1、雅戈尔2008-2010年财务分析报告1目录 一.公司简介 二.行业背景 三.报表分析 四.展望未来2一、公司简介 1、公司概况 2、主要产品 3、经营范围 4、2008-2010年九牧王主要财务数据 3一.公司简介n本公司前身宁波青春发展公司是一家由宁波青春服装厂和鄞县石矸镇工业总公司共同投资，专门生产衬衫、西服等系列服装的联营企业。1993年3月18日，经宁波市体改委甬体改199328号文批准，由宁波青春服装厂、宁波盛达发展公司、鄞县石矸镇工业总公司共同发起，以原宁波青春发展公司为基础，采用定向募集方式改制设立本公司。4一.公司简介n经营范围：服装制造；技术咨询；房地产开发；项目投资；仓储
2、；针纺织品、金属材料、化工产品、建筑材料、机电、家电、电子器材的批发、零售；经营本企业成员企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件等商品及相关的进口业务、承办中外合资经营、合作生产及开展“三来一补”业务。n主要产品：衬衫,西服5一.公司简介2008-2010年雅戈尔主要财务数据 年份200820092010销售收入107.80122.79145.13净利润17.9234.9429.34总资产316.32419.34482.63净资产90.11144.35140.07资产负债率69%63%68%ROE18%23%19%EPS0.71元1.47元1.2元6二、行背景1、2010年盈
3、利指行比 2、2010年流性指行比3、 2010年 使用指行比7二、行业背景n2010年盈利指标行业比较财务指标九牧王雅戈尔七匹狼行业平均1资产负债比率39%68%32%57%2负债权益比38%238%48%220%8从资本结构来看，2010年雅戈尔的负债比率比行业平均水平高出18%，比九牧王和七匹狼高出200%和190%，说明其负债水平非常高，企业财务风险较大，说明其负债水平较高，权益资金比重较低，财务结构不合理，导致销售和盈利下降后财务风险激增。9二、行业背景n2010年盈利指标行业比较财务指标九牧王雅戈尔七匹狼行业平均1净资产收益率40%19%18%8%2营业毛利率56%34%42%NA
4、3销售净利率21%8%13%NA10三家企业净资产收益率好于行业平均水平，三家之中，雅戈尔明显处于劣势，说明雅戈尔的盈利水平已在行业中不具备优势，其中其销售净利率低于九牧王和七匹狼13%和5%，说明公司成本和费用控制较差，企业管理创造出很少营业收入。11二、行业背景n2010年流动性指标行业比较财务指标九牧王雅戈尔七匹狼行业平均流动比率（倍）1.581.041.781.37速动比率（倍）0.850.361.270.7712从流动性来看，雅戈尔低于行业平均水平，其他两家均高于行业平均水平，其中雅戈尔的为1.04，低于2比1的理想标准，其速动比率低于行业水平，比1比1的理想标准低，比九牧王和七匹狼
5、低0.49和0.91，从雅戈尔2010年的资产负债表中可知，货币资金的减少和存货的增加是主要原因，雅戈尔的流动性水平偏低，流动风险偏大已是事实。13二、行业背景n2010年资产使用指标行业比较财务指标九牧王雅戈尔七匹狼行业平均1应收账款周转率（次）19.8521.527.8NA2总资产周转率（次）1.160.320.970.573存货周转率（次）1.900.523.68NA141、从应收账款周转率来看，由于没有行业平均的相应数据，只能与雅戈尔和七匹狼比较较，九牧王的应收账款的周转率高于七匹狼，低于雅戈尔，数据较高，说明九牧王应收账款回收相对较快，但其近三年都未对应收账款计提坏账准备，其2010
6、年应收账款高达7700万元，说明其对应收账款的管理不算严格。2、从总资产周转率来看，九牧王高于行业平均水平，也高于其他两家企业，说明九牧王的资产利用率较高。3、从存货周转率来看，由于没有行业平均的相应数据，只能与雅戈尔和七匹狼比较，其高于雅戈尔低于七匹狼，其2010年的存货比2009年增加1亿多，说明其存货流动性不够乐观。15三、报表分析n1、历史比较分析雅戈尔2008-2010年度盈利能力（单位：万元）财务指标2008年2009年2010年1营业毛利率36%38%34%2销售净利率9%13%8%3资产净利率5%8%6%4ROE18%23%19%16雅戈尔的盈利能力在2002-2009年稳步上
