1、管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期一、ESG投资与项目后评价概述环境气候问题一直是我国关注的重点，为此我国一直重视推动经济社会全面绿色转型，坚持走绿色发展的道路。2015年 10月，习近平总书记在党的十八届五中全会上提出“创新、协调、绿色、开放、共享”的可持续发展理念。2020 年 9 月 22 日，“双碳”目标首次提出。2022 年，政府工作报告指出要持续改善生态环境，推动绿色低碳发展。一系列政策的出台既表明国家推动经济社会全面绿色转型，坚持走绿色发展的道路的决心，也对企业绿色发展提出迫切要求。企业作为社会经济基于公司ESG投资理念的项目后评价研究及应用何驰
2、周申蓓张梦奇侯伽萍摘要：随着“双碳”目标进程的加快推进，很多公司为顺应节能减排、低碳清洁的转型趋势，纷纷选择践行更具有长期投资价值趋向且符合绿色与可持续发展理念的ESG投资理念进行项目投资决策。为适应新形势下公司投资项目建设的特点，文章提出构建ESG投资理念下的项目后评价指标体系，以期有助于评判项目的整体实践效果与发展水平并为后续项目投资决策和过程管理提供经验。关键词：ESG投资；项目后评价；ESG投资项目后评价体系DOI:10.16653/ki.32-1034/f.2022.018.011-64管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期活动中的微观主体，在推动可持续
3、发展、改善生态环境中扮演着重要角色。与此同时，在投资者眼里，投资的标准也逐渐从只关注企业的盈利能力转向更深层次的考量，即不只关注其财务指标，更关注其在环境、社会、公司治理等指标方面的综合绩效，而这一切也都指向ESG投资。ESG 投资是近年来在全球快速兴起的一种投资理念，强调企业环境保护、社会责任和公司治理三大要素，并将它们综合纳入投资决策中，从而找到既可以创造股东利益又可以创造社会价值，兼具长期价值和可持续发展潜力的投资对象。通过践行 ESG 投资理念，企业可以有效地将公众利益、环境价值等融入企业价值体系，有助于企业履行社会责任，从而获得更高的社会声誉和市场认可，获得长远利益与可持续发展。国内
4、外众多企业的 ESG 实践已证明 ESG 投资对企业绿色持续发展的作用。项目后评价是有效投资的重要手段和不不可或缺的信息反馈环节1，主要是指对当前正在施工的或已经完成的社会经济等活动项目，按不同要求、层次和内容进行回顾、检查和总结，对比分析项目建成后的实际效果与项目决策时确定的目标、经济、技术、环境、社会等指标之间的差距和原因。通过回顾分析总结，从中汲取经验教训，从而提高未来决策水平。随着 ESG 投资理念的深入推进，公司对投资项目的决策管理和经济效益的要求也会越来越高，也需要更进一步地提高 ESG 投资理念下的项目后评价水平。基于 ESG 的投资理念构建项目后评价体系，一方面可以完善企业项目
5、后评价理论研究体系，另一方面也可以根据反馈的信息评价项目实施效果是否达到预期目标，并从项目后评价的角度总结项目管理经验和企业践行 ESG 投资理念的程度。二、文献综述相较于传统项目投资理念，ESG 投资理念要求企业在投资过程中不仅关注财务和业绩指标，还将ESG因素纳入项目评估决策，更加关注项目对环境、社会的影响以及企业自身的公司治理状况3个核心要素，是一种旨在获得长期投资回报和可持续发展的新型投资策略。2-3目前，学界对于ESG投资的相关研究主要集中于 ESG 投资在增加收益、促进企业绩效等方面有显著的提升作用，研究主体更多集中在企业层面上面。一方面，随着时代的发展与进步，人们对于环境及生活水
6、平的期待逐渐提高，企业价值评价也面临着新的标准，所以机构投资者会对践行 ESG 投资理念的公司存在投资偏好。4另一方面，企业由于践行ESG 投资理念，会更加重视 ESG 信息披露，从而使利益相关者对企业形成良好印象，同时减少信息不对称问题，进一步提升企业形象及价值。5部分学者还以中国上市公司的相关数据为研究样本，其实证研究表明公司践行 ESG 投资理念所产生的良好 ESG 表现将显著提升企业投资效率和企业 ESG 绩效。6-7企业还可以通过 ESG 风险评级所提供的价值信-65管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期息来判断公司股票的市场表现，提高投资决策的水平，降
