1、效评估、科技资源的共享、科研诚信、与国内其他大学/科研机构/企业的产学研合作、知识产权管理、技术转移扩散和推动产业化、与国外的合作等三、对比分析美国联邦政府国有国营(GOGO)、国有承包经营(GOCO)以及联邦资助的研发中心(FERDCS)），以及最新建立的公私合营的制造业创新中心的不同的管理体制、运行模式、评价机制和政府支持机制，以及对制订我国新型产业技术研究机构支持政策的借鉴意义四、比较中美公立科研机构在管理体制、运行模式、政府支持机制、评价机制等方面的异同五、分析美国联邦科研机构的管理体制、运行模式、政府支持机制、评价机制等方面对中国建立现代院所制度的借鉴意义，就改进中国公立研究机构的治
2、理提出政策建议一、熟悉国内中央科研机构的管理体制和运行模式二、对国外特别是美国联邦科研机构的管理体制和运行模式有一定的了解一、研究报告和政策建议二、介绍美国联邦科研机构管理体制和运行模式的文章或出版物（公开发表）一、建议与美方合作伙伴共同开展本研究项目12中美两国贸易和外资政策及实践对创新活动的影响研究一、贸易和外资政策及实践对一国创新活动的影响分析：现有研究文献和研究方法综述二、对比分析中美两国对外贸易和外资政策（包括来自国外的投资和本国对外投资）的异同，包括针对特定产品/行业的贸易和外资政策、关税和其他税收等三、中美两国的对外贸易及外资投资（包括中美双边贸易和相互投资）的现状及特点，包括贸
3、易结构及附加值、投资方向等四、中美两国贸易和外资政策及实践对本国创新活动影响的对比分析，以及美国对华贸易和在华投资对中国创新活动的影响分析五、分析美国相关政策和做法对中国的借鉴意义，就完善我国鼓励创新的贸易和外资政策提出建议一、熟悉中美两国贸易和外资政策二、对中美两国双边贸易和相互投资情况有一定的了解一、研究报告和政策建议一、建议与美方合作伙伴共同开展本研究项目二、建议访谈中方相关政策制订部门（发改委、商务部、海关总署等）及行业协会、企业等13中美公共财政资金支持企业创新的政策和机制比较研究一、搜集整理中美两国公共财政资金支持企业创新的政策措施，重点是财政资金的支持方式和机制二、分析相关支持政
4、策的实施效果三、分析美国相关政策和机制对中国的借鉴意义，就改进我国公共财政资金支持企业创新的机制、支持方式，以及提高公共财政资金使用效益等提出政策建议一、了解中美两国政府资金特别是科技资金的管理体制二、了解中美两国政府公共财政资金支持企业创新的政策措施及运作机制一、研究报告和政策建议一、建议与美方合作伙伴共同开展本研究项目14充分利用美国科技创新资源中国企业在美研发投资活动研究一、美国科技创新资源的构成及现状，以及美国对外国企业在美研发投资活动（主要指在美设立研发机构、技术并购）的现有法律法规分析二、分析国内对企业海外研发投资的相关政策法规及其不足三、中国企业在美研发投资的现状及环境因素分析，
5、包括美国（联邦和地方）政府对外资企业在美设立研发机构及技术并购的相关法律法规，以及政治、经济、社会文化、市场、资金、技术和人才资源、知识产权、语言等因素，重点分析各种可能的障碍四、中国企业在美设立研发机构及技术并购（包括成功和失败）的案例分析，包括企业的类型、领域、经营状况；在美研发投资的动机、研发机构管理模式、美国的合作伙伴、人才、投入、收益、与母公司的关系等五、就中国企业在美研发投资，从政府的引导性政策措施、企业自身决策需考虑的因素、投资后开展业务注意事项等方面提出建议一、对中国企业在美设立研发机构及技术并购的案例有一定的了解二、对美国政府相关法律法规有一定的了解一、研究报告和政策建议二、
6、汇编美国对外资企业在美设立研发机构及技术并购的相关法律法规，及国内现有的对企业海外研发投资的相关政策法规（公开发表）一、建议与已在美国设立科技园/孵化器的中方机构合作开展本研究课题二、需对相关中国企业开展访谈15美资企业在华设立的研发机构相关问题研究一、分析国内现有的针对外资在华设立研发机构的政策法规及其不足二、收集美资企业在华设立研发机构的现状信息，包括企业的类型、领域、在华经营状况；在华设立研发机构的动机、研发机构管理模式、研发机构的研发活动与在该企业在华生产经营等活动的关系、本地合作伙伴、与本地企业/大学/科研机构的合作状况、人才、投入、科研成果、研发机构与母公司研发部门的关系等三、分析
