1、回总目录回本章目录第六章第六章 金融风险预警指标体系及其预警方法金融风险预警指标体系及其预警方法第一节 金融风险的内涵及金融危机的成因第二节 国内外金融风险预警指标体系评价第三节 金融风险预警方法评价第四节 建立我国的金融预警系统第五节 我国金融风险预警指标体系的确立第六节 建立五灯显示预警系统回本章目录回总目录回本章目录第一节第一节 金融风险的内涵及金融危机的成因金融风险的内涵及金融危机的成因 一、金融风险的内涵一、金融风险的内涵 （一）微观金融风险 微观金融风险是指金融活动的参与者如厂商、金融机构、个人投资者所面临的不确定的变化结果。我国的微观金融风险主要表现为信用风险、流动性风险、资本风
2、险、投资风险和表外业务风险，以及利率风险、汇率风险。其中最重要的是信用风险。（1）信用风险（2）流动性风险（3）资本风险 （4）投资风险（5）表外业务风险（6）利率风险 （7）汇率风险回本章目录回总目录回本章目录 （二）宏观金融风险 宏观金融风险是指各种金融制度或金融活动对整个国民经济带来的不确定的变化结果。宏观金融风险主要包括下述几种类型：（1）制度风险。（2）外债风险。（3）国际投机风险。回本章目录回总目录回本章目录 二、金融危机的成因二、金融危机的成因 （一）克鲁格曼的金融危机学说（一）克鲁格曼的金融危机学说 克鲁格曼认为中央银行在维持固定汇率制时面临着困境：政府若采取扩张性的财政政策，
3、最终将不可避免地导致固定汇率制的瓦解。其原因是，在政府存在大量财政赤字的情况下，中央银行必然增发货币财政赤字融资，随着货币供应量的增加，外币的影子价格会逐步上升，公众会调整资产结构，增加对外币的购买。因此，随着政府持续地为财政赤字融资，外汇储备（不管它的初始量是多大）终有一天要耗竭，固定汇率迟早要崩溃。回本章目录回总目录回本章目录 （二）Obstfeld的危机自我实现说 他的出发点为维护汇率的成本和公众预期密切相关，公众贬值预期越强，维护固定汇率制的成本越高。一旦一国的内外政策不协调，投机者预期汇率最终会贬值，投机者就会提前抢购外汇致使国内的经济状况提前恶化（如利率下升），增加政府维护汇率的成
4、本，最终迫使货币危机提前到来。回本章目录回总目录回本章目录 （三）萨克斯的多重均衡模型（三）萨克斯的多重均衡模型 萨克斯认为，危机爆发取决于资本外流是否大于储备，而投资者是否抽逃资本取决于政府维护汇率的措施（主要是提高利率所决定的利息平价条件）。因此危机的爆发必须具备两个条件：（1）基本经济状况恶化，汇率高估且政府无力维持汇率；（2）资本外逃大于储备。而克服危机的办法就是由一个贷款者提供新的资金注入。从上面三种危机理论中，我们可以概括出引起金融危机的因素：从上面三种危机理论中，我们可以概括出引起金融危机的因素：（1）基本经济状况是否恶化，尤其是汇率是否失衡；（2）是否有外部冲击，特别是国内外利
5、率差是否扩大；（3）政府对危机的反应能力及维持汇率的可选择的政策工具。回本章目录回总目录回本章目录 一、各国不同机构的金融风险预警指标体系一、各国不同机构的金融风险预警指标体系 （一）富兰德指数（一）富兰德指数 富兰德指数是由定量评级体系，定性评级体系和环境评级体系构成的综合指数。定量评级体系用于评价一个国家债务偿付能力，包括外汇收入、外债数量、外汇储备状况及政府融资能力四个方面的评分；定性评级体系重在考察一个国家的经济管理能力、外债结构、外汇管制状态、政府官员贪污渎职程度及政府应付外债困难的措施五个方面的评分；环境评级体系包括政治风险、商业环境、政治社会环境三个指数系列。上述三个评级体系在总
