1、-专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方-专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方第四讲 部分重点行业分析金融、汽车（一）金融板块分析银 行 板 块 是 影 响 大 盘 走 势 的 5 大 板 块 之 一 。 这 个 板 块 仅 由 五 家 上 市 银 行 （ 华 夏新 股 发 行 ） 构 成 ， 却 热 点 频 出 、 题 材 颇 多 。 然 而 ， 作 为 一 个 特 殊 的 行 业 ， 对 它 的分 析 应 在 充 分 关 注 宏 观 经 济 指 标 并 结 合 行 业 标 准 数 据 的 比 较 前 提 下 进 行 ， 并 应
2、更多 关 注 中 长 期 的 业 绩 表 现 。一 、 影 响 银 行 板 块 业 绩 的 宏 观 经 济 因 素影 响 银 行 板 块 业 绩 最 主 要 最 直 接 的 宏 观 经 济 因 素 有 以 下 几 个 方 面 ： 货 币政 策 、 投 资 需 求 和 行 业 监 管 。央 行 的 货 币 政 策 手 段 包 括 再 贴 现 率 、 法 定 存 款 准 备 金 率 和 公 开 市 场 操 作 等 方式 。 对 银 行 来 讲 ， 宽 松 的 货 币 政 策 意 味 着 存 款 派 生 能 力 的 扩 大 和 贷 款 力 度 的 增 强 ，由 于 我 国 的 商 业 银 行 主 要
3、 收 入 90%以 上 仍 然 来 源 于 存 贷 利 差 ， 存 贷 能 力 和 利 率 水 平直 接 关 系 到 银 行 的 业 绩 。 例 如 ， 由 于 2003 年 上 半 年 货 币 供 应 量 的 增 幅 为 20%， 已 经超 出 18%的 计 划 ， 加 上 国 民 经 济 部 分 过 热 ， 央 行 加 强 了 央 行 票 据 买 卖 力 度 并 将 存款 准 备 金 率 从 6%提 高 到 7%。 对 上 市 银 行 来 说 ， 部 分 上 市 银 行 已 经 缴 存 了 超 额 准 备金 （ 从 已 公 布 的 中 报 来 看 ， 深 发 展 实 际 准 备 金 率 8
4、.02%， 华 夏 银 行 17.1%） ， 这 一 政策 对 他 们 没 有 影 响 。 而 对 于 实 际 存 款 准 备 金 率 不 足 7%的 银 行 （ 例 如 民 生 银 行 ） ， 则必 须 将 部 分 原 计 划 用 于 贷 款 或 债 券 投 资 的 资 金 调 拨 至 存 款 准 备 金 ， 由 于 存 款 准 备金 的 收 益 率 较 贷 款 或 债 券 低 ， 利 润 将 有 所 下 降 ， 但 是 影 响 力 度 大 小 则 取 决 于 各 银行 对 投 资 和 贷 款 的 不 同 偏 好 以 及 各 银 行 税 率 的 大 小 。 此 外 ， 货 币 政 策 对 各
5、 银 行 的发 展 还 体 现 在 各 银 行 对 其 未 来 的 预 期 上 ， 应 当 通 过 分 期 各 银 行 的 风 险 偏 好 才 能 对此 做 出 正 确 的 判 断 。-专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方-专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方投 资 需 求 是 经 济 增 长 的 内 源 因 素 ， 是 宏 观 经 济 发 展 趋 势 的 先 行 指 标 。 投 资 的增加 表 明 银 行 信 贷 的 增 长 。 以 03 年 上 半 年 为 例 ， 固 定 资 产 投 资 1.9 万 亿 元 ， 同 比 增 长
