1、 LPG 年报 请务必阅读最后重要事项 LPGLPG 年年报报 Liquefied Petroleum Gas Liquefied Petroleum Gas AnnualAnnual ReportReport 投资咨询业务资格：京证监许可【投资咨询业务资格：京证监许可【20122012】7575号号 作作 者：者：煤化工煤化工组组 郝潇潇郝潇潇 执业编号：执业编号：F30F306498264982 ( (从业从业) ) Z00Z001667016670 ( (投资咨询投资咨询) ) 联系方式：联系方式：010010- -6856857801078010/ / 作作 者：者：煤化工组煤化工组
2、夏聪聪夏聪聪 执执业编号：业编号：F30F301213912139( (从业从业) ) Z00Z001287012870 ( (投资咨询投资咨询) ) 联联系方式：系方式：010010- -6856857801078010/ / 成文时间：成文时间：20212021年年1212月月3030日星期四日星期四 LPG:山回路转山回路转 入云深处入云深处 -2022021 1 年年 L LPGPG 市场回顾与市场回顾与 2 202022 2 年展望年展望 摘要摘要： 从原油角度看：2022 年随着疫情影响的逐步消退，原油需求量将进一步恢复，需求端对油价仍有较强的支撑。而供应端方面：首先，OPEC+仍
3、致力于维护原油市场的稳定，但随着 OPEC+逐步恢复增产，原油产量将逐步增加。其次，当前原油价格维持在较高水平，美国油井活跃钻机不断增加，可以预见 2022 年美国页岩油产量将进一步增加。从当前的趋势来看，2022 年一季度美国原油产量就可以恢复至1200 万桶/日以上的水平。2022 年原油市场将呈现出供需双增的局面，但从各大机构的预测来看，供应端的增速将略高于需求端，在 2022 年下半年原油市场有供应过剩的可能。故 2022 年原油价格很难以出现 2021 年这样的单边上涨行情，更多的将维持高位的区间震荡。 从液化石油气自身来看，由于我国液化气主要来自炼厂，而随着民营大炼化装置的陆续投产
4、，原油加工量将逐渐增加，故 2022 年我国液化气产量仍将呈现稳中有增的趋势。需求方面，疫情影响将逐步减弱，汽油消费量将维持在正常水平，而调油用的 MTBE 和烷基化油需求量将维持稳定，同时随着丙烷脱氢装置的陆续投产，需求端维持稳中有增的趋势不变。故 2022 年我国液化气将呈现供需两旺的局面。 疫情的扰动会导致液化气短期波动具有不确定性，但明年液化气大多时候仍将跟随原油定价，在各大投行和机构预计明年油价高位回落的情况下，液化气期价的高点很难超过2021 年 10 月份 6850 元/吨，低点大概率出现在夏季需求淡季，全年概率维持一个宽幅的区间震荡。预计 2022 年液化气波动区间大致为 30
5、00-6500 元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 终生学习成长计划立即扫码获取更多报告、方案、文档、模板一切报告均为公开发行版本，一切权力归原作者所有，仅作内部使用！每日分享报告！每周更新报告、方案、文档、模板目录 LPG 年报 请务必阅读最后重要事项 目录目录 第一部分 LPG 行情回顾 . 1 一、LPG 现货行情回顾 . 1 二、期货行情回顾 . 3 第二部分 原油走势分析 . 5 一、OPEC+严格减产 供应稳步回升 . 5 二、疫情影响减弱 需求明显回升 . 7 第三部分 液化石油气供给分析 . 9 一、液化气产量大幅攀升 . 9 二、进口量稳中有增 . 10 三、出口量
6、稳中有降 . 12 第四部分 液化石油气需求分析 . 13 一、燃料需求稳定 . 14 二、PDH 需求持续增长 . 15 三、MTBE 产量稳中有增 . 16 四、烷基化油产量维持稳定 . 18 第五部分 液化石油气库存分析 . 19 第六部分 供需平衡表分析 . 19 第七部分 技术分析及季节性分析 . 20 一、技术分析 . 20 二、季节性分析 . 21 第八部分 后市展望及操作建议 . 21 一、后市展望 . 21 二、期权策略 . 22 第九部分 相关股票 . 23 oPtQnPtOtOpPrQpRoNoMnNbRdNbRnPmMmOtRkPpPrQiNnPmP7NpOnQuOnQ