6、指数中的比重分别为50%，25%和25%。回本章目录第二节第二节 国内外金融风险预警指标体系评价国内外金融风险预警指标体系评价回总目录回本章目录 （二）日本公司债务研究所的国家风险等级（二）日本公司债务研究所的国家风险等级 该指数体系包括14个项目，分别是：内乱、暴动及革命的风险性；政权的稳定性；政策的持续性，产业结构的成熟性；经济活动的干扰；财政政策的有效性；金融政策的有效性；经济发展的潜力；战争的危险性；国际信誉地位；国际收支结构；对外的支付能力；对外资的政策；汇率政策。每个项目分值从0-10，并据此来确定风险等级。风险可分为A、B、C、D、E5个级别系列，风险程度由低到高：A级（9-10
7、分）、B级（7-9分）、C级（6-7分）、D级（3-6分）、E级（0-3分）。回本章目录回总目录回本章目录（三）德国经济研究所制定的金融风险预警系统（三）德国经济研究所制定的金融风险预警系统 预警系统包括以下指标及比率：偿债比率、本金偿还比率、负债比率、偿债额对国内生产总值的比率、负债额对出口额的比率、负债对外汇储备的比率、流动比率、经常项目收支逆差对出口额的比率、货币供给的增长率、财政赤字对国内生产总值的比率和IMF基金借款对本国在该组织份额的比率等。回本章目录回总目录回本章目录 二、著名金融刊物的国家风险评估指标体系二、著名金融刊物的国家风险评估指标体系 （一）（一）欧洲货币欧洲货币各国国
8、家风险等级指标各国国家风险等级指标 评估采用9种经济指标，即经济表现、政治风险、债务指数、银行贷款的进入、短期融资的进入、资本市场的进入、偿付债券和贷款本息的记录、信用等级和违约或重新安排债务。这些经济指标又可分为三个大的指标种类，即分析性指标、信用指标和市场指标。回本章目录回总目录回本章目录 （二）（二）机构投资者机构投资者风险等级指标风险等级指标 它是国际上著名的金融刊物机构投资者每两年在九月号刊出的各国国家信誉等级表。它直接反映了国际银行界对某国的信誉评估，此表是该杂志向活跃在国际金融界的75100个大型国际商业银行进行咨询调查，由这些银行的高级职员给出国家信用质量的主观判断分数（0 1
9、00分之间），分数越高，则信用等级越高，违约的可能性越小。回本章目录回总目录回本章目录 三、国际货币基金组织的金融预警指标体系三、国际货币基金组织的金融预警指标体系 （一）Hardy设计的金融预警指标 银行部门的预警指标：银行资本金水平，银行资本金变化量，银行收支结构的变化，银行资产与负债的期限结构突然变化。宏观经济部门的预警指标：GDP、消费、投资在迅速上升之后开始下降，加速的通胀突然逆转，向私人的信贷上升到峰值之后下降，实际利率稳步上升，实际有效汇率升值之后贬值，愈益依赖外国借款。（二）Hermosillo设计的金融预警指标 不良贷款对总资产的比率，资本对总资产的比率（这两个指标综合起来就
10、是资本证券加贷款储备减不良贷款对总资产的比率，其阀值设为0），市场风险，信用风险，流动性风险，道德风险，传染程度（总贷款对总产出的比率）。回本章目录回总目录回本章目录 （三）Sharma提出的金融预警指标 实际汇率高估，国内信贷迅速增加，广义货币对外汇储备之比，国内通胀率的增加，外国直接投资流入的减少，工业化国家利率的上升，外贸赤字的扩大，财政赤字的增加，出口业绩下滑，实际GDP减少。（四）戈德斯坦设计的金融预警指标 实际汇率升值之势超出正常趋势，股价下跌，货币乘数增加，实际利率上升，出口下降，广义货币余额对国际储备的比率上升（在银行危机情况下），真实GDP增长率下降。回本章目录回总目录回本章
11、目录 四、斯坦福大学学者的金融危机预警指标体系 斯坦福大学学者刘遵义教授使用历史的实证比较的数量分析方法，使用综合的模糊评价方法，以墨西哥为参照国家，分析东亚地区发生金融危机的可能性。他选用了衡量一个国家和地区的经济和金融在世界经济和国际金融环境中的状况与地位的10项经济指标：实际汇率、实际GDP增长率、相对通货膨胀率、国际贸易差额、国际收支经常项目差额、顺差或逆差，以及跨国组合投资与外商直接投资比例。刘遵义教授认为，一国的金融危机是一种综合现象，最重要的特征是该国本币的突然大幅度贬值（伴以股市大幅下跌），造成这种现象的主要原因是危机前一个时期内该国本币的持续长时间高估。判断某种货币是否处于高
