1、 工银瑞信战略转型主题 A 基金投资价值分析金融工程报告 | 2022.05.12核心观点戴任翔研究员SAC 执证编号：S0110522030001邮箱：电话：86108115 2634基金复权单位净值变化（最近基金复权单位净值变化（最近 1 年）年）数据来源：Wind，首创证券研究发展部相关研究金 融 工 程 报 告：ESG 建 信 ETF（510090） 基 金 投 资 价 值 分 析 ，2022.05.10金融工程报告：价值 ETF（510030）基金投资价值分析 ，2022.05.07金融工程报告： 建信中国制造 2025A基金投资价值分析 ，2022.04.28金 融 工 程 报 告
2、： 国 泰 大 健 康 A（001645） 基 金 投 资 价 值 分 析 ，2022.04.26金融工程报告： 工银瑞信文体产业 A基金投资价值分析 ，2022.04.22金融工程报告：招商量化精选 A（001917） 基 金 投 资 价 值 分 析 ，2022.04.19基 金 市 场 周 报 （2022.04.11至2022.04.15） ：本周基金收益整体较好，酒类基金表现尤为出色 ，2022.04.17 工银瑞信战略转型主题 A 基金（000991）是工银瑞信基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票型基金产品。工银瑞信战略转型主题 A 基金成立于 20150216，至今已 7.
3、22 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数， 亦高于基金基准指数： 从累计收益率来看，工银瑞信战略转型主题 A 基金为 280.3%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数分别为 9.66% 和 27.89%；从年化收益率来看，工银瑞信战略转型主题 A 基金为 20.33%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数分别为 1.29% 和 3.47%。 从成立以来基金的风险情况来看， 就波动率而言， 工银瑞信战略转型主题 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 26.43%，高于基金基准指数的 17.47%， 亦高于沪深 300 全收益指数的 21.3%； 就下行波动率
4、而言，工银瑞信战略转型主题 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化下行波动率为 29.85%， 高于基金基准指数的 19.39%，也高于沪深 300 全收益指数的 23.72%。就最大回撤而言，工银瑞信战略转型主题 A 基金的最大回撤为 37.19%，高于基金基准指数的18.02%，亦高于沪深 300 全收益指数的 21.12%。 以沪深 300 全收益指数来代表市场整体情况，通过对工银瑞信战略转型主题 A 基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现：詹森（Jenson）阿尔法的估计值（年化）为 16.39%，在统计上非常显著；贝塔的估计值为 0.
5、95，在统计上非常显著。 综合收益和风险两方面的情况， 从经过风险调整的收益指标来看， 工银瑞信战略转型主题 A 基金的夏普比率为 0.69，高于沪深 300 全收益指数的 0.07， 亦高于基金基准指数的0.04； 工银瑞信战略转型主题A 基金的索提诺比率为 0.61，高于沪深 300 全收益指数的 0.06，也高于基金基准指数的0.04；工银瑞信战略转型主题 A 基金的特雷诺比率为 0.19，高于沪深 300 全收益指数的 0.18，而低于基金基准指数的0.23。 风险提示：风险提示： 本报告基于对历史公开数据的整理分析， 不代表对基金未来资产配置情况的预测，基金产品和指数的历史业绩和表现
6、并不预示其未来的情况；基金产品和指数的未来表现受宏观环境、政策变化、市场波动、风格转换等多种因素的影响，存在一定的风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，对基金特征的描述并不构成买卖建议，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本的推荐。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 金融工程研究报告金融工程研究报告 证券
7、研究报告证券研究报告目录1 基金的基本情况和历史收益基金的基本情况和历史收益.11.1 基金概况 .11.2 基金的历史收益情况.22 基金风险分析基金风险分析.43 基金相对于基准的相关分析基金相对于基准的相关分析.53.1 相对于基金基准和市场指数的相关性.53.2 CAPM 分析.64 基金收益率分布的主要特征基金收益率分布的主要特征.65 风险调整收益分析风险调整收益分析.96 总结总结.107 风险提示风险提示 .12插图目录图 1 工银瑞信战略转型主题 A 基金复权单位净值，基金基准指数以及沪深 300 全收益指数的历史走势 .3图 2 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准
8、的累计收益率和年化收益率.3图 3 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤 .4图 4 工银瑞信战略转型主题 A 基金与相关比较基准之间的相关性.5图 5 成立以来，工银瑞信战略转型主题 A 基金与沪深 300 全收益指数的周收益率（%） .6图 6 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的周收益率分布频次.8图 7 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的周收益率核密度估计 .8图 8 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的周收益率箱线图.9图 9 工银瑞信战略转型主题 A 基金和相关比较基准的风险调整收益指标.10表格目录表 1 工银