7、低投资的风险性。8已有研究更多将目光集中到 ESG 投资理念在公司层面上所产生的影响，很少关注 ESG 投资理念在公司项目层面上的应用。已有的项目后评价研究内容大都是从项目实施过程评价、项目效益评价、项目影响后评价、项目可持续性后评价 4个方面构建项目后评价体系。9-10鲜有文献研究将 ESG投资理念与项目后研究相结合构建更有针对性的后评价体系。基于上述研究评述，本文将ESG投资理念与项目后评价的研究方法相结合，从公司项目层面构建 ESG 投资项目后评价体系，并运用该体系进行实证研究，总结公司 ESG 投资实践在项目建设中的经验，观察 ESG 投资理念在项目后层面上的实践程度与实际效果，为后续
8、企业践行 ESG 投资理念提供建议与参考。三、ESG 投资项目后评价指标体系构建1.后评价指标体系架构ESG 投资项目后评价指标体系主要是以ESG 投资理念为基准并结合项目后评价相关内容来构建。项目后评价虽然可以更详细更全面地对项目建设全过程进行评价，但无法发现企业践行 ESG 投资理念后所产生的变化以及实践效果，因而本文将从 ESG 投资理念角度来设定更有针对性的评价指标，从而评估项目建成后其 ESG投资理念的践行程度。因此，本文将主要从环境层面、社会责任层面以及公司治理层面 3个 角 度 分 别 设 定 项 目 后 评 价 指 标，如 图 1所示。2.指标选取对于企业而言，对任一项目进行项
9、目后评价都会包含技术性评价、经济评价以及可持续性评价。而 ESG 投资理念的践行则会使企业在项目投资建设过程中更加注重环境、社会责任以及公司治理 3 个方面所产生的影响，并以此来评判 ESG 投资理念给是否给企业带来更好的综合效益。因此，本文主要针对项目建成后的实际效果进行分析，观察项目在以上 3个层次的实现效果及差异等，分析原因并提供建议，从而促进企业与 ESG 投资理念的深度融合。项目建成后的环境层面可以从两个方面考虑：一是项目建设生产过程中的能源消费量。我国一直以来都是能源大国，由于能源消耗而产生的环境污染、气候变化问题等也愈发严重，践行 ESG 投资理念的企业更应该重视投资项目建设过程
10、中对能源的消耗量，即包括对电、煤气、石油、天然气等能源资源的使用。其综合能源消费量越低，越有助于图1ESG投资项目后评价指标体系架构-66管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期“双碳”目标的实现，也越能够减少对于环境的破坏与污染。二是通过项目建成后其整体的绿化效果即其绿地面积占项目建设用地总面积的比率来看项目建成后对环境的保护程度。绿化率可以体现企业对环境的重视程度以及其对可持续发展理念的践行程度。而对于社会责任层面的考察，基于ESG投资理念对于社会责任的解释，笔者认为社会责任的内涵主要指的是企业与其利益相关者之间的内外部关系，比如，员工、客户、产品、社区等之间的
11、利益相关关系。基于项目层面而言，项目建成前后则更多涉及投资建设企业本身、当地政府以及社会这 3个主体。对于承建项目的企业而言，则必须考虑项目建设的总投入以及项目建成后产生的收益及利润，以此保证项目的建成效果以及项目建成后确实能够为企业带来更长远的经济利益。对于政府来说，一方面关注项目建成前后的合规性，另一方面关注项目建成后产生的税收效益，满足这两方面要求的项目可以在政府支持的背景下获得更长远的发展。而项目的合规性要求在其前期建设工作过程中进行各种调研考察、方案认证、专家评审等，以此来满足政府相关部门的环保、能源、安全、建设等要求，因此在项目后评价中不予考虑。项目建成后将会给项目所在地、社区或项
12、目用户群体带来的影响可以通过项目增加值能耗与所在地能耗强度降低目标进行对比分析，其比值越低说明项目的实施对当地造成的不良影响越小，越有助于当地“十四五”能耗强度降低目标的实现。对于项目公司治理层面的指标设定，则可以分别从技术角度和管理角度来体现公司投资项目建设中的综合治理水平，技术层面的公司治理水平主要体现为项目建设过程中工艺设备的先进性，工艺越先进，设备越节能，则越有助于项目实施与管理。而管理层面的治理水平则主要体现在项目管理人员的配备水平以及项目管理制度的完善水平等。综合上述指标，再进一步对各层面的主要影响因素进行分析，本文建立的 ESG 投资理念项目后评价指标体系如表1所示：3.研究方法