12、估状态，要从世界经济、金融的具体环境出发，讨论和分析这种货币的地位和状况。前述指标，是判断这种地位和状况的主要依据。一国在这10个方面的不同表现构成了可能发生金融危机的各种征兆。回本章目录回总目录回本章目录 五、国内关于金融风险预警系统研究的情况 （一）中国社会科学院的陈秀英等设计的金融危机预警指标体系 包括20个指标，主要指标有：通货膨胀率（5%以下），国内信贷增长量与GDP的比值（10%左右),实际汇率，国际收支经常项目逆差对GDP比值（5%以下），外汇储备（可供支付进口用汇2 3个月），外债结构指标（负债率低于25%），资本金充足率（8%以上），核心资本金充足率（4%以上），（外国直接投
13、资经常项目差额）/GDP，货币供应量增长率，实际利率差（国际与国内利率之差）。回本章目录回总目录回本章目录 （二）中国人民银行湖北分行提出的金融风险监测预警指标 金融风险来自非系统和系统的风险，为此金融风险指标体系也分为非系统金融风险监测指标体系和系统金融风险指标体系，其中非系统金融风险监测指标体系包括：（1）信用风险指标，关键指标是呆滞贷款，呆账贷款，普通指标是逾期贷款；（2）流动性风险指标，关键指标是备付金比例，普通指标是资产流动性比例、存贷比例；（3）经营风险指标，关键指标是拆入资金比例，普通指标是各项资金损失率、自有资金比例；（4）资本风险指标，关键指标是资本/总资产比值，普通指标是资
14、本充足率，同一贷款客户贷款余额。系统风险包括：利率风险、货币风险、政策风险、国际收支风险等。回本章目录回总目录回本章目录 (三)中国人民银行重庆营业管理课题组设计的金融风险监测评价系统 该课题组把总体的金融风险分为金融业风险、非金融业风险和外资外债风险，然后运用美国T.L.Saaty的层次分析方法，把各行业风险进行多层次展开，最后提出98个指标来综合评价金融风险状况，关于各个指标的权重，该课题组是利用收集到的问卷数据汇总后再作判断矩阵运算得到的。回本章目录回总目录回本章目录 （四）中国人民银行的杨国忠等设计的金融预警系统 指标有：（1）机构预警指标；（2）经营预警指标，包括银行业经营预警指标（
15、流动性风险、信用风险、资本风险、投资风险、表外业务风险），及非银行金融机构经营风险（证券业风险、信托业风险、财务公司风险、投资基金风险、保险业风险）；（3）外资外债风险，包括外债规模、外债来源结构、外债结算和外债期限结构等。回本章目录回总目录回本章目录第三节第三节 金融风险预警方法评价金融风险预警方法评价 用来预测金融危机的方法基本上可分为四类：一是Kaminsky-Lizondo-Reomjart的信号分析法，二是Frankel和Rose的多国样本概率模型，三是Sachs-Tornell-Velasco对不同国家的回归分析，四是刘遵义的主观概率法。回本章目录回总目录回本章目录 一、Kamin
16、sky等人的信号法(简称KLR方法)一个指标偏离均值的程度超过阀值时，被称为发出了一个信号。一个时期内指标预期危机的能力被称为信号水平时期。在Kaminsky等人的研究中，时期定为24个月。一个信号发出后24个月内发生了金融危机，称为一个好信号；一个信号发出后24个月内未发生危机，称为一个坏信号或噪音。噪音信号比率是实际发出的坏信号的份额(噪音)除以实际发出的好的信号份额。回本章目录回总目录回本章目录 一、Kaminsky等人的信号法(续)如何筛选出对金融危机有预测力的指标呢？因为没有预测力的指标将随机地发出信号，在样本充分大时，其噪音信号比可能等于或大于1。因此，那些噪音信号比等于或大于1的
