1、基 金合 同生 效日 为 2017 年 3 月 24 日， 基 金合 同生 效日 至报 告期 期 末， 本基 金运作 时间已 满 1 年。 本基 金的 建仓期 为 6 个月 ，建 仓期 结束时 各项 资产 配置 比例 符合本 基金 基金 合 同 规定。 图示 日期 为 2017 年3 月24 日至2019 年 06 月 30 日。 德邦量化优选股票（LOF ）2019 年半年度报告 第 11 页 共 63 页 4 管理人 报告 4.1 基 金管 理人及 基金 经理情 况 4.1.1 基 金管 理人及 其管 理基金 的经 验 德邦基 金管 理有 限公 司经 中国证 监会 （证 监许 可20122
2、49 号） 批准 ，于 2012 年 3 月 27 日 正式成立。股 东为德邦 证 券股份有限公 司、西子 联 合控股有限公 司、浙江 省 土产畜产进 出口集团 有限公 司， 注册 资本 为 5.9 亿元 人民 币。 公司 以修 身、齐 家、 立业 、助 天下 为己任 ，秉 持长 期的 价值投 资理 念， 坚守 严谨 的风险 控制 底线 ，致 力于 增加客 户财 富， 为客 户提 供卓越 的理 财服 务。 截止 2019 年 6 月 30 日， 本基金 管理 人共 管理 十六 只开放 式基 金： 德邦 优化 灵活配 置混 合 型 证券投资基金 、德邦德 利 货币市场基金 、德邦福 鑫 灵活配置
3、混合 型证券投 资 基金、德邦 大健康灵 活配置混合型 证券投资 基 金、德邦新添 利债券型 证 券投资基金、 德邦鑫星 价 值灵活配置 混合型证 券投资基金、 德邦如意 货 币市场基金、 德邦纯债 一 年定期开放债 券型证券 投 资基金、德 邦景颐债 券型证券投资 基金、德 邦 新回报灵活配 置混合型 证 券投资基金、 德邦锐乾 债 券型证券投 资基金、 德邦稳盈增长 灵活配置 混 合型证券投资 基金、德 邦 量化优选股票 型证券投 资 基金基金（LOF）、 德 邦量化新锐股 票型证券 投 资基金（LOF） 、德邦民 裕 进取量化精选 灵活配置 混 合型证券投 资基金以 及德邦 乐享 生活
4、混合 型证 券投资 基金 。 4.1.2 基 金经 理（或 基金 经理小 组） 及基金 经理 助理简 介 姓名 职务 任本基 金的 基金 经理 （助 理）期 限 证券从 业年限 说明 任职日 期 离任日 期 王本昌 投资三 部 总监、 本 基金的 基 金经理 、 德邦量 化 新锐股 票 型证券 投 资基金 （LOF）、 德邦民 裕 进取量 化 精选灵 活 配置混 合 型证券 投 资基金 的 基金经 理。 2017 年3 月24 日 - 15 年 硕 士， 2003 年4 月至 2004 年 1 月担 任济 安陆 平投 资 管理有 限公 司金 融工 程部 金融工 程师 ；2004 年 1 月 至
5、2007 年2 月担 任济 安金 信科技 有限 公司 研究 部金 融 工 程师；2007 年3 月至 2007 年8 月 担任 塔塔 咨询 服务有 限公 司软 件咨 询部 业务分 析师 ；2007 年 8 月 至2012 年3 月担 任友 邦华 泰基金 管理 有限 公司 研究 部高级 研究 员兼 基金 经理 助 理； 2012 年3 月至 2015 年 4 月担 任华 泰柏 瑞基 金 管理有 限公 司投 资部 基金 经理、 量化 研究 部基 金经德邦量化优选股票（LOF ）2019 年半年度报告 第 12 页 共 63 页 理。2015 年 8 月 加入 德邦 基金， 现任 公司 投资 三部
