1、作业一1.1.假设圣才工厂有一笔假设圣才工厂有一笔123 600123 600元的资金，元的资金，准备存入银行，并希望准备存入银行，并希望7 7年后能利用这笔款项的本年后能利用这笔款项的本利和购买一套生产设备。目前银行存款利率为复利和购买一套生产设备。目前银行存款利率为复利利10%10%，该设备的预计价格为，该设备的预计价格为240 000240 000元。要求：元。要求：用具体数据说明用具体数据说明7 7年后圣才工厂可否用这笔款项的年后圣才工厂可否用这笔款项的本利和成功购买上述生产设备。本利和成功购买上述生产设备。解：由复利终值的计算公式可知：解：由复利终值的计算公式可知：从上述计算可知，从
2、上述计算可知，7年后这笔存款的本利和为年后这笔存款的本利和为240859.32元，比设备价值高出元，比设备价值高出859.32元。故圣才元。故圣才工厂工厂7年后可以用这笔存款的本利和购买设备。年后可以用这笔存款的本利和购买设备。2.2.甲公司拟向乙公司处置一处房产，并为此甲公司拟向乙公司处置一处房产，并为此提出了两种付款方案以供选择：提出了两种付款方案以供选择：（1 1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付1010万元，连续支万元，连续支付付2525次，共次，共250250万；万；（2 2）从第五年开始，每年年末支付）从第五年开始，每年年末支付3030万元，连万元，连续支付续支付10
3、10次，共次，共300300万。万。若乙公司的资本成本率（也即最低报酬率）为若乙公司的资本成本率（也即最低报酬率）为8%8%，你认为乙公司应如何抉择？，你认为乙公司应如何抉择？解：计算、比较两种付款方案支付款项的现值，乙公司解：计算、比较两种付款方案支付款项的现值，乙公司（付款方）选择现值较小的方案。（付款方）选择现值较小的方案。方案方案1 1：先付年金现值的求解：先付年金现值的求解 方案方案2 2：递延年金现值的求解（递延期：递延年金现值的求解（递延期5 51 14 4年）年）两相比较，显然乙公司应选择方案两相比较，显然乙公司应选择方案1 1。作业二1.1.假假定定无无风风险险报报酬酬率率（
4、R Rf f）等等于于10%10%，市市场场投投资资组组合合报报酬酬率率（K Km m）等等于于15%15%，而而股股票票A A的的贝贝塔塔系系数数（A A）等于）等于1.21.2，问：，问：（1 1）股票）股票A A的必要报酬率（的必要报酬率（K KA A）应该是多少？）应该是多少？（2 2）如如果果R Rf f由由10%10%上上涨涨到到13%13%，而而证证券券市市场场线线的的斜率不变，则对斜率不变，则对K Km m 与与K KA A各会产生什么影响？各会产生什么影响？（3 3）若若R Rf f仍仍为为10%10%，但但K Km m由由15%15%降降为为13%13%，又又会会对对K K
5、A A产生什么影响？产生什么影响？解：（解：（1）股票）股票A的必要报酬率为：的必要报酬率为：（2）证券市场线的斜率是）证券市场线的斜率是，由于斜，由于斜率不变，故而：率不变，故而：（3）此时的必要报酬率为：）此时的必要报酬率为：2.某公司持有某公司持有A、B、C三种股票构成三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为的证券组合，它们目前的市价分别为20元元/股、股、6元元/股和股和4元元/股，它们的股，它们的系数分别为系数分别为2.1、1.0和和0.5，它们在证券组合中所占的比例分，它们在证券组合中所占的比例分别为别为50%，40%，10%，上年的股利分别为，上年的股利分别为2元元/股、股、
6、1元元/股和股和0.5元元/股，预期持有股，预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利，持有股票每年可分别获得稳定的股利，持有A股票股票每年获得的股利逐年增长率为每年获得的股利逐年增长率为5%，若目前的，若目前的市场收益率为市场收益率为14%，无风险收益率为，无风险收益率为10%。要求要求（1）计算持有）计算持有A、B、C三种股票投资组合的三种股票投资组合的风险收益率。风险收益率。（2）若投资总额为）若投资总额为30万元，风险收益额是多万元，风险收益额是多少？少？（3）分别计算投资）分别计算投资A股票、股票、B股票、股票、C股票的股票的必要收益率。必要收益率。（4）计算投资组合的必要收益率。）
