1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p本课程的组织形式本课程的组织形式p以申万行业分类为基础，实现主要行业全覆盖p对每个大行业下面的主要子行业分别讲解，重点子行业重点讲解，非重点子行业做简要介绍和分析p兼顾GISC行业分类的体系，按照消费品（可选&必选）、原材料&能源、金融（银行&非银）、TMT（电子&计算机&通信&传
2、媒）、工业、房地产、医药生物、公用事业的顺序讲解p所有的行业最终是为了满足人的需求。GICS行业行业申万行业申万行业GICS行业行业申万行业申万行业原材料建筑材料工业电新采掘国防军工钢铁机械设备化工建筑装饰有色金属交通运输消费纺织服装地产房地产家用电器TMT传媒农林牧渔电子汽车计算机轻工制造通信通信商业贸易医药生物医药生物食品饮料公用事业公用事业休闲服务金融非银金融银行通信（通信（4课时：总论、主设备、光模块、光纤光缆、课时：总论、主设备、光模块、光纤光缆、5G、物联网、专网通信等）、物联网、专网通信等）Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通
3、信01p行业总论行业总论p通信行业作为A股一个主流行业，也是现代社会的基础行业，整个信息产业的发展离不开通信行业的基础支持。行业主要包括了通讯设备、配套服务、通信运营等子行业，通信行业也一直处于技术进步中，带来相应的投资机会。总市值：亿元总市值：亿元（20182018年初）年初）代表公司代表公司通信传输设备5549.2 中兴通讯、亨通光电、烽火通信、中天科技、中际旭创等通信配套服务2514.1 网宿科技、鹏博士、光环新网、宜通世纪等通信运营2120.6 中国联通等终端设备1704.8 海能达等总计11888.7 Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔
4、街学堂通信01p行业总论行业总论p通信行业不乏牛股，中国的通信行业由小到大，由弱到强，不断增大的投资规模，给产业链上企业带来持续的投资机会。申万三级申万三级简称简称总总市值市值（20182018年初）年初）上市日期上市日期上市日上市日股价股价（前复权）前复权）当前当前股价股价（20182018年年初）初）上涨幅度上涨幅度年化收益年化收益通信配套服务光环新网 1912014-01-292.73 13.19383%49.39%终端设备海能达3362011-05-273.14 18.51489%30.82%通信配套服务宜通世纪 1042012-04-252.59 11.59348%30.17%通信传
5、输设备东土科技 682012-09-273.39 13.15288%29.41%通信传输设备亨通光电 5502003-08-221.76 40.422197%24.37%通信配套服务网宿科技 2572009-10-301.93 10.64452%23.23%通信配套服务杰赛科技 902011-01-284.84 15.73225%18.53%通信传输设备中兴通讯 1,4371997-11-181.32 36.362660%17.92%通信配套服务高新兴1562010-07-283.95 13.3236%17.73%通信传输设备吴通控股 722012-02-292.19 5.67159%17.7
6、0%通信传输设备新海宜772006-11-300.98 5.62474%17.06%通信传输设备中天科技 4272002-10-241.47 13.94849%15.96%通信传输设备金信诺742011-08-186.62 16.61151%15.52%通信配套服务国脉科技 962006-12-152.00 9.49373%15.10%通信传输设备通鼎互联 1592010-10-214.58 12.6175%15.08%通信传输设备光迅科技 1852009-08-219.31 29.4216%14.74%终端设备佳讯飞鸿 462011-05-053.22 7.74140%14.04%Wall
7、Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p1G、2G时代，中国企业是没有任何核心专利的。到了时代，中国企业是没有任何核心专利的。到了3G时代，中国企业开始拥有时代，中国企业开始拥有了部分通信技术专利，而到了了部分通信技术专利，而到了4G时代，华为、中兴等中国厂商已经进入了全球时代，华为、中兴等中国厂商已经进入了全球4G专专利的第一阵营。利的第一阵营。p2G时代，蜂窝移动通信有两大标准：一