7、升，通过上面表格数据不难发现2010年其比上年缩水。17三、报表分析n雅戈尔2008-2010年度流动性对比财务指标2008年2009年2010年流动比率1.141.141.04速动比率0.40.260.3618企业的速动比率国际上一般认为100%时比较合适,雅戈尔公司2008到2010年的速动比率分别为40%,26%,36%,远远低于100%,企业面临着很大的偿债风险,其中2008年增加了大量的库存影响到了其速动比率,2008到2009年其流动比率基本保持不变,说明其对流动负债的偿还能力依旧很弱.19三、报表分析n雅戈尔2008-2010年度负债能力对比财务指标2008年2009年2010年
8、1总资产负债率69%63%70%2长债资产比12%13%14%3短债资产比57%50%56%4负债权益比2.441.822.565股东权益比28%34%28%6产权比率241%183%236%20国际上通常认为企业负债率为60%较为合适，雅戈尔集团2008到2010的总资产负债均高于这个标准，说明企业有一定的偿债风险，其产权比率2008年到2009年有一定下降，说明2008年金融危机以后，雅戈尔偿债风险降低了，2010后偿债风险又升高了，企业出现危机。21三、报表分析n2008-2010雅戈尔财务能力分析财务指标2008年2009年2010年总资产周转率32%33%13%存货周转率0.670.
9、480.19应收账款周转率17.2216.797.8722从上表可以看出，雅戈尔2008-2009年经营状况良好，2010年其总资产周转率，存货周转率，应收账款周转率有大幅度降低，说明其在2010年总资产利用率很低，应收账款的回收不及时，存货的流动性降低，出现存货积压，销售前景不容乐观。23三、报表分析n雅戈尔2008-2010年度成本费用对比财务指标2008年2009年2010年1主营业务成本占主营业务收入比例64.14% 61.59% 66.38%2营业费用占主营业务收入比例9.07%8.94%7.85%3管理费用占主营业务收入比例7.43%6.62%6.92%4财务费用占主营业务收入比例
10、4.19%2.45%2.90%24由表中数据可以看出，2008到2010雅戈尔的主营业务成本占主营业务收入比例基本不变，而其他各项数据则逐年下降，说明期间费用并没有影响公司业绩，服装制造的成本在逐年降低，公司在费用的内部控制方面做的比较好。25三、报表分析财务指标2010年2009年2008年2009年比2008年增减（%）2010年比2009年增减（%）1营业收入145.14122.79107.8113.9018.202利润总额36.6040.9823.7572.53-10.663归属于上市公司股东的净利润0.2732.6415.83106.18-18.132008-2010雅戈尔财务指标分
11、析26三、报表分析财务指标2010年2009年2008年2009年比2008年增减（%）2010年比2009年增减（%）1归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.0116.439.5472.13-28.162经营活动产生的现金流量净额34.5811.8516.47-28.07191.863总资产482.63419.34322.2730.1215.094所有者权益（或股东权益）140.07144.359.4652.62-2.962008-2010雅戈尔财务指标分析271、雅戈尔2010年度利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润分别较2009年同期
12、下降10.66%、18.13%和28.16%的主要原因为报告期内实施土地增值税清算、增加土地增值税50,237.13万元。2、2010年度经营活动产生的现金流量净额较2009年同期增长191.89%的主要原因为报告期内公司收到的购房款较上年同期增加、且支付的土地款较上年同期减少。283、2009年度营业收入较2008年同期增长13.90%的主要原因为报告期内雅戈尔公司房地产业务收入增加。4、2009年度利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较2008年同期大幅增长的主要原因为报告期内公司主营业务保持良好发展势头。5、2009年度经营活动产生的现金流量
13、净额较2008年同期减少28.07%的主要原因为公司房地产业务支付的土地款增加。6、2009年度总资产较2008年同期增长30.12%的主要原因为报告期末雅戈尔公司持有的可供出售金融资产公允价值增加致使资本公积增加且存货有所增长。7、2009年度所有者权益较2008年同期增长52.62%的主要原因为报告期末雅戈尔公司持有的可供出售金融资产公允价值增加致使资本公积增加。29三、报表分析n2008-2010年雅戈尔财务成果及现金流量分析财务指标2008年2009年2010年1财务费用451,463,806 301,151,231420,632,2822营业税金及附加254,693,176350,0