7、计算投资组合的必要收益率。（5）分别计算）分别计算A股票、股票、B股票、股票、C股票的内在股票的内在价值。价值。（6）判断该公司应否出售）判断该公司应否出售A、B、C三种股票。三种股票。解：（解：（1）证券组合的）证券组合的系数系数（2）风险收益额）风险收益额=投资总额投资总额*风险报酬率风险报酬率=30*6%=1.8万元万元（3）证券组合的必要投资收益率）证券组合的必要投资收益率(4)Kp=Rf+k(风险收益率)=10%+6%=16%（5）V=Div*(1+g)/(k-g)A:V=2*(1+5%)/(18.4%-5%)=15.67元B：V=Div/kB=1/14%=7.14元C:V=Div/
8、KC=0.5/12%=4.17元（6）其中A股票的内在价值小于其市场价格，应该出售；B和C股票的内在价值均大于其市场价格，可继续持有。3.华新股份有限公司拟以华新股份有限公司拟以500万元投资筹建电子万元投资筹建电子管厂，根据市场预测，预计每年可获得的收益及其管厂，根据市场预测，预计每年可获得的收益及其概率如下表所示。概率如下表所示。华新公司预计收益及概率表华新公司预计收益及概率表市场状况预计每年收益概率繁荣120万元0.2一般100万元0.5衰退60万元0.3若电子行业的风险价值系数为若电子行业的风险价值系数为6%，计划年，计划年度利率（时间价值）为度利率（时间价值）为8%。要求：。要求：（
9、1）计算该项投资的收益期望值；）计算该项投资的收益期望值；（2）计算该项投资的标准离差和标准离差率；）计算该项投资的标准离差和标准离差率；（3）导入风险价值系数，计算该方案要求的）导入风险价值系数，计算该方案要求的风险价值；风险价值；（4）计算该方案预测的风险价值，并评价该）计算该方案预测的风险价值，并评价该投资方案是否可行。投资方案是否可行。解：（解：（1）该项投资的收益期望值为：）该项投资的收益期望值为：（2）该项投资的标准离差为：）该项投资的标准离差为：（3）该项投资的标准离差率为：）该项投资的标准离差率为：（4）导入风险价值系数，计算该方案要求的）导入风险价值系数，计算该方案要求的风险
10、价值风险价值要求的风险收益率：要求的风险收益率：要求的风险收益额：要求的风险收益额：（5）计算该方案预测的风险价值）计算该方案预测的风险价值预测的风险收益率：预测的风险收益率：预测的风险收益额：预测的风险收益额：预测的风险价值大于要求的风险价值，故方案预测的风险价值大于要求的风险价值，故方案可取。可取。4.4.天元基金公司拟于下一年度投资天元基金公司拟于下一年度投资5 5亿元于下亿元于下列列5 5种股票：种股票：假设天元基金的假设天元基金的系数采用加权平均法求得。系数采用加权平均法求得。无风险报酬率为无风险报酬率为6%6%，市场报酬率及其概率分布预计，市场报酬率及其概率分布预计如下表：如下表：
11、股票投资额（亿元）股票系数A1.60.5B1.22.0C0.84.0D0.81.0E0.63.0要求：（要求：（1）用资本资产定价模型计算各自的必）用资本资产定价模型计算各自的必要报酬率；要报酬率；（2）总裁王明收到新股投资建议，该股预计报）总裁王明收到新股投资建议，该股预计报酬率为酬率为15.5%，估计，估计系数为系数为2.0，问是否应进行投资，问是否应进行投资？请说明理由。？请说明理由。概率市场报酬率（%）0.170.290.4110.2130.115解：（解：（1）由于市场报酬率为：）由于市场报酬率为：故而五种股票的必要报酬率分别为：故而五种股票的必要报酬率分别为：（2）由于该新股的必要
12、报酬率为：）由于该新股的必要报酬率为：而投资的预期报酬率只有而投资的预期报酬率只有15.5%，所以不应进行投资。，所以不应进行投资。1.目前，短期国库券的收益率为目前，短期国库券的收益率为5%，假定一，假定一值为值为1的资产组合市场要求的期望报酬率为的资产组合市场要求的期望报酬率为12%，根据根据CAPM模型，问：模型，问：（1）市场资产组合的预期报酬率是多少？）市场资产组合的预期报酬率是多少？（2）值为值为0的股票的预期报酬率是多少？的股票的预期报酬率是多少？（3）假假定定某某投投资资者者正正考考虑虑买买入入一一种种股股票票，目目前前每每股股价价格格为为40元元，预预计计下下一一年年可可派派
