1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 清洁化、清洁化、电气化电气化、市场化市场化三主线助推“十四五”三主线助推“十四五”形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式 2021 年年 01 月月 26日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 电力 -3.83 1.66 5.67 沪深 300 11.58 19.92 40.51 何晨何晨 分析师分析师 执业证书编号：S0530513080001
2、 0731-84779574 袁玮志袁玮志 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 电力： 电力行业 12 月报： 受益碳排放权交易，新能源发电值得关注 2021-01-11 2 电力：电力行业点评：碳排放权交易管理办法公布，配额总量成关键 2021-01-07 3 电力：电力行业 2021 年度策略报告：火电估值修复任重道远，新能源开启平价新周期 2020-12-31 重点股票重点股票 2019A 2020E 2021E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 长江电力 0.98 19.49 0.99 19.29 0.99 19.29 谨慎推荐 华能国际 0.11 41 0.65
3、 6.94 0.68 6.63 谨慎推荐 福能股份 0.8 11.48 0.84 9.23 0.99 7.81 谨慎推荐 晶科科技 0.34 16.59 0.23 30.17 0.29 23.37 谨慎推荐 林洋能源 0.4 12.2 0.58 14.89 0.73 11.92 谨慎推荐 太阳能 0.3 12.08 0.35 21.19 0.44 17.03 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：投资要点： 电力清洁化电力清洁化、终端、终端电气化电气化和清洁能源市场化和清洁能源市场化是电力行业“十四五”期是电力行业“十四五”期间的三条发展主线。间的三条发展主线。其中，电力清洁化符合“碳中和”
4、国家战略，有明确的量化指标和时间安排， 且平价上网时期将迎来市场需求的爆发，是三条主线中的关键。 电力央企电力央企 2016-2019年的风光装机不足，但年的风光装机不足，但 2020年提速十分明显。年提速十分明显。九大电力央企的风光新增装机仅占同期全国风光新增装机的 32%，与其累积新增装机总量占全国累积新增装机容量的 48.4%相比，明显发力不足。但 2020年部分电力央企的新增风光装机提速十分明显，华能集团 2020 年的新增装机量超过了 2016-2019年的 4年累积新增装机量。 电力央企将成为“十四五”电力清洁化的电力央企将成为“十四五”电力清洁化的主力，预计新增风光装机目主力，预
5、计新增风光装机目标占全国总量目标的标占全国总量目标的 80%以上。以上。九大电力央企集团“十四五”期间风电和光伏的装机目标分别为 334GW、 183GW，预计总装机量为517GW，如按“十四五”全国年均新增风光装机 120GW、5年累积新增 600GW 计算， 九大电力央企的风光新增装机占全国目标的 86.17%。 考虑到其他投资主体的新增装机目标，全国“十四五”的风光装机将考虑到其他投资主体的新增装机目标，全国“十四五”的风光装机将有巨大空间有巨大空间。2016-2019 年的新增风光装机有 68%是由九大电力央企集团以外的其他投资主体完成，约 170.63GW。如这部分装机在“十四五”
6、翻一番达到 341GW， 则 “十四五” 全国风光装机将高达 858GW。 成立成立统一的新能源上市公司平台将成为电力央企的共同选择。统一的新能源上市公司平台将成为电力央企的共同选择。为了更好的融资和获得资本支持，成立独立的新能源上市公司平台，或将新能源上市公司从港股退市后转回 A 股重新上市，同时推动集团的清洁能源资产持续注入，将成为电力央企集团在“十四五”时间推动风光新能源发展的共同选择。 “十四五”期间形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式。“十四五”期间形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式。随着清洁能源的增加，尤其是分布式光伏的就近消纳需求，以及增量配-4%4%12%20%2
