1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p本课程的组织形式本课程的组织形式p以申万行业分类为基础，实现主要行业全覆盖p对每个大行业下面的主要子行业分别讲解，重点子行业重点讲解，非重点子行业做简要介绍和分析p兼顾GISC行业分类的体系，按照消费品（可选&必选）、原材料&能源、金融（银行&非银）、TMT（电子&计算机&通信
2、&传媒）、工业、房地产、医药生物、公用事业的顺序讲解p所有的行业最终是为了满足人的需求。GICS行业行业申万行业申万行业GICS行业行业申万行业申万行业原材料建筑材料工业电新采掘国防军工钢铁机械设备化工建筑装饰有色金属交通运输消费纺织服装地产房地产家用电器TMT传媒农林牧渔电子汽车计算机轻工制造通信商业贸易医药生物医药生物食品饮料食品饮料公用事业公用事业休闲服务金融非银金融银行食品饮料（食品饮料（4课时：总论、白酒、啤酒、乳业、调味品等）课时：总论、白酒、啤酒、乳业、调味品等）Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p行业总论行业总论
3、p食品饮料行业是经典的消费品行业，是整个市场非常重要的行业，多年来出了一批牛股，其中贵州茅台、伊利股份等都是经典的代表。数据来源：wind总市值：亿总市值：亿元（元（20182018年初）年初） 代表公司代表公司白酒白酒16853 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等乳品乳品2563 伊利股份、光明乳业等调味发酵品调味发酵品2008 海天味业、中炬高新、恒顺醋业等食品综合食品综合1632 桃李面包、涪陵榨菜、洽洽食品等肉制品肉制品1242 双汇发展、龙大肉食等啤酒啤酒997 青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒等葡萄酒葡萄酒467 张裕等软饮料软饮料426 承德露露、香飘飘、维维股份等其他酒类其他酒类198
4、青青稞酒、百润股份等黄酒黄酒184 古越龙山、金枫酒业等Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p行业总论行业总论p以2018年初为界限，上市满三年内（经受解禁考验）的企业，年复合收益超过15%的有18家，其中白酒行业最多，有8家。序号序号申万三级申万三级简称简称总市值：亿元总市值：亿元（20182018年初）年初）上市日期上市日期上市日股价上市日股价（前复权）（前复权）当前股价当前股价（20182018年初）年初）上涨幅度上涨幅度年化收益年化收益1白酒贵州茅台8,7622001-08-275.00 697.4913851%35.24
5、%2肉制品龙大肉食862014-06-264.07 11.42180%34.04%3调味发酵品海天味业1,4532014-02-1117.41 53.8209%33.66%4乳品伊利股份1,9571996-03-120.12 32.1926894%29.25%5白酒泸州老窖9671994-05-090.32 6620755%25.32%6乳品燕塘乳业432014-12-0514.31 27.693%23.83%7白酒洋河股份1,7332009-11-0622.39 115414%22.21%8肉制品双汇发展8741998-12-100.63 26.54136%21.71%9黄酒会稽山59201
6、4-08-256.23 11.8189%20.99%10肉制品煌上煌852012-09-056.63 16.98156%19.34%11白酒五粮液3,0321998-04-273.21 79.882392%17.74%12调味发酵品加加食品812012-01-062.76 7.06155%16.95%13白酒山西汾酒4931994-01-061.62 56.993421%16.00%14白酒老白干酒1362002-10-293.35 30.97825%15.78%15白酒今世缘1952014-07-039.41 15.5165%15.37%16食品综合汤臣倍健2212010-12-155.54
7、 15.02171%15.19%17调味发酵品中炬高新1971995-01-240.99 24.762397%15.05%18白酒水井坊2291996-12-062.47 46.81791%14.96%Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：高白酒行业：高ROE，高毛利，高毛利证券简称证券简称ROE(%)ROE(%)销售毛利率销售毛利率20172017三季报三季报20162016年报年报20152015年报年报20142014年报年报20172017三季报三季报20162016年报年报20152015年报年报2014201
8、4年报年报贵州茅台25.4224.4426.4231.9688.1489.4691.3191.88洋河股份20.4723.7925.1524.2960.9663.2461.3560.11口子窖19.7719.8120.3619.966.0566.9964.1361.54水井坊16.4616.347.11-28.8875.4172.5471.1362.9山西汾酒16.3413.1812.529.2262.460.9860.9161.69今世缘15.917.4418.0922.1467.5467.8866.567.32泸州老窖15.5618.114.748.6868.6758.1845.2944.