13、发发每每股股红红利利3元元，投投资资者者可可以以每每股股41元元的的价价格格卖卖出出。若若该该股股票票的的值值为为0.5，问该股票是被市场高估还是低估了？，问该股票是被市场高估还是低估了？作业三解：（解：（1）市场组合的市场组合的1市场组合的预期报酬率市场组合的预期报酬率12%（2）0KRf5%（3）K5%0.5（12%5%）8.5%而预期收益率而预期收益率340（4140）4010%由于投资的预期收益率高于必要报酬率，所以由于投资的预期收益率高于必要报酬率，所以该股票被市场低估了。该股票被市场低估了。2.假假设设你你是是一一家家公公司司的的财财务务经经理理，准准备备进进行行对对外外投投资资，
14、现现有有三三家家公公司司可可供供选选择择：A公公司司、B公公司司和和C公公司司。三三家家公公司司的的预预期期年年报报酬酬率率以以及及发发生生概概率率为：为：市场状况市场状况发生概率发生概率投资报酬率（投资报酬率（%）A公司公司B公司公司C公司公司繁荣繁荣0.3405060一般一般0.5202020衰退衰退0.20-15-30作作为为一一名名稳稳健健的的投投资资者者，总总是是希希望望投投资资于于期期望望报报酬酬率率较较高高而而风风险险较较低低的的项项目目，试试通通过过计计算算做做出出抉择。抉择。解解：（：（1）计算三家公司的期望报酬率）计算三家公司的期望报酬率A公司公司B公司公司22%C公司公司
15、22%（2）计算各公司的标准离差）计算各公司的标准离差A公司公司B公司公司22.6%C公司公司31.24%（3）计算各公司的标准离差率）计算各公司的标准离差率A公司公司B公司公司102.73%C公司公司142%可见，三家公司的期望报酬率均为可见，三家公司的期望报酬率均为22%，但，但A公司的投资风险较低，所以，作为一个稳健的投资公司的投资风险较低，所以，作为一个稳健的投资者，应选择投资者，应选择投资A公司。公司。作业四1.有有一一风风险险资资产产组组合合，预预计计年年末末来来自自该该资资产产组组合合的的现现金金流流量量可可能能是是7万万元元或或20万万元元，两两者者发发生生的的概概率率相相等等
16、，均均为为0.5。目目前前，市市场场可可供供选选择择的的无无风风险国库券的年利率为险国库券的年利率为6%，问：，问：（1）如如果果投投资资者者要要求求8%的的风风险险报报酬酬，则则其其愿意支付的最大投资额是多少？愿意支付的最大投资额是多少？（2）如如果果投投资资者者按按上上述述结结论论去去投投资资，其其投投资资的预期报酬率是多少？的预期报酬率是多少？（3）如如果果投投资资者者要要求求的的风风险险报报酬酬率率提提高高至至12%，其愿意支付的购买价格又将是多少？，其愿意支付的购买价格又将是多少？解：（解：（1）预期现金流量预期现金流量=135000元元且且（2）（3），而其他条件不变，而其他条件不
17、变2.已知无风险报酬率为8%，市场资产组合的期望报酬率为15%。对于AP公司的股票：1.2，股利支付率40%，所宣布的最近一期的收益是每股10元。红利刚刚发过，预计公司每年都会分红。若公司所有再投资的权益报酬率均为20%，问：（1）AP公司股票的内在价值是多少？（2）如果AP公司股票的现行市价为100元，预计一年后的市价等于其内在价值，投资AP公司股票一年的预期报酬率为多少？解：（1）由资本资产定价模型可求得K=16.4%EPS=10元ROE=20%g=回报率*ROE=（1-40%）*20%=12%Div1=Div0*(1+g)=4.48元V=Div*(1+g)/(k-g)=EPS*(1-40
18、%)*(1+12%)/(16.4%-12%)=101.82元(2)P0=100元P1=101.82元Div1=4.48元P0=Div1/(1+K)+P1/(1+K)K=6.3%3、已知A公司拟购买企业债券以为长期投资，其要求的必要报酬率为6%。现有三家公司同时发行5年期、面值为1000元的企业债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为0，折价发行，发行价格为750元，到期按面值还本。要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率；（2）计算