14、15,942971,053,9472资产减值损失1,408,023,20228,074,62130,511,15130n1、从上页表中可以算出，雅戈尔2009年财务费用较2008年同期减少33.29%，其主要原因是2009年银行借款利率降低，雅戈尔公司将以前年度利率较高的借款归还，重新借入低利率的借款，致使2009年财务费用降低。2、同时发现2009年度资产减值损失较2008年同期减少98.01%，主要原因为2008年发生可供出售金融资产资产减值损失1,316,976,145.24元。313、2008年度营业税金及附加较2009年同期增长177.43%主要系报告期内雅戈尔公司地产开发业务的销售
15、收入增加、实施土地增值税清算所致。4、2008年度财务费用较2009年同期增长39.67%主要系报告期内雅戈尔公司向金融机构的借款增加且银行贷款利率上调所致。32三、报表分析n雅戈尔2008年资产构成情况变动分析财务指标期末数期初数货币资金3,983,223,089.712,192,846,691.04应收账款818,320,830.96480,359,619.95预付款项1,646,983,950.023,392,962,550.51其他应收款727,227,237.18196,580,020.9433三、报表分析雅戈尔2008年资产构成情况变动分析财务指标期末数期初数长期股权投资1,092
16、,565,639.30871,012,465.79短期借款7,455,568,284.185,905,186,413.48应付账款666,811,807.56439,741,668.05资本公积2,306,050,375.489,381,602,566.8534n货币资金年末余额比年初余额增加1,790,376,398.67元，增加比例为81.65，增加原因主要为公司减持可供出售金融资产，其他货币资金增加所致。n应收账款年末余额比年初余额增加337,961,211.01元，增加比例为70.36%，增加原因主要为:本年合并报表范围增加新马服装集团（香港）有限公司和新马服装国际（香港）有限公司，增
17、加应收账款447,088,039.75元。n预付款项年末余额比年初余额减少1,745,978,600.49元，减少比例为51.46，减少原因主要为：预付土地款减少和转入开发成本。n其他应收款年末余额比年初余额增加530,647,216.24元，增加比例为269.94%，增加原因主要为：公司子公司宁波雅戈尔钱湖投资开发有限公司本年度暂借给合营企业杭州中海雅戈尔房地产有限公司联合开发款项542,050,000.00元。35n长期股权投资年末余额比年初余额增加221,553,173.51元，增加比例为25.44，增加原因为：本年对宁波金田铜业股份有限公司投资133,200,000.00元，对汉麻产业
18、投资控股有限公司增资32,000,000.00元,对杭州创业软件股份有限公司投资30,000,000.00元,对宁波市杭州湾大桥发展有限公司投资155,740,000.00元,对深圳中欧创业投资管理有限公司增资375,000.00元，对宁波杭州湾大桥投资开发有限公司的投资减少137,280,000.00元。权益法核算增加7,518,173.51元。36n短期借款年末余额比年初余额增加1,550,381,870.70元，增加比例为26.25，增加原因主要为：本年向银行借款增加。n应付账款年末余额比年初余额增加227,070,139.51元，增加比例为51.64%，增加原因为：公司本年合并报表范围
19、增加新马服装集团（香港）有限公司和新马服装国际（香港）有限公司，该二家公司年末应付账款余额为186,427,402.88元。n资本公积年末余额比年初余额减少7,075,552,191.37元，减少比例为75.42%，主要减少原因为：公司持有的可供出售金融资产出售和因股市下跌导致可供出售金融资产价值减少的金额合计为7,080,676,584.10元。37三、报表分析n雅戈尔2009年资产构成情况变动分析财务指标期末数期初数增减幅度（%）期末数占总资产比重（%）存货18,256,615,495.3613,334,950,567.8736.9143.54可供出售金融资产11,247,021,729.
