1、移动应用的便捷性会吸引更多的用户使用招聘APP，同时，招聘APP更好的用户体验、更 便捷的服务都会增加用户的粘性。 来源：Usertracker 多平台网民行为监测数据库（桌面及智能终端）。 269.1 370.7 429.0 368.9 369.2 374.2 -5.6% 37.8% 15.7% -14.0% 0.1%1.4% -3.5% 39.5% 19.5% 17.2% 12.8% 10.8% 2019.12019.22019.32019.42019.52019.6 mUserTracker-2019年H1中国网络招聘APP日均独立设备数分布 日均独立设备数(万台)环比增长率（%）同比增
2、长率（%） 19 2019.10 iResearch Inc. 中国网络招聘行业移动端流量现状 TOP2招聘APP日均设备数量稳定，其他招聘APP有追赶趋势 根据mUserTracker监测的数据显示，TOP2招聘平台前程无忧和智联招聘在2019年H1中的日均独立设备数相差无几，平 均相差4万台，且整体日均独立设备数保持在100万台左右，约是其他3个招聘APP日均设备数的2-5倍，显然用户还是相 对集中在头部招聘APP。但其他招聘平台在H1期间也呈现出相对缓慢的增长趋势，预计随着秋招活动的开展，招聘平台在 H2的日均覆盖设备整体数量仍有上涨。 来源：Usertracker 多平台网民行为监测数
3、据库（桌面及智能终端）。 0 40 80 120 2019.12019.22019.32019.42019.52019.6 前程无忧86.18105.1118.17104.96107.25104.75 智联招聘84.7398.81110.84101.4104.07103.01 Boss直聘35.9865.975.6559.3363.365.82 猎聘同道24.5627.329.722.6922.6621.39 招才猫直聘10.8517.8719.415.3312.0211.18 mUserTracker-2019年H1中国网络招聘APP日均独立设备数TOP5 单位：万台 20 2019.10
4、iResearch Inc. 中国网络招聘行业移动端流量现状 Q1日均使用时间高速增长，Q2呈现稳定 与2018年H1同期相比，2019年H1的APP日均总有效时间呈现稳定增长。其中以2月为代表的Q1同比高速增长，增速达到 54%，环比增长也超过40%。3月日均总有效使用时间达到最高峰，5094.2万分钟，约等于84.9万小时。2019年Q2保持 稳定增长。艾瑞认为，2月实现高速增长的原因一方面受2018年末行业发展变动、企业内部优化等影响，求职人数增多。 另一方面或受招聘平台品牌广告投入时间较早的原因，吸引较多用户注意，增加用户使用时间与粘性。 来源：Usertracker 多平台网民行为监
5、测数据库（桌面及智能终端）。 2824.5 4087.8 5094.2 4395.0 4264.4 4236.3 -2.4% 44.7% 24.6% -13.7% -3.0% -0.7% -3.8% 54.0% 17.9% 15.3% 4.7% 6.3% 2019.12019.22019.32019.42019.52019.6 mUserTracker-2019年H1中国网络招聘APP日均总有效使用时间分布 日均总有效使用时间(万分)环比增长率（%）同比增长率（%） 21 2019.10 iResearch Inc. 中国网络招聘行业移动端流量现状 各招聘APP日均使用时间H1稳定，预计H2呈
6、增长趋势 TOP5的招聘APP在日均使用时长方面呈现出较大的差异性，尤其以TOP3招聘APP最为明显。整体在3月达到顶峰，4、 5、6月平稳增长。其中TOP1前程无忧APP月总使用时长量级明显，在3月日均总有效使用时间突破2000万分钟，比2019 年年初约实现1000万的增量，移动端用户规模有所增长，TOP3招聘平台Q2增长趋势明显，预计H2仍呈现上升走势。艾 瑞分析认为，与PC端数据相比， 使用APP的用户数量正逐步稳定，APP的数据未来也将更加可观。 来源：Usertracker 多平台网民行为监测数据库（桌面及智能终端）。 0 1000 2000 2019.12019.22019.32