7、美资研发机构在华开展业务的环境因素（政治、经济、社会文化、法律、市场、资金、技术和人才资源、知识产权、语言等）及障碍四、分析美资研发机构在技术转移和扩散方面发挥的作用五、分析外资研发机构在国家创新体系中的定位和作用六、就完善美资企业在华设立研发机构的相关政策和环境，鼓励其与本地企业/大学/科研机构开展合作等提出建议一、对外资在华设立研发机构的现有政策法规有一定的了解二、对美资企业在华设立的研发机构情况有一定的了解一、研究报告和政策建议一、建议对美资在华设立的研发机构开展访谈16中美两国产业创新能力比较分析一、建立产业创新能力评估的指标体系二、比较评估中美两国产业创新能力、差距及其成因。在201
8、3年选择半导体产业开展研究后，本年度研究侧重生物医药产业三、就提升我国产业创新能力提出政策建议一、熟悉中美两国相关产业的基本情况二、有前期研究基础，并与美方相关研究机构有合作关系一、研究报告，学术论文或文章一、建议与美方合作伙伴共同开展本研究项目二、建议对中美双方专家进行问卷调查和访谈三、研究结果支撑中美创新对话17中美创新生态环境比较研究及对中国创新政策的启示一、选择部分新兴产业，对中美两国相关新兴产业的发展情况、创新生态环境对新兴产业发展的影响进行比较分析.二、有重点地研究美国创新生态环境的要素及对创新活动的影响，包括开放的环境、竞争精神、金融、人才（利用全球人才资源）、文化（鼓励创新容忍
9、失败）、激励机制、创新政策等，分析各要素的相互关系，提出美国创新生态环境要素的作用框架及政策模型三、研究美国创新生态环境的最新变化及其影响四、分析中国创新生态环境的基本情况、最新变化及特点五、通过比较分析，提出中国创新生态环境建设的重点及完善创新政策的建议一、熟悉中美两国创新生态环境和创新政策二、有前期研究基础一、研究报告和政策建议一、建议与美方合作伙伴共同开展本研究项目二、建议调查和访谈中美双方科技管理部门和科研机构三、研究结果支撑中美创新对话18中美政府科技计划、项目及经费管理对比研究一、研究分析美国联邦政府和部门的科技计划、项目及经费管理的政策、规定及做法，包括：（一）计划的启动、定位、
10、目标、时限、绩效评估、动态调整和终止机制（二）项目指南制定、立项（项目申报、查重、评审专家遴选、评审标准、审批流程、意见反馈等）、项目过程管理监督、项目验收结题及后续跟踪、对项目成果评价；（三）预算编制（部门、计划、项目）、评估评审、经费开支的过程管理、财务验收决算、经费绩效评估等经费管理全过程（四）科研信用管理、违规行为惩处、部门和项目承担单位的内控监管体系、项目承担单位与项目负责人的职责、专家数据库、信息公开制度、科技报告制度、知识产权、科研人员成果转化的收益分配等二、就美方做法与我国中央财政科技计划、项目及经费管理开展对比研究三、对比分析中美两国政府科技经费配置结构和使用效率四、分析美国
11、相关管理制度和做法对我借鉴意义，就进一步完善我国科技计划、项目及经费管理提出政策建议一、熟悉中国中央财政科技计划、项目和经费管理体系二、对美国联邦政府和部门的科技计划、项目和经费管理有一定的了解一、研究报告和政策建议一、建议与美方合作伙伴共同开展本研究项目二、建议调查和访谈中美双方科技管理部门和科研机构19中美在主要科学和技术领域的差距研究一、选择我国关注的主要领域如战略性新兴产业、3D打印、脑科学、纳米、石墨烯等，在现有文献的基础上，综述两国在相关技术领域和产业发展的总体状况二、建立指标体系，通过定量和定性方法分析中美两国的科技差距：（一）利用论文数据分析中美科学差距；（二）利用专利数据分析
