1、本 报 告 版 权 归 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 ，未 经 授 权 不 得 进 行 任 何 形 式 的 发 布 、复 制 ，如 引 用 、刊 发 ，须 注 明 出 处 为 “长 城 证 券 金 融 研 究 所 ”，且 不 得 对 本 报 告 进行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 。报 告 内 容 完 全 基 于 公 开 信 息 ，虽 然 力 求 其 准 确 完 整 但 并 不 对 此 做 出 任 何 承 诺 和 保 证 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 及 有 关 联 的 任 何 人 均 不承 担 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 法 律 责 任 。
2、代码 名称 07EPS 08EPS 07PE 08PE 投资评级600183 生益科技 0.52 0.65 31.31 25.05 推荐002106 莱宝高科 0.95 1.34 37.03 26.25 推荐600360 华微电子 0.68 0.93 32.81 23.99 推荐002025 航天电器 0.86 1.12 31.74 24.38 推荐000823 超声电子 0.32 0.42 34.47 26.26 推荐002129 中环股份 0.3 0.51 57.00 33.53 谨慎推荐600563 法拉电子 0.58 0.71 36.50 29.82 谨慎推荐002138 顺络电子 0
3、.62 0.9 46.74 32.20 谨慎推荐注：PE 按 10 月 9 日收盘价计算-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%07-0107-0207-0307-0407-0507-0607-0707-0807-09电 子 元 器 件 指 数 上 证 综 合 指 数相关报告6 月 18 日 2007 年中期电子元器件行业投资策略报告：坚定持有具备核心竞争优势的成长性个股3 月 30 日 2007 年二季度电子行业投资策略报告：行业景气有望回升，策略性建仓 机会来临分析师：何奇峰(010) 要点： 不必 过分忧虑高企的半导体库存。市场调研机构 iSuppli 公司
4、统计，二季度全球半导体库存水平达到 66 亿美元，较一季度 61 亿美元提高了6.56%。我们认为 ，除 DRAM 等少数产品库存偏高之外，其他芯片产品如手机芯片、模拟芯片、PC 处理器，等芯片库存状况并不 严重。目前的半导体库存增加是产品结构性失衡所致，而并非全面供过于求。 需求旺季将如期而至。半导体生产线开工率、北美半导体设备订单出货比等行业先行指标显示，三季度之后全球半导体市场重抬升势，行 业景气回暖迹象明显。在美联储体降低利率的利好作用下，四季度美国经济因次级债 危机而陷入衰退的几率在下降，消费者信心有望回升，PC 及消费电子四季度传统的需求旺季将会如期而至，并有效带动半导体市场迈向景
5、气高点。 细分行 业景气度 较高。8 月份全球半导体销售额达 214.5 亿美元，同比增长 4.9%，市场需求回暖迹象明显；截止 8 月份，全球大尺寸面板整体出货量已连续六个月成长，预计销 售畅旺状况仍将延续；中小尺寸 TFT LCD 面板应产能受限，目前供不应求的局面有望延续至年末；PCB 需求呈现低开高走态势，二季度后需求 显著回暖，企 业月度盈利创出新高。 通过 上述行业基本面，以及板块估值与市场表现的分析，我们认为电子元器件行 业四季度存在交易性投资机会。 “坚守价值、关注成长”是电子元器件行业四季度较好的投资策略。 价值类 个股方面，我们推荐生益科技、华微电子、超声电子；成长性品种方
6、面，建议投资者积极关注莱宝高科、中环股份、航天电器、顺络电子等。此外，投资者可适当关注法拉 电子、天津普林、实益达等个股。坚守价值，关注成长2007 年四季度电子元器件行业投资策略报告行业报告 电子元器件行业投资评级：谨慎推荐2007 年 10 月 10 日长 城 证 券 有 限 责 任 公 司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD电子元器件行业相对大盘的表现电子元器件行业重点公司投资评级2本 报 告 版 权 归 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 ，未 经 授 权 不 得 进 行 任 何 形 式 的 发 布 、复 制 ，如 引 用 、刊 发 ，须 注 明 出 处