6、总监、 基金 经理 。 注：1 、 任职 日期 和离 任日 期一般 情况 下指 公司 作出 决定之 日 ； 若 该基 金经 理 自基金 合同 生效 日起 即任职 ，则 任职 日期 为基 金合同 生效 日。 2、证 券从 业的 含义 遵从 行 业协会 证 券从 业人 员资 格管理 办法 的 相关 规定 。 4.2 管 理人 对报告 期内 本基金 运作 遵规守 信情 况的说 明 本报告期内， 本基金管 理 人严格遵守 证券法 、 证券投资基金 法等有 关 法律法规及基 金 合 同、 基金 招募 说明 书等有 关 基金 法律 文件 的规 定， 以取 信于 市场 、 取 信于社 会 投资 公众 为宗
7、旨， 本着诚 实信 用 、 勤勉 尽责的 原 则管 理和 运用 基金 资产 ， 在 控制 风险 的前 提下， 为基 金份 额持 有人 谋求最大利益 。在本报 告 期内，基金运 作合法合 规 ，无损害基金 份额持有 人 利益的行为 ，基金投 资组合 符合 有关 法规 及基 金合同 的规 定。 4.3 管 理人 对报告 期内 公平交 易情 况的专 项说 明 4.3.1 公 平交 易制度 的执 行情况 报告期内，本 基金管理 人 严格按照证 券投资基 金 管理公司公平 交易制度 指 导意见及公 司 内部相关制度 规定，对 投 资交易行为进 行监察稽 核 ，从研究分析 、投资决 策 、交易执行 、事后
8、监 控等环 节严 格把 关， 借助IT 系统 和人 工监 控等 方式 在各个 环节 严格 控制 交易 公平执 行； 通过 完善 交易范围内各 类交易的 公 平交易执行细 则、严格 的 流程控制、持 续的技术 改 进，确保公 平交易制 度的执 行和 实现 。 报告期内，公 司对本基 金 与公司旗下所 有其他投 资 组合之间的收 益率差异 、 分投资类别（ 股 票、债券）的 收益率差 异 进行了分析， 并对连续 两 个季度期间内 、不同时 间 窗口下（日 内、3 日 内、5 日内） 公司管理 的 不同投资组合 同向交易 的 交易价差进行 分析，未 发 现违反公平 交易制度 的异常 行为 。 4.3
9、.2 异 常交 易行为 的专 项说明 报告期内，本 基金未发 现 参与交易所公 开竞价同 日 反向交易成交 较少的单 边 交易量超过该 证 券 当 日成 交量的 5% 的情 况 ，且未 发现 其他 可能 导致 非公平 交易 和利 益输 送的 异常交 易行 为。 4.4 管 理人 对报告 期内 基金的 投资 策略和 业绩 表现的 说明 4.4.1 报 告期 内基金 投资 策略和 运作 分析 本报告 期内 ，在 经过 2018 年的大 幅下 跌之 后， 在 2019 年年 初时 点，A 股 市场估 值 处于 历史 极低水平，与 全球其余 指 数横向对比也 极具性价 比 ；同时受到央 行降准的 消
10、息刺激，投 资者对流 动性进一步宽 松的预期 再 度提升，A 股 开启估值 修 复，迎来了大 幅反弹。 进 入四月中旬 ，触发反德邦量化优选股票（LOF ）2019 年半年度报告 第 13 页 共 63 页 弹的关键因素 出现了转 折 ，包括政治局 会议强调 货 币政策以托底 经济为主 ， 市场对货币 进一步宽 松预期有所下 降，市场 迎 来调整。五月 初，美国 再 次加征关税， 市场迎来 大 幅调整，同 时美国进 一步将华为列 入实体名 单 ，进一步对中 国科技企 业 施压，市场恐 慌情绪蔓 延 ，进一步走 弱。但随 着进入 六月 下旬 ，中 美贸 易关系 中 国 金 融 论 坛 工 作 论