9、瑞信战略转型主题 A 基金的基本信息.1表 2 基金公司的基本信息.2表 3 工银瑞信战略转型主题 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的回归分析结果.6表 4 表征工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准周收益率分布情况的指标.7表 5 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的风险调整收益指标.10请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明mNpMnMmOoNtRnMuNmPsQtP7NbP8OtRnNoMoMkPoOrMlOrQnO6MnMqOvPoNtMvPmRoQ金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告1基金的基本情况
10、和历史收益基金的基本情况和历史收益1.1基金概况基金概况工银瑞信战略转型主题 A 基金（000991.OF）是工银瑞信基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只契约型开放式普通股票型基金产品（表1） 。根据基金契约，工银瑞信战略转型主题 A 基金深入挖掘并充分理解国内经济增长和战略转型所带来的投资机会，精选具有估值优势的公司股票进行投资，力争实现基金资产的长期稳定增值。契约规定，工银瑞信战略转型主题 A 基金的投资组合比例为：股票及存托凭证占基金资产的比例为 80% 95%，其中，投资于本基金界定的战略转型主题股票及存托凭证占非现金资产的比例不低于 80%。表 1: 工银瑞信战略转型主题 A 基金
11、的基本信息基金名称工银瑞信战略转型主题股票型证券投资基金基金简称工银战略转型股票 A基金类型契约型开放式/股票型基金/普通股票型基金成立日期20150216业绩比较基准中证 800 指数收益率 *80%+ 中债综合指数收益率 *20%基准指数代码000991BI.WI基金管理人工银瑞信基金管理有限公司基金经理杜洋基金托管人中国农业银行股份有限公司投资目标深入挖掘并充分理解国内经济增长和战略转型所带来的投资机会，精选具有估值优势的公司股票进行投资，力争实现基金资产的长期稳定增值。投资范围本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具, 包括国内依法公开发行上市交易的股票 (包括中小板, 创业板及其他
12、中国证监会允许基金投资的股票), 存托凭证, 权证, 股指期货, 债券 (包括但不限于国债, 金融债, 企业债, 公司债, 次级债, 可转换债券, 分离交易可转债, 央行票据, 中期票据, 短期融资券,超短期融资券等), 资产支持证券, 债券回购, 银行存款, 现金, 以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具 (但须符合中国证监会的相关规定). 如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种, 基金管理人在履行适当程序后, 可以将其纳入投资范围. 基金的投资组合比例为: 股票及存托凭证占基金资产的比例为 80% 95%, 其中, 投资于本基金界定的战略转型主题股票及存托凭证占非现金资产
13、的比例不低于 80%. 每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后, 应当保持不低于基金资产净值的 5% 的现金或到期日在一年以内的政府债券, 其中现金不包括结算备付金, 存出保证金和应收申购款等. 如法律法规或中国证监会允许, 基金管理人在履行适当程序后, 可以调整上述投资品种的投资比例.费率结构：管理费率/托管费率1.5%/0.25%是否收取浮动管理费否数据来源：Wind，首创证券研究发展部工银瑞信战略转型主题 A 基金由基金经理杜洋先生管理。杜洋先生为硕士学历。多年证券从业经验；2010 年加入工银瑞信，曾任研究部研究员，现任基金经理兼研究部研究员。2015 年 2 月起任工银
14、瑞信战略转型主题股票型证券投资基金基金经理。2016 年 11 月至 2018 年 10 月担任工银瑞信瑞盈 18 个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。2017 年 1 月至 2018 年 6 月任工银瑞信瑞盈半年定期开放债券型证券投请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明1金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告资基金基金经理。2018 年 3 月起任工银瑞信稳健成长混合型证券投资基金基金经理。2018 年 11 月至 2021 年 1 月任工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金基金经理。2019 年 4 月起担任工银瑞信战略新
15、兴产业混合型证券投资基金基金经理。2019年 12 月至 2020 年 12 月任工银瑞信产业升级股票型证券投资基金基金经理。2021 年4 月起任工银瑞信创业板两年定期开放混合型证券投资基金基金经理。2021 年 4 月起担任工银瑞信战略远见混合型证券投资基金基金经理。2022 年 1 月起任工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金基金经理。根据 Wind 统计，杜洋先生自 20150216 开始管理公募基金的 7.24 年里，先后管理了 9 只公募基金，任职期间的几何平均年化收益率为 12.43%，超越基准几何平均年化收益率为 12.16%。目前任职基金数量为 6 只，总规模 246.92