7、019.42019.52019.6 前程无忧1039.611692.9720011815.731793.121657.59 智联招聘701.991027.471265.371100.921128.381101.15 Boss直聘274.58614.36962.89763.76687.7791.93 猎聘同道184.21220.03240.77160.52148.11138.74 招才猫直聘43.6132.28151.24135.3276.7571.28 mUserTracker-2019年H1中国网络招聘APP日均总有效使用时间TOP5 单位：万分 22 中国网络招聘行业发展变化1 中国网络招
8、聘行业PC端流量现状2 中国网络招聘行业移动端流量现状 3 4中国网络招聘行业未来发展趋势 23 2019.10 iResearch Inc. 2019.10 iResearch Inc. 行业角度 新技术行业正在打破边缘界限持续融合，人才需求依然紧俏 近年来，以云计算行业为代表的新技术行业正在打破行业发展边缘界限，实现产业的交叉与融合。一方面云服务与其他行 业相融合，构建“行业+云”的形态，如目前云应用最多的行业包括互联网、交通物流、金融、政务等，构建交通云、金 融云、政务云等。另一方面，云与相关领域进行融合，构建“云+X”的生态。这两种形态的发展对人才的需求程度都非常 高。根据教育部、人力
9、资源和社会保障部、工业和信息化部联合印发的制造业人才发展规划指南发布的数据显示，到 2050年，制造业人才缺口将达到950万人，人才需求依然紧俏。 来源：根据公开资料整理。来源：制造业人才发展指南。 互联网 60.3% 交通物流 7.8% 金融 6.2% 电信 5.7% 能源 5.5% 制造 4.2% 政府 3.6% 医疗 3.1% 其他 3.6% 2018年中国云计算产业行业结构 序号 十大重点 领域 2015年2020年2025年 人才 总量 人才总量预 测 人才缺口预 测 人才总量预 测 人才缺口预 测 1 新一代信息技 术产业 1050 1800 750 2000 950 2 高档数控
10、机床 和机器人 450 750 300 900 450 3 航空航天装备49.1 68.9 19.8 96.6 47.5 4 海洋工程装备 及高技术船舶 102.2 118.6 16.4 128.8 26.6 5 先进轨道交通 装备 32.4 38.4 6 43 10.6 6 节能与新能源 汽车 17 85 68 120 103 7 电力装备822 1233 411 1731 909 8 农机装备28.3 45.2 16.9 72.3 44 9 新材料600 900 300 1000 400 10 生物医药及高 性能医疗器械 55 80 25 100 45 制造业人才发展指南 24 2019.
11、10 iResearch Inc. 平台角度 内推、猎头还将持续成为高端人才招聘的有效方式 目前中国网络招聘的用户群体中，普通白领占据了求职的大多数，高端精英的人才属于金字塔尖比较少的一部分。但随着 我国新经济和新技术的发展，各行业都涌现出一批批的创新企业，如2019年中国在电子商务领域的独角兽企业就有33 个，企业成为独角兽所花时间平均为5年。这些企业还在持续进行战略布局与扩张发展，这些企业未来的发展方向一定程 度上依赖着高端人才的加入和指导。此时，获取高端人才的方式主要还是依赖于内推和猎头的形式。内推的好处在于更了 解岗位需求，员工可更快速地推荐求职者应聘，最重要的是求职者与企业的信任度起
12、点很高。猎头的方式在于企业提出人 才需求由猎头进行人才物色，节约了企业筛选人才的时间。未来一段时间，企业对高端人才的获取还主要依赖于这两种形 式。 来源：2019胡润全球独角兽榜。 高端精英 城市服务者 普通白领 学生 2019年中国独角兽数量最多的行业 行业 独角兽 数量 总估值 （十亿美元） 成为独角兽平均 所花时间（年） 电子商务33625 金融科技222625 媒体和娱乐171236 物流15576 人工智能15304 中国网络招聘用户群体分布 25 在艾瑞我们相信数据的力量，专注驱动大数据洞察为企业赋能。 在艾瑞我们提供专业的数据、信息和咨询服务，让您更容易、更快捷的洞察市场、预见未
13、来。 在艾瑞我们重视人才培养，Keep Learning，坚信只有专业的团队，才能更好的为您服务。 在艾瑞我们专注创新和变革，打破行业边界，探 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 计算机计算机行业：行业：中国法定数字货币中国法定数字货币 (DCEP)(DCEP)产业研究深度报告之一产业研究深度报告之一 “区块链+”相关上市公司梳理 2019 年 10 月 31 日 看好/维持 计算机计算机 行业行业报告报告 分析师分析师 王健辉 电话：010-66554035