8、个是欧洲通信巨头主推的GSM标准，另一个是美国高通主推的CDMA标准。当时我国通信设备制造业处于刚起步阶段，基本上没有企业有能力参与相关标准的制定。p得益于国家政策支持、大量的技术研发投入，我国通信产业取得了举世瞩目的成就。中国的通信产业发展经历了从“落后”到“追赶”，再到“比肩”甚至“引领”的艰苦历程。我国从1985年开始专利受理，直到1997年才接到国内申请人的通信技术专利申请，而这个申请通信专利就是TD-SCDMA（3G）的标准框架专利，但这比美国高通公司从1989年就开始的3G底层技术CDMA相关专利的申请整整落后了8年。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北
9、京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p3G时代，中国通信企业的研发实力较2G时代有了较大提高，开始有一些专利技术纳入到了CDMA2000及WCDMA标准中。例如，华为在WCDMA标准中的基本专利量约占全部披露量的6.15%，排名第五。此外，我国具有自主知识产权的TD-SCDMA技术被确定为三大3G主流技术之一，但其底层的CDMA核心专利仍属于高通，加之TD-SCDMA在海外的产业化效果一般，使得我们与海外领先企业的实力依然相差甚远。p而这种差距从4G时代开始逐步缩小。2004年11月，3GPP的魁北克会议上，3GPP决定开始3G系统长期演进（LTE）的研究项目。随
10、后，从2005年开始，华为、中兴等国内企业与国外企业都开启了4G专利申请之路。国家知识产权局数据显示，截至2016年3月底，在4G LTE标准必要专利持有量方面，美国仍然是领头羊，持有量30232件，全球占有率高达37.65%，领先第二名韩国（持有量16491件，占比20.54%）17pp，占有绝对优势。中国在LTE市场发展上劲头十足，迅速成长，排名第六，虽已处于第一阵营，但依然难言领先。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p到了5G时代，中国有望更进一步，在标准和技术方面获得更强话语权。p一是，国家
11、知识产权局数据显示，截至2017年1月全球涉及5G的1600多件专利申请中，中国大陆的专利申请量已排名第一，在3GPP相关标准提案数量中，华为、三星、爱立信、高通、中兴等企业排名前列；p二是，2016年11月国际无线标准化机构3GPP的RAN1(无线物理层)87次会议上，中国华为主推的Polar Code(极化码)方案战胜了美国高通主推的LDPC方案、法国主推的Turbo2.0方案，被采纳为5G增强移动带宽（eMBB）场景控制通道编码方案。不仅如此，3GPP还正式确认5G核心网将采用由中国移动牵头并联合26家公司提出的SBA（Service-based architecture，基于服务的网络
12、架构）作为统一基础架构。p在通信领域，谁掌握了标准技术，谁就拥有了话语权。而衍生的标准必要专利已成为各公司合法抢占市场与巩固核心优势的武器。以高通为例，其30年前把军用的CDMA技术用在民用通信领域，成为与欧洲的GSM竞争的第二代移动通信系统。虽然在2G时代缺席的中国，在3G时代发出了自己的声音，自主研发的TD-SCDMA与WCDMA、CDMA2000共同成为3G标准，但底层技术依然被高通的CDMA所垄断。拥有专利就可以通过专利授权或许可来收费。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关Wall Stree
13、t School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p从全球来看，通信标准十年一个轮回，移动通信自20世纪80年代诞生以来，大概每10年会进行一代技术革新。从1G到4G，经历了从模拟到数字、语音到数据的演进，网络速率实现了万倍增长。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p但对于中国而言，我们其实并不是10年一代，原因在于中国一直是追赶者，为了能够在核心技术上有所突破，为了等待我国3G技术标准TD-SCDMA、4G技术标准TD-LTE的成熟，我国3