13、本文通过熵值法来计算上述各项指标的权重程度，当指标的权重越大时，说明该指标在整个综合评价中的作用越大。熵权法的计算步骤如下：（1）数据标准化处理对于正向指标（越大越好），按下述公式处理：yij=Xij Min(Xij)Max(Xij)Min(Xij)对于负向指标（越小越好），按下述公式处理：yij=Max(Xij)XijMax(Xij)Min(Xij)其中，Xij为第 j 个指标下第 i 个项目的指标数值，Max(Xij)为Xij中的最大值，Min(Xij)为Xij中的最小值。为了消除零和负值，让后续数据处理有意义，数据标准化处理后需要再进行平移，即Yij=yij+，对于的取值应尽可能小，所以
14、取=0.0001。-67管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期（2）计算第 j 个指标下第 i 个项目占该指标的比重Pij=Yiji=1nYij其中，n为样本项目的个数。（3）计算第j个指标的熵值ej=1ln()ni=1n(Pij ln(Pij)（4）计算第j个指标的差异系数dj=1 ej（5）计算第j个指标的熵权wjwj=djj=1mdj其中，m为指标的个数。（6）计 算 各 样 本 项 目 综 合 得 分，公 式如下：Si=j=1mwj Xij四、实证研究与结果分析1.实证研究及分析根据需要，笔者对践行ESG投资理念的企业的相关投资项目数据进行统计，再以所得数
15、据为实证研究样本，通过筛选整理出 11 个项目作为样本数据。基于原始数据和熵值法计算得到上述各指标层熵值、差异系数及权表1ESG投资项目后评价指标体系一级指标环境社会责任公司治理二级指标项目绿化率综合能源消费量项目投资规模项目年营业收入项目年增加值项目年增值税项目增加值能耗影响程度项目工艺技术先进性项目管理人员配备水平指标定义/计算公式绿地面积/总占地面积项目实施过程中消费的各种能源的总和项目总投入金额项目年销售收入工业增加值=工业总产值-工业中间投入+本期应交增值税商品（含应税劳务）在流转过程中产生的增值额作为计税依据而征收的一种流转税项目增加值能耗与所在地单位 GDP 能耗降低目标的对比项
16、目实施过程中采用的设备能效等级（分为 4 级，1 级能效等级为国际先进水平，能耗最低）项目建设实施过程包括管理人员等的总人数单位%tce万元万元万元万元%级人属性正向负向正向正向正向正向负向负向负向-68管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期重，如表 2 所示。再依据表 2 中的指标数值，汇总得出一级指标层的权重，如表 3所示。最后依据上文综合得分公式线性加权求和得到各项指标的综合得分和 11个样本项目各自的综合得分，据此分析项目 ESG 投资理念的践行程度和差异，具体结果如表4、图2所示。从 表 3 中 可以看出，一级指标层中社会责任的权重占比最高，为0.686
17、。其下设二级指标层中项目年增加值的权重占比最高，其次为项目年增值税与项目投资规模，这两者分别代表了建设项目企业自身以及政府两个利益相关者所关注的内容。这说明企业在投资项目 时 践 行 ESG 投资理念过程中，对社会责任层面的实现程度及重视程度最高，利益相关者的压力能够影响企业项目目标的实现，为了维持企业良好形象、获得长远的利益发展，企业会更加注重企业方和利益相关者之间的良好公共关系，尤其重视与政府之间的良好关系。环境与公司治理的权重占比相较于社会责任层面占比较低。近年来，我国社会经济的持续发展也付出了高能耗、高污染、高成本表2各评价指标的熵值、差异系数、权重指标项目绿化率（%）综合能源消费量（
18、tce）项目投资规模（万元）项目年营业收入（万元）项目年增加值（万元）项目年增值税（万元）项目增加值能耗影响程度（%）项目工艺技术先进性（级）项目管理人员配备水平（个）ej0.7640800.9585770.7575860.8495940.7070890.7435820.9590000.8673540.959894dj0.2359200.0414230.2424140.1504060.2929110.2564180.0410000.1326460.040106wj0.1646050.0289020.1691370.1049410.2043690.1789070.0286070.0925490.