14、邮箱：wangjh_yjs 执业证书编号：S1480519050004 分析师分析师 叶盛 电话：010-66554022 邮箱：yesheng 执业证书编号：S1480517070003 研究助理研究助理 陈晓博 电话：010-66554058 邮箱：chenxb_yjs 投资摘要： 捍卫国家货币主权，捍卫国家货币主权，中国中国央行数字货币呼之欲出。央行数字货币呼之欲出。人民币未纳入 Libra 的一篮子货币中，未来可能会降低各国央行为人民币 的储备需求，目前，我国正积极推进数字货币的研发进程，闭环测试正在紧张进行之中。如果中国央行数字货币推出，除了 降低反洗钱成本、提高货币政策有效性以外，
15、更重要使命是捍卫可能在 Libra 等数字货币冲击下的国家货币主权地位，亦或 更有效推进人民币国际化的进程，配合“一带一路”战略，造福和平共处的全球和谐“生产关系” 。 法定数字货币战略意义显著，各国金融战略意义凸显，可能酝酿新时代的“货币战争”法定数字货币战略意义显著，各国金融战略意义凸显，可能酝酿新时代的“货币战争” 。目前全球贸易清算体系高度依赖成 立于 1973 年的 SWIFT 清算系统和 1970 年建立的 CHIPS 私营支付清算系统， 随着区块链技术的不断成熟， 比特币等加密数字 货币应运而生，但由于其币值不稳定等特征，目前仅在极小范围内流通。针对此现状，各界纷纷布局中心化体系
16、下的数字货 币，如 Facebook 发布 Libra 白皮书，各国央行也在加速研发中心化数字货币。部分发达国家出于金融稳定的考虑，对法定 数字货币发行较大争议， 而发展中国家和落后国家为了金融普惠、 突破制裁等原因， 较大倾向于对法定数字货币持支持态度。 加密货币体系发展加密货币体系发展迅速迅速，但目前业态但目前业态更趋近于投资工具而非支付手段。更趋近于投资工具而非支付手段。加密货币的诞生源于对电子支付行业的革新，旨在 搭建去中心化、个人对个人的电子货币体系，据 CoinMarketCap 统计，目前已有超过 2650 种加密货币，截至 2019 年 9 月 8 日，加密货币总市值为 267
17、8.7 亿美元，市场总交易额为 526.3 亿美元。目前，比特币地位仍稳居第一，市占率超过 70%， 以太坊和瑞波币市值均突破百亿美元。虽然加密货币体系正在迅速发展，但是受制于币值不稳定、技术不完备等种种缺陷， 未能对传统货币体系造成较大冲击。 Libra 的推出或引发的推出或引发“Globalcoin”浪潮，但仍面临包括监管、超发、外汇在内的多方面风险。浪潮，但仍面临包括监管、超发、外汇在内的多方面风险。Libra 建立在安全、可扩展和 可靠的区块链基础上，以赋予其内在价值的资产储备为后盾，并由独立 Libra 协会治理，是一种中心化货币。相较于其他 货币种类，Libra 具有多方面优良特性
18、，如使用范围广、信用保障强、交易安全性高等，可广泛应用于跨境转账、境内支付 以及新金融生态的构建。但 Libra 的设计框架决定了其面临包括监管、超发、外汇等多方面风险，甚至可能给全球金融体系 带来系统性风险。 中国央行数字货币若适时推出，将带动“区块链中国央行数字货币若适时推出，将带动“区块链+”相关产业迅速发展”相关产业迅速发展。 “区块链”将是构建价值互联网，构建可信任社“区块链”将是构建价值互联网，构建可信任社 会的“点金术” 。会的“点金术” 。在“一币两库三中心”的基础上，我国央行 DCEP 通过可控匿名的原则和100%的准备金机制，实现对于M0 的部分替代， 通过双层运营体系，
19、确保中国央行法定数字货币有效发行运营。 目前最先投入试点的应用场景是数字票据平台， 旨在搭建中小企业的信任平台，加强其贸易合作。同时，央行数字货币的推出也将推动包括安全加密、货币发行、支付流通 等相关产业的迅速发展。 投资策略：投资策略：把握央行数字货币产业链相关上市公司。 风险提示：风险提示：行业政策出现重大变化、技术进步不及预期、商业模式尚未成型。 域域代码代码已更已更改改 2 3 0 9 5 1 1 4 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 1 1 0 1 1 3 : 1 7 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一:“区