19、A公司购入乙公司债券的价值和收益率；（3）计算A公司购入丙公司债券的价值和收益率；（4）根据上述计算结果，评价甲乙丙三种企业债券是否具有投资价值，并替A公司做出购买决策。解:(1)甲公司V=1000*8%/(1+6%)t+1000/(1+6%)5=1082.29甲的债券收益率为1041=1000*8%/（1+k)t+1000/(1+k)5K=7%(2)乙公司债券价值V=(1000*8%*5+1000)/(1+6%)=1046.16债券收益率1050=（1000*8%*5+1000）/(1+K)5K=5.93%(3)丙公司债券价值V=1000/(1+6%)5=747.3收益率750=1000/（
20、1+K）5K=5.92%购买甲1.某股份公司本期按市场价值计算的资本结构某股份公司本期按市场价值计算的资本结构如下，并可视为目标资本结构：长期负债如下，并可视为目标资本结构：长期负债2000万万元，占全部资本的元，占全部资本的1/3；普通股本；普通股本4000万元，占全万元，占全部资本的部资本的2/3。本期按票面价值新发行债券，票面。本期按票面价值新发行债券，票面利率为利率为8%；普通股每股发行价格；普通股每股发行价格30元，公司从中元，公司从中可得筹资净额可得筹资净额27元，预计下一年的每股股利为元，预计下一年的每股股利为1.20元，股东期望以后按元，股东期望以后按10%的比率递增。若公司适
21、用的比率递增。若公司适用所得税税率为所得税税率为34%，要求：，要求：（1）发行新股的资本成本是多少？）发行新股的资本成本是多少？（2）公司保留盈余资本化的成本是多少？）公司保留盈余资本化的成本是多少？（3）按上述结论，公司综合资本成本又分别）按上述结论，公司综合资本成本又分别是多少？是多少？作业五解：解：（1）发行新股的资本成本为：）发行新股的资本成本为：（2）公司保留盈余资本化的成本为：）公司保留盈余资本化的成本为：（3）按上述结论，公司综合资本成本分别为：）按上述结论，公司综合资本成本分别为：2.2.某公司现有权益资本某公司现有权益资本10001000万元（普通股），万元（普通股），每股
22、面值每股面值4040元。为扩大生产经营规模，公司拟再融元。为扩大生产经营规模，公司拟再融资资500500万元，现有三个方案备选：万元，现有三个方案备选：（1 1）发行票面利率）发行票面利率15%15%的公司债券；的公司债券；（2 2）发行股息率）发行股息率10%10%的公司优先股；的公司优先股；（3 3）发行）发行12.512.5万股普通股，且当年不支付股利。万股普通股，且当年不支付股利。若预计公司当年可实现息税前利润为若预计公司当年可实现息税前利润为280280万元，万元，所得税率为所得税率为30%30%，试计算每个方案的每股收益，并，试计算每个方案的每股收益，并以此为依据选择最佳资本结构。
23、以此为依据选择最佳资本结构。解：本题非常简单，就是套用公式，公式为：解：本题非常简单，就是套用公式，公式为：3.某公司目前的资本结构为：40%为普通股或留存收益，10%为优先股，50%为长期负债。该公司从多年的经营中断定这一资本结构是最佳的。公司管理层认为明年最佳资本预算为140万元，其来源如下：按面值发行利率为10%的债券70万元，发行股息率为11%的优先股14万元，其余部分用明年的留存收益来支持。公司当前普通股市价为每股25元，明年普通股红利预计为每股2元，目前公司流通在外的普通股为25万股，预计明年可提供给普通股股东的净收益（包括明年资本预算的净收益）为106万元。该公司过去十年的股利和
24、收益增长率均为5.7%，但在可预见的将来，两者的增长率估计仅为5%。公司所得税率为34%，要求：（1）计算该公司明年预计的留存收益。（2）假设项目投资的资本结构与公司现存结构相同，试计算项目的加权平均资本成本。（3）如果明年可提供给公司普通股股东的净收益仅为80万元（而非106万元），而公司坚持其140万元的资本预算不变，问该公司明年加权平均的边际资本成本是否会发生变化（假设股利政策不变）？解：（1）预计的留存收益=净收益-股利*股数=106-25*2=66（2）KW=B*RB(1-T)/(S+B)+S*RA/(S+B)=50%*10%*(1-34%)+40%*（Div/P0+g）+10%*1