17、指标因噪音过多，对预测危机没有帮助。依此准则，有预测力的指标有实际汇率、出口增长率、股价、M2/国际储备、产出增长率、“过度”的M1余额、国际储备增长率、M2乘数增长率、国内信贷/GDP增长率、实际利息率、贸易条件增长率和实际利息率差异。回本章目录回总目录回本章目录 一、Kaminsky等人的信号法(续)Kaminsky等人在1998年把经过噪音信号比检验辨别出的那些单个指标进行加权，综合成一个单一的危机指标，指标的权数是其噪音信号比的倒数(Andrew Bery and Catherine Pattillo，1998)。用此指数既可进行样本内模拟，又可进行样本外预测。进行样本内模拟，对样本国
18、家i，对在时间t时发出信号的指标进行加权，在其后t，(t+24)个月内发生危机的条件概率为：回本章目录回总目录回本章目录 一、Kaminsky等人的信号法(续)为检验模拟程度的好坏，需要一个相应的切割概率（cut-off probability）。当估计的危机发生概率大于切割概率，一个预危机(pre-crisis)期(即在观察月份的24个月内发生了金融危机的时期)被正确呼叫，或当估计的危机概率小于切割概率，一个平静期(即在观察月份的24个月内未发生危机的时期)被正确呼叫，可认为模拟程度较好；当估计的危机概率高于切割概率并发出了一个警报，而在24个月内未发生危机时，或当估计的危机概率小于切割概率
19、，模型发出一个平静期呼叫，而在观察月份的24个月内发生了金融危机时，被认为是发出了错误警报。回本章目录回总目录回本章目录 二、Frankel和Rose等人所用的概率单位模型 若以x表示导致金融危机的因素，是x对应的参数向量，则PY=1=F（x,）PY=0=1-F(x,)就是一个概率单位模型。当样本中有n个国家，样本时期为1,2，T时，若以X（i,t）表示i国t时对应的X值，则概率单位模型的对数似然估计为：将样本值代入 求解可得的估计值，进而可求出P（i,t）的估计值。回本章目录回总目录回本章目录 三、Sachs等人的横截面回归方法 Sachs,Tornell和Velasco（1996）集中分析
20、起因类似的一小组危机，同时主要分析对说明危机的原因至关重要的一些变量。这就是他们的横截面回归方法（简称STV方法）。他们利用20个新兴市场国家的横截面数据进行估计。把危机指数（IND）定义为储备养活百分比和外汇减少百分比的加权和。利用横截面数据来估计模型的参数，然后检验，得到了下列模型：回本章目录回总目录回本章目录 Sachs等人的横截面回归方法（续）其中，RER代表实际汇率贬值幅度；LB代表贷款繁荣度，用私人贷款的增长率来表示；DLR代表低储备的哑变量，当储备/M2处于低四分位中时为1，其他为0；DWF代表弱基本变量的哑变量，当RER处于低四分位中或LB出于高四分位中时为1，其他为0。他们发
21、现，对低储备和弱基本变量的国家，RER对危机的影响效果为负，即实际汇率贬值的国家发生危机的可能性较小，LB对危机的效果为正。这说明当国家的金融体系脆弱和国际储备较低时，汇率高估或贷款繁荣容易引致投机进攻进而引发金融危机。回本章目录回总目录回本章目录 四、对四种金融风险预测方法的评论 虽然概率单位模型（FR方法）较横截面回归模型（STV方法）稳定，但并不理想。信号法（KLR方法）也仅是尝试性的，因为在不同的环境中正式检验指标的统计显著性的样本数目有限，并且，KLR方法未考虑政治和经济结构变量，而这些变量对特定国家特定时期的金融危机的影响是很重要的。另外，KLR方法不是从特定经济结构模型导出的，科
22、学性不强。以上种种方法论的缺陷，使它们在预报危机时的可信性不强。回本章目录回总目录回本章目录第四节第四节 建立我国的金融预警系统建立我国的金融预警系统 一、建立我国的金融预警系统的意义 首先，当前我国金融改革正在向纵深发展，各项改革举措不断出台，金融活动中的不确定性和不稳定性必然增加。其次，随着金融自由化的深入，以及国内金融业的对外开放，加之WTO下国内市场对外开放步伐的加快，我国金融市场的体系性风险还可能增加。最后，从我国金融调研信息状况来看，大多是定性的、事后的信息资料，普遍缺乏超前信息支持，难以在金融危机到来之前有效及时地发出预警信号，为政策提供决策支持。同时，从金融监管体系来看，监管者