7、 为 “长 城 证 券 金 融 研 究 所 ”，且 不 得 对 本 报 告 进行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 。报 告 内 容 完 全 基 于 公 开 信 息 ，虽 然 力 求 其 准 确 完 整 但 并 不 对 此 做 出 任 何 承 诺 和 保 证 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 及 有 关 联 的 任 何 人 均 不承 担 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 法 律 责 任 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD目 录一、半导体需求旺季将如期而至 .31.1 不必过分忧虑高企的库存 .31.2 先行指标预
8、示行业回暖 .41.3 需求旺季将如期而至 .5二、国内电子行业平稳发展 .62.1 终端产品保持较快增长 .62.2 元器件行业增速居前 .62.3 上市公司半年报业绩良好 .7三、细分行业景气度普遍较高 .83.1 IC 市场：需求回暖，增长可期 .83.2 大尺寸 TFT-LCD：价量齐升，高度景气 .93.3 中小尺寸 TFT-LCD：供应偏紧，盈利趋好 .103.4 PCB: 需求攀升，业绩靓丽 .11四、投资策略 .124.1 客观审视行业景气之判断 .124.2 存在结构性的价值低估 .144.3 坚守价值，关注成长 .15五、重点公司投资评级 .153本 报 告 版 权 归 长
9、 城 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 ，未 经 授 权 不 得 进 行 任 何 形 式 的 发 布 、复 制 ，如 引 用 、刊 发 ，须 注 明 出 处 为 “长 城 证 券 金 融 研 究 所 ”，且 不 得 对 本 报 告 进行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 。报 告 内 容 完 全 基 于 公 开 信 息 ，虽 然 力 求 其 准 确 完 整 但 并 不 对 此 做 出 任 何 承 诺 和 保 证 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 及 有 关 联 的 任 何 人 均 不承 担 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 法 律 责 任 。长 城 证 券 有 限 责
10、 任 公 司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD一、半导体需求旺季将如期而至1.1 不必过分忧虑高企的库存2007 年以来，半导体工厂开工率持续维持在较高水平， 导 致电子供应链中的半导体库存持续上升。根据市 场调研机构 iSuppli 公司 统计，二季度全球半导体库存水平达到 66 亿美元， 较一季度 61 亿美元（该数据为调整后的数值，之前的数据为 55 亿美元）提高了 6.56%，达到 2001 年以来的最高水平。0.12 8.2916.2 10.3 7.86.15 11.339 422861 66-4.39 -8.44-200204060801Q04 2Q04 3Q
11、04 4Q04 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07亿 美 元数据来源：iSuppli虽然半导体库存创出 6 年来新高，市 场忧虑 07 年全年半导体市场销售增长将低于预期，不过我们认为 投资者不必过分悲观。根据相关数据分析，我们判断全球半导体库存增加是产品结构性失衡所致，而并非电子元器件产品全面供过于求。一方面，2006 年以来 DRAM 和 NAND 存储器厂商大幅提高资本支出，导致 07 年新增产能充斥市场，在下游 PCs 和消费电子厂商需求放缓、DRAM价格不断走低的背景下，电子供 应链中分销商库存的持续 增长。另一方面，除
