1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 中国中免中国中免(601888)(601888) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 范欣悦 社服零售行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 联系电话：15201927096 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 购物节启动在即，购物节启动在即，补充协议有望增厚业绩补充协议有望增厚业绩 Table_ReportDate
2、2022 年 06 月 28 日 购物节启动在即，带来催化购物节启动在即，带来催化。海南省计划于 6 月 28 日起举办为期半年的首届海南国际离岛免税购物节。除了将发放的 2000 万元离岛免税消费券（“助商惠民，乐享海南”消费券）外，省政府将适时追加资金，市县政府也安排配套， 继续发放消费券。 五家离岛免税经营主体也将在“海易办”平台继续发放购物优惠券。 海南客流、 航班数逐步恢复海南客流、 航班数逐步恢复。 海南省 5 月接待过夜游客人次达 305.4 万人次，较上月环比增加 25.1%。端午假期期间，海南全省旅游接待游客132.98 万人次，同增 2.5%，较 19 年同期增长 12.6
3、%。6 月以来海口美兰机场及三亚凤凰机场进出港航班总量逐渐恢复， 其中海口美兰机场已自 5 月末的单日 200 余架次恢复至 6 月末的 300 余架次，三亚凤凰机场已自 5 月末的单日 150 余架次恢复至 6 月末的 250 余架次。 与白云机场签订补充协议， 租金冲回增厚业绩与白云机场签订补充协议， 租金冲回增厚业绩。 补充协议新增月客流调节系数、月面积调节系数，即月保底销售额=原协议约定的月保底销售额基数月客流调节系数月面积调节系数。补充协议调整月保底销售额递增条款，当（上年度国际客流量19 年国际客流量）0.8 时，月保底销售额不递增； （上年度国际客流量19 年国际客流量）0.8
4、时，月保底销售额按照原协议递增。 按照补充协议经公司初步测算， 20 年 1月22 年 6 月租金预计为 4.8 亿元，差额约为 9.3 亿元。假设所得税率为 25%， 考虑 Q2 本身租金的节省， 补充协议将带来约 7 亿元的利润增厚。 投资投资建议建议：海南对上海防疫政策放松，离岛免税购物节即将启动，发放消费券有望进一步带动免税消费热情。与白云机场签订补充协议，有望增厚 Q2 业绩，减轻后续保底租金压力。考虑疫情反复的影响，下调2224 年 每 股 收 益 至 4.95/7.04/8.86 元 / 股 ， 当 前 股 价 对 应PE43x/30 x/24x，维持“买入”评级。 风险风险提示
5、提示：疫情反复对旅游出行和免税消费的负面影响；宏观经济下行造成消费低预期的风险。 重要财务指标重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 52,598 67,676 79,109 117,096 152,542 增长率 YoY % 8.2% 28.7% 16.9% 48.0% 30.3% 归属母公司净利润(百万元) 6,140 9,654 9,664 13,739 17,297 增长率 YoY% 32.6% 57.2% 0.1% 42.2% 25.9% 毛利率% 40.6% 33.7% 36.0% 37.4% 39.4% 净 资 产 收 益
6、率ROE% 27.5% 32.6% 26.4% 28.8% 28.1% EPS(摊薄)(元) 3.14 4.94 4.95 7.04 8.86 市盈率 P/E(倍) 68.18 43.36 43.32 30.47 24.20 市净率 P/B(倍) 18.76 14.13 11.42 8.78 6.81 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年06月27日收盘价 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 一、购物节启动在即，一、购物节启动在即，带来带来催化催化 对沪防疫政策放松。对沪防疫政策放松。根据海南最新的防疫政策，上海地区（除静安
7、区、闵行区、宝山区外）人员抵琼查健康码、行程卡，7 天自我健康监测。来自静安区、闵行区、宝山区人员，持 48 小时内核酸阴性证明，居家健康监测 3天+7 天自我健康监测。 表表 1 上海至上海至海南海南防疫防疫政策政策 上海至上海至海南省海南省防疫政策防疫政策 海南省 1：上海地区（除静安区、闵行区、宝山区外）人员抵琼查健康码、行程卡，7 天自我健康监测。 2：来自静安区、闵行区、宝山区人员，持 48 小时内核酸阴性证明，居家健康监测 3 天+7 天自我健康监测。 资料来源：海南省卫健委，信达证券研发中心 营销活动丰富多样。营销活动丰富多样。海南省计划于 6 月 28 日起举办为期半年的首届海