11、 文China Financial Forum Working Paper2017年 第 13期 （ 总 第 83期 ） No.2017.13英国绿色投资银行的转型及其启示摘 要 :2012 年 11 月 ， 全 球 第 一 家 绿 色 投 资 银 行 英 国 绿 色 投资 银 行 设 立 ， 强 调 绿 色 和 有 赢 利 的 基 本 特 征 ， 业 务 领 域 严 格 限 定为 离 岸 海 上 风 电 、 能 效 产 业 、 废 物 处 理 和 生 物 能 源 、 在 岸 可 再 生能 源 四 个 方 面 。 为 扩 展 “ 绿 投 行 ” 融 资 渠 道 ， 吸 引 更 多 私 人 资本
12、 进 入 绿 色 投 资 领 域 ， 2016 年 3 月 3 日 ， 英 国 政 府 启 动 “ 绿 投行 ” 私 有 化 进 程 。 2017年 8 月 18 日 ， 麦 格 理 集 团 完 成 收 购 “ 绿投 行 ” 。 “ 绿 投 行 ” 的 成 功 经 验 包 括 强 调 项 目 选 择 标 准 的 绿 色 性 ，建 立 现 代 金 融 企 业 制 度 和 公 司 治 理 结 构 ， 实 现 商 业 可 持 续 ， 建 立有 效 的 薪 酬 体 系 ， 实 施 专 业 化 和 人 才 战 略 。关 键 词 ： 绿 色 投 资 银 行 ； 私 有 化 ； 绿 色 基 金作 者 ： 中
13、 国 人 民 银 行 金 融 研 究 所 卜 永 祥声 明 ： 中 国 金 融 论 坛 工 作 论 文 旨 在 促 进 与 经 济 金 融 学 界 的 学 术 交 流 与 研 讨 ， 推 动 社 会 力 量 加 强 对 相关 问 题 的 研 究 。 论 文 内 容 仅 代 表 作 者 个 人 学 术 观 点 ， 不 代 表 中 国 金 融 论 坛 、 中 国 人 民 银 行 研 究 局 及 中 国 人民 银 行 金 融 研 究 所 的 观 点 。 任 何 公 开 报 道 或 引 用 ， 请 注 明 来 源 为 中 国 金 融 论 坛 工 作 论 文 。 来 源 网 站 ：http:/。1近 年
14、 来 ， 国 际 社 会 对 节 能 减 排 绿 色 发 展 高 度 重 视 。 联 合 国 气候 变 化 大 会 2015 年 巴 黎 会 议 对 世 界 各 国 减 少 温 室 气 体 排 放 提 出了 具 体 要 求 。 为 应 对 温 室 气 体 排 放 和 全 球 气 候 变 暖 问 题 ， 英 国 政府 提 出 了 一 系 列 绿 色 发 展 目 标 。 2008 年 出 台 的 “ 英 国 气 候 变 化法 案 ” 要 求 ， 到 2020年 温 室 气 体 排 放 量 比 1990年 减 少 34%（ 到2050 年 减 少 80%） ， 可 再 生 能 源 在 能 源 消 耗
15、 中 的 占 比 从 2010 年的 3%提 高 到 15%， 可 生 物 降 解 的 填 埋 垃 圾 量 比 1995 年 减 少 65%。绿 色 经 济 是 英 国 政 府 确 定 的 国 际 比 较 优 势 产 业 ， 英 国 绿 色 经 济 部门 产 值 在 2012 年 8 月 达 到 了 3.3 万 亿 英 镑 的 总 规 模 ， 且 保 持 年均 4.4%的 增 长 速 度 ， 政 府 把 绿 色 经 济 确 定 为 重 点 部 门 ， 不 遗 余力 地 推 动 发 展 。英 国 绿 色 基 础 设 施 投 资 资 金 需 求 数 量 巨 大 。 据 估 计 ， 未 来10-20
16、 年 英 国 的 绿 色 基 础 设 施 投 资 需 求 在 2000 亿 英 镑 至 1 万 亿英 镑 之 间 （ 英 国 国 会 环 境 审 计 委 员 会 ， 2011） 。 英 国 政 府 “ 能 源和 气 候 变 化 部 ” 前 任 部 长 埃 德 华 达 维 （ EdDavey ） 在 2012年 指出 ， 单 为 实 现 2020 绿 色 发 展 目 标 ， 英 国 就 需 要 投 资 1100亿 英 镑 。安 永 会 计 师 事 务 所 2010年 估 计 ， 到 2025年 ， 英 国 绿 色 基 础 设 施投 资 资 金 需 求 量 为 4500亿 英 镑 ， 而 传 统
