走进大师|叔本华：思考比读书重要

请务必阅读最后重要事项 LPGLPG 日报日报 Liquefied Petroleum Gas Daily ReportLiquefied Petroleum Gas Daily Report 投资咨询业务资格：京证监许可【投资咨询业务资格：京证监许可【20122012】7575号号 作作 者：者：煤化工组煤化工组 夏聪聪夏聪聪 执执业编号：业编号：F30F301213912139( (从业从业) ) Z00Z001287012870 ( (投资咨询投资咨询) ) 联联系方式：系方式：010010- -6856857801078010/ / 作作 者：者：煤化工煤化工组组 郝潇潇郝潇潇 执业编号：执业编号：F30F306498264982 ( (从业从业) ) 联系方式：联系方式：010010- -6856857801078010/ / 成文时间：成文时间：20212021年年8 8月月5 5日星期四日星期四 摘要摘要： 现货市场：现货市场：8 月 5 日液化气市场价格局部地区有所调 整。山东民用气市场主流成交价 4680-4770 元/吨，民用气 成交尚可，市场观望原油走势；醚后碳四主流成交价 4700- 4720 元/吨。东北液化气市场价格主稳观望，整体交投氛围 尚可，民用气市场主流成交价 4600-4710 元/吨。华北液化 气市场价格局部调整，民用气市场主流成交价 4650-4850 元 /吨。华东液化气市场今日主流成交价在 4700-4800 元/吨。 沿江液化气市场主流成交价在 4700-5006 元/吨。 操作策略操作策略： 2021 年 8 月 5 日，PG09 合约小幅收跌，截止至收盘， 期价收于 4900 元/吨，期价下跌 76 元/吨，跌幅 1.53%。原 油方面：美国 EIA 公布的数据显示：截止至 7 月 30 日当 周，EIA 原油库存为 4.39225 万桶，较上周增加 362.7 万桶， 汽油库存 2.2887 万桶，较上周下降 529.1 万桶，精炼油库存 1.38744 万桶，较上周增加 83.2 万桶，库欣原油库存 3940 万桶，较上周下降 54.3 万桶。原油库存增加，市场对于需 求端担忧仍在，隔夜油价下跌。CP 方面：8 月 4 日，9 月份 的 CP 预期，丙烷 657 美元/吨，较前一交易日跌 3 美元/ 吨；丁烷 652 美元/吨，较前一交易日跌 3 美元/吨。现货方 面：5 日现货市场稳中有升，广州石化民用气出厂价稳定在 4648 元/吨，上海石化民用气出厂价上涨 100 元/吨至 4700 元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降 100 元/吨至 4800 元/ 吨。供应端：本周东北和西北地区炼厂检修居多，供应端有 所下滑。卓创资讯数据显示，8 月 5 日当周我国液化石油气 平均产量 71439 吨/日，环比前一周期减少 819 吨/日，减少 幅度 1.13%。需求端：当前工业需求较为稳定。8 月 5 日当 周 MTBE 装置开工率为 55.54%，较上期下降 0.12%，烷基化 油装置开工率为 46.57%，较上期增加 0.05%。当前民用气需 求仍处于淡季，民用气需求短期难以大幅增加。船期方面： 按照 8 月 5 日卓创统计的数据显示，8 月上旬，华南 8 船冷 冻货到港，合计 27 万吨，华东 16 船冷冻货到港，合计 45.1 万吨。短期到港量有所增加。整体而言：短期液化气走势跟 随原油变动，短期原油回落将对液化气期价有所拖累，液化 气期价有走弱迹象，操作上低位多单适当减仓。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读最后重要事项 目录目录 第一部分 期货行情 . 1 第二部分 现货价格 . 1 第三部分 行情图解 . 2 第四部分 合约持仓 . 4 第五部分 期权部分 . 5 第六部分 后市走势预测 . 5 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 第1页 请务必阅读最后重要事项 第一部分第一部分 期货行情期货行情 表 1-1 LPG 合约日度成交数据 合约合约开盘价开盘价 收盘价收盘价 最高价最高价 最低价最低价涨跌涨跌涨跌幅%涨跌幅%成交量成交量持仓量持仓量 PG21094977490049804862-76-1.538033932845 PG21085053497950534970-41-0.8251408 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 第二部分第二部分 现货价格现货价格 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 2018-11-092019-05-282019-12-142020-07-012021-01-172021-08-05 不同地区液化石油气出厂价（元/吨） 广州石化上海石化齐鲁石化 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2018-11-092019-05-282019-12-142020-07-012021-01-172021-08-05 跨区价差（元/吨） 上海-广州山东-广州山东-上海 图 2-1 不同地区液化石油气出厂价 图 2-2 液化石油气跨区价差 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 2016-08-05 2016-12-05 2017-04-05 2017-08-05 2017-12-05 2018-04-05 2018-08-05 2018-12-05 2019-04-05 