8、南国际离岛免税购物节。采取“1+N”的形式举办，即举办一场启动仪式和超过 50 场专场营销活动和品牌活动。活动启动仪式将在三亚国际免税城举办，与第四届中免海南离岛免税购物节同步启动。后续各部门、市县政府、免税经营主体将利用暑期、国庆、双 11等重要时间节点，举办彩妆节、手袋节、陪你放“价”等超过 50 场内容丰富、主题鲜明的营销活动。 图图 1 第四届中免海南离岛免税购物节第四届中免海南离岛免税购物节 资料来源：cdf三亚国际免税城公众号，信达证券研发中心 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 表表 2 后续后续专场营销活动专场营销活动 营销活
9、动营销活动 活动内容活动内容 我和海南的约“惠” 联合携程、美团、飞猪、去哪儿、马蜂窝、途牛等 8 大 OTA 平台和抖音、快手、B 站等 5 大新媒体平台，推出 12 场线上主题活动、5 大重点旅游产品、8 大特色旅游产品 旅游消费嘉年华 选择在北京、上海、广州、长沙、重庆、成都、南京、武汉、杭州等城市，围绕免税购物游、海洋旅游、康养旅游等产品，推出 100 万份“健康游 欢乐购”海南旅游消费大礼包 莘莘学子畅琼 面向广大学子策划推出形式多样的青春研学活动和内容丰富的毕业季、开学季研学游产品，邀请全国广大学子来海南“打卡” 抗疫英雄游海南 拟于 7-8 月举办的以“致敬抗疫英雄，让最美逆行者
10、顺风而行”为主题的“抗疫英雄游海南”活动 海南人嗨游海南 开展“低碳出行惠游海南”组团游推广、“探山海秘境，畅游中西部”旅游专线、“寻找惠玩海南推荐官”、“岛主探岛，谁是超级玩家”主题游等活动 聚“会”海南自贸港 通过邀请北京、上海等 200 名 MICE 买家来琼考察，举办 2022 中国(海南)会奖产业峰会等举办会奖旅游专场推介会等活动，推广海南会奖旅游资源 热带雨林生态游 通过开展雨林采风体验、定向登山活动、露营研学营等活动，以形式多样的玩法吸引游客走近热带雨林 文艺演出助游琼 组织开展“巨星演出+采风旅游”“观众观演+主题旅游”“大咖领衔专题演出”和“名家驻场综合展演”等“文艺演出助游
11、琼”活动 邀您来琼看赛事 设计海南体育赛事日历，指导赛事举办地和赛事承办单位将赛事策划包装为旅游产品，邀请大家来琼看女足、看中超、看赛事 文化古迹研学游 举办“一个东坡主题专题展览”，推出“东坡文化、黎苗文化、华侨文化、红色文化”四条研学线路，启动“桄榔庵遗址”一项考古活动 资料来源：海南省人民政府，信达证券研发中心 发放消费券鼓励免税购物。发放消费券鼓励免税购物。除了将发放的 2000 万元离岛免税消费券（ “助商惠民，乐享海南”消费券）外，省政府将适时追加资金，市县政府也安排配套，继续发放消费券。五家离岛免税经营主体也将在“海易办”平台继续发放购物优惠券，政府消费券和企业优惠活动可以叠加使
12、用。 表表 3 “助商惠民，乐享海南”消费券“助商惠民，乐享海南”消费券详情详情 “助商惠民，乐享海南”消费券“助商惠民，乐享海南”消费券 消费券合计金额消费券合计金额 2000 万元数字人民币 使用规则使用规则 离岛旅客在免税店消费，使用数字人民币结算即可享受满减优惠，满减优惠可叠加各免税店折扣、满减等优惠活动使用 可使用商家可使用商家 中免集团、全球精品（海口）免税城、海旅免税、深免集团、中服免税 优惠券种类优惠券种类 满 3000 元减 200 元、满 6000 元减 400 元、满 9000 元减 800 元、满 12000 元减 1100 元 资料来源：海南发布公众号，信达证券研发中
13、心 二、二、海南海南客流客流、航班数、航班数逐步恢复逐步恢复 客流逐步改善客流逐步改善。海南省 5 月接待过夜游客人次达 305.4 万人次，较上月环比增加 25.1%，同减-39.8%。端午假期期间（6 月 3-5 日） ，海南全省旅游接待游客 132.98 万人次，同增 2.5%，较 19 年同期增长 12.6%，其中接待过夜游人数 49.77 万人次，同减 8.3%，一日游游客 83.2 万人次，同增 10.3%。 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 图图 2 海南海南接待过夜游客数量接待过夜游客数量（单位：（单位：万人）及同比增速万人
14、）及同比增速 资料来源：海南省旅游和文化广电体育厅，信达证券研发中心 机场进出港航班架次逐步恢复。机场进出港航班架次逐步恢复。根据航班管家数据，6 月以来海口美兰机场及三亚凤凰机场进出港航班总量逐渐恢复，其中海口美兰机场已自 5 月末的单日 200 余架次恢复至 6 月末的 300 余架次，三亚凤凰机场已自 5 月末的单日 150 余架次恢复至 6 月末的 250 余架次，进出港航班从侧面反映出客流随疫情控制得以逐步恢复。 图图 3 海口美兰国际机场进出港航班总量海口美兰国际机场进出港航班总量（架次）（架次） 图图 4 三亚凤凰国际机场进出港航班总量三亚凤凰国际机场进出港航班总量（架次）（架次
