1、案例导入：案例导入：某企业使用现有生产设备，每年销售收入某企业使用现有生产设备，每年销售收入3000万元，每万元，每年付现成本年付现成本2200万元。该企业拟从国外购入一套先进生万元。该企业拟从国外购入一套先进生产设备，对现有设备进行技术改造，以扩大生产规模。产设备，对现有设备进行技术改造，以扩大生产规模。预计该新设备买价为预计该新设备买价为50万美元，现有设备可以万美元，现有设备可以80万元作万元作价售出。实施此项技术改造方案后，该企业每年销售收价售出。实施此项技术改造方案后，该企业每年销售收入预计增加到入预计增加到3800万元，每年付现成本增加到万元，每年付现成本增加到2700万元。万元。
2、设备寿命期设备寿命期8年，年，8年以后转产，转产时进口设备残值预年以后转产，转产时进口设备残值预计可以计可以23万元在国内售出。该企业要求的投资报酬率为万元在国内售出。该企业要求的投资报酬率为10%，所得税率，所得税率25，现时美元对人民币汇率为，现时美元对人民币汇率为1：6.4。请思考：请思考：试分析评价此项技术改造方案是否有利。试分析评价此项技术改造方案是否有利。学习内容学习内容一、项目投资决策评价指标的种类一、项目投资决策评价指标的种类 1、按指标是否考虑资金时间价值、按指标是否考虑资金时间价值 静态评价指标静态评价指标不考虑资金的时间价值，（非折现指标）不考虑资金的时间价值，（非折现指
3、标）动态评价指标动态评价指标考虑资金的时间价值，（折现指标考虑资金的时间价值，（折现指标 2、按指标性质不同分、按指标性质不同分 正指标正指标指标的数值越大越好，如投资收益率指标的数值越大越好，如投资收益率反指标反指标指标的数值越小越好，如静态投资回收期。指标的数值越小越好，如静态投资回收期。3、按指标数量特征分、按指标数量特征分绝对数指标绝对数指标如静态投资回收期和净现值；如静态投资回收期和净现值；相对数指标相对数指标投资收益率、净现值率、现值指数和内含报酬投资收益率、净现值率、现值指数和内含报酬率。率。请同学们想一想在实请同学们想一想在实务中，常用的有哪务中，常用的有哪些主要指标？些主要指
4、标？。ABC想想想想一一4.按指标重要性分：按指标重要性分：主要指标主要指标净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率；净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率；次要指标次要指标静态投资回收期，静态投资回收期，辅助指标辅助指标投资收益率。投资收益率。投资决策评价指标及其分类投资决策评价指标及其分类分类分类标标准准指标指标名称名称是否考虑资是否考虑资金时间价值金时间价值指标性质指标性质指标数量特指标数量特征征指标重要性指标重要性静态投资回静态投资回收期收期静态指标静态指标反指标反指标绝对数指标绝对数指标次要指标次要指标投资收益率投资收益率静态指标静态指标正指标正指标相对数指标相对数指标辅助指标辅助指标
5、净现值净现值动态指标动态指标正指标正指标绝对数指标绝对数指标主要指标主要指标净现值率净现值率动态指标动态指标正指标正指标相对数指标相对数指标主要指标主要指标获利指数获利指数动态指标动态指标正指标正指标相对数指标相对数指标主要指标主要指标内含报酬率内含报酬率动态指标动态指标正指标正指标相对数指标相对数指标主要指标主要指标二、静态评价指标二、静态评价指标（一（一）投资收益率）投资收益率1、含义：、含义：2、计算、计算：注意：注意：分子分子年平均利润，不包括折旧。年平均利润，不包括折旧。分母分母投资总额中含资本化利息为年平均投资总额中含资本化利息为年平均单选题单选题下列指标中属于静态相对量正指标的是
6、（下列指标中属于静态相对量正指标的是（）。）。A.静态投资回收期静态投资回收期B.投资收益率投资收益率C.净现值净现值率率D.内含报酬率内含报酬率答案：答案：B判断题判断题静态回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大静态回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大小。回收期越短，投资风险越小（小。回收期越短，投资风险越小（）。）。答案：答案：3、决策标准、决策标准 单个项目：项目的投资收益率指标单个项目：项目的投资收益率指标无风险收益率无风险收益率(最低最低报酬率报酬率)，项目投资可行，项目投资可行 多个项目：多个项目：项目的投资收益率是越高越好。项目的投资收益率是越高越好。4、评价、
7、评价优点：计算公式最为简单，优点：计算公式最为简单，能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响；能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响；缺点：没有考虑资金时间价值因素，缺点：没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目 的影响，的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。无法直接利用净现金流量信息。（二）静态投资回收期（二）静态投资回收期1.含义：含义：指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资额所指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资额所需要的
