1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 06 月月 13 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 7.85 元 南方传媒（南方传媒（601900） 传媒传媒 目标价： 9.80 元（6 个月） 凝心聚力挺拔主业，构建融媒业务新生态凝心聚力挺拔主业，构建融媒业务新生态 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 8.96 流通 A 股(亿股) 8
2、.96 52 周内股价区间(元) 6.86-9.02 总市值(亿元) 70.33 总资产(亿元) 135.77 每股净资产(元) 7.81 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司为国内领先的出版发行平台，业绩稳步增长， 2017-2021年营业收入 CAGR 为 9.1%，2017-2021 年归母净利润 CAGR 达 10.1%。2）毛利率维持较高水平，2016-2021年，公司毛利率维持在 30%的水平；3）多年来深耕出版与发行业务，集中优势资源，做优存量、做大增量，拥有出版、印刷、发行、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链。 凝心聚力挺拔主业， 巩固教育出
3、版核心优势。凝心聚力挺拔主业， 巩固教育出版核心优势。1） 教育出版集约化经营成效明显，公司将各出版社粤版教材教辅资源进行整合统一，同质化竞争和资源内耗问题得到有力解决。全年出版教材 1234种，教辅 2911种，全年免费教材确认册数约 1.9亿册，码洋 14.5亿元。2）深入推进大众出版专业化特色化品牌化改革，以改革助推大众出版开启新局面。全年出版图书 8133 种，其中大众图书 3988种，音像制品 187 种，电子出版物328 种。 线上线下双渠道结合， 构建融媒业务新生态。线上线下双渠道结合， 构建融媒业务新生态。1） 2021年新建及改造门店 13家，建设面积达 1.36 万平方米；
4、新华发行集团自有线上平台“通读在线”已在 135家门店上线，形成双线结合、覆盖全省、设施完备、服务规范、多元融合、营销活跃、双效俱佳的发行网络。2）时代传媒集团融媒体业务发展迅速，全网年流量超 27 亿，各平台累计用户数达 1 亿，阅读量 10 万+文章突破 1000 篇。 战略收购粤新公司股权，提升业务协同效应。战略收购粤新公司股权，提升业务协同效应。公司旗下子公司新华发行和新华印刷，拟分别出资 1.2亿元和 5917.9万元，购买粤新公司 65.7%、33.3%股权。粤新公司持有位于肇庆高新区的地块，符合新华发行集团物流及新华印刷开发建设需求。公司通过股权购买，并对对标的地块开发建设，未来
5、有望增强物流配送、印刷能力等主营业务保障能力，加大新业务的拓展能力，实现资源集约化，功能多元化，有力推动发行集团、新华印刷业务转型升级与高质量发展。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。 预计 2022-24 年 EPS分别为 0.98元、1.03元、1.07元，对应的 PE分别为 8倍、7倍、7倍。公司传统出版发行业务强者恒强，新业务报媒或将贡献第二增长曲线，给予公司 2022年 10 x PE，对应市值 87.8亿元，对应股价 9.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：新业务拓展不达预期的风险、税收优惠政策的风险、数字化转型升级的风险、疫情蔓延影响线下销售的风险、收
6、购进度不及预期的风险。 指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7598.08 8175.15 8808.01 9333.32 增长率 10.17% 7.59% 7.74% 5.96% 归属母公司净利润（百万元） 808.33 877.75 919.85 960.00 增长率 6.30% 8.59% 4.80% 4.37% 每股收益EPS（元） 0.90 0.98 1.03 1.07 净资产收益率 ROE 11.26% 11.11% 10.64% 10.19% PE 8 8 7 7 PB 0.95 0.87 0.79 0.72 数据来源：Wind