16、 亿元。工银瑞信战略转型主题 A 基金是工银瑞信基金管理有限公司旗下管理的基金。工银瑞信基金管理有限公司成立于 2005 年 06 月 21 日，公司法人代表赵桂才，公司总经理高翀，注册地址为北京市西城区金融大街 5 号, 甲 5 号 6 层 601, 甲 5 号 7 层701, 甲 5 号 8 层 801, 甲 5 号 9 层 901，公司网址 （表2） 。目前，公司共有 55 名基金经理，旗下管理 215 只基金。根据截至 2021 年报的数据，工银瑞信基金管理有限公司旗下所有基金的净资产总额为 8072.56 亿元 （其中非货币基金的净资产总额为 4606.72 亿元） ，同业排名为第
17、10 名。表 2: 基金公司的基本信息基金公司名称工银瑞信基金管理有限公司注册地址北京市西城区金融大街 5 号, 甲 5 号 6 层 601, 甲 5 号 7 层 701,甲 5 号 8 层 801, 甲 5 号 9 层 901办公地址北京市西城区金融大街 5 号, 甲 5 号 9 层甲 5 号 901法人代表赵桂才总经理高翀公司主页成立日期20050621资产净值合计（不含货币基金，亿元）4607资产净值合计（亿元）8073资产净值合计排名10资产净值合计变动率（%）7.4旗下基金数量215基金经理数55数据来源：Wind，首创证券研究发展部1.2基金的历史收益情况基金的历史收益情况工银瑞信
18、战略转型主题 A 基金成立于 20150216，至今已 7.22 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数，也高于基金基准指数： 从累计收益率来看，工银瑞信战略转型主题 A 基金的累计收益率为 280.3%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的累计涨幅分别为 9.66% 和 27.89%。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明2金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告 从年化收益率来看，工银瑞信战略转型主题 A 基金为 20.33%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的年化收益率分别为 1.29% 和 3.47
19、%。 工银瑞信战略转型主题A基金相对于沪深300全收益指数的超额收益率为16.86%（年化） ，相对于基金基准指数的超额收益率为 19.04%（年化） 。图 1: 工银瑞信战略转型主题 A 基金复权单位净值，基金基准指数以及沪深 300 全收益指数的历史走势数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 2: 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的累计收益率和年化收益率数据来源：Wind，首创证券研究发展部请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明3金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告2基金风险分析基金风险分析我们用波动率、下行波动
20、率和最大回撤三个指标分析基金的风险：波动率() =vuut1n 1nXi=1(ri r)2下行波动率(d) =vuut1nnXi=1min(ri,0)2最大回撤 = maxij?j日净值 i日净值i日净值?上式中 ri为时期 i 的收益率， r 为收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。基于工银瑞信战略转型主题 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，工银瑞信战略转型主题 A 基金的这三个指标的情况如下： 从波动率来看，工银瑞信战略转型主题 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 26.43%，高于基金基准指数的 17.47%，也高于沪深 300 全收益指数的 21.3%。 从下行波动率
21、来看（ “下行”定义为收益率为负的情况） ，工银瑞信战略转型主题 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化下行波动率为 29.85%，高于基金基准指数的 19.39%，亦高于沪深 300 全收益指数的 23.72%。 从最大回撤来看，工银瑞信战略转型主题 A 基金的最大回撤为 37.19%，高于基金基准指数的 18.02%，亦高于沪深 300 全收益指数的 21.12%。图 3: 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤数据来源：Wind，首创证券研究发展部请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明4金融工程研究报告金融工程
22、研究报告 证券研究报告证券研究报告3基金相对于基准的相关分析基金相对于基准的相关分析3.1相对于基金基准和市场指数的相关性相对于基金基准和市场指数的相关性接下来，我们用相关系数、判定系数、跟踪误差、信息比率等四个指标分析工银瑞信战略转型主题 A 基金相对于基金基准指数和沪深 300 全收益指数的相关性：相关系数() =Pni=1(ri r)(rb,i rb)qPni=1(ri r)2Pni=1(rb,i rb)2判定系数 = 2跟踪误差 =1nnXi=1(ri rb,i)2#1/2信息比率 =基金的年化收益率 基准的年化收益率跟踪误差上式中 ri为时期 i 基金的收益率， r 为基金收益率的均
