/股，限售期为
5、 3 年，预计募集资金 3.01 亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。 上周重点报告：上周重点报告：（1）上海家化销售邮件：看好公司四季度行情，维持公司“买入”评级。 投资投资建议与投资标的建议与投资标的 进入四季度，市场对于股价全年涨幅不大而业绩预期向好的公司关注度明显提高，我们近几周策略上一直强调关注绩优公司的估值切换和绩差公司的预期重组两条主线，本周我们继续看好白马公司上海家化(600315，买入)、海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)和探路者(300005，买入)（贯穿整个四季度），同时我们最近梳理研究的预期转型重组类股票建议重点关注朗姿股份(00261
6、2，增持)、搜于特(002503，增持)、星期六(002291，未评级)、棒杰股份(002634，未评级)、大杨创世(600233，未评级)、华纺股份(600448，未评级)和嘉麟杰(002486，未评级)（周一复牌，拟向董事长和其他机构产品定增，锁定 3年）等。 风险提示风险提示 行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期。 四季度绩优公司的吸引力日益增强 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 纺织服装 报告发布日期 2014 年 10 月 12 日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅施红梅 021-63325888*607
7、6 执业证书编号：S0860511010001 糜韩杰糜韩杰 021-63325888*6119 执业证书编号：S0860512030002 联系人 赵越峰赵越峰 021-63325888*7507 相关报告 保持策略的灵活性，建议“左手白马+右手黑马” 2014-09-29 纺织服装板块仍将保持较高活跃度 2014-09-22 8 月 50 家大型零售企业服装销售增速创年度新高 2014-09-15 -27%-13%0%13%27%13/1013/1113/1214/0114/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/09纺织服装沪深300更多投研资料 公众号：m
8、tachn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 四季度绩优公司的吸引力日益增强 2 行情回顾行情回顾 指数方面，上周指数出现调整，沪深 300 下跌 1.02%，创业板指数下跌 2.78%，纺织服装行业全周下跌 1.60%， 表现弱于沪深 300 指数， 其中纺织制造与服装家纺板块分别下跌 1.59%与 1.60%。 个股方面， 上周行业多数个股跟随指数调整， 涨幅居前的主要是具有转型预期与部分业绩增速有保障的公司， 我们覆盖的
9、公司中， 上周海澜之家、 上海家化、 际华集团、 搜于特取得了不错的正收益。 表 1：覆盖个股涨跌前 10 名 涨幅前 10 名 嘉欣丝绸 欣龙控股 海澜之家 上海家化 红豆股份 江苏旷达 华升股份 常山股份 际华集团 美盛文化 幅度(%) 16.91 16.55 8.90 8.45 7.89 6.95 6.47 5.15 4.18 4.03 跌幅前 10 名 三毛派神 四海股份 凯撒股份 凤竹纺织 宜科科技 希努尔 七匹狼 航民股份 华纺股份 华茂股份 幅度(%) -12.23 -12.13 -10.26 -9.36 -8.36 -8.30 -7.75 -7.71 -7.39 -7.07 来
10、源：Wind，东方证券研究所 A 股行业与公司重要信息股行业与公司重要信息 2014 年年 1-9 月全国月全国 50 家重点大型零售企业商品零售额同比下降家重点大型零售企业商品零售额同比下降 0.8%，降幅与前六个月持平，与，降幅与前六个月持平，与上年同期上年同期 10.2%的增速相差的增速相差 11 个百分点，个百分点，其中 9 月份零售额同比下降 1.8%，与上年同期 7.8%的增速相比低了 9.6 个百分点。 1-9 月服装类商品零售额同比增长月服装类商品零售额同比增长 1.5%， 较上年同期低， 较上年同期低 4.2 个百分个百分点，点，其中 9 月零售额同比微幅增长 0.1%，较上
11、年同期低 5.7 个百分点；1-9 月化妆品类商品零售月化妆品类商品零售额同比增长额同比增长 1.5%，较上年同期低，较上年同期低 9.5 个百分点，个百分点，其中 9 月零售额同比增长 2.0%，较上年同期低6.2 个百分点。对比上半年，全国 50 家重点大型零售企业三季度整体零售额表现没有明显好转，整体继续处于低迷的态势。 探路者：探路者：2014 年前三季度业绩预告，年前三季度业绩预告，2014 年前三季度公司实现营业收入 10.08 亿元，同比增长约21%，实现归属于母公司股东净利润 1.78 亿元，同比增长约 26%。 海澜之家：海澜之家：2014 年前三季度业绩预增公告，年前三季度
12、业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计公司 2014 年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加 80%左右。 海澜之家：关于拟参与设立深圳市华泰瑞麟股权投资海澜之家：关于拟参与设立深圳市华泰瑞麟股权投资基金合伙企业（有限合伙）的提示性公告，基金合伙企业（有限合伙）的提示性公告，公司拟使用自有资金 1 亿元参与设立深圳市华泰瑞麟股权投资基金合伙企业（有限合伙），华泰新产业基金将聚焦于 TMT 等新兴产业， 把握移动互联网以及移动互联网改变传统产业中的投资机会，实现投资回报。通过本次投资，公司将借力华泰新产业基金实现公司的产业升级，提升商业模式，推动公司健康、快速成长。 九牧王