7、，西南证券 -28%-19%-10%-0%9%18%21/621/821/1021/1222/222/422/6南方传媒 沪深300 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 公司概况：国内领先的综合性出版传媒企业公司概况：国内领先的综合性出版传媒企业 . 1 1.1 业务发展稳中有新，顺应潮流转型升级 . 1 1.2 广版集团稳定控股，管理层经验丰富 . 1 1.3 业绩稳步增长，经营能力较为突出. 3 1.4 上下游产业链完整，出版发行为主要业务 . 4 2 行业概览：教育刚需奠定基
8、础，线上销售成为主流行业概览：教育刚需奠定基础，线上销售成为主流 . 5 2.1 图书市场态势良好，教育刚需确保教辅需求 . 6 2.2 国家重点战略部署，法律完善补贴良好 . 7 2.3 线上销售不断增加，数字教育成为主流 . 9 3 竞争优势：出版发行主业挺拔，多业态共融开创新局竞争优势：出版发行主业挺拔，多业态共融开创新局.10 3.1 教育出版稳步发展，大众出版开启新局面 .10 3.2 创新渠道建设，线上销售开新局 .12 3.3 深化媒体融合，构建融媒业务新生态 .12 3.4 优化资源配置助力外延扩张，文化产业园扎实推进.14 4 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 .15 5
9、 风险提示风险提示 .17 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：公司发展历程. 1 图 2：公司股权结构. 2 图 3：公司 2016 年以来营业收入及增速. 3 图 4：公司 2016 年以来归母净利润与增速 . 3 图 5：公司 2016 年以来毛利润（亿元）及毛利率 . 4 图 6：公司 2016 年以来费用率与增速 . 4 图 7：公司主要业务. 4 图 8：公司 2019 年以来主营业务收入（亿元） . 5 图 9：公司 2019 年以来主营业务收入占比 . 5
10、 图 10：公司 2019年以来主营业务毛利率. 5 图 11：中国图书零售市场规模及增速 . 6 图 12：2016-2021年中小学生人数情况. 6 图 13：2019年中国图书零售市场细分品类份额 . 6 图 14：2020年中国图书零售市场细分品类份额 . 6 图 15：2016-2020年中国图书线上线下销售情况 . 9 图 16：中国大学 MOOC 平台 . 9 图 17：国家智慧教育公共平台. 9 图 18：通用技术 .10 图 19：信息技术 .10 图 20：粤教翔云数字教材应用平台 V3.0.11 图 21：“新华乐育”课后服务托管平台 .11 图 22：双循环论纲 .11
11、 图 23：活力粤港澳大湾区丛书.11 图 24：广东新华品牌书店.12 图 25：通读在线运营平台系统.12 图 26：爱花城文学平台主页 .13 图 27：广东新华发行集团官方抖音账号 .14 图 28：星星生活乐园发布会 .14 图 29：南方传媒广场 .15 图 30：新华文化中心 .15 图 31：南方传媒中心工程示意图 .15 图 32：南方传媒中心现场图片.15 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 表表 目目 录录 表 1：管理团队主要构成及介绍 . 2 表 2：教辅出版社竞争格局
12、. 7 表 3：出版行业政策. 8 表 4：表 4：线下销售门店数量.12 表 5：新周刊各新媒体平台关注人数.13 表 6：公司在资本运作方面取得的成果 .14 表 7：分业务收入及毛利率 .16 表 8：可比公司估值.16 附表：财务预测与估值 .18 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 公司概况：国内领先的综合性出版传媒企业公司概况：国内领先的综合性出版传媒企业 南方传媒是南方传媒是聚合图书、期刊、电子出版物、新媒体等多种介质，集传统出版发行业务与聚合图书、期刊、电子出版物、新媒体等
13、多种介质，集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性出版传媒企业出版传媒企业，拥有出版、印刷、批发、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链。公司拥有 10 家出版社，旗下有 4 报 24 刊，按照专业化品牌化特色化的发展思路，深耕内容生产，多次获国家级奖项。近年来，公司积极响应国家政策，教育出版核心业务集约化经营、数字化创新成效显著。同时，公司顺应媒体转型浪潮，深化媒体融合，以时代传媒集团为代表的融媒体业务发展迅速、势头强劲。 1.1 业务发展稳中有新，顺应潮流转型升级业务发展稳中有新，顺应潮流转型升级 公