15、） 资料来源：航班管家小程序，信达证券研发中心 资料来源：航班管家小程序，信达证券研发中心 三、三、与与白云机场签订补充协议，租金冲回白云机场签订补充协议，租金冲回增厚业绩增厚业绩 调整月保底销售额计算方式。调整月保底销售额计算方式。补充协议新增月客流调节系数、月面积调节系数，即月保底销售额=原协议约定的月保底销售额基数月客流调节系数月面积调节系数，在疫情期间有效降低公司保底租金的压力。 调整月保底销售额递增条款。调整月保底销售额递增条款。在 17 年签订的白云机场 T2 出境、T1+T2 进境合作协议中，规定年度递增额为以下两者取其高： （1） （上年度月平均实际销售额-上年度月保底销售额）
16、20%； （2） 上一年度月保底销售额6%。在补充协议中，当（上年度国际客流量19 年国际客流量）0.8 时，月保底销售额不递增； （上年度国际客流量19 年国际客流量）0.8 时，月保底销售额按照原协议递增。 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 表表 4 公司与白云机场合作协议及补充协议对比公司与白云机场合作协议及补充协议对比 旧合作协议旧合作协议 补充协议补充协议 免税店 经营面积（平方米） 月保底销售额 年度递增额 月保底销售额 年度递增额 T1 进境 400 3244 万元（T2 启用前）/2356万元（T2 启用后） （1） （上年
17、度月平均实际销售额-上年度月保底销售额）20%，（2）上一年度月保底销售额6% 月保底销售额=原协议约定的月保底销售额基数月客流调节系数月面积调节系数，21 年月保底销售额基数执行 2019 年 12 月的月保底销售额。 以后年度当（上年度国际客流量2019 年国际客流量）0.8 时，月保底销售额基数执行上年度的月保底销售额基数，不执行上述原协议中年保底销售额的递增条款；当（上年度国际客流量2019 年国际客流量）0.8时，月保底销售额以上年度的月保底销售额基数作为基数，执行原协议约定的月保底销售额的递增条款。 T2 进境 700 3533 万元 （1） （上年度月平均实际销售额-上年度月保底
18、销售额）20%，（2）上一年度月保底销售额6% T1 出境 1777 / / T2 出境 3544 3292 万元（2018 年 8月 1 日起） （1） （上年度月平均实际销售额-上年度月保底销售额）20%，（2）上一年度月保底销售额6% 资料来源：白云机场公告，中国中免公告，信达证券研发中心 注：T2航站楼于2018年4月26日启用。 预计增厚预计增厚 Q2 业绩约业绩约 7 亿元。亿元。根据 17 年的合作协议，我们测算，按照旧合作协议，20 年 1 月22 年 6 月，T2出境的租金约 3.9 亿元；T1+T2 进境的租金约 8.5 亿元；T1 出境未披露具体保底租金，但根据 16 年
19、租金 0.41亿元，以及经营面积的增加，估算租金约 1.7 亿元，总计约 14.2 亿元。根据公司公告，按照补充协议经公司初步测算，20 年 1 月22 年 6 月租金预计为 4.8 亿元，差额约为 9.3 亿元。假设所得税率为 25%，考虑 Q2 本身租金的节省，补充协议将带来约 7 亿元的利润增厚。 表表 5 广州白云广州白云机场机场 T2 出境免税店预计租金情况出境免税店预计租金情况 营业收入期间营业收入期间 预计营业收入金额（亿元）预计营业收入金额（亿元） 2018 年 2 月 1 日至 7 月 31 日 按实际销售额提成 2018 年 8 月 1 日至 12 月 31 日 0.58
20、2019 年 1 月 1 日至 12 月 31 日 1.42 2020 年 1 月 1 日至 12 月 31 日 1.50 2021 年 1 月 1 日至 12 月 31 日 1.59 2022 年 1 月 1 日至 12 月 31 日 1.69 2023 年 1 月 1 日至 12 月 31 日 1.79 2024 年 1 月 1 日至 12 月 31 日 1.90 2025 年 1 月 1 日至 2026 年 1 月 31 日 2.18 资料来源：白云机场公告，信达证券研发中心 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 表表 6 广州白云广州白
21、云机场机场 T1+T2 进境免税店预计租金情况进境免税店预计租金情况 营业收入期间营业收入期间 预计营业收入金额（亿元）预计营业收入金额（亿元） T2 启用前 0.63 T2 启用起始第一年 2.89 T2 启用起始第二年 3.15 T3 启用起始第三年 3.33 T3 启用起始第四年 3.54 T4 启用起始第五年 3.75 T4 启用起始第六年 3.97 资料来源：白云机场公告，信达证券研发中心 投资建议投资建议 海南对上海防疫政策放松，离岛免税购物节即将启动，发放消费券有望进一步带动免税消费热情。与白云机场签订补充协议，有望增厚 Q2 业绩，减轻后续保底租金压力。考虑疫情反复的影响，下调