23、值，rb,i为时期 i 基准的收益率， rb为基准收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。基于工银瑞信战略转型主题 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，工银瑞信战略转型主题 A 基金的这四个指标的情况如下： 相对于基金基准指数，工银瑞信战略转型主题 A 基金的相关系数为 0.84，判定系数为 0.7，跟踪误差为 0.16，信息比率为 1.25。 相对于沪深 300 全收益指数，工银瑞信战略转型主题 A 基金的相关系数为 0.76，判定系数为 0.58，跟踪误差为 0.17，信息比例为 0.99。图 4: 工银瑞信战略转型主题 A 基金与相关比较基准之间的相关性数据来源：Wind，首创证券研究
24、发展部请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明5金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告3.2CAPM 分析分析通过对工银瑞信战略转型主题 A 基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现： 詹森（Jenson）阿尔法的估计值（年化）为 16.39%，其标准差为 6.29%，t 值为2.61，在统计上非常显著。 贝塔的估计值为 0.95，其标准差为 0.04，t 值为 22.7，在统计上非常显著。表 3: 工银瑞信战略转型主题 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的回归分析结果估计值标准差t
25、值p 值截距项16.39%6.29%2.610.01斜率项0.950.0422.70数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 5: 成立以来，工银瑞信战略转型主题 A 基金与沪深 300 全收益指数的周收益率（%）数据来源：Wind，首创证券研究发展部4基金收益率分布的主要特征基金收益率分布的主要特征从基金成立以来基金净值和基准周收益率的分布情况来看： 工银瑞信战略转型主题A基金周收益率的均值为0.43%， 高于基金基准的0.06%，亦高于沪深 300 全收益指数的 0.11%。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明6金融工程研究报告金融工程研究报告
26、证券研究报告证券研究报告 工银瑞信战略转型主题 A 基金周收益率的 1/4 分位数为1.29%，低于基金基准的1.07%，而高于沪深 300 全收益指数的1.32%。 工银瑞信战略转型主题A基金周收益率的中位数为0.7%， 高于基金基准的0.14%，也高于沪深 300 全收益指数的 0.23%。 工银瑞信战略转型主题 A 基金基金周收益率的 3/4 分位数为 2.29%，高于基金基准的 1.63%，亦高于沪深 300 全收益指数的 1.98%。 工银瑞信战略转型主题 A 基金周收益率的偏度 (Skewness) 为1.16，这说明基金周收益率的分布不对称且左偏。比较偏度值的大小，可以发现，工银
27、瑞信战略转型主题 A 基金左偏的程度低于基金基准，亦低于沪深 300 全收益指数。 工银瑞信战略转型主题 A 基金周收益率的峰度 (Kurtosis) 为 8.28，这说明它出现极端状况收益水平的概率高于正态分布的情况，收益率分布呈现尖峰肥尾的形态，出现大涨大跌的概率相比正态分布更高。比较峰度值的大小，可以发现，工银瑞信战略转型主题 A 基金出现大涨大跌的尾部风险概率高于基金基准，亦高于沪深 300 全收益指数。上述偏度 (Skewness) 和峰度 (Kurtosis) 的计算公式为：偏度 =n(n 1)(n 2)nXi=1?ri r?3峰度 =n(n + 1)(n 1)(n 2)(n 3)
28、nXi=1?ri r?43(n 1)2(n 2)(n 3)上式中 ri为时期 i 的收益率， r 为收益率的均值， 为收益率的样本标准差，n 为收益率观测值的数量。表 4: 表征工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准周收益率分布情况的指标工银瑞信战略转型主题 A 基金基金基准指数沪深 300 全收益指数均值（%）0.430.060.111/4 分位（%）1.291.071.32中位数（%）0.70.140.233/4 分位（%）2.291.631.98偏度（Skewness）1.160.790.69峰度（Kurtosis）8.282.732.2数据来源：Wind，首创证券研究发展部请务必
29、阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明7金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告图 6: 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的周收益率分布频次数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 7: 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的周收益率核密度估计数据来源：Wind，首创证券研究发展部请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明8金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告图 8: 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的周收益率箱线图数据来源：Wind，首创证券研究发