7、8%36%44%52%2020-022020-062020-10电力沪深300行业深度行业深度 电力电力 终生学习成长计划立即扫码获取更多报告、方案、文档、模板一切报告均为公开发行版本，一切权力归原作者所有，仅作内部使用！每日分享报告！每周更新报告、方案、文档、模板目录 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 网改革试点的推进，“十四五”规划期间将会在批发竞争模式的基础上进一步开放配电服务，更多的终端用户将拥有更大的购电选择权，清洁能源将拥有更多的消纳渠道和方式，最终将形成清洁能源充分参与的电力市场零
8、售竞争模式。 投资建议。投资建议。建议分四条主线布局：1）关注新能源布局较早且装机量相对领先、传统发电业务发展良好的电力央企，推荐长江电力和华能国际；2）关注 A 股市场上的太阳能，作为 A 股市场上央企集团旗下的新能源发电上市公司，标的目前具有稀缺性；3）关注地方国资系统旗下的新能源上市公司福能股份；4）关注市场上领先的民营新能源发电公司晶科科技、林洋能源。 风险提示：风险提示：1）电力市场化改革不及预期；2）电力市场化交易价格大幅波动；3）疫情反复、国际贸易争端等外部不确定性因素导致全社会用电量下滑；4）风光装机大幅提升导致弃风弃光率提升。 qNsOpNuMwOaQbP8OnPqQsQoP
9、fQoOnMfQmOsMaQpOpQxNpPmMMYtOmO 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录内容目录 1 “十三五十三五”期间电力行业发展回顾期间电力行业发展回顾. 5 1.1 电力体制改革取得实质性进展，全社会用电量市场化率 30% . 5 1.2 清洁能源发展加速，非化石能源占比提前完成 15%的既定目标 . 5 1.3 电能替代锁定四大重点领域，消费终端电气化率 27% . 6 2 “十四五十四五”主线：电力清洁化、终端电气化、清洁能源市场化主线：电力清洁化、终端电气化、清洁能
10、源市场化 . 7 3 电力清洁化：来自于供给侧的改革电力清洁化：来自于供给侧的改革 . 7 3.1 需求：增速趋缓，需求结构调整. 7 3.2 供给：电源结构调整趋势明显，新能源成为增量供给主力. 9 3.3 电力央企加速转型，“十四五”新增风光装机目标占全国总量提升至 80% . 10 4 终端电气化：叠加新动能带来增量需求终端电气化：叠加新动能带来增量需求 . 16 5 清洁能源市场化：还原电能的部分商品属性清洁能源市场化：还原电能的部分商品属性 . 19 5.1 电价：价差波动有限，年度交易前置有利于“浮动”价差提前预期 . 19 5.2 电量：市场化交易电量进一步扩大 . 21 5.3
11、 市场准入和退出：市场准入门槛将进一步降低，但限制用户退市 . 22 6 “十四五十四五”期间形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式期间形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式 . 23 6.1 四种电力市场运行模式 . 23 6.2 清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式 . 24 7 投资策略投资策略 . 25 8 风险提示风险提示 . 26 图表目录图表目录 图 1：全社会用电量市场化率逐年提升（亿 kwh） . 5 图 2：五批次增量配电改革试点情况 . 5 图 3：非化石能源占一次能源的消费比重（%） . 6 图 4：“十三五”期间光伏装机情况（GW，%） . 6 图 5：“十
12、三五”期间风电装机情况（GW，%） . 6 图 6：2003-2019 年全社会用电量及增速（亿 kwh，%） . 8 图 7：四大高耗能行业占全社会用电量比例（%） . 8 图 8：2016-2019 年风电和光伏新增发电量对全社会新增用电量的贡献率（亿 kwh，%） . 9 图 9：不同电源 2008-2019 年新增装机（单位：万 kw） . 9 图 10：九大电力央企集团 2016-2019 年风光新增装机占全部新增装机的比例（GW，%） .11 图11： 九大电力央企集团2016-2019年风电累积新增装机占全部新增装机的比例 （GW， %） .11 图12： 九大电力央企集团201