22、 2224 年每股收益至4.95/7.04/8.86 元/股，当前股价对应 PE43x/30 x/24x，维持“买入”评级。 风险提示风险提示 疫情反复对旅游出行和免税消费的负面影响；宏观经济下行造成消费低预期的风险。 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资产 30,979 38,542 47,090 65,894
23、 86,969 营业营业总总收入收入 52,598 67,676 79,109 117,096 152,542 货币资金 14,713 16,856 22,985 31,126 43,097 营业成本 31,221 44,882 50,605 73,262 92,512 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 1,084 1,839 1,322 1,926 2,060 应收账款 129 106 124 183 239 销售费用 8,847 3,861 11,149 19,709 30,439 预付账款 256 348 392 568 717 管理费用 1,638 2,250 2,434
24、3,681 4,365 存货 14,733 19,725 21,939 31,897 40,357 研发费用 0 0 0 0 0 其他 1,148 1,507 1,649 2,120 2,560 财务费用 -545 -43 -259 -323 -351 非流动资产非流动资产 10,949 16,932 18,726 20,455 22,191 减值损失合 -909 -499 -300 -300 -300 长期股权投 791 992 1,192 1,392 1,592 投资净收益 16 162 0 0 0 固定资产（合计） 1,591 1,843 1,987 2,061 2,137 其他 234
25、 256 210 220 230 无形资产 2,449 2,401 2,451 2,506 2,567 营业利润营业利润 9,694 14,804 13,768 18,762 23,446 其他 6,118 11,696 13,096 14,496 15,896 营业外收支 -22 -3 0 0 0 资产总计资产总计 41,928 55,474 65,815 86,349 109,160 利润总额利润总额 9,672 14,801 13,768 18,762 23,446 流动负债流动负债 15,663 17,136 18,734 26,426 33,183 所得税 2,335 2,437 2
26、,404 3,172 3,933 短期借款 417 411 400 400 400 净利润净利润 7,336 12,365 11,365 15,590 19,513 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损 1,197 2,711 1,701 1,851 2,217 应付账款 4,327 5,880 6,630 9,598 12,120 归属母公司归属母公司净利润净利润 6,140 9,654 9,664 13,739 17,297 其他 10,919 10,845 11,704 16,428 20,663 EBITDA 9,648 16,120 13,315 18,269 22,764 非流
27、动负债非流动负债 79 3,546 3,546 3,546 3,546 EPS (当 3.14 4.94 4.95 7.04 8.86 长期借款 0 0 0 0 0 其他 79 3,546 3,546 3,546 3,546 现金流量表现金流量表 单位:百万元 负债合计负债合计 15,742 20,682 22,280 29,972 36,729 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 3,871 5,173 6,873 8,724 10,941 经营活动现经营活动现金流金流 8,201 8,329 12,244 14,481 19,233
28、归属母公司股东权益 22,314 29,619 36,662 47,653 61,490 净利润 7,336 12,365 11,365 15,590 19,513 负债和股东负债和股东权益权益 41,928 55,474 65,815 86,349 109,160 折旧摊销 516 1,522 1,506 1,681 1,885 财务费用 333 206 182 182 182 重要财务指重要财务指标标 单位:百万元 投资损失 -16 -162 0 0 0 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变 199 -6,494 -1,110 -3,27
