1、 简 评中国：酒店行业锦江股份(600754/17.91元)：中性；锦江B股(900934/US$1.788)：推荐2007年1-3季度业绩回顾：主营业务经营稳定，投资收益依然为公司净利润增量的主要来源分析员：联系人：电子邮件：2007年10月31日锦江股份的财务预测和股价表现资料来源：彭博资讯，公司数据，中金公司研究部事件：锦江股份今日公布07年前3季度业绩，实现主营业务收入6.25亿元，同比增长9.8%；净利润1.92亿元，同比增长9.9%，合每股收益0.32元，符合预期。前3季度实现我们全年盈利预测的78%。正文:主营业务经营稳定，投资收益依然为公司净利润增量的主要来源 公司主营业务经营
2、保持小幅稳定增长：前3季度实现主营业务收入6.25亿元，小幅增长9.8%；单季度实现主营业务收入2.1亿元，同比增长7%。毛利率同比小幅下降1个百分点至65%，经营情况基本保持稳定。 投资收益依然为公司净利润增量的主要来源：前3季度公司实现投资收益1.2亿元，同比增长16.4%，主要来自权益法被投资公司贡献的收益6,500万元、成本法核算的投资收益2,600万元和新增的可供出售金融资产收益2,600万元。其中三季度内试运转的武汉锦江大酒店因开办费摊销等录得亏损2,000万元，这也是导致投资收益增幅低于上半年的主要原因。 高星级客房出租率上升5.4个百分点，但房价下降10.9%：3季度内公司控股
3、和联营的四、五星级酒店平均出租率76.8%，同比增加5.4个百分点；平均房价959元，同比下降10.9 %。而较为低端的二、三星级酒店出租率和平均房价均有所下降，分别下降2个百分点和2.7%。公司持股20%的锦江之星旅馆公司，包括签约筹建的在内，投资、管理和特许加盟的经济型酒店达到248家（单季度增加18家）。 餐饮业务收入稳步增长：公司持股49%的上海肯德基增长16.4%；持股50%的上海新亚大家乐增长8.8%；持股40%的上海吉野家增长63%。“新亚大包”、“大家乐”等品牌餐厅的数量也有一定增加。 酒店管理业务基本持平：9月末公司管理酒店93家，前3季度贡献收入近6,500万元，同比减少3
4、.4%，贡献主营业务利润3,000万元，同比小幅增长2.6%。维持盈利预测及A股“中性”、B股“推荐”的投资评级A股维持中性：公司前3季度实现我们全年预测净利润的78%，我们维持原有盈利预测：07年、08年每股收益分别为0.41元、0.46元。目前A股对应07、08年的动态市盈率分别为44倍和39倍，针对公司未来两年13%左右的业绩增幅，公司估值并不便宜。考虑到公司酒店资产的价值和持有的长江证券股权价值较好，我们维持A股“中性”的投资评级。B股维持推荐：锦江B股目前07及08年动态市盈率分别为32倍和27倍，我们维持“推荐”的投资评级和US$2.34的目标价位。本报告中的信息均来源于已公开的资
5、料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。表1：公司2007年1-3Q业绩对比资料来源：公司数据，中金公司研究部图1：公司主要经营指标资料来源：公司数据，中金公司研究部表2：锦江股份的财务预测资料来源：公司数据，中金公司研究
6、部中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部中国 北京 100004建国门外大街1号国贸大厦2座6层电话： (8610) 6505-1166传真： (8610) 6505-1156中国国际金融有限公司上海陆家嘴东路证券营业部中国 上海200120陆家嘴环路1233号汇亚大厦32层电话： (8621) 5879-6226传真： (8621) 5879-7827中国国际金融香港证券有限公司国际金融中心第一期23楼2307室中环港景街1号香港电话： (852) 2872-2000传真： (852) 2872-2100深圳中国国际金融有限公司深圳深南大道证券营业部中国 深圳 518040深南大道7
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8、72-2100中国国际金融香港资产管理有限公司国际金融中心第一期23楼2314室中环港景街1号香港电话： (852) 2872-2000传真： (852) 2872-2100本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