13、6-2019年光伏累积新增装机占全部新增装机的比例 （GW， %） .11 图 13：九大电力央企 2016-2019 年风光累积新增装机占比（GW，%） . 12 图 14：华能、国家电投、三峡、中广核和国能集团 2020 年新增风光装机量（GW，%） . 13 图 15：2016-2019 年风光装机（GW）. 14 图 16：“十四五”风光装机（GW）. 14 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 17：2016-2019 年均新增装机量和“十四五”年均新增装机量（GW） . 15 图 1
14、8：“十四五”5G 基站带来的增量用电需求. 17 图 19：“十四五”新能源汽车用电量（百万辆，亿 kwh） . 18 图 20：“十四五”数据中心用电量（亿 kwh，%） . 18 图 21：电价形成机制的改变 . 19 图 22：2020 年广东省年度双边协商交易分月电量（亿千瓦时） . 21 图 23：华电国际市场化交易电量逐年扩大（亿 kwh，%）. 21 图 24：近三年江苏、广东、山东和浙江电力市场交易规模（亿 kwh）. 21 图 25：2017 年-2020 年 6 月底广东电力市场主体准入情况. 22 图 26：垂直一体化垄断模式 . 23 图 27：单一购买者模式 . 2
15、3 图 28：批发竞争模式 . 23 图 29：零售竞争模式 . 23 图 30：零售竞争模式下的电力市场运行 . 25 表 1：九大电力央企集团 2016-2019 风电和光伏新增装机情况（GW，%） . 10 表 2：部分电力央企集团 2020 年新能源装机完成情况 . 12 表 3：九大电力央企集团“十四五”风光装机目标（GW） . 14 表 4：电力央企集团旗下新能源发电板块（GW） . 16 表 5：单座 5G 基站年耗电量计算. 16 表 6：不同电力市场运行模式的比较 . 24 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之
16、后的免责条款部分 行业研究报告 1 “十“十三三五”期间电力行业五”期间电力行业发展回顾发展回顾 1.1 电力体制改革取得实质性进展电力体制改革取得实质性进展，全社会用电量市场化率，全社会用电量市场化率 30% 一方面，通过放开用电计划和确定“基准+上下浮动”的市场化电价形成机制，还原了电能产品的商品属性，市场化交易电量规模随之不断扩大。根据中电联统计，我国电力市场化交易电量在 2016 年首次突破 1 万亿千瓦时， 2017 年我国电力市场化交易电量累计达 16324 亿千瓦时，同比增长 45%。2019 年 1-12 月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 21771.4 亿千瓦时，
17、占全社会用电量比重为 30.1%。 图图 1：全社会用电量市场化率逐年提升：全社会用电量市场化率逐年提升（亿（亿 kwh） 资料来源：wind，财信证券 另一方面，通过增量配网改革试点，初步实现了输配分离的探索。自 2016 年 11 月27 日第一批试点名单公布，至 2020 年 8 月 21 日第五批试点申报通知的发布，国家发改委、国家能源局分五批次共批复了 459 个试点（不含已取消的 24 个试点项目） 。 图图 2：五批次增量配电改革试点情况五批次增量配电改革试点情况 资料来源：北极星电力网，财信证券 1.2 清洁能源发展加速，清洁能源发展加速，非化石能源非化石能源占比提前完成占比提
18、前完成 15%的既定目标的既定目标 非化石能源占一次能源消费非化石能源占一次能源消费的的比重比重已经提前完成了“十三五”规划确定的已经提前完成了“十三五”规划确定的 15%既定既定目标。目标。 我国非化石能源占一次能源消费的比重在 2016、 2018 和 2019 年分别 13.3%、 14.3%19.02%25.88%30.17%30.13%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.002016201720182019全社会用电量电力市场交易电量全社会用电量市场化率010203040河南云南山东山西
19、河北陕西广西贵州内蒙古黑龙江福建江苏浙江安徽湖南甘肃新疆兵团湖北吉林重庆新疆辽宁广东江西四川宁夏海南青海天津上海北京第一批第二批第三批第四批第五批 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 和 15.3%，已经提前一年完成“十三五”制定的 15%目标，预计 2020 年可达到 16%。 图图 3：非化石能源占一次能源的消费比重（非化石能源占一次能源的消费比重（%） 资料来源：wind，财信证券 风电和光伏在“十三五”期间得到持续发展。装机方面：风电和光伏在“十三五”期间得到持续发展。装机方面：2016-