2019-08-05 2019-12-05 2020-04-05 2020-08-05 2020-12-05 2021-04-05 2021-08-05 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2015-08-05 2015-12-05 2016-04-05 2016-08-05 2016-12-05 2017-04-05 2017-08-05 2017-12-05 2018-04-05 2018-08-05 2018-12-05 2019-04-05 2019-08-05 2019-12-05 2020-04-05 2020-08-05 2020-12-05 2021-04-05 2021-08-05 LNGLPG 图 2-3 全国液化气 LPG 市场价 图 2-4 全国液化气 LPG、LNG 市场价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 第2页 请务必阅读最后重要事项 第三部分第三部分 行情图解行情图解 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 2019-07-172020-03-232020-11-282021-08-05 原油价格 Brent原油WTI原油INE原油（右） 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 2019-07-172020-03-232020-11-282021-08-05 丙烷现货价格 CFR韩国CFR华东CFR华南95%(V/V)右 图 3-1 原油价格 图 3-2 丙烷现货价格 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1,000.00 1,100.00 1,200.00 1,300.00 2019-07-172020-03-232020-11-282021-08-05 丙烯价格 美元/吨美元/吨FOB日本 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 2019-07-172020-03-232020-11-282021-08-05 丁烷现货价格 沙特CPCFR台湾CFR日本CFR华南CFR华东 图 3-3 丙烯现货价格 图 3-4 丁烷现货价格 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 第3页 请务必阅读最后重要事项 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1,000.00 2018-04-23 2018-11-09 2019-05-28 2019-12-14 2020-07-01 2021-01-17 2021-08-05 越南CFR现货价（美元/吨） 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 2018-04-232019-02-172019-12-142020-10-092021-08-05 东南亚FOB价格（美元/吨） 图 3-5 越南液化气 CFR 现货价 图086 6,132 归属母公司归属母公司 净利润净利润 270 138 1,917 2,801 3,540 其他 2,406 1,457 2,655 2,763 3,346 EBITDA 868 838 2,324 3,591 4,304 非流动负债非流动负债 2,816 3,783 4,319 4,747 5,089 EPS (当 0.17 0.08 1.18 1.72 2.17 长期借款 1,603 2,673 3,208 3,637 3,979 其他 1,213 1,110 1,110 1,110 1,110 现金流量表现金流量表 单位:百万元 负债合计负债合计 11,39 5 10,633 20,116 20,106 22,349 会计年度会计年度 2019 A 2020 A 2021E 2022E 2023E 少数股东权 益 1,798 1,499 1,837 2,332 2,957 经营活动现经营活动现 金流金流 886 329 -1,505 2,176 3,303 归属母公司 股东权益 11,82 3 12,408 14,325 17,126 20,666 净利润 375 205 2,255 3,295 4,165 负债和股东负债和股东 权益权益 25,016 24,541 36,278 39,564 45,971 折旧摊销 467 575 347 409 378 财务费用 278 382 470 545 515 重要财务指重要财务指 标标 单位:百 万元 投资损失 -217 -389 -789 -900 -1,068 会计年度会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营运资金变 -176 -642 -3,731 -1,186 -702 营业总收入 8,680 8,216 24,670 28,111 33,360 其它 158 198 -56 12 15 同比 （%） -2.0% -5.3% 200.3 % 13.9% 18.7% 投资活动现投资活动现 金流金流 - 1,033 662 -1,234 -1,277 -1,283 归属母公司 净利润 270 138 1,917 2,801 3,540 资本支出 - 1,891 -610 -2,218 -2,330 -2,476 同比 （%） - 75.8% -48.9% 1288.7 % 46.2% 26.4% 长期投资 745 2,156 0 0 0 毛利率 （%） 21.2% 