29、2 -2,648 营业总收入 52,598 67,676 79,109 117,096 152,542 其它 -167 893 300 300 300 同比（%） 8.2% 28.7% 16.9% 48.0% 30.3% 投资活动现投资活动现金流金流 -3,814 -2,318 -3,300 -3,410 -3,621 归属母公司净利润 6,140 9,654 9,664 13,739 17,297 资本支出 -1,233 -2,153 -3,100 -3,210 -3,421 同比（%） 32.6% 57.2% 0.1% 42.2% 25.9% 长期投资 -2,607 -188 -200 -
30、200 -200 毛利率（%） 40.6% 33.7% 36.0% 37.4% 39.4% 其他 26 24 0 0 0 ROE% 27.5% 32.6% 26.4% 28.8% 28.1% 筹资活动现筹资活动现金流金流 -1,383 -3,817 -2,815 -2,930 -3,642 EPS (摊薄)(元) 3.14 4.94 4.95 7.04 8.86 吸收投资 39 51 0 0 0 P/E 68.18 43.36 43.32 30.47 24.20 借款 255 0 -11 0 0 P/B 18.76 14.13 11.42 8.78 6.81 支付利息或股息 -1,658 -3
31、,431 -2,115 -2,930 -3,642 EV/EBITDA 41.90 25.26 30.12 21.51 16.73 现金流净增现金流净增加额加额 2,673 1,998 6,129 8,141 11,971 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 范欣悦，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队 2015 年获得新财富第三名、2016 年获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。 机构销售联系人机构销售联系人
32、 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 华北区销售总监 陈明真 15601850398 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 华北区销售 祁丽媛 13051504933 华北区销售 陆禹舟 17687659919 华北区销售 魏冲 18340820155 华北区销售 樊荣 15501091225 华北区销售 章嘉婕 13693249509 华东区销售总监 杨兴 13718803208 华东区销售副总监 吴国 15800476582 华东区销售 国鹏程 15618358383 华东区销售 李若琳 13122616887 华东区销售 朱尧
33、 18702173656 华东区销售 戴剑箫 13524484975 华东区销售 方威 18721118359 华东区销售 俞晓 18717938223 华东区销售 李贤哲 15026867872 华东区销售 孙僮 18610826885 华东区销售 贾力 15957705777 华南区销售总监 王留阳 13530830620 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 华南区销售 刘韵 13620005606 华南区销售 许锦川 13699765009 华南区销售 胡洁颖 13794480158 更多投研资料 公众号：mtachn 请阅读
34、最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助
35、和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达
36、证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和
37、个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和
38、地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深 300指数（以下简称基准） ； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：买入：股价相对强于基准 20以上； 看好：看好：行业指数超越基准； 增持：增持：股价相对强于基准 520； 中性：中性：行业指数与基准基本持平； 持有：持有：股价相对基准波动在5% 之间； 看淡：看淡：行业指数弱于基准。 卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。 更多投研资料 公众号：mtachn