20、2020 年，全国光伏累计新增装机 206.98GW，风电累计新增装机 138.81GW。发电量：发电量：2019 年全国光伏发电量2243 亿千瓦时，同比增长 26.3%；风电发电量 4057 亿千瓦时，占全部发电量的 5.5%。利用小时：利用小时：2019 年全国光伏利用小时数 1169 小时，同比增长 54 小时；风电平均利用小时数 2082 小时，同比减少 13 小时。弃电率：弃电率：2019 年全国弃光率降至 2%，同比下降 1个百分点，弃光电量 46 亿千瓦时；平均弃风率 4%，同比下降 3 个百分点，弃风电量 169亿千瓦时，同比减少 108 亿千瓦时。 图图 4：“十三五”期间
21、光伏装机情况（“十三五”期间光伏装机情况（GW，%） 图图 5：“十三五”期间风电装机情况（“十三五”期间风电装机情况（GW，%） 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 1.3 电能替代锁定四大重点领域，消费终端电气化率电能替代锁定四大重点领域，消费终端电气化率 27% 2016 年 5 月，国家发展改革委、国家能源局等八部委联合印发了关于推进电能替代的指导意见 （发改能源20161054 号） ，提出在北方居民采暖领域、生产制造领域、交通运输领域和电力供应与消费等四个重点领域推行电能替代计划。并实现能源终端消费环节替代散烧煤、燃油消费约 1.3 亿吨标煤，带动电煤占煤炭
22、消费比重提高约 1.9%，带动电能占终端能源消费比重提高约 1.5%， 新增电量消费约 4500 亿千瓦时， 减排烟尘、二氧化硫、氮氧化物约 30、210、70 万吨。 2017 年、2018 年全国电能替代量分别达 1286 亿、1577 亿千瓦时，占当年全社会用13.30%14.30%15.30%16%20%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2016201820192020E2030128.29%52.81%-16.14%-31.97%50.42%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%01020304050602016201720
23、1820192020E光伏新增装机光伏新增装机同比增速-24.01%-15.87%7.54%21.74%89.98%-50.00%0.00%50.00%100.00%020406020162017201820192020E风电新增装机风电新增装机同比增速 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 电量比重达到 2.0%和 2.3%； 电能占终端能源消费比重从 2015 年的 22.9%提高到 2018 年25.5%，年均提升近 0.87 个百分点。2020 年，按照国家能源局2020 年能源工作指导意见
24、安排，新增电能替代电量 1500 亿千瓦时左右，电能消费比重将达到约 27%。 2 “十四五”主线：电力清洁化、终端电气化、清洁能源市场化“十四五”主线：电力清洁化、终端电气化、清洁能源市场化 时至 2021 年年初，站在这一时点回顾“十三五”规划和 2015 年启动的电力体制改革，并展望“十四五”期间电力行业的发展趋势，我们坚定认为，消费终端电气化、电我们坚定认为，消费终端电气化、电力供应清洁化、清洁能源市场化将成为“十四五”期间电力行业的三条发展主线，并将力供应清洁化、清洁能源市场化将成为“十四五”期间电力行业的三条发展主线，并将助推“十四五”形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式。助
25、推“十四五”形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式。 1、新动能助力消费终端电气化。、新动能助力消费终端电气化。5G、大数据中心和新能源汽车等将带来增量用电需求， 尤其是 5G 基站替代 4G 基站、 新能源汽车取代燃油车将带来持续性的电能替代需求。 2、清洁化步伐将进一步加快。、清洁化步伐将进一步加快。2020 年 9 月 22 日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上进一步承诺“二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和” 。政策层面， 可再生能源发展“十三五”规划 、 能源生产和消费革命战略 2016-2030 国家能源局关于征集 “十