6、31 ， 令 银 行 信 贷 增 长 18%。 从 已 公 布 的 中 报 来 看 ， 银 行 业 的 存 贷 款 总 额 和 营 业 收入 都 有 大 幅 增 长 。 但 是 ， 对 投 资 的 拉 动 作 用 应 当 作 进 一 步 的 分 析 ， 如 果 投 资 体 现为 局 部 过 热 ， 则 必 然 受 到 货 币 政 策 和 国 家 相 关 行 业 政 策 的 监 管 和 钳 制 。 例 如 ， 在03年 上 半 年 的 信 贷 增 长 中 ， 房 地 产 增 长 了 34%， 其 不 均 衡 发 展 已 经 引 起 了 国 家 对 该 行业 的 整 顿 要 求 。 与 此 相 对
7、 应 ， 对 房 地 产 行 业 信 贷 比 例 较 高 （18%） 的 民 生 银 行 则 在受 惠 于 贷 款 增 长 的 同 时 ， 也 要 承 受 较 大 的 风 险 。行 业 监 管 分 为 行 业 协 会 监 管 和 政 策 监 管 。 三 部 银 行 法 出 台 之 后 ， 银 监 会 作 为行 业 监 督 的 地 位 合 法 化 ， 对 银 行 资 产 质 量 、 治 理 情 况 和 各 项 指 标 都 将 作 出 更 加 全面 和 细 致 的 指 导 ， 而 人 民 银 行 则 将 更 关 注 于 货 币 政 策 的 实 施 。 双 重 监 督 将 促 使 银行 业 纠 偏
8、改 良 ， 但 在 这 个 过 程 中 ， 一 些 历 史 包 袱 比 较 严 重 的 银 行 必 然 要 经 受 更 为严 酷 的 阵 痛 。 政 策 监 管 则 通 过 对 银 行 资 产 运 作 行 为 和 资 产 结 构 的 规 定 性 对 其 产 生影 响 。 目 前 ， 讨 论 得 比 较 多 的 是 巴 塞 尔 协 议 的 执 行 计 划 和 银 行 投 资 渠 道 的 扩 大 。如 果 前 者 执 行 ， 将 大 大 制 约 银 行 的 放 贷 动 机 和 盈 利 能 力 。 相 反 ， 目 前 银 行 法 已 经对 商 业 银 行 投 资 非 银 行 金 融 机 构 和 企
9、业 的 限 制 增 加 了 “国 务 院 另 有 规 定 的 除 外 ”的条 款 ， 为 银 行 业 投 资 渠 道 的 扩 张 留 下 了 可 能 性 。 如 果 能 够 实 行 ， 则 对 银 行 资 金 参与 股 市 和 实 业 ， 提 高 资 产 运 营 能 力 提 供 了 动 力 ， 无 疑 对 银 行 业 是 个 利 好 。目 前 ， 我 国 目 前 的 金 融 体 系 仍 然 是 以 间 接 融 资 为 主 ， 银 行 贷 款 风 险 的 增 加 和投 资 能 力 的 受 限 大 大 影 响 金 融 体 系 的 稳 定 性 。 从 长 远 看 ， 银 监 会 和 国 家 其 他
10、部 门对 银 行 业 的 监 管 和 政 策 的 制 定 一 定 会 同 时 兼 顾 风 险 和 盈 利 两 个 方 面 。 因 此 ， 银 行业 的 未 来 可 以 说 是 风 险 和 机 遇 并 存 ， 值 得 密 切 的 关 注 。二 、 行 业 特 殊 性 决 定 了 财 务 分 析 的 特 殊 性银 行 业 是 一 个 非 常 特 殊 的 行 业 ， 具 有 独 特 的 财 务 系 统 和 报 告 格 式 ， 对 它的 分 析 虽 然 同 样 包 括 风 险 、 盈 利 、 成 长 性 等 几 个 方 面 ， 但 涉 及 的 指 标 就 大 不 相 同 。-专业最好文档，专业为你服务