14、司发展历程：公司发展历程：南方传媒成立于 2009 年, 是以广版集团和南方报业作为发起人而成立的股份有限公司，以广版集团 2008 年拥有的图书出版、发行、印刷及物资供应等主营业务及相关资产进行重组改制设立，注册资本为 6.5 亿元。2010 年，公司获得出版物经营许可证，新增图书、期刊的销售，版权、著作权代理等业务。2011 年，公司进一步扩大经营范围，出版与销售产品新增音像制品、电子出版物、网络读物等。2016 年，公司成功于上交所上市，募集资金总额约人民币约 10.4 亿元，变更后的注册资本约为 8.2 亿元。公司大力推进新媒体业务发展，2017 年，时代财经 APP 在互联网周刊评选
15、的“2017 年度财经 APP排行榜”中位列第一名。2021 年，时代传媒集团融媒体业务发展迅速，全网年流量超 27 亿，媒体转型升级成效显著。 图图 1：公司发展历程：公司发展历程 数据来源：公司招股书，iFinD, 西南证券整理 1.2 广版集团稳定控股，管理层经验丰富广版集团稳定控股，管理层经验丰富 公司股权结构：公司股权结构：公司实控人为广东省出版集团有限公司，直接持有约 54.7%的股权，通过广版集团国泰君安专户持有约 15.6%的股权，合计持有公司 70.3%的股权，公司最终控制方为广东省人民政府。公司前十大股东持股比例合计数约为 73.5%。 更多投研资料 公众号：mtachn
16、公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图图 2：公司股权结构：公司股权结构 数据来源：公司招股书，iFinD, 西南证券整理 公司高管：公司高管：公司管理及执行团队成员毕业于中山大学、武汉大学及其他知名学府，专业背景以经济学、管理学为主，多位成员曾任职政府部门、高校，专业知识及管理经验丰富。董事长谭君铁自 2018 年起任职，董事、总经理叶河于 2017 年起任职，核心管理及执行团队已共事近 5 年，管理团队较为稳定。 表表 1：管理团队主要构成及介绍：管理团队主要构成及介绍 姓名姓名 职位职位 任期起始日期任期起始日期 过往经历
17、过往经历 谭君铁 董事长 2018/11/14 正高级经济师，中山大学管理学硕士。 历任广东省政府副秘书长，广东省港澳办主任、党组书记，广东省梅州市委副书记、市政府市长、党组书记，梅州市委书记、市人大常委会主任。 现任南方传媒党委书记、董事长，广东省出版集团党委书记、董事长。 叶河 董事 2017/4/5 正高级经济师，中山大学高级工商管理硕士，华南师范大学教育硕士。 历任广东省出版集团课程教材研究中心党委书记、总经理，南方传媒党委委员、副总经理，广东省出版集团副总经理。 现任南方传媒党委副书记、董事、总经理，广东省出版集团党委副书记、董事。 总经理 2017/10/28 肖延兵 总编辑 20
18、18/3/12 高级经济师，中山大学管理学博士，广东省社科院产业经济学硕士。 曾任职安徽农业大学，历任广东省委宣传部新闻出版处主任科员，新闻处主任科员，网络新闻协调处处长，广东省委宣传部办公室主任，广东花城出版社有限公司党委书记、执行董事、总经理。 现任南方传媒党委委员、董事、总编辑。 蒋鸣涛 副总经理 2017/6/7 高级经济师，武汉大学图书发行专业学士。 曾任职广东省出版成人中专学校、广东新华发行集团股份有限公司、广东人民出版社，历任广东新华发行集团股份有限公司董事会秘书、副总经理、总经理、党委委员。 现任南方传媒党委委员、董事、副总经理，发行集团党委书记、董事长。 雷鹤 董事会秘书 2
19、015/12/22 正高级经济师，武汉大学图书发行专业和经济学专业学士，中山大学工商管理硕士。 历任广东省新华书店门市部主任、广东海燕电子音像出版社发行部副经理，广东省出版集团人力资源部副总监、上市办副主任，南方传媒证券部总监。现任南方传媒党委委员、副总经理、董事会秘书。 副总经理 2017/8/28 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 姓名姓名 职位职位 任期起始日期任期起始日期 过往经历过往经历 崔松 总会计师 （财务负责人） 2021/5/18 中山大学会计硕士学位，高级会计师，注册会计