17、渠 道 只 能 提 供 500至 800亿 英 镑 ， 资 金 缺 口 巨 大 （ Ernst and Young， 2010） 。一 方 面 绿 色 投 资 资 金 缺 口 大 ， 另 一 方 面 ， 英 国 政 府 负 债 水 平过 高 。 从 2010 年 开 始 ， 政 府 财 政 政 策 的 首 要 目 标 是 减 少 政 府 赤字 ， 绿 色 投 资 只 能 基 本 依 靠 私 人 部 门 投 入 。 为 鼓 励 私 人 部 门 绿 色投 资 ， 克 服 市 场 失 灵 和 绿 色 投 资 存 在 的 障 碍 ， 英 国 绿 色 投 资 银 行2（ Green Investment
18、Bank， GIB， 以 下 简 称 “ 绿 投 行 ” ） 于 2012年 11月 应 运 而 生 ， 成 为 全 球 第 一 家 绿 色 投 资 银 行 。一、英国“绿投行”的基本情况英 国 “ 绿 投 行 ” 的 使 命 是 “ 加 速 英 国 经 济 向 绿 色 经 济 的 转 型 ，并 建 设 可 持 续 的 金 融 机 构 ” 。 强 调 两 个 基 本 特 征 ： 一 是 绿 色 ， 二是 有 赢 利 。“ 绿 投 行 ” 提 供 的 产 品 和 从 事 的 业 务 包 括 ： （ 1） 主 要 从 事投 资 业 务 ， 2013、 2014 和 2015 年 度 主 要 从 事
19、 母 基 金 （ FOF） 、债 权 融 资 、 股 权 融 资 ， 2016年 度 开 始 提 供 流 动 资 金 融 资 ； （ 2）也 开 展 第 三 方 资 金 业 务 ， 2015 年 开 始 从 事 基 金 管 理 、 气 候 金 融等 业 务 。 “ 绿 投 行 ” 成 立 以 来 至 2016 财 政 年 度 项 目 累 计 ， 按 投资 的 产 业 部 门 划 分 ， 离 岸 风 电 占 60%， 废 物 和 生 物 能 源 占 23%，能 源 效 率 项 目 占 11%， 在 岸 的 可 再 生 能 源 项 目 占 6%； 按 投 资 的 产品 种 类 划 分 ， 不 加
20、杠 杆 的 股 权 融 资 占 43%， 加 杠 杆 的 股 权 融 资 占7%， 债 权 融 资 占 19%， 基 金 管 理 占 27%， 账 户 管 理 占 4%。英 国 “ 绿 投 行 ” 由 英 国 政 府 设 立 ， 2017 年 4 月 20日 私 有 化前 政 府 全 资 拥 有 。 银 行 使 用 政 府 资 本 金 ， 按 商 业 化 条 款 ， 支 持 绿色 项 目 ， 动 员 其 他 私 人 部 门 资 本 进 入 绿 色 经 济 ， 支 持 大 中 小 项 目 ，项 目 规 模 包 括 投 资 支 出 超 过 10 亿 英 镑 的 大 项 目 ， 也 包 括 支 出
21、只有 两 百 万 英 镑 的 小 项 目 ， 设 立 了 五 支 基 金 专 门 支 持 小 型 绿 色 项目 。3表 1 英 国 “ 绿 投 行 ” 主 要 经 济 指 标年 份 （ 财 年 ，截 止 当 年 3月 31日 ） “ 绿 投 行 ” 提供 资 金 (单 位 ：亿 英 镑 ) 撬 动 社 会 资 金(单 位 ： 亿 英 镑 ) 支 持 项 目数 (个 ) 盈 亏 情 况 (负数 为 亏 损 ， 单位 ： 百 万 英 镑 )2013 4.60 20.97 11 -6.22014 6.17 23.31 17 -5.72015 7.23 24.71 22 0.12016 7.70 36