20、块链+”相关上市公司梳理 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目录录 1. 捍卫国家货币主权，央行数字货币呼之欲出捍卫国家货币主权，央行数字货币呼之欲出 4 2. 数字货币行业发展概览数字货币行业发展概览 . 5 2.1 数字货币发展历程 5 2.2 电子货币、虚拟货币、数字货币的区别 . 6 2.3 数字货币的技术基础区块链 9 2.4 多因素共促数字货币发展 . 10 3. 主流加密数字货币介绍主流加密数字货币介绍 11 3.1 加密数字货币蓬勃发展 .11 3.2 比特币从支付手段到投资工具演变 . 13 3.3 以太坊（ETH）下
21、一代智能合约和去中心化应用平台 . 14 3.4 瑞波币（XRP）搭建高效的全球支付体系 15 3.5 现有加密数字货币的缺陷 . 16 4. Libra“Globalcoin”即将来袭即将来袭 17 4.1 Libra 驱动力契合 Facebook业务转型需求 . 17 4.2 Libra 的概况 19 4.3 Libra 具有多方面优良特性 21 4.4 Libra 应用场景 . 22 4.5 Libra 的潜在缺陷 22 5. 数字票据平台将成为央行数字货币首个试验场数字票据平台将成为央行数字货币首个试验场 . 23 5.1 央行数字货币的特性 . 23 5.2 实际应用数字票据平台 2
22、5 6. 央行法定数字货币相关产业链部分公司央行法定数字货币相关产业链部分公司 27 6.1 产业链上游安全加密 . 27 6.2 产业链中游货币发行 . 28 6.3 产业链下游支付流通 . 30 7. 风险提示风险提示 32 相关报告汇总相关报告汇总 33 表格目录表格目录 表表 1：我国央行：我国央行 CBDC发展历程发展历程 . 4 表表 2：电子货币、虚拟货币和加密数字货币的区别：电子货币、虚拟货币和加密数字货币的区别 7 表表 3：世界各国中央银行发：世界各国中央银行发行法定数字货币进程行法定数字货币进程 . 8 表表 4：数字货币使用场景愈加丰富：数字货币使用场景愈加丰富 11
23、表表 5：以太坊主要部署应用类型：以太坊主要部署应用类型 15 表表 6：央行数字票据六大创新点：央行数字票据六大创新点 26 表表 7：已上市安全加密领域厂商基本信息：已上市安全加密领域厂商基本信息 27 2 3 0 9 5 1 1 4 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 1 1 0 1 1 3 : 1 7 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一:“区块链+”相关上市公司梳理 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表表 8：已上市货币发行领域厂商基本信息：已上市货币发行领
24、域厂商基本信息 28 表表 9：已上市主要支付流通厂商基本信息：已上市主要支付流通厂商基本信息 30 插图目录插图目录 图图 1：货币的演变历程：货币的演变历程- . 6 图图 2：第三方支付对银行、现金支付功能的覆盖：第三方支付对银行、现金支付功能的覆盖 . 7 图图 3：微信、支付宝：微信、支付宝 B端发展进程端发展进程 7 图图 4：区块链工作原理：区块链工作原理 9 图图 5：2016-2020年移动第三方支付交易规模及增长率年移动第三方支付交易规模及增长率 10 图图 6：2016年银行卡盗刷渠道分布年银行卡盗刷渠道分布 10 图图 7：世界主要国家加密货币使用率：世界主要国家加密货
25、币使用率 .11 图图 8：加密货币发展历程：加密货币发展历程 . 12 图图 9：全球排名前十加密货币市值（单位：亿美元，截至：全球排名前十加密货币市值（单位：亿美元，截至 2019年年 9月月 8日）日） 12 图图 10：比特币的特性：比特币的特性 . 13 图图 11：以太坊发展历程：以太坊发展历程. 14 图图 12：智能合约对于商业效率的提升：智能合约对于商业效率的提升 15 图图 13：相较其他渠道，瑞波币交易时间大幅缩短：相较其他渠道，瑞波币交易时间大幅缩短 . 16 图图 14：每秒交易规模远超其他加密货币：每秒交易规模远超其他加密货币 . 16 图图 15：XRP 部分客户