30、展部5风险调整收益分析风险调整收益分析接下来我们考虑三个常用的风险调整收益指标，即夏普比率（Sharpe Ratio） 、索提诺比率（Sortino Ratio） 、以及特雷诺比率（Treynor Ratio） ：夏普比率 =R Rf索提诺比率 =R Rfd特雷诺比率 =R Rf上式中 R 为基金的平均年化收益率，Rf为无风险利率， 为基金净值收益率的年化波动率，d为基金净值收益率的年化下行波动率， 为基金的贝塔值。基于工银瑞信战略转型主题 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，假设无风险收益率为 2.05%，工银瑞信战略转型主题 A 基金的这三个指标的情况如下： 夏普比率衡量基金每承担一单位
31、总风险获得的相对于无风险利率的超额收益。夏普比率越高，表明基金承担相同单位总风险时可以获得收益率越高。工银瑞信战略转型主题 A 基金的夏普比率为 0.69， 高于沪深 300 全收益指数的 0.07， 亦高于基金基准指数的0.04。 索提诺比率衡量基金每承担一单位下行总风险获得的超额收益。索提诺比率越高，表明基金承担相同单位下行总风险时可以获得收益率越高。工银瑞信战略转型主题 A 基金的索提诺比率为 0.61，高于沪深 300 全收益指数的 0.06，也高于基金基准指数的0.04。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明9金融工程研究报告金融工程研究报告
32、 证券研究报告证券研究报告 特雷诺比率衡量基金每承担一单位系统性风险获得的相对于无风险利率的超额收益。特雷诺比率越高，表明基金承担相同单位系统性风险时可以获得收益率越高。工银瑞信战略转型主题 A 基金的特雷诺比率为 0.19，高于沪深 300 全收益指数的 0.18，但低于基金基准指数的 0.23。表 5: 工银瑞信战略转型主题 A 基金及相关比较基准的风险调整收益指标工银瑞信战略转型主题 A 基金基金基准指数沪深 300 全收益指数夏普比率0.690.040.07索提诺比率0.610.040.06特雷诺比率0.190.230.18数据来源：Wind，首创证券研究发展部图 9: 工银瑞信战略转
33、型主题 A 基金和相关比较基准的风险调整收益指标数据来源：Wind，首创证券研究发展部6总结总结工银瑞信战略转型主题 A 基金是工银瑞信基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票型基金产品。根据基金契约，工银瑞信战略转型主题 A 基金深入挖掘并充分理解国内经济增长和战略转型所带来的投资机会，精选具有估值优势的公司股票进行投资，力争实现基金资产的长期稳定增值。工银瑞信战略转型主题 A 基金由基金经理杜洋先生管理。根据 Wind 统计，杜洋先生自 20150216 开始管理公募基金的 7.24 年里，先后管理了 9 只公募基金，任职期间的几何平均年化收益率为 12.43%，超越基准几何平均年化
34、收益率为 12.16%。目前任职基金数量为 6 只，总规模 246.92 亿元。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明10金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告工银瑞信战略转型主题 A 基金成立于 20150216，至今已 7.22 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数，亦高于基金基准指数。具体而言，从累计收益率累计收益率来看，工银瑞信战略转型主题 A 基金的累计收益率为 280.3%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数分别为 9.66% 和 27.89%；从年化收益率年化收益率来看，工银瑞信战略转型主题 A
35、基金为 20.33%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数分别为 1.29% 和3.47%。工银瑞信战略转型主题 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的超额收益率为16.86%（年化） ，相对于基金基准指数的超额收益率为 19.04%（年化） 。我们用波动率、 下行波动率和最大回撤三个指标分析基金的风险。 从波动率波动率来看，工银瑞信战略转型主题 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 26.43%，高于基金基准指数的 17.47%，亦高于沪深 300 全收益指数的 21.3%。从下行波动率下行波动率来看（ “下行”定义为收益率为负的情况） ，工银瑞信战略转型主题 A 基金成立至
36、今期间其净值收益率的年化下行波动率为 29.85%，高于基金基准指数的 19.39%，也高于沪深 300 全收益指数的 23.72%。从最大回撤最大回撤来看，工银瑞信战略转型主题 A 基金的最大回撤为 37.19%，高于基金基准指数的 18.02%，亦高于沪深 300 全收益指数的21.12%。以沪深 300 全收益指数来代表市场整体情况，通过对工银瑞信战略转型主题 A基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现：詹森（Jenson）阿尔法阿尔法的估计值（年化）为 16.39%，其标准差为 6.29%，t 值为 2.61， 在统计上非常显著。贝塔贝塔
37、的估计值为 0.95， 其标准差为 0.04， t 值为 22.7，在统计上非常显著。基于工银瑞信战略转型主题 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，我们发现：相对于基金基准指数相对于基金基准指数，工银瑞信战略转型主题 A 基金的相关系数为 0.84，判定系数为 0.7，跟踪误差为 0.16，信息比率为 1.25。相对于沪深相对于沪深 300 全收益指数全收益指数，工银瑞信战略转型主题 A 基金的相关系数为 0.76，判定系数为 0.58，跟踪误差为 0.17，信息比例为 0.99。从基金成立以来基金净值和基准周收益率的分布情况来看：工银瑞信战略转型主题 A 基金周收益率的均值均值为 0.43