12、中美技术差距；（三）利用世界权威机构发布的报告分析中美的科技差距；（四）访谈相关专家，了解中美科技差距。三、分析存在差距的原因，就追赶的措施和可能的路径提出建议一、熟悉文献计量学、技术预测的相关知识和研究方法二、对相关技术领域/产业具有一定的专业背景知识，特别是了解国内外相关产业和领域的技术进展一、研究报告和政策建议一、建议访谈中国和美国在相关领域从事一线研究工作的专家20中美间技术转移的模式演化及对中国创新活动的影响研究一、研究中美间技术转移的模式演化，包括中国从美国的技术进口、美对华技术贸易、美对华投资涉及的技术转移等二、分行业、地区研究美对华贸易和投资对中国创新活动的影响一、就中美间技术
13、转移有前期研究基础二、与美方相关研究机构有合作关系一、研究报告和政策建议二分行业/地区的研究报告及政策建议一、建议与美方合作伙伴共同开展本研究项目二、建议开展问卷调查和访谈三、研究结果支撑中美创新对话21中美青年创新人才培养和激励的政策和机制比较研究一、研究美国在青年创新人才培养和激励方面的政策和机制，可包括鼓励创新的基础教育和多元化的高等 请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师：分析师： 刘俊、李兴 021-63299573 liujun5 联系人：联系人： 杨靖凤 (8621) 63217917 yangjf 经营状况逐季转好经营状况逐季转好 事件描述事件描述 近日，我们与公司高管就近期
14、行业运行状况及公司经营情况进行了调研。并到岳阳当地的木材交易市场进行了草根调 研。 ? 2008 年四季度是最困难的时期。 ? 目前湖南地区的木材价格较最高点出现了 20%左右的下滑。 事件评论事件评论 第一，第一，2008 年四季度应是公司最困难的时期年四季度应是公司最困难的时期 行业在 2008 年二季度达到景气高点后，由于宏观经济低迷导致的需求萎缩及产能增加的影响，行业景气度快速下行。 受此影响，公司的经营压力开始显现。根据公司前期公告及我们此次调研所了解到，四季度公司预计单季亏损 3000 万5000 万。 公司目前的产能约 60 万吨，其中岳阳本部生产 40 万吨，基本上为文化纸；湘
15、纸 20 万吨，为包装纸。从产品结构来 看，文化纸的需求应该较为稳定，之前市场对文化纸的景气预期较高。从本次调研所了解的情况来看，用于书本、教 辅材料印刷的文化纸的总需求并不会出现大幅下滑， 但是由于去年奥运之前纸价上涨及下游印厂担心奥运对交通运输、 环保限产能担忧而加大囤货，导致三季度之后文化纸的表观需求大幅放缓。在纸价下跌的过程中， “买涨不买跌”的心 态进一步加大下游的观望气氛，使得价格信号失灵。在这样的背景下，三、四季度表现出来的量减价跌对公司造成了 巨大的经营压力，从而导致亏损。 另一个导致公司在四季度亏损的原因是由于公司在高价采购了较多的原材料，在废纸价格、纸浆价格快速下跌的下半
16、年，公司将计提存货跌价准备。 上述两个原因比较来看，因为经营状况不理想是导致公司四季度亏损的主要原因。我们认为今年一季度公司的经营困 境有望逐渐扭转。主要原因有两点： 1、 下游前期库存的纸品经过 45 个月的消化之后，社会库存的去库存化已经基本完成。而 35 月份一般为秋季学 生教辅材料的备货期和开印期，行业将回归供需的正常的基本面状态； 2、 公司前期采购的高价库存已基本被消化。08 年 13 季度公司的平均毛利率为 20%左右；而四季度的毛利率仅为 10%左右。在目前纸价并未明显反弹的情况下，公司预计一季度有望回升至 14%，并且回到盈亏平衡。 岳阳纸业（岳阳纸业（600963） 公司研
17、究公司研究 维持“推荐”评级维持“推荐”评级 2009-2-9 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 表表 1：各种纸销售淡旺季一览：各种纸销售淡旺季一览 月 月 份份 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 平平旺季旺季旺季旺季前旺后平平平趋旺旺平 平平旺季旺季趋淡淡季淡季平平旺季旺季旺季 淡季淡季淡季淡季淡季淡季淡季 平平旺季旺季旺季旺季前旺后平平平趋旺旺平 平平旺季旺季趋淡淡季淡季平平旺季旺季旺季 淡季淡季淡季淡季淡季淡季淡季趋旺旺季旺季旺季趋旺旺季旺季旺季趋淡趋淡 基本 订单 自11月下旬至12月为 追补尾单阶段.