26、概览部分客户概览. 16 图图 16：比特币交易价格走势：比特币交易价格走势 17 图图 17：以太坊交易价格走势：以太坊交易价格走势 17 图图 18：Facebook业务探索道路业务探索道路. 19 图图 19：Libra协会初始成员概览协会初始成员概览 . 20 图图 20：Libra协会组织架构协会组织架构 . 21 图图 21：Libra具有多方面优良特性具有多方面优良特性 22 图图 22：央行：央行 CBDC运营体系运营体系 . 24 图图 23：数字票据交易平台分层架构图：数字票据交易平台分层架构图 26 图图 24：央行数字票据带动产业链上下游发展：央行数字票据带动产业链上下
27、游发展 . 27 2 3 0 9 5 1 1 4 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 1 1 0 1 1 3 : 1 7 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一:“区块链+”相关上市公司梳理 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 捍卫国家货币主权，央行数字货币呼之欲出捍卫国家货币主权，央行数字货币呼之欲出 闭环测试紧张进行，央行数字货币呼之欲出。闭环测试紧张进行，央行数字货币呼之欲出。自 2014 年数字货币研究小组成立至今，我国 CBDC 相关研 发落地工作一直稳步
28、推进；2016 年 7 月，央行启动了基于区块链和数字货币的数字票据交易平台原型研 发工作，决定使用数字票据作为法定数字货币的试点应用场景；2017 年 5 月，央行数字货币研究所正式 挂牌；2018 年 1 月，数字票据交易平台实验性生产系统成功上线试运行；2018 年 9 月，数字货币研究 所在深圳成立“深圳金融科技有限公司” ，并参与贸易金融区块链等项目的开发；2019 年 8 月，中国人 民银行支付结算司副司长穆长春在第三届中国金融四十人论坛上表示，央行数字货币或将呼之欲出； 2019 年 9 月，据中国日报报道，央行数字货币闭环测试已经开始，测试中会模拟某些支付方案并涉 及一些商业和
29、非政府机构，或将涉及四大国有商业银行、以及金融科技巨头阿里巴巴、腾讯、银联等机 构。 表表 1：我国央行我国央行 CBDC发展历程发展历程 时间时间 相关事件相关事件 2014 年 成立数字货币研究小组，旨在探讨所需的监管框架或国家数字货币。 2015 年 发布人民银行发行数字货币的系列研究报告，央行发行数字货币的原型方案完成两轮修订。 2016 年 1 月 1 日 央行召开了数字货币研讨会，进一步明确央行发行数字货币的战略目标，做好关键技术攻关，研究数 字货币的多场票应用，争取早日推出央行发行的数字货币。 2016 年 7 月 1 日 央行启动了基于区块链和数字货币的数字票据交易平台原型研发
30、工作，决定使用数字票据交易平台作 为法走数字货币的试点应用场景，并借助数字票据交易平台验证区块链技术 2016 年 9 月 1 日 央行票据交易平台筹备组会同数字货币研究所筹备组，牵头成立了数字票据交易平台筹备组，启动了 数字票据交易平台的封闭开发工作。 2016 年 12 月 1 日 中国央行完成了对区块链的首个试验。几家主要的商业银行参与了此次试验。 2017 年 2 月 1 日 央行推出的数字票据交易平台开始进行测试，这个平台就是用区块链技术搭建，并运行法定数字货币。 2017 年 3 月 1 日 央行科技工作会议强调构建以数字货币探索为龙头的央行创新平台。 2017 年 5 月 27
31、日 央行数字货币研究所正式挂牌，研完方向包括数字货币、金融科技等。 2017 年 11 月 1 日 时任中国人民银行数字货币研究所所长姚前出席第二届“数字金融的中国时代“会议并表示， 法定数字货 币是数字经济发展的墓石，将从四大方面助推数字经济发展：一是有助于数字经济提质增效；二是有 助于数字经济昔惠共享；三是有助于数字经济宏观调控；四是有助于数字经济风险防范。 2018 年 1 月 25 日 数字票据交易平台实验性生产系统成功上线试运行，结合区块链技术前沿和票据业务实际值况对前期 数字票据交易平台原型系统进行了全方位的改造和完善。 2018 年 3 月 28 日 央行召开 2018 年全国货