19、027983表3指标熵值与权重一级指标环境社会责任公司治理权重0.1935070.6859610.120532二级指标项目绿化率综合能源消费量项目投资规模项目年营业收入项目年增加值项目年增值税项目增加值能耗影响程度项目工艺技术先进性项目管理人员配备水平权重0.1646050.0289020.1691370.1049410.2043690.1789070.0286070.0925490.027983-69管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期的代价，而项目建设过程中产生的能源消耗及能源需求一直居高不下。因此，短时间内想要达到环境层面的提高，还需要政府与企业双方付出更
20、多的努力。但在环境层面中，项目绿化率的指标权重占比达 0.164605，这与我国近年来节能降碳的相关政策目标等息息相关，政府相关约束与激励政策都使得企业在投资项目建设过程中更加重视对环境的保护，通过采取各种措施减少能源消耗、降低环境污染程度，从而促进项目得以顺利实施。这也说明了促进企业践行 ESG 投资理念中政府引导的重要性。由于 ESG 投资理念在国内的兴起与发展较晚，大多企业在践行 ESG 投资理念时还是更加重视投资项目能给企业自身所带来的效益。所以要想达到环境、社会责任以及公司治理的均衡发展，政府牵头制定相关约束及激励政策非常重要，而企业也应发挥自身主导作用，在政府政策的表4ESG投资项
21、目后评价综合得分项目序号1234567891011环境层面0.0238201670.0425174580.0708989430.0350045150.1927767180.0575175880.0730750120.0284432130.0266496340.0725716230.05136726社会责任层面0.5554873050.572426430.1842671240.0470953480.0897417080.116262330.1335959470.2564355860.1291327720.0436982840.036711666公司治理层面0.0000120530.1182262
22、680.0241866710.1197661580.1205443820.1199648530.0269187340.1187230070.1203788020.1205361030.120319194综合得分0.5793195250.7331701550.2793527380.2018660210.4030628070.2937447720.2335896930.4036018060.2761612090.2368060100.208398120图2各样本项目三大指标层综合评价得分-70管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期引导下实现更高层次的 ESG投资理念，
23、将 ESG投资理念融入每个项目的决策，走绿色低碳高质量发展道路，从而为企业获得更经济长远的效益。从表 4 中可以看出，55%的样本项目中，社会责任的综合评分占比最高。过半项目中社会责任层面的实现程度最高，完成度最好，这说明企业在处理与项目相关利益者之间的关系上取得了较好的成效，在项目建设中也更加重视协调与各方利益相关者之间的良好关系，也证明了 ESG 投资理念实践的积极作用，即能够使项目在建设实施中获得各个利益相关者的支持。表 4 中的数据显示，环境、社会责任以及公司治理这三者的实践目标以及实际完成度上存在一定的偏差，三者之间没有形成相对平衡，所以在投资项目建设中还要更加重视项目在其他两个层面
24、的目标设置以及实施效果。36%的样本项目中公司治理层面的综合得分占比最高，这说明 ESG 投资理念的实践有效提高了企业投资项目建设过程中的管理水平，其在项目建设中会投入更高水平的管理人员以及更先进的工艺技术和设备，促进项目的顺利开展。最后来看每个项目的综合得分，项目的综合得分最高分只有 0.733 左右，更多的项目综合得分在 0.2到 0.4 之间，ESG 投资理念的践行对企业投资项目建设有一定的提升作用，但是由于很多企业正处于实践初期，设备设施、管理水平以及思想理念等方面还未及时跟上，因此项目的整体实施效果并不如预期效果。但是在后期的建设发展中，随着相关政策制度的完善，企业相关理念与制度的不