26、四五” 能源发展意见建议的公告等文件中多次提到 2020 年和 2030 年非化石能源分别占一次能源消费比重 15%和 20%的目标，并提出 2030 年“碳达峰”与 2060 年“碳中和”的具体举措，上述代表国家意志的表态和明确的量化指标、 时间安排将成为 “十四五” 期间加快电力清洁化的有力背书。 3、市场化的趋势不可逆市场化的趋势不可逆。电力市场化改革的深化程度和执行力度将在“十四五”规划期间得到延续。在具体的业务层面，市场化交易电量的规模会进一步扩大，市场交易电量占全社会用电量的比重将持续提升，用户的准入门槛将会进一步降低，并开始探索以市场化交易方式来扩大峰谷价差。同时，全国性的碳排放
27、权交易市场将形成，2021 年将作为电力行业的第一个履约周期，并将在“十四五”期间陆续覆盖至水泥、建材等行业。增量配网改革方面，工作的重点将从扩大改革试点区域转向推动既有试点项目进入实质性建设运营阶段。 3 电力电力清洁化清洁化：来自于：来自于供给侧的改革供给侧的改革 3.1 需求：增速趋缓需求：增速趋缓，需求结构调整需求结构调整 需求增速趋缓，预计“十四五”期间年均复合增速需求增速趋缓，预计“十四五”期间年均复合增速 5%。从 2003 年至今的全社会用电量增速同比情况来看，2007 年用电量同比增速高达 15.28%，2015 年用电量同比增速低至 0.52%。 在统计范围内， 全社会用电
28、量同比增速变化较大， 但绝大部分时间处于 4-8%的区间内。我们认为，未来经济发展阶段和用电需求结构的调整将导致电力需求维持低速稳定增长：1）经济结构的调整意味着未来经济的发展不再依靠大量能源消耗，考虑到经济结构调整力度加大，十四五期间我国经济年均增速维持在 5%左右；2）高耗能企业的发展将逐渐放缓，但新动能可带来增量用电和部分电能替代的持续推进。低基数效应 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 叠加经济的全面持续性复苏，2021 年全社会用电增速预计在 8%左右，但整个“十四五”期间，全社会用电量
29、增速将与经济增速保持同步，预计将以 4.5-5.5%的年均复合增速维持低速、稳定增长。如果 2020 年全社会用电量增速为 2%， “十四五”期间全社会用电量年均复合增速为 5%，则 2020 年全社会用电量为 73700.1 亿 kwh，2025 年全社会用电量为 94062.08 亿 kwh。 图图 6：2003-2019年全社会用电量及增速（亿年全社会用电量及增速（亿 kwh，%） 资料来源：wind，财信证券 需求结构调整， “新基建”替代“高耗能” 。需求结构调整， “新基建”替代“高耗能” 。过去的用电量主要由四大高耗能行业贡献：化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、
30、黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业。从历史数据来看，四大高耗能行业占全社会用电量的比例已经由 2007 年的 32.85%下降到 2020 年的 27.69%，预计“十四五”期间这一比例将继续降低。一方面，四大高耗能行业 2016-2019 年的用电量复合平均增速为 5.729%，用电同比增速贡献率为 19.83%，预计四大高耗能行业拉动的电量增长在“十四五”期间很难再现5%以上增长， 中性考虑下用电量复合增速会降至 3%， 用电同比增速贡献率会降至 15%。另一方面，新基建中的部分领域将成为增量的主要来源。新型基础设施建设主要包括 5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新
31、能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域，其中 5G 基站、新能源汽车充电桩和大数据中心将成为贡献用电增量的主要来源。 图图 7：四大高耗能行业占全社会用电量四大高耗能行业占全社会用电量比例比例（%） 资料来源：wind，财信证券 15.28%0.52%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.0020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019全社会用电量（亿kwh）全社会用电量同比增速（%）26.0