7、oNuOqNnP LPG 年报 第1页 请务必阅读最后重要事项 第一部分第一部分 LPGLPG 行情行情回顾回顾 一一、LPG 现货行情回顾现货行情回顾 液化石油气主要来源于油气田的伴生气体及炼油的副产品。我国液化石油气主要来自于炼厂。回顾2012 年以来，近 8 年液化石油气的现货价格走势发现，其价格的变动同原油价格的变动呈现高度相关性。 2008 年全球爆发次贷危机，原油需求量大幅下滑。像中国这样的新兴市场国家对原油需求依旧较为强劲，但欧美、日本对原油需求的骤降，特别是北美地区，原油需求下滑 5%，导致原油价格暴跌。2008 年 7月中旬开始，油价开始高位回落，仅短短半年左右的时间，Bre
8、nt 原油价格就从 145 美元/桶，下跌至 34美元/桶，跌幅达 100 美元/桶以上。 原油价格暴跌之后，OPEC 多次召开会议，达成了数次减产协议，累计减产达 420 万桶/日，供应端的收缩阻止了原油的进一步下跌。与此同时，次贷危机后，世界各国政府开始通过一揽子政策，斥巨资帮助银行纾困，并采取了不同程度的量化宽松政策和积极的财政政策刺激消费，鼓励生产，以摆脱经济萧条的困境，世界经济逐步复苏，石油需求开始逐步恢复。在供应收缩以及需求恢复的情况下，原油价格从 40美元/桶下方一路走高，在油价回升的过程中由于地缘政治事件导致供应端的扰动，助推油价的进一步上涨。2010 年，阿拉伯国家爆发了“阿
9、拉伯之春运动” ，混乱的局势席卷整个阿拉伯世界，给原油的出口带来极大影响；2011-2013 年叙利亚内乱，示威、武力斗争影响产量的同时，叙利亚还遭受了来自美国、欧盟和阿拉伯国家联盟的制裁，其石油出口受到严重限制；2011 年，利比亚发生内战，长达八个月的内战给石油的生产造成了巨大的损失，2011 年油价重回 100 美元/桶。供应端的扰动依旧存在，但由于 OECD 成员国在次贷危机中受到影响较为严重，对石油的需求量大幅度减少，同时高油价抑制了部分需求，故 2011年下半年到 2014 年上半年油价维持高位的区间震荡。观察华南、华东和山东液化气的整体走势，其价格的波动呈现出高度的相关性。在 2
10、011 年下半年-2014 年上半年油价维持在 80-120 美元/桶的区间震荡，此时液化气出厂价也在 5000-8000 元/吨区间波动。 2010 年美国页岩油、页岩气开始投入商业开采。在次贷危机之后，国际原油价格大幅反弹，且 2011年至 2014 年上半年，国际原油价格一直维持高位，在高油价下，美国页岩油生产规模不断扩大，产量不断增加。2014 年，美国原油产量超过沙特阿拉伯，成为全球第一大原油生产国。而美国快速增长的原油产能，使得美国由原油进口国成为了原油净出口国。与此同时，俄罗斯、加拿大等非 OPEC 国家的原油产能也稳步提高。而这些现象，都引发了 OPEC 对市场份额下降的担忧。
11、抢占市场份额，巩固自己在世界石油市场的地位，并同时打压甚至摧毁页岩油的想法，OPEC 产量在 2014 年下半年开始逐渐超过配额，OPEC 毅然而然打响了石油“价格战” ，全球石油市场进入供过于求格局。在供过于求的背景下，国际原油价格高 LPG 年报 第2页 请务必阅读最后重要事项 台跳水，仅半年时间，价格腰斩，油价从 100 美元/桶上方，下降至不足 50 美元/桶。而随着伊朗核问题的解决，伊朗原油生产和出口的恢复，世界石油供过于求的局面进一步加剧，国际油价跌上加跌，一度降至 30 美元以下。在国际原油大幅下跌的情况下，液化气现货价格也从 6500 元/吨的高位，下跌至 2500 元/吨附近
12、，期间虽有 2014 年冬季采暖季随着原油价格的反弹，而出现高达 2000 元/吨左右的反弹，但整体下行的趋势仍未改变。 在持续的低油价下，页岩油并未被市场消灭，反而页岩油生产商不断更新升级技术，生产成本进一步下降。反观 OPEC 主要产油国，由于持续的低油价，国内财政收支开始吃紧，OPEC 不得不放弃摧毁页岩油的计划，重新达成了新一轮的减产协议，国际油价逐渐进入了供需平衡的时期，原油价格止跌回升。油价从 50 美元/桶逐步回升至 2018 年 10 月 80 美元/桶上方，液化气亦从不足 3000 元/吨，回升至 5000 元/吨上方。 2018 年 10 月之后，由于世界经济增速放缓，经济
13、下滑，市场对石油的需求不能达到预期，油价开始下跌。另外，伊朗经济制裁措施生效后，中国、印度等国家获得 180 天豁免，仍可从伊朗进口原油，供过于求的市场格局进一步加大，国际油价进一步下探至 2018 年底。在油价下降的情况下，液化气亦从 5000元/吨上方，下跌至不足 4000 元/吨。液化气呈现了少有的旺季现货价格不增反降的走势。 2019 年，OPEC+进一步深化减产，油价止跌回升，但由于需求驱动不足，整体上油价维持区间震荡。在油价维持区间震荡的情况下，液化气出厂价也在 3500-4800 元/吨的区间波动。 2020 年受疫情的影响，国际原油价格大幅波动，与此同时，液化气亦跟随油价大幅波