23、与被监管者身份模糊，职责不清，使得监管无法到位。回本章目录回总目录回本章目录 二、建立金融预警系统的方法 首先，在确定金融预警系统建立的具体方法前必须明确建立金融预警系统的目的。其次，在明确金融预警目的之后，我们来讨论一下建立金融预警系统的原则。（1）科学的防范性。（2）广泛的实用性。（3）较强的可操作性。回本章目录回总目录回本章目录 三、金融预警的系统结构 金融预警结构包括：预警指标体系、预警信息反馈系统、预警结果显示模型。预警指标体系通过现行指标保证预警的超前性。预警信息反馈系统可反馈监测、预测信息，便于预警方法的修改和预警信息的修订及充实。预警结果评价系统是对监测预警结果进行分析评价的系
24、统，采用评价指标、综合评分或进行政策分析来构造。预警模型采用灯号显示模型，制定五灯显示系统，即蓝灯、浅蓝灯、绿灯、黄灯、红灯。回本章目录回总目录回本章目录回本章目录 图10.1 金融系统运作程序金融预警系统运作全程序如图10.1所示：回总目录回本章目录 四、金融危机预警系统的运作机制四、金融危机预警系统的运作机制 （一）法律框架。（二）组织框架。（三）报告制度。（四）预警系统和稳定性与灵活性。（五）监督机制。（六）其他配套措施包括：完善会计准则，强化会计制度，保证信息的准确性；发展资本市场、保险和养老基金，扩大投资和融资渠道，减少和分散金融风险；改善金融机构的信息披露。回本章目录回总目录回本章
25、目录第五节第五节 我国金融风险预警指标体系的确立我国金融风险预警指标体系的确立 考察曾经发生的金融危机尤其是90年代以来的几次金融危机，发现金融危机虽然是一种有各种因素引起的综合并发症，但可能引起金融危机的主要因素不外乎以下几种：（1）金融放贷过多及货币增长过快，且资金投向失衡。（2）金融机构资本质量低下。（3）不合理的外资投向、外债结构及不合理的汇率制度等。经过上面的分析，我们以宏观经济状况，国内金融机构资产质量、信贷增长率，外资投向、外债结构和汇率等这三方面来建立指标体系。回本章目录回总目录回本章目录一、反映宏观经济状况的指标（一）经济增长率及波动幅度。（二）通货膨胀。（三）利率。（四）贷
26、款规模。（五）资产价格变化。二、国内金融机构资产质量（一）资本充足率指标。（二）资产质量指标。（三）盈利和利润指标。三、外资投向、外债结构和汇率（一）汇率变动。（二）国际收支指标。回本章目录回总目录回本章目录回本章目录图10.2 金融危机预警系统指标体系回总目录回本章目录图10.2 金融危机预警系统指标体系（续）回本章目录回总目录回本章目录图10.2 金融危机预警系统指标体系（续）回本章目录回总目录回本章目录 四、指标的筛选四、指标的筛选 筛选的原则如下：（一）重要性原则。（二）及时性原则。（三）充分性原则。（四）易操作性原则。（五）稳定性原则。（六）多元性原则。（七）动态性原则。回本章目录回
27、总目录回本章目录 经过前面的筛选，可以得到下面九个指标。（1）国内信贷增长率。（2）广义货币M2的增长率。（3）相对通货膨胀率。（4）国际国内利率差。（5）实际汇率升值幅度。（6）股价波动率。（7）国际储备/外债总额。（8）外汇储备/月进口额。（9）外国其他投资/直接投资。回本章目录回总目录回本章目录 五、指标的检验五、指标的检验 仅以1997年亚洲金融危机为例，并以年度数据代替月度数据，对所选先导指标做一粗略检验。以t表示危机发生的年份，t-1，t-n分别表示危机前一年至前n年。首先计算出t-1，t-5年的各项指标，其次计算t-3，t-5年的各项指标平均值，作为经济稳定时期的参照指标，最后将