8、全部时间，又称为全部投资回收期。需要的全部时间，又称为全部投资回收期。该指标以年为单位 两种形式：两种形式：(1)包括建设期的投资回收期（包括建设期的投资回收期（PP）=建设期建设期+不包括建设期的投资回收期不包括建设期的投资回收期（PP）=S+PP (2)不包括建设期的投资回收期（包括建设期的投资回收期（PP）2.计算计算(1)公式法公式法前提条件：前提条件：1)项目投产后前若干年每年项目投产后前若干年每年NCF相等，相等，2)2)项目投产后每年项目投产后每年NCF之和之和原始总投资。原始总投资。ABC提提您您醒醒【例例4-84-8】有甲、乙两个投资方案。甲方案的项目计算期是有甲、乙两个投资
9、方案。甲方案的项目计算期是5 5年，初始投资年，初始投资100100万元于建设起点一次投入，前三年每年现万元于建设起点一次投入，前三年每年现金流量都是金流量都是4040万元，后两年每年都是万元，后两年每年都是5050万元。乙方案的项目万元。乙方案的项目计算期也是计算期也是5 5年，初始投资年，初始投资100100万元于建设起点一次投入，假万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是设前三年每年流入都是3030万元，后两年每年现金流入万元，后两年每年现金流入6060万元。万元。不包括建设期的回收期（不包括建设期的回收期（PPPP）原始总投资）原始总投资/投产后前若投产后前若干年干年 每年相等的
10、净现金流量每年相等的净现金流量 分析：甲方案：初始投资分析：甲方案：初始投资100100万元，现金流量是前三年相万元，现金流量是前三年相等，等，3 340=12010040=120100所以甲方案可以利用简化公式。所以甲方案可以利用简化公式。甲方案不包括建设期的回收期（甲方案不包括建设期的回收期（PPPP）=100/40=2.5=100/40=2.5年年乙方案乙方案 ：前三年也是相等的，但前三年现金流量总和：前三年也是相等的，但前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式。小于原始总投资，所以不能用简化公式。列表法（累计法）列表法（累计法）计算“累计净现金流量 找到使累计净现金流量为零
11、的年限。找到使累计净现金流量为零的年限。包括建设期的回收期包括建设期的回收期=M+第第M年累计净现金流年累计净现金流量量/第第M+1年净现金流量年净现金流量这里这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。是指累计净现金流量由负变正的前一年。【例例4-9】某某投投资资方方案案建建设设期期为为2年年，建建设设期期内内每每年年年年初初投投资资400万万元元，运运营营期期每每年年年年末末现现金金净净流流量量见见下下表表。若若基基准准收收益益率率为为12%，运运营营期期为为18年，残值为零，则该投资方案和静态投资回收期为多少？年，残值为零，则该投资方案和静态投资回收期为多少？包括建设期的回收期静态投资回收
12、期包括建设期的回收期静态投资回收期=7+30/120=7.25年年不包括建设期的回收期静态投资回收期不包括建设期的回收期静态投资回收期=7.252=5.25年年年份0123456789-18现金流量-400-4000150180150160130120150累计现金流量-400-800-800-650-470-320-160-3090（三）决策标准（三）决策标准 单个投资项目，静态投资回收期单个投资项目，静态投资回收期基准投资回收期，项目可行基准投资回收期，项目可行多个投资项目，选择回收期最短的项目为优。多个投资项目，选择回收期最短的项目为优。（四）评价（四）评价 优点：优点：能够直观地反映原
13、始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单，可能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单，可直接利用回收期之前的净现金流量信息。直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点：没有考虑资金时间价值因素和回收期满后的现金流量，缺点：没有考虑资金时间价值因素和回收期满后的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。不能正确反映投资方式不同对项目的影响。ABC想想想想一一静态相对量正指标包括哪些？单选题：单选题：1.某项目的原始投资在建设期初全部投入，其某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的获利指数为预计的获利指数为1.25，则该项目的净现值率，则该项目的净现值率是（是（）。