13、：关于终止框架协议的公告，九牧王：关于终止框架协议的公告，公司根据自身实际情况及市场变化原因，不再收购上海唐雅服饰有限公司股权及“浪肯”男装品牌。 九牧王： 关于设立全资子公司的公告，九牧王： 关于设立全资子公司的公告， 公司以现金出资 8 亿元于西藏工布江达县设立全资子公司。 罗莱家纺：罗莱家纺：2014 年三季报，年三季报，公司 2014 年前三季度实现营业收入 18.80 亿元，同比增长 9.13%，实现归属于母公司股东净利润 2.77 亿元，同比增长 16.66%，扣非后净利润同比增长 20.79%。 更多投研资料 公众号：mtachn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息
14、披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 四季度绩优公司的吸引力日益增强 3 嘉麟杰：非公开发行嘉麟杰：非公开发行 A 股股票预案，股股票预案，公司拟向银河证券、理成资产拟设立的“理成定向 4 号资产管理计划”及“理成定向 5 号资产管理计划”、兴业全球基金拟设立的“兴全定增 88 号资产管理计划”及“兴全定增 89 号资产管理计划”、国泰君安创新投资、黄伟国、董博非公开发行合计不超过 17,000 万股，募集资金总额不超过 57,630 万元，发行价格为 3.39 元/股，限售期
15、为 3 年，募集资金全部用于补充流动资金。 新华锦：非公开发行股票预案，新华锦：非公开发行股票预案，公司拟向海川控股、君良投资、上银基金非公开发行合计 3200 万股，发行价格为 9.40 元/股，限售期为 3 年，预计募集资金 3.01 亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。 上周上周重点报告重点报告 （1）上海家化销售邮件：看好公司四季度行情，维持公司“买入”评级。）上海家化销售邮件：看好公司四季度行情，维持公司“买入”评级。 事件：近日我们对上海家化进行了跟踪走访，我们看好公司四季度行情。 我们的看法基本如下： 1、公司整体经营发展基本符合预期，业绩持续显著超越行业平均水平。根据我们
16、的跟踪走访，从公司前三季度的情况看， 我们判断公司主品牌佰草集和美加净基本符合市场预期， 六神受天气异常等因素影响增速低于年初预期， 但公司代理花王业务显著超越市场预期有效弥补了六神的不足。 从各细分品牌在各自领域的发展看， 公司各品牌绝大多数销售增速显著超越行业平均水平， 显示了公司在行业中较强的综合竞争力。 2、我们维持对公司今年全年各季度盈利同比增速逐季抬高的判断。考虑到费用因素、主品牌新品投放节奏（佰草集太极丹改版有望在 10/11 月推出）以及去年同期基数等原因，我们预计公司今年全年各季度盈利同比增速将逐季抬高。 3、 受管理层风波影响， 公司股价从去年 9 月开始持续调整， 14
17、年至今大盘指数上涨了 12%左右，公司股价反而下降了 10%左右，而公司盈利增速及未来预期增速都将明显超越两市平均水平，同时考虑到公司人事动荡基本告一段落，因此我们认为公司股价四季度将迎来一轮补涨行情。 4、未来沪港通的实行将推动公司这样的标的在全球范围内的比较，考虑到中国化妆品市场未来的长期增速超越全球平均和公司平台化发展的优势， 再比较公司与其他全球美妆公司的估值和业绩增速，公司的估值优势十分明显，未来上升空间也更大，这些综合因素也将有望推动公司后期股价的上涨。 5、关于公司中期业绩增速的走向，我们维持之前的看法：从葛总时代到平安时代，改变的是公司中期业绩增速的节奏，考虑到平安 17 年以
18、后的解禁、以及公司新任董事长的长期激励方案，我们判断中期公司业绩增速的大概率结果是逐步抬升。 6、我们维持对公司 20142016 年每股收益分别为 1.47 元、1.76 元与 2.10 元的预测，DCF 估值对应目标价 48.29 元，维持公司“买入”评级。 更多投研资料 公众号：mtachn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 四季度绩优公司的吸引力日益增强 4 本周行业策略本周行业策略 进入四季度， 市场对于股价全年涨幅
19、不大而业绩预期向好的公司关注度明显提高， 我们近几周策略上一直强调关注绩优公司的估值切换和绩差公司的预期重组两条主线， 本周我们继续看好白马公司上海家化、海澜之家、森马服饰和探路者（贯穿整个四季度），同时我们最近梳理研究的预期转型重组类股票建议重点关注朗姿股份、 搜于特、 星期六、 棒杰股份、 大杨创世、 华纺股份和嘉麟杰 （周一复牌，拟向董事长和其他机构产品定增，锁定 3 年）等。 行业投资风险行业投资风险 行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期。 更多投研资料 公众号：mtachn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系
20、。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 四季度绩优公司的吸引力日益增强 5 附：附：国内外国内外重点重点上市公司估值上市公司估值表表 股票代码 公司名称 评级 股价 (当地货币) 总市值(百万美元) 每股收益 市盈率 未来三年复合增长率 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E A 股市场 002029.SZ 七匹狼 增持 10.48 1293 0.50 0.42 0.50 0.57 21 25 21 18 4.5% 002327.SZ 富安娜 买入 13.58 946 0