12、 DRAM 等少数产品库存偏高之外，其他芯片产品如手机芯片、模拟芯片、PC 处理器，以及无源器件、 连接器件等电子 产品库存积压状况并不严重。二季度以来部分厂商存 货周转天数出现回落， 库 存状况得到显著改善：据 Thomas Weisel 的最新 库存数据，第二季度 OEM 厂商的库存天数从前一季度的 49 天减少到 47 天；包括无源器件及连接器制造商在内的元器件供图 1 二季度全球半导体库存创新高4本 报 告 版 权 归 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 ，未 经 授 权 不 得 进 行 任 何 形 式 的 发 布 、复 制 ，如 引 用 、刊 发 ，须 注 明 出 处 为
13、 “长 城 证 券 金 融 研 究 所 ”，且 不 得 对 本 报 告 进行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 。报 告 内 容 完 全 基 于 公 开 信 息 ，虽 然 力 求 其 准 确 完 整 但 并 不 对 此 做 出 任 何 承 诺 和 保 证 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 及 有 关 联 的 任 何 人 均 不承 担 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 法 律 责 任 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD应商，库存天数从第一季度的 89 天下降到 83 天，降幅更是明显。因此，iSuppli 预计，随
14、着 9 月份进入电子产品传统销售旺季，三季度电子供应链中半导体库存将下降至 60 亿美元。1Q07 2Q07 增减天数 历史平均OEM 厂商 49 47 -2 43无源器件厂商 89 83 -6 78IC 供应商 85.4 80.8 -4.6 75EMS 厂商 53.5 49.4 -4.1 50数据来源：Thomas Weisel 长城证券研究所整理1.2 先行指标预示行业回暖半导体生产线开工率、北美半 导体设备订单出货比等行业 先行指标显示，三季度之后全球半导体市场重抬升势，行 业景气回暖迹象明 显。SICAS 统计数据 显示：2007 年 2 季度全球半导体生产线开工率达到 89.7%，较
15、一季度提高 2.2 个百分点。通常而言，90%左右的开工率表示半导体厂商对未来销售前景看好，因而会加大 资本支出力度，提高生 产线 开工率水平。二季度 89.7%的开工率水平表明，主流半导体厂商对下半年特别是四季度的销售旺季保持良好的预期。随着半导体生产线开工率的回升，半 导体设备出货量应同步增 长。不 过，从 SEMI 的数据来看，7-8 月份北美半导体设备订单出货比只有 0.83，显著低TOTAL ICs0.0400.0800.01200.01600.02000.03Q04 4Q04 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07WSpW
16、x0005060708090100Percent0500100015002000Aug-07(p) Jun-07Apr-07Feb-07Dec-06Oct-06Aug-06Jun-06Apr-06Feb-06Dec-05Oct-05Aug-05 Jun-05Apr-05Feb-05Million Dollars0.000.200.400.600.801.001.201.40Bookings Billings Book-to-Bill Ratio图 2 全球半导体生产线开工率继续回升 图 3 北美半导体设备订单出货值将触底回升数据来源：SICAS 数据来源：SEMI表 1 电子产业链中部分产品供