20、师，注册税务师。 历任广东省出版集团有限公司财务部主管，广东新华发行集团股份有限公司党委委员、财务总监、总会计师，广东省出版集团有限公司财务部总监。 现任南方传媒党委委员、总会计师（财务负责人），南方传媒财务部总监。 数据来源：公司2021年报，西南证券整理 1.3 业绩稳步增长，经营能力较为突出业绩稳步增长，经营能力较为突出 顺应行业发展趋势，业绩保持稳定增长：顺应行业发展趋势，业绩保持稳定增长：2016-2021 年，公司营收和归母净利润均维持稳步上涨趋势，2017-2021 年营业收入 CAGR 达 9.1%，2017-2021 年归母净利润 CAGR 达10.1%。2021 年，公司实
21、现营业收入 76 亿元，同比增长 10.2%； 实现归母净利润 8.1 亿元，同比增长 6.6%。主要系报告期内受学生人数增长、高中教辅定价升高、党政读物业务增长等带来的政策性增长，以及创新营销方式加大电商业务发展、积极拓展大中专院校及大客户业务、广告业务持续发展、纸张社会销售规模增大等带来的市场性增长所致。 图图 3：公司公司 2016 年以来营业收入及增速年以来营业收入及增速 图图 4：公司公司 2016 年以来归母净利润与增速年以来归母净利润与增速 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 毛利率维持在毛利率维持在 30%水平，费用率波动下降。水平，费用率波动下
22、降。2016-2021 年，公司毛利率在 30%的水平上下波动，2021 年毛利率为 27.8%，同比下降 8.2%，主要系公司出版业务的版权费用和稿酬、发行业务的销售成本增加所致。2016 年-2021 年，公司费用率波动下降，2021 年销售费用率为 10.1%，管理费用率为 9.9%。 49.2 52.5 56.0 65.3 69.0 76.0 18.6 6.8% 6.6% 16.6% 5.7% 10.2% 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01020304050607080营业收入（亿元） yoy5.0 6.5 6.6 7.4 7.6 8.1 1.3 30.0% 1.5
23、% 12.1% 2.7% 6.6% 0%5%10%15%20%25%30%35%0123456789归母净利润（亿元） yoy更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 图图 5：公司公司 2016 年以来年以来毛利润（亿元）及毛利率毛利润（亿元）及毛利率 图图 6：公司公司 2016 年以来费用率与增速年以来费用率与增速 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 1.4 上下游产业链完整，出版发行为主要业务上下游产业链完整，出版发行为主要业务 公司主营业务结构：公司主营业务
24、结构： 南方传媒的主营业务为图书、 报刊、 电子音像出版物的出版和发行，出版业务方面，其出版的图书主要为教材、教辅以及一般图书，盈利模式为上述出版物的销售；发行业务方面，公司经营出版物的批发、零售以及连锁经营业务，通过出版物的销售以及收取发行服务费盈利。目前，公司聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种传媒介质，形成了出版、发行、印刷、零售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链。其盈利模式如下图所示： 图图 7：公司主要业务公司主要业务 数据来源：公司招股书，西南证券整理 24.6 15.5 16.6 17.9 20.1 20.4 28.7% 30.3% 30.6% 28.5% 30
25、.3% 27.8% 26%27%27%28%28%29%29%30%30%31%31%051015202530201620172018201920202021毛利润 毛利率（%） 11.1% 11.3% 11.7% 11.3% 11.6% 10.1% 10.5% 10.1% 10.1% 9.6% 9.5% 9.9% 8%9%9%10%10%11%11%12%12%201620172018201920202021销售费率 管理费率 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 从营收与利润角度来看，从营收