18、旺季淡季旺季旺季平平趋淡淡季平旺季旺季旺季旺季旺季淡季旺季旺季平平趋淡淡季平旺季旺季旺季旺季 节日宣传画促 销单价格单用 量较大。 春节 平淡季旺季旺季旺季平平淡季旺季旺季旺季前旺后平平淡季旺季旺季旺季平平淡季旺季旺季旺季前旺后平 春季教材及报表印制 扫尾期。 轻涂纸轻涂纸 旺季趋淡前淡后旺旺季旺季前旺后淡淡季淡季趋旺旺季旺季旺季旺季趋淡前淡后旺旺季旺季前旺后淡淡季淡季趋旺旺季旺季旺季 节前复印量大 春节期间， 单位放假。 6月下旬学 校放假 因各企业、机关做大 量的年终报表从12月 到1月底。 接近年底春节,白酒消耗量增加,10-11月为白 酒标的小高潮；碗盖单铜用量自11月至次年1 月较大
19、。 单铜单铜 (烟包)(烟包) 春节期间印刷厂放假;年底 薪资发放,经销商可用资金 较紧. 因节日香烟消耗较大,3-5月产量趋大. 烟包用量亦然. 从5月下旬至8月因雨季 来临,天气潮湿不利于烟 的贮藏。 从8月下旬烟包用纸开始启 动。 从10月起至次年1月上旬,为备节日香烟供货, 烟单铜全面启动,并进入采购、印刷旺季. 单铜单铜 （酒标）（酒标） 春节期间印刷厂放假;年底 薪资发放且忙于收款结帐, 经销商印厂可用资金较紧. 5-9月为啤酒旺季，经销商均提前备货. 挂历铜挂历铜 2-4月份为挂历的择纸及选版期开始打样、购买书号 由于经销商提前备货，印刷厂均已开印, 故7-9月酒标单铜市场需求一
20、般. 从8月上半月开始大量进货印年历一直 到11月上旬 双铜双铜 年后为保证印厂正常运 作，大量进货；春季展销 会较多，宣传样册多。 5-7月因初夏农忙而使大部份印刷厂 工人放假。 从9月开始因商品销售及年前促销大量印制广告及传单；春季 教材封面备货及印刷。 9-12月为学生春季教材备货及开印 期；另接近年底，各类统计报表增多 。信封信纸市场启动。 轻涂纸主要印杂志、广告、低档酒标，并且无明显淡旺季区分，节日较平常用量较大点。 PPCPPC年后正常上班，复印量提高，且经销 商开始大量订货。 学生放假，天气炎热使办 公、打印设备使用频率减 少。 学校开学，天气转凉，办公纸大量使 用一直到年底 双
21、胶纸双胶纸 节日期间，双胶用量较平常 减少。 从3-5月为秋季学生教辅材备货、及开 印期；复印纸、簿本、不干胶底纸等 需求加大。 教辅材扫尾期。 资料来源：长江证券研究部 第二，开工率始终维持较高，但产品库存目前较大第二，开工率始终维持较高，但产品库存目前较大 与行业内的部分其他企业不一样，公司在行业景气低迷的时候并未减产或停产，基本都保持了 100%的开工率。我们 认为其主要原因在于，由于公司的自产浆比例较大，木材或芦苇的储存时间、占地、及防火防盗的管理成本均较浆板 更为严格。在高开工率和下游降低采购的情况下，我们认为其结果主要有以下两个方面： 1、 公司的产成品库存不可避免加大。调研中我们
22、了解到，最高峰时公司的产成品库存接近两个月的产量，达到近 6 万吨。1 月份以来的销售情况有回暖，但目前的产成品库存仍有 4 万吨左右。 2、 较长时间的产销不匹配对公司经营的现金流造成较大的压力。从公司三季报的资产负债表显示，三季度末公司的 账面现金仅为 5.88 亿，而在四季度其现金流出往往会单季放大，因此我们预计公司未来的负债率还将提高，未来 的财务成本有可能继续上升。 图图 1：公司经营活动现金流出变化情况：公司经营活动现金流出变化情况 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 2008 第三 季度 2008 第二 季度 2008 第一 季度 2007 第四 季度 2007 第三 季度 2007 第二 季度 2007 第一 季度 2006 第四 季度 2006 第三 季度 2006 第二 季度 2006 第一 季度 经营活动现金流出小计(万元) 资料来源：国家统计局 3 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 但对于公司经营情况的预判，我们倾向于维持上文的观点，即较高库存在下游加大采购及销售旺季到来之后会被逐渐 消化，企业的经营状况将逐渐好转。 第三，目前湖南地区的木材价格基本下跌第三，目前湖南地区的木材价格基本下跌 20%左右，公司的采伐计划预计