14、G、4G牌照的发放时间明显晚于海外发达国家或地区。2009年1月，工信部正式向三大运营商发放3G牌照，但当时日本、韩国、美国等发达国家的3G已经商用7-8年的时间。2013年12月，工信部向三大运营商发放TD-LTE 4G牌照，但当时美国、日本、韩国、欧盟等发达国家或地区的4G（FDD-LTE制式）网络基本已经商用了2-3年左右的时间。p由于我国3G牌照发放较晚，网络建设及商用时间也明显晚于全球主要国家和地区，进而导致我国通信设备厂商在海外3G建网与商用的周期中，在与海外通信设备厂商的竞争中难免相对处于劣势。而我国4G商用虽然较海外发达国家和地区晚2-3年，但与广大发展中国家和地区基本同步，虽
15、然我国通信设备厂商在海外发达国家和地区4G商用初期也存在竞争劣势，但在中国商用4G后，其产品和技术得到了广范应用部署，成本快速降低，叠加我国TD-LTE制式4G网络被全球众多运营商广泛接受，进而促进华为、中兴2014之后在全球通信系统设备市场的份额不断提升。以华为为例，2013年，其运营商业务板块营收占比全球TOP5主设备商营收总和的26%，与2012年持平，但2014年该比例提升到32%，2016年更是快速提升到43%。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关Wall Street School金融领域
16、的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p进入5G时代，中国的5G预商用、商用节奏至少会与美国、日本、韩国、欧盟等发达国家和地区保持同步，甚至会引领。p一方面，我国政府明确要求三大运营商2020年要力争实现5G商用（2015年9月，马凯副总理明确中国将力争2020年5G商用；2017年8月，国务院印发关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见，要求进一步扩大和升级信息消费，力争2020年启动5G商用）；p另一方面，我国目前已启动5G试验，其中第一阶段试验已于2016年9月完成，第二阶段试验将于今年底完成，第三阶段也即将启动。不仅如此，2
17、017年11月15日，工信部发布关于第五代移动通信系统使用3300-3600MHz和4800-5000MHz频段相关事宜的通知，明确了中频段5G系统频率使用规划，进一步夯实了我国5G先行部署的基础。p因此，考虑到我国5G建网与商用节奏有望引领全球（至少与主要发达国家和地区保持同步），参考3G/4G周期的经验与教训，预计5G将为我国通信设备企业带来前所未有的历史性机遇。加之华为与中兴在中国开展的5G第一阶段和第二阶段试验中表现领先（参与项目多、测试效果好），这将有利于其在5G时代进一步超越对手，获得全球更大份额。而鉴于地缘优势以及中国通信设备厂商整体实力的提升，在华为、中兴的带动下，其国内供应商
18、（如光器件、光模块、基站/终端天线与射频器件、光纤光缆等）也有望随之成长加速。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p全球通信提供商近年资本开支情况及未来预测（单位：10亿美元）亿美元）Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p我国三大运营商2018年资本开支预计仍将下滑，但降幅收窄，或较2017年的3100亿元略降8%左右，达到2850亿元左右。预计2019年起，我国将正式开启5G网络建设，届时三大运营商资本开支
19、有望重回增长通道。p细分结构来看，考虑到我国在20132016年期间4G快速建设，从2017年起已进入建设中后期，因此预计2018年三大运营商的无线通信网络资本支出仍将下滑，但传输网资本开支将维持稳定或略增。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p我国运营商2019年年-2026年的年的5G投资规模预测（单位：亿元）投资规模预测（单位：亿元）Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p5G主要的相关板块投资规模测算以
20、及较主要的相关板块投资规模测算以及较4G的增长情况（仅供参考）的增长情况（仅供参考）项目项目5G5G投资测算依据投资测算依据5G5G投资投资（亿元）亿元）4G4G投资投资（亿元）亿元）较较4 4G G增长增长网络规划网络规划一般为总投资额2%左右25015067%AAU-AAU-基站天线基站天线每个宏基站3面天线，每面天线按约2800元测算，每个小基站1面天线，每面天线按800元测算44122993%AAU-AAU-基站天线射频器基站天线射频器件件每面天线对应1套射频器件，宏基站射频器件按1800元每套测算，小基站射频器件按900元每套测算。293129127%光模块光模块共需光模块6219.
