1、股指期货研究报告联系人： 郝艳利电 话：029-87406631EMAIL：报告性质股指期货研究报告反弹OR阴跌 8月数据是关键 2011.9.5报告要点：市场自从6月底以来，由于上市公司半年报业绩好于预期而出现反弹，6月23日基于“779家预计业绩增长的公司超过600家占比近八成”市场出现大幅反弹，市场整体表现为“个股积极活跃，指数区间反弹”的态势；持续反弹过后，适逢市场短期回调良好之时，中国“动车事故”于7月23日晚间发生，导致期指市场周一跌幅高达3.17%；不幸的是，外围市场的黑天鹅事件突发，美国当地时间8月5日晚间，国家三大评级机构之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，从AAA级下调
2、至AA+，并且评级展望为负面，这是美国历史上首次失去AAA信用评级，周一国内期指市场以暴跌3.52%收盘，随后主力合约探底至2711.6点后震荡企稳，并且现货市场以“个股活跃，指数震荡”的态势运行；然而国内央行出台“银行部分保证金存款纳入准备金基数”的文件，同时，温总理在求是杂志上的文章再度表明政府对于控通胀的决心，市场突发的“黑天鹅事件”再次降临，自此市场步入纠结态势，现货市场表现为阴跌。从宏观面来看，国内政策既7月份进入观察期之后，近期出现再度收紧表现，这是导致近期市场弱势的“黑天鹅”。中国人民银行8月底下发通知，将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，其中包含承兑汇票、信用证、保
3、函三部分，根据相关数据测算相当于二到三次提高存款准备金率。同时，9月1日出版的第17期求是杂志发表温总理的文章：关于当前的宏观经济形势和经济工作，并指出坚持宏观调控收紧的政策保持不变；倘若9月份公布的宏观经济数据出现回调，市场或将再次尝试反弹。从现货市场的基本面来看，A股上市公司中报业绩披露完毕，业绩增速基本符合预期，金融企业表现要好于其他企业。全部A股上市公司2011年中报，可比公司口径，归属母公司所有者净利润增长22.78%。其中，金融企业净利润增速维持在27%左右；非金融企业业绩增速较2011年一季度的21.69%略放缓仅为17.92%，主要受到去年同期高基数的影响，而毛利率上基本持平。
4、但值得我们注意的是，中小板、创业板业绩增速低于主板市场，其中创业板净利润同比增长23.4%，中小板净利润同比增长18.06%。总体来看，上市公司整体业绩仍然呈现稳定增长的趋势。伴随着上市公司半年报业绩披露完毕，三季报进入业绩公告期。截止目前，上市公司共有739家公司发布了前三季度业绩预告，其中净利润预增的公司有445家，并且66家公司业绩增幅超过100%。从期指市场的持仓上来看，全周的持仓变化不大，总持仓保持在3万左右。截止上周五，主力合约总持仓量仍然为29778手较上周增加418手，但周五空头增仓806，其中空头中证和华泰长城增仓合计802手；从相对持仓来看，上周空单与多单之差均在3000手
5、以上，周五空单与多单持仓之差为3936手，处于高风险区域。综上所述，对于市场未来走势我们分为两种情形分析：情形一，市场在近期底部获得支撑，走出小幅反弹行情。我们这一判断的逻辑在于：前期国内政策的黑天鹅事件可能通过公开市场操作对冲流动性，9月初公布的8月份宏观经济数据而改善市场预期，同时在三季报业绩预告的背景下市场出现反弹；情形二，市场继续向下寻求支撑，在创出近期地量之后步入阴跌阶段，类似于08年后半年的走势，这与我们半年投资策略中对市场的预期一致。这一判断的逻辑在于，在国内库存高企的背景下，政府政策持续加码，四季度房地产价格的下滑带动国内经济面临硬着陆风险，我们认为这种可能性是相当存在的，仍需要我们后续密切跟踪深入研究。倘若出现，未来市场在盈利预期下滑和流动性收紧双杀下，向下调整幅度难测。从交易策略上来看，如果9月份公布的宏观经济数据没有转好或者市场破位下行，投资者以空单交易为主。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