17、应商存货周转情况好转5本 报 告 版 权 归 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 ，未 经 授 权 不 得 进 行 任 何 形 式 的 发 布 、复 制 ，如 引 用 、刊 发 ，须 注 明 出 处 为 “长 城 证 券 金 融 研 究 所 ”，且 不 得 对 本 报 告 进行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 。报 告 内 容 完 全 基 于 公 开 信 息 ，虽 然 力 求 其 准 确 完 整 但 并 不 对 此 做 出 任 何 承 诺 和 保 证 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 及 有 关 联 的 任 何 人 均 不承 担 因 使 用 本 报 告 而 产 生
18、的 法 律 责 任 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD于 06 年同期 1.06、0.99 的水平。 这是否意味着厂商对四季度市场需求持悲观预期？我们认为并不能从半导体设备 B/B 值的短期下滑，而简单地得出半导体生产商看淡四季度市场需求的结论。首先一点，半导体厂商为应对二季度较高库存，势必会放缓新增产能的建 设和开出；此外，新增 设备 往往需要 4-6 个月的建设和试产期，7-8 月份半导体设备需求下滑，表明厂商为应对 08 年初的传统市场淡季，采取了放缓资 本支出、减少新 设备采购等措施。因此，我们只要从二季度 4-6 月份 0
19、.98、0.98、0.91 的三个 B/B 值来数据进行分析，不难看出厂商对四季度的半导体市场销售预期还是比较乐观的。Bookings Billings Book-to-Bill Ratio Release DateAug-07(p) $1,394.5 $1,687.6 0.83 2007-9-19Jul-07(f) $1,406.3 $1,685.8 0.83 2007-8-16Jun-07 $1,607.6 $1,768.1 0.91 2007-7-17May-07 $1,641.9 $1,670.2 0.98 2007-6-19Apr-07 $1,567.5 $1,594.7 0.98
20、2007-5-22Mar-07 $1,419.6 $1,436.4 0.99 2007-4-19Feb-07 $1,398.1 $1,423.0 0.98 2007-3-15Jan-07 $1,445.8 $1,448.0 1.00 2007-2-15数据来源：SEMI1.3 需求旺季将如期而至实际上，进入三季度以后，市场研究机构已上调半导体市场 ，以及下游PCs、Cell Phone 全年销售增长预期。 IC Insights、Garnter 等市场研究公司通过对 Micron、Nvidia、TI 等半导体公司半年报数据分析，认为尽管 DRAM 等少数产品上半年表现不尽如意，但 NAND f
21、lash 市场正在增长，PC 芯片市场超过预期，模拟芯片市场稳定增 长，行 业总体表现良好。IC Insights 还预测，三季度半导体生产线开工率有望达到 93%，Gartner 则将全年半 导体市场销售增长率由 2.5%调高至 3.9%，显示出市场研究机构对四季度市场的乐观预期。我们认为，在美联储体降低利率的利好作用下，四季度美国经济因次级债危机而陷入衰退的几率在下降，消费者信心有望回升， PC 及消费电子四季度传统的需求旺季将会如期而至，并有效带动半导体市场迈 向景气高点。表 2 2007 年以来各月北美半导体设备订单出货比6本 报 告 版 权 归 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司
22、 所 有 ，未 经 授 权 不 得 进 行 任 何 形 式 的 发 布 、复 制 ，如 引 用 、刊 发 ，须 注 明 出 处 为 “长 城 证 券 金 融 研 究 所 ”，且 不 得 对 本 报 告 进行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 。报 告 内 容 完 全 基 于 公 开 信 息 ，虽 然 力 求 其 准 确 完 整 但 并 不 对 此 做 出 任 何 承 诺 和 保 证 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 及 有 关 联 的 任 何 人 均 不承 担 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 法 律 责 任 。长 城 证 券 有 限 责 任 公 司GREATWALL SE