14、动。由于 3 月末沙特和俄罗斯的原油价格战，原油价格大跌，近月合约一度跌至负值，进而导致液化气现货价格跌破 2500元/吨。随着 OPEC+达成减产协议，以及各国出台一系列的经济刺激措施，油价见底回升，液化气现货价格亦跟随油价的回升而回升。特别是 11 月份后，随着新冠疫苗的问世，事情悲观情绪进一步缓解，对需求回升的预期不断升温，油价不断走高，带动液化气现货价格重心不断抬升。 LPG 年报 第3页 请务必阅读最后重要事项 图 1-1 液化气出厂价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 图 1-2 Brent 期货连续合约收盘价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 二二、期货行情回顾、期货
15、行情回顾 回顾液化气主连 2021 年期价的走势，大致可以划分为三个阶段：第一阶段为（元旦4 月底） 、第二阶段为（5 月初-10 月中旬） 、第三阶段（10 月中旬-12 月底） 。 第一部分为（元旦4 月底） ：宽幅的区间震荡。元旦之后受冷空气的影响，民用气需求增加，现货价格大幅走高，华南地区民用气现货出厂价一度上涨至 4700 元/吨上方，但盘面期价并未随着现货价格的走高而走高，而仅在 4000 元/吨整数关口附近震荡。期货价格并未大幅走高的主要原因由于当时液化气盘面定价紊乱。2020 年受疫情的影响，原油价格的暴跌，工业气的价格大幅走低，同时汽油需求回落，作为调0.001,000.00
16、2,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002012-01-012014-07-022016-12-312019-07-022021-12-31不同地区液化气现货价格走势（元不同地区液化气现货价格走势（元/吨）吨）广州石化上海石化齐鲁石化0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002012-01-012014-07-022016-12-312019-07-022021-12-31Brent期货连续收盘价（美元期货连续收盘价（美元/桶）桶） LPG 年报 第4页
17、 请务必阅读最后重要事项 油需求的 MTBE 和烷基化油需求又阶段性下滑，进一步拖累工业气的价格，进而导致工业气的价格大大低于民用气的价格。在 1 月上旬现货带着期货上涨的过程中，无风险套利机会导致山东地区注册仓单大幅增加，受运输半径以及品质差异的影响，买方接货意愿偏低，期货价格走势偏弱。 1 月中旬开始市场对于春节前需求走弱的预期开始增加，期价大幅回落，但此时由于旺季需求仍在，现货价格高位坚挺，故液化气在 1 月底最低触及到 3250 元/吨之后，2 月份液化气期价开始触底反弹。液化气触底反弹，有以下几方面原因：首先，在 1 月份期限价格持续下跌的过程中，市场实际上已经提前反映了需求走弱的预
18、期，而当预期落地之后，市场属于利空兑现，反而未进一步下跌；其次，由于 OPEC+维持较高的减产执行率，原油供应端维持稳定，而由于疫情的逐步好转，需求逐步恢复，原油价格不断走高，油价的上涨对液化气现成较强的支撑；最后，沙特阿美公司 2 月 CP 价格上调。3 月份开始虽有农民工返回务工地导致需求的阶段性回升，但市场交易淡季需求走弱的预期仍在，期价整体呈现震荡下行的走势，该走势一直持续至 4 月底。期价亦从 4150 元/吨上方回升回落至 3600 元/吨下方。 第二部分为（5 月初10 月中旬） ：单边上涨阶段。进入 5 月份之后，液化气期价整体呈现单边上涨的走势，此时期价价格的走势同现货价格走
19、势呈现明显的背离，该阶段期货价格的走势更多的是跟随原油期价的走势。从 2020 年 11 月份开始，随着新冠疫苗的问世，市场对于原油需求的乐观预期愈加强烈，同时 OPEC+维持较高的减产执行力，原油期价不断走高。与此同时美国进入了夏季驾驶季，汽油的消费旺季，成品油需求量的增加导致，原油库存不断下降，进一步强化原油看涨的预期。在原油上涨的过程中，CP 价格不断走高，进口气成本增加推升液化气期价，同时工业需求稳步回升，调油需求的增加亦支撑期价，同时 4 月份炼厂季节性检修，导致 5 月份液化气产量下降，炼厂库存始终维持在低位，故在多重利好的作用下，液化气期价单边上涨。 除了原油价格上涨的带动外，另