18.4% 21.3% 24.0% 24.0% 其他 114 -884 985 1,053 1,193 ROE% 2.3% 1.1% 13.4% 16.4% 17.1% 筹资活动现筹资活动现 金流金流 79 -466 2,430 -1,321 -602 EPS (摊 薄)(元) 0.17 0.08 1.18 1.72 2.17 吸收投资 2 10 0 0 0 P/E 81.52 212.70 25.14 17.20 13.61 借款 610 78 2,901 -776 -87 P/B 1.86 2.37 3.36 2.81 2.33 支付利息或 股息 -570 -556 -470 -545 -515 EV/EBITDA 22.15 38.00 23.19 14.91 12.09 现金流净增现金流净增 加额加额 -66 519 -308 -422 1,418 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 研究团队简介研究团队简介 武浩武浩，电力设备新能源行业分析师，电力设备新能源行业分析师。中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020 年加 入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 陈磊，电力设备新能源行业分析师。陈磊，电力设备新能源行业分析师。吉林大学硕士，2018 年 7 月加入信达证券研发中心，从事新能源行业 研究。 机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 手机手机 邮箱邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 华北区销售 卞双 13520816991 华北区销售 阙嘉程 18506960410 华北区销售 刘晨旭 13816799047 华北区销售 祁丽媛 13051504933 华北区销售 陆禹舟 17687659919 华东区销售 吴国 15800476582 华东区销售 国鹏程 15618358383 华东区销售 李若琳 13122616887 华东区销售 张琼玉 13023188237 华东区销售 戴剑箫 13524484975 华南区销售总监 王留阳 13530830620 华南区销售 陈晨 15986679987 华南区销售 王雨霏 17727821880 华南区销售 王之明 15999555916 华南区销售 闫娜 13229465369 华南区销售 焦扬 13032111629 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分 析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何 组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与 义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整 版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及 预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动， 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法， 致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或 需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见 及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在 提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告 的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何 责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时 追究其法律责任的权利。 评级说明评级说明 风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入 地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估， 并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情 况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数（以下简称基准） ； 时间段：报告发布之日起 6 个月 内。 买入：买入：股价相对强于基准 20以上； 看好：看好：行业指数超越基准； 增持：增持：股价相对强于基准 520； 中性：中性：行业指数与基准基本持平； 持有：持有：股价相对基准波动在5% 之间； 看淡：看淡：行业指数弱于基准。 卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn ℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡℡ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 点评报告 江苏神通江苏神通( (002438.SZ002438.SZ) ) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 罗政 机械设备行业首席分析师 执业编号：S1500520030002 联系电话：+86 61678586 邮 箱： 刘卓 机械设备行业分析师 执业编号：S1500519090002 联系电话：+86 10 83326753 邮 箱： 相关研究 当风轻借力，一举入高空2020.9 Q3 业绩大幅增长，三大主业有望持续 发力2020.10 定增加码主业，新品持续扩张 2021.3 多领域深化布局，充分受益“双碳” 趋势2021.4 信达证券股份有限公司 业绩保持稳增，业绩保持稳增，多领域深化布局多领域深化布局 2021 年 8 月 9 日 事件事件：近日，公司发布 2021 年中报，公司 2021 上半年实现营收 9.19 亿， 同比增长 37.82%，实现归母净利润 1.24 亿元，同比增长 32.02%，基本每 股收益 0.26 元 点评：点评： 收入稳定增长收入稳定增长，盈利增速略有回落盈利增速略有回落。公司 Q2 实现收入 4.47 亿，同增 27.93%，实现归母净利润 0.58 亿元，同增 9.69%，实现扣非归母净利 润 0.54 亿元，同增 18.51%。上半年公司收入保持稳增，盈利增速有所 回落，原因包括一方面行业竞争因素导致各版块毛利率有所承压，另一 方面是结构性因素， 上半年全资子公司南通神通置业由于交房实现收入 0.94 亿，上年同期为 0，地产业务毛利率较低对平均盈利水平带来一定 影响。公司 Q2 毛利率 30.11%，同降 5.80pct，费用管控增强，Q2 净 利率 13.00%， 同比略降 2.16pct。 我们认为公司将继续通过加强预算管 理，开展增收节支、降本增效等管理措施，持续提升经营效率，费用率 还有下降空间，盈利能力有望保持较强韧性。 核电板块核电板块高速增长高速增长， “双碳”背景下成为公司成长引擎。， “双碳”背景下成为公司成长引擎。公司上半年核 电板块业务收入 2.54 亿元，同增 64.93%（R 项目确认收入 1.25 亿） ； 核电毛利率 43.63%，同降 7.94pct。上半年核电军工事业部新增订单 2.39 亿（去年同期 2.78 亿） ，新增订单保持相对稳定，核电业务订单较 大，短期订单有一定波动，长期受益“双碳”背景核电重启审批，乏燃 料处理市场空间大。公司在首个 200 吨级的乏燃料后处理建设项目中 已累计获得约 3.7 亿元订单，预计 2021 年全部完成交货，第二套项目 招投标公司正在跟进，公司有信心中标更多品类订单。公司在核电领域 竞争力强劲，今年定增加码乏燃料后处理业务，长期核电业务有望保持 高增。 冶金板块深化布局通用阀门冶金板块深化布局通用阀门领域领域， 能源板块保持稳增。， 能源板块保持稳增。 冶金及能源行业 在供给侧结构性改革和环保要求趋严背景下产能置换和环保技术改造 升级推动行业景气持续，对阀门和法兰、锻件的需求进一步增加。公司 上半年冶金板块收入 2.46 亿元，同比略降 0.97%，毛利率 31.86%，同 降 3.97pct，新签订单 3.21 亿（去年同期 2.64 亿，同增 22%） ；能源板 块收入 2.61 亿元，同增 31.95%，毛利率 14.01%，同降 2.18pct，新签 订单 1.09 亿（去年同期 0.61 亿，同增 79%） 。冶金板块深化布局通用 阀门，依托津西钢铁打造“阀门管家”样板工程，新模式促进公司通用 阀门领域业务推进加快。通用阀门市场空间较大，千万吨钢企每年阀门 备品备件需求约 5000 万，全国 12 亿吨钢铁产能对应存量市场需求空 间达 60 亿元。 节能服务业务新签大额订单节能服务业务新签大额订单， 无锡法兰， 无锡法兰订单保持高增订单保持高增。 公司上半年节能 服务业务收入 0.39 万元，同降 0.88%，新签订单 16.22 亿元（去年同 期 3.10 亿） 。年初瑞帆节能与邯郸钢铁签订的 EMC 合同总金额约 16 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 亿元，收益分享期限为 99 个月，折算到自然年度内的营业收入预估为 每年 1.95 亿元。此外瑞帆节能推出金属膜除尘较好解决了传统除尘技 术的各项弊端，具有较高的工艺与技术可靠性。首套金属膜除尘产品已 交付津西钢铁投入使用，除尘效果明显，我们认为公司自主研发的金属 膜除尘对传统除尘技术的替代空间较大。 此外， 公司定增加码无锡法兰， 竞争力夯实， 业务增速有望提升， 上半年无锡法兰新签订单 3.03 亿 （去 年同期 1.95 亿，同增 55%） ，另外公司氢能和军品等业务仍加快推进。 公司主业保持高增，新品储备丰富，长期成长可期。 盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：不考虑增发股份情况下，我们预计公司 2021- 2023 年实现净利润 3.00 亿元、3.73 亿元和 4.68 亿元，相对应的 EPS 分别为 0.62 元/股、0.77 元/股和 0.96 元/股，对应当前股价 PE 分别为 19 倍、16 倍和 12 倍。维持“买入”评级。 风险因素：风险因素：业务进展不达预期、政策变动、原材料价格波动、行业竞争 加剧等风险。 重要财务指标重要财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 1,348 1,586 1,984 2,432 2,957 增长率 YoY % 24.0% 17.6% 25.1% 22.6% 21.6% 归属母公司净利润 (百万元) 172 216 300 373 468 增长率 YoY% 66.5% 25.6% 38.8% 24.3% 25.4% 毛利率% 36.0% 32.1% 32.7% 33.1% 33.3% 净 资 产