22、.98 30 9.92017 8.39 13.87 18 27累 计 34.09 118.84 98 25数 据 来 源 : 英 国 “ 绿 投 行 ” 。“ 绿 投 行 ” 是 英 国 绿 色 经 济 的 主 要 参 与 者 之 一 。 2013 至 2016财 政 年 度 （ 截 至 2016 年 3 月 31日 ） ， “ 绿 投 行 ” 在 英 国 绿 色 投资 中 的 市 场 份 额 为 48%， 其 中 11%由 “ 绿 投 行 ” 独 立 融 资 ， 37%为 “ 绿 投 行 ” 与 其 他 机 构 合 作 融 资 。 成 立 以 来 ， 支 持 了 近 100 个绿 色 基 础
23、 设 施 项 目 ， “ 绿 投 行 ” 每 投 资 1 英 镑 ， 可 以 吸 引 3 英 镑的 其 他 资 金 投 资 ， 撬 动 社 会 资 金 的 杠 杆 率 为 1： 3。 从 经 营 业 绩看 ， 成 立 后 前 两 年 有 少 量 亏 损 ， 第 三 年 开 始 赢 利 ， 2016和 2017财 政 年 度 赢 利 较 多 ， 2017财 政 年 度 赢 利 约 2700万 英 镑 。 从 投 资组 合 的 预 期 回 报 率 看 ， 2014、 2015、 2016 三 个 财 政 年 度 分 别 为8%、 9%和 10%。“ 绿 投 行 ” 与 普 通 金 融 机 构 的
24、区 别 之 一 是 ， 强 调 并 披 露 绿 色业 绩 ， 这 包 括 以 下 两 项 内 容 ， 一 是 资 产 管 理 产 生 的 绿 色 影 响 ， 如绿 色 赢 利 或 损 失 等 ； 二 是 绿 色 损 益 表 ， 预 测 因 投 资 产 生 的 长 期 绿色 影 响 。 截 至 2017 年 3 月 末 ， “ 绿 投 行 ” 的 绿 色 影 响 成 绩 单 为 ：（ 1） 年 新 增 可 再 生 能 源 215 亿 度 电 ， 相 当 于 510 万 个 家 庭 一 年的 能 源 消 费 量 。 （ 2） 年 减 少 二 氧 化 碳 排 放 760万 吨 ， 相 当 于 350
25、万 辆 小 汽 车 一 年 的 温 室 气 体 排 放 量 。 （ 3） 再 循 环 利 用 废 物 1004万 吨 ， 相 当 于 100 万 个 家 庭 1 年 产 生 的 废 物 量 。 （ 4） 避 免 了 垃圾 填 埋 320 万 吨 ， 相 当 于 320 万 个 家 庭 一 年 产 生 的 垃 圾 量 。二、英国“绿投行”主要业务领域“ 绿 投 行 ” 的 业 务 领 域 严 格 限 定 四 个 方 面 ： 第 一 ， 离 岸 的 海上 风 电 ； 第 二 ， 能 效 产 业 ； 第 三 、 废 物 处 理 和 生 物 能 源 ； 第 四 ，在 岸 的 可 再 生 能 源 。（ 一 ） 离 岸 风 电英 国 具 有 较 好 的 风 电 资 源 ， 监 管 政 策 稳 定 ， 风 电 行 业 经 验 丰富 ， 是 全 球 风 电 领 域 的 领 跑 者 。 “ 绿 投 行 ” 既 支 持 风 电 建 设 项 目 ，也 支 持 运 营 项 目 。 英 国 “ 绿 投 行 ” 离 岸 风 电 部 门 的 投 资 累 计 达 到28亿 英 镑 ， 支 持 了 13 个 大 项 目 ， 总 装 机 容 量 达 到 425 万 千 瓦 ，占 英 国 该 类 项 目 的 60%， 直 接 投 资 于 项 目 建 设 阶 段 和 参 与 运 营 离岸 风 电 企 业