25、1%=9.6%(3)边际资本成本是指新增资本的加权平均资本成本140（留存收益）-70（债券）-14（优先股股利）=56（仍需要筹资数目）80（实际净收益）-25*2（支付股利）=30剩下26万采用其他方式融资，因为留存收益的资本成本最高，所以加权的边际资本成本将下降作业六作业六1.五达公司下年度拟生产单位售价为五达公司下年度拟生产单位售价为1212元的甲产品，现元的甲产品，现有两个生产方案可供选择：有两个生产方案可供选择：A A方案的单位变动成本为方案的单位变动成本为6.726.72元，元，固定成本为固定成本为675 000675 000元；元；B B方案的单位变动成本为方案的单位变动成本为
26、8.258.25元，固元，固定成本为定成本为401 250401 250元。该公司资金总额为元。该公司资金总额为2 250 0002 250 000元，资产元，资产负债率为负债率为40%40%，负债利率为，负债利率为10%10%。预计年销售量为。预计年销售量为200 000200 000件，件，企业正处在免税期。要求：企业正处在免税期。要求：（1 1）计算两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下）计算两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降降25%25%时，两个方案的息税前利润各下降多少？时，两个方案的息税前利润各下降多少？（2 2）计算两个方案的财务杠杆系数，说明息税前利润与）计算两个方案
27、的财务杠杆系数，说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的？利息是如何影响财务杠杆的？（3 3）计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总）计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总风险。风险。（4 4）假定其他因素不变，只调整）假定其他因素不变，只调整A A方案的负债比率，在方案的负债比率，在A A方案的负债比率为多少时，才能使得方案的负债比率为多少时，才能使得A A方案的总风险与方案的总风险与B B方案方案的总风险相等？的总风险相等？解：经营杠杆是指由企业经营成本中存在解：经营杠杆是指由企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响。销固定成本而带来的对企业收益的影响。销售量上涨，单
28、位销售量负担固定成本下降，售量上涨，单位销售量负担固定成本下降，从而为企业带来收益。从而为企业带来收益。DOL=(EBIT+F)/EBIT=EBIT变动率变动率/销售额变动率销售额变动率财务杠杆：由于筹集资本的成本固定引财务杠杆：由于筹集资本的成本固定引起的普通股每股收益的波动幅度大于起的普通股每股收益的波动幅度大于EBIT的波动幅度现象成为财务杠杆。的波动幅度现象成为财务杠杆。DFL=EPS变动率变动率/EBIT变动率变动率=EBIT/【EBIT-I-P/(1-T)】（1）两个方案的经营杠杆系数为：）两个方案的经营杠杆系数为：息税前利润的变动息税前利润的变动故销售量下降故销售量下降25%后后
29、A、B两方案的息税前利两方案的息税前利润将分别下降：润将分别下降：（2）两个方案的财务杠杆系数：）两个方案的财务杠杆系数：在资本结构与利率水平不变的情况下，财务在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；杠杆与息税前利润负相关；在息税前利润与资本结构不变的情况下，财在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；务杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下，财在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。务杠杆与资产负债率正相关。（3）两个方案的复合杠杆系数：）两个方案的复合杠杆系数：由于由于A方案的复合杠杆系数大于方案的复合杠杆系数大于