21、.75 0.85 0.96 1.12 18 16 14 12 14.8% 002293.SZ 罗莱家纺 买入 22.98 1053 1.19 1.37 1.61 1.96 19 17 14 12 18.3% 300005.SZ 探路者 买入 16.46 1371 0.49 0.64 0.80 0.96 34 26 21 17 25.3% 000726.SZ 鲁泰 A 买入 9.35 1393 1.05 1.18 1.31 1.43 9 8 7 7 11.0% 002003.SZ 伟星股份 增持 9.52 528 0.62 0.71 0.82 0.91 15 13 12 10 13.4% 601
22、566.SH 九牧王 增持 12.47 1170 0.93 0.74 0.88 1.08 13 17 14 12 5.0% 002503.SZ 搜于特 增持 11.67 988 0.53 0.41 0.48 0.57 22 28 24 20 2.8% 002612.SZ 朗姿股份 增持 23.31 760 1.17 0.94 1.13 1.37 20 25 21 17 5.4% 603001.SH 奥康国际 增持 15.46 1012 0.69 0.73 0.87 1.05 22 21 18 15 15.2% 600315.SH 上海家化 买入 39.28 4311 1.19 1.47 1.7
23、6 2.10 33 27 22 19 20.8% 600177.SH 雅戈尔 增持 8.03 2919 0.61 1.10 1.04 1.10 13 7 8 7 21.7% 601399 SH 百隆东方 买入 9.14 1119 0.68 0.58 0.69 0.84 13 16 13 11 7.5% 002563.SZ 森马服饰 买入 32.10 3511 1.35 1.63 2.01 2.35 24 20 16 14 20.4% 600439.SH 瑞贝卡 增持 4.48 690 0.18 0.18 0.22 0.27 24 25 20 17 13.8% 601718.SH 际华集团 买入
24、 4.98 3136 0.25 0.24 0.27 0.30 20 21 18 17 6.5% 600398.SH 海澜之家 买入 11.63 8530 0.03 0.53 0.69 0.88 388 22 17 13 香港市场 0210.HK 达芙妮国际 - 3.76 799 0.20 0.23 0.30 0.36 32 17 13 10 25.8% 0321.HK 德永佳集团 - 6.64 1183 0.49 0.62 0.73 0.85 14 11 9 8 20.3% 0330.HK 思捷环球 - 10.18 2549 0.11 0.32 0.49 0.58 93 32 21 17 76
25、.0% 0551.HK 裕元集团 - 24.55 5218 2.05 1.89 2.34 2.65 15 13 11 9 9.8% 0589.HK 宝姿 - 2.91 208 0.67 0.70 0.81 0.83 6 4 4 3 0891.HK 利邦 - 1.88 422 0.18 0.12 0.15 0.18 14 16 13 10 1.0% 1234.HK 中国利郎 - 5.39 835 0.54 0.57 0.63 0.68 10 9 9 8 8.5% 1361.HK 361 度 - 2.09 557 0.13 0.22 0.24 0.28 13 9 9 8 26.8% 1368.HK
26、 特步国际 - 3.39 952 0.35 0.33 0.36 0.38 11 10 9 9 3.5% 1836.HK 九兴控股 - 21.55 2207 1.20 1.32 1.53 1.71 18 16 14 13 12.3% 1880.HK 百丽国际 - 8.58 9328 0.67 0.66 0.70 0.74 13 13 12 12 3.4% 1968.HK 匹克体育 - 2.35 636 0.15 0.19 0.21 0.24 14 13 11 10 18.9% 2020.HK 安踏体育 - 15.78 5078 0.67 0.82 0.96 1.08 21 19 16 15 18
27、.0% 2313.HK 申洲国际 - 26.30 4743 1.67 1.79 2.05 2.36 16 15 13 11 13.6% 2331.HK 李宁 - 4.07 735 -0.38 -0.54 0.07 0.29 55 14 更多投研资料 公众号：mtachn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 四季度绩优公司的吸引力日益增强 6 2698.HK 魏桥纺织 - 3.83 590 0.67 0.54 0.58 6 7 7
28、 3818.HK 中国动向 - 1.37 978 0.05 0.05 0.06 0.07 28 26 23 21 11.4% 3998.HK 波司登 - 1.15 1187 0.11 0.11 0.12 0.11 10 10 10 10 -0.7% 1910.HK 新秀丽 - 23.60 4283 0.97 1.21 1.43 1.68 23 20 16 14 19.7% 1913.HK 普拉达 - 48.75 16079 2.53 2.15 2.42 2.75 22 23 20 18 4.0% 海外市场 MC.PA LVMH Moet Hennessy Louis 123.95 80486
