1、基金基础知识课程课件5：顺周期机构性最近市场行情变化剧烈，一直被公募基金宠爱的医药消费等蓝筹板块开始回调，不受待见的钢铁煤炭化工等顺周期板块暴利拉升。看到这种现象，很多小伙伴有点晕圈，押注哪些领域才能赚钱呀，追正在涨的还是买一直被市场看好的板块呢，太难选择了。今天我们就来讲讲去年出现结构性行情的底层逻辑，也分析一下未来市场可能会出现的变化，给大家投资做参考哈。先看一个全球瞩目的热门财经消息，美国新总统拜登制定了1.9万亿的财政支出法案提交国会审核，准备用来刺激经济，但国会认为该政策可能会导致经济过热，暂时还没有通过。如果该政策得到落实，对经济影响是好是坏暂且不能确定，但可以确定的是这对全球资本
2、市场会是一次狂欢，至少美股短期下跌的概率不是很大了，传导至A股，大盘冲击4000点的梦想也有可能会实现。也就是说，股市能够大涨，一个很重要的影响因素是国家向市场投放了大量货币，也就是我们常说的央行放水。去年a股主流宽基指数能够不回一次头的上涨一年，主要就是因为国家为应对疫情，释放了大量货币刺激经济，部分资金流到股市，推高了核心资产的价格，带来了一波结构性行情。有人要问了，这种现象能不能持续下去，如果持续那能持续多久呢？这就要从更宏观的视角来分析，我们在更大的框架下分析金融市场，才能理清资产上涨的底层逻辑，然后再重新看市场出现的现象，就不会云里雾里了。我们知道，去年央行放水促使市场资金过多，部分
3、资金流入股市，推动了行情发展，其实不止是央行在放水，世界其他国家同样是大水漫灌。比如去年我国商业银行1年信贷增加近20万亿人民币，社会融资增加33万亿人民币来维持，美联储1年扩表也有3.2万亿美元。国际资本都很聪明，去年世界范围内，由于疫情影响其他国家经济都是负增长，只有我们国内的GDP一枝独秀，保持正增长，因此这些美元资产很多会流入a股来赚钱。这里我们需要知道美国最典型的薅羊毛战术，就是利用美元周期性流动与回流，收割全球各个国家，主要方法就是用美联储的加息和降息，它是美国人控制美元剪刀的那只手。以前美国在遇到经济问题时，习惯性通过放水来挽救危机。说白了就是通过降息来实现，现在利息低到降无可降
4、，就开始直接开直升飞机空中撒钱，这就是我们经常听到的美联储量化宽松政策。 这些溢出来的货币，会去向比美国经济市场增长还快的地方，比如20年前的日本，以及现在的中国，通过股市疯狂买买买，把股市从低点买到高点。随着天量货币的涌入经济体，需求增加，世界经济进入到繁荣周期，带来资产价格的不断上涨。此时低点买进各种海外资产的美元热钱，已经赚得盆满钵满。股市本质上是方便企业融资，等股市上涨企业有钱后，就会开足马力扩大再生产，经济逐渐恢复繁荣，这时候可能会出现通货膨胀，美联储就会重新回到加息的轨道，这些流入国外的热钱又会开始卖卖卖，把其他国家的股市卖崩掉。这时候美元带着巨额利润回流，实际上就是把其他国家的财
5、富收割走了，当了一次强盗。而且在美元回流的同时，往往会造成被收割国家的资产价格暴跌或者债务危机，很容易引发经济危机。这个套路使用过多次，当年日本由盛转衰就是这个原因，现在我们国家就在防范美国人的这一招。这几年国家一直在给金融系统去杠杆，以及不断出台扩大内需的政策，就是在提高自己的抵抗能力。所以一方面国家不想放太多的水，给外资可乘之机，另一方面国家发展新经济，也需要放水给企业资金支持，是一种两难的处境。未来市场是换个板块继续涨，还是不再大涨开始震荡调整，不确定性很大，目前还没有明确的方向。不过现在全球大类资产都在上涨，也就是我们说的顺周期行业，如果我们要赚当下的钱，需要关注一下。比如说化工行业、