26、与利润角度来看， 出版和发行合计收入占比超八成，出版和发行合计收入占比超八成， 为公司主要收入与利润来源。为公司主要收入与利润来源。2021 年，公司出版业务收入为 30.1 亿元，发行业务收入为 50.1 亿元；出版业务毛利率为22.7%，发行业务毛利率为 20.2%，报媒业务毛利率最高，2021 年达到 44.6%，主要原因为广告业务利润率较高。 图图 8：公司公司 2019 年以来年以来主营业务收入（亿元）主营业务收入（亿元） 图图 9：公司公司 2019 年以来主营业务收入占比年以来主营业务收入占比 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 图图 10：公司公
27、司 2019年以来主营业务毛利率年以来主营业务毛利率 数据来源：公司招股书，西南证券整理 2 行业概览：教育刚需奠定基础，线上销售成为主流行业概览：教育刚需奠定基础，线上销售成为主流 按照中国证监会行业分类，南方传媒属于“新闻和出版业”，公司所处的出版传媒板块主要从事图书的出版和发行等业务。中华民族历来重视阅读，伴随全民素质的不断提高，阅读的重要性越发凸显，国家“十四五”规划提出要“建成文化强国”，在相关政策出台和数字化改革的推动下，出版行业焕发出新的生机。 25.8 28.5 30.1 36.5 39.8 50.1 11.5 9.4 10.6 4.5 5.0 5.5 1.5 1.7 2.2
28、020406080100120201920202021出版 发行 物资 印刷 报媒 32.0% 33.2% 30.2% 45.2% 46.4% 50.4% 14.2% 11.0% 10.6% 5.6% 5.8% 5.5% 1.8% 2.0% 2.2% 0.00.20.40.60.81.01.2201920202021出版 发行 物资 印刷 报媒 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201920202021出版 发行 物资 印刷 报媒 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 6
29、 2.1 图书市场态势良好，教育刚需确保教辅需求图书市场态势良好，教育刚需确保教辅需求 图书市场发展态势良好，年消费图书破千亿。图书市场发展态势良好，年消费图书破千亿。随着我国国民经济增长、文化消费支出增加以及在国家产业政策的有力引导下，图书市场规模呈现良好的发展态势。2019 年，国内图书零售市场销售码洋首次突破千亿元大关，达 1023 亿元；2020 年，受疫情影响，图书消费市场出现了近 20年来的首次负增长， 但仍有 971亿元销售码洋； 2021年随着环境的改善，图书销售市场已出现回暖。2016 年-2019 年，年同比增长率稳定在 10%-15%之间。预计随疫情常态化发展，生产生活普
30、遍恢复后，图书销售市场仍有一定幅度的增长空间，行业前景向好。 图图 11：中国图书零售市场规模及增速中国图书零售市场规模及增速 图图 12：2016-2021 年中小学生人数情况年中小学生人数情况 数据来源：中商产业研究院，西南证券整理 数据来源：国家统计局，西南证券整理 中小学生数量庞大，教材教辅需求量中小学生数量庞大，教材教辅需求量和市场份额双和市场份额双增加。增加。我国小学、初中及高中在校学生人数体量大且呈稳定增加的趋势， 2016年有约 16911万在校生， 到 2021年末增长至 18403万在校生。教辅图书等助学类读物直面中小学生这一庞大的用户群体，消费者几乎遍及每个家庭，教辅图书
31、的需求客观呈现增长态势。2020 年图书零售市场码洋规模出现负增长，但教辅材料所占份额为 20.8%，相比 2019 年的市场份额 18%仍有所扩大。虽然 2021 年双减规定的出台让图书市场增添了一些变数，但教辅图书依旧是刚需。 图图 13：2019年中国图书零售市场细分品类份额年中国图书零售市场细分品类份额 图图 14：2020年中国图书零售市场细分品类份额年中国图书零售市场细分品类份额 数据来源：中商产业研究院，西南证券整理 数据来源：中商产业研究院，西南证券整理 701 803 894 1023 971 987 14.6% 11.3% 14.4% -5.1% 1.6% -10%-5%0