29、6.87 6.90 7.76 8.60 19 18 16 14 8.0% RMS.PA Hermes International 232.65 31408 7.59 8.25 9.30 10.44 35 28 25 22 11.6% CDI.PA Christian Dior 130.30 30281 8.00 8.42 10.58 11.73 17 15 12 11 13.7% TIF Tiffany & Co. 90.72 11730 1.42 4.35 4.95 5.70 20 21 18 16 59.4% IDX.DE Inditex, S.A. 20.01 79751 0.76 0.
30、81 0.93 1.03 27 25 22 19 10.7% HSMB.SG Hennes & Mauritz 275.80 63689 10.36 12.08 13.57 15.11 27 23 20 18 13.5% NXT.L Next PLC 65.60 16099 3.66 4.09 4.47 4.81 13 16 15 14 9.6% GPS Gap Inc. 36.49 15868 2.78 2.80 3.20 3.58 14 13 11 10 4.6% LB L Brands, Inc. 67.30 19675 3.12 3.22 3.66 4.12 16 21 18 16 1
31、0.4% BRBY.L Burberry Group PLC 14.18 10112 0.74 0.77 0.84 0.93 23 18 17 15 8.8% RL Polo Ralph Lauren Corp. 157.67 13866 8.55 8.67 9.88 11.70 21 18 16 13 9.1% VFC V.F. Corporation 63.98 27582 2.76 3.10 3.52 4.05 23 21 18 16 12.9% BOS.DE Hugo Boss AG 96.25 8665 4.77 5.33 6.07 6.82 22 18 16 14 12.7% CO
32、LM Columbia Sportswear Company 35.10 2460 1.37 1.74 2.02 2.32 28 20 17 15 19.8% NKE Nike Inc. 87.04 74986 3.05 3.60 4.13 4.79 23 24 21 18 14.0% ADS.DE Adidas AG 53.65 14354 3.76 3.10 3.61 4.22 25 17 15 13 3.4% COH Coach Inc. 35.12 9676 2.81 1.92 2.08 2.61 15 18 17 13 -2.6% - Fast Retailing Co. Ltd.
33、36745.00 36639 731.51 1042.54 1156.85 1313.24 31 35 32 28 21.4% PUM.DE Puma AG 156.90 3026 0.36 5.35 7.55 9.77 653 29 21 16 203.3% 来源：Bloomberg，东方证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 四季度绩优公司的吸引力日益增强 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及
34、的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研
35、究覆盖范围内， 分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定， 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形； 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性， 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级； 分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息， 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、 盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 看淡：相对于
36、市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级： 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内， 分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级： 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性， 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 更多投研资料 公众号：mtachn HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-6332588
37、8*1131 传真： 021-63326786 网址： Email： 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法
38、做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或
39、价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 更多投研资料 公众号：mtachn