21、59万个，其中前传25G/50G LR光模块4560万个，中传50G ER光模块1615万个，回传200G相干光模块42.13万个，回传400G相干光模块2.28万个773100673%无线主设备无线主设备4G无线基站设备平均单价约为8万元，预计5G基站单价平均有望提高50%左右，达到12万元。60002640127%室内分布式系统室内分布式系统包括室分、直放站等100280-64%小基站小基站预计小基站单价在1.2万元312251148%传输主设备传输主设备包括前传、中传、回传及配套的城域网/骨干网扩容。2800195044%光纤光缆光纤光缆5G前传与中传将带来新增的光纤需求，此外还考虑CU
22、与DU集中部署与分离部署的比例及现网复用率309152103%无线工程建设无线工程建设根据4G经验测算2000180011%其他其他其他设备，包括核心网、支撑系统、运营商自采器件等50030067%总投资总投资各项加总(基站天线、射频器件及光模块剔除重复）12271729768%Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p相关投资领域之一：通信主设备相关投资领域之一：通信主设备p专利多、格局好、运营商采购绕不过。专利多、格局好、运营商采购绕不过。p目前，由于5G标准尚未最终确定，运营商具体的建网规划短期也很
23、难出台，因此5G产业链上各相关公司的业绩确定性和业绩弹性存在明显差异。 “5G技术研发参与度越高（专利多）、与运营商5G设备采购最直接相关、市场竞争格局越好”的公司，其受益5G的确定性就越高。p无线最终是有线的，即无线通信网络的底层是有线传输网络，5G投资，传输先行。因此在5G建网过程中，传输主设备商也会比较受益。pA股市场来看，无线主设备商（中兴通讯）、传输主设备商（中兴通讯、烽火通信）具有上述特点，尤其是无线主设备商基本都提供传输主设备，其受益性最确定注。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p相关
24、投资领域之二：光模块将明显受益相关投资领域之二：光模块将明显受益5G发展，发展，25G成标配，超成标配，超100G将部署。将部署。p5G将会带来大量的高速光模块需求。5G前传光模块将以25G LR为主，50G LR（PAM4）为辅。5G中传和回传接口带宽方面，预计接入层需50G，汇聚层、核心层需超100G。因此，我们预计我国5G前传光模块市场规模约为23.71亿美金，中传光模块市场约为68.52亿美金，回传光模块市场约为23.04亿美金，基站接入光模块1.56亿美金，总市场规模为116.82亿美金。可关注中际旭创、光迅科技、新易盛和天孚通信。Wall Street School金融领域的知识分
25、享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p相关投资领域之三：光纤光缆行业持续景气。相关投资领域之三：光纤光缆行业持续景气。p光纤光缆行业已经不再简单地适用于周期行业的投资逻辑：一是无论是光纤宽带（简称“光宽”），还是移动通信网络（3G/4G/5G），带宽提高、流量爆发都需要光纤来做底层传输介质，因此近年来光纤光缆需求持续上行；二是国内光纤光缆企业通过技术能力提升，其中少数企业具备了光棒量产能力，但光棒技术含量高，扩产周期长，短期内明显供不应求；三是全球光纤光缆行业经历了供给侧改革，市场集中度大幅提升，不仅竞争格局改善，而且还具备了与下游客户的议价能力；四是
26、光纤光缆价格有望持续上涨。p对应企业有：亨通光电、中天科技、烽火通信和长飞光纤光缆（港股）等公司。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p相关投资领域之四：相关投资领域之四：AAU将高度集成基站天线与射频器件，市场新格局有望出现。将高度集成基站天线与射频器件，市场新格局有望出现。p传统基站天线是无源天线，而随之向Massive MIMO升级，基站天线从无源走向有源。Massive MIMO需要大规模的天线阵列单元和射频收发通道，如果采用射频和天线分离的硬件形态，工程实施以及系统可靠性都面临极大的挑战。因
27、此，Massive MIMO需基于AAU（有源天线）的硬件形态，高度集成射频和天线单元。pMassive MIMO作为5G的关键技术，将带来基站天线与射频器件使用量的大幅增长。但Massive MIMO需基于AAU（有源天线）的硬件形态，高度集成射频与天线单元，这将在一定程度上给现有的基站天线与射频器件厂商带来一些不确定性，也会给专业外包公司带来新的机会，但作为与无线主设备商合作良好的传统基站天线厂商，也其相应优势。p对应企业有：东山精密、春兴精工、通宇通讯和摩比发展等。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂通信01p通信行业：通信行业：5G相关相关p相关投资领域相关投资领域p