30、B方案的复合方案的复合杠杆系数，因此，杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。方案的总风险较大。（4）计算）计算A方案的资产负债率：方案的资产负债率：在两方案总风险相等的情况下，在两方案总风险相等的情况下，A方案的财务方案的财务杠杆系数杠杆系数，也即：，也即：所以，所以，故而负债比率即为：故而负债比率即为：2.2.某公司目前的资本结构为：总资本为某公司目前的资本结构为：总资本为1 0001 000万元，其中，债务万元，其中，债务400400万元，年平均利率万元，年平均利率10%10%；普通；普通股股600600万元（每股面值万元（每股面值1010元）。目前市场无风险报酬元）。目前市场无风险报酬率为
31、率为8%8%，市场风险股票的必要报酬率为，市场风险股票的必要报酬率为13%13%，该公司，该公司股票的股票的系数为系数为1.61.6。假定该公司年息税前利润为。假定该公司年息税前利润为240240万元，适用所得税率为万元，适用所得税率为33%33%。要求：。要求：（1 1）计算现条件下该公司的市场总价值和综合）计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本；资本成本；（2 2）该公司计划追加筹资）该公司计划追加筹资400400万元，有两种方案万元，有两种方案可供选择：发行债券可供选择：发行债券400400万元，年利率万元，年利率12%12%；发行普；发行普通股通股400400万元，每股面值万元，
32、每股面值1010元。计算两种筹资方案的元。计算两种筹资方案的每股收益无差别点。每股收益无差别点。解：解：（1）按资本资产定价模型：）按资本资产定价模型：（2）计算每股收益无差别点：两种资本结构下）计算每股收益无差别点：两种资本结构下每股收益等同时的每股收益等同时的EBIT点点3.某公司上年的损益表如下（单位：万元）：某公司上年的损益表如下（单位：万元）：销售收入5000000变动成本1000000固定成本2000000EBIT2000000利息500000税前利润EBT1500000所得税（税率40%）600000净利润EAT900000优先股股息100000可供普通股东分配的利润800000
33、公司发行在外的普通股股数为公司发行在外的普通股股数为400 000400 000股。股。要求：（要求：（1 1）计算公司的）计算公司的DOLDOL、DFLDFL和和DTLDTL；（2 2）如果销售额增长至）如果销售额增长至5 500 0005 500 000元，则元，则EPSEPS将为多少？将为多少？解：（解：（1）计算公司的计算公司的DOLDOL、DFLDFL和和DTLDTL：（2 2）如果销售额增长至）如果销售额增长至55000005500000元，则：元，则：作业七1.N1.N公司欲进行固定资产投资项目，现有两套公司欲进行固定资产投资项目，现有两套投资方案可供选择：投资方案可供选择：（1
34、 1）甲方案，固定资产购置成本为）甲方案，固定资产购置成本为240 000240 000元，元，使用年限使用年限4 4年，期末无残值。该固定资产投产后，每年，期末无残值。该固定资产投产后，每年可实现销售收入年可实现销售收入200 000200 000元，年付现成本元，年付现成本88 00088 000元。元。（2 2）乙方案，固定资产购置成本为）乙方案，固定资产购置成本为300 000300 000元，元，使用年限使用年限4 4年，期末有残值年，期末有残值60 00060 000元。该固定资产投元。该固定资产投产后，每年可实现销售收入产后，每年可实现销售收入240 000240 000元，第元
35、，第1 1年付现年付现成本为成本为100 000100 000元，以后每年增加元，以后每年增加4 0004 000元。元。N N公司采用直线法计提折旧，所得税率为公司采用直线法计提折旧，所得税率为40%40%，当前资本市场的平均利率为当前资本市场的平均利率为5%5%。要求：计算两个方案的净现值，并据以做出投要求：计算两个方案的净现值，并据以做出投资决策。资决策。解：（解：（1）计算甲方案的净现值：）计算甲方案的净现值：（2）乙方案的各年营业现金净流量为：）乙方案的各年营业现金净流量为：1234销售收入240000240000240000240000付现成本1000001040001080001