20、一主要的原因是，由于双炭政策的影响，全球能源系统出现阶段性的供应短缺导致天然气价格大幅攀升。在欧盟严苛的能源和环保政策驱动下，欧盟碳价正以 2005 年以来的最快速度增长。美国洲际交易所（ICE）的数据显示，8 月 30 日，欧盟排放权配额（EUA）12 月期货主力合约价格破 60 欧元/吨大关，达 2005 年以来最高点。与今年初相比，欧盟碳价已上涨近八成。天然气市场与碳市场的联动效应明显。近期，欧洲天然气价格创历史新高，其价格涨幅超过了煤炭价格涨幅。发电企业使用煤炭发电更具成本优势，进而推升了电力企业对碳配额的需求。而在高昂的碳价下，煤电和用煤成本上升，气电的综合成本又显示出比较优势，从而
21、带来气电占比的显著上升，变相增加了天然气需求，形成天然气价格和碳价“水涨船高”的局面。天然气价格的上涨进而推升丙烷价格的上涨，进口气成 LPG 年报 第5页 请务必阅读最后重要事项 本的抬升，从而对国内液化气期价上涨形成有利的支撑。液化气期价从 5 月初 3900 元/吨附近，最高上涨至 10 月中旬 6800 元/吨上方，单吨上涨超过 2900 元/吨。 第三部分为（10 月中旬12 月底） ：高位回落。10 月中旬开始，国家出台强硬的政策手段，保供稳价对煤炭价格开始打压，煤炭价格高位回落。由于煤炭价格的回落，此前市场对于全球能源以煤炭供应短期的定价逻辑发生明显的变化，液化气随着煤炭价格的回
22、调而出现明显回落。除了煤炭价格的回落导致液化气价格的回落外，另一深层次的原因主要还是由于需求端的疲弱。十月份开始我国零星发生新增确诊病例，十月中旬新增确诊人数超过 100 人，受疫情的影响，汽油需求回落，作为调油需求亦随着汽油消费回落而回落，同时由于液化气居高不下，PDH 装置、烷基化均出现不同程度的亏损，装置检修增多，需求明显下降，进一步推动期价高位回落。 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002021-01-012021-03-152021-05-272021-08-082021-10-202
23、022-01-01 图 1-3 液化气主力合约收盘价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 第二部分第二部分 原油走势分析原油走势分析 原油作为大宗商品的龙头也是液化石油气的源头，其价格的涨跌对液化石油气价格将产生重要的影响，因此分析原油价格的变动对判断未来液化石油气价格的涨跌至关重要。 一一、OPEC+严格减产严格减产 供应稳步回升供应稳步回升 2021 年原油价格重心不断抬升，10 月下旬，Brent 原油价格突破 85 美元/桶，创出近三年的新高。原油价的上涨一个主要的因素：OPEC+实行严格减产。 2021 年 OPEC+原油产量实行了较为严格的管控政策。2021 年 1 月初，OP
24、EC+产油国在从 2 月开始进一步增加产量的问题上产生了分歧。为维持原油市场的稳定，沙特能源大臣，亲王萨勒曼表示，沙特将在未 LPG 年报 第6页 请务必阅读最后重要事项 来两个月自愿减产 100 万桶/日。3 月初，OPEC+会议上仍传出乐观信息。欧佩克+决定在 2021 年 4 月保持石油产量基本不变，作为欧佩克+协议的一部分，俄罗斯将在 4 月份将石油产量提高 13 万桶/日。沙特不急于取消 100 万桶/日的自愿原油减产计划，沙特倾向于从 5 月开始逐步取消 100 万桶/日的自愿性原油减产计划，逐步增产的数量将取决于违反配额规定的成员国的补偿性减产速度。7 月中旬，沙特与阿联酋达成折
25、中协议，8 月起，OPEC+将每月增产 40 万桶/日，直到所有暂停的产能恢复为止。从 2022 年 5 月起，阿联酋和其他几个成员国在减产方面将适用更高的产量基线。 正是由于 OPEC+对原油产量实行较为严格的管控，同时 OPEC+整体的减产执行率维持在较高的水平。导致供应端并未出现明显增加。1 月份 OPEC 原油产量为 2549.6 万吨，11 月份原油产量增加至 2771.7 万吨。 2000.02200.02400.02600.02800.03000.03200.03400.03600.02016年9月2017年8月2018年6月2019年5月2020年3月2021年2月2021年1