32、828.1826.4730.0129.0128.1925.872023262932353801-31 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3120062010201420182020 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 3.2 供给：供给：电源结构调整趋势明显，新能源成为增量供给主力电源结构调整趋势明显，新能源成为增量供给主力 “十四五” 期间， 风电和光伏的新增发电量对全社会新增用电量的贡献率将接近“十四五” 期间， 风电和光
33、伏的新增发电量对全社会新增用电量的贡献率将接近40%。1）2019 年光伏新增发电量为 468 亿 kwh，风电新增发电量为 397 亿 kwh，2019 年全社会增量用电量为 3806 亿 kwh，计算可知 2019 年风电和光伏新增发电量对当年全社会增量用电量的贡献率为 22.73%。2）按照我们在 2021 年度策略报告火电估值修复任重道远，新能源开启平价新周期中的预测， “十四五”期间全社会用电量增量为 20361.98亿 kwh， 同期风电和光伏的新增发电量为 7777.50 亿 kwh， 对全社会新增用电量的贡献率为 38.2%，相比 2019 年提升 15.47%。 图图 8：2
34、016-2019年风电和光伏新增发电量对全社会新增用电量的贡献率（亿年风电和光伏新增发电量对全社会新增用电量的贡献率（亿 kwh，%） 资料来源：wind，财信证券 从 2020 年前三季度来看，全国新增发电装机容量 8540 万 kw，其中水电 889 万 kw（较去年同期的 292 万 kw 增加 204.45%， 主要是乌东德水电站 4 台单机容量 85 万 kw 水轮发电机组在前三季度陆续投产） 、 火电3496 万 kw （较去年同期的 3237万 kw 增加 8%） 、核电 112 万 kw（较去年同期的 409 万 kw 减少 72.62%） 、风电 1829 万 kw（较去年同
35、期的 1466 万 kw 增加 24.76%） 、太阳能发电 2188 万 kw（较去年同期的 1714 万 kw 增加27.65%） 。除核电外，其他发电类型新增装机容量均同比增加。 图图 9：不同电源不同电源 2008-2019年新增装机（单位：万年新增装机（单位：万 kw） 资料来源：wind，财信证券 22.16%30.01%22.26%22.73%38.20%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%05,00010,00015,00020,00025,0002016201720182019“十四五”期间全社会用电量增量光伏增量发电量风电增量发电量光伏和风
36、电新增发电量对全社会新增用电量的贡献0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00200820092010201120122013201420152016201720182019火电新增装机容量水电新增装机容量风电新增装机容量光伏新增装机容量 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -10- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 3.3 电力央企加速转型， “十四五”电力央企加速转型， “十四五”新增风光装机目标占全国总量提升至新增风光装机目标占全国总量提升至 80% 我们
37、统计了华能、三峡、大唐、中广核、华润、华电、国家电投、国能和中核等九大电力央企集团 2016-2019 年的风电和光伏新增装机情况，数据均来源于各集团社会责任报告和可持续发展报告，其中国能集团 2016-2017 年没有官方数据可查，中广核报告中风电和光伏一起统计为新能源装机，简单按 50%：50%进行拆分，中核集团仅在 2019年社会责任报告中公布了截止 2019 年的装机数据，考虑到装机容量相对较小，因此以2019 年的装机量作为 2016-2019 年累积新增装机量。 表表 1：九大电力央企集团：九大电力央企集团 2016-2019 风电和光伏新增装机情况（风电和光伏新增装机情况（GW，