9、02五粮液14.2615.0114.9315.4567.6867.6466.4370.39古井贡B13.6515.9115.8815.0770.5369.966.1863.38古井贡酒13.6515.9115.8815.0770.5369.966.1863.38伊力特12.8614.7916.2817.2137.9341.1342.5844.52迎驾贡酒10.9418.0117.0820.3752.4554.6850.6146.12金徽酒10.4218.4123.5520.9956.9354.5252.6248.64老白干酒7.137.046.799.1654.751.9750.1651.94
10、酒鬼酒6.1165.17-5.6872.7870.6465.1852.67舍得酒业4.023.510.320.672.3959.5844.1744.31顺鑫农业3.986.797.188.8327.5226.129.3725.7金种子酒0.220.762.344.0442.0647.5852.6555.71Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：高白酒行业：高ROE的取得主要来自于高净利率的取得主要来自于高净利率证券简称证券简称销售净利率销售净利率资产负债率资产负债率总资产周转率总资产周转率( (次次) )20172017
11、三季报三季报20162016年报年报20172017三季报三季报20162016年报年报20172017三季报三季报20162016年报年报贵州茅台56.1253.2930.8332.790.320.34洋河股份34.1534.428.0832.90.420.46口子窖40.2833.1626.2325.470.360.44水井坊19.2622.0139.8333.310.540.51山西汾酒21.8118.1539.3934.780.490.5今世缘36.4732.6321.525.210.330.4泸州老窖31.9126.1417.718.640.410.56五粮液36.9831.2221
12、.5322.470.310.39古井贡B18.5216.835.29320.480.64古井贡酒18.5216.835.29320.480.64伊力特23.2319.3720.4528.780.410.56迎驾贡酒23.2926.6625.230.320.340.47金徽酒21.9220.4317.7527.310.370.53老白干酒7.955.3642.6249.840.480.69酒鬼酒24.7817.417.7121.430.20.24舍得酒业8.66.1943.941.360.270.34顺鑫农业3.54.2860.561.750.450.59金种子酒0.821.4326.2731.
13、390.220.37Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：市场空间白酒行业：市场空间p2013 年，白酒的消费环境发生巨大变化。随着限制“三公消费”，酒驾入刑等政策的出台，白酒告别了黄金十年，进入了行业低谷期。p2015 年开始，商务消费和个人消费占主导，转向理性消费，行业开始弱复苏。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：历史回顾白酒行业：历史回顾p05-07年板块估值业绩双升，08年金融危机双杀；09-12年行业全面繁荣，随着12年下半年开始的限
14、制三公消费和塑化剂事件，白酒泡沫破裂，再次双杀；值得注意的是，11年起全市场及白酒行业估值下行，白酒自身景气周期延续高增长，支撑了股价上涨。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：历史回顾白酒行业：历史回顾p上轮白酒周期阶段非常清晰。p第一阶段：第一阶段：高端引领（ 05-07年）：在经济和投资驱动，以茅五老窖为代表的高端酒收益率远超市场和其他品种，08年调整幅度也相对较小。p第二阶段：第二阶段：中档地产酒崛起（ 09-11年）：4万亿投资下去，高端酒价格继续上升，地产酒开始崛起，洋河海之蓝、古井年份原浆、金种子、汾酒等表
15、现远超高端酒，高端酒业绩仍保持高增长，估值开始平稳。p第三阶段：第三阶段：次高端发力（ 11-12年）：茅五价格飙升，渠道大量囤积，次高端成为价格带，高端企业下延和地产酒上延，各路资金涌入寻找最后的金矿，酒鬼和舍得受益。p10年下半年茅台酒从温和上涨开始飙涨，白酒的吸金能力大幅提高；业外资本也蜂拥进入，寻找“最后的金矿” 。而品牌较强规模尚小的酒鬼酒、舍得酒成为最受益者，企业从费用推动增长转变为渠道拉动增长，加上价格不断跟随茅台升级，出现业绩暴增，股价暴涨。 Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：新一轮周期的特点白酒行业
16、：新一轮周期的特点p随着三公消费的限制、投资活动放缓、中高端白酒性价提升，大众和商务活动消费成为中高端白酒的消费主力，尤其是在节假日宴请、婚宴、商务宴请等活动中更为频繁，社交属性背后的面子消费和精神消费不断推动白酒消费向高端化名酒转变，且需求的周期性弱化，升级趋势稳定。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：新一轮周期的特点白酒行业：新一轮周期的特点p品牌格局清晰，消费加速集中Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：以贵州茅台为例白酒行业：以贵州茅台为
17、例p主力产品量价齐升：主力产品量价齐升：2006 年到 2012 年间，公司共对茅台（飞天茅台）提价 6 次，出厂价由 268 元提高至 819 元，平均每次的间隔时间为 13.5 个月。2018年1月1日起，再次提价到950元以上。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：以贵州茅台为例白酒行业：以贵州茅台为例p高端茅台放量：高端茅台放量：2017 年开始推出的鸡年生肖酒得到市场热捧，预计市场规模达到 15002000 吨，年份酒也越来越收到青睐。右图为高端茅台（价格高于飞天）销售预测。主要包括：生肖酒、年份酒、定制酒等。
18、这些酒的热销反映了茅台强大的品牌力，同时具备奢侈品属性、金融属性和收藏属性。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：以贵州茅台为例白酒行业：以贵州茅台为例p系列酒成为重要增长极：系列酒成为重要增长极：根据行业媒体酒说的消息，截至2017年12月18日，贵州茅台系列酒销售额同比增长183%至65亿元（扣除增值税后为55亿元）。系列酒销量同比增长122%，达到逾3万吨。定价100-600元不等。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂食品饮料01p白酒行业：以贵州茅台为例白酒行业：以贵州茅台为例p茅台的市值天花板在哪里？p2017年净利润265亿元，市场一致预期2018年净利润超350亿元，增速超30%。p其他酒和茅台相比，该如何分析？