28、t-1和t-2年各指标分别减去t-3，t-5年的平均值，得出各指标在t-1年和t-2年的偏离程度。回本章目录回总目录回本章目录回本章目录 从表10.3可以看出，国内信贷/GDP、股价波动率以及实际利率差等指标对金融危机的预测效果很好。另外，需要强调的是，由于年度数据与实际生活中的金融活动愈来愈频繁、危机间隔愈来愈短以及危机爆发愈发突然不适应，因此，有条件的情况下应尽量使用季度数据。回总目录回本章目录第六节第六节 建立五灯显示预警系统建立五灯显示预警系统 一、警戒限的确立一、警戒限的确立 金融预警指标体系中的有些指标国际上有公认的临界值标准，如金融机构的资本金充足率，国际清算银行巴塞尔协定制定的
29、最低标准为8%；经常项目逆差占GDP的比重不宜大于5%。对没有明确的国际公认临界值标准的指标的临界值，可通过比较制定，若有美国的相应指标数据，就把美国的相应指标作为比较的标准；对没有美国相应指标数据者，参考国内外专家研究的经验数据。回本章目录回总目录回本章目录 （一）国内信贷增长率 该指标反映的是信贷扩张速度。刘志强同志在其金融危机预警指标体系研究中认为，该指标的安全临界值在10%20%。结合我国的统计数据，可以计算出我国的国内信贷比1997年为20%，1998年为15%16%。由此，我国这一指标是偏高的，也就是说，我国的信贷扩张速度是偏快的。不过，考虑到我国近几年存贷差扩大这一情况，因此国内
30、信贷增量比定在20%是合适的。回本章目录回总目录回本章目录 （二）广义货币供应量M2增长率 对于M2增长率的警戒值，有人采用计量模型法做了估计。计算得M2增长率临界值为18%19%。（三）相对通货膨胀率 该指数从时间纵向和国际横向反映了本币币值的稳定程度。比较亚洲危机各国指标的预算结果，以及我国近年来实际经济发展情况，一般把警戒限定为年均2%。回本章目录回总目录回本章目录 （四）国际国内利率差 该指标反映了一国资本的相对成本。当资本项目下可完全兑换时，该指标及其变化可用来估计该国短期资本流向。刘志强同志在文章中把这一指标的临界值定为4%。这一临界值足以使投机者在除去交易成本后，获得相当大的利润
31、，从而诱使其套利。（五）实际汇率升值幅度 一般认为，汇率波动可以横向角度来反映本币币值的稳定程度。当然，制约汇率变动的因素很多，而且汇率变动也不能完全反映出本币币值的实际变动。一般可以这么认为，当已过某日的官方汇率突然上升（下降）了10%，或者连续几周上升或下降达20%或者在一个月内上升（或下降）达到30%，即可已初步判断该国金融处于不稳定状态。参考美国的汇率水平，把临界值定为每年升幅不超过3%。回本章目录回总目录回本章目录 （六）股价波动率 由于股票市场的发展（目前上市公司超过千家，市价总值超过2万亿元，股民超过4千万人）股票价格对经济与社会的影响越来越大。根据我国股票市场的涨跌停板制度，如
32、果把股价日涨（跌）10%停板视作警戒限，则当股价总指数一日之中某个时间涨（跌）达到5%或以上时，就应该对股市有所介入，阻止股价进一步上涨（下跌）。类似地，可以把股价一周累计升降达20%，一月累计升降达30%视作警戒限。回本章目录回总目录回本章目录 （七）国际储备/外债总额 印度尼西亚1996年外汇储备占外债总额的比率为15.1%，俄罗斯1997年为9.95%，墨西哥1994年为4.6%，后来这些国家都爆发了金融危机。同时我们也应看到，外汇储备与外债总额比率低于100%，就意味着有部分外债偿还没有保证，债券人的信心就有可能动摇；这一比率为33%时，也就是说储备足够偿还没有保证，债权人的信心就有可
33、能动摇。根据我国实际情况，结合国际经验数字分析，可把此指标的警戒限为80%，此时，国家的对外债管理实行比平常更严厉的审查制度。回本章目录回总目录回本章目录 （八）外汇储备/季度进口额 这一指标反映了外汇储备保障对外支付的能力。能力过低就表明要产生国际支付危机，比如韩国金融危机就与此有关。目前国际上公认这一指标的警戒限为大于3，即满足3个月以上进口的用汇需要。在此我们采取这一标准。据统计，1997、1998年我国外汇储备保障程度是相当高的。回本章目录回总目录回本章目录 （九）外国其他投资/直接投资 外国其他投资相对于外国直接投资具有较大的不稳定性，外国其他投资中的目前还没有对外国人开放的国内证券