25、断提升以及 ESG 投资理念的深度融合，企业投资项目的最终实践效果及效益将会不断提升。观察图 2 可以发现，72%的样本项目中三者之间的实施效果呈现了一定程度的平衡，但整体程度的综合得分不高。今后，随着 ESG投资理念与企业深度融合，其投资项目的最终实施效果也将会得到更大幅度的提升。2.结论及建议本文基于公司 ESG 投资理念构建项目后评价体系，从环境、社会责任、公司治理 3个层面构建一级指标，再结合项目后评价相关内容构建二级指标，最后通过实证调研数据进行研究。发现在 ESG 投资项目后评价体系中一级指标的权重排序结果为社会责任环境公司治理，社会责任的权重占最高，且其在样本项目中的综合得分占比
26、也较高。由此可见，企业在进行项目投资时更要重视社会责任层面的效益，更关注其与项目各利益相关者之间的关系。因此，企业投资项目建设时，既需加强与项目各利益相关者之间的良好关系，又需要投入更多的时间与精力，改善环境层面和公司治理层面。随着国家“双碳”目标的提出，节能降碳、环境保护等政策目标的推进，愈发需要企业作为微观主体投入其中。企业必须通过采用先进的工艺技术设备、优秀的管理人员和更多的节能减排手段与措施，提升其投资项目建设中环境及公司治理的实践效果。从整体综合得分看，各样本项目在环境、责任和公司治理这 3 个层面上的项目综合得-71管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591
27、期分差距不大，能够达成一定程度的平衡。但总体而言，综合得分较低，还需要在后期的项目 投 资 建 设 中 提 高 ESG 投 资 理 念 的 实 践程度。一方面，需要政府加强其引导作用，通过建立健全政策法规制度和相应的约束与激励政策，刺激企业通过 ESG 投资理念达成可持续发展目标。另一方面，企业自身要加强其对 ESG 投资理念的践行程度，重视项目投资建设过程与 ESG 投资理念深度融合，重视投资项目的质量，为社会和消费者提供高品质的产品与服务。同时，更要重视其在建设前后对环境的影响，包括能源使用、绿化效果等。还需要通过为项目采购高效能设备降低能源损耗、引进高精尖人才提高管理水平、采用高技术工艺
28、提高建设水平等手段措施不断提高公司治理水平。参考文献1王颖.项目后评价理论与案例分析D.昆明：昆明理工大学，2014.2杨新兰.以ESG投资策略推动资管业转型J.中国金融，2020（23）：53-54.3金希恩.全球ESG投资发展的经验及对中国的启示J.现代管理科学，2018（9）：15-18.4金缦.机构投资者的ESG偏好对绿色创新价值的影响J.金融理论与实践，2022（1）：65-75.5徐光华，卓瑶瑶，张艺萌，等.ESG信息披露会提高企业价值吗？J.财会通讯，2022（4）：33-37.6高杰英，褚冬晓，廉永辉，等.ESG表现能改善企业投资效率吗？J.证券市场导报，2021（11）：24
29、-34，72.7李井林，阳镇，陈劲，等.ESG促进企业绩效的机制研究基于企业创新的视角J.科学学与科学技术管理，2021，42（9）：71-89.8沈洪涛，李双怡，林虹慧，等.基于风险视角的ESG评级价值相关性再思考J.财会月刊，2022（5）：11-19.9王翠红.基于熵权模糊综合评价法的建设项目后评价研究D.邯郸：河北工程大学，2013.10高春梅.公共投资项目后评价理论与方法研究D.天津：天津大学，2004.11王凯，张志伟.国内外ESG评级现状、比较及展望J.财会月刊，2022（2）：137-143.12徐雪高，王志斌.境外企业ESG信息披露的主要做法及启示J.宏观经济管理，2022（2）：83-90.13杜永红.“双碳”目标约束下的ESG审计研究J.哈尔滨工业大学学报：社会科学版，2022，24（2）：154-160.（作者单位：何驰单位为南京工程咨询中心有限公司；周申蓓、张梦奇、侯伽萍单位为河海大学商学院）-72