32、%5%10%15%20%020040060080010001200201620172018201920202021销售额（亿元） yoy（%） 2367 2375 2375 2414 2494 2605 4329 4442 4652 4827 4914 5018 9913 10094 10339 10561 10725 10780 020004000600080001000012000201620172018201920202021普通高中在校学生数（万人） 初中在校学生数（万人） 中小学生在校学生数（万人） 26.35% 25.93% 17.97% 14.11% 7.40% 5.59% 少儿
33、 社科 教辅材料 文艺 科技 语言 28.3% 23.9% 20.8% 12.9% 6.9% 4.8% 少儿 社科 教辅材料 文艺 科技 语言 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 7 教辅市场竞争激烈，教辅市场竞争激烈，国家、省市级出版企业国家、省市级出版企业占主导地位。占主导地位。目前我国教辅教材出版市场格局主要分为三个梯队，第一梯队由南方出版传媒、长江传媒、凤凰传媒等国家、省市级的出版集团组成。第二梯队由世纪天鸿、世纪金榜、曲一线拥有专属核心产品的规模较大的民营出版企业组成。 第三梯队则是由智
34、慧流、 书链等产业链不完整或规模相对较小的出版社组成。 表表 2：教辅出版社竞争格局教辅出版社竞争格局 出版社类别出版社类别 出版社出版社 第一梯队 国家/省/市级出版社 第二梯队 规模较大的民营出版社 第三梯队 中小型出版社 数据来源：各出版社官网，西南证券整理 2.2 国家重点战略部署，法律完善补贴良好国家重点战略部署，法律完善补贴良好 文化强国助推出版优化，健全政策护航行业发展。文化强国助推出版优化，健全政策护航行业发展。国家“十四五”规划提出要“建成文化强国”；中宣部办公厅印发的关于做好 2021 年全民阅读工作的通知，对 2021 年全民阅读工作作出总体要求； 国家新闻出版署印发的
35、出版业 “十四五” 时期发展规划指出，出版业“十四五”时期要以高质量发展为主题，为建成出版强国奠定坚实基础。1990 年以来，国家陆续出台了中华人民共和国著作权法、出版管理条例、出版物市场管理规定等法律法规、行政规章，对图书行业策划、出版、印刷、发行、销售各个环节进行规定形成了较为完善的法律体系。2013 年 12 月，财政部、国家税务总局发布关于延续宣传文化增值税和营业税优惠政策的通知，明确规定自 2013 年 1 月 1 日起至 2017 年 12 月31 日， 免征图书批发、 零售环节增值税， 后该规定延续至 2023 年 12 月 31 日。 政策的鼓励、完善的法律为行业发展营造良好环
36、境，护航行业稳定发展。 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 8 表表 3：出版行业政策出版行业政策 时间时间 颁发机构颁发机构 名称名称 主要内容主要内容 2005.2 国务院 关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见 支持、引导和规范非公有资本投资教育、科研、卫生、文化、体育等社会事业的非营利性和营利性领域。 2009.3 新闻出版总署 关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见 积极探索非公有出版工作室参与出版的通道问题，开展国有民营联合运作的试点工作。 2011.8 新闻出版总署
37、 关于进一步加强中小学教辅材料出版发行管理的通知 严禁出版发行单位委托不具有发行资质的部门、单位和个人发行销售中小学教辅材料，严禁出版发行单位与教育行政主管部门、学校、老师进行地下交易和一切形式的商业贿赂行为，严禁出版发行单位在中小学教辅材料出版发行活动中违规收取费用或向中小学生和家长统一征订、搭售教辅材料。 2012.2 教育部、新闻出版总署、国家发展和改革委员会、国务院 关于下放教材及部分服务价格定价权限有关问题的通知 建立健全教辅材料评议推荐办法。省级教育行政部门会同新闻出版行政部门、价格主管部门加强对教辅材料使用的指导，组织成立教辅材料评议委员会，对进入本省中小学校的教辅材料进行评议，