32、币金银工作电视电话会议，会议指出“稳步推进央行数字货币研发。“ 2018 年 9 月 5 日 数字货币研究所在深圳成立“深圳金融科技有限公司”，并参与贸易金融区块链等项目的开发。 2019 年 2 月 21 日 央行召开 2019 年全国货币金银工作会议，提到“稳步、深入“地推进央行数字硏发。 2019 年 8 月 2 日 央行召开 2019 年下半年工作电视会议， 指出下半年要加快推进我国法定数字货币 （DC/EP） 研发步伐， 跟踪研究国内外虚拟货币发展 2019 年 8 月 10 日 中国人民银行支付结算司副司长穆长春在第三届中国金融四十人论坛上表示，央行数字货币 (DC/EP) 的研究
33、已进行五年，现在已经“呼之欲出”。 资料来源：中国人民银行官网,新华网，东兴证券研究所 一方面，根据 Forex Bonuses 调查数据，我国非现金支付比例为 56%，排名全球第六，其中了解移动支 2 3 0 9 5 1 1 4 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 1 1 0 1 1 3 : 1 7 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一:“区块链+”相关上市公司梳理 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 付的人口比例为 77%，远超第二名俄罗斯（57%）和第三名德国（4
34、8%） ；另一方面，区块链数字货币随着 电子货币在商业交易中占有率不断上升，为什么我国又要推出央行数字货币呢？主要有以下三点原因： 电子货币电子货币 K KYCYC 和和 A AMLML 成本较高成本较高，而央行数字货币能有效降低反洗钱成，而央行数字货币能有效降低反洗钱成本本。由于 KYC 和 AML 的审查程序繁 杂，目前平均成本为 50-60 美元/人，且数据库需要定期更新。而央行数字货币在每次交易时，都将产 生一个包含新的所有者信息的字符串，即便交易在用户层面是匿名性质的，也仍然可以找回单个 CBDC 单位的完整转移记录。因此，中央机构持续追踪每一个 CBDC 的信息，用户身份也可以与对
35、应的个人钱 包绑定，从而使其完全失去匿名性。 通过大数据分析和模拟，央行数字货币能实现货币精准投放，从而提高货币政策的有效性。通过大数据分析和模拟，央行数字货币能实现货币精准投放，从而提高货币政策的有效性。一方面，第 三方支付机构并未介入央行支付系统，对于其资金流向央行很难准备掌握和统计；另一方面，电子货币 与纸币存在一定的替代关系，但是在进行政策研究和政策制定的过程中，很少将这部分因素考虑在内， 两个因素综合作用，会在一定程度上弱化货币政策调控的力度，从而导致金融风险的累积。对于央行数 字货币来说，由于可以实时精准定位其流通渠道，因此在货币发行时可以实现精准投放、实时传导、前 瞻指引以及逆周
36、期调控，提高货币政策传导的有效性。 央行数字货币的适时推出， 是为了捍卫在央行数字货币的适时推出， 是为了捍卫在LibraLibra冲击下国家货币的主权地位。冲击下国家货币的主权地位。 Facebook推出 Libra之后， 在全世界掀起轩然大波，各国都在积极讨论 Libra 对于自身主权货币的影响，总体而言，对于美元、欧 元、英镑等主流货币而言，Libra 的影响较为复杂，一方面，Libra 将其纳入到一篮子货币进行进行资 产配置，进一步增强其货币地位，另一方面，Libra 的出现，可能形成全球范围内超主权货币，从而对 传统交易结算货币造成影响；对于部分高通胀国家而言，Libra 稳定币的吸
37、引力将远远超过所在国主权 货币，对于本土货币造成致命打击；对于我国而言，一方面，需要承受数字货币对传统货币的冲击，另 一方面，由于人民币未纳入 Libra 的一篮子货币中，因此会降低各国央行为人民币的储备需求，从而阻 碍人民币的国际化进程。相较于其他国家，我国央行数字货币在研发推出进程中处于世界前列，目前正 在进行最后的闭环测试，或将成为全球范围内首个正式发布数字货币的央行。 2. 数字货币数字货币行业发展概览行业发展概览 2.1 数字货币发展历程数字货币发展历程 伴随着技术的发展，自原始部落狩猎和采集时期至今，货币已历经了 6 个阶段： （1 1） 物物交换及一般等价物阶段：物物交换及一般等