38、%） 2016 2017 2018 2019 2016-2019 年年累计累计 风电累计新增占全部风电累计新增占全部累计新增装机的比例累计新增装机的比例 光伏累计新增占全部光伏累计新增占全部累计新增装机的比例累计新增装机的比例 华能 全部新增 4.91 6.28 4.75 6.21 22.15 22.03% 12.78% 风电新增 1.24 1.53 0.78 1.33 4.88 光伏新增 0.40 0.86 0.75 0.82 2.83 三峡 全部新增 9.48 0.99 0.29 4.65 15.41 20.25% 18.24% 风电新增 0.99 0.31 0.61 1.22 3.12
39、光伏新增 0.79 0.52 0.85 0.65 2.81 大唐 全部新增 8.22 2.37 1.16 5.29 17.04 38.15% 4.67% 风电新增 1.66 1.64 1.13 2.08 6.50 光伏新增 0.22 0.12 0.10 0.35 0.80 中广核 全部新增 14.71 1.40 6.13 6.94 29.18 29.06% 29.06% 风电新增 4.63 0.16 1.65 2.05 8.48 光伏新增 4.63 0.16 1.65 2.05 8.48 华润 全部新增 14.53 -1.07 13.61 29.54 56.61 8.09% 0.88% 风电新
40、增 0.99 1.10 1.19 1.30 4.58 光伏新增 0.11 0.21 0.17 0.01 0.50 华电 全部新增 8.24 3.92 0.87 5.28 18.31 13.99% 8.85% 风电新增 0.64 0.77 0.25 0.90 2.56 光伏新增 0.60 0.63 0.14 0.25 1.62 国家电投 全部新增 9.23 9.50 14.12 10.85 43.70 21.40% 33.04% 风电新增 2.00 1.85 2.74 2.76 9.35 光伏新增 2.27 4.54 3.71 3.92 14.44 国能 全部新增 8.37 6.99 15.36
41、 34.31% 0.85% 风电新增 2.40 2.87 5.27 光伏新增 0.10 0.03 0.13 中核 全部新增 15.63 11.19% 18.38% 风电新增 1.75 光伏新增 2.87 资料来源：各集团社会责任报告和可持续发展报告，财信证券 电力央企整体上更加偏好风电。电力央企整体上更加偏好风电。2016-2019 年，九大电力央企的风电和光伏累计新增装机为 81GW，其中风电装机为 46.5GW，光伏装机为 34.5GW，风电和光伏的装机比约 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -11- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报
42、告 为 1.35:1，说明电力央企更加偏好风电。 中广核和国家电投在风光装机上处于领先地位。中广核和国家电投在风光装机上处于领先地位。华能、三峡、大唐、中广核、华润、华电、 国家电投、 国能集团和中核集团 2016-2019 年的风光累计新增装机容量分别为 7.71、5.93、7.30、16.96、5.07、4.18、23.79、5.40 和 4.62GW，占各集团全部累计新增装机容量的 34.81%、38.49%、42.83%、58.12%、8.96%、22.84%、54.45%、35.16%和 29.57%，中广核和国家电投在风光装机的发展明显领先， 但华润电力的风电和光伏装机明显不足。
43、图图 10：九大电力央企集团九大电力央企集团 2016-2019年风光新增装机占全部新增装机的比例（年风光新增装机占全部新增装机的比例（GW，%） 资料来源：wind，财信证券 大唐和国能在风电装机上领先，中广核和国家电投在光伏装机上领先。大唐和国能在风电装机上领先，中广核和国家电投在光伏装机上领先。从具体企业来看，大唐和国能在风电累积新增装机方面比较领先，风电累计新增装机占同期各集团累计新增装机容量的 38.15%和 34.31%。 国家电投和中广核在光伏累积新增装机方面领先，光伏累计新增装机占同期各集团累计新增装机容量的 33.04%和 29.06%。 图图 11： 九大电力央企集团九大电