26、2月OPEC原油产量（万桶/日）40005000600070008000900010000110001200013000140002016/7/30 2017/6/25 2018/5/21 2019/4/16 2020/3/112021/2/4 2021/12/31千桶/日美国原油产量 图 2-1 OPEC 原油产量 图 2-2 美国原油产量 资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 资料来源：EIA、方正中期研究院整理 除了 OPEC+实行较为严格的减产之外，在原油不断上涨的过程中，美国页岩油产量并未出现明显增长。除飓风导致美国原油产量的阶段性下降，2021 年全年产量基本上在 1100116
27、0 万桶/日区间波动，通过 EIA 周度产量数据预计 2021 年美国全年原油产量基本维持在 1110 万桶/日。较疫情之前 1300 万桶/日的原油产量仍有不小的差距。 从油井活跃钻机和钻完井数量来看，随着油价的不断回升，油井活跃钻机的数量不断增加，钻完井数据亦随着钻机数量的增加而增加，但整体数量仍较疫情之前的水平相距甚远。从未完井数据上看，短期未完井数量持续下降，表明钻井数量明显低于完井数量，进而说明，在目前的油价水平上，油气生产企业生产积极性较高，未来美国原油产量将持续增加，这几本符合 EIA、IEA 以及 OPEC 对于明年美国原油产量将持回升的预期。 LPG 年报 第7页 请务必阅读
28、最后重要事项 010020030040050060070080090010002016/8/19 2017/5/262018/3/22018/12/7 2019/9/13 2020/6/19 2021/3/26 2021/12/31美国油井钻机（台）美国油井钻机（台） - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 - 500 1,000 1,500 2,000 2,5002014年1月2015年8月2017年3月2018年10月2020年5月2021年12月钻完井数据（口）钻完井数据（口）钻井数量完井数量未完井数量
29、（右） 图 2-3 油井活跃钻机数量 图 2-4 美国钻完井数量 资料来源：贝克休斯、方正中期研究院整理 资料来源：EIA、方正中期研究院整理 二二、疫情影响减弱疫情影响减弱 需求明显回升需求明显回升 2020 年 11 月初，辉瑞成功研制出了新冠疫苗，疫苗方面取得了积极性进展。2021 年初，全球大部分国家和地区开始接种新冠疫苗，随着疫苗接种人数的不断增加，疫情对原油需求的影响逐步减弱，原油需求明显回升。 从 EIA、IEA 以及 OPEC 三大能源机构的报告来看，其对 2021 年原油需求稳中向好的预期不变。全年原油需求增速维持在 500 万桶/日以上。 由于原油下游的需求较为杂乱繁多，跟
30、踪统计较为困难。从原油库存变化的角度其实可以间接反应当前原油需求的变化情况。2021 年原油整体库存持续下降，根据 OPEC11 月份的最新月报数据显示：9 月份OECD 商业原油库存，同比下降 3.74 亿桶至 28.05 亿桶，较 5 年平均水平下降了 2.06 亿桶。从美国 EIA 商业原油库存来看，年初的商业原油库存为 4.85 亿桶，最高上涨至 5 亿桶，至 11 月底下降至 4.33 亿桶，创出了近 6 年新低。成品油中，汽油和精炼油库存亦不断下降，其中汽油库存在 11 月底不断刷新近 6 年来的同期新低。 LPG 年报 第8页 请务必阅读最后重要事项 30000035000040
31、00004500005000005500006000000481216202428323640444852单位：千桶美国商业原油库存（千桶）美国商业原油库存（千桶）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 图 2-5 OECD 商业原油库存 图 2-6 美国商业原油库存 资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 资料来源：EIA、方正中期研究院整理 2000002100002200002300002400002500002600002700000481216202428323640444852美国汽油库存（千桶）美国汽油库存（千桶）2015年2016年2017年20