6、煤炭行业、以及有色行业等。其中化工行业的上涨，主要有以下三点原因： 一是化工行业面临补库存周期，景气度回升。从化工产业链来看，在前期主动去库存后，部分细分化工行业的库存已经降至较低水平。化工行业补库存需求增大，带动化工产品价格持续上涨，行业景气度回升。二是经济复苏预期增强，顺周期化工行业未来可能会有较好的成长。一方面，国外新冠疫情相继迎来拐点，比如新总统拜登上台后逐步推行了更加完备的疫情控制措施，海外疫苗接种稳步推进；另一方面，国内疫情控制经受住了春节的考验，企业复工复产全面展开，经济复苏预期进一步增强，因此刺激了化工和有色等顺周期板块大涨。三是油价大幅上涨带动相关细分化工行业上涨。春节期间，
7、得克萨斯州冬季风暴导致美国南部原油生产严重中断，国际油价大幅上涨。部分细分化工子行业，比如炼化、石化等与油价相关度较高，受益最明显。现在问题是，未来化工行业还有机会吗？从产业竞争格局来看，具备核心竞争力和护城河的龙头企业优势会不断扩大。优质的化工行业上市公司会有比较好的投资价值。不过需要注意的是，经过前面一轮的上涨，目前估值已经不低了，后续的投资将更多的以结构性行情为主。对于没有时间精力研究个股的投资者来说，最好的通过基金参与市场。而煤炭以及有色行业上涨的原因也差不多，也主要是得益于市场看好未来经济趋暖，顺周期行业可能会迎来一波业绩爆发。如果我们想要参与的话，购买个股风险比较大，通过基金参与可
8、能更为稳妥。化工行业的基金，可以看主动型的易方达供给改革（002910）它也不算是单一的周期性行业基金，主要是前十大持仓股集中在化工板块。有色金属板块，主动型主要有：华宝资源优选混合（240022）、易方达资源行业混合（110025）等。需要注意的是，它们并不是纯粹的有色行业基金，主要是前十大持仓股集中投资有色板块。指数型基金主要有国泰国证有色金属行业指数分级（160221）、南方有色金属ETF联接（004432）等。 煤炭行业指数型基金，主要是国泰中证煤炭ETF(515220)，目前尚未有比较好的主动型基金。总的来说，我更看好白马蓝筹股的长线投资机会，对于顺周期板块的上涨，如果提前埋伏就拿着
9、，不是很建议大家最高投资。因为白马蓝筹板块即便短期被套，只要耐心持有，要不了多久就会涨回来，而顺周期板块一旦买在高点，想要重新回本，时间就会比较长了。我们看一个典型的例子。现在我们追逐国家的核心资产等大白马股并不是首例，当年美国也出现过类似的事情。不过他们当初成为漂亮50。漂亮50，简单说就是指上世纪六七十年代，美股市场上备受投资者追捧的50只蓝筹股。这些公司我们并不陌生，主要是消费医药行业的优质龙头企业。比如像可口可乐、百事、迪士尼、麦当劳、吉列、宝洁等，它们的业绩稳定，市场占有率高，盈利也好，大都有很好的现金流。就和我们现在追捧贵州茅台、伊利股份、美的集团、恒瑞医药、迈瑞医疗等优质龙头股的
10、做法一模一样。在1970 年至 1972 年，美联储为了应对经济滞胀，把10年国债利率降低2%以上，市场一时间充斥了大量货币，美股开始一路上涨，短短三年时间漂亮50上涨113%，标普500上涨37%。 这段时间市场对漂亮50的膜拜，和当下我们对A股核心资产的疯狂追捧，都是一样的。不过好景不长，随后漂亮50就开始崩了。接下来由于美国通货膨胀率快速上行，物价齐飞，美联储开始收紧放水的口子，甚至慢慢抽水，1973年初，联邦基金利率由 6%上调至 10%以上，市场新增的货币量不断减少，股市没有增量资金，再好的股票也会涨不动了。随后大概5年时间，漂亮50一路下跌，估值又回到了当初上涨的位置。如果看这5年