34、投资的不稳定性更强。这一点在东南亚金融危机中表现得更为突出。一般认为，外国其他投资与直接投资之比在80%以下，风险较小。据统计，19971998年我国这一比例分别为16%、5%，今后，随着国内金融开放，外国银行经营人民币范围扩大，这一指标的风险是会扩大的。在此我们把该指标的警戒限定为80%。回本章目录回总目录回本章目录 以上各指标都是在参考了国际标准并结合了我国目前金融生活实际情况确定的。随着我国金融体系改革的深化和开放程度的加深，各个指标必然需要不断调整。还有一点需要说明，以上各警戒限均为年度数据，建议使用季度数据，（因为月度数据起伏太小，很难设定临界值及警戒限，而年度数据不能有效地起到预警
35、作用。）所以，进行适当的调整是必须的。调整后的警戒限见下表10.4。回本章目录回总目录回本章目录 二、警戒区间的划分和评分标准的确定二、警戒区间的划分和评分标准的确定 （一）指标临界值的计算 把金融预警划分为5个预警区间，设置五灯显示模型。我们考虑到我国经济的持续偏热，以历史年限各指标的最低三个值的平均数为蓝灯区与浅蓝灯区的临界值，以上表所列警戒限为黄灯区与红灯区的临界值，两者之间的25%分位和75%分位为浅蓝灯区和绿灯区，以及绿灯区和黄灯区的临界值。回本章目录回总目录回本章目录 （二）评分标准和指标分值临界值的计算 为了综合考虑和评价金融运行特征，需要按照信号灯的颜色给与不同的分值，比如蓝灯
36、、浅蓝灯、绿灯、黄灯、红灯可分别给予1分、2分、3分、4分和5分。若指标个数为N，当N为偶数时，红灯区与黄灯区的临界值为 ；黄灯区与绿灯区的临界值为 ；绿灯区与浅蓝灯区的临界值为 ；浅蓝灯区与蓝灯区的临界值为 。当N为奇数时，红灯区与黄灯区的临界值为 ；黄灯区与绿灯区的临界值为 ；绿灯区与浅蓝灯区的临界值为 ；浅蓝灯区与蓝灯区的临界值为 。回本章目录回总目录回本章目录各区间的灯号标志、分值及相应的临界值表见表10.5回本章目录回总目录回本章目录 三、实证检验 我们对上述灯号模型建立的具体过程做一演示。我们用的数据是1996年第1季度到2000年第4季度的数据，由于数据来源有限，我们对部分缺失数
37、据作了估计，以保证模型的完整性。（一）确定各指标所处灯区 根据前面介绍的方法，将各指标数值与各区间临界值比较，判断其所处的灯区。具体指标所处灯区如表12.6所示。回本章目录回总目录回本章目录（二）计算各指标综合分值 按照前面介绍的方法，计算各指标综合分值。比如，1996.：；1996.：；1996.：；1996.：；等等。如表10.6所示。（三）确定各季度所处灯区 根据前面确定的综合分值的临界值，确定各季度金融运行情况处于什么灯区。也如表10.6所示。回本章目录回总目录回本章目录回本章目录回总目录回本章目录 由表10.6可以看出，我国的国际储备相对于外债总额来说相当宽裕，甚至有资本闲置之嫌疑；
38、我国的股票市场受政策影响较大，没有按照市场机制运行；而且，由于我国的证券市场、期货市场等金融市场尚未向国外放开，外国间接投资的途径较少，其所占被利用外资的比例还很小，外资利用的确不够充分；另外，我国的国内信贷增长率不平衡发展，说明我国的金融市场发展还不成熟，投机成分仍很浓。回本章目录回总目录回本章目录 （四）建立金融运行情况综合分值图（四）建立金融运行情况综合分值图 以时间为横坐标，以金融综合分值为纵坐标，建立金融运行情况综合分值图，以便从总体上把握金融运行趋势变化。如图10.1所示。回本章目录 图10.1 金融运行情况综合分值图 由图10.1可以看出，1996年处于信贷扩张阶段，经济过热；1998年处于经济偏冷阶段。其他年份，虽然曾经有过逼近偏冷或偏热临界值的时候，但最终都回到了正常的平稳运行轨道上。