11、，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方-专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方例 如 ， 看 银 行 ， 最 重 要 的 就 是 资 产 质 量 和 安 全 性 ， 而 其 盈 利 能 力 和 成 长 性 则 相 对其 次 。对 安 全 性 ， 主 要 看 的 指 标 是 资 本 充 足 率 、 不 良 贷 款 率 、 不 良 贷 款 准 备 金 覆盖 率 、 存贷 比 、 流 动 比 、 最 大 单 一 和 十 家 客 户 贷 款 比 例 等 ， 这 些 指 标 一 般 在 定 期报 告 中 都 有列 示 ， 而 且 还 有 国 家 监 管 标 准 的 比
12、较 。 但 是 ， 安 全 性 分 析 不 能 仅 仅 依 赖 这 些 指 标的 表 面 数 字 。 因 为 这 些 指 标 在 计 算 和 表 现 上 还 有 很 强 的 可 控 性 。 例 如 ， 不 良 贷 款比 例 的 降 低 可 能 是 因 为 核 销 力 度 的 增 强 、 旧 贷 款 的 展 期 和 以 新 换 旧 来 稀 释 ， 不 良贷 款 按 照 五 级 分 类 和 传 统 分 类 也 会 得 出 不 同 的 结 果 ， 这 就 对 指 标 的 可 信 度 和 可 比性 产 生 干 扰 。 同 时 ， 对 一 个 指 标 的 分 析 还 应 该 辅 助 以 其 他 数 据
13、， 例 如 ， 考 虑 贷 款的 风 险 不 仅 应 看 不 良 贷 款 率 ， 还 应 该 分 析 贷 款 的 构 成 ， 看 例 如 房 地 产 信 贷 之 类 的风 险 资 产 占 多 大 比 例 ， 原 来 的 贷 款 到 期 后 有 没 有 可 能 逾 期 。 尽 管 我 们 未 必 能 从 公开 披 露 中 了 解 我 们 所 需 要 的 所 有 信 息 ， 但 是 通 过 横 向 和 纵 向 的 比 较 还 是 能 够 得 出定 性 的 结 论 的 。关 于 银 行 的 盈 利 性 ， 上 市 银 行 的 收 入 70%以 上 还 是 来 源 于 利 差 ， 中 间 业 务和 投
14、 资 收 益 只 占 极 小 的 比 重 。 但 是 ， 这 样 简 单 的 收 入 结 构 之 后 体 现 的 是 复 杂 的 经营 理 念 和 业 务 开 拓 能 力 。 例 如 ， 利 息 收 入 中 可 以 分 为 企 业 贷 款 和 个 人 贷 款 、 期 限上 可 以 分 为 长 期 贷 款 和 短 期 贷 款 、 从 行 业 流 向 上 也 可 以 看 出 区 别 ， 它 们 各 自 的 安全 性 和 盈 利 性 是 不 一 样 的 。 中 间 业 务 和 投 资 收 益 则 可 以 体 现 出 一 个 银 行 盈 利 冲 动的 大 小 和 新 业 务 的 开 发 能 力 。 随
15、 着 贷 款 风 险 意 识 的 增 强 ， 非 利 息 收 入 业 务 由 于 其安 全 性 和 盈 利 性 高 将 越 来 越 受 到 青 睐 ， 那 么 以 招 商 银 行 为 代 表 的 业 务 创 新 性 银 行将 具 有 更 大 的 业 务 前 景 和 技 术 优 势 。因 此 ， 银 行 业 由 于 其 特 殊 性 ， 对 它 的 分 析 应 该 紧 紧 扣 住 行 业 特 点 ， 否 则就 会 对 其 投 资 价 值 把 握 不 准 。三 、 投 资 热 点在 二 级 市 场 上 ， 对 银 行 板 块 的 关 注 不 仅 止 于 基 本 面 的 利 好 ， 题 材 也 很 关