38、价物阶段：物物交换是货币的第一个历程，由于运输成本大、成交效率低等原 因，贝壳等不易大量获取的物品逐渐抽离作为一般等价物进行交易，形成货币的原始形态； （2 2） 贵金属阶段：贵金属阶段：随着人类冶金技术的提升，货币形态自然而然向价值稳定的贵金属转换，这一历程 在人类历史中占据了相当长的时期，受限于金属的质地不均、分割损耗等问题，在此基础上逐渐 衍生出了由国家统一铸造和管理，以国家信誉为背书的金属铸币； （3 3） 纸币阶段：纸币阶段：随着造纸术、印刷术的发展，易于携带的纸币迅速取代金属货币，并逐渐形成中心化 现代金融体系，使得货币政策的实施成为可能； （4 4） 电子货币阶段：电子货币阶段：
39、随着电子技术、移动互联网的发展，货币逐渐向虚拟化过度，一方面信用卡、借 记卡快速发展，另一方面，移动支付也在生活中愈发普及，但其中心化的本质并未改变，只是传 播媒介发生变化； 2 3 0 9 5 1 1 4 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 1 1 0 1 1 3 : 1 7 P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一:“区块链+”相关上市公司梳理 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES （5 5） 数字货币阶段：数字货币阶段：近年来，纸币滥发导致通货膨胀加剧、第三方支付频频爆
40、出安全危机、再加上区 块链技术的逐渐成熟，比特币、以太坊、瑞波币等去中心化的数字货币应运而生，但是由于其币 值波动大、监管等因素影响，目前只在小范围进行流通，更趋向于投资工具而非支付手段。针对 此现状，各界纷纷布局中心化体系下的数字货币，如 Facebook 发布 Libra 白皮书，各国央行也 在加速研发中心化数字货币。 图图 1：货币的演变货币的演变历程历程- 资料来源：网络公开资料整理，东兴证券研究所 2.2 电子货币、虚拟货币电子货币、虚拟货币、数字货币数字货币的区别的区别 电子货币本质是法币的电子化，如银行卡、第三方支付平台等，其背靠政府信用，较纸质法币而言更为 方便快捷，能在一定程
41、度上增加货币的流动性。电子货币、特别是第三方支付的推出，对传统商业银行 形成了巨大冲击，一方面，电子货币是通过电子网络发行并可在全球范围内流通的货币，这就使一国中 央银行垄断货币发行的权力被打破，另一方面，电子货币的多样性会无形中削弱银行信贷的规模，也将 使得银行赖以发展的基础发生动摇。 2 3 0 9 5 1 1 4 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 1 1 0 1 1 3 : 1 7 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一:“区块链+”相关上市公司梳理 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING
42、 SECURITIES 图图 2：第三方支付对银行、现金支付功能的覆盖第三方支付对银行、现金支付功能的覆盖 图图 3：微信、支付宝微信、支付宝 B端端发展进程发展进程 资料来源：艾瑞咨询，东兴证券研究所 资料来源：网络公开资料整理，东兴证券研究所 虚拟货币主要指网络运营商为了便于用户使用互联网服务而发行的，仅供网络企业内部使用的货币，如 Q 币，盛大币等。其信用保障主要来自于发行企业的信用，只支持法币到虚拟币的单项流通，这一特性 决定了虚拟货币无法充当法币作为真实世界的支付手段。 数字货币包括加密数字货币和央行数字货币。加密数字货币是一种使用密码学原理来确保交易安全及控 制交易单位创造的交易介
43、质，可用于兑换法定货币，购买某些商品、服务或作为投资工具。以比特币和 以太坊为代表的加密货币主要有以下特点： （1）交易成本低。交易成本低。与传统的银行转账、汇款等方式相比，数 字货币交易不需要向第三方支付费用，因此适宜用作跨境支付;（2）交易速度快捷。交易速度快捷。数字货币并非由任 何中心化机构发行，也不需要任何类似清算中心来处理数据，所以交易处理速度更快捷； （3 3）高度匿名高度匿名 性。性。交易双方可以在完全陌生的情况下完成交易，因此具有更高的匿名性； （4）货币数货币数量量固定。固定。如比特 币的总量为 2100 万，因此在一定程度上杜绝了通货膨胀的风险。 表表 2：电子货币、虚拟货