36、12000年折旧额60000600006000060000所得税32000304002880027200营业现金净流量108000105600103200100800因此，乙方案的净现值为：因此，乙方案的净现值为：两相比较，因为乙方案的净现值较大，故而两相比较，因为乙方案的净现值较大，故而应当选择投资乙方案。应当选择投资乙方案。2.2.某企业拟投资某企业拟投资1550015500元购买一台设备，该设元购买一台设备，该设备预计可使用备预计可使用3 3年，到期残值为年，到期残值为500500元，按直线法计元，按直线法计提折旧。设备投产后预计每年销售收入增加额分别提折旧。设备投产后预计每年销售收入增
37、加额分别为为1000010000元、元、2000020000元和元和1500015000元，除折旧外的费用元，除折旧外的费用增加额分别为增加额分别为40004000元、元、1200012000元和元和50005000元。企业适元。企业适用所得税税率为用所得税税率为40%40%，要求的最低报酬率为，要求的最低报酬率为10%10%，目，目前企业税后利润为前企业税后利润为2000020000元。要求：元。要求：（1 1）假设企业经营无其他变化，预测未来）假设企业经营无其他变化，预测未来3 3年年每年的税后利润。每年的税后利润。（2 2）计算该投资方案的投资回收期。）计算该投资方案的投资回收期。（3
38、3）计算方案的净现值。）计算方案的净现值。解：（解：（1）（2）投资方案各年的经营现金净流量为：）投资方案各年的经营现金净流量为：（3）该投资方案的净现值为：）该投资方案的净现值为：3.某投资项目需要原始投资150万元，其中固定资产投资130万元，开办费投资10万元，流动资金投资10万元。建设期为2年，固定资产投资和开办费投资均在建设起点一次投入，流动资金于建设期末投入。项目预期寿命5年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分2年摊销完毕。预计投产后5年的获利情况分别是：15万元、15万元、30万元、30万元和30万元；经营期第1、2年每年归还借款利息10万元；流
39、动资金于项目终结时一次性收回。要求：计算项目的内部报酬率，并判断项目是否可行（假设企业的平均资本成本为10%）。解：解：固定资产原值=130(万元)固定资产每年的折旧=(130-10)/5=24(万元)经营期12年每年的开办费摊销额:10/2=5(万元)经营期12年每年归还的利息是:10(万元)由于固定资产投资和开办费投资均在建设起点一次投入,流动资金于建设期末投入所以ncf0=-(130+10)=-140(万元)【固定资产投资和开办费】ncf1=0(万元)ncf2=-10(万元)l流动资金经营期每年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额,所以:ncf3=15+24+5
40、+10=54(万元)ncf4=15+24+5+10=54(万元)ncf5=30+24=54(万元)ncf6=30+24=54(万元)ncf7=30+24+10+10=74(万元)内部收益率是指使得净现值为0的折现率,即:npv=74(p/f,i,7)+54(p/a,i,4)(p/f,i,2)-10(p/f,i,2)-140=0使用内插法进行求解,经查表可知:74(p/f,14%,7)+54(p/a,14%,4)(p/f,14%,2)-10(p/f,14%,2)-140=3.0974(p/f,15%,7)+54(p/a,15%,4)(p/f,15%,2)-10(p/f,15%,2)-140=-3
41、.17根据内插法:因为内部收益率14.49%大于资金成本10%,所以该项目可行.作业八1.某网络上市公司现有资产总额2000万元，企业已连续亏损两年；权益乘数为2，该公司目前的资本结构为最佳资本结构，权益资本均为普通股，每股面值10元，负债的年平均利率为10。该公司年初未分配利润为258万元，当年实现营业收入8000万元，固定成本700万元，变动成本率60，所得税率33。该公司按10和5提取盈余公积金和公益金。预计下一年度投资计划需要资金4000万元。要求根据以上资料分析：（1）该公司采用何种股利政策为佳？说明理由。（2）如果该公司采取剩余股利政策，其当年盈余能否满足下一年度投资对权益资本的需