16、键 。 最 近 两 三 年 来 ， 银 行 板 块 热 点 频 出 。 归 结 起 来 ， 可 以 分 为 以 下 几 类 。-专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方-专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方首 先 ， 是 外 资 参 股 。 根 据 有 关 规 定 ， 目 前 单 一 外 资 参 股 单 一 银 行 的 权 益不 可超 过 该 银 行 总 股 本 的 15%， 所 有 外 资 对 一 家 银 行 的 参 股 比 例 不 能 超 过 25%。 由 于WTO 的 因 素 ， 外 资 银 行 和 金 融 机 构 将 越 来
17、越 深 地 渗 透 到 我 国 的 金 融 体 系 中 ， 参股 行为 已 经 成 为 其 规 避 风 险 和 寻 求 参 与 的 重 要 途 径 。 去 年 ， 新 桥 投 资 曾 经 考 虑 参 股 深发 展 的 意 向 和 花 旗 银 行 参 股 浦 发 银 行 成 为 市 场 上 两 大 关 注 焦 点 。 参 股 并 不 只 是 炒作 ， 而 是 有 其 确 切 的 需 求 支 撑 的 ， 所 以 对 其 的 关 注 应 该 是 长 期 的 。 中 国 市 场 如 此巨 大 ， 外 资 决 不 会 仅 仅 满 足 于 没 有 表 决 权 或 是 没 有 影 响 力 的 百 分 之 几
18、 的 股 权 ， 而是 会 把 眼 光 放 得 更 加 长 远 。 尽 管 外 资 参 股 的 风 险 存 在 ， 但 和 国 际 接 轨 、 参 与 国 际竞 争 是 对 银 行 业 必 然 的 要 求 ， 因 此 对 参 股 的 双 方 、 参 股 的 后 续 行 为 都 将 成 为 市 场关 注 的 焦 点 。其 次 ， 上 市 银 行 在 规 模 扩 张 的 同 时 提 高 资 本 充 足 率 仍 然 会 是 今 后 几 年 的主 要 趋 势 。 随 着 2006 年 巴 塞 尔 新 协 议 的 临 近 ， 对 核 心 资 本 充 足 率 的 标 准 要 求 对 各家 银 行 造 成
19、了 日 益 紧 迫 的 压 力 。 根 据 该 协 议 ， 商 业 银 行 的 资 本 充 足 率 应 不 低 于8%，核 心 资 本 充 足 率 应 在 4%以 上 。*核心资本充足率 =（核心资本-核心资本扣除项）/（加权风险资产+N 倍的市场风险资本金-专项准备-特种准备）资本充足率 =（总资本-扣除项）/（加权风险资产+N 倍的市场风险资本金- 专项准备- 特种准备）N 一般选 12.5从 上 面 的 公 式 中 可 知 提 高 资 本 充 足 率 最 直 接 有 效 的 方 法 就 是 充 实 自 有 资 本 金和 增 加 准 备 金 。 目 前 ， 各 家 银 行 都 在 提 高
20、准 备 金 计 提 比 例 和 增 发 或 发 行 可 转 债 ，这 种 趋 势 一 直 会 持 续 到 06 年 新 巴 塞 尔 协 议 施 行 之 前 。 目 前 ， 民 生 银 行 已 经 发 行 40 亿转 债 ， 招 商 银 行 也 准 备 发 行 100 亿 转 债 ， 浦 法 银 行 已 经 增 发 ， 而 华 夏 银 行 刚 刚 上 市 ，各 行 的 短 期 融 资 需 求 已 经 满 足 ， 但 不 能 表 明 其 今 后 的 融 资 力 度 就 会 有 所 减 弱 。 值得 关 注 。此 外 ， 还 有 银 行 业 投 资 实 业 和 其 他 领 域 ， 各 银 行 中 间 业 务 和 零 售 业 务 的 提 高-专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方-专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需 -文档下载最佳的地方等 。 这 些 都 会 对 股 市 和 银 行 自 身 产 生 莫 大 的 影 响 ， 这 里 就 不 再
