1、否看对方顺眼，还有至关重要的运 气。 我们的精力和时间非常有限的，这么比喻，2848 岁是投资人的黄金时间，仅 7300 天。所以，大方向上模糊的 正确，比完美要重要。所以，我喜欢先行动起来。很多小事，其实就是一朵浪花和涟漪，对结果其实没毛影响。 四、题外话：选人四、题外话：选人+用人用人+留人心得留人心得 选人 1） 有强烈赚钱欲望的； 2） 找那种肯除吃饭+睡觉时间外，整天都在琢磨投资的人，是最好的；说白了，就是肯钻研； 3） 找那种五年后有潜质成为自己老板的，比自己强的人； 4） 复合背景要比单一背景要好。 比如， 同时有上班背景+创业背景+受到挫折和打击过的， 要比纯粹上班背景要好。
2、5） 有深厚的行业+财务背景固然是好事，但如没有，只要肯钻研，完全不是个事。经验不足最大的优势，是没有历 史和过去经验的负担，用的好，可以超越有经验的。 6） 招聘要注意避免招聘和自己“综合背景”几乎一样的人。找一只具有多样化属性的团队，大家的背景和经历有 较大的不同，更多人脉圈“弱联系”的可能。这在一定程度上，避免 “同质化思考”和“同质化人脉圈” ，终把 投资的收益抹平了。有研究表明，选择原公司同事搭档，风投成功率降低 18%。选校友，降低 22%，选“族人” ， 降低 25%。 用人 80 / 101 1） 凡有本事的人， 除了一方面特别突出外， 很有可能另一方面存在缺陷。 在不触及团队
3、核心利益+价值观的前提下， 需要有一个宽松的环境，去包容他们。 2）杰出的投资人员不需要监督，需要的是给予很多项目磨炼的机会。需要看的很紧的，肯定只是“普通员工”，这 种人应果断砍掉。 留人 1）薪酬跟上 + 上升的通道要通畅 + 项目该跟投要跟投，否则留不住人。 查理芒格：在商界有条非常有用的古老守则，它分为两步：1）找到一个简单的，基本的道理；2）非常 严格地按照这个道理行事。 亚马逊 杰夫贝佐斯：如果你想建立成功的，可持续的事业，不要问自己“在接下来的十年里，会有 怎样的变化影响你的公司”，而是问问自己，什么是 10 年后依旧如一的，然后将你全部的精力倾注于 此。 查理芒格：在商界有条非
4、常有用的古老守则，它分为两步：1）找到一个简单的，基本的道理；2）非常 严格地按照这个道理行事。 亚马逊 杰夫贝佐斯：如果你想建立成功的，可持续的事业，不要问自己“在接下来的十年里，会有 怎样的变化影响你的公司”，而是问问自己，什么是 10 年后依旧如一的，然后将你全部的精力倾注于 此。 81 / 101 第十三章第十三章 写作规范和细节要求写作规范和细节要求 一、写作规范 一、写作规范 易读性 易读性 用简短和简洁的文字表达 多用图表、项目符号，章节标题和重要内容蓝色高亮标记 结构统一，避免每份报告区别太大，增加阅读难度 详细内容放附件 有重点 有重点 重点关注领域做更细致调查，不是事无巨细
5、 文档备份 文档备份 每天本地和网盘备份 二、命名规范 二、命名规范 目录命名规则 目录命名规则 01 某公司_DD （尽调主要文件） 02 某公司_Evidence （尽调证据） 03 某公司_Agreement （和客户签署的各种协议） 主文件主文件 （公司简称 _ DD _ Num 内容简述）（公司简称 _ DD _ Num 内容简述） 某公司_DD_01 工作安排 某公司_DD_02 公司情况介绍 某公司_DD_03 尽调查清单 某公司_DD_04 写作要点和分工 某公司_DD_05 尽调报告（行业、技术、财务、法务.） 证据文件证据文件 （公司简称_ Evidence _部分_ 简要
6、描述）（公司简称_ Evidence _部分_ 简要描述） 某公司_Evidence_Fin_ 2016 年财报 某公司_Evidence_HR_ 人事清单 Tips: Tips: Fin = 财务/业绩 HR = 人事 Tech 技术 Legal = 工商、合同 82 / 101 中间小结中间小结 私募股权投资和尽职调查， 是完全可以实现系统化、 标准化作业的， 而且应该是机构最重要的核心竞争力之一。 该文涉及的各种思考框架和 EXCEL 模板，就是标准化的体现。 83 / 101 第十四章第十四章 估值和风险估值和风险 在股权投资中，两大考量因素是：估值与风险。估值是首要确定的要素，合理偏
7、低的估值是成功退出和风险回 避的基础。风险的来源主要是人的风险和高估值的风险，其中，高估值会使小风险变成大风险. 一、企业的商业模式决定了估值模式 一、企业的商业模式决定了估值模式 （1） 重资产型企业（如传统制造业） ，以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。 （2） 轻资产型企业（如服务业） ，以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。 （3） 互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。 （4） 新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。 二、市值与企业价值 二、市值与企业价值 （1） 无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。 （2） 市值的
8、意义不等同于股价的含义。 市值股价总股份数。市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对值的高 低。国际市场上通常以 100 亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500 亿美元市值则是一个国际化超大 型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较，而非绝对值。 三、市值比较 三、市值比较 （1） 既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。 例如， 同样是影视制作与发行企业， 国内华谊兄弟市值 419 亿人民币， 折合约 68 亿美元， 而美国梦工厂 （DWA） 市值 25 亿美元。另外，华谊兄弟 201
9、2 年收入为 13 亿人民币（2.12 亿美元） ，同期梦工厂收入为 2.13 亿美元。这 两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。当然，高估 值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。 （2） 常见的市值比较参照物： a. 同股同权的跨市场比价，同一家公司在不同市场上的市值比较。如：AH 股比价。 b. 同类企业市值比价，主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。 c. 相似业务企业市值比价，主营业务有部分相同，须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。 四、估值方法四、估值方法 （1） 市值/净资产（P/B）