32、18年2019年2020年2021年1000001100001200001300001400001500001600001700001800001900000481216202428323640444852美国精炼油库存（千桶美国精炼油库存（千桶）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 图 2-7 美国汽油库存 图 2-8 美国精炼油库存 资料来源：EIA、方正中期研究院整理 资料来源：EIA、方正中期研究院整理 根据 EIA 最新 12 月报公布的数据来看，随着供应端的持续恢复，在 2022 年一季度原油供需将维持紧平衡，后期随着工业增速逐步超过需求增速，原油
33、将出现供过于求的局面，届时油价将承压。后期仍需密切注意 OPEC+产量变化情况、美国原油产量的变化情况以及疫情对需求端的扰动。 LPG 年报 第9页 请务必阅读最后重要事项 图 2-7 全球液体燃料供需平衡图 资料来源：EIA、方正中期研究院整理 第三部分第三部分 液化石油气液化石油气供给供给分析分析 一一、液化气产量液化气产量大幅攀升大幅攀升 液化石油气按照来源可以划分为油气田伴生气、炼厂副产品以及煤化工装置的尾气。我国液化石油气主要来自于炼厂。近年来，随着我国大型炼化一体化装置的不断投产，我国整体的原油加工量不断提升，从 2012 年原油加工量 4.68 亿吨，上升至 2020 年 6.7
34、4 亿吨的水平。随着我国炼油能力的不断提升，液化气产量亦稳步增加。3 月份由于我国炼厂的复产。按照国家统计局公布的数据显示：2012 年我国液化气产量为 2262.3 万吨，至 2020 年液化气产量增加至 4448 万吨，年复合增长率 8.82%。 2021 年我国原油加工量同比继续维持正增长。按照国家统计公布的数据，2021 年 1-11 月我国原油累计加工量为 6.45 亿吨，同比增长 4.9%。从月度统计的数据来看，一季度，原油加工量同比明显增加。究其原因主要有两方面：其一，去年受疫情的影响，整体基数偏低；其二，今年春节前夕，受疫情的影响，各地出台就地过年政策，相较于往年，春节期间炼厂
35、开工率维持稳定。节后复工复产的速度较往年也更加提前，故今年一季度原油加工量同比大幅增加。虽 4 月份由于炼厂进入季节性检修，原油加工量环比明显下降，但二季度原油加工量整体较为稳定，三季度受能耗双控的影响，炼厂开工率下降，原油加工量出现阶段性回落。预计 2021 年原油累计加工量将超过 7 亿吨。 LPG 年报 第10页 请务必阅读最后重要事项 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0123456782012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021E原油加工量（亿吨）原油加工量同比增速（右轴）01000200030004000
36、5000600070001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月原油加工量（万吨）2019年2020年2021年 图 3-1 年度原油加工量 图 3-2 月度原油加工量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2021 年液化气单月产量数据的变化趋势，同原油加工量变化趋势基本类似。整体呈现为一季度同比大幅增长，二季度维持稳定，三季度阶段性回落，四季度低位运行的趋势，主要的逻辑和原因同上文提到的类似。按照国家统计局公布的数据显示：1-11 月我国液化气累计产量为 4387.3 万吨，同比增长 7.9%，由于今年原油累计加工量将突破 7 亿
37、吨，预计今年液化气产量将突破 4800 万吨。 0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000液化石油气产量（万吨）液化石油气产量（万吨）液化石油气产量同比增速（右轴）0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月液化石油气产量（万吨）液化石油气产量（万吨）2018年2019年2020年2021年 图 3-3 年度液化石油气产量 图 3-4 月度液化石油气产量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院
38、整理 二二、进口量、进口量稳中有增稳中有增 近年来随着我国液化石油气表观消费量的持续增加，我国液化气的进口量始终保持稳中有增的趋势。特别是 2013 年之后，随着我国炼厂自用量的提高以及化工深加工的突起，进口量不断提高，2019 年我国 LPG 年报 第11页 请务必阅读最后重要事项 液化气进口量为 2049.68 万吨，创出历史新高。从进口依存度来看，2017 年-2019 年，我国液化石油气对外依存度稳定在 30%以上。2020 年受疫情的影响，液化气进口量同比有所回落，但维持在 1950 万吨以上的水平。 -40%-20%0%20%40%60%80%0500100015002000250
