1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂行业的划分p本课程的组织形式本课程的组织形式p以申万行业分类为基础，实现主要行业全覆盖p对每个大行业下面的主要子行业分别讲解，重点子行业重点讲解，非重点子行业做简要介绍和分析p兼顾GISC行业分类的体系，按照消费品（可选&必选）、原材料&能源、金融（银行&非银）、TMT（电子&计算机&通信&
2、传媒）、工业、房地产、医药生物、公用事业的顺序讲解p所有的行业最终是为了满足人的需求。GICS行业行业申万行业申万行业GICS行业行业申万行业申万行业原材料建筑材料工业电新采掘国防军工钢铁机械设备化工建筑装饰有色金属交通运输消费纺织服装地产房地产家用电器TMT传媒农林牧渔农林牧渔电子汽车计算机轻工制造通信商业贸易医药生物医药生物食品饮料公用事业公用事业休闲服务金融非银金融银行Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p行业总论行业总论p农业是最古老的行业，种植业和养殖业为人的生活提供最基础的食物，同时部分可做工业原料。饲料、动保（疫苗）
3、、种子等是种植业和养殖业的上游。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖p影响生猪养殖企业净利润的主要因素有以下几个：出栏量，出栏量，生猪价格，生猪价格，完完全养殖成本全养殖成本（饲料、人工、折旧与摊销、防疫、死亡率等）。p首先，生猪作为大宗品，价格波动具有周期性，且对所有企业是基本公平的，因此，关键需要分析企业出栏量的变化和成本，成本和管理效率有关，影响净利润，进而影响公司扩展进度，最终的关键是企业的管理效率，由此选出优势企业。p其次，分析价格的周期性波动，对股价买点的判断较为重要。p举例：假设
4、1头猪100公斤，行业平均净成本13元/公斤，如果猪价跌倒11元/公斤，则单头亏损220元，假设猪价22元/公斤，单头盈利990元，盈利波动大，周期明显。类似的逻辑可以思考其他周期品。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖p我国生猪出栏总量在7亿头附近；价格周期性波动较为明显。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖p规模化是大趋势，也大有可为。目前龙头企业温氏2017年出栏约2000万头，市占率不
5、到3%，牧原股份2017年出栏约700万头，市占率仅1%。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖p行业的周期性源于生猪的繁殖周期，因为行业需求较为稳定，供给成为分析行业周期的关键因素，先行指标是能繁母猪（代表行业产能）。这一指标要综合参考，因为是抽样数据，因此判断时要结合产业和草根调研信息。2009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-013,500.004,000.004,500.005,000.005,500.000%5%10%-
6、5%-10%-15%-20%能繁母猪能繁母猪生猪存栏:能繁母猪 月 万头 中国政府网能繁母猪存栏变化率 :环比增减 月 % 中国政府网能繁母猪存栏变化率 :同比增减 月 % 中国政府网Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖p行业的周期性源于生猪的繁殖周期，因为行业需求较为稳定，供给成为分析行业周期的关键因素，先行指标是能繁母猪（代表行业产能）。这一指标要综合参考，因为是抽样数据，因此判断时要结合产业和草根调研信息。40209402684032940390404514051240574406334
7、0694407554081640877409394099941060411214118241243413054136441425414864154741608416704172941790418514191241973420354209442155422164227742338350040004500500055000510152025猪粮比：右轴能繁母猪存栏猪价：右轴Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖牧原股份Q1-Q32017201620152014亿元元/头元/千克亿元元/头元/千克亿元
8、元/头元/千克亿元元/头元/千克商品肉猪营业成本42.061180.8210.4426.481188.4110.1021.841276.7111.5323.831308.3711.88三项费用4.40123.641.092.80125.741.072.25131.421.191.8199.160.90完全成本46.461304.4611.5329.281314.1511.1724.091408.1312.7225.631407.5412.78温氏股份2016年2015年2014年2013年2012年元/头元/千克元/头元/千克元/头元/千克元/头元/千克元/头元/千克饲料原料764.696.6
9、5844.157.54912.238.28924.638.48906.188.17委托养殖费用260.392.26215.791.93162.921.48161.931.49181.241.63药物及疫苗70.220.6167.050.6067.280.6165.690.6060.610.55职工薪酬86.470.7574.340.6668.510.6268.210.6366.820.60折旧及摊销27.620.2427.710.2528.180.2624.960.2319.650.18其他73.640.6458.270.5258.940.5455.960.5147.650.43营业成本合计1
10、283.0411.161287.3111.491298.0611.781301.3711.941282.1411.57三项费用158.541.38142.211.27121.0671.10144.951.33172.101.55完全成本Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖p以牧原为例子以牧原为例子p以下资料为2017年下半年数据Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖p以牧原为例子以牧原为例子Wa