14、）。A.0.75B.0.125C.0.25D.0.8【答案】B判断题1、在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以、在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率（案的内含报酬率（）2、净现值与现值指数之间存在一定的对应关系，当净现值大、净现值与现值指数之间存在一定的对应关系，当净现值大于零时，现值指数大于零但小于于零时，现值指数大于零但小于1()。答案：答案：多选题多选题1.如果把原始投资看成是按预定贴现率借入的，那么在净现值如果把原始投资看成是按预定贴现率借入的
15、，那么在净现值法下（法下（）。）。A.当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益B.当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息C.当净现值为零时偿还本息后一无所获当净现值为零时偿还本息后一无所获D.当净现值为负数时该项目收入小于成本当净现值为负数时该项目收入小于成本答案：答案：ABC三、动态评价指标三、动态评价指标（一）净现值（一）净现值（NPV）1.含义含义2.计算计算投资额的现值投资额的现值【例例4-10】例：设贴现率为10%，有三项投资机会，有关数据如表：期间期间A项目项目B项目项目C项目项目净收
16、益净收益 现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流现金净流量量净收益净收益现金净流量现金净流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合计合计504050404200420018001800净现值净现值A=(118000.9091+132400.8264)-20000=1669B=(12000.9091+60000.8264+60000.7513)-9000=10557-9000=1557C=46002.487-12000=11440-12000=-560A
17、、B两项投资的净现值为正数，说明该方案的报酬率超两项投资的净现值为正数，说明该方案的报酬率超过过10%，如果企业的资金成本率或要求的报酬率是，如果企业的资金成本率或要求的报酬率是10%。这两个方案是有利的，因而是可以接受的，。这两个方案是有利的，因而是可以接受的，C方案净现值为负数，说明该方案的报酬率达不到方案净现值为负数，说明该方案的报酬率达不到10%，因而应予放弃。，因而应予放弃。A和和B相比，相比，A方案更好些。方案更好些。3.依据原理：依据原理：假定预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看假定预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数
18、时，偿还本息后成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时，偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时，偿还本息后一无该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时，偿还本息后一无所获，当净现值为负数时，该项目收益不足以偿还本息。所获，当净现值为负数时，该项目收益不足以偿还本息。净现值法应用的主要问题净现值法应用的主要问题如何确定贴现率如何确定贴现率 （1）按资金成本来确定）按资金成本来确定其计算困难，故限制了其应用范其计算困难，故限制了其应用范围围（2）按企业要求的最低资金利润率（机会成本）来确定）按企业要求的最低资金利润率（机会成本）来确定应用较多应用较多4.决策标准决策标准 单个项目：净现值单个项
19、目：净现值0，该项目才具有财务可行性。，该项目才具有财务可行性。多个项目：取净现值大的为优多个项目：取净现值大的为优5.评价评价优点是充分考虑了资金时间价值，且能够利用项目计算期内的优点是充分考虑了资金时间价值，且能够利用项目计算期内的全部净现金流量信息；全部净现金流量信息；缺点是无法反映投资项目的实际收益率。缺点是无法反映投资项目的实际收益率。（二）净现值率（二）净现值率(NPVR)1.含义：含义：反映投资项目的净现值占原始投资现值的比率，反映投资项目的净现值占原始投资现值的比率，即单位原始投资的现值所创造的净现值。即单位原始投资的现值所创造的净现值。2.计算计算3.决策标准决策标准单个项目
20、：单个项目：净现值率净现值率0，项目可行。，项目可行。多个项目：多个项目：取净现值率高的项目为优。取净现值率高的项目为优。4.评价评价优点：从动态的角度反映投资项目的资金投入与优点：从动态的角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系；净产出之间的关系；缺点：与净现值指标一样，无法直接反映投资项缺点：与净现值指标一样，无法直接反映投资项目的实际收益率。目的实际收益率。（三）获利指数（三）获利指数(PI)1.含义含义指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率，获利指数，贴现后收益现值比率，获利指数，贴现后收益成本比率。又成本比率。又被称为现值