42、要？若不能满足，应增发多少普通股？（3）根据（2）的结果，上述投资所需权益资本或者通过发行长期债券（债券年利率12）取得，或者通过发行普通股（新发行股票的面值保持10元不变）取得。当预计息税前利润为2800万元时，你认为哪种筹资方式对公司更有利（以每股收益为标准）？（1）剩余股利政策。剩余股利政策是指公公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。因为网络企业属于成长性行业，扩张阶段应保障投资为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。（2）根据权益乘数得负债比率50，权益资本比率50权益乘数=1/(1-资产负债率)
43、权益资本2000501000（万元）普通股股数1000/10100（万股）本年税后利润8000（160）700100010（133）1608（万元）下一年度投资需要权益资金4000502000（万元）需要增发的普通股股数（20001608）/1039.2（万股）满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。（3）采用普通股筹资方式下的每股收益（2800100010）（133）/（10039.2）13（元）采用债券筹资方式下的每股收益2800100（20001608）12（133）/10017.77（元）2.某公司年末利润分配前的有关资料如下表：项目金额上年未分配利润10
44、00万元本年税后利润2000万元股本（500万股，每股1元）500万元资本公积100万元盈余公积（含公益金）400万元所有者权益合计4000万元每股市价40元公司决定本年度按规定比例15%提取盈余公积（含公益金），发放股票股利10%（即股东每持10股可得1股），并且按发放股票股利后的股数派发现金股利，每股0.1元。假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，要求：（1）计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积和流通股数。（2）预计每股市价。提取盈余公积=200015%=300（万元）盈余公积余额=400+300=700（万元）流通股数=500（1+10%）=550（万股）资本公积余额=1
45、00+（50*40-50010%）=2050（万元）现金股利=500（1+10%）0.1=55（万元）未分配利润余额=1000+（2000-300-40*50-55）=645（万元）分配前每股市价与每股账面价值之比=40/（4000500）=5分配后每股账面价值=（4000-55）/550=7.17（元）预计分配后每股市价=7.175=35.85（元/股）由于每股市价与每股账面价值成正比例关系，所以，意味着市净率不变，这是本题的解题关键。3.ABC公司目前的税后净利润为公司目前的税后净利润为2000万元，发行在外的普通股股数为万元，发行在外的普通股股数为500万股。万股。要求对以下互不相关的三
46、个问题进行回答：要求对以下互不相关的三个问题进行回答：（1）若其市盈率标准应为）若其市盈率标准应为5，计算其股票价，计算其股票价值；值；（2）若公司的股利政策为剩余股利政策，）若公司的股利政策为剩余股利政策，预计明年投资所需资金为预计明年投资所需资金为2500万元，公司万元，公司目标资本结构保持权益乘数为目标资本结构保持权益乘数为2，股票获利，股票获利率标准应为率标准应为5%，计算其股票价值；，计算其股票价值；（3）设股利增长率为）设股利增长率为4%，必要报酬率为，必要报酬率为10%，股利支付率为，股利支付率为30%，用固定成长股，用固定成长股利模式计算股票价值。利模式计算股票价值。1）市盈率=股票的价格/每股收益的比例每股利润=20005004（元股）股票价值=4524（元）（2）现金股利=2000250050750（万元）每股股利=750500=1.5股票价值=每股股利股票获利率=1.5530（元）（3）每股股利=2000305001.2V=1.2（14）（104）=20.8（元）