23、CURITIES CO.,LTD07 年第 3 章 企业组织设计的原则一、测试题1下列哪项不属于法约尔的组织设计原则： （ ）A分工B职权与职责C统一领导D纪律E顾客满意2下列哪项不属于林德尔F厄威克提出的适用于一切组织管理的原则： （ ）A目标原则B相符原则C职责原则D控制幅度原则E人本原则3内斯特戴尔提出有关传统组织理论中的组织设计原则有： （ ）A目的B协调C专业化D权限E责任4孔茨所提出的对组织设计更为合适的两项原则是 （ ）A目标一致B协调C专业化D效率E责任5下列哪些原则是属于 CHORT 原则 （ ）A个性化原则B横向原则C纵向原则D区域原则E时间原则6现代组织设计原则的最新发展
24、主要有 （ ）A目标一致原则B顾客满意原则C核心竞争力D知识配置原则E人本管理原则7传统组织设计原则的代表人物有 （ ）A亨利明茨伯格B法约尔C内斯特戴尔D林德尔F 厄威克E罗斯韦伯8企业核心竞争力概念的提出者是 （ ）A哈默B普拉哈拉德C柯林斯D拉母查兰E迈克尔波特9组织知识配置的三个最本质作用在于： （ ）A改造企业文化B融入业务流程重组C挖掘知识D变革组织结构E推动组织转型10基于顾客满意的组织结构设计质量的 4 个评估标准： （ ）A产品质量B服务质量C产品价格D企业利润E响应时间参考答案1E 2. E 3.ABCDE 4.AD 5.ABCDE 6.BCDE 7.BCDE 8.AB 9
25、.ABC 10.ABCE二、思考题参考答案1 如何理解法约尔的 14 项组织设计原则？答： 法约尔根据自己的工作经验，归纳出简明的 14 条组织管理原则，其主要内容有： （1）分工。他认为这不仅仅是经济学家研究有效地使用劳动力的问题，而且也是在各种机构、团体、组织中进行管理活动所必不可少的工作。（2）职权与职责。他认为职权是发号施令的权力和要求服从的威望。职权与职责是相互联系的，在行使职权的同时，必须承担相应的责任，有权无责或有责无权都是组织上的缺陷。（3）纪律。纪律是管理所必须的，是对协定的尊重。这些协定以达到服从、专心、干劲，以及尊重人的仪表为目的。（4）统一指挥。指组织内每一个人只能服从
26、一个上级并接受他的命令。（5）统一领导。指一个组织，对于目标相同的活动，只能有一个领导，一个计划。（6）个人利益服从整体利益。即个人和小集体的利益不能超越组织的利益。当两者不一致时，主管人员必须想办法使他们一致起来。（7）个人报酬。报酬与支付的方式要公平，给雇员和雇主以最大可能的满足。（8）集中化。这主要指权力的集中或分散的程度问题。要根据各种情况，包括组织的性质、人员的能力等，来决定“产生全面的最大收益”的那种集中程度。（9）等级链。指管理机构中，最高一级到最低一级应该建立关系明确的职权等级系列，这既是执行权力的线路，也是信息传递的渠道。一般情况下不要轻易地违反它。（10）秩序。指组织中的每
27、一个成员应该规定其各自的岗位， “人皆有位，人称其职” 。（11）公正。主管人员对其下属仁慈、公平，就可能使其下属对上级表现出热心和忠诚。（12）保持人员的稳定。如果人员不断变动，工作将得不到良好的效果。（13）首创精神。这是提高组织内各级人员工作热情的主要源泉。（14）团结精神。指必须保持和维护每一集体中团结、协作、融洽的关系，特别是人与人之间的相互关系。2比较传统组织设计原则和现代组织设计原则，说说他们的联系和区别？答：（1）两者的联系传统组织设计原则和现代组织设计原则都为组织设计提供了基本的指导思想和操作方法。其中，传统组织设计原则是现代组织设计原则建立和发展的基础和前提，现代组织设计原
28、则是传统组织设计原则的继承和发展，并不是对传统组织设计原则的替代，两者均属于一个范畴，回答同一个问题，只是根据不同的历史阶段和不同实践要求对组织设计原则进行划分而已。（2）两者的区别传统组织设计原则强调对科层制组织结构的设计，试图达到协调的作用，它赖以建立的四大支柱是：劳动分工；指挥系统（等级与职能结构，即部门化原则） ；控制幅度；科层制结构。现代组织设计原则在以职能型组织设计为主的基础上，更突出对其他组织形式的设计，如学习型组织、流程型组织、网络型组织和水平型组织等。为此，现代组织设计原则在内容上和传统组织设计原则相比有了新的发展，如顾客满意原则、知识配置原则、人本管理原则和 CHORT 原