38、择优选出若干套进行公告；学生购买教辅材料必须坚持自愿原则。 2015.6 发改委、教育部、 司法部、国家新闻出版、广电总局 关于加强中小学教辅材料使用管理工作的通知 列入中小学用书目录的教科书和列入评议公告目录的教辅材料印张基准价及零售价格，由省、自治区、直辖市人民政府价格主管部门会同同级出、六攻郊 S堆粼每制确定。 2015.8 国家新闻出版广电总局、教育部、国家发展和改革委员会 中小学教辅材料管理办法 出版单位出版中小学教辅材料必须符合依法批准的出版业务范围；中小学教辅材料须由新闻出版行政主管部门依法批准、取得出版物经营许可证的发行单位发行。未经批准，任何部门、单位和个人一律不得从事中小学
39、教辅材料的发行。 2018.12 国务院 进一步支持文化企业发展的规定 进一步深化文化体制改革，促进文化企业发展，在财政税收、投资和融资、资产和土地处置以及工商管理四个方面对文化企业的发展提供支持。 2021.3 中宣部办公厅 关于做好 2021 年全民阅读工作的通知 提出了 2021年全民阅读工作的总体要求， 部署了重点工作及组织保障等措施。 2021.7 中共中央办公厅、国务院 关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见 全面压减作业总量和时长，减轻学生过重作业负担；提升学校课后服务水平，满足学生多样化需求；坚持从严治理，全面规范校外培训行为；大力提高教育教学质量。 202
40、1.12 新闻出版总署 出版业“十四五”时期发展规划 明确出版业“十四五”时期发展的指导思想、基本原则、目标要求、重点任务、保障措施等，并从 9 个方面，提出39 项重点任务，列出 46 项重大工程，对推动规划落地实施提出工作要求。 数据来源：国务院、广电总局、教育部、发改委，西南证券整理 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 9 2.3 线上销售不断增加，数字教育成为主流线上销售不断增加，数字教育成为主流 线上销售规模不断增加， 数字教育成为主流。线上销售规模不断增加， 数字教育成为主流。 201
41、9年全国图书零售市场码洋规模达 1023亿元，同比增长 14.4%，其中线下销售码洋约为 308 亿元，同比下降 4.2%；线上渠道销售码洋约为 715 亿元，同比增长 24.9%。2020 年，受新冠疫情影响，线下销售码洋降至 204亿元，同比下降 33.8%；线上渠道销售码洋约为 767 亿元，增长了 7.27%，线上渠道的销售码洋约占零售总码洋的 79%。 图图 15：2016-2020 年中国图书线上线下销售情况年中国图书线上线下销售情况 数据来源：开卷信息，西南证券整理 疫情带来机遇挑战，数字教育恰逢其时。疫情带来机遇挑战，数字教育恰逢其时。疫情迅速催熟了线上学习，“停课不停学”必然
42、导致数字教育的旺盛需求。 加上双减政策提出 “减轻学生过重作业负担、 提高作业设计质量、学校课后服务基本满足学生需要”等要求，K12 学科在线教育市场重建，同时教材教辅配套数字化资源、教育教学数据融通和应用等迫切需求给教育出版融合转型的广阔空间。各大公司都快速展开对数字教育的布局，数字教育成为教辅行业的新动向。 图图 16：中国大学中国大学 MOOC平台平台 图图 17：国家智慧教育公共平台国家智慧教育公共平台 数据来源：中国大学MOOC平台，西南证券整理 数据来源：国家智慧教育公共平台，西南证券整理 336 344 321 308 204 365 459 573 715 767 020040
43、06008001000120020162017201820192020线下销售额（亿元） 线上销售额（亿元） 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 10 3 竞争优势：出版发行主业挺拔，多业态共融开创新局竞争优势：出版发行主业挺拔，多业态共融开创新局 南方传媒多年来深耕出版与发行业务，围绕“主业挺拔、双效俱佳、多业态共融、高质量发展”战略目标，遵循“内容+渠道+数字化+资本”的“四轮驱动”发展思路，深入推进出版主业供给侧结构性改革，取得了良好的社会效益和经济效益。 3.1 教育出版稳步发展，大众出版
44、开启新局面教育出版稳步发展，大众出版开启新局面 教材教辅出版强者恒强，集约化经营成效明显。教材教辅出版强者恒强，集约化经营成效明显。2021 年，公司集中优势资源，做优存量、 做大增量。全年出版教材 1234 种，教辅 2911 种，全年免费教材确认册数约 1.88 亿册，码洋约 14.5 亿元。公司将各出版社粤版教材教辅资源进行整合统一，统筹开发与生产，同质化竞争和资源内耗问题得到有力解决，教育出版产业链话语权、影响力显著增强。现有具备自主知识产权的国标教材 19 科，使用范围覆盖全国。教材教辅研发和发行取得突破。在征订政策发生重大调整的情况下，维持目录教辅市场稳定，全年实现征订码洋 6.2