39、03000液化石油气进口量（万吨）液化石油气进口量（万吨）进口增幅（右轴）2528313437402018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11对外依存度（对外依存度（%） 图 3-5 液化石油气年度进口量 图 3-6 液化石油气进口依存度 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 我国液化气进口量主要是纯丙烷形式为主，其次以纯丁烷的形式进口。这主要与国外液化气产出的方式以及我国液化气进出口关税
40、有关。 从月度统计的数据来看，2021 年 1-2 月份属于民用气需求的旺季，进口量同比大幅增加。3 月份由于民用气需求的回落，液化气进口量环比大幅下滑，但同比仍维持较高幅度的增长。4、5 月份民用气需求虽有所下降，但工业需求维持稳定，同时随着 PDH 装置的不断投产，液化气进口量同比大幅增加。三季度由于是民用气需求的淡季，液化气进口季节性回落，10 月份则由于内外盘价格倒挂，导致进口量环保明显下降。按照海关总署公布的数据显示， 1-10 月份我国液化石油气累计进口量为 2054.36 万吨，同比增长26.5%。若按照卓创统计的 11 月份船期数据推断，11 月份我国液化气进口量将达到 201
41、 万吨，预 2021 年我国液化气进口量将到达 2450 万吨，同比增长 24.63%。 LPG 年报 第12页 请务必阅读最后重要事项 0.0050.00100.00150.00200.00250.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LPG进口数据（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年 图 3-7 液化石油气进口量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 三三、出口量、出口量稳中有降稳中有降 我国液化石油气整体供应不足，出口相对有限。华南地区是我国液化石油气的主要出口地区，而出口的地区主要是东南亚的一些国家和地区。我国是液化石油气净进口国，出口量相对
42、较少。但随着东南亚等地液化石油气接驳技术的不断完善，我国转出口贸易随之萎缩。2015 年至 2018 年，出口量基本上以 5-6%速度在衰减。2019 年出现小幅回升的局面，但整体出口量依旧偏低。2020 年受疫情的影响，海外需求出现下滑，我国转出口贸易进一步萎缩，整体出口量呈现稳中有降局面。2020 年我国液化气出口 94.81 万吨，同比下降 32.68%。2021 年 1-10 月份液化气出口表现平平，按照海关统计的数据，1-10 月份累计出口量为 80.48 万吨，同比增加 2.05%。预计 2021 年液化气出口量将达到 100 万吨，同比增长 5.26%。 -40%-30%-20%
43、-10%0%10%20%30%40%0204060801001201401602010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021E液化石油气出口量（万吨）液化石油气出口量（万吨）出口增幅（右轴）0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月LPG出口量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年 图 3-8 液化石油气年度出口量 图 3-9 液化石油气月度出口量 LPG 年报 第13页 请务必阅读最后重要事项 资
44、料来源：Wind、卓创资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、卓创资讯、方正中期研究院整理 第四部分第四部分 液化石油气需求分析液化石油气需求分析 2013 年天津渤化 60 万吨丙烷脱氢装置的投产，随后浙江卫星 45 万吨丙烷脱氢装置和宁波海越 60 万吨丙烷脱氢装置的先后投产，化工深加工的突起，我国液化石油气呈现逐年增加的趋势。2019 年液化石油气的表观消费量超过 6000 万吨，达到 6063.7 万吨。2020 年，由于受疫情的影响，液化气需求量呈现先抑后扬的特征。2020 年我国液化气表现消费累计为 6250.73 万吨，同比增加 4.33%。2021 年 1-10 月份我国