21、指数。被称为现值指数。2.计算计算或：=1净现值率【例例4-12】通过前面【例例4-11】的计算数据得：A获利指数=1净现值率 =1+0.0835=1.0835B获利指数=1净现值率 =1+0.173=1.1733.决策标准决策标准 单个项目：获利指数单个项目：获利指数1，项目可行。，项目可行。多个项目：多个项目：取获利指数高的项目为优取获利指数高的项目为优4.评价：评价：优缺点与净现值率指标的相同优缺点与净现值率指标的相同，获利指数可以看成1元原始投资可望获得的现值净收益。它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资效益。根据前面根据前面【例例4-10】净现值的计算
22、数据，计净现值的计算数据，计算算C项目的净现值率？项目的净现值率？根据前面根据前面【例例4-10】净现值的计算数据，计净现值的计算数据，计算算C项目的获利指数。项目的获利指数。ABC动动手手动动单选题：单选题：能够反映投资项目真实报酬的指标是能够反映投资项目真实报酬的指标是()A.投资回收期法投资回收期法B.投资收率法投资收率法C.净现值法净现值法D.内部报酬率法内部报酬率法【答案】D判断题：判断题：静态投资回收期属于非折现指标，不考虑时间价值，静态投资回收期属于非折现指标，不考虑时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量只考虑回收期满以前的现金流量()。【答案答案】多选题多选题1.关于投资收益率
23、指标的表述，正确的是（关于投资收益率指标的表述，正确的是（）。）。A.没有考虑时间价值没有考虑时间价值B.分子和分母的口径不一致分子和分母的口径不一致C.没有利用现金流量没有利用现金流量D.指标中的分母即项目总投资没有考虑资本化利息指标中的分母即项目总投资没有考虑资本化利息答案：AB课堂讨论净现值率指标的决策标准在多少之间投资项净现值率指标的决策标准在多少之间投资项目才具有财务可行性？目才具有财务可行性？（四）内含报酬率(IRR)1.含义含义:使项目净现值等于使项目净现值等于0的折现率。的折现率。2.计算：（1）每年现金净流量相等，计算如下：）每年现金净流量相等，计算如下：计算年金现值系数：原
24、始投资额计算年金现值系数：原始投资额/每年现金净每年现金净流量流量根据计算出来的年金现值系数查年金现值系数根据计算出来的年金现值系数查年金现值系数表，找出比所求年金现值系数较大和较小的两个表，找出比所求年金现值系数较大和较小的两个年金现值系数和对应的年金现值系数和对应的i，确定，确定IRR的范围的范围运用内插法运用内插法(插入法插入法)求出内部收益率求出内部收益率IRR.（2）各年净现金流量不相等，计算如下：）各年净现金流量不相等，计算如下：估计一个较低的折现率，用它来计算净现值。估计一个较低的折现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明项目的实际收益率大于如果净现值为正数，说明项目的实际
25、收益率大于预计的折现率，应提高折现率再进一步测试；如预计的折现率，应提高折现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明项目的实际收益率小于预果净现值为负数，说明项目的实际收益率小于预计的折现率，应降低折现率再进一步测试。如此计的折现率，应降低折现率再进一步测试。如此反复测试，寻找出使净现值由正到负且接近零的反复测试，寻找出使净现值由正到负且接近零的两个折现率。两个折现率。根据上述相邻的两个折现率运用内插法求出项根据上述相邻的两个折现率运用内插法求出项目的内含报酬率。目的内含报酬率。【例例4-13】接前面接前面【例例4-10】的资料，计算的资料，计算C项目的项目的内含报酬率。（保留两位小数内含报酬率
26、。（保留两位小数）计算年金现值系数（计算年金现值系数（P/AIRR3）=12000/4600=2.6087根据计算出来的年金现值系数根据计算出来的年金现值系数2.6087查年金现值系数表，看查年金现值系数表，看n=3的年金的年金现值系数现值系数,找出比找出比2.6087较大和较小的两个年金现值系数和对应的较大和较小的两个年金现值系数和对应的i，确，确定定IRR的范围的范围 7%2.6243 IRR 2.6087 8%2.5771 运用插入法求得：3.决策标准决策标准单个项目：单个项目：IRR基准收益率或资本成本基准收益率或资本成本项目可行。项目可行。多个项目：多个项目：取取IRR高的项目为优高
27、的项目为优4.评价评价优点：优点：（1）从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；）从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；（2）不受基准收益率高低的影响，比较客观。）不受基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：缺点：（1）计算过程复杂；）计算过程复杂；（2）当运营期大量追加投资时，可能出现多个）当运营期大量追加投资时，可能出现多个IRR，或偏高或，或偏高或偏低，缺乏实际意义偏低，缺乏实际意义。（五）动态指标之间的关系（五）动态指标之间的关系净现值（净现值（NPV）、净现值率）、净现值率(NPVR)、获利指数、获利指数(PI)和内部报酬率和内部报酬率(IRR)指指标之间的数量关系如下：