29、则等。3根据现代组织设计原则，举例说明其在组织设计中的应用。答：根据顾客满意原则、核心竞争力原则、人本管理原则和 CHORT 原则等理论的综合，以美国总统轮船公司为例说明其在实践当中的具体应用。美国总统轮船公司（ American President Lines Co ，Ltd简称 APL）是以国际集装箱业务为主、涉及 125 个国家和地区 10000 多个港口的跨国公司。为了在激烈的竞争中持续发展，APL 重新构建了自己的组织系统，致力于为客户提供高质量的服务。 （1） 构建了合理高效的 TQM 组织结构APL 已建立了一套自上而下的 TQM 组织结构。随着市场的不断扩大，APL 于 198
30、9 年开始在中国沿海地区设立代表处，改变以往的依靠代理商方式，由 APL 员工直接向客户提供货运信息及相关服务。其中，APL 南京分公司在长期实践中形成了与国际接轨的多式联运操作模式和组织结构。每一个员工对自己的工作职责、权限、隶属关系都有明确的认识，所有日常工作都有书面化的流程图和衡量指标。同时，组织内的每一个阶层自决策层至每一个一线员工对于质量改进都有着共同的目标。多年实践证明，公司的这种组织结构是合理高效的。（2）建立了有效的 TQM 教育和推广系统 APL 投入巨资普及 TQM 教育，在公司每年的培训计划和预算中，全面质量管理约占1/3，其中包括针对一线员工的基本知识和运用工具的培训；
31、对各分公司全面质量管理推广辅导员的培训；对可能担任质量改进小组领导的部门经理以上管理人员的培训；以及担任基层培训工作的内部训导员的培训。而且，APL 将质量改进优秀成果在全球范围内推广，取得了示范效应。从 2001 年开始，APL 公司每两年举行一次跨地区、跨国家的 TQM 成果竞赛，将优秀成果汇编成册，在全球范围内推广，取得了很好的效果。（3）组建质量改进（Quality Improve 简称 QI）小组为了解决进口重箱积压和出口空箱告急的矛盾，APL 南京分公司于 2001 年成立了一个 QI 小组， QI 小组成员是来自所有部门即相关工作的责任人，为了使每个小组成员了解进口中转、交货的全
32、过程及各人在流程中所处的位置，大家将进口中转、交货的全过程用流程图表示出来。在绘图过程中，通过互相提问，使小组成员对团队中其他人的工作及每项工作在流程中的位置有了明确的认识，同时明确了所有与进口中转、交货有关的顾客群。其中，外部顾客包括：进口收货人、代理、出口发货人；内部顾客包括：顾客服务部、操作部、财务部、上海中转部。（4）分析质量改进流程从 2001 年 7 月开始，质量改进小组成员在 3 个月中按照质量改进的 PDCA 流程进行了分析：分析需要改进的原因；确认问题；分析影响质量的原因；解决问题。（5）工作程序的标准化把成功的经验总结出来，制定相应的标准，小组成员将原有工作流程进行改进。通
33、过三个月的共同努力，小组成员将 APL 南京分公司进口中转、交货的延误率由 32%下降到 12%完成了既定目标。事实证明小组成员的行动方案是行之有效的。4 如何理解 CHORT 原则的内容，和其他原则相比， CHORT 原则有什么不同？答： CHORT 原则的内容有：（1）个性化原则。个性化原则的主要内容有：组织中人的个性因素。不论是上到高层管理者还是下到基层员工，在利益、需求、价值观念和知识能力上都存在着不一致之处，组织设计应充分考虑和反映这种因素。组织中物的个性因素。物之间的生产属性和社会属性不同，对生产、使用和消费的技术要求、劳动分工的程度等都不一样。因此，组织设计特别是组织流程设计更要
34、充分考虑各个流程的特点，有的放矢，以提高效率。（2）横向原则。横向组织设计主要处理组织内部的横向关系和组织外部的横向关系。在进行企业组织内部横向设计时，将以“分工明确、责权清晰、协调有序、配合有效”为指导原则，通过对各职能部门工作需求的准确分析，明确其各自的职责；同时，通过建立有效的工作协调机制，来解决上述那些突出的问题。企业组织外部的横向设计主要是处理好企业与政府、社区、供应商和其他利益者之间的关系。（3）纵向原则。在设计企业组织的纵向关系方面，主要是处理两个突出问题：一是如何处理好所有权与经营权的关系；二是如何处理好企业经营管理中的集权与分权的关系， 。（4）区域原则。企业组织设计要受到不