45、2 亿元，同比增长超 10%。粤版教材省外发行码洋突破 4.26 亿元，同比增长约 4%。教育社总体规模进入全国地方教育出版社前五。 图图 18：通用技术通用技术 图图 19：信息技术信息技术 数据来源：学科网，西南证券整理 数据来源：学科网，西南证券整理 数字化教材风口正盛。数字化教材风口正盛。数字教材项目二期顺利通过验收，粤教翔云平台 V3.0 和 BI大数据平台均已上线。粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省各县（市区）1.8 万所中小学及教学点， 开通激活用户达 1273.7 万人， 数字教材下载次数达 2552.7 万册次。 响应“双减”政策，教育社打造素质教育、创新教育“课后服务课程菜
46、单”，新华发行集团自主研发“新华乐育”课后服务托管平台，覆盖 139 所学校 4 万余学生。 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 11 图图 20：粤教翔云数字教材应用平台粤教翔云数字教材应用平台 V3.0 图图 21：“新华乐育”课后服务托管平台“新华乐育”课后服务托管平台 数据来源：粤教翔云数字教材应用平台V3.0，西南证券整理 数据来源：“新华乐育”课后服务托管平台，西南证券整理 主题出版精品迭出，重大出版工程持续推进。主题出版精品迭出，重大出版工程持续推进。2021 年，公司深入推进大众出
47、版专业化特色化品牌化改革，以改革助推大众出版开启新局面。全年出版图书 8133 种，其中大众图书 3988 种，音像制品 187 种，电子出版物 328 种。其中，双循环论纲、建设中国特色的海洋强国、 乌江引等入选中宣部 2021 年主题出版重点选题；25 个项目入选 2021年省委宣传部主题出版重点项目；中国之治坚持和完善社会主义基本经济制度等 17 种出版物获 2021 年度国家出版基金资助，中国共产党理论武装 100 年等 7 种图书入选国家出版基金 2021 年专项主题出版项目。 除此之外， 还策划出版活力粤港澳大湾区丛书 、粤港澳大湾区原创儿童文学丛书、湾区有段古等彰显湾区特色的精品
48、力作；成功举办大湾区金融新生态论坛、南国书香节澳门分会场、大湾区高校征文活动、大湾区青少年研学活动。 图图 22：双循环论纲双循环论纲 图图 23：活力粤港澳大湾区丛书活力粤港澳大湾区丛书 数据来源：京东，西南证券整理 数据来源：京东，西南证券整理 更多投研资料 公众号：mtachn 公司研究报告公司研究报告 / 南方传媒（南方传媒（601900） 请务必阅读正文后的重要声明部分 12 3.2 创新渠道建设，线上销售开新局创新渠道建设，线上销售开新局 发行主渠道建设稳步推进发行主渠道建设稳步推进，线上销售开新局。，线上销售开新局。线下销售方面，2021 年公司拥有中心书店 127 家、校园书店
49、 135 家、 乡镇书店 166 家、代发点 553 个， 线下销售网点合计 981 个。2021 年新建及改造门店 13 家， 建设面积达 1.4 万平方米， 已基本形成覆盖全省、 点面结合、设施完备、服务规范、多元融合、营销活跃、双效俱佳的发行网络。2021 年，新华发行集团荣获“全国新闻出版广播影视系统先进集体”。线上销售方面，新华发行集团自有线上平台“通读在线”已在 135 家门店上线，基本实现中心门店全覆盖。各出版社积极打造新媒体矩阵，通过短视频、直播、社群营销等方式带动销售。 表表 4：表表 4：线下销售门店数量：线下销售门店数量 项目项目 数量数量/个个 面积面积/万平米万平米
50、2020 年年 2021 年年 2020 年年 2021 年年 中心书店 122 127 12.6 13.5 校园书店 129 135 2.4 2.7 乡镇书店 158 166 2.3 2.5 代发点 560 553 7.3 7.0 合计 969 981 16.2 16.2 数据来源：公司公告，西南证券整理 图图 24：广东新华品牌书店广东新华品牌书店 图图 25：通读在线运营平台系统通读在线运营平台系统 数据来源：广东新华官网，西南证券整理 数据来源：通读在线运营平台系统，西南证券整理 3.3 深化媒体融合，构建融媒业务新生态深化媒体融合，构建融媒业务新生态 报刊板块转型升级，影响力持续提升