44、力央企集团 2016-2019年风电累积新增装年风电累积新增装机占全部新增装机的比例（机占全部新增装机的比例（GW，%） 图图 12： 九大电力央企集团九大电力央企集团 2016-2019年光伏累积新增装年光伏累积新增装机占全部新增装机的比例（机占全部新增装机的比例（GW，%） 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 相比于新增装机在全国的占比，相比于新增装机在全国的占比，电力央企的风光电力央企的风光累计新增装机仍显不足。累计新增装机仍显不足。2016-201934.81%38.49%42.83%58.12%8.96%22.84%54.45%35.16%29.57%0.00
45、%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002016-2019年累积新增装机2016-2019年风光累计新增装机风光累积新增装机占集团全部新增装机的比例22.03%20.25%38.15%29.06%8.09%13.99%21.40%34.31%11.19%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002016-2019年累积新增装机2016-2019年累积风电新增装机占比12.78%18.24
46、%4.67%29.06%0.88%8.85%33.04%0.85%18.38%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002016-2019年累积新增装机2016-2019年累积光伏新增装机占比 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -12- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 年全国累计新增装机为481GW， 九大电力央企的全部新增装机为233GW， 占比为48.4%。2016-2019 年全国累计风电和光伏新增装机为 251
47、.6GW， 九大电力央企的风电和光伏新增装机为 81GW，占比为 32%，一方面意味着有接近 68%的新增装机是由其他主体完成，另一方面说明电力央企在风电和光伏等新能源方面的发展仍显不足。从公开资料来看，电力央企普遍没有制定明确的风电和光伏“十三五”发展规划和装机目标，这和近期电力央企纷纷表态“十四五”风电和光伏装机目标形成鲜明对比。 图图 13：九大电力央企九大电力央企 2016-2019 年风光累积新增装机占比（年风光累积新增装机占比（GW，%） 资料来源：wind，财信证券 电力央企集团的风光装机在电力央企集团的风光装机在 2020 年年开始开始明显提速。明显提速。最近公布的华能、国家电
48、投、三峡、中广核和国能集团 2020 年的新增新能源装机分别为 10GW、21.86GW、5GW、4GW和 5.21GW， 而 2016-2019 年的累计风光新增装机量分别为 7.71GW、 23.79GW、 5.9 GW、16.96 GW 和 5.40 GW。 华能 2020 年的新增装机量超过了 2016-2019 年的 4 年累积新增装机量，国家电投、三峡和国能集团 2020 年的新增装机量也几乎接近各自 2016-2019 年的4 年累积新增装机量。尤其是国家电投，2016-2019 年的累计风光新增装机已经大幅领先其他电力央企集团，2020 年的装机更是明显提速，截止到 2020
49、年底，国家电投光伏累计装机规模已达 29.612GW，光伏、风电新能源装机总规模达到 60.49GW，风光装机总量继续保持在电力央企集团中的领先地位。 表表 2：部分电力央企集团：部分电力央企集团 2020 年新能源装机完成情况年新能源装机完成情况 2020 年新能源装机情况年新能源装机情况 华能 2020 年实现新增新能源装机突破 1000 万 kw，超过前 4 年增量总和。实现 2020 年全年新能源项目开工超 1000万 kw、新增超 1000万 kw。 国家电投 2020 年度光伏新增 10.28GW，风电新增 11.58GW，清洁能源总装机达 98.88GW，占比超过 56%。截止 2020年底， 国家电投光伏累计装机规模已达 29.612GW， 光伏、 风电新能源装机总规模达到 60.49GW。 三峡 三峡新能源 2020年新增投产装机超 500万 kw，总装机规模突破 1500万 kw。 中广核 中广核新能源 2020年新增投产装机突破 400万 kw，国内在运装机总容量突破 2400万 kw。 国能 2020 年新增投产新能源 521 万 kw，开工新能源 535 万 kw。 （其中国华投资公司新增新能源装机 159万 kw，其中新建 116万 kw、收购 43万 kw，超额完成 100万 kw 的计划目标；龙源电力超额完成集团公司下达的“投产 228万 kw、