45、液化气表观消费量为 5906.29 万吨，14.1%，预计 2021 年液化气表观需求将超过 7000 万吨。 0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000700080002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021E表观消费量（万吨）表观消费量（万吨）表观消费量增幅（右轴）0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月LPG表观消费量（万吨）2018年2019年2020年2
46、021年 图 4-1 液化石油气年度表观消费量 图 4-2 液化石油气月度表观消费量 资料来源：Wind、卓创资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、卓创资讯、方正中期研究院整理 液化石油气按照其消费结构不同可以分为燃料和化工原料，而燃料需求可以细分为民用需求，深加工需求；化工原料更多为工业需求。近年来由于丙烷脱氢装置的不断投产，液化气作为化工原料需求不断增加。 LPG 年报 第14页 请务必阅读最后重要事项 图 4-3 液化石油消费结构图 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 一、一、燃料需求稳定燃料需求稳定 燃料用气又称为民用气是液化石油气的主要使用领域。民用气进一步划分可以分为农
47、村消费、餐饮消费、城镇居民燃料以及工业燃料。由于农村人口密度低，相较于天然气管道，液化石油气具有更大的优势。燃料需求具有较强的季节性，消费呈现明显的季节性波动，但整体需求维持稳定。 图 4-4 燃料消费结构图 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年液化气消费结构图液化气消费结构图燃料化工原料 LPG 年报 第15页 请务必阅读最后重要事项 二二、PDH 需求持续增长需求持续增长 丙烷是液化石油气的主要组成部分，其主要用途有以下几部分；其一
48、，作为民用燃料，燃烧使用；其次，作为丙烷脱氢（PDH）原料；最后，还有少部分出口。由于我国大部分炼厂都是一体化装置，炼厂单独生产然后出售丙烷的量较少，故丙烷产量在数据上显示为偏低的水平。卓创统计的数据显示 1-10 月份我国丙烷产量为 289.22 万吨，同比增长 79.66%。 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月丙烷产量（万吨）2018年2019年2020年2021年 图 4-6 丙烷产量 图 4-7 PDH 装置利润 资料来源：Wind、卓创资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind
49、、方正中期研究院整理 由于丙烷脱氢制丙烯装置流程相对简单，前期投入相对较小，相较于石脑油制丙烯门槛要低。同时PDH 装置利润在较长的一段时间均处于较高的水平，特别是 2018 年度至 2019 年初装置利润一度超过 3000元/吨。基于以上两点，装置投产将明显加快，按照卓创统计的数据显示，目前已经达到近 800 万吨/年的水平，后期预计仍有 1000 万吨左右的装置投产。 表 4-1 丙烷脱氢计划新增投产装置 PDHPDH 新增装置产能（万吨）新增装置产能（万吨） 省市 公司名称 装置产能 进展 广东东莞 东莞巨正源二期 60 建设中，预计 2021 年投产 山东青岛 金能科技 90 建设中，
50、预计 2021 年投产 浙江宁波 台塑 60 建设中，预计 2021 年投产 江苏连云港 江苏斯尔邦 70 建设中 江苏泰州 延长中燃 2*60 一期设计中 山东滨州 滨华新材料 60 环评通过、奠基 山东淄博 汇丰石化 25 建设中，预计 2021 年投产 山东淄博 齐翔腾达 70 建设中，预计 2021 年投产 山东滨州 鑫岳燃化 2*60 一期设计中 浙江宁波 华泰盛富 60 建设中 LPG 年报 第16页 请务必阅读最后重要事项 浙江宁波 金发科技二期 60 在建中 浙江舟山 浙江石化二期 60 设计阶段 河南 南浦环保科技 20 签订设计施工合同 江苏连云港 卫星石化 2*75 一期