38、%，高于基金基准的 0.06%，亦高于沪深 300 全收益指数的 0.11%。工银瑞信战略转型主题 A 基金周收益率的 1/4 分位数分位数为1.29%，低于基金基准的1.07%，但高于沪深 300 全收益指数的1.32%。工银瑞信战略转型主题A 基金周收益率的中位数中位数为 0.7%，高于基金基准的 0.14%，也高于沪深 300 全收益指数的 0.23%。工银瑞信战略转型主题 A 基金基金周收益率的 3/4 分位数分位数为 2.29%，高于基金基准的 1.63%，也高于沪深 300 全收益指数的 1.98%。工银瑞信战略转型主题 A 基金周收益率的偏度偏度为1.16，这说明基金周收益率的分
39、布不对称且左偏；比较偏度值的大小，可以发现，工银瑞信战略转型主题 A 基金左偏的程度低于基金基准，亦低于沪深 300 全收益指数。工银瑞信战略转型主题 A 基金周收益率的峰度峰度为 8.28，这说明它出现极端状况收益水平的概率高于正态分布的情况，收益率分布呈现尖峰肥尾的形态，出现大涨大跌的概率相比正态分布更高；比较峰度值的大小，可以发现，工银瑞信战略转型主题 A 基金出现大涨大跌的尾部风险概率高于基金基准，亦高于沪深 300 全收益指数。综合收益和风险两方面的情况，最后我们用三个常用的风险调整收益指标（即请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明11金融工
40、程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告夏普比率、索提诺比率、以及特雷诺比率）来对工银瑞信战略转型主题 A 基金进行分析。夏普比率夏普比率衡量基金每承担一单位总风险获得的相对于无风险利率的超额收益。夏普比率越高，表明基金承担相同单位总风险时可以获得收益率越高。工银瑞信战略转型主题 A 基金的夏普比率为 0.69，高于沪深 300 全收益指数的 0.07，亦高于基金基准指数的0.04。索提诺比率索提诺比率衡量基金每承担一单位下行总风险获得的超额收益。索提诺比率越高， 表明基金承担相同单位下行总风险时可以获得收益率越高。 工银瑞信战略转型主题 A 基金的索提诺比率为 0.61，高于沪深
41、 300 全收益指数的 0.06，也高于基金基准指数的0.04。特雷诺比率特雷诺比率衡量基金每承担一单位系统性风险获得的相对于无风险利率的超额收益。特雷诺比率越高，表明基金承担相同单位系统性风险时可以获得收益率越高。工银瑞信战略转型主题 A 基金的特雷诺比率为 0.19，高于沪深 300 全收益指数的 0.18，而低于基金基准指数的 0.23。7风险提示风险提示本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本的变化而产生一定的分析偏差，部分数据有一定滞后性，同时可能存在第三方数据提供不准确的风险；本报告基于对历史公开数据的整理分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测，基金产
42、品和指数的历史业绩和表现并不预示其未来的情况；基金产品和指数的未来表现受宏观环境、政策变化、市场波动、风格转换等多种因素的影响，存在一定的风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务， 对基金特征的描述并不构成买卖建议， 不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本的推荐。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明12金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告分析师简介戴任翔，工学学士、金融学硕士及金融数学博士。曾就职于银行、证券公司等金融机构，约 10 年证券从业经历，在股票、债券、衍生品的研究、交易和投资管理方面具有多年的工作经验。分析师声
43、明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。免责声明本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切
44、后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。首创证券的销售人员、 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或
45、交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。在法律许可的情况下， 首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易， 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级
46、以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准2.投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准评级说明股票投资评级买入相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上增持相对沪深 300 指数涨幅 5%15% 之间中性相对沪深 300 指数涨幅 5%5% 之间减持相对沪深 300 指数跌幅 5% 以上行业投资评级看好行业超越整体市场表现中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现起点财经，网罗天下报告S t a r t Y o u r F i n a n c e