35、同区域特点的影响。不同的区域有不同的经济、生活习俗和工作生活的价值观念，特别是进行跨区域组织设计时，要受到不同文化形态的冲突，这种文化冲突对组织设计的影响主要表现在企业制度设计的不同内容上。（5）时间原则。企业组织设计遵循时间原则，主要是基于以下两点考虑：第一，企业的发展有一个自身的发 1 / 13 有色 金属 事业 部 有色 金属研发报告 5 月 镍 月 报 2019 年 4 月 25 日 透支需求模式无法延续 供需背离 利空 镍价 第 一 部分 行业要闻 1.淡水河谷印尼公司下调 2019 年镍冰铜产量预期 淡水河谷印尼公司总裁 Nico Kanter4 月 2 日 称，该公司计划在 20
36、19 年出产镍冰铜74,000 吨，这略低于 2018 年的产出水平。该公司表示，今年镍冰铜产出料小幅下降，是因为自 2 月中旬开始至 4 月的第三周，其位于 Sorowako 的炼厂熔炉和附属的电厂进行维护工程。同时该公司 还表示计划将今年的现金支出增加一倍至 1.65 亿美元，为旗下Sulawesi 的两座冶炼厂提供建设资金。 该公司财务总监 Febriany Eddy 还表示，其将在第二季度选择两家中国合作伙伴，参与旗下 Bahodopi 镍铁厂的建设和投资。 2.印尼 德龙第 11 条产线已出铁 据市场消息， 印尼 德龙 一期镍铁项目中的第 11 台炉子于 3 月 12 日顺利出铁，目
37、前第 12 台炉子也已于 4 月 1 日点火，预计 4 月中旬可出铁，根据此进度，预计 2019 年 6月份能全部投产，将实现 15 台 RKEF 矿热炉全部达产 。 3.华东 某高镍铁厂 8 条产线已全部投料 据 市场消息， 华东某大型镍铁厂， 于 4 月中旬，新增 镍铁产线中的 8 台新炉已全部通电投料 ，预计月底前将实现全部出铁。 4. 印尼不锈钢热轧卷与冷轧卷纳入欧洲保障措施 研究员： 廖凡 期货 从业证号： F3008781 投资咨询从业证号： Z0013088 :021-65789258 :liaofan_ 2 / 13 有色 金属 事业 部 有色 金属研发报告 据悉，欧洲钢铁协会
38、（ EUROFER）与贸易联盟 IndustriALL 已就进口不锈钢问题致函欧洲专员 Cecilia Malmstrom，要求将印尼不锈钢热轧卷与冷轧卷纳入欧洲保障措施。 5.英国联合镍业 Munali 镍矿生产恢复 英国联合镍业有限公司 (CNM)四月中旬 重启穆纳利 (Munali)镍矿运营，尽管赞比亚政府计划提高矿业税。该矿现有工人 380 名，推 断资源量为 360,000 吨，品味 0.84%，测定和指示资源量为 565 万吨，品味 1.01%， 2011 年生产了约 5.6 万吨镍精矿。 第 二 部分 现货价格 1.纯镍市场价格 图 1： 精炼镍升贴水（元 /吨） 图 2： 保税
39、区 Premium（美元 /吨） 数据来源：银河期货、 wind 资讯 4 月份， 国内精炼镍升贴水 整体表现为 冲高回落 ，产地价差表现为 持续扩大 。精炼镍升贴水的走强主要是由于 现货资源的趋紧 ，叠加主力合约的换月， 合约的月差表现 为back 结构， 从而表现为升水的走强 ；同时， 在国内去库存前提下，持货商的惜售情绪助推了升 水走强 ， 随着高镍铁供应的增加， 高镍铁的经济性更加凸显，从而一定程度上压制了精炼镍升水的走强。产地之间的价差主要是由于金川出厂价的调整节奏导致， 尤其是在镍价下跌的过程中，金川跌价幅度较小，从而导致产地升水价差扩大 。 4 月份，保税区 贸易升贴水整体保持平稳 式抬升 ，月内贸易升贴水维持在 200-240美元 /吨 ， 月度环比 小幅上涨 。贸易升水的 上涨 ，一方面是由于进口窗口的 打开频率增3 / 13 有色 金属 事业 部 有色 金属研发报告 加 ，导致进口需求有所 增加 ；第二，保税区镍库存的持续维持在低位，从而使得贸易商对贸易升贴水抱有期待，从而表现为“高升水”的观望。随着国内镍铁产量的 偏高运行及进口镍合金的增加，则预计 5 月 保税区贸易升水将 小幅回落 。 图 3： 进口盈亏平衡表（元 /吨） 数据来源：银河期货、 wind 资讯 4