44、币和加密数字货币的区别电子货币、虚拟货币和加密数字货币的区别 特性特性 电子货币电子货币 虚拟货币虚拟货币 加密数字货币加密数字货币 发行主体 金融机构 网络运营商 无 使用范围 一般不限 网络企业内部 不限 发行数量 法币决定 发行主体决定 数量一定 储存形式 磁卡或账号 账号 数字 流通方式 双向流通 单向流通 双向流通 货币价值 与法币对等 与法币不对等 与法币不对等 信用保障 政府信用 企业信用 网民信念 交易安全性 较高 较低 较高 2 3 0 9 5 1 1 4 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 1 1 0 1 1 3 : 1 7 P8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告
45、计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一:“区块链+”相关上市公司梳理 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 特性特性 电子货币电子货币 虚拟货币虚拟货币 加密数字货币加密数字货币 交易成本 较高 较低 较高 运行环境 内联网、外联网、读写设备 企业服务器与互联网 开源软件以及 P2P 网络 典型代表 银行卡、公交卡、支付宝等 Q 币、盛大币、各论坛积分等 比特币、以太坊等 资料来源：网络公开资料整理，东兴证券研究所 随着技术的不断发展，各国央行也纷纷宣布将会随着技术的不断发展，各国央行也纷纷宣布将会推推出出基于国家信用基
46、于国家信用、中心化的数字货币中心化的数字货币。2015 年厄瓜多 尔率先推出国家版数字货币，该举措不但能减少发行成本及增加便利性，还能让偏远地区无法拥有银行 资源的民众也能通过数字化平台获得金融服务，包括中国在内的其他国家也在探讨发行数字货币的可行 性，总体而言，发达国家出于金融稳定的考虑大多暂不考虑法定数字货币的发行，而发展中国家和落后 国家为了金融普惠、突破制裁等原因，纷纷对法定数字货币持支持态度。 表表 3：世界各国中央银行发行法定数字货币世界各国中央银行发行法定数字货币进程进程 国家国家 发行发行 CBDC的态度的态度 理由理由 澳大利亚 暂不考虑 未能确定数字货币相对于现有支付系统的
47、好处 新西兰 暂不考虑 不清楚央行发行数字货币是否能带来确切的好处 日本 暂不考虑 出于维护金融稳定的考虑 加拿大 研究中 现金的竞争力在下降.其他支付途径兴起.良好的 CBDC有助于促进在线支付 供应商的竞争 巴哈马 计划推出 为了提离巴哈马各社区的运营效率促进金融普惠減少现金交易并降低服务 成本 巴西 研究中 减少现金周期中的费用；增加支付系统和货币供给的效率和弹性，可追溯并 产生数据；金融普惠并提高数字社会进程 中国 计划推出 降低纸币发行和流通成本，提升交易的便利性和透明度，减少监管成本，提 升央行对货币供给和流通的控制力 挪威 研究中 作为现金的补充，以确保人们对货币和货币体系的信心
48、 瑞典 计划推出 作为现金的补充减少国民对于私人支付系统的依赖， 防止危机时期私人支付 系统产生故障 英国 研究中 英国仍将致力于实物货币.但是也必须跟上经济变化的步伐，数字支付在未 来有一席之地，但真正的数字货币还需要一段时间 菲律宾 研究中 以色列 研究中 加强国家支付系统效率、如果能承担利息，也可以成为央行的货币工具，此 外，还有助于打击“影子经济” 丹麦 研究中 解决纸币存在的问题 荷属库拉索岛和圣 马丁岛中夫银行 研究中 央行在两个成员国间分配资金的成本高而且具有挑战性， 数字货币能够使得 货币联盟的支付系统更安全，降低 AML 和 KYC 成本 东加勒比中央银行 （ECCB) 计划推出 将国内流通现金减少 50%,并为金融部门带来更多稳定性，促进 ECCU 成员国 的发展 厄瓜多尔 已发行 去美元化（非官方说明） 突尼斯 已发行 推动国内金融体制改革 2 3 0 9 5 1 1 4 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 1 1 0 1 1 3 : 1 7 东兴证券深度报告东兴证券深度报告