11、的美股市场，那是不是漂亮50就不行了呢？短期是一路下跌，但中长期看就不是这样了。从1977年开始，漂亮50又开始了它们的上涨之旅，这波上涨一直持续到现在，已经40多年了。期间也不是没有回调，比如亚洲金融危机以及2000年美国科技泡沫，还有2008年次贷危机，它们都有一定的回调，但很快就触底反弹开始一路上涨。比如在1977-2010年代的34年中，漂亮50有28年跑赢，6年跑输，以年度为单位计算的跑赢概率达到82.4%，是真正的长跑冠军。这段长跑途中，漂亮50公司的市盈率平均大约在20倍，相对稳定，赚的是业绩增长的钱。看到这儿，大家就能明白我想要表达的意思了。我们做投资理财，最好选择业绩优秀的优
12、质企业，即便短期高估，可能会有回调的风险，但只要是长期投资，就不用太过担心，早晚都能涨回来。而投资顺周期行业，大多数时候是赚市场预期的钱，也可以说是市场情绪的钱，行业业绩不稳定的时候，谁也不知道提前埋伏的资金什么时候撤退。如果我们进入的时间晚，很容易成为接盘侠。再想重新出来，就要熬过慢慢的寒冬，等下一次上升周期的到来。但很多人等不到，会提前割肉离场，就很惨了。那现在问题来了，如果我们想要长期投资，那该买哪些品类呢？主要是宽基指数为好，不过目前大多数宽基指数估值都有点高，我们现在刚想参与的话，很可能会买在相对高点，但买在高点并不意味着不能赚钱，只是短期的风险比较大。这时候防范风险，可以用定投基金
13、的策略。目前来看，中证500指数的估值相对还不算太高，如果大家迫切想要参与市场的话，可以把它放入观察名单里。具体的中证500指数基金，可以看天弘中证500指数基金、建信中证500指数基金等。其他比较好的基金，比如沪深300指数基金、创业板指数基金、创业板50指数基金，科创板50指数基金或者上证50指数基金等，目前都比较高估了，如果实在想要参与，就用定投的方法。一般的定投方式是定期定额投资，但我们可以用定投的高阶玩法，也就是定期不定额投资。比如说现在创业板指数的估值比较高，本月16号定投200元，如果下个月的16号创业板指数的估值降低了5%，我们就可以把定投金额增加100元，指数估值降低10%，
14、我们就增加200元。这里的金额可以根据我们的实际情况改变，这里只是为了举例方便。按照这个方法，当指数估值在低点的时候，我们定投金融比较多，在估高点的时候定投金额比较少，整体上的基金持仓成本就比较低了，等下一波暴涨的时候，我们就能赚更多的钱。这是一个定投小技巧，大家可以参考啦。到这儿，今天的直播就要结束了，我们回顾一下主要内容。去年市场大涨，基金收益较高，主要原因是国家放水，市场货币增多，货币流入市场太高了核心资产的股价，直接表现就是公募基金抱团优质白马股。这与全球资本市场同时放水也有关系，特别是美联储的宽松政策，导致大量热钱流入a股，助推了股市行情。现在板块轮动，顺周期行业暴涨，主要是市场对经济转暖的预期，认为顺周期行业的业绩会有所改善。我对市场的看法是，顺周期行业可以做短期投机，但长期投资还是买国家核心资产比较稳，比较好的方法是通过指数基金参与，由于目前大部分宽基指数高估，我们想要参与可以才有定期不定额的投资方法，降低成本，等下波行情起来就能赚大钱了。