11、ll Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖p以牧原为例子以牧原为例子Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：生猪养殖养殖行业：生猪养殖p以牧原为例子以牧原为例子p此外，牧原的员工激励和企业文化也较一般企业要好。此外，牧原的员工激励和企业文化也较一般企业要好。当年累计出栏（万头）净利润：百万元单头净利润2010年35.985.61238.4682011年60.98356.64584.84752012年91.76330.21359.86
12、272013年130.68303.83232.49922014年185.8880.243.146122015年191.9595.85310.50032016年311.42321.9745.63262017年Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p养殖行业：其他养殖行业养殖行业：其他养殖行业p肉鸡养殖行业：分析类似生猪养殖行业，只是周期节奏有所不同肉鸡养殖行业：分析类似生猪养殖行业，只是周期节奏有所不同p水产养殖行业：海参等水产养殖行业：海参等p养殖行业代表企业：养殖行业代表企业：p生猪养殖：温氏股份、牧原股份、正邦科技、海大集团生猪
13、养殖：温氏股份、牧原股份、正邦科技、海大集团p肉鸡、肉鸭养殖：圣农发展、民和股份、益生股份、华英农业等肉鸡、肉鸭养殖：圣农发展、民和股份、益生股份、华英农业等p水产养殖：獐子岛、好当家等水产养殖：獐子岛、好当家等Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p饲料行业饲料行业p饲料行业上游是粮食（玉米、豆粕等），下游是养殖业（猪、禽、水产等）。盈利波动不像养殖行业那样剧烈。p2016年我国饲料产量为20,918万吨，统计在册的饲料加工企业约为7047家，平均单厂产能仅2.97万吨，未来行业大趋势是集中。优势企业能够脱颖而出。目前最大的饲料企
14、业市占率不到5%。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p饲料行业饲料行业p结构的变化调整也要注意。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p饲料行业饲料行业p成本的变化也要注意。WWall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p饲料行业：举例海大集团饲料行业：举例海大集团 饲料饲料 2010201120122013201420152016 销量（万吨） 238.00 338.84 435.60 472.80 553.7
15、8 627.77 722.25 收入 7,385.44 11,064.96 14,682.98 16,877.19 19,435.04 20,170.11 21,497.26 成本 6,771.28 10,078.02 13,417.53 15,524.09 17,543.55 17,923.94 19,265.49 毛利 614.16 986.94 1,265.46 1,353.10 1,891.49 2,246.17 2,231.77 毛利率8.32%8.92%8.62%8.02%9.73%11.14%10.38% 吨毛利（元/吨） 258.05 291.27 290.51 286.19
16、341.56 357.80 309.00 单吨价格 3,103.13 3,265.51 3,370.75 3,569.65 3,509.52 3,212.97 2,976.43 Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p饲料行业：举例海大集团饲料行业：举例海大集团p2017-2019预测数据为说明问题需要，预测较为随意，不代表个人和机构观点。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p饲料行业：举例海大集团饲料行业：举例海大集团p2017-2019预测数据为说明问题需要，预测较
17、为随意，不代表个人和机构观点。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂农林牧渔02p饲料行业：举例海大集团饲料行业：举例海大集团证券简称证券简称ROE(%)ROE(%)销售毛利率销售毛利率销售净利率销售净利率20172017三季报三季报20162016201520152014201420172017三季报三季报20162016201520152014201420172017三季报三季报201620162015201520142014海大集团19.16 16.07 16.71 12.9910.869.39.49.84.423.213.12.61大北
18、农8.869.889.73 14.5724.12 24.74 24.27 21.966.465.574.44.4禾丰牧业8.53 15.07 12.48 12.168.559.5110.3 9.512.823.93.342.82唐人神7.288.183.91 4.599.569.339.649.12.62.351.611.35金新农5.569.938.78 7.5518.26 14.85 13.98 14.155.596.324.293.15正虹科技3.730.451.03 5.6310.369.529.49 7.941.670.10.351.48康达尔-6.610.82 33.05 24.7
19、413.08 16.46 25.74 20.34-4.310.399.875.94证券简称证券简称资产负债率资产负债率总资产周转率总资产周转率( (次次) )饲料行业是净利率较低的行业，要获得较好的ROE回报，考验公司的管理能力。20172017三季报三季报20162016201520152014201420172017三季报三季报201620162015201520142014海大集团48.52 43.54 37.72 42.582.32.943.232.8大北农38.02 34.28 33.14 40.320.831.151.32 1.97禾丰牧业41.22 35.7528.9 29.561.782.552.5 2.54唐人神33.55 36.86 32.24 45.711.962.482.45 3.18金新农46.9 42.61 32.22 16.910.690.941.46 1.98正虹科技29.91 28.89 26.68 30.81.471.931.962.5康达尔72.46 57.85 58.66 69.510.470.791.08