20、965,459,623,767.0610626.8238三、报表分析财务指标期末数期初数增减幅度（%）期末数占总资产比重（%）长期借款3,389,198,985.072,335,006,252.0548.873.20资本公积5,176,852,896.722,753,477,863.1388.0112.35n雅戈尔2009年资产构成情况变动分析39n1、雅戈尔公司期末存货较年初增长36.91%的主要原因为房地产存货增加5,058,698,788.30元。2、期末可供出售金融资产较年初增长106.00%的主要原因为公司本年可供出售金融资产股票投资成本增加以及公允价值变动增加。3、期末长期股权投资
21、较年初增长48.87%的主要原因为公司本年增加对联营企业以及其他公司的投资。4、期末长期借款较年初增长45.15%的主要原因为公司本年向银行借款增加。5、期末资本公积较年初增长88.01%的主要原因为可供出售金融资产公允价值变动增加资本公积40n雅戈尔2010年资产构成情况变动分析财务指标期末数期初数增减幅度（%）期末数占总资产比重（%）货币资金435,572210,324107.109.01预付款项172,33743,332297.713.56其他应收款202,883132,91652.644.20长期股权投资217,628134,15562.224.50短期借款1,199,674 820,
22、76846.1624.81三、报表分析41三、报表分析雅戈尔2010年资产构成情况变动分析财务指标期末数期初数增减幅度（%）期末数占总资产比重（%）应交税费113,2957,4101428.842.34一年内到期的非流动负债194,36844,858333.294.02递延所得税负债122,181222,934-45.192.53资本公积333,171517,685-35.616.8942n1、期末货币资金较年初增长107.10%的主要原因为报告期内雅戈尔公司地产开发业务的销售收入增加以及可供出售金融资产的减持，导致银行存款增加。2、期末预付款项较年初增长297.71%的主要原因为报告期内土地
23、预付款增加。3、期末其他应收款较年初增长52.64%的主要原因为报告期雅戈尔内公司对联营企业合作开发房地产项目的垫付款增加。4、期末长期股权投资较年初增长62.22%的主要原因为报告期内雅戈尔公司对联营企业以及其他公司的投资增加。5、期末短期借款较年初增长46.16%的主要原因为报告期内雅戈尔公司向金融机构的借款增加。436、期末应交税费较年初增长1428.84%的主要原因为报告期内雅戈尔公司应缴纳的土地增值税和企业所得税增加。7、期末一年内到期的非流动负债较年初增长333.29%的主要原因为报告期内一年内到期的长期借款增加。8、期末递延所得税负债较年初降低45.19%的主要原因为报告期内雅戈
24、尔公司所持有的可供出售金融资产的公允价值减少，导致递延所得税负债相应减少。9、期末资本公积较年初降低35.64%的主要原因为报告期内雅戈尔公司所持有的可供出售金融资产的公允价值减少，导致资本公积相应减少。442008年2009年2010年1、货币资金逐年下降，说明收入逐年下降2、存货在2009年出现了积压3、短期借款基本没变化4、未分配利润2008-2009年上升4%，公司债务情况良好45四、展望未来2010年，将是世界经济平复金融危机影响的重要一年，也是我国经济进行重大结构调整的一年。面对更为错综复杂的国内外形势，雅戈尔应该凭借累积的竞争优势积极应对挑战。1、在纺织服装行业国际市场：尽管20