28、标之间的数量关系如下：当净现值当净现值0时，净现值率时，净现值率0，获利指数，获利指数1，内部收益率基准收，内部收益率基准收益率；益率；当净现值当净现值0时，净现值率时，净现值率0，获利指数，获利指数1，内部收益率基准收，内部收益率基准收益率；益率；当净现值当净现值0时，净现值率时，净现值率0，获利指数，获利指数1，内部收益率基准收，内部收益率基准收益率。益率。注意：若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备注意：若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性；财务可行性；若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具若主要指标结论不可行，而次
29、要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性；备财务可行性；若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性；具备财务可行性；利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会项目进行评价，会得出完全相同的结论。得出完全相同的结论。四、投资决策评价指标的综合运用四、投资决策评价指标的综合运用【例4-15】富润企业拟购置一台自动化设备，需款富润企业拟购置一台自动化设备，需款120000元。该设备可用元。该设备可用6年，使用期年，使用期
30、满有残值满有残值6000元。使用该项自动化设备可使企业每年增加净利元。使用该项自动化设备可使企业每年增加净利13000元，同时按直线元，同时按直线法计提折旧。若该企业的资金成本为法计提折旧。若该企业的资金成本为14%。要求：采用回收期法、净现值法、获利指。要求：采用回收期法、净现值法、获利指数法和内含报酬率法评价购置方案是否可行。数法和内含报酬率法评价购置方案是否可行。分析过程：分析过程：（1）回收期法）回收期法结论：该企业投资方案的预期回收期结论：该企业投资方案的预期回收期3.64年大于允许的最大回收期年大于允许的最大回收期3（6/2）年，）年，所以该方案不可行。所以该方案不可行。（2）净现
31、值法）净现值法未来报酬的总现值未来报酬的总现值=现金净流量折现现值现金净流量折现现值+残值折现现值残值折现现值净现值净现值=未来报酬的总现值原投资额的现值未来报酬的总现值原投资额的现值=127184-120000=7184（元）（元）结论：该投资方案的净现值是正数，说明投资报酬率大于资金成本，则方案可行。结论：该投资方案的净现值是正数，说明投资报酬率大于资金成本，则方案可行。（3）现值指数法）现值指数法结论：该投资方案的现值指数大于结论：该投资方案的现值指数大于1，则方案可行。，则方案可行。（4）内含报酬率）内含报酬率设：内含报酬率为设：内含报酬率为X%，采用插值法得：，采用插值法得：16%X
32、%18%3.685 3.636 3.498 所以：所以：X%=16.52%结论：该投资方案的内含报酬率结论：该投资方案的内含报酬率16.52%大于资金成本（大于资金成本（14%），则方案可行。），则方案可行。单选题：单选题：1.项目原始投资为项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期元，当年完工投产，有效期3年，每年可年，每年可获得现金净流量获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为元，则该项目内含报酬率为()。A.7.33%B.7.68%C.8.32%D.6.68%【答案】A判断题：基本具备财务可行性条件是独立方案的主要评价指标处于可行区间，基本具备财务可行性条件是独立方案的主要评
33、价指标处于可行区间，次要或辅次要或辅 助评价指标处于不可行区间助评价指标处于不可行区间()。【答案】课堂讨论有哪些指标可用来评价项目投资是否具有财务可行性？运用动态指标评价投资项目财务可行性的标准有哪些？要点回顾要点回顾投资收益率投资收益率 静态投资回收期静态投资回收期 每年现金净流量相等每年现金净流量相等 投资项目在经营期内各投资项目在经营期内各年净现金流量不相等年净现金流量不相等 不包括建设期的投资回收期（PP）包括建设期的投资回收期（PP）净现值净现值净现值率净现值率要点回顾要点回顾内含报酬率的计算内含报酬率的计算 获利指数获利指数每年现金净流量相等每年现金净流量相等 投资项目在经营期内各投资项目在经营期内各年净现金流量不相等年净现金流量不相等 课后训练课后训练财务管理能力训练与测试财务管理能力训练与测试 单元四单元四模块二的基础知识题、能力训练题模块二的基础知识题、能力训练题搜索关键词：投资收益率、静态投资回收期搜索关键词：投资收益率、静态投资回收期END