25、09年国际市场消费需求已显现出复苏迹象，但整体恢复的过程将是缓慢而艰难的。在未来几年内，国际市场消费格局将进一步发生变化，受世界性产能过剩、城市结构调整、生产要素价格上涨、人民币汇率变动等因素影响的国内纺织服装行业的出口竞争能力将进一步减弱，经济发展方式的变革已经刻不容缓。46国内市场：随着国内宏观经济向好回升、就业状况逐步稳定、居民生活水平继续提高，国内市场需求特别是衣着类消费品的需求将保持稳定增长，国内市场的竞争将进一步加剧，优胜劣汰、行业整合的趋势不可避免，产业的转型升级成为行业发展的必然。雅戈尔应该在品牌服装上发展多品牌战略，由数量扩张型向品牌提升型转型。强化营销能力、研发能力和管理能
26、力，研究并实施经营模式的转型，探索基地转移和高端产品制造模式。明确产品定位，加强品牌工作室人才引进与培养，强化渠道建设和品牌推广，探索新体制下的物流管理模式。加强供应商的合作与管理，加强企业内部的沟通与配合，把握供应链的衔接与协调，防范系统性风险。472、在房地产行业政策效应：保增长政策尽管延续，但边际效应减弱，且政府遏制高房价的政策意图已经明显，未来政策重心将向增加供应、收紧信贷、调控结构转变。市场预估：短期内供应不足仍将持续，但后续投资及供给将稳定增加；价格可能保持高位但涨幅难以持续，主要城市成交量预计回落。行业研判：城市化进程的加速和刚性需求的释放依然是房地产行业向好发展的重要支撑，但受
27、宏观调控的影响，行业盘整的预期增大。雅戈尔在地产开发上应该坚持长三角发展战略，突破杭州，巩固宁波，提升苏州。1、明晰控股总部和区域事业部的职能分工，前瞻性规划相适应的管理体系和执行机制，形成规范高效、规模化可复制的管理模式。483、拓宽人才引进渠道，组建并充实专业研发团队；全面改革人事管理模式，完善绩效激励体制。4、购置优质土地，重点关注因资金收紧和市场调整带来的逢低吸纳机会；探索合资项目公司的管理完善和商业地产模式。2、审慎应对市场调整，加快销售节奏，争取市场主动；强化风险控制和危机管理，健全危机监控系统，增强规避风险能力和危机处理能力。493、在股权投资国际经济金融形势依然严峻，国内经济回
28、升的基础还不牢固，与市场规模扩张和改革创新的需求相比，我国资本市场基础建设相对滞后，内外部环境较为复杂，但资本市场长期健康发展的趋势仍将继续。全力维稳、推进创新将成为2010年资本市场的主旋律，股权投资产业的发展机遇与新兴挑战并存雅戈尔在股权投资上应该以稳健应对变革。1、增强把握宏观政策的研发能力，强化微观操作的投资能力，并促进研发能力向投资能力的转化。2、理顺发展思路，落实管理制度，监控投资风险；继续寻找优质项目，探索未来产业投资业务。3、逐步建立和完善投资决策机制，提高投资决策的科学性，降低投资风险。50n未来发展可能产生的风险因素n（1）外销业务利润率降低的风险。生产要素价格上涨和人民币
29、汇率波动制约纺织服装行业出口竞争能力的趋势已无法逆转。公司将通过转移生产基地、转变经营模式、优化产品结构、提升产业转型等方式努力克服不利因素的影响。n（2）房地产面临再次调控的风险。保障性住房建设的加强将分流市场部分刚性需求，财政金融政策的调控也会在一定程度上抑制购房需求。公司将密切关注宏观形势，把握销售开发节奏，加强计划管理执行，不断提升品牌优势，保证公司房地产业务的平稳健康发展。51n（3）资本市场波动的风险。资本市场的行情波动将对公司可供出售金融资产的公允价值、资本公积、资产情况、股权投资盈利水平等产生一定影响。公司将坚持稳健审慎的投资原则，坚持对有发展潜力的项目进行战略投资，关注宏观政策，控制投资风险